行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 冬春航季开启为行业注入新活力，驱动绿色数字化转型 [1] - 国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，民航出行需求有望进一步释放，航司有望迎来量价齐升局面 [12] - 机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已基本被市场消化，国际线客流恢复是主要看点，宏观经济及内需消费复苏为商业客单价提升提供动力 [8] - 跨境电商作为外贸新业态发展提速，跨境物流作为其重要环节有望受益于景气向上行情 [8] - 电商新业态加速发展，头部快递企业打造差异化优势，行业仍具成长性；2B物流受益于一揽子政策，需求提振效应显著，行业集中度持续提升 [9] 行业行情回顾 - 本周（10月20日-10月25日）交通运输行业累计涨跌幅为+0.72%，在31个SW一级行业中位列第24位，同期沪深300指数涨跌幅为+3.24% [1][16] - 子板块表现：公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）、跨境物流（+2.18%）、铁路（+1.26%）、航空机场（+1.22%）、公路货运（+1.36%）、港口（+0.92%）、快递（+0.18%）、航运（-1.28%） [1][18] - 涨幅前三个股：龙洲股份（+18.04%）、厦门港务（+13.73%）、海汽集团（+11.89%） [19] - 跌幅前三个股：远大控股（-14.34%）、南京港（-8.43%）、招商轮船（-4.16%） [20] 航空机场基本面 - 航司运力恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内ASK恢复率：国航145.09%、南航116.42%、东航115.45%、海航92.17%、吉祥115.48%、春秋176.49%；国际及地区ASK恢复率：国航98.13%、南航94.97%、东航105.34%、海航73.58%、吉祥219.78%、春秋81.74% [1][27] - 机场客流量恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内旅客吞吐量恢复率：白云机场115.74%、上海机场125.22%、首都机场89.82%、深圳机场119.73%；国际及地区旅客吞吐量恢复率：白云机场91.81%、上海机场102.29%、首都机场115.87%、深圳机场100.98% [2][35] - 油价与汇率：布伦特原油价格65.94美元/桶，周环比+6.38%，同比2024年-12.34%，同比2019年+6.21%；人民币兑美元汇率7.0928，周环比贬值-0.06%，同比2024年贬值-0.50%，同比2019年升值0.28% [1][30] 航运港口基本面 - 集运指数：SCFI报收1403.46点，周环比+7.11%，同比-35.78%；CCFI报收992.74点，周环比+2.02%，同比-27.35% [2] - 分航线CCFI：美东航线857.62点（周环比-0.07%，同比-27.16%）、美西航线736.23点（周环比+1.48%，同比-40.05%）、欧洲航线1293.12点（周环比+1.99%，同比-30.66%）、地中海航线1496.25点（周环比+2.35%，同比-28.70%） [2] - 油运指数：BDTI报收1,256点，周环比+4.06%，同比+120.65%；BCTI报收635点，周环比+15.25%，同比+113.80% [2][49] - 干散货运指数：BDI报收1,991.00点，周环比-0.58%，同比+40.51%；分船型：BPI 1,924.00点（周环比+5.31%，同比+58.22%）、BCI 2,871.00点（周环比-1.99%，同比+54.44%）、BSI 1,369.00点（周环比-3.23%，同比+9.96%） [3][53] 公路铁路基本面 - 铁路（2025年9月）：客运量3.41亿人（同比-0.24%）、旅客周转量1234.43亿人公里（同比+0.4%）、货运量4.45亿吨（同比+4.24%）、货运周转量3108.17亿吨公里（同比+6.33%） [3][64] - 公路（2025年9月）：客运量9.34亿人（同比-43.82%）、旅客周转量422.74亿人公里（同比-1.57%）、货运量38.91亿吨（同比+5.20%）、货运周转量7168.64亿吨公里（同比+5.48%） [7][70] 快递物流基本面 - 快递（2025年9月）：行业收入1273.70亿元（同比+7.20%）、业务量168.80亿件（同比+12.70%）、业务单价7.55元/件（同比-4.9%） [12][80] 投资建议 - 航空板块：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等 [12] - 机场板块：建议把握底部布局机会 [8] - 跨境物流板块：建议关注华贸物流 [8] - 快递及2B物流：行业成长性仍存，集中度提升利好头部公司 [9]

《中国民航报》、中国民航网 记者郝蒙 通讯员彭士轩、徐姗、卢江宽 报道：2025年10月26日起，国航 开始执行2025/26年冬春航季航班计划。新航季，国航聚焦成都国际航空枢纽建设，全面优化航线网络 布局，深化成都双流机场、天府机场两场一体运行，打造高效便捷的航空出行服务，更好满足旅客多样 化出行需求。 据了解，本航季，国航共投入116架飞机围绕成都两场运行，日均执行进出港航班474班次，运营航线95 条。其中在双流机场运营国内航线34条，在天府机场运营国际国内航线共87条。 新航季，国航在成都双流机场继续增投深圳、杭州国航快线，加密国内主干线航班。国航与深航携手打 造的成都双流至深圳宝安快线增投至每天12个往返航班，时刻均匀分布；延续成都双流至杭州"蓉杭快 线"建设，每日增投2个往返航班，航班量达到每日10个往返。加密成都双流至上海浦东、广州、深圳、 杭州、厦门等干线航班，在吞吐量两千万级以上机场的航班量达到每天163班次，占国航在双流机场的 航班总量的79%，同比增长5%，更好匹配市场需求，全面提速商务出行。 在天府机场，国航在保持现有的国际地区航线布局的基础上，着力提升国际航线与国内干线的高效联 动， ...

板块整体表现 - 人民币升值受益板块在10月27日整体上涨0.68%，领先个股为中顺洁柔，涨幅为4.51% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 板块整体资金流向呈现分化，主力资金净流出1.98亿元，而游资和散户资金分别净流入1.18亿元和8024.03万元 [2] 领涨个股表现 - 中顺洁柔收盘价为8.81元，成交量26.54万手，成交额2.32亿元，主力资金净流入2707.52万元，主力净占比达11.68% [1][3] - 铜陵有色上涨2.81%，收盘价5.86元，成交量为391.26万手，成交额22.99亿元，获得主力资金净流入6947.72万元 [1][3] - 太钢不锈上涨2.72%，收盘价4.16元，成交额2.73亿元，主力资金净流入2217.17万元 [1][3] 下跌及平盘个股表现 - 岳阳林纸跌幅最大，为2.61%，收盘价4.47元，但主力资金净流入2281.89万元，主力净占比12.14% [2][3] - 中国中免下跌0.84%，收盘价69.93元，成交额12.56亿元 [2] - 齐峰新材和凯恩股份股价持平，涨跌幅为0.00% [2] 个股资金流向详情 - 南方航空虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入2935.11万元，主力净占比高达10.34% [3] - 凯撒旅业主力资金净流入3532.09万元，主力净占比7.67%，但游资净流出2358.27万元 [3] - 众信旅游和ST晨鸣主力资金呈净流出状态，分别为130.48万元和148.94万元 [3]

板块整体表现 - 10月27日航空机场板块整体上涨0.09%，表现弱于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，厦门空港以1.91%的涨幅领涨，而吉祥航空下跌0.81%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 厦门空港收盘价为16.00元，上涨1.91%，成交量为12.76万手，成交额为2.04亿元 [1] - 中国国航收盘价为8.46元，上涨1.08%，成交量为53.29万手，成交额为4.49亿元 [1] - 中信海直收盘价为22.15元，上涨0.91%，成交量为14.54万手，成交额为3.23亿元 [1] 资金流向 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出1.53亿元，但游资资金净流入4589.36万元，散户资金净流入1.07亿元 [2] - 南方航空获得主力资金净流入2935.11万元，净占比达10.34%，为板块中最高 [3] - 华夏航空遭遇主力资金净流出2376.92万元，净占比为-8.67%，为板块中最高 [3] - 中国国航主力资金净流出2321.91万元，但游资资金净流入1434.64万元 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

新航季总体安排 - 2025-2026年冬春航季自10月26日起至2026年3月28日，共154天 [1] - 210家航空公司计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3% [1] - 国内航司大幅增加运力投入，冰雪游与避寒游航线成为市场焦点 [1] 国内航班运力部署 - 59家航空公司计划每周安排国内航班9.8万班，与去年同期基本持平 [3] - 国航计划新开4条航线，加密40余条航线，班次量同比增长约15% [3] - 东航新开38条国内航线，重点布局东北、新疆等热门冰雪游地区 [3] - 南航重点强化广州、北京大兴、乌鲁木齐等枢纽航线网络，新开北京大兴至西双版纳航线 [3] - 吉祥航空恢复执行上海及南京至长白山、哈尔滨等冰雪航线，以及至珠海、三亚等温暖目的地航线 [3] 国际及地区航班运力增长 - 191家航空公司计划每周安排国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家 [5] - 国航计划加密17条航线，新开杭州至河内航线，班次量同比增长约17% [5] - 南航计划新开广州至达尔文、马德里等航线，复航广州至珀斯、阿德莱德等航线 [5][6] - 海南航空新增重庆直飞布鲁塞尔航线，继续运营往返140条国际及地区航线 [6] - 吉祥航空加密上海至曼彻斯特航线至每日一班，提升日韩方向航线频次 [6] 国际航线网络与枢纽建设 - 北京、上海和广州等十大国际枢纽的国际客运航班量占比达52.1%，同比提升8.6个百分点 [8] - 与共建"一带一路"国家间客运航班量占比达到73.5% [8] - 与拉美、非洲区域客运航班量比去年冬春航季增长32.1%和26.1% [8] - 新开通与阿塞拜疆、格鲁吉亚等共建"一带一路"国家间首都对航线 [8] - 北京首都机场计划日均执行166个国际航班，通航国际航点预计达80个，新增第比利斯、阿布扎比航点 [6] - 北京大兴机场计划通航国际及地区航点40个，东航计划开通至阿曼马斯喀特的直飞航线 [6]

公司航线网络与运力 - 公司拥有127条国际和地区航线，通达全球六大洲71个目的地城市，日均254个航班往返中国和全球各大城市 [2] - 依托星空联盟，公司航线网络覆盖195个国家、1200余个目的地 [3] - 2025年新开和恢复国际地区航线8条，涉及北京至符拉迪沃斯托克、伊尔库茨克、多伦多、开罗、塔什干、阿拉木图 [3] - 公司积极推进北京大兴机场国际和地区航班运行，新开北京大兴至韩国首尔和北京大兴至中国香港的航线 [3] - 公司加密了北京至斯德哥尔摩、哥本哈根等多条国际航线，国际航班班次投放量已超过2019年水平 [3] 公司未来发展战略 - 公司将围绕"一带一路"相关航点推进国际新开航线，包括中亚、中东、欧洲部分市场 [3] - 公司将持续联动国内航线，打造更多连乘组合服务产品，加强空铁联运、空轨联运产品服务 [3] 公司产品与服务优化 - 公司在官方App和29个境外网站设立签证政策专区和配套票务产品，方便旅客查询和购买机票 [4] - 公司持续优化国际航线餐食配置，在常规餐食外提供保健餐、儿童餐等多类特殊选择 [4] - 公司正积极与多地文旅部门探索"票根经济"合作模式，将登机牌功能延伸至"吃住行游购娱"等消费场景 [4]

活动概况 - 青岛机场联合11家航空公司于10月23日在青岛大学附属医院举办“青易飞 请医飞”新航季航空优惠活动 [1] - 活动旨在通过“航空+公益”形式致敬医护人员，将2025/26冬春航季的最新航线与专属福利送至一线 [1] 航线网络拓展 - 冬春航季新增及加密多条国内外航线，包括备受关注的冰雪旅游目的地及南方热门城市 [1] - 新开航线包括丽水、金边、河内等，为旅客周末短途游及前往东南亚温暖地区提供便利 [3] 产品与服务创新 - 航空公司推出专属出行礼遇，涵盖免费机票抽奖、专属折扣票价、多次往返套票及高性价比会员年卡 [1] - 配套服务包括优先值机、额外行李额度、快速安检，以提升医护人员出行体验 [1] 市场推广与品牌建设 - 活动获得医护人员积极反馈，现场咨询踊跃，有效推广了新航季航线 [1][3] - 公司计划未来继续拓展“青易飞”系列公益活动，走进校园、企业、社区等更多场景 [4]

公司运营计划 - 国航将于2025年10月26日零时起执行2025/2026年冬春季航班计划 [1] - 新航季计划执行452条航线 包括国际航线114条 地区航线13条 国内航线325条 [1] - 航线网络共通航46个国家及地区 覆盖195个城市 [1] 国产飞机运营 - 公司将持续推动国产飞机的规模化 高品质商业运营 [1] - 新航季C919机型将新增广州 西安 长沙等新航点 [1]

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