担保信息 - 为柬埔寨子公司提供1.4亿美元担保，期限7年[2][7] - 为久诚通子公司提供2000万元担保，期限2年[3][7] - 公司及控股子公司对外担保总额620382.23万元，占比111.86%[10] - 公司对全资子公司担保总额619382.23万元，占比111.68%[10] - 全资子公司相互担保10亿泰铢（或等值美元），占比3.81%[11] - 实际对外担保余额295798.90万元，占比53.33%[11] 子公司情况 - 柬埔寨子公司注册资本15800万美元[4] - 久诚通子公司2024年9月30日资产总额356078.40万元等[5] 会议结果 - 担保议案7票同意通过，需股东大会审议[3]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十七次会议于2024年11月18日召开[2] - 公司拟定于2024年12月4日下午14:30召开2024年第五次临时股东大会[5] 审议事项 - 审议通过为全资子公司提供担保的议案[3] - 审议通过为全资子公司提供担保额度预计的议案[4] - 审议召开2024年第五次临时股东大会的议案[5]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 看好通用股份长期成长性，柬埔寨二期投产使国际化更进一步，随着新项目持续落地将提高公司国际化竞争力，考虑到公司未来成长性维持买入评级[2][4][6] 财务数据相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入49.88亿元，同比+35.56%；归母净利润3.80亿元，同比+139.49%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比+162.53%；经营活动现金流量净额5.20亿元，同比减少-1.73亿元，销售毛利率为16.67%，同比提升2.75个pct，销售净利率为7.63%，同比提升3.32个pct[3] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入19.20亿元，同比+33.45%，环比+18.17%；实现归母净利润为0.93亿元，同比-7.16%，环比-30.21%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比-5.66%，环比-29.99%；经营活动现金流净额为1.55亿元，销售毛利率为15.05%，同比-0.88pct，环比-2.32个pct，销售净利率为4.87%，同比-2.13个pct，环比-0.41个pct[3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入为71.63、95.08、111.04亿元，归母净利润分别为5.37、9.69、12.96亿元，对应PE分别15、9、6倍[7] - 截至2024年6月，公司已达产产能为1400万条半钢胎和460万条全钢胎，在建产能全部投产后，公司产能合计将达到3650万条半钢胎、535万条全钢胎和10万条非公路轮胎[6] - 2024Q3公司实现净利润9348万元，环比下降4068万元，2024Q3销售费用为638万元，环比减少3018万元；管理费用为6222万元，环比增加1652万元；研发费用为2382万元，环比减少50万元；财务费用为7650万元，环比提升6677万元，2024Q3轮胎产量为570.25万条，环比+21.74%；轮胎销量为551.8万条，环比+27.37%[4] 行业相关 - 无（研报未涉及行业相关内容）

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 6.08 元 [4][6] 报告的核心观点 - 受原材料及汇兑等因素影响，公司 24Q3 业绩承压；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 受原材料及汇率波动影响，下调公司 2024 年 EPS 至 0.34/0.52/0.61 元（原为 0.44/0.64/0.76 元）；给予公司 2025 年 11.69 倍 PE，维持目标价 6.08 元 [6] - 24 前三季度营收 49.88 亿元，同比 +35.56%；归母净利润 3.80 亿元，同比 +139.49%；扣非净利润 3.64 亿元，同比 +162.53%；24Q3 营收 19.20 亿元，同比 +33.45%，环比 +18.17%；归母净利润 0.93 亿元，同比 -7.16%，环比 -30.21%；24Q3 受天然橡胶涨价以及汇率波动等因素影响，业绩承压 [6] - 半钢订单稳中带增，泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，泰国二期项目 1000 万条半钢已完成 30%，柬埔寨二期项目于 8 月 28 日开始投产；24Q3 轮胎产量 570.3 万条，同比 +68.56%，环比 +21.75%；销量 551.8 万条，同比 +55.02%，环比 +27.38%，Q3 轮胎产品价格环比下降约 3% [6] - 截至 11 月 5 日，天然橡胶市场价格 17150 元/吨，月涨幅 -0.29%，季涨幅 +22.06%，半年涨幅 +25.57%；炭黑 8116 元/吨，月涨幅 -6.55%，季涨幅 +4.05%，半年涨幅 -3.38%；公司决定 11 月 10 日起对部分半钢产品开票价格上调 2% - 3%，缓解成本端压力 [6] - 公司践行“5X”战略，无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，产能有序释放；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，成长性较强；持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效，硫化“黑灯车间”提高生产效率、节约能耗；注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达国际先进水平，获市场广泛认可 [6] 交易数据 - 52 周内股价区间 3.82 - 6.76 元，总市值 80.91 亿元，总股本 15.89 亿股，流通 A 股 15.77 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 59.31 亿元，每股净资产 3.73 元，市净率 1.4，净负债率 60.68% [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4120|5064|7320|10598|11588| |(+/-)%|-3.2%|22.9%|44.5%|44.8%|9.3%| |净利润（归母，百万元）|17|216|540|819|977| |(+/-)%|46.1%|1175.5%|149.8%|51.5%|19.3%| |每股净收益（元）|0.01|0.14|0.34|0.52|0.61| |净资产收益率 (%)|0.4%|3.9%|9.0%|12.3%|13.1%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|476.98|37.40|14.97|9.88|8.28| [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2024E 营业总收入 73.2 亿元，营业成本 59.82 亿元等 [13] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(24/11/06)|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601058.SH|赛轮轮胎|14.56|0.44|1.01|1.30|1.45|33.09|14.42|11.20|10.04| |002984.SZ|森麒麟|26.27|0.78|2.01|2.29|2.59|33.68|13.07|11.47|10.14| |601966.SH|玲珑轮胎|19.70|0.20|0.95|1.47|1.77|98.50|20.74|13.40|11.13| |均值| - | - | - | - | - | - |55.09|16.07|12.02|10.44| |601500.SH|通用股份|5.09|0.01|0.14|0.34|0.51| - | - | - | - | [14]

回购方案 - 首次披露日为2024年3月21日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额2500万至5000万元[3] 回购情况 - 累计已回购股数262.45万股，占比0.17%[3] - 累计已回购金额1560.90万元[3] - 实际回购价格区间4.36元/股至6.08元/股[3] 其他 - 2024年3月20日审议通过回购方案[4] - 回购股份价格上限调为不超过6.94元/股[4] - 2024年10月未进行股份回购[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入19.20亿元,同比增长33.45%,环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元,同比下降7.16% [1] - 公司下调2024年盈利预测,维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.51亿元(-0.61元)、9.33亿元(0.59元)、12.48亿元(0.79元) [1] - 2024Q3公司天然胶、合成胶价格上涨,炭黑、钢帘线价格下降,海运费价格整体回落,汇率波动对公司利润有一定影响 [2] - 公司深耕"5X战略计划",紧抓"国内国际双循环"发展机遇,成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地,多项目步入产能释放期 [3] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入71.37亿元,同比增长40.9%;实现归母净利润5.51亿元,同比增长154.8% [4] - 2025-2026年公司预计营业收入分别为96.69亿元、116.63亿元,归母净利润分别为9.33亿元、12.48亿元 [4] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标呈现持续改善趋势 [4] - 公司资产负债率、净负债比率等偿债能力指标保持在合理水平 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入49.88亿元(同比增长35.6%)，实现归母净利润3.8亿元(同比增长139%)，实现扣非归母净利润3.64亿元(同比增长163%) [5] 2) 2024年柬埔寨一期达到满产,海外基地陆续贡献增量,使得整体产销量持续增长,拉动盈利能力提升 [6] 3) 24Q3收入、销量均创新高,全球市占率持续提升,但盈利受原料及汇兑损失影响有所下滑 [7] 4) 在建工程逐步转固,双基地(泰国、柬埔寨)贡献未来增量,预计3年内海外产能有望实现翻倍增长 [8] 5) 考虑24年受汇兑及海运影响,以及泰国全钢明后年可能受反倾销影响、国内基地盈利短期没有回正,下调盈利预测 [8] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计归母净利润分别为5.5、8.5、11.8亿元 [8] 2) 2024-2026年预计PE分别为15、10、7倍 [8] 3) 2023年营业总收入5,064百万元,同比增长22.9%;归母净利润216百万元,同比增长1,175.5% [9][10] 4) 2024年前三季度营业总收入4,988百万元,同比增长35.6%;归母净利润380百万元,同比增长139% [5][9][10] 5) 2024年预计营业总收入6,786百万元,同比增长34%;归母净利润552百万元,同比增长155.1% [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%；2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%；海外基地放量带动营收增长，利润端因原材料成本上涨、汇兑损失和海运费补贴承压；国内外项目推进将贡献未来两年增量，业绩弹性可期；预计2024 - 2026年营收分别77/116/129亿元，同比增速52%/51%/11%，归母净利润分别5.9/10.6/13.4亿元，同比增速172%/80%/27%，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收49.9亿元同比+36%，归母净利润3.8亿元同比+139%，扣非归母净利润3.6亿元同比+163% [6] - 2024Q3营收19.2亿元同比+33%环比+18%，归母净利润0.93亿元同比-7%环比-30%，扣非后归母净利润0.89亿元同比-6%环比-30% [6] 业绩承压原因 - 2024Q3原材料天然胶/合成胶/炭黑/钢帘线采购价环比分别+7%/+7%/-9%/-3%，叠加海运费补贴多，毛利率环比下滑2.3pct至15.1% [6] - 2024Q3期间费用率环比+1.6pct至8.8%，财务费用增加6678万元，主要是汇兑损益所致 [6] 后市展望 - 橡胶在Q4产胶旺季或承压；截至10月25日，CCFI美西/欧洲/美东海运费较9月末下滑8%/33%/16%，海运补贴10月减少，11月有望取消，经营性利润有望边际改善 [6] 项目进展 - 海外：泰国一期半钢胎需求好，二期6月28日投产，10月15日一期+二期半钢胎日产量突破2.7万条；柬埔寨一期5月达产，二期8月28日首胎下线，9月半钢胎产量55.6万条，全钢胎产量超9万条，发货量突破70万条 [6] - 国内：6月28日投产的600万条半钢胎技改项目产能攀升，目前半钢工厂出入库量近40万条创历史新高 [6] 财务预测 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4120|5064|7718|11630|12917| |增长率（%）|-3.17%|22.91%|52.40%|50.68%|11.07%| |EBITDA（百万元）|490|718|1463|2021|2285| |归母净利润（百万元）|17|216|587|1056|1343| |增长率（%）EPS（元/股）|46.09% 0.01|1175.49% 0.14|171.50% 0.37|79.86% 0.66|27.12% 0.84| |市盈率（P/E）|502.3|39.4|14.5|8.1|6.3| |市净率（P/B）|2.0|1.5|1.4|1.2|1.1| |EV/EBITDA|15.0|12.5|7.8|5.6|4.9| [7]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度通用股份业绩同比高速增长，营业收入49.88亿元同比增长35.56%，归母净利润3.80亿元同比增长139.49%，扣非净利润3.64亿元同比增长162.53%单三季度业绩受海运及汇兑等因素影响，航运价格上涨如海西、美东和欧洲航线的中国出口集装箱运价指数今年三季度同比去年三季度分别上涨了103.47%、90.85%和213.98%，人民币升值带来汇兑损失[2] - 海内外基地快速建设，泰国二期、国内半钢子午线轮胎二期于今年6月底投产，柬埔寨二期项目8月底首胎下线，且“5X”战略规划下还将规划两个生产基地，奠定中期成长性[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.98、9.18、13.73亿元，EPS分别为0.31、0.58与0.86元，10月28日收盘价对应PE为17、9和6倍，考虑产能落地和性价比优势业绩将保持增长趋势[2] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为5,064、7,434、9,359、11,751百万元，增长率分别为22.91%、46.80%、25.88%、25.56%，归属母公司股东净利润分别为216、498、918、1,373百万元，增长率分别为1175.49%、129.99%、84.53%、49.54%，每股收益分别为0.14、0.31、0.58、0.86元，PE分别为39、17、9、6[5] - 2023 - 2026年盈利能力方面毛利率分别为15.74%、15.45%、18.11%、19.70%，净利润率分别为4.27%、6.69%、9.81%、11.68%，总资产收益率ROA分别为1.92%、3.40%、5.41%、7.05%，净资产收益率ROE分别为3.90%、8.24%、13.59%、17.72%[5] - 2023 - 2026年偿债能力方面流动比率分别为0.91、0.83、0.90、1.00，速动比率分别为0.51、0.44、0.48、0.56，现金比率分别为0.24、0.17、0.19、0.23，资产负债率分别为50.78%、58.71%、60.14%、60.19%[5] - 2023 - 2026年经营效率方面应收账款周转天数分别为73.83、70.74、75.56、75.81天，存货周转天数分别为146.48、120.19、130.34、129.88天，总资产周转率分别为0.49、0.57、0.59、0.64[5] - 2023 - 2026年每股指标方面每股净资产分别为3.49、3.80、4.25、4.88元，每股经营现金流分别为0.56、0.46、0.83、1.14元，每股股利分别为0.06、0.13、0.24、0.35元，估值分析方面PE分别为39、17、9、6，PB分别为1.5、1.4、1.3、1.1，EV/EBITDA分别为17.61、11.90、7.96、5.95，股息收益率分别为1.04%、2.40%、4.43%、6.62%[5] - 2023 - 2026年现金流量方面净利润分别为216、498、919、1,374百万元，折旧和摊销分别为406、463、565、648百万元，营运资金变动分别为53、- 313、- 265、- 307百万元，经营活动现金流分别为892、730、1,314、1,811百万元，资本开支分别为- 1,178、- 2,246、- 1,435、- 1,211百万元，投资活动现金流分别为- 976、- 2,316、- 1,398、- 1,165百万元，股权募资分别为1,030、0、0、0百万元，债务募资分别为- 298、1,728、800、500百万元，筹资活动现金流分别为538、1,604、452、- 33百万元，现金净流量分别为460、18、369、613百万元[5]

报告公司投资评级 - 报告给予通用股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司轮胎产销量创新高,但受行业影响盈利能力有所下滑 [2] - 海外基地新产能开始陆续释放,推动业绩持续增长 [2] - 考虑到原料价格和海运费上涨的负面影响,预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.45亿元、9.61亿元、11.95亿元 [3] 公司基本情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入49.9亿元,同比增长35.6%;归母净利润3.8亿元,同比增长139.5% [2] - 2024年3季度单季度实现营业收入19.2亿元,同比增长33.45%,环比提升18.17%;归母净利润0.93亿元,同比下滑7.16%,环比下滑30.21% [2] - 公司轮胎生产和销售均创新高,但受原料价格上涨影响,毛利率和净利率有所下降 [2] 财务数据 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为72.48亿元、99.9亿元、116.9亿元,归母净利润分别为5.45亿元、9.61亿元、11.95亿元 [3][6] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.343元、0.605元、0.752元 [6] - 公司2024-2026年预计ROE分别为9.28%、14.9%、16.67% [6] 投资评级历史 - 国金证券在过去一年内多次给予公司"买入"评级 [10] - 市场投资评级平均为"买入"评级 [9][11][12]