核心观点 - 行业供需结构改善 旺季票价有望回升 供应链问题及关税影响飞机引进 发动机维修限制利用率提升 国内客座率维持高位 需求端假期出行增长强劲 [1][3] 行业供需分析 - 供给端三因素制约运力：飞机引进受供应链问题及美国"对等关税"影响可能进一步放缓 [1][3] 发动机维修导致飞机利用率短期提升有限 [1][3] 国内线客座率已达83.3%高位 整体旺季运载能力提升空间有限 [1][3][4] - 需求端表现强劲：春节及清明假期旺季需求持续增长 [1][3] 2025年3月行业RPK同比增长6.7% 较2019年同期增长12.9% [4] 国际及地区线周转量恢复至2019年同期的98.3% [4] 运营数据表现 - 2025年3月行业ASK同比增长4.5% RPK同比增长6.7% [4] 客座率达83.3% 同比提升1.7个百分点 较2019年同期仅低0.1个百分点 [4] - 票价呈现复苏趋势：2025年Q1平均票价734元 同比下降12.0% [4] 但周度票价跌幅持续收窄 最近三周同比跌幅分别为-8.0%、-7.6%、-5.8% [4] 国内经济舱年均票价722元 同比下跌11.2% [4] 成本端利好因素 - 航油价格显著下降：2025年Q1航空煤油均价5952元/吨 同比下降10.0% [5] 4月航油含税出厂价降至5602元/吨 同比下跌15.4% [5] 布伦特原油期货4月均价66.81美元/桶 同比下跌24.9% [6] - 汇率保持稳定：2025年4月22日美元兑人民币中间价7.2074元 较2024年末仅升值0.26% [6] 航空燃油附加费4月初下调至10/20元 [6] 航司运营动态 - 航司运力向国际线倾斜：3月国内线ASK同比下降 但客座率同比提升 [7] 除东航和吉祥外 其他航司国际线周转量仍低于2019年同期水平 [7] - 机队引进速度分化：3月南航净增8架客机（引进13架） [7] 东航净增4架 春秋净增2架 [7] 一季度累计南航、东航、国航分别净增13、12、4架飞机 [7] 投资建议 - 重点关注航司标的：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航 [3]

客座率表现 - 2025年3月春秋航空客座率89.74%居首，南方航空84.74%紧随其后 [1][2] - 6家航司3月客座率同比多数增长，环比均下滑：南方航空同比+2.4pct、中国东航+2.92pct，吉祥航空同比-0.89pct [2][3] - 一季度春秋航空累计客座率90.6%保持第一，中国东航同比增幅最大达+3.32pct，南方航空+2.39pct [5][3] 旅客周转量（收入客公里） - 3月南方航空收入客公里24842.68百万居首，中国国航22904.5百万、中国东航20921.39百万分列二三位 [6][7] - 6家航司3月收入客公里同比均上升：海航控股+11.51%、中国东航+10.51% [6][7] - 一季度南方航空累计收入客公里80200.95百万领先，海航控股同比增幅最大达+13.1% [9][7] 运力投放（可用座公里） - 3月南方航空可用座公里29318.04百万最高，中国国航28736.2百万次之，春秋/吉祥航空均低于5000百万 [10][12] - 海航控股3月可用座公里同比+11.19%增幅最大，其中国际航线同比+78.76% [10][12] - 一季度南方航空累计可用座公里93918.83百万保持第一，海航控股同比+12.04%继续领跑增幅 [12][13]

机队与航线 - 3月新增2架A320neo飞机，月末运营131架A320系列飞机[2] - 3月新增成都天府=揭阳、兰州=贵阳等航线[3] 运营数据 - 3月可用吨公里数44156.87万吨公里，环比降3.24%，同比升1.83%[4] - 3月可用座公里数460129.13万人公里，环比降3.11%，同比升1.69%[4] - 3月运输周转量38079.61万吨公里，环比降1.64%，同比升2.13%[5] - 3月旅客周转量412898.21万人公里，环比降4.89%，同比升1.77%[5] - 3月总载运人次2369.11千人次，环比降3.10%，同比升2.18%[5] - 3月货邮载重量7485.21吨，环比升33.75%，同比升10.00%[5] - 3月综合载运率86.24%，环比升1.40%，同比升0.26%[5] - 3月客座率89.74%，环比降1.69%，同比升0.08%[6]

指数表现与交易数据 - 中证全指运输指数当日上涨0.25% 报1537.59点 成交额271.52亿元 [1] - 近一个月下跌0.62% 近三个月上涨1.55% 年初至今下跌4.72% [2] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 样本按中证行业分类分为11个一级行业至200余个四级行业 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 期间固定不变 [3] 成分股权重分布 - 前十大权重股合计占比62.62% 京沪高铁(9.83%)、顺丰控股(9.29%)、中远海控(8.23%)位列前三 [2] - 大秦铁路(6.17%)、上海机场(3.74%)、中国东航(2.99%)、南方航空(2.86%)、中国国航(2.53%)、招商公路(2.45%)、春秋航空(2.43%)分列第四至十位 [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比75.92% 深圳证券交易所占比24.08% [2] 行业构成分析 - 铁路运输占比最高达18.18% 航运(16.69%)和航空运输(14.11%)分列二三位 [3] - 快递行业占比13.27% 物流综合占12.05% 高速公路占9.70% [3] - 港口行业占比9.57% 机场行业占5.34% 公路运输仅占1.09% [3] 跟踪基金产品 - 华夏中证全指运输联接A、联接C及ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [3]

文章核心观点 4月9日下午民航华东地区管理局、民航上海监管局与上海市应急管理局走进春秋航空调研隐患内部报告奖励机制，肯定公司安全管理探索并提出建议，还赠书助力完善安全管理体系 [1][6] 调研行程 - 会前参观飞行准备室了解起飞前隐患排查工作，参观运行指挥中心感受其对航班动态的监控 [3] 会议内容 - 春秋航空汇报隐患内部报告奖励机制实施全流程，展示安全管理创新与努力 [5] - 技术人员深度解读公司安全网，其借助大数据分析、智能预警等功能提高隐患排查效率 [5] - 华东局航安办和上海市应急管理局法规处领导认可公司安全管理探索，强调奖励机制重要性并鼓励完善 [6] - 交流环节围绕奖励力度、宣传推广、员工培训等问题交流，局方结合行业经验提建议并分享痛点与解决思路 [6] - 应急管理局法规处举行条例释义赠书仪式，为公司完善机制提供法律依据 [6]

回购计划与实施进展 - 公司于2024年11月4日董事会通过回购议案 计划以不超过60元/股价格回购股份 资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元 回购期限不超过12个月 [2] - 截至2025年4月7日累计回购370.3万股 占总股本0.3785% 使用资金1.9亿元 达回购资金总额上限的63.32% [3] - 回购股份将全部用于员工持股计划 [2] 行业背景与公司前景 - 2025年中国国内生产总值增长预期目标为5% 经济运行总体平稳且长期向好 [3] - 2024年中国民航旅客运输量达7.3亿人次创历史新高 航空出行需求旺盛且旅客运输需求充分释放 [3] - 公司基于对未来发展和价值的充分认可继续实施回购 以增强投资者信心并维护投资者利益 [3]

文章核心观点 A股市场剧烈波动，超20家上市公司发布或提速回购计划 [1] 各公司回购情况 “招商系”上市公司 - 招商局集团旗下7家上市公司4月8日盘前集体公告提速实施股份回购计划，包括招商蛇口、招商港口、招商轮船等，旨在维护股东权益、巩固市场信心、提升投资价值 [2] 国泰君安 - 董事长于2025年4月7日提议以10亿 - 20亿元回购A股股份，用于维护公司价值及股东权益，价格上限不高于董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，资金为自有资金，回购期限3个月 [3] 东方证券 - 拟以2.5亿 - 5亿元回购A股股份，回购价格不超过12元/股，资金为自有资金，回购股份将注销并减少注册资本 [4] 韦尔股份 - 董事长提议变更2024年度已回购的11,213,200股（占总股本0.92%）股份用途为注销并减少注册资本，需经董事会、股东大会审议通过 [5] 春秋航空 - 将继续实施回购股份，增强投资者信心，维护投资者利益 [6] 紫金矿业 - 拟以6亿 - 10亿元回购股份，回购价格不超过17元/股，用于员工持股计划或股权激励，期限不超过12个月，资金为自有资金，董监高等未来3个月、6个月无减持计划 [7] 复星医药 - 将在回购期间内加快实施A股回购，提振投资者信心、维护投资者利益 [8] 中国外运 - 将加快实施回购A股股份，维护投资者利益，增强投资信心，稳定及提升公司价值 [9] 蓝思科技 - 拟使用自有或自筹资金以5亿 - 10亿元回购A股股份，用于员工持股计划或股权激励计划 [10][11] 国电南瑞 - 董事长提议以5亿 - 10亿元回购部分股份，用于未来股权激励计划，回购价格上限为董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，期限12个月，资金为自有资金 [12] 宁德时代 - 拟用40亿 - 80亿元自有或自筹资金回购部分股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限为392.32元/股 [13] 中国核电 - 董事长提议以3亿 - 5亿元回购部分股份，用于减少注册资本或股权激励 [14] 酒钢宏兴 - 董事长提议以1亿 - 2亿元回购A股股份 [15] 盛天网络 - 拟用3500万 - 5000万元回购部分社会公众股股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过20元/股 [16] 德必集团 - 拟用3000万 - 6000万元回购A股股票，价格不超过15元/股，用于维护公司价值及股东权益 [17] 英科再生 - 拟用4000万 - 8000万元回购A股股份，用于员工持股计划和/或股权激励 [18] 杰克股份 - 拟以7500万 - 15000万元回购股份，用于股权激励，若36个月内未使用完将注销，回购价格不超过37元/股 [19] 万华化学 - 董事长提议以3亿 - 5亿元回购部分股份用于减少注册资本，回购价格上限不高于董事会审议通过方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [20] 光格科技 - 实际控制人提议以1000万 - 2000万元回购部分股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [21]

回购情况 - 2024年11月4日审议通过回购议案，资金1.5 - 3亿元[1] - 截至2025年4月7日，累计回购370.3万股，占总股本0.3785%[2] - 截至2025年4月7日，使用资金1.8995995144亿元，占上限63.32%[2] 回购规则 - 回购价格不超60元/股，期限不超12个月[1] 回购用途 - 回购股份用于员工持股计划[1]

回购方案 - 首次披露日为2024/11/6[3] - 预计金额15,000万元~30,000万元[3] - 用途为员工持股或股权激励[3] 回购进展 - 累计回购股数3,602,200股，占比0.3682%[3] - 累计回购金额184,993,141.63元[3] - 实际价格区间49.99元/股~55.99元/股[3] 时间安排 - 2024年11月4日审议通过议案[4] - 期限自审议通过起不超12个月[4] - 2025年3月31日完成回购[6]

国际航线网络优化 - 川航新开成都天府至马德里、槟城2条国际直飞航线 天府至温哥华增至每周2班 天府至罗马增至每周5班 [1] - 川航天府航班2-10小时国际中转机会接近每周7000个 覆盖京沪广深等18个城市 [1] - 国航恢复成都至巴黎航线 成都至东京航线计划7月加密至每日一班 [1] - 春秋航空推出成都经上海、宁波中转至大阪、济州岛的当天直达航线 [1] - 韩亚航空恢复成都往返首尔航线每天一班 澳门航空加密成都天府至中国澳门航线至每周10班 [1] 国内航线布局扩展 - 成都航空在新疆新增乌鲁木齐过夜基地 构建以乌鲁木齐为主枢纽 喀什、伊宁、吐鲁番为次级枢纽的航线网络 [1] - 成都航空开通乌鲁木齐至喀纳斯、喀什至塔什库尔干等疆内航线达41条 成都双流至乌鲁木齐至喀什等15条进出疆航线 [1] - 川航计划新开成都天府至厦门、杭州至重庆至林芝等15条航线 恢复成都天府至武夷山、伊宁等19条航线 [2] - 成都双流、天府两场至北京、广州、深圳的日均航班量分别增至10班、7班和6班 [2] - 成都双流日均4班以上重点公商务航线增至6条 分别为往返北京、广州、拉萨、深圳、南京、无锡 [2] 航司运力投入增加 - 国航在成都双流机场增投深圳、杭州国航快线及上海、福州、长沙高品质干线 [2] - 国航在天府机场增加至天津、长春、上海浦东、济南、广州、武汉、拉萨7大航点的投入规模 [2] - 国航增投成都天府至厦门、乌鲁木齐航线 恢复成都天府至武夷山航线 [2] - 南航加密成都至大连航线至每天2班 新开通成都直飞库尔勒航线 [2] - 南航加密成都至武汉航线至每天4班 成都至揭阳航线加密至每天2班 [2] - 东航计划新开成都天府至伊宁等进疆长航距航线 春秋航空新开成都至揭阳（潮汕）航线 [2]