指数及ETF表现 - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨2 20% 成分股华锡有色上涨10 01% 博威合金上涨10 01% 华峰铝业上涨10 00% 华钰矿业和洛阳钼业等个股跟涨 [1] - 有色50ETF(159652)上涨2 25% 最新价报1 14元 近1周累计上涨3 82% [1] - 有色50ETF盘中换手4 43% 成交2336 77万元 近1月日均成交3697 33万元 [1] 资金流动与规模 - 有色50ETF盘中获资金积极布局 净申购份额达500万份 [3] - 有色50ETF近1周规模增长881 50万元 实现显著增长 新增规模位居可比基金1/2 [4] - 有色50ETF近10个交易日内有6日资金净流入 合计吸金1809 05万元 日均净流入达180 91万元 [5] 宏观经济背景 - 美国7月ISM非制造业PMI为50 1 显著弱于预期和前值 显示出美国经济增长可能面临压力 [5] - 特朗普提名Stephen Miran出任美联储理事 其主张质疑美联储独立性 引发市场对美联储政策走向的担忧 [5] - 中国央行已连续9个月增持黄金储备 进一步支撑金价走势 [5] 机构观点 - 德邦证券指出美就业数据波动 长期持续看好贵金属 美联储副主席支持今年降息三次并敦促9月启动降息 根据CME数据 投资者认为美联储9月降息25个基点的可能性高达88 9% 国际形势不稳定背景下 美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地 有望对金价带来持久推动 金价上行也将持续拉高金银比 推动银价上行 [6] - 中信建投证券指出美国经济及就业数据表现不佳 叠加特朗普提名新美联储理事 强化市场对美联储9月降息的预期 国内正在推行的"反内卷"优化生产要素 提升各环节盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格上涨向下游的传导 工业金属板块估值处于偏低水平 有向上修复空间 EPS与PE双击的有色牛市正在启动 [6] 配置价值与指数构成 - 整个有色配置价值突出 受"供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振"等多重利好 [7] - 有色50ETF标的指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块 根据中信三级行业分布 其铜含量达31% 同类领先 [8] - 指数成分股权重分布：紫金矿业(铜金龙头)15 8% 北方稀土(轻稀土龙头)5 0% 洛阳钼业(铜钴龙头)4 7% 山东黄金(黄金龙头)4 6% 中国铝业(铝业龙头)4 4% 华友钴业(锂钴龙头)4 0% 中金黄金(黄金龙头)3 4% 赤峰黄金(黄金龙头)3 3% 赣锋锂业(锂电龙头)3 0% 云铝股份(绿电铝业领军者)2 6% [9][10]

股东大会召集程序 - 公司第五届董事会第四次会议审议通过召开2025年第二次临时股东大会的议案，会议定于2025年8月8日召开 [3] - 公司于2025年7月24日在上海证券交易所网站等平台发布股东大会通知，载明会议时间、地点、审议事项等关键信息 [3] - 股东大会通知日期距召开日期满足15日要求，股权登记日（2025年7月30日）与召开日期间隔不超过7个工作日 [3] 股东大会召开方式 - 采用现场投票与网络投票相结合的方式召开 [4] - 现场会议于2025年8月8日14:30在公司北京分公司会议室举行 [5] - 网络投票通过上海证券交易所交易系统（9:15-11:30及13:00-15:00）和互联网平台（9:15-15:00）同步进行 [5] 出席人员及股权结构 - 出席股东及代理人共计1,035人，代表股份153,453,605股，占公司有表决权股份总数的18.7146% [5] - 其中现场出席股东7人代表股份80,739,389股（占比9.8466%），网络投票股东1,028人代表股份72,714,216股（占比8.8680%） [5] - 公司董事、监事及高级管理人员列席会议 [6] 议案表决结果 - 议案一获同意票152,543,045股，占出席会议表决权股份总数的99.4066%，其中中小投资者同意票占比98.7528% [6] - 议案二获同意票152,784,725股，占出席会议表决权股份总数的99.5641%，其中中小投资者同意票占比99.0838% [7] - 两项议案均表决通过 [6][7] 法律合规性结论 - 股东大会召集程序、召开方式、出席资格及表决程序均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [7] - 会议决议合法有效，法律意见书将作为公告文件披露 [7]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年8月8日在西藏华钰矿业北京分公司会议室召开 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 董事长刘良坤主持会议 现场股东以记名表决方式投票 计票和监票流程合法合规 [1] 股东出席及表决情况 - 普通股股东出席比例占股份总数的18.7146% [1] - 董事邢建军列席会议 未提及其他董事、监事或董事会秘书具体出席名单 [2] - 两项非累积投票议案均获通过： - 议案1（与广西地润矿业签署《估值调整协议》）A股同意票占比99.4066% 反对票0.4916% 弃权票0.1018% [2] - 议案2（收购贵州亚太矿业部分股权）A股同意票占比99.5641% 反对票0.3728% 弃权票0.0631% [2] - 中小投资者对议案1、2单独计票 两项议案均属普通决议事项 获出席股东所持表决权半数以上通过 [3] 议案内容摘要 - 议案1涉及与广西地润矿业投资有限公司签署《估值调整协议》 具体调整条款未披露 [2] - 议案2涉及收购参股公司贵州亚太矿业有限公司部分股权 收购比例及金额未明确 [2] 法律程序合规性 - 律师杨昕炜、肖彬见证会议 确认召集程序、出席资格、表决结果等符合法律法规及《公司章程》 [3] - 法律意见书经律师事务所主任签字并加盖公章 股东大会决议文件由董事签字并加盖董事会印章 [3]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会8月8日召开，7月24日通知，股权登记日7月30日[4] - 出席股东及代理人1035人，代表股份153453605股，占比18.7146%[8] - 采用现场与网络投票结合，现场8日14:30，网络8日9:15 - 15:00[6] 议案表决情况 - 《估值调整协议》议案，同意152543045股，占比99.4066%[12] - 《收购参股公司部分股权》议案，同意152784725股，占比99.5641%[14]

股东大会信息 - 2025年8月8日召开股东大会[3] - 出席会议股东和代理人1035人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数153,453,605股[3] - 出席股份数占公司有表决权股份总数比例18.7146%[3] - 公司在任董事8人、监事3人全部出席[6] - 律师见证股东大会决议合法有效[10] 议案投票情况 - 《估值调整协议》A股同意票数152,543,045，占比99.4066%[5] - 《收购参股公司部分股权》A股同意票数152,784,725，占比99.5641%[7] - 《估值调整协议》5%以下股东同意票数72,102,901，占比98.7528%[8] - 《收购参股公司部分股权》5%以下股东同意票数72,344,581，占比99.0838%[8]

行业概述 - 氧化锑主要有三氧化二锑和五氧化二锑两种形式 三氧化二锑为白色立方晶体 溶于盐酸和酒石酸 不溶于水与醋酸 五氧化二锑为淡黄色粉末 难溶于水 微溶于碱 可生成锑酸盐 [2] 行业产业链 - 产业链上游包括锑矿资源 煤 纯碱等原材料以及颚式破碎机 圆锥破碎机 球磨机 浮选机 沸腾焙烧炉 反射炉 氧化炉 除尘设备 脱硫设备 废水处理系统等生产设备 [4] - 产业链中游为氧化锑生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于阻燃剂 轴承 玻璃澄清剂 铅酸蓄电池 电子材料 医药等领域 [4] 行业现状 - 中国是全球锑资源储量和产量的主导国家 但优质资源逐渐枯竭 开采难度不断增大 [1][6] - 国家发改委将锑纳入国家安全储备清单 目标储备量提升至2.5万吨 湖南黄金和华钰矿业等企业成为首批收储单位 [1][6] - 锑被列为保护性开采矿种 禁止个体采矿 强化资源勘探与开发规划 [1][6] - 2024年中国氧化锑产量10.51万吨 同比下降6.76% 消费量7.49万吨 同比下降2.87% [1][6] - 2024年底中国氧化锑价格飙升至12.10万元/吨 同比增长68.06% [8] - 国内锑矿平均品位从2010年0.8%降至2024年0.6% 进口矿低品位占比超60% 原料获取难度显著增加 [8] - 品位下降推高开采成本 单位矿石开采成本上升30% 低品位矿冶炼需消耗更多能源与辅料 形成双成本挤压效应 [8] - 2024年湖南 广西等主产区实施最严环保督查 新龙矿业等企业因安全事故停产整顿 全国锑矿开工率全年维持在50%以下 [10] - 锡矿山关闭200余家小作坊 整合冶炼企业至9家 推动砷碱渣无害化处理技术突破 [10] - 火法冶炼工艺二氧化硫排放超标 部分企业排放浓度达2000mg/m³ 远超国标400mg/m³ 中小产能面临巨额环保改造投入 [10] - 2024年33家锑冶炼企业中19家停产 行业产能集中度进一步提升 [10] - 2024年12月中国氧化锑行业开工率46.04% 环比减少5.39个百分点 同比减少5.24个百分点 [10] - 2024年8月15日中国商务部联合海关总署对高纯度锑氧化物 金属锑及相关技术实施出口许可制度 [12] - 2024年中国锑的氧化物进口数量192.10吨 同比增长34.15% 进口金额2917.28万元 同比增长60.14% [12] - 2024年中国锑的氧化物出口数量3.04万吨 同比下降15.01% 出口金额32.33亿元 同比增长27.81% [12] - 2025年上半年中国锑的氧化物进口数量26.57吨 同比下降72.16% 进口金额1289.79万元 同比增长9.03% [12] - 2025年上半年中国锑的氧化物出口数量0.47万吨 同比下降73.11% 出口金额7.86亿元 同比下降45.03% [12] - 出口管制政策实施带动全球锑矿产价格攀升 [12] 重点企业经营情况 - 行业呈现高度集中态势 湖南黄金集团与闪星锑业形成双寡头格局 华锡有色和华钰矿业分列第三和第四位 [14] - 湖南黄金是全球锑品龙头生产企业之一 拥有丰富锑资源储量和完整产业链 主要产品包括精锑 氧化锑和乙二醇锑 市场占有率较高 [16] - 湖南黄金拥有4万吨/年多种锑产品生产线 产品包括纯度≥99.9%的氧化锑 全球市占率60%的乙二醇锑以及焦锑酸钠 [16] - 光伏级乙二醇锑用于光伏玻璃澄清剂 需求占比达40% [16] - 2024年湖南黄金锑产品生产量2.92万吨 同比下降6.15% 销售量2.67万吨 同比下降14.72% 库存量3742吨 同比增长215.25% [16] - 锡矿山闪星锑业是全球锑品龙头生产企业之一 已有126余年历史 是国家锑品主要研发和出口基地 产品远销50多个国家和地区 生产工艺技术居世界领先地位 [16] - 华锡有色是国内锑金属龙头企业之一 高峰矿原矿产能33万吨 品位1.64% 锡 锑 铟等战略金属的生产与销售在国内市场具有重要地位 锑锭产量占国内总产能一定比例 [16] - 2024年华锡有色通过收购佛子公司100%股权提升资源储量及盈利能力 [18] - 2025年华锡有色计划生产铅锑金属矿8.52万吨 委托加工锡锭和锌锭3.54万吨 [18] - 2025年一季度华锡有色营业收入12.45亿元 同比增长20.16% 归母净利润1.53亿元 同比增长12.07% [18] - 华钰矿业通过塔吉克斯坦塔铝金业项目实现全球化布局 康桥奇锑金矿储量26.46万吨 [16] - 2025年一季度华钰矿业向欧洲出口锑锭超3000吨 占塔吉克斯坦对欧出口量60%以上 [16] - 塔铝金业冶炼厂2025年4月投产 设计年产三氧化二锑2万吨 首批2000吨以40万元/吨价格出口欧洲 较国内溢价近100% [16] - 2025年华钰矿业权益产能0.8万吨 欧洲市场营收占比有望提升至60%以上 [16] - 兴业银锡矿业锑金属储量24.44万吨 年采选能力1000吨 [16] - 2025年兴业银锡推进银漫矿业297万吨/年采选工程改扩建项目 计划二季度开工 [16] 行业发展趋势 - 政策驱动资源整合与战略储备强化 中国通过出口管制 环保督查及战略储备政策构建锑资源国家安全体系 [20] - 2024年9月实施锑品出口管制政策 限制高纯度锑品出口 优先保障国内需求 导致欧美锑价暴涨至40万元/吨 国内约17万元/吨 强化中国在全球锑市场定价权 [20] - 国家启动锑战略储备计划 目标2025年储备量提升至2.5万吨 首批收储单位如华钰矿业和湖南黄金已交付部分储备 未来计划进一步扩大至5万吨 [20] - 环保政策趋严 湖南 广西等主产区实施最严环保督查 推动行业产能向绿色低碳方向转型 [20] - 2024年33家锑冶炼企业中19家停产 行业集中度提升至CR4超60% 龙头企业通过兼并重组优化产能 维持高开工率和高毛利率 [20] - 技术创新引领产业升级与高端化转型 矿浆电解技术实现流程简化 能耗降低20% 解决火法工艺污染问题 冶炼回收率提升至92% [21] - 高纯锑6N以上需求激增 应用于半导体和军工等领域 锑化铟焦平面阵列在军事目标识别中实现94%准确率 锑基负极材料在固态电池中理论比容量达946mAh/g [22] - 锑在新能源领域应用不断拓展 液态锑空气电池进入工程验证阶段 体积能量密度达650Wh/L 循环寿命超1万次 度电成本低于0.1元 在电网调峰和低空经济中展现替代锂电潜力 [22] - 锑烯场效应晶体管等新型材料在逻辑器件中表现优异 开关比达10⁶ 亚阈值摆幅65mV/dec 推动锑向半导体和量子计算等前沿领域渗透 [22] - 突破资源约束深化全球布局 企业加速全球化布局 华钰矿业通过控股塔吉克斯坦塔铝金业项目 储量26万吨 2025年权益产能0.8万吨 欧洲市场营收占比提升至60%以上 [23] - 湖南黄金计划2026年新增3万吨高端锑品产能 并布局海外资源并购 [23] - 再生锑回收技术成为重点发展方向 目标2030年再生锑占比提升至30% 缓解原生矿供应压力 推动行业向循环经济转型 [23]

锑价走势与关键驱动因素 - 锑价在2024年下半年至2025年7月经历跌-涨-跌-稳四个阶段 出口需求强弱是核心变量 [1] - 2024年9-11月锑价下跌因出口管制实施后出口下滑叠加光伏玻璃去产能 [1] - 2025年2-4月锑价快速上行因出口修复 光伏抢装 进口收窄多因素共振 [1] - 2025年5-7月锑价回落因国家打击走私致出口量大幅下滑叠加光伏需求降速 [1] - 2025年7月商务部依法审查合规民用出口申请 出口预期修复推动锑价维稳上行 [1] 出口管制与走私影响 - 2024年9月出口管制后海内外锑价差从2.8万元/吨扩大至20万元/吨 [2] - 高价差刺激伪报瞒报 初级加工 第三国转口等走私行为 [2] - 2025年5月国家部署打击走私专项行动后出口量锐减 5月出口225吨环比降73% 6月出口138吨环比降39% [2] - 2-4月出口量维持在800吨/月以上 5-6月出口量较前期大幅下滑 [2] 政策转向与出口修复预期 - 7月10日商务部表态将依法审查合理民用需求出口许可申请 [2] - 7月19日打击走私推进会提出制定战略矿产合规出口工作指引 [2] - 政策定调转松强化出口修复预期 预计8-9月出口量级将迎来修复 [2][3] - 非法出口规范利好合规出口修复 [3] 供需平衡与价格展望 - 边际需求平衡表显示8月需求由-82吨转为+249吨 9月持续回暖 [4] - 关键假设包括光伏玻璃有效产能环比降幅连续5% 8月出口修复至500吨 9月修复至900吨 [4] - 进口供给假设7-9月基本持平6月水平 [4] - 测算模型在2024年10月 2025年3月 5月均较好捕捉锑价拐点 [4] - 判断8-9月锑价有望迎来上行 [1][4] 行业标的关注 - 锑板块相关标的包括湖南黄金(002155.SZ) 华锡有色(600301.SH) 华钰矿业(601020.SH) 豫光金铅(600531.SH) [1]

融资融券数据 - 8月1日华钰矿业融资买入额0.82亿元 居两市第204位 [1] - 当日融资偿还额0.88亿元 净卖出663.63万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为1.07亿元 1.02亿元 0.82亿元 [1] 融券交易情况 - 8月1日融券卖出0.07万股 净买入0.03万股 [1]

核心观点 - 华钰矿业召开投资者说明会，讨论亚太矿业40%股权估值调整及进一步收购11%股权事项 [1] - 公司通过整合国家产业政策与地方重点项目支持，运用政策性融资渠道确保亚太矿业项目建设顺利完成 [2] - 估值调整补偿条款具有法律约束力，公司基于控制优质黄金矿权、提升盈利能力和抗风险能力考虑进行收购 [5] - 公司贯彻稀贵金属战略，增加资源储备，提升核心竞争力，在维护中小股东利益前提下获取控制优质资源 [6] - 本次交易不存在潜在关联交易和利益输送行为，决策程序设定上比照关联交易审议以保护中小投资者利益 [8] 投资者说明会召开情况 - 公司于2025年8月1日15:00-16:00召开投资者说明会 [1] - 董事长刘良坤、独立董事何佳、财务总监邢建军、董事会秘书李想出席 [1] - 会前通过投资者关系信箱进行提问预征集 [1] 探矿权与采矿权 - 国家新矿产资源法实施对公司探转采工作有积极作用 [2] - 柯月矿山与扎西康矿山地理位置相邻，可依托现有生产资源实现协同开发 [2] - 西藏有四个项目在做探转采工作：柯月项目、查个勒项目、大拉屋项目、桑日则项目 [2] 亚太矿业运营情况 - 露天开采已展开，累计用金矿石47.49万吨，平均品位1.03g/t [4] - 地下工程项目达产后生产规模为100万吨/年原矿量，产品产量为3.5金属吨/年黄金 [10] - 自2023年开始与经营活动有关的现金流量实现转正 [10] 估值调整与收购 - 前次估值调整为双向补差机制，以触发时点作为重估基准日 [6] - 选取黄金3年均价419.59元/克作为评估参数，较2025年黄金平均价格730.26元/克低42.54% [6] - 2019年评估黄金价格275元/克，2024年估值调整基准价上涨至419.59元/克（较2019年上涨35%） [7] - 2025年追加收购评估价上调至453.74元/克（较2019年上涨46%） [7] 工艺与成本优化 - 2019年评估采用"原矿焙烧+氰化+冶炼提金"工艺生产合质金和硫酸 [7] - 本次评估优化调整为"浮选+生物氧化+氰化提金"新工艺生产金精矿 [7] - 露天开采氧化矿总成本费用为299.68元/吨，较2019年评估的397.37元/吨下降近100元/吨 [7] 借款事项 - 亚太矿业应付广西地润借款及利息费用2.87亿元，借款利率6% [9] - 应付广西弘安借款及利息费用3.82亿元，借款利率10% [9] - 借款将主要通过自身经营性回款及金融机构借款等方式偿还，暂未考虑使用上市公司资金 [10]

市场扩张和并购 - 公司拟进一步收购亚太矿业11%股权，预计再投入7亿左右[3] - 2020年公司收购亚太矿业40%股权，2025年7月向交易对方进行估值补偿[5] 业绩总结 - 2025年亚太矿业5 - 12月预测毛利率和财务费用与2024年全年及2025年1 - 4月相近[9] - 2024年4月30日实际金价544元/克，2025年4月30日实际金价782元/克[10][11] 项目进展 - 西藏柯月、查个勒、大拉屋、桑日则四个项目在做探转采工作[4] - 2025年6月23日，贵州亚太（泥堡）入选35家重点矿山[3] - 2025年4月7日，亚太项目纳入黔西南州省级5类在建项目清单新型工业化项目[3] 数据指标 - 亚太矿业露天开采累计用金矿石47.49万吨，平均品位1.03g/t，保有资源量评估品位1.20g/t[5] - 矿业权资产前次评估25.95亿元，本次评估34.78亿元及43.8亿元[10] - 2024年估值调整基准价419.59元/克，较2019年上涨35%；2025年追加收购评估价453.74元/克，较2019年上涨46%[10] - 截至2025年4月底，亚太矿业其他应付款账面余额6.93亿元，应付广西地润借款及利息2.87亿元，利率6%；应付广西弘安借款及利息3.82亿元，利率10%[12] - 露天开采氧化矿总成本费用从397.37元/吨降至291.70元/吨，经营成本从341.84元/吨降至252.08元/吨[10] - 露天开采原生矿总成本费用从463.22元/吨降至394.09元/吨，经营成本从431.19元/吨降至354.17元/吨[10] - 地下开采总成本费用从463.22元/吨降至363.31元/吨，经营成本从431.19元/吨降至299.68元/吨[10] - 露天开采氧化矿综合地质品位约1.2g/t，实际开采综合平均品位1g/t以上[12] - 地下工程项目达产后原矿量100万吨/年，黄金产量3.5金属吨/年[13] 其他事项 - 2025年8月1日15:00 - 16:00召开“华钰矿业关于亚太矿业40%股权估值调整及进一步收购11%股权的投资者说明会”[1] - 国家新矿产资源法对公司探转采工作有积极作用，柯月矿山待采矿权证获取后可协同开发[3]