业务运营表现 - 公司在上海浦东、虹桥两大机场保障进出港航班超3万架次 [1] - 累计处理货量近15万吨，货量同比增长近10% [1] 运营保障策略 - 通过动态分析航班结载数据、研判历史销售趋势、深度联动航司与客户，精准预测货量走势 [2] - 提前组建跨部门应急团队，增配现场操作人员，延长货物收运时限，并增开安检专用通道 [2] - 与机场协同实行机坪安检“双门运行”、车辆“双进双出”模式，打通收运至机坪全流程衔接 [2] 网络与基础设施建设 - 加速建设“覆盖全球、连接内外”的枢纽航网体系，近期开通“上海—利雅得—布达佩斯”、“上海—重庆—法兰克福”等全货机航线 [2] - 持续加密航网发展中转站点，全力确保货物运输质量和效率 [2] 客户服务与解决方案 - 与供应链伙伴深化合作，为跨境电商平台客户提供定制化物流解决方案及收货、仓储、运输到清关的一站式服务 [2] - 注重物流服务稳定性与可靠性，事先锁定螃蟹、观赏鱼等华东地区特色货源，提前规划航线出货量 [2]

物流板块整体市场表现 - 11月11日物流板块整体下跌0.42%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST原尚（上涨5.01%），领跌股为ST雪发（下跌5.07%）[1][2] 物流板块个股价格表现 - 涨幅居前个股包括：*ST原尚收盘价36.07元，上涨5.01%；传化智联收盘价6.59元，上涨4.77%；永泰运收盘价28.26元，上涨2.76%[1] - 跌幅居前个股包括：ST雪发收盘价4.68元，下跌5.07%；圆通速递收盘价16.49元，下跌2.14%；恒基达鑫收盘价9.30元，下跌2.00%[2] - 行业龙头顺丰控股收盘价40.51元，下跌0.71%，成交额达9.36亿元[2] 物流板块资金流向 - 当日物流板块整体呈现主力资金净流出3.56亿元，游资资金净流出1774.63万元，散户资金净流入3.74亿元[2] - 个股资金流向分化明显，永泰运获得主力资金净流入1502.07万元，主力净占比达10.43%；传化智联遭遇主力资金净流出4159.67万元，主力净占比为-4.86%[3] - 长江投资主力净流入525.91万元，主力净占比达11.73%，显示资金关注度较高[3]

合作核心与战略意义 - 东航物流与重庆市政府口岸物流办、重庆机场集团签署战略合作协议，以航空物流为纽带服务国家战略并促进区域发展[1] - 合作旨在发挥航空物流的战略性、先导性作用，推动重庆建设成为西部地区核心国际航空货运枢纽[1] - 开创性地将上海和香港两大国际货运枢纽通过重庆互联互通，构建以上海为核心、串联香港与重庆、联通欧美并辐射东南亚及澳新的航空货运网络[2] 具体举措与网络构建 - 两条全货机航线“上海—重庆—法兰克福—重庆—上海”和“上海—香港—重庆—上海”已于10月23日开始试运行[1] - 此举推动上海航运中心建设，巩固上海在全球航空货运网络的核心节点地位，并积极响应粤港澳大湾区建设、西部陆海新通道建设等国家战略[1] - 合作促进长三角、粤港澳大湾区与成渝地区航空货运业务的协同发展，形成多方联动、优势互补的格局[2] 公司资源与未来规划 - 东航物流作为以上海为核心枢纽的现代综合物流服务企业，依托自有全货机及中国东航密集的客机腹舱资源，构建了通达全球的航线网络[5] - 公司通过营销系统改革已形成华北、西北、西南、华南、华东五大区域战略支点，有效增强区域协同和市场响应能力[5] - 后续将持续发挥网络布局优势，挖掘华东、华南等区域资源，陆续开通更多经停重庆的货运航线，为重庆联通国际国内关键货运通道提供支撑[5]

物流板块整体市场表现 - 11月10日物流板块整体上涨1.44%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为*ST原尚，收盘价34.35元，单日涨幅达5.01% [1] - 顺丰控股成交额最为活跃，达到14.70亿元，股价上涨2.05%至40.80元 [1] 领涨个股表现 - *ST原尚涨幅居首为5.01%，成交量为1.53万手，成交额为5219.87万元 [1] - 广汇物流上涨3.59%至7.80元，成交量为28.86万手，成交额为2.25亿元 [1] - 厦门象屿上涨3.33%至8.70元，成交量为36.18万手，成交额为3.12亿元 [1] - 建发股份上涨3.12%至10.56元，成交量为35.78万手，成交额为3.73亿元 [1] - 密尔克卫上涨3.00%至61.84元，成交量为2.92万手，成交额为1.80亿元 [1] 下跌个股表现 - ST雪发跌幅最大为5.01%，收盘价4.93元，成交量为30.83万手，成交额为1.58亿元 [2] - 嘉友国际下跌3.86%至13.94元，成交量为14.16万手，成交额为2.01亿元 [2] - 炬申股份下跌0.96%至16.57元，成交量为2.60万手，成交额为4315.92万元 [2] 板块资金流向 - 物流板块整体主力资金净流入8464.38万元，游资资金净流出1.0亿元，散户资金净流入1573.75万元 [2] - 顺丰控股主力资金净流入1.15亿元，主力净占比7.81%，但游资净流出1.30亿元，游资净占比-8.86% [3] - 传化智联主力资金净流入2828.52万元，主力净占比10.92%，游资净流出1495.16万元，游资净占比-5.77% [3] - 上海雅仕主力资金净流入2029.76万元，主力净占比高达21.41%，游资净流出623.37万元，游资净占比-6.57% [3]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 原油运价环比下跌，中国进口原油综合指数（CTFI）报2037.91点，较10月30日下跌16.0% [3][14] - VLCC市场11月下旬货盘进场，周初市场情绪高涨，但中美关税暂停协议后情绪降温，运价存在下行空间 [3][14] - 欧线运价回落，上海港至欧洲基本港市场运价为1323美元/TEU，较上期下跌1.6% [3][15] - 美线运价下跌，上海港至美西和美东基本港市场运价分别为2212美元/FEU和2848美元/FEU，较上期下跌16.4%和17.2% [3][15] - 御风未来M1飞行器获超20亿元订单，总计200架意向订单，包括中银金租采购100架载人飞行器和沙特Aerial Solutions采购100架载货飞行器 [3][16] - 国际航协（IATA）新增人民币结算选项，预计2025年12月上线，南方航空和厦门航空将率先试点 [3][17] - 中国邮政与中远海运签署战略合作协议，围绕全球运输、空运、物流和金融服务展开合作 [3][24] - 中通快递四大新中心投入运行，包括北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心和广西桂林转运中心，预计提升时效2至6小时，廊坊中心日均处理包裹达1200万件 [3][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数报2235.00点，同比下跌4.6%，环比上升2.4% [26] - 上海出境空运价格指数报5366.00点，同比下跌2.3%，环比上升7.1% [26] - 2025年10月，国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [31] 航运港口 - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1495.10点，周环比下跌3.59%，同比下跌35.88% [36] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1058.17点，周环比上升3.60%，同比下跌23.78% [36] - 波罗的海干散货指数（BDI）报2104点，周环比上升7.02%，同比上升45.00% [40] - 2025年1-9月，全国港口货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [46] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比上升7.20% [48] - 2025年1-9月累计快递业务量1450.8亿件，同比上升17.20%；累计快递业务收入10857.4亿元，同比上升8.90% [48] - 顺丰控股9月单票价格13.87元，同比下跌13.31%；韵达股份单票价格2.02元，同比上升0.50%；申通快递单票价格2.12元，同比上升4.95%；圆通速递单票价格2.21元，同比上升1.38% [67] - 快递行业集中度指数CR8为86.90，同比上升2.00% [74] 航空出行 - 2025年11月第一周国际日均执飞航班1818.43架次，环比持平，同比上升15.58% [80] - 国内飞机日利用率平均为7.43小时/天，较上周下降0.12小时/天 [80] - 2025年9月，南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [91] 公路铁路 - 2025年10月27日-11月2日，全国高速公路货车通行5757.2万辆，环比下降2.49% [102] - 2025年10月，中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [103] - 2025年9月，全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [115] - 2025年10月，理想汽车交付新车31767辆，同比下降38.25% [115] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [5][135] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [5][135] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][135] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [5][135] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][135] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [5][135] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [5][135]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][16] 核心观点 - 尽管面临中美关税政策调整带来的外部压力，公司2025年三季度业绩同比小幅下滑，但整体经营展现出较强韧性 [1][2][3] - 公司通过调整全球航线结构、开通中转航线、挖掘增量需求等措施积极应对挑战，其拥有的18架B777货机及国际航线网络被视为核心资源，中长期有望支撑业绩可持续增长 [2][3][11] - 虽然下调了盈利预测，但分析师认为公司中长期投资价值显著 [4][16] 2025年三季度及前三季度业绩总结 - 2025年前三季度营收172.5亿元，同比下降2.4%；归母净利润20.0亿元，同比下降3.2% [1][9] - 2025年三季度单季营收59.9亿元，同比下降6.2%；归母净利润7.1亿元，同比下降9.8% [1][9] 业务板块表现分析 - 2025年单三季度，航空速运业务收入同比增长22.6%，地面综合服务业务收入同比增长9.2% [2][10] - 综合物流解决方案业务收入同比显著下降27.9%，主要受美国取消小额包裹免税政策对跨境电商需求的负面影响 [2][10] 盈利能力与费用分析 - 2025年三季度公司综合毛利率为21.6%，同比提升1.5个百分点，主要得益于运营效率改善 [3][11] - 同期，期间费用率同比提升1.6个百分点至3.75%；其他收益由去年同期的7498万元下降至548万元，对利润造成拖累 [3][11] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.4亿元、29.8亿元、32.3亿元，对应同比增速分别为-1.7%、+12.7%、+8.5% [4][16] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益为1.66元，预期市盈率为9.6倍 [5] - 预计2025年营业收入为232.1亿元，同比下降3.5% [5]

物流板块整体表现 - 11月6日物流板块整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，ST雪发以5.11%的涨幅领涨，厦门象屿以-3.12%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9434.34万元，但游资和散户资金分别净流入2910.38万元和6523.97万元[2] 领涨个股表现 - ST雪发涨幅最大为5.11%，收盘价4.94元，成交量为8.97万手，成交额为4411.02万元[1] - *ST原尚涨幅为4.95%，收盘价31.15元，成交量为9205手，成交额为2797.73万元[1] - 嘉友国际涨幅为3.64%，收盘价14.54元，成交量为12.82万手，成交额为1.86亿元[1] - 顺丰控股作为板块权重股上涨1.01%，收盘价40.03元，成交额高达14.16亿元，位列板块第一[1] 领跌个股表现 - 厦门象屿跌幅最大为-3.12%，收盘价8.39元，成交量为48.97万手，成交额为4.09亿元[2] - 华米渡海跌幅为-2.82%，收盘价26.55元，成交量为2.30万手，成交额为6143.87万元[2] - 长江投资跌幅为-2.78%，收盘价8.74元，成交量为7.54万手，成交额为6604.06万元[2] 个股资金流向 - 顺丰控股获得主力资金净流入6423.16万元，主力净占比4.54%，但游资和散户资金分别净流出3031.35万元和3391.81万元[3] - 上海雅仕主力资金净流入2304.72万元，主力净占比高达19.16%，为占比最高的个股之一[3] - 新宁物流主力资金净流入1831.30万元，主力净占比16.02%[3] - 华鹏飞虽然股价下跌1.36%，但获得游资资金净流入1273.93万元，游资净占比8.53%[2][3]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.04%至16.48元/股，成交额3245.58万元，换手率0.21%，总市值261.63亿元 [1] - 当日主力资金净流出139.54万元，特大单买卖金额分别为161.60万元和172.27万元，大单买卖金额分别为83.93万元和212.81万元 [1] - 公司股价近5个交易日上涨5.04%，近20日上涨4.11%，近60日上涨14.52%，但今年以来微跌0.62% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月5日，当日龙虎榜净买入额为-4.38亿元，买入总计1.05亿元，卖出总计5.42亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为东方航空物流股份有限公司，成立于2004年8月23日，于2021年6月9日上市 [1] - 公司主营业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：综合物流解决方案46.66%，航空速运41.77%，地面综合服务11.44%，其他0.14% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-物流-跨境物流，涉及概念板块包括快递概念、智慧物流、出海概念、跨境电商和中盘等 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入172.49亿元，同比减少2.40% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为20.01亿元，同比减少3.19% [2] - A股上市后公司累计派现27.26亿元，近三年累计派现16.30亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3.95万户，较上期减少26.75% [2] - 截至9月30日，人均流通股为23935股，较上期增加36.52% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1008.50万股，较上期减少697.74万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股921.30万股，较上期减少21.74万股 [3]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“强于大市” [6] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，10月30日中国进口原油综合指数（CTFI）报2425.93点，较10月23日上涨48.6% [2][13] - 集运远洋航线运价延续上涨走势，10月31日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1344美元/TEU，较上期上涨7.9%；出口至美西和美东市场运价分别为2647美元/FEU和3438美元/FEU，分别较上期大涨22.9%和13.4% [2][14] - 低空经济取得进展，小鹏汇天与敦煌市签署战略合作协议，并达成首批200台飞行汽车采购协议，计划于2026年7月试运营低空旅游项目 [2][15] - 航空业显现复苏迹象，2025年前三季度三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）实现集体盈利，海航控股取代春秋航空成为“国内最赚钱航司” [2][16] - 物流基础设施升级，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式启用，总建筑面积32万平方米，日均处理快件能力超过1500万单 [2][22][23] - 铁路部门启动“双11”网购高峰期快运服务，每日安排1700列以上高铁动车组利用富余空间运输快件，高铁快运能力预计同比增长10% [2][24] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：波罗的海空运价格指数报2183.00点，环比上升3.3%，但同比下降3.0% [3][25] - **航运港口**：内贸集运价格指数（PDCI）报1181点，周环比上升8.95% [3][38]；干散货运价指数（BDI）报1966点，周环比下降1.26%，但同比仍大幅上升41.64% [3][42] - **快递物流**：2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比上升12.70%；业务收入完成1273.7亿元，同比增加7.20% [3][51] - **航空出行**：2025年10月第四周国际日均执飞航班1818.43架次，环比下降2.14%，但同比上升13.75% [3][82] - **公路铁路**：10月20日—10月26日，全国高速公路货车通行量达5904.2万辆，环比增长1.59% [3][107] - **交通新业态**：2025年第二季度，联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [3][122] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4] 行业市场表现与估值 - 截至2025年10月31日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.44倍，低于上证A股的14.19倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [131][133][134] - 当周（10月27日-10月31日）交通运输行业指数上涨0.60%，跑赢上证综指（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%） [127] - 子板块中，航运港口板块表现最佳，周涨幅达2.25% [127] - A股交运行业总市值为34014.22亿元，占总市值比例为2.86%，市值前三位公司为京沪高铁、中远海控、顺丰控股 [126]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩回落主要受机队利用率阶段性下降及补贴确认节奏影响 但四季度传统旺季有望实现量价双升 盈利同比大幅增长 [1][3] - 看好公司机队规模扩大后实现盈利超额增长 维持2025-2027年归母净利润预测28 1亿元 30 9亿元 34 5亿元不变 对应PE分别为9倍 8倍 7倍 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收172亿元 同比下滑2 4% 归母净利润20 0亿元 同比下滑3 2% [1] - 单三季度营收59 9亿元 同比下滑6 2% 归母净利润7 1亿元 同比下滑9 8% 扣非归母净利润6 9亿元 同比下滑6 8% [1] - 三季度收入同比回落但毛利率提升 归母净利润下降主要与其他收益下滑有关 [1] 业务板块分析 - 航空速运业务：三季度收入27 9亿元 同比增长23% 毛利率19 9% 同比下降1 3个百分点 [2] - 综合物流解决方案业务：三季度收入25 0亿元 同比下降28% 毛利率17 2% 同比上升1 4个百分点 [2] - 地面综合服务业务：三季度收入7 0亿元 同比增长9 2% 毛利率43 7% 同比大幅提升4 9个百分点 [3] 运营与市场状况 - 公司运力规模扩大 截至2025年9月底管理并执飞B777F货机18架 较去年同期14架增加 [1] - 三季度飞机利用率12 8小时 同比下降13 3% 导致总收入下降 [1] - 受美国加征关税影响 部分电商直客业务减少 综合物流业务货量承压 但电商货量或拆解为货代货量记入航空速运收入 [2] - 即期运价小幅回落 Tac指数显示三季度亚太至欧洲 北美运价同比分别下降3 9%和10 8% [2] 未来展望 - 四季度为传统欧美消费旺季 存在季节性运价上涨 Tac显示2025年10月亚太至欧洲 北美运价同比降幅已明显收窄至5 9%和0 5% [3] - 三季度淡季机队停场检修 运力在四季度有望进一步释放 [3] 盈利预测与财务指标 - 预测2025年营业收入248 39亿元 同比增长3 25% 2026年268 34亿元 同比增长8 03% 2027年288 33亿元 同比增长7 45% [4][9] - 预测2025年归属母公司股东净利润28 12亿元 同比增长4 64% 2026年30 90亿元 同比增长9 88% 2027年34 49亿元 同比增长11 62% [4][9] - 预测毛利率稳步提升 从2024年的19 43%升至2027年的20 92% [9] - 预测每股收益2025年1 77元 2026年1 95元 2027年2 17元 [4][9]