研究业务整合完成 - 国联证券与民生证券研究业务完成全面整合 全新架构的国联民生证券研究所正式投入运营 [1] - 整合后研究所由副总裁兼研究所总经理胡又文领衔 组建超过30支研究团队与多支销售团队 实现全行业研究领域覆盖 [1] 组织架构与团队实力 - 构建完整研究体系 首席经济学家陶川提供宏观支撑 包承超（策略）与邱祖学（金属）作为常务副总夯实总量与周期研究基础 [2] - 汇聚30余支专业研究团队 由崔琰（汽车）孔蓉（海外研究）管泉森（家电）周泰（能源开采）等研究所副总经理在细分领域构建研究壁垒 [2] - 合并后团队实现均衡融合 原双方人员各占半数 在数量专业经验与研究覆盖面上形成互补优势 [2] - 各研究团队由知名分析师领衔 在总量周期TMT高端制造消费等核心板块均有权威分析师评选获奖团队坐镇 形成显著品牌效应 [2] 业务表现与市场地位 - 2024年行业分仓佣金整体下滑34.74% 而公司研究业务实现分仓佣金4.63亿元 同比增长347.73% [3] - 合并口径市占率达4.22% 行业排名跃升至第六位 成为前20强中唯一实现正增长的券商 [3] - 合并前2023年民生证券与国联证券分仓佣金排名分别为第17位和第38位 合并后排名显著提升 [3] 未来发展战略 - 业务布局坚持"本土产业赋能+国际化拓展"双轮驱动 依托国内产业基础积极对接"一带一路"沿线国家市场需求 [4] - 将联合国际金融机构企业及投资者共建产业研究合作网络 积极输出国际化研究产品拓宽海外渠道增强国际话语权 [4] - 研究业务整合完成为公司各业务线提供更坚实研究支持 公司前三季度净利润同比增长超300% [4]

文章核心观点 - 国联证券与民生证券完成市场化合并，成为中央金融工作会议后首单落地并一次性通过监管验收的券商整合案例，为行业提供重要范本 [1] - 合并后的国联民生证券围绕五大业务版图深化差异化战略，以整合和深化业务为主线，推动主要业务市场地位和核心竞争力提升 [1] - 研究业务整合作为战略核心已近完成，旨在通过产研联动和AI赋能打造特色品牌，支撑投资、投行、投研的飞轮效应 [1] 公司战略与整合进展 - 公司发展战略聚焦“大投资+大投行+大投研+大财富+大资管”五大业务版图，深化“区域深耕+产业绑定”的差异化路径 [1] - 2025年主要任务是推进治理体系、组织架构、业务体系、运营体系和文化理念全面融合，以实现业务“铸长板” [1] - 全业务条线整合快速推进，研究业务整合已进入尾声，推动投研业务规模化、一体化发展，追求1+1>2协同效应 [1] - 整合后的研究所定位“产研联动、价值发掘”，紧扣新质生产力主航道，打造“AI赋能+科技投研”特色品牌 [1] 研究团队实力与结构 - 合并前国联证券研究所分为总量、高端制造、消费、科技四大团队，民生证券在人工智能、大宗商品、制造业等领域有领先力量 [2] - 整合后研究所拥有超过30支研究团队，实现全行业覆盖并拓展海外市场，分析师队伍规模位列行业第七 [3] - 研究团队具备“新财富级”实力，各主要板块均由新财富团队领衔，总量、周期、TMT、高端制造、消费等板块配置顶尖团队 [3] - 核心管理层包括胡又文（副总裁兼研究所总经理，蝉联新财富计算机行业第一）、包倩（常务副总经理兼策略首席，连续3年获新财富策略前三）等多名获奖分析师 [4] 合并后业绩表现与市场地位 - 2024年公司实现分仓佣金4.63亿元，同比增长347.73%，为分仓佣金前20强中唯一同比增长的券商 [5] - 分仓佣金占整体市场规模4.22%，跻身行业第6位；合并前2023年民生证券排名第17位，国联证券排名第38位 [5] - 2024年民生证券获新财富“最具潜力研究机构”“进步最快研究机构”及金麒麟“最具特色研究机构”“新质生产力最佳研究机构”等奖项 [5] 差异化发展方向与未来规划 - 以金融科技构建研究护城河，2025年全面深化人工智能平台Deepseek在研究业务中的融合应用，加速智能化研究体系建设 [6] - 持续加大对港股、美股的研究覆盖，引进“海外研究一姐”孔蓉任副总经理兼海外研究首席，拓宽国际化研究产品与渠道 [7] - 积极打造产业研究平台，2023年成立首家人工智能研究院及产业顾问委员会，加大前瞻性、战略性研究布局 [7] - 未来目标成为国内领军机构，通过外引顶尖、内育精英优化团队结构，升级研究评估体系，深耕监管与协会协同以提升行业话语权 [7]

文章核心观点 - 国联民生证券在行业高质量发展新阶段，通过整合实现协同效应释放，综合实力显著提升，并因此荣获“年度证券公司”称号 [1] - 公司未来将锚定成为一流现代投资银行的愿景，持续提升核心竞争力 [2] 行业背景与趋势 - 2025年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇的关键节点，中国证券行业正式迈入高质量发展新起点 [1] - 在政策引导与市场驱动双轮加持下，行业已从规模竞争转向质量深耕 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入达60.38亿元，同比增长201.17% [1] - 2025年前三季度，公司净利润达17.63亿元，同比增长345.30%，业绩增幅位居上市券商前列 [1] - 截至2025年三季度末，公司总资产突破1893亿元，较2024年末近乎翻倍 [1] - 截至2025年三季度末，归属于上市公司股东的所有者权益达520.20亿元，较2024年末增长179.91% [1] 业务整合与协同进展 - 自整合以来，公司协同效应进入实质性释放阶段 [1] - 投行项目完成迁移合并 [1] - 经纪业务交易系统实现“零故障”整体切换 [1] - 资管产品管理人主体变更顺利落地 [1] - 上述整合为“1+1>2”的协同效应奠定坚实基础 [1] 公司荣誉与未来愿景 - 公司凭借在资本实力、业务结构、盈利能力等方面的全面提升，荣获“年度证券公司”称号 [1][2] - 公司未来将锚定“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力和核心竞争力的一流现代投资银行”的中心愿景 [2] - 公司将持续提升核心竞争力，推动综合实力和服务能力再上新台阶 [2]

公司业务进展 - 国联民生证券股份有限公司收到中国证券监督管理委员会证券基金机构监管司关于申请开展账户管理功能优化试点业务的监管意见书，相关事项获得无异议[1] - 公司申请开展账户管理功能优化试点业务获得证监会机构司批准，监管意见书文号为机构司函〔2025〕1632号[1] - 公司将严格按照法律法规及监管要求开展账户管理功能优化试点业务[1]

券商综合账户试点扩容 - 国联民生、东方证券、东吴证券、平安证券、西部证券、东北证券、东方财富、华鑫证券8家证券公司近期获批券商综合账户试点 [1] - 试点券商数量从现有的12家增加到20家 标志着时隔三年后试点第三度扩容 [1] - 首批10家试点券商于2021年12月3日获批 包括中信证券、国泰君安证券（现为国泰海通）、中国银河、中金公司、国信证券、安信证券（现为国投证券）、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券 [1] - 2022年11月广发证券、兴业证券两家券商取得试点资格 使拥有该业务资格的券商扩容至12家 [2] 账户管理功能优化内容与意义 - 账户管理功能优化试点主要为实现同一家券商建立综合账户 内部各类资金账户自由划转 [4] - 客户现有普通经纪、信用账户、股票期权户及基金投顾账户四类账户间各自分立 资金划转不便 [4] - 优化支持建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理 旨在整合与优化账户体系 提升客户服务效率 [4] - 优化在现有客户交易结算资金第三方存管框架下开展 [5] - 最直接影响是提升客户资金划转效率和便捷程度 实现“一键划转” 客户能通过资产全景展示功能进行资金归集调整 [7] - 功能优化提升券商在财富管理领域竞争力 允许试点公司提供逻辑意义上的综合理财账户 实现股票交易、两融、股票期权和基金投顾账户打通 [8] 试点券商业务表现 - 最新入围的8家券商上半年经纪业务净收入表现优异 国联民生9.05亿元（同比增223.77%）、东方证券13.71亿元（增31.13%）、东吴证券10.04亿元（增33.72%）、平安证券30.49亿元（增57.13%）、西部证券5.49亿元（增45.02%）、东北证券5.66亿元（增32.47%）、东方财富37.08亿元（增58.56%）、华鑫证券4.32亿元（增18.13%） [6] 先行试点券商进展 - 华泰证券通过打通多业务系统下资金划转通道 支持同名客户在签约账户间进行资金划拨和调度使用 [8] - 国泰海通上线“君弘一户通”满足客户多业务资金统筹管理与灵活调度需求 [9] - 广发证券上线同名账户资金划转服务 转入方资金立即可用可取 [9] - 招商证券上线“招商一户通”实现同名账户资金划转与资金资产全景展示 [9] - 申万宏源支持客户在交易时段8:30-16:00发起签约账户间资金互转 [9] - 未来证券账户优化可能实现客户资产负债表打通、基金投顾账户交易功能或允许不同券商资金账户内资金流转 [9]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月25日收盘，公司股价报收于10.26元，较前一交易日下跌1.35% [1] - 当日开盘价为10.3元，最高价10.35元，最低价10.22元，成交额达3.09亿元 [1] - 当日换手率为1.16%，公司最新总市值为582.83亿元 [1] 监管批准与业务进展 - 公司收到中国证券监督管理委员会证券基金机构监管司关于申请开展账户管理功能优化试点业务的监管意见书（机构司函〔2025〕1632号） [1] - 证监会机构司对公司申请开展账户管理功能优化试点业务相关事项无异议 [1] - 公司将严格按照法律法规及监管要求开展该试点业务 [1]

试点批准与扩容 - 证监会机构司近期批准第三批共8家券商开展账户管理功能优化试点业务，包括东方证券、东吴证券、国联民生、平安证券、西部证券、东北证券、东方财富和华鑫证券 [1] - 自2021年12月试点启动以来，历经多轮扩容，目前试点券商总数已扩大至20家 [1][3] - 获批的8家券商均是财富管理业务推动较快、综合实力突出的机构，覆盖了区域特色券商和互联网券商等不同业务模式 [1][4] 试点业务核心功能 - 试点业务核心是建立综合客户账户，主要实现两大功能：整合普通经纪、信用及期权账户，实现“一人一户一份资料”，以及打通同名账户资金互转通道，将资金划转步骤从两三步简化至一步 [5][6] - 该优化旨在提升客户资金调度效率，满足投资者对流程便捷化的需求 [2][6] - 试点券商客户活跃度提升20%以上，资金划转效率提高50% [7] 行业影响与未来展望 - 账户管理功能优化被视为券商从“通道服务”向“综合财富管理”转型的关键基础设施，能整合底层系统、打通数据孤岛，为后续金融科技与个性化服务奠定基础 [7][9] - 业内专家指出，试点已具备常规化开展条件，未来账户管理功能优化将成为行业“标配”，推动行业进入高质量发展新阶段 [9][10] - 该试点为落实证监会关于提升证券期货行业数字化水平、做好金融“五篇大文章”提供了基础设施支持 [9]

业务进展 - 公司收到证监会机构司关于申请开展账户管理功能优化试点业务的监管意见书（机构司函〔2025〕1632号）[1] - 证监会机构司对公司申请开展账户管理功能优化试点业务相关事项无异议 [1]

公司业务进展 - 公司收到中国证监会机构司关于申请开展账户管理功能优化试点业务的无异议监管意见书 [1] 公司市场表现 - 截至2025年11月25日收盘，公司股价报收于5.37港元，上涨0.56% [1] - 当日成交量为140.45万股，成交额为754.08万港元 [1] - 投行关注度不高，90天内无投行给出评级 [1] 公司财务与行业地位 - 公司港股市值为23.64亿港元，在证券行业中排名第16位 [1] - 公司净资产收益率为4.93%，显著高于行业平均的-1.66%，行业排名第16位 [1] - 公司营业收入为77.07亿，低于行业平均的151.19亿，行业排名第13位 [1] - 公司净利率为21.41%，显著优于行业平均的-1241.29%，行业排名第21位 [1] - 公司负债率为72.18%，高于行业平均的57.3%，行业排名第19位 [1]

监管批复 - 公司收到中国证券监督管理委员会证券基金机构监管司关于申请开展账户管理功能优化试点业务的监管意见书 [1] - 证监会机构司对公司申请开展账户管理功能优化试点业务相关事项无异议 [1] - 公司将严格按照法律法规及监管要求开展账户管理功能优化试点业务 [1] 相关业务与市场观点 - 国联民生证券获批开展账户管理功能优化试点业务 [2] - 国联民生证券认为港口煤价持稳亟待需求释放 [2] - 国联民生证券预计后市煤炭涨价动能持续 [2]