今日，银行板块涨幅为0.31%，渝农商行、南京银行股价垫底银行板块。 (责任编辑：徐自立) 中国经济网北京1月12日讯 渝农商行（601077.SH）今日股价收报6.51元，跌幅0.91%。南京银行 (601009.SH)今日收报10.75元，跌幅0.74%。 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 开年第一周银行板块继续调整，主要受市场风险偏好上升影响，而非基本面预期变化 [2][6][19] - 展望2026年，主流银行将继续保持业绩稳定增长，近期调整后银行股的PB-ROE估值性价比吸引力进一步上升，关注配置时点 [2][6][19] - 交易层面，市场风险偏好上升继续压制银行股估值，但近期调整后，继续看好基本面稳定增长的优质城商行及红利配置型资产 [9][38] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现与调整原因 - 2026年第1周，银行指数累计下跌1.9%，相较沪深300指数超额收益为-4.7%，相较创业板指数超额收益为-5.8% [6][19] - 银行相关指数基金连续九周资金流出，自2025年10月下旬以来，银行相关ETF及指数型基金持续净流出 [22][24] - 银行股的换手率较上周持平，但成交额占比明显下降，预计主动基金的持仓比例进一步降低 [34][40] - 年初调整主要受市场风格因素驱动，基本面总体保持稳定 [8][37] 个股与板块表现 - 渝农商行董事长任职资格获批，管理层不确定性落地推动股价回升 [2][6][19] - 经营层面最稳定的杭州银行领涨城商行板块 [2][6][19] - 去年机构持仓相对高的浦发银行、南京银行、国有大行等个股明显调整 [2][6][19] - 截至1月9日，六大国有行A股平均股息率升至4.01%，相较10年期国债收益率利差为213个基点，H股平均股息率升至5.33%，H股相对A股平均折价率为25% [26][27] 基本面分析 - 市场对房地产及零售资产质量存在结构性担忧，但总体稳定 [8][37] - 按揭贷款方面，预计贷款剩余本金与房屋抵押物货值之比普遍稳定在40%至50%，存在安全边际 [8][37] - 个人经营贷款不良率仍有上升压力，预计2025年下半年以来总体零售贷款的不良生成率高位震荡 [8][37] - 预计2026年全年全国信贷增量继续同比少增，但“十五五”开局之年靠前发力，对公贷款积极投放 [8][37] - 预计2026年净息差仍有小幅度下行压力，但利息净收入增速有望普遍转正，营收压力改善 [8][37] 投资机会关注 - 关注可转债银行股的强赎交易机会，当前股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定 [7][29][32] - 重点推荐基本面稳定增长的优质城商行，包括杭州银行、南京银行、江苏银行、齐鲁银行、宁波银行等 [9][38] - 同时推荐交通银行、招商银行等红利配置型资产 [9][38]

核心管理层变动 - 国家金融监督管理总局重庆监管局已核准刘小军担任渝农商行董事、董事长的任职资格并即日起生效 任期至该行第五届董事会任期届满之日止[1] - 刘小军的任职资格在2025年4月16日被董事会选举为董事长后 时隔约9个月获得监管核准[3] - 刘小军为“70后”金融高管 拥有经济学硕士学位和丰富的复合管理经验 长期深耕于国有金融机构与地方国资平台[3] - 其过往履历包括在建设银行、中信信托担任多项管理职务 加入渝农商行前曾任中国宏桥集团有限公司非执行董事 重庆发展投资有限公司党委书记、董事长[3] 公司发展战略 - 公司计划用五年左右时间 打造成为一家科技型、产业型和生态型的世界一流现代化农村商业银行[4] - 战略目标是在保持西部第一、全国领先市场地位的基础上持续扩大竞争优势[4] 其他管理层变动 - 2025年底 公司董事会同意聘任刘祎为副行长 相关任职资格待监管核准 刘祎是一名“80后”高管[5][6] - 目前公司核心管理层包括董事长刘小军、行长隋军 副行长周国华、谭彬、张进、唐莉、刘祎[6] - 副行长周国华已年满60岁 达到退休年龄[6] 公司财务与经营数据 - 截至2025年9月末 公司资产总额近1.66万亿元 较上年末增长9.3%[7] - 2025年前三季度 公司实现营业收入216.58亿元 同比微增0.67%[7] - 2025年前三季度 公司实现归母净利润106.94亿元 同比增长3.74%[7] - 2025年前三季度 公司手续费及佣金净收入为10.57亿元 同比下降16.68%[7] 公司市场与股票数据 - 截至1月8日收盘 公司A股股价报6.5元/股 总市值为738.2亿元[8] - 当日股价上涨0.11元 涨幅1.72% 成交额为6.85亿元[9] - 公司H股股价为5.920港元 当日上涨1.27% H股相对A股的溢价率为-17.5%[9] 公司背景信息 - 公司前身为成立于1951年的重庆市农村信用社 2008年正式组建为全市统一法人农村商业银行[6] - 公司是全国首家“A+H”股上市农商行 也是西部首家“A+H”股上市银行[6]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 银行利息净收入有望重回正增长，行业基本面筑底改善，2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”[1] - 预计2025年第四季度净息差环比改善，将助力利息净收入回归正增长，对冲其他非息收入影响[1] - 预计2025年全年上市银行归母净利润和营业收入同比增速均环比提升，主要得益于息差拖累改善和减值贡献加大[1] 年报业绩前瞻 行业整体预测 - 预计2025年全年上市银行营业收入同比增长1.2%，增速较2025年前三季度提升0.3个百分点[1] - 预计2025年全年上市银行归母净利润同比增长1.8%，增速较2025年前三季度提升0.3个百分点[1] - 预计2026年上市银行营业收入和归母净利润增速将进一步加快至2.8%和2.6%[4] 分类银行预测 - **优质城商行继续领跑**：预计2025年全年营收和利润同比增速区间落在5-10%[1] - **国有行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.2个百分点至1.4%，营收增速提升0.6个百分点至2.5%[1] - **股份行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.7个百分点至0.5%，营收增速下降0.1个百分点至-2.7%[1] - **城商行**：预计2025年归母净利润增速基本持平于7.0%，营收增速下降0.9个百分点至3.9%[1] - **农商行**：预计2025年归母净利润增速较三季报提升0.3个百分点至3.9%，营收增速提升0.6个百分点至0.6%[1] 主要驱动因素分析 规模增速 - 预计2025年上市银行资产规模同比增长9.0%，较2025年前三季度放缓0.3个百分点，主要因实体信贷需求偏弱[1] - 2025年11月末金融机构贷款增速较9月末下降0.21个百分点至6.41%，其中大型银行贷款增速放缓幅度明显[1] - 中资全国性大型银行、中资全国性中小银行11月末贷款增速较9月末分别下降0.45个百分点、上升0.04个百分点至8.43%、5.50%[1] 净息差 - 预计2025年第四季度上市银行单季净息差环比改善2个基点至1.32%，负债端成本改善幅度大于资产端降幅[1] - 预计负债端成本维持较大幅度下降，主要因存款成本改善利好持续释放[1] - 预计资产端收益率降幅有望收敛，主要因贷款定价反内卷背景下新发贷款利率降幅趋缓，同时中长端市场利率震荡上行[1] 非利息收入 - 预计2025年上市银行非利息收入同比增长3.2%，增幅较前三季度收窄1.8个百分点[1] - **手续费及佣金净收入**：预计2025年同比增长4.4%，增幅较前三季度略收窄0.2个百分点[1] - 四季度股票牛市行情节奏放慢，预计代销收入增速有所放缓[1] - 理财规模保持较快增长支撑中收表现，截至2025年12月，存续理财规模增长至34万亿元，较上季末增长5.0%[1] - **其他非利息收入**：预计2025年同比增长2.2%，较前三季度放缓3.2个百分点[1] - 规模上，测算2025年11月末商业银行金融投资同比增长14.0%，增速较9月末放缓0.6个百分点[1] - 价格上，2025年第四季度债市行情持续震荡，截至12月31日，中债新综合全价指数收盘价较上季末持平，10年期国债到期收益率较上季末下行1个基点，下行幅度远低于2024年第四季度的48个基点[1] 资产质量 - 预计2025年上市银行信用成本率较前三季度下降2个基点至0.67%，不良生成延续稳中向好态势[1] - 上市银行不良生成与PMI-TTM呈负相关关系，2025年4月以来PMI整体呈现震荡回升态势[1] - 2025年12月官方制造业PMI升至50.1%，较11月回升0.9个百分点，是连续8个月收缩后的首次扩张[1] - **结构压力**：核心压力仍在零售贷款[1] - 2025年11月样本信用卡贷款ABS的单月年化违约率为5.84%[1] - 样本住房抵押贷款ABS的TTM违约率为0.74%[1] - **对公贷款**：政府化债和房地产债务化解初见成效，叠加制造业逐步回暖，预计对公风险压力稳中向好态势延续[1] 投资建议与股票组合 - 2026年银行股“再出发”，首选“新动能组合”，具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复[1] - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，关注H股六大行[1] - **ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能重点看资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升三点[1] - **中小行重点推荐**：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行[1] - **困境反转再出发标的**：建议持续关注北京银行、华夏银行[1] - **综合重点推荐“新动能组合”**：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、工商银行[2]

核心观点 - 刘小军正式履新渝农商行董事长，结束了长达14个月的过渡期，其复合型金融背景为这家西部金融巨头带来新的战略想象空间 [1] 新任董事长背景 - 刘小军出生于1976年12月，拥有厦门大学税务学士和复旦大学金融硕士学位，是一名经济师 [2] - 职业生涯横跨银行、信托、上市公司和地方国企，是复合型金融人才 [2] - 早期在中国建设银行国际业务部和房地产金融业务部积累经验，后加入中信信托并晋升至副总经理，主导多项创新业务 [2] - 曾担任香港上市公司中国宏桥集团非执行董事，以及重庆发展投资有限公司党委书记、董事长，具备跨市场、跨机构的深刻理解 [2] 渝农商行概况 - 前身为1951年成立的重庆市农村信用社，已有70余年历史 [4] - 2008年正式挂牌成立，成为全国首批统一法人的农村商业银行之一 [4] - 2010年在香港H股上市，成为全国首家上市农商行；2019年在上海证券交易所主板挂牌，成为全国首家"A+H"股上市农商行 [4] - 截至2025年6月末，下辖7家分行、35家支行，共1733个营业机构，并拥有1家金融租赁公司、1家理财公司和12家村镇银行 [4] - 2025年前三季度，资产总额达16558.1亿元，同比增长9.3%；实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%；净利润106.94亿元，同比增长3.74% [4] 未来发展机遇与战略关注点 - 当前正值中国金融业深化改革关键期，农村金融机构面临数字化转型和服务乡村振兴等新任务 [5] - 刘小军在信托和投资领域的背景，可能为渝农商行带来财富管理、资产证券化等新的业务增长点 [5] - 作为重庆本土金融机构领军者，公司在支持地方经济发展、服务中小微企业方面肩负重要使命，刘小军的地方国企管理经验或有助于其在区域金融生态中发挥更大作用 [5] - 市场期待刘小军能带领公司巩固其在全国农商行体系中的领先地位，并为西部金融改革探索更多可能性 [6]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7][37] 报告核心观点 - 央行2026年工作会议召开，货币政策保持适度宽松，强调兼顾逆周期与跨周期调节，政策重点从“促进降低”社会综合融资成本转向“低位运行”，旨在稳定企业融资成本预期，银行息差稳定预期加强[6][7][33][34] - 信贷市场利率趋稳态势明确，银行信贷投放从“量增”转向“质升”，“以价换量”减少，同时银行存款重定价释放的成本节约效应将大幅抵消资产端收益率下行压力，有助于维持息差基本稳定[8][34] - 货币政策朝更精准、透明、可持续方向演进，通过稳定融资成本预期、优化信贷结构及加强信息披露，为实体经济营造稳定金融环境，促使银行提升服务重点领域能力和优化信贷资产结构[9][35] - 在低利率市场环境下，银行股高股息优势仍将延续，配置价值凸显，建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经济修复预期下更具发展动能的股份行和区域行[10][37] 市场回顾 - 本期（2025.01.05至2026.01.11）银行(申万)指数下跌1.90%，表现弱于沪深300指数4.69个百分点[12] - 子板块表现：大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为-2.94%/-1.92%/-0.89%/-0.66%，区域行银行市场表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：渝农商行（+1.70%）、杭州银行（+1.05%）、兰州银行（+0.86%）、西安银行（+0.81%）、北京银行（+0.55%）[12] - 近十二个月行业表现：相对收益为-6.2%、2.5%、-19.2%，绝对收益为-2.7%、3.5%、6.7%[5] 资金市场 - 资金面趋于宽松：本期央行公开市场净回笼12814亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.46%/1.46%/1.48%，相比前值变动-9 BP/-29 BP/-33 BP，资金利率显著回落至政策利率附近[20] - 存单发行利率下行：本期SHIBOR 3M为1.60%（持平前值），SHIBOR 6M为1.62%（较前值下行1 BP）[22] - 同业存单发行利率：本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.61%/1.62%/1.76%/1.74%，较前值变化-2 BP/-1 BP/5 BP/-3 BP，大行与区域行利差为14 BP[22] - 存单净融资额较低：1月以来，存单净融资-2654.40亿元[23] 行业与公司动态 - 央行2026年工作会议明确将引导资金更多流向科技创新、扩大内需、中小微等关键领域[7][33] - 会议指出要用好服务消费与养老再贷款，金融机构有望加大对健康、文旅、养老等服务业领域的信贷支持[8][35] - 通过优化支农支小再贷款、再贴现管理，提升金融机构服务中小微企业和县域经济的能力[8][35] - 扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并逐步推动明示个人贷款综合融资成本，以提升融资成本透明度[7][34] - 公司动态：渝农商行董事长任职资格获核准；齐鲁银行增持主体累计增持公司股份77.10万股，累计增持金额448.22万元，为计划增持金额的128%[36] 投资建议 - 推荐关注标的：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[10][37]

行业格局与头部集聚 - 截至2025年9月末，中国农村金融机构总资产为61.06万亿元，其中5家资产破万亿的头部农商行总资产为6.98万亿元，在农村金融机构中的资产占比达到11.4% [1] - 农商行万亿俱乐部成员已扩容至5家，按时间顺序依次为：重庆农商行（2019年）、北京农商行、广州农商行、上海农商行（均为2020年）以及成都农商行（2026年初）[3] - 截至2025年6月末，中国农村商业银行数量为1505家，农村合作银行20家，农村信用社401家，农村资金互助社15家，村镇银行1440家，行业头部集聚效应突显，中小村镇银行整合加速 [1] 头部农商行经营与财务数据 - 截至2025年三季度，5家头部农商行资产规模与营收分别为：重庆农商行16558.10亿元/216.58亿元，上海农商行15581亿元/198.31亿元，广州农商行14164.25亿元/110.20亿元，北京农商行13498亿元/119.26亿元，成都农商行9992亿元/142.33亿元 [4] - 净利润呈现分水岭，仅重庆农商行与上海农商行净利润破百亿，成都农商行营收及净利润同比涨幅均在7%左右，广州农商行营收与净利润则双双下滑 [4] - 2025年中报数据显示，5家银行贷款资产约占半壁江山，金融投资占比普遍较高，均在30%以上 [4] 资产结构与贷款投向 - 2025年中报数据显示，5家银行发放贷款及垫款占总资产比例在36.97%至50.14%之间，金融投资占比在34%至39%之间 [5] - 截至2024年末，全国农村中小银行总资产达57.91万亿元，各类贷款余额占总资产比例超55%，且增速高于资产扩张增速 [5] - 贷款结构方面，参考2024年报数据，北京农商行与成都农商行企业贷款占比较高，达70%以上，重庆农商行个人贷款业务占比达40.95% [6][7] 资产质量与上市情况 - 截至2025年三季度，农村商业银行整体不良贷款率为2.82%，显著高于大型商业银行的1.22% [7] - 在头部农商行中，资产质量处于上游，上海农商行、重庆农商行、北京农商行2025年三季度不良贷款率分别为0.97%、1.12%、1.19%，优于大型商业银行整体水平 [8] - 5家万亿农商行中，3家已上市：重庆农商行（A+H股）、上海农商行（A股）、广州农商行（H股）；北京农商行与成都农商行仍处于上市辅导期 [8][9] 股价表现与区域竞争优势 - 过去两年部分上市农商行股价表现优异，渝农商行2024年、2025年分别上涨56.97%、11.92%；沪农商行分别上涨62.52%、14.43%；广州农商银行则分别下跌24.54%、3.23% [9] - 头部农商行的发展与区域经济深度绑定，5家银行分别位于北京、上海、广州、重庆、成都，当地优良的经济产业结构为其提供了庞大的本地市场机会和资源禀赋 [10] - 部分头部农商行规模已优于同城城商行，截至2025年三季度，重庆农商行资产规模、营收、净利润均高于重庆银行；广州农商行资产规模、营收亦高于广州银行 [11][12] 核心竞争优势与发展挑战 - 农商行的核心优势包括：物理网点遍布县域和村镇，密度和广度难以比拟；与基层客群（三农、小微）生活需求高度绑定，客户黏性高；作为一级法人，决策链条短，能快速响应本地需求 [18] - 发展局限性包括：业务区域受限，贷款行业和客户集中度高；风控模式（熟人风控）在人口流动背景下存在局限性；业务结构单一，过度依赖存贷息差，中间业务发展不足 [19] - 在净息差收窄环境下，农商行面临压力，截至2025年三季度，农村商业银行净息差为1.58%，高于大型商业银行的1.31%和城市商业银行的1.37%，但低于民营银行的3.83% [19] 未来发展趋势 - 行业“强者愈强”态势预计强化，头部农商行凭借先发优势和综合能力建立壁垒，而大量中小农商行面临大型银行业务下沉、息差收窄等多重压力 [15] - 全国农村信用社改革正在深化，村镇银行进行结构性重组，这些改革在化解风险的同时，可能通过市场化兼并重组促进资源向管理更规范、实力更强的机构集中 [16] - 头部农商行业务牌照已逐步拓展至投行、托管、财富管理等，产品力能够与当地大型银行竞争，并通过下沉网点实现了当地存贷款市场份额的领先地位 [13]

公司高层人事变动 - 重庆农商行新任董事长刘小军的任职资格于1月8日获监管核准正式生效 任期至第五届董事会届满 [1] - 前任董事长谢文辉于2024年10月16日因工作调动辞职 此后由行长隋军代为履行董事长职务 [1] 新任董事长背景 - 刘小军出生于1976年12月 拥有厦门大学税务学士及复旦大学金融学硕士学位 为经济师 [1] - 其职业履历覆盖银行、信托、上市公司及地方国企 具备扎实专业背景与丰富金融从业经验 [1] - 早期曾任职于中国建设银行国际业务部及房地产金融业务部 [2] - 曾在中信信托有限责任公司信托业务条线深耕多年 历任多个管理职务 最终升任公司副总经理 [2] - 还曾担任香港上市公司中国宏桥集团非执行董事 以及重庆发展投资有限公司党委书记、董事长 [2] 公司发展历程与现状 - 公司前身为1951年成立的重庆市农村信用社 已有70余年历史 [2] - 2008年正式挂牌成立为统一法人的农村商业银行 [2] - 2010年在香港H股主板上市 成为全国首家上市农商行及西部首家上市银行 [3] - 2019年在上海证券交易所主板挂牌 成为全国首家"A+H"股上市农商行及西部首家"A+H"股上市银行 [3] - 截至2025年6月末 公司下辖7家分行、35家支行 共1733个营业机构 并设立1家金融租赁公司、1家理财公司及12家村镇银行 [3] 公司近期财务表现 - 截至2025年9月末 公司资产总额达16558.1亿元 较2024年末增长9.3% [3] - 2025年前三季度 实现营业收入216.58亿元 同比增长0.67% [3] - 2025年前三季度 实现归属于母公司所有者的净利润106.94亿元 同比增长3.74% [3]

公司高管变动 - 刘小军于2025年4月16日经董事会选举，正式担任重庆农商行董事长 [2] - 刘小军出生于1976年12月，拥有经济学硕士学位，具备国有大行、头部信托及地方金融平台的复合管理背景 [2] - 其职业生涯于2025年3月迎来转折，加入重庆农商行担任党委书记，接替2024年10月因工作调动去职的谢文辉 [2] 管理团队架构 - 新任董事长刘小军将与行长隋军组成核心管理搭档 [3] - 近期董事会已同意聘任“80后”刘祎为副行长 [3] - 公司高管层将形成“一正五副”架构，构建“60后、70后、80后”相结合的梯次化管理团队 [3] 管理变动的影响 - 新任董事长的正式就任，结束了因董事长长期处于临时状态可能导致的合规系统性缺陷问题 [2] - 新的梯次化管理团队旨在避免决策层与执行层高度重合，以提升决策效率与执行力 [3] - 新的管理架构预计将强化公司的合规运营 [3]

核心事件 - 渝农商行新任董事长刘小军的任职资格于2026年1月8日获监管核准，正式成为该行董事、董事长，结束了自2025年3月以来的治理过渡期 [1][3] 新任董事长背景 - 刘小军为“70后”高管，出生于1976年12月，拥有研究生学历、经济学硕士学位及经济师职称 [3] - 其职业生涯始于中国建设银行，后于2006年4月加入中信信托，拥有长达18年的信托行业经验，曾担任公司业务总监、副总经理等职务 [4] - 2024年2月转入地方国资平台，出任重庆发展投资有限公司党委书记、董事长，随后于2025年3月加入渝农商行担任党委书记 [4][5] 漫长的任职核准过程 - 2025年4月16日，渝农商行董事会已提名刘小军为执行董事候选人并选举其为董事长 [5] - 2025年5月，股东大会选举刘小军为执行董事，仅剩监管核准最后程序 [5] - 从董事会提名到监管核准正式生效，等待时间长达9个月，导致银行在2025年全年处于董事长“有实无名”的特殊治理状态 [5] 过渡期的治理挑战 - 在董事长资格未获核准期间，行长隋军代为行使董事长职权，并在原董秘辞任后临时兼任代董秘，形成了“代董事长、行长、代董秘”三位一体的治理格局 [7] - 此格局违背公司治理中决策权与执行权分离的原则，且根据监管规定，高级管理人员代为履职时间不得超过6个月，而隋军的代为履职时间从2024年10月算起已明显超期 [7] - 董秘岗位也处于过渡状态，2025年9月董事会虽通过聘任谭彬为新任董秘的议案，但其正式履职仍需取得相关资格及监管核准 [7] 近年管理层频繁变动 - 过去三年多，渝农商行董事长席位经历了四次更替，高层变动频率在国内同类上市银行中少见 [7] - 2022年4月，原董事长刘建忠因年龄原因辞任 [8] - 接任的谢文辉任职约两年半后，于2024年10月调离，开启了约五个月的“权力真空期” [8] - 自2023年10月以来，多名资深副行长相继离任，包括王敏退休、董路工作调动、张培宗调任他行、高嵩转任重庆银行行长，副行长团队近乎“换血” [9] - 原副行长舒静于2024年3月被解聘，同年8月因严重违纪违法被通报“双开”，涉及对抗组织审查、受贿等多项目问题 [9] 新管理团队的组建 - 为填补空缺，渝农商行逐步搭建新副行长班子，成员包括内部提拔的骨干谭彬，以及外部引入的资深人才如原重庆银行副行长周国华、原重庆银行数字银行部总经理张进、原工商银行重庆渝北支行行长唐莉等 [10] 事件影响与展望 - 刘小军的正式履职为渝农商行长达三年多的管理层动荡画上了阶段性句点，有助于其治理体系逐步回归正轨 [11]