行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 锑行业因供需增速错配，可能进入强景气周期 [1] - 全球锑供需缺口预计将持续放大，推动锑价运行重心进入上行通道 [8][51][52] - 光伏玻璃需求快速增长，预计将在2027年超过阻燃剂成为锑需求中占比最高的部分 [7][43] 锑资源供应格局 - 中国锑资源储量全球第一，2024年储量为67万吨，占全球总储量220.1万吨的30.4% [4][18] - 2020-2024年间，中国锑资源储量由48万吨增长至67万吨，期间复合年增长率达8.7% [4][18] - 全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量为6万吨，占全球总产量10.4万吨的57.7% [5][23] - 2015-2024年间，全球及中国锑矿产量持续缩减，全球产量复合年增长率为-3.4%，中国为-6.5% [5][23] 供应端分析与预测 - 俄罗斯极地黄金锑矿停产导致2025年全球锑矿供应或减少1.3万吨，占2024年全球供应的13% [27] - 2024-2027年间，全球锑矿供应预计从10.4万吨降至9.4万吨，期间复合年增长率为-3.4% [27] - 2024年全球再生锑产量约为3.3万吨，占全球供应总量24.2%，预计2024-2027年间复合年增长率为2% [28] - 综合矿端与再生锑，2024-2027年全球锑供应总量预计从13.7万吨降至12.9万吨，期间复合年增长率为-2% [28][51] 需求端分析与预测 - 2024年全球锑消费量同比增长10.8%至16.6万吨 [6][42] - 阻燃剂为需求占比最高部分，2024年消费量为7.3万吨；光伏玻璃消费量增长最快，同比增长38.6%至4.9万吨 [6][42] - 预计2024-2027年间，全球光伏新增装机容量从530GW增至920GW，带动光伏玻璃锑需求从4.9万吨增至9万吨，期间复合年增长率达22% [7][43] - 国家收储计划将推动锑需求，中国首批收储计划5000吨，2025年目标储备量计划提至2.5万吨 [44] - 2024-2027年全球锑需求预计从16.6万吨增至22.4万吨，期间复合年增长率达11% [45][51] 供需平衡与价格展望 - 2024-2027年全球锑供需缺口预计持续放大，分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨、-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%、32.8%、37.7%、42.8% [8][51] - 2025年前三季度中国锑出口减少导致海外市场供应缺口约30%，同期海外锑价最大涨幅达56% [31][52] - 参考海外市场表现，国内锑价或有56%的上涨空间（至23.3万元/吨） [10][52] 相关公司 - 报告提及的相关公司包括华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [11][59]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 商务部暂停实施对美锑出口限制一年，有望恢复中国锑出口并拉动增长[1][2] - 中国锑出口量当前处于低位，政策解除将直接拉动对美出口恢复并间接解除非美国家限制[2] - 国内外锑价存在价差，预计随着中国出口恢复，内外价差将收敛[3] - 中长期国内外锑矿供给增量有限，看好国内锑价上行，建议关注相关上市公司[4] 政策事件分析 - 2025年11月9日，商务部公告暂停实施2024年第46号公告第二款至2026年11月27日，该条款原原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口[1][2] - 2024年12月发布的第46号公告主要内容包括禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，以及对石墨出口实施更严格审查[2] 市场供需与价格走势 - 2023年中国锑出口量占锑产量的比例为36%[2] - 2025年5月国家打击出口走私，导致5-9月中国氧化锑出口量仅为159、87、74、198、111吨，仅为2023年正常月均水平的2%-7%[2] - 2025年1月1日-4月17日，中国锑锭(99.65%, 国产)价格由14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨；4月17日-11月6日，内盘锑价由24.0万元/吨下降至15.0万元/吨[3][4] - 截至2025年11月7日，海外金属锑(99.65%)价格为4.475万美元/吨，折合约31.7万元/吨，较国内15.0万元/吨有较高溢价[3] - 2025年2月10日-4月17日锑价上涨68%，原因包括库存低位、原料补充难、惜售情绪及光伏玻璃需求抬升（日熔量由8.0万吨提升至9.6万吨，增幅20%）[4] 投资建议与关注公司 - 受资源禀赋限制，国内外锑矿供给增量有限，出口恢复背景下看好国内锑价上行[4] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[4] - 重点公司估值：湖南黄金（股价23.26元，25E EPS 1.06元，PE 22.0X）、华锡有色（股价36.44元，25E EPS 1.47元，PE 24.8X）、华钰矿业（股价33.55元，25E EPS 1.06元，PE 34.5X）[5]

股票交易与公司行动 - 杭汽轮B（200771）现金选择权申报期为2025年11月19日至11月25日[1] - 海联讯（300277）收购请求权申报期为2025年11月12日至11月18日[1] - 海科新源（301292）出现严重异常波动[1] - 多只股票（如*ST元成、*ST美谷、ST柯利达等）发布异常波动或风险警示公告[1][3][6] 基金产品风险提示 - 多只跟踪美股指数的ETF（如纳指100ETF、标普500ETF、美国50ETF等）发布基金溢价风险提示或停牌公告[6][8] - 部分ETF产品（如日经225ETF、中韩半导体ETF）亦发布类似风险提示[8] 可转债与债券市场动态 - 瑞可达（688800）可转债申购时间为2025年11月14日[8] - 多只可转债（如荣23转债、立中转债、凯盛转债）发布转股价格调整公告，生效日期多在11月中旬[8] - 多只债券（如23环球05、23联发05、天赐转债）发布赎回登记日公告，日期集中在2025年11月至12月[8] - 多只债券（如22登建01、22海垦03、温氏转债）进入回售登记期，时间窗口在11月中下旬[8] - 部分债券（如20万科08、20穗交01、23云信03）发布提前摘牌公告，摘牌日多在11月中下旬[8][9]

会议安排 - 2025年10月28日召开第五届董事会第七次会议，决定11月13日开临时股东会[4] - 10月29日刊登股东会通知，股权登记日11月7日[4] - 11月13日14:30现场会议，9:15 - 15:00网络投票[6] 参会情况 - 638人出席，代表股份225,171,486股，占比27.4611%[10] - 4人现场出席，代表股份197,655,360股，占比24.1053%[10] - 634人网络投票，代表股份27,516,126股，占比3.3558%[10] 议案表决 - 担保议案同意211,759,673股，占比94.0437%[13] - 反对13,011,073股，占比5.7782%[13] - 弃权400,740股，占比0.1781%[13] - 中小投资者同意14,106,313股，占比51.2618%[13]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于11月13日在北京分公司会议室召开[3] - 出席会议股东及代理人638人，所持表决权股份225,171,486股，占比27.4611%[3] - 8位董事全部出席，董事会秘书出席，总经理等列席[6] 议案表决 - 为亚太矿业提供担保议案获通过，A股同意票211,759,673（占比94.0437%）[5] - 5%以下股东同意票14,106,313（占比51.2618%）[5] 其他信息 - 见证律所是北京德恒（济南）律师事务所，律师为杨昕炜、肖彬[8] - 公告于2025年11月14日发布[9]

股价表现与交易情况 - 11月13日盘中上涨2.28%，报34.16元/股，成交13.67亿元，换手率4.97%，总市值280.10亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨171.54%，近5个交易日、20日、60日分别上涨24.04%、18.20%、54.29% [1] - 今年以来已4次登上龙虎榜，最近一次为11月12日 [1] - 资金流向显示主力资金净流出6620.73万元，特大单买入1.49亿元（占比10.87%），卖出2.02亿元（占比14.77%） [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入14.59亿元，同比增长57.60% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润8.01亿元，同比增长423.89% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.67万，较上期减少14.31%，人均流通股12290股，较上期增加16.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1196.97万股，较上期增加697.12万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为新进第六大流通股东，持股755.35万股 [3] - 大成新锐产业混合A（090018）为新进第七大流通股东，持股703.12万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股599.93万股，较上期减少6.11万股 [3] - 银华内需精选混合(LOF)（161810）和银华同力精选混合（009394）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于西藏拉萨，成立于2002年10月22日，于2016年3月16日上市 [1] - 主营业务为有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务 [1] - 主营业务收入构成为：国外自产金45.30%，国内自产铅锑精矿(含银)33.37%，国内自产锌精矿14.87%，国外自产锑5.63%，其他0.54%，国内自产铜精矿0.30% [1] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，概念板块包括金属铅、小金属、黄金股、有色铜、一带一路等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现2.81亿元，近三年累计派现5562.64万元 [3]

黄金概念股市场表现 - A股黄金概念股高开，兴业银锡、华钰矿业、白银有色、盛屯矿业、湖南白银、湖南黄金涨幅居前 [1] 现货黄金价格走势 - 现货黄金在亚洲时段早盘走高并再度升至4200美元/盎司上方 [1] - 价格现小幅回落至4186美元/盎司 [1]

市场表现 - 黄金概念股在11月13日出现高开行情 [1] - 兴业银锡、华钰矿业、白银有色、盛屯矿业、湖南白银、湖南黄金等公司股票涨幅居前 [1]

板块整体表现 - A股有色金属板块集体走强，截至半日收盘，多只个股出现显著上涨[1] - 闽发铝业涨停，涨幅为9.93%[1][2] - 常铝股份和华钰矿业涨幅均超过6%，分别为6.89%和6.28%[1][2] - 中国铝业上涨超过4%，涨幅为4.37%[1][2] 领涨个股详情 - 华锡有色、海亮股份、宏创控股涨幅均超过3%，分别为3.58%、3.33%和3.06%[1][2] - 云铝股份、焦作万方、天山铝业涨幅超过2%，分别为2.61%、2.37%和2.05%[1][2] - 南山铝业、丽岛新材、新疆众和亦有上涨，涨幅分别为1.94%、1.67%和1.64%[2] 相关公司市值 - 中国铝业总市值达1966亿元[2] - 云铝股份和天山铝业总市值分别为887亿元和649亿元[2] - 南山铝业总市值为611亿元[2]

股票交易异常波动 - 公司A股股票在2025年11月10日、11月11日、11月12日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20% [1] - 该情况根据上海证券交易所交易规则属于股票交易异常波动情形 [1] 公司自查与核实声明 - 公司经自查并向控股股东、实际控制人核实，截至公告披露日，控股股东及实际控制人均不存在影响公司股价异常波动的重大事项 [1] - 公司不存在其他应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项 [1] - 公司也不存在处于筹划阶段的重大事项 [1]