项目概况 - 东航物流浦东西区智慧货站于27日在沪亮相，是中国民航货运领域智慧化转型的创新样板 [4] - 该智慧货站占地面积近3.6万平方米 [1] 运营理念与技术应用 - 项目秉持智慧化、数字化、无人化的理念 [1] - 通过多项先进物流技术的集成应用，填补行业空白，构建全流程智能化运营体系 [1] - 在收运、安检、储存到装机出港等关键作业环节应用无人化、智慧化、数字化技术 [3] 效率与安全提升 - 货物位移过程将减少近50%的人力干预 [6] - 通道人车交汇点大量减少，安全度和运营效率大幅提升 [6] - 全流程实现了运营能力和技术水平的迭代升级，效率与安全实现双重提升 [3][6]

拼多多概念板块整体表现 - 截至11月27日收盘，拼多多概念板块整体下跌1.48%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的股票仅有13只，下跌股票数量占多数 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，拼多多概念板块跌幅靠前，表现弱于市场 [2] 板块内个股涨跌情况 - 跌幅居前的个股包括凯淳股份（下跌12.02%）、欢乐家（下跌11.78%）和宣亚国际（下跌5.15%） [1][3] - 涨幅居前的个股有引力传媒（上涨3.22%）、水羊股份（上涨2.72%）和万隆光电（上涨2.55%） [1][3] - 万隆光电在股价上涨2.55%的同时，换手率达到41.29% [3] 板块资金流向 - 拼多多概念板块整体获主力资金净流出9.75亿元 [2] - 板块内30只股票遭遇主力资金净流出，仅6只股票主力资金净流出额超过5000万元 [2] - 新华都主力资金净流出2.29亿元，居板块首位，其股价下跌1.85%，换手率为43.33% [2][3] - 易点天下、值得买、光云科技分别遭遇主力资金净流出1.76亿元、1.31亿元和1.26亿元 [2] - 引力传媒获得主力资金净流入1.45亿元，元隆雅图和东航物流分别获净流入576.04万元和301.91万元 [2][3]

人员变动 - 王永芹于2025年11月26日因工作安排辞去公司职务[2] - 原定任期到2027年12月19日，离任后不在公司任职[2] - 请辞函送达生效，已交接，不影响公司运作[2]

拼多多概念板块整体表现 - 截至11月27日收盘，拼多多概念板块整体下跌1.48%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的股票仅有13只，下跌股票数量占多数 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，拼多多概念板块位列跌幅榜第五位 [1] 板块内个股涨跌情况 - 跌幅居前的个股包括凯淳股份下跌12.02%、欢乐家下跌11.78%、宣亚国际下跌5.01% [1] - 涨幅居前的个股有引力传媒上涨3.22%、水羊股份上涨2.72%、万隆光电上涨2.55% [1] 板块资金流向 - 拼多多概念板块整体获主力资金净流出9.75亿元 [1] - 板块内30只股票遭遇主力资金净流出，仅6只股票主力资金净流出额超过5000万元 [1] - 新华都主力资金净流出2.29亿元，位列资金流出榜首 [1] - 易点天下、值得买、光云科技分别净流出1.76亿元、1.31亿元、1.26亿元 [1] - 引力传媒获得主力资金净流入1.45亿元，元隆雅图净流入576.04万元，东航物流净流入301.91万元 [1][2] 个股交易数据 - 新华都今日换手率达43.33%，股价下跌1.85% [1] - 引力传媒换手率为22.03%，股价上涨3.22% [2] - 凯淳股份换手率为36.88%，股价下跌12.02% [1]

公司人事变动 - 东航物流董事王永芹因工作安排原因辞去公司董事等职务 [1] - 王永芹的辞职自请辞函送达公司时生效 [1] - 辞职后王永芹将不再担任公司任何职务 [1]

券商评级概览 - 11月25日券商共给出6次目标价，目标价涨幅排名前三的公司为豪威集团35.83%、北方华创25.12%、立讯精密22.17% [1] - 豪威集团与北方华创属于半导体行业，立讯精密属于消费电子行业 [1] - 当日有14家上市公司获得券商推荐，梅花生物、维力医疗、东航物流等各获得1家推荐 [2] 个股目标价详情 - 豪威集团获华兴证券给予买入评级，目标价159.00元 [2] - 北方华创获中信证券给予买入评级，目标价523.00元 [2] - 立讯精密获华兴证券给予买入评级，目标价68.05元 [2] - 其他获得目标价的公司包括圣诺生物目标价46.00元、科德数控目标价68.00元、天宇股份目标价27.00元 [2] 首次覆盖情况 - 11月25日券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 维力医疗获中信建投证券给予买入评级 [3] - 东航物流获中泰证券给予买入评级 [3] - 爱博医疗获平安证券给予推荐评级 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司是航空物流领先服务商，业绩有望实现稳健增长 [1][4] - 公司核心业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块，其中综合物流解决方案已成为收入主力并构成第二增长曲线 [4][18] - 行业层面，预计未来几年航空货运供给增长缓慢，而需求在经济增长和跨境电商驱动下保持向好，为公司创造有利环境 [4][76][78][85][91] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计为26.29/28.10/31.15亿元，对应市盈率分别为9.8倍/9.2倍/8.3倍，低于可比公司平均水平，具备估值吸引力 [2][4][103] 公司概况与业务结构 - 公司是东航集团控股的全国领先航空物流服务商，东航集团持股40.50% [4][12] - 主营业务划分为航空速运（占比38%）、地面综合服务（占比11%）和综合物流解决方案（占比52%）三大类 [4][15][18] - 拥有丰富的航线网络，全货机业务覆盖16个国际城市，客机腹舱业务依托东航股份通达全球160个国家和地区的1000个目的地 [4][17] 经营与财务表现 - 2024年公司实现营业收入240.56亿元，同比增长17%，五年复合增长率为16.32% [4][18] - 2024年归母净利润为26.88亿元，同比增长8% [4][20] - 2025年上半年，航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务的毛利率分别为18.91%、34.19%和14.65% [4][40][47][66] 分业务分析 - **航空速运业务**：作为基石业务，公司拥有18架波音777F全货机，在国际远程航线上具备优势 [4][32][37]；2025年冬春航季，北美市场计划时刻占比达42% [17]；2020-2024年货邮运输总周转量五年复合增长6.7% [37] - **地面综合服务业务**：公司在上海浦东机场货站操作量市占率约50%，依托浦东机场2024年378万吨的全国首位货邮吞吐量，形成高毛利优势 [4][47][48]；2025年上半年毛利率高达34.19%，显著高于同业 [4][47] - **综合物流解决方案业务**：作为第二增长曲线，主要包括跨境电商、产地直达等解决方案 [4][54]；2024年该业务收入占比达52% [18]；其中，跨境电商解决方案收入59.2亿元，同比增长26%，占公司总收入25% [4][58]；产地直达业务收入33.07亿元，同比增长73% [4][62] 行业展望与盈利预测 - **供给端**：波音、空客飞机交付能力尚未恢复至疫情前水平，2025年1-10月分别交付493架和585架 [76]；国内宽体客机机龄普遍年轻，未达客改货年龄，未来两年对货机供给补充有限 [77][84] - **需求端**：中国跨境电商出口规模预计将从2024年的1.3万亿美元增长至2029年的1.6万亿美元，未来五年复合增长率达4.5% [4][55]；波音预测2025-2044年全球货物吨公里年均增速为3.7% [91] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为253.71亿元、280.99亿元、305.01亿元，同比增速分别为5%、11%、9% [2][103]；预计同期归母净利润分别为26.29亿元、28.10亿元、31.15亿元，同比增速分别为-2%、7%、11% [2][103]

外贸格局与航空货运发展 - 当前外贸领域呈现“冰火两重天”景象，传统外贸旺季不旺，而跨境电商则逆势增长[1] - 面对外贸格局深刻变革，近期多条直飞货运航线密集启航，旨在抢滩海外消费旺季，为“中国货通全球”加速[1] - 中国出口产品结构持续向更高技术含量和附加值产品转移，出口主体进一步向中小微外贸企业集中[6] 中亚及欧洲货运航线拓展 - 11月21日温州开通首条直飞乌兹别克斯坦塔什干货运航线，首航搭载50吨跨境电商商品[2] - 该航线是继7月杭州往来塔什干航线后，浙江省又一条直达中亚货运航线，旨在保障“黑五”、圣诞等消费旺季供应链[2] - 东航物流“上海－巴黎”直达货运航线于11月20日投入运营，提升在欧洲通达能力至超过100个目的地城市[3] - 10月中旬鄂州花湖机场开通首条直飞西班牙萨拉戈萨定期货运航线，搭载62吨货品，计划每周2至3班常态化运营[4] - 国航于11月22日开通“成都双流—格拉斯哥”全货机航线，可直抵苏格兰并辐射英格兰西北地区[8] 机场货运枢纽建设与成效 - 温州机场在“十四五”期间开通11条国际货运航线，实现东南亚、东北亚、中亚三大区域网络全覆盖[2] - 乌鲁木齐天山国际机场对中亚地区货运航班占比超过20%，对欧洲货运航班占比超过34%[3] - 截至7月底，乌鲁木齐机场国际货邮吞吐量达5.5万吨，同比增长近4倍，已超过2024年全年总量[3] - 上海虹桥国际中央商务区前三季度跨境电商进出口单量超6400万单、金额破100亿元，同比分别增长5.8倍、4.6倍[6] 进口贸易与生鲜货运航线 - 随着内需潜力释放，中国进口增速加快，二季度进口同比增长0.3%，三季度增速进一步加快到4.7%[7] - 南航物流于11月18日开通上海浦东直飞智利圣地亚哥货机航线，为中国大陆最长货机直航航线，运输时间压缩至24小时内[7] - 该航线是南航首条车厘子专机航线，智利每年超过90%的车厘子出口到中国[7] - 11月23日曼谷往返张家界全货运航线开通，将泰国柚子、榴莲等热带生鲜引入中国，实现4小时内快速通达[8] - 杭州往来中亚货运航线在出口商品同时，也将更多中亚特色农产品引入中国，丰富华东生鲜供给[8] 贸易数据与市场多元化 - 前三季度中国对共建“一带一路”国家进出口17.37万亿元，增长6.2%，占进出口总值的51.7%[5] - 对东盟、拉美、非洲、中亚进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7%[5][6] - 前三季度中国跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，其中出口约1.63万亿元增长6.6%，进口约4255.4亿元增长5.9%[6] - 1-10月重点监测平台进口商品销售额增长8.9%，乌兹别克斯坦糖果、泰国山竹销售额分别增长73.7%、39.9%[9] 航线功能与供应链优化 - 直飞航线是跨境电商企业应对市场变动、实现更优服务、更低成本和更高效率的创新举措之一[4] - 东航物流“上海—巴黎”航线去程以机器设备、服饰为主，回程聚焦化工品和原材料，可实现货物抵达后48小时内分拨至欧洲主要城市[9] - 南航计划联动圣地亚哥与上海枢纽，构建“空运+分拨”综合物流服务体系，推动贸易向仓储管理、区域配送等高附加值领域延伸[7]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价高位上行，11月20日中国进口原油综合指数（CTFI）报2325.40点，较11月13日上涨4.2% [3][14] - 远洋航线运价下行，11月21日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1367美元/TEU，较上期下跌3.5%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为1645美元/FEU和2384美元/FEU，分别较上期下跌9.8%和8.3% [3][15] - 长龙航空启动IPO，在浙江证监局办理辅导备案 [3][16] - VOLANT沃兰特与自贡国投签署VE25-100天行eVTOL飞机确认订单，金额超亿元 [3][16] - 中欧班列中通道通行量截至11月20日突破3500列，创历史新高 [3][22] - 日照公交与顺丰合作推出"客货邮融合"新模式，利用公交车空闲空间提升配送效率 [3][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升4.6%，同比上升2.4%；上海出境空运价格指数环比上升4.2%，同比上升4.5% [28] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [33] 航运港口 - 2025年11月21日SCFI指数报1393.56点，周环比下降3.98%；CCFI指数报1122.79点，周环比上升2.63% [38] - 内贸集运PDCI指数报1271.00点，周环比上升3.76% [38] - BDI指数报2275点，周环比上升7.06%，同比上升44.35% [42] - 2025年1-9月全国港口货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [48] 快递物流 - 2025年10月快递业务量176.00亿件，同比上升7.90%；业务收入1316.70亿元，同比上升4.70% [50] - 主要快递公司业务量：顺丰控股15.24亿票（同比+26.26%）、圆通速递27.90亿票（同比+12.82%）、申通快递22.73亿票（同比+3.98%）、韵达股份21.35亿票（同比-5.11%） [52] - 快递行业品牌集中度指数CR8为87.00，同比增长2.11% [75] 航空出行 - 2025年11月第三周国际日均执飞航班1826次，环比上升0.84%，同比上升13.91% [81] - 国内飞机日利用率平均为7.66小时/天，环比上升0.14小时/天 [81] - 2025年10月主要航司ASK（可用座公里）已超2019年同期水平，其中国航恢复至233.14%，东航恢复至192.68% [93] 公路铁路 - 2025年11月17日-21日中国公路物流运价指数为1050.75点，环比回升0.01% [103] - 11月10日-16日全国高速公路货车通行5783.2万辆，环比增长2.57% [103] - 11月10日-16日国家铁路运输货物8179.7万吨，环比增长0.17% [107] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC出货量1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [117] - 2025年10月理想汽车交付新车约31767辆，同比下降38.25% [117] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [5][140] - 关注低空经济赛道，建议关注中信海直 [5][140] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][140] - 关注公路铁路板块，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5][140] - 关注邮轮及水上轮渡主题机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][140] - 关注电商快递，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5][140] - 关注航空行业，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5][140]

股价与交易数据 - 11月21日公司股价下跌1.39%，成交额为1.71亿元 [1] - 当日融资买入5099.17万元，融资偿还1029.87万元，融资净买入4069.30万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计11.80亿元，其中融资余额11.79亿元，占流通市值的7.65%，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还400股，融券卖出800股，卖出金额1.30万元；融券余量5.74万股，融券余额93.62万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.95万户，较上期减少26.75% [2] - 人均流通股为23935股，较上期增加36.52% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1008.50万股，较上期减少697.74万股 [2] - 南方中证500ETF为第八大流通股东，持股921.30万股，较上期减少21.74万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入172.49亿元，同比减少2.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润20.01亿元，同比减少3.19% [2] - A股上市后累计派现27.26亿元，近三年累计派现16.30亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为东方航空物流股份有限公司，位于上海市，成立于2004年8月23日，于2021年6月9日上市 [1] - 主营业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：综合物流解决方案46.66%，航空速运41.77%，地面综合服务11.44%，其他0.14% [1]