公司运力投放策略 - 为应对2026年寒假及春节出行高峰，公司在多条国际及地区航线上实施临时增班与加密 [1] - 公司通过官方渠道及授权代理商提供购票服务，渠道包括国航官网、中国国航APP、支付宝小程序、微信小程序、直属售票处及95583客服热线 [8] 亚洲航线调整详情 - 北京首都-曼谷航线（CA563/4）自12月26日至1月30日包日运行，1月31日至3月1日转为每日运行 [3] - 北京首都-吉隆坡航线（CA559/60）于1月31日至2月28日期间运行，离港时刻为11:10 [3] - 开通及加密多条中国城市至新加坡航线：成都天府（CA575/6，每日，1月31日-2月28日）、上海浦东（CA577/8，每日，2月5日-2月28日）、重庆（CA573/4，每日，2月12日-2月28日） [3] - 杭州-普吉航线（CA587/8）于2月13日至2月23日每日运行，离港时刻为7:20 [3] - 北京首都-伊尔库茨克航线（CA567/8）于2月10日至2月26日期间，在每周一、二、四、六运行 [3] - 北京首都-塔什干航线（CA569/70）于2月6日至2月8日期间，在每周三、五、日运行 [3] - 加密多条韩国航线：北京首都-釜山（CA129/30，每日，1月20日-3月28日）、重庆-首尔仁川（CA439/40，每周二、六，1月24日-3月28日）、成都天府-首尔仁川（CA441/2，每周二、四、六、日，1月31日-2月8日）、延吉-首尔仁川（CA561/2，2月7日-2月28日期间部分日期运行） [3] 大洋洲及欧洲航线调整 - 北京首都-奥克兰航线（CA579/80）于1月23日至3月1日期间，在每周五、六、日运行，离港时刻为17:10 [5] - 北京首都-悉尼航线（CA581/82）于1月23日至3月1日期间，在每周五、六、日运行，离港时刻为21:50 [5] 港澳台地区航线调整 - 重庆-香港航线（CA565/6）于1月25日至3月15日期间每日运行，离港时刻为13:35 [8] - 武汉-澳门航线（CA119/20）于2月10日至2月21日期间运行，离港时刻为13:10 [8]

航空机场板块市场表现 - 1月21日，航空机场板块整体下跌1.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股普遍下跌，中国东航领跌，跌幅为2.20%，收盘价6.22元 [1][2] - 南方航空下跌1.48%，华夏航空下跌1.41%，上海机场下跌1.27%，海航控股下跌1.16%，中国国航下跌0.99% [1][2] - 仅吉祥航空录得上涨，涨幅为0.26%，收盘价15.55元 [1] 个股交易数据 - 成交量方面，海航控股成交269.53万手，中国东航成交110.97万手，中国国航成交69.24万手，南方航空成交68.49万手，为当日成交最活跃的几只股票 [1][2] - 成交额方面，中国国航成交额最高，达6.25亿元，中国东航成交6.95亿元，南方航空成交5.52亿元，海航控股成交4.59亿元，上海机场成交4.30亿元 [1][2] - 春秋航空成交3.24亿元，中信海直成交2.82亿元，吉祥航空成交1.82亿元，华夏航空成交1.68亿元，白云机场成交1.60亿元 [1][2] - 深圳机场成交1.28亿元，厦门空港成交额最低，为6236.83万元 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为8483.06万元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为1.94亿元，而散户资金净流出1.09亿元 [2] - 个股层面，主力资金净流入最多的三家公司为：中信海直，净流入1955.60万元，主力净占比6.95%；深圳机场，净流入1292.91万元，主力净占比10.12%；华夏航空，净流入810.51万元，主力净占比4.84% [3] - 主力资金净流出最多的三家公司为：中国国航，净流出2299.38万元，主力净占比-3.68%；上海机场，净流出1800.90万元，主力净占比-4.19%；吉祥航空，净流出1057.84万元，主力净占比-5.80% [3] - 游资净流入显著的公司包括：春秋航空，游资净流入3802.68万元，游资净占比11.74%；上海机场，游资净流入3256.35万元，游资净占比7.57% [3]

行业整体展望与盈利预测 - 对2026年亚太地区航空公司持正面看法 [1] - 预计2026年盈利将受到票价维持较高水平较长时间、供应增长受限、需求健康、货运基本面改善及或受惠石油供应过剩等因素支持 [1] - 将亚太航空公司2025至2027年每股盈利预估平均上调22% [1] - 盈利预估上调主要反映客运和货运单位收入展望改善 [1] - 将亚太航空公司目标价平均上调30% [1] 中国内地航空公司具体调整 - 对中国内地航空公司的每股盈利预估上调幅度最大 [1] - 中国东方航空股份目标价由2港元上调至2.9港元，评级为跑输大市 [1] - 中国南方航空股份目标价由3.1港元上调至5.92港元，评级由跑输大市升至中性 [1] - 中国国航目标价由4.2港元上调至8.3港元，评级由跑输大市一举升至买入 [1]

行业整体展望与盈利预测 - 对2026年亚太地区航空公司持正面看法 [1] - 预计2026年航空公司盈利将受到票价维持较高水平较长时间、供应增长受限、需求健康、货运基本面改善及或受惠石油供应过剩等因素支持 [1] - 将亚太航空公司2025至2027年每股盈利预估平均上调22% [1] - 盈利预估上调主要反映客运和货运单位收入展望改善 [1] - 对中国内地航空公司的每股盈利预估上调幅度最大 [1] - 将亚太航空公司目标价平均上调30% [1] 具体公司评级与目标价调整 - 中国东方航空股份(00670)目标价由2港元上调至2.9港元，评级为跑输大市 [1] - 中国南方航空股份(01055)目标价由3.1港元上调至5.92港元，评级由跑输大市升至中性 [1] - 中国国航(00753)目标价由4.2港元上调至8.3港元，评级由跑输大市一举升至买入 [1]

航空机场板块市场表现 - 1月20日，航空机场板块整体上涨2.53%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，南方航空以4.90%的涨幅领涨，中国东航上涨3.75%，中国国航上涨3.29% [1] - 仅有个别股票下跌，中信海直下跌2.00%，厦门空港微跌0.12% [2] 个股交易数据 - 南方航空收盘价8.13元，成交93.60万手，成交额7.50亿元 [1] - 中国东航收盘价6.36元，成交176.33万手，成交额11.11亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] - 海航控股收盘价1.72元，成交410.54万手，成交额7.05亿元，是板块中成交量最大的个股 [1][2] - 春秋航空收盘价58.99元，为板块内股价最高的公司，成交4.72万手，成交额2.78亿元 [1][2] - 上海机场收盘价32.37元，成交20.69万手，成交额6.66亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.37亿元 [2] - 游资资金净流出1506.04万元，散户资金净流出1.22亿元 [2] - 上海机场获得主力资金净流入4536.60万元，主力净占比6.81%，是主力资金流入最多的个股 [3] - 南方航空主力资金净流出5721.73万元，主力净占比-7.63%，是主力资金流出最多的个股 [3] - 中国东航获得游资净流入7818.24万元，游资净占比7.04%，是游资流入最多的个股 [3]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.29%或76.39点，报26487.51点，全日成交额2377.66亿港元；恒生国企指数跌0.43%；恒生科技指数跌1.16% [1] - 东吴证券观点认为港股仍在震荡向上大趋势中，但短期面临考验，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多，相对低估了海外风险 [1] - 东吴证券建议港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘涨9.07%至197.2港元，成交额58.79亿港元，贡献恒指19.52点；公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，回购价177.7-181.2港元 [2] - 摩根士丹利称泡泡玛特自2024年初以来首次回购，预计能吸引更多投资者关注，公司增长强劲、驱动因素清晰、长期逻辑明确 [2] - 其他上涨蓝筹包括中国人寿涨4.31%至33.4港元，贡献恒指16.6点；华润置地涨3.71%至29.64港元，贡献恒指5.52点 [2] - 下跌蓝筹包括药明康德跌4.13%至113.7港元，拖累恒指3.73点；中芯国际跌3.25%至74.5港元，拖累恒指18.11点 [2] 黄金板块 - 现货黄金价格首次站上4700美元，刷新历史新高，带动黄金股探底回升 [3][4] - 紫金黄金国际收盘涨5.47%至179.4港元，赤峰黄金涨3.6%至33.94港元，山东黄金涨2.73%至43.7港元，中国黄金国际涨2.04%至195港元 [3] - 东吴期货指出贵金属震荡上行原因包括：美国宣称对欧洲国家加征关税推升避险情绪；鲍威尔遭刑事起诉挑战美联储独立性，打击美元信用；上期所政策将沪银交易限额降至日内3000手，抑制短期投机需求 [4] - 后续需重点关注美联储主席人选、美欧关税对峙及南美及格陵兰岛地缘影响 [4] 房地产板块 - 内房股多数走高，建发国际集团收盘涨6.22%至15.21港元，绿城中国涨5.56%至9.3港元，中国海外宏洋集团涨4.93%至2.13港元，华润置地涨3.71%至29.64港元 [4] - 国家统计局数据显示，2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [5] - 申万宏源认为房地产基本面已深度调整，近期中央要求“着力稳定房地产市场”，央媒《求是》为房地产重磅发声，行业表态出现积极转变，后续政策值得期待 [5] - 目前板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处历史低位，具备吸引力 [5] 保险板块 - 内险股表现亮眼，中国太平收盘涨4.39%至23.8港元，中国人寿涨4.31%至33.4港元，新华保险涨2.72%至62.35港元，中国太保涨2.67%至39.16港元 [5] - 2026年开年第一周，上市险企银保渠道保费收入亮眼，截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍；个险期缴保费普遍实现同比30%以上增长 [5] - 中国太平于1月19日发布上市险企首份业绩预告，预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225% [6] - 开源证券研报认为个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 [6] 航空板块 - 航空股延续涨势，南方航空收盘涨4.57%至6.18港元，中国国航涨3.91%至7.45港元，东方航空涨3.68%至5.91港元，国泰航空涨1.63%至12.49港元 [6] - 国泰海通证券认为，随着大学陆续放假及公商出行恢复，近日航空量价开始回升；春运预售启动，出票量大增，预计2026年春运需求将保持旺盛 [6] - 中国航空供给已进入低增时代，票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [6] - 油价汇率利好航空，建议关注反内卷与消费提振，淡季布局“超级周期”长逻辑 [6] 其他热门板块及异动股 - 科技股涨跌互现，百度涨0.95%，腾讯再跌超1%；商业航天再度调整，亚太卫星跌近7%；光通信、创新药、汽车股等承压 [3] - 受消费政策利好提振，消费概念股升温 [3] - 啤酒股普遍向好 [3] - 佑驾创新显著走高，收盘涨7.21%至15.77港元；公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd.签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级，标志着出海2.0战略迈出关键一步 [7] - 南山铝业国际再创新高，收盘涨6.04%至71.95港元；公司拟开展电解铝及相关业务，计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备，预计两年建设期投资约4.366亿美元；中长期还计划规划额外年产50万吨项目 [8] - 兆易创新继续攀升，收盘涨5.52%至306港元；美光科技高管表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后；光大证券指公司为国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行 [9] - 上海石化发布盈警，收盘跌5.26%至1.44港元；公司预计2025年度归属于母公司股东的净亏损约为人民币12.89亿元到15.76亿元，与2024年同期相比将出现亏损 [10]

行业投资评级 - 看好航空行业 评级为“看好” [2] 核心观点 - 航空“反内卷”初见成效 行业有望迎来黄金时代 航空公司效益有望迎来显著提升 [1][2][3] - 全国民航工作会议聚焦“提质增效” 明确2026年增长目标并出台调控措施 旨在改善行业“内卷式”竞争 [3] - 全球飞机供应链仍未修复 老龄化加剧供给紧张 预计2026年供给端约束将延续 [3] - 免签政策推动入境旅客增长 国际线将成为2026年需求增长核心引擎 预计2026年春运将呈现量价齐升态势 [3] - 当前客座率已达到历史高位 在旺季需求更旺、运力提升空间有限的环境下 航司有能力将需求增长转换为价格端优势 [3] 行业政策与目标 - 2026年全国民航工作会议锚定增长目标：力争完成运输总周转量1750亿吨公里（同比增长6.7%）、旅客运输量8.1亿人次（同比增长5.2%）、货邮运输量1070万吨（同比增长5.2%） [3] - 会议提出科学把控国内航线航班评审节奏 完善精细化调控措施 严控低效航线运力供给 研究制定旅客运输成本调查办法 探索建立运价监测预警联动机制 协调加强销售网络平台监管 [3] - 根据第三方数据 上周（1月12日-1月18日）全行业国内含油票价同比增长2% 增速环比改善（按农历口径统计） [3] 供给侧分析 - 全球飞机制造链困境前所未有 供给高度约束 空客2025年交付793架飞机（2019年交付863架） 波音2025年交付600架飞机（2018年交付803架） 交付水平均未恢复到疫情前 [3] - 波音空客飞机订单积压合计超1.5万架（相当于8-10年产能） 新飞机交付周期延长至6.8年 高于2018年的4.5年 [3] - 中国航空业深受全球飞机供应链失序影响 2025年中国航司客机总数为4271架 同比仅增长4.0% [3] - 中国航司将逐步迎来飞机退役高峰期 到2030年底满20岁的客机将超600架 同时现有订单数量有限难以满足替换需求 飞机供给约束将日益突出 [3] 需求侧分析 - 免签政策推动入境旅客增长 过去几个季度免签入境外国人占入境外国人总数的比例稳定在70%以上 北上等核心城市入境外国人数量已超2019年水平 [3] - 预计跨境客流同比保持高速增长 国际线将成为2026年需求增长核心引擎 [3] - 2026年春运旺季（2月2日-3月13日）将至 根据DAST预测 春运日均民航旅客量同比增长5.3% 预售票价较2025年春运实际成交价高出20% [3] 投资建议与重点公司 - 继续推荐航空板块 重点推荐中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空 关注全球飞机租赁公司 关注业绩持续改善的机场板块 [3] - 南方航空（600029.SH）：投资评级“增持” 2026年1月19日收盘价7.75元 总市值1404亿元 申万预测2026年EPS为0.40元 对应2026年PE为19倍 [4] - 中国东航（600115.SH）：投资评级“增持” 2026年1月19日收盘价6.13元 总市值1354亿元 申万预测2026年EPS为0.41元 对应2026年PE为15倍 [4] - 春秋航空（601021.SH）：投资评级“增持” 2026年1月19日收盘价58.46元 总市值572亿元 申万预测2026年EPS为3.49元 对应2026年PE为17倍 [4] - 中国国航（601111.SH）：投资评级“增持” 2026年1月19日收盘价8.81元 总市值1537亿元 申万预测2026年EPS为0.40元 对应2026年PE为22倍 [4] - 吉祥航空（603885.SH）：投资评级“买入” 2026年1月19日收盘价15.31元 总市值334亿元 申万预测2026年EPS为0.76元 对应2026年PE为20倍 [4] - 华夏航空（002928.SZ）：投资评级“增持” 2026年1月19日收盘价11.25元 总市值144亿元 申万预测2026年EPS为0.77元 对应2026年PE为15倍 [4]

行业普遍现象 - 调查涉及的10家主流航空公司均存在经济舱机票锁座行为，无一家完全开放所有经济舱座位，表明锁座已成为民航服务中的普遍现象 [1] - 被调查的航空公司包括东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空 [1] 锁座比例与范围 - 在购买阶段，所调查航线的锁座比例从19.9%至62.1%不等，平均锁座比例达38.7% [1] - 春秋航空"南京—兰州"（9C6188）航线锁座比例超过60%，深圳航空"深圳—湛江"（ZH9327）航线锁座比例超过50%，这两家航司特定航线有超过半数的经济舱座位被提前锁定 [1] 锁座行为性质与目的 - 航空公司锁定靠前、靠窗、靠过道等便利、舒适的座位，表面是服务层级细分，实则是通过锁定优质座位变相增加收益的手段 [1] - 消费者常遇到这些优质座位无法在线选择、需线下选择或需用积分里程等权益兑换的情况 [1] 航司回应与规则透明度 - 10家航司的官方客服均确认线上选座阶段存在座位锁定的客观情况 [2] - 然而，航空公司对于锁座范围及相关规则的解释较为模糊，未能清晰回应消费者关于锁座原因、范围、解锁方式等问题 [2]

市场行情表现 - 2026年春运首日火车票开售点燃投资者热情 Wind旅游出行指数1月19日全天收盘涨幅达2.5% 板块呈现普涨格局[1] - 板块内龙头个股表现强势 大连圣亚、九华旅游封死涨停 君亭酒店、三峡旅游、中国中免等权重个股涨幅超5% 锦江酒店、天目湖、首旅酒店等涨幅超4%[1] - Wind旅游出行指数近期表现强劲 截至1月20日 5日涨幅2.26% 20日涨幅3.43% 60日涨幅达10.21%[2] 需求端支撑 - 2026年春节假期长达9天 被誉为“史上最长春节假期” 显著提振民众出行意愿[2] - 2026年铁路春运预计发送旅客5.39亿人次 同比增长5%[2] - 截至1月16日 春节假期国内航线机票预订量突破413万张 日均预订量同比增长约21%[2] - 飞猪平台春节节中出行服务预订量同比增长超30% 其中大年初三预订量较去年提升超40%[2] - “反向春运”成为新趋势 美团旅行数据显示近期该类机票预订量增速同比达35%[2] 政策与行业基本面 - 2025年多部门出台《提振消费专项行动方案》等政策文件 明确提出扩大文体旅游消费、推动冰雪消费及增加旅游出行服务时间[3] - 2025年前三季度国内居民出游人次达49.98亿 同比增长18% 出游花费达4.85万亿元 同比增长11.5%[3] - 得益于休闲旅游需求持续释放及体验式消费兴起 预计2025年全年旅游市场规模增速有望达10%[3] 机构关注与资金动向 - A股55只旅游出行个股中 有25只获得5家及以上机构评级 占比超四成[3] - 免税龙头中国中免自2025年10月以来累计涨幅达30.91% 公司已持有13个城市的市内免税店经营权并积极拓展更多运营场景[3] - 截至2025年三季度末 社保基金重仓持有8只旅游出行概念股 合计持股市值达30.94亿元[4] - 社保基金主要青睐航空机场板块 对中国中免、春秋航空、中国国航持股市值居前 分别为8.36亿元、6.01亿元和5.56亿元[4] 公司运营数据 - 低成本航空龙头春秋航空2025年12月可用吨公里数同比大增23.68% 运输周转量与旅客周转量均保持双位数增长[4] 投资逻辑与展望 - 分析人士指出 “史上最长春节假期”将使旅游消费需求集中释放 相关上市公司业绩将迎来年内高点[4] - 社保基金持仓动向显示 具备核心资产属性、业绩确定性强的龙头企业更受长线资金青睐[4] - 短期内 春运数据超预期表现将继续催化板块情绪[4] - 中长期看 市内免税店政策落地、国际航线进一步恢复及服务消费政策持续加码 将为行业提供持续的估值修复空间[4] - 投资者可重点关注受益于消费升级和政策红利的免税、航空及优质景区龙头个股[4]

股价表现 - 截至发稿，南方航空股价上涨3.21%，报6.1港元 [1] - 截至发稿，东方航空股价上涨2.63%，报5.85港元 [1] - 截至发稿，中国国航股价上涨2.23%，报7.33港元 [1] 短期驱动因素 - 随着大学陆续放假且公商出行逐步恢复，近日航空量价开始回升 [1] - 近日春运预售启动，出票量大增 [1] - 油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强 [1] 行业长期趋势 - 中国航空供给已进入低增时代，且票价已市场化 [1] - 航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续 [1] - 民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期 [1] 机构观点与预期 - 国泰海通证券预计2026年春运需求将保持旺盛 [1] - 国泰海通证券认为行业具有业绩估值双重空间 [1] - 中泰证券看好基本面积极变化带动下的航空投资机会 [1]