投资评级 - 维持买入评级 目标价7.10元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 资负结构持续优化 息差环比持平 净息差1.46%较Q1持平 较2024年仅下降4bp [2] - 不良余额下行 拨备覆盖率逆市提升至340% 较Q1增加14个百分点 [4] - "一基四箭"战略路径清晰 业务拓展空间广阔 应享受估值溢价 [1][5] 财务表现 - 25H1归母净利润同比+5.6% 营业收入同比+3.9% 增速较Q1分别下降1.1和1.2个百分点 [1] - 年化ROE 9.30% 同比-0.54pct 年化ROA 0.80% 同比-0.04pct [1] - 利息净收入同比+3.4% 增速较Q1提升0.8个百分点 [2] - 非息收入同比+5.0% 较Q1下降6.4个百分点 中收同比+274.1% [3] 资产负债结构 - 总资产增速+9.4% 贷款增速+10.3% 存款增速+6.6% 较3月末分别下降1.7/1.4/7.1个百分点 [2] - Q2贷款缩表主要因票据规模收缩41亿 对公贷款保持同比+17%强劲投放 零售贷款同比+6.9% [2] - 存款规模下降主因整改高息存款 优化负债成本 [2] - 资本充足率14.11% 核心一级资本充足率12.92% 较3月末分别提升0.06和0.07个百分点 [3] 资产质量 - 不良贷款率0.98% 较Q1微升1bp 不良余额小幅下行 [4] - Q2年化不良生成率0.61% 与Q1持平 对公制造及批零行业不良率持续下降 [4] - 零售不良率较2024年末提升9bp至1.85% 关注率较Q1提升7bp至1.61% 逾期率较24A上升25bp至1.94% [4] - Q2年化信用成本1.08% 同比大幅下降49bp [4] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为20.5/21.8/23.3亿元 同比增速6.5%/6.5%/6.9% [5] - 25年BVPS预测值10.15元 对应PB0.57倍 [5] - 给予25年目标PB0.70倍（前值0.65倍） 较当前0.57倍有显著提升空间 [5] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.62倍 [23]

核心财务表现 - 营业收入225.86亿元，同比增长3.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润88.96亿元，同比增长5.59% [2] - 总资产2300.71亿元，较年初增长4.34% [2] - 存款余额1697.16亿元，较年初增长4.32% [2] - 贷款余额1342.05亿元，较年初增长2.48% [2] 盈利能力指标 - 净息差1.46%，同比下降0.08个百分点 [3] - 净利差1.34%，同比下降0.11个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率9.30%，同比下降0.54个百分点 [2] - 非利息净收入69.03亿元，同比增长4.99% [16] 资产质量状况 - 不良贷款率0.98%，较年初上升0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率340.28%，较年初上升19.41个百分点 [3] - 拨贷比3.34%，较年初上升0.24个百分点 [3] - 贷款损失准备44.84亿元，较年初增长10.44% [2] 资本充足水平 - 资本充足率14.11%，高于10.5%监管标准 [3] - 一级资本充足率12.93%，高于8.5%监管标准 [3] - 核心一级资本充足率12.92%，高于7.5%监管标准 [3] - 杠杆率7.95%，保持稳健水平 [3] 业务结构分析 - 公司贷款718.36亿元，占比53.53%，较年初增长9.64% [2] - 个人贷款564.52亿元，占比42.06%，较年初增长0.94% [2] - 票据贴现59.17亿元，占比4.41%，较年初下降37.78% [2] - 制造业贷款占比20.46%，不良率0.41% [19] 区域发展表现 - 绍兴地区营业收入占比95.26%，同比增长3.50% [16] - 越城区域营业收入占比14.24%，同比增长8.50% [16] - 义乌区域营业收入占比4.74%，同比增长12.75% [16] - 嵊州区域存款余额增长11.68%，贷款余额增长5.08% [5] 战略发展重点 - 实施"1235"高质量发展战略体系 [10] - 迭代升级"六大必赢之战"聚焦客户体验与数字化运营 [5] - 深化"一基四箭"区域发展策略 [10] - 推进科技金融服务，科技型企业贷款余额150.82亿元 [5] 业务创新进展 - 服务科技型企业1189家，贷款余额增长9.35% [5] - 绿色贷款余额47.63亿元 [5] - 普惠型小微企业贷款余额555.84亿元，增长5.37% [5] - 数字金融生态覆盖13大类客群，上线29类客户运营商机 [5] 流动性管理 - 流动性覆盖率115.47% [3] - 净稳定资金比例123.74% [3] - 流动性比例73.90%，远高于25%监管要求 [3] - 存贷比79.64%，保持合理水平 [3]

公司业务体系 - 业务分为零售金融、公司金融和金融市场三大板块 零售金融包括储蓄存款、财富业务、银行卡业务、电子银行业务和普惠金融业务 公司金融涵盖公司金融业务、小微金融业务、票据业务和国际金融业务 金融市场涉及资金业务、债券业务、外汇业务、衍生品业务和理财业务 [3] 主要财务数据 - 2025年上半年营业收入22.59亿元 同比增长3.91% [4] - 归属于上市公司股东的净利润8.90亿元 同比增长5.59% [4] - 经营活动产生的现金流量净额55.85亿元 同比增长321.30% [4] - 报告期末总资产2300.71亿元 较年初增长4.34% [4] - 存款总额1697.16亿元 较年初增长4.32% [4] - 贷款总额1342.05亿元 较年初增长2.48% [4] 存款结构变化 - 企业定期存款168.51亿元 同比增长47.38% [5] - 储蓄定期存款1087.12亿元 同比增长12.58% [5] - 企业活期存款241.10亿元 同比下降17.80% [5] - 储蓄活期存款154.06亿元 同比下降12.79% [5] - 其他存款46.37亿元 同比下降39.71% [5] 贷款结构变化 - 企业贷款718.36亿元 同比增长9.64% [5] - 个人贷款564.52亿元 同比增长0.94% [5] - 票据贴现59.17亿元 同比下降37.78% [5] 资产质量指标 - 不良贷款率0.98% 较年初上升0.01个百分点 [5] - 拨备覆盖率340.28% 较年初上升19.41个百分点 [5] - 拨贷比3.34% 较年初上升0.24个百分点 [5] - 贷款损失准备44.84亿元 同比增长10.44% [5] 盈利能力指标 - 基本每股收益0.45元/股 同比增长4.65% [5] - 加权平均净资产收益率9.30% 同比下降0.54个百分点 [5] - 净利差1.34% 同比下降0.11个百分点 [6] - 净息差1.46% 同比下降0.08个百分点 [6] 资本充足水平 - 资本充足率14.11% 高于10.5%的监管标准 [6] - 一级资本充足率12.93% 高于8.5%的监管标准 [6] - 核心一级资本充足率12.92% 高于7.5%的监管标准 [6] - 核心一级资本192.48亿元 同比增长0.96% [5] 流动性指标 - 流动性比例73.90% 远高于25%的监管要求 [6] - 流动性覆盖率115.47% [7] - 净稳定资金比例123.74% [7] - 杠杆率7.95% [7] 战略发展举措 - 实施"1235"高质量发展战略 坚守支农支小核心定位 [9] - 迭代升级"六大必赢之战"包括打造极致客户体验、客群数字化运营等项目 [9] - 深化"一基四箭"区域经营格局 以柯桥为基地 拓展越城、滨海、义乌、嵊州四大区域 [10] - 义乌区域国际业务结算量占全行59.94% [10] - 越城区域对私存款日均新增108.34亿元 财富规模新增47.31亿元 [10] 业务发展成效 - 服务科技型企业1189家 贷款余额150.82亿元 增幅9.35% [11] - 服务国家级、省级"专精特新"企业116家 贷款余额30.78亿元 增幅76.09% [11] - 绿色贷款余额47.63亿元 [11] - 普惠型小微企业贷款余额555.84亿元 增幅5.37% [11] - 服务249家小微园区 建档覆盖率94.75% [11] 创新业务布局 - 养老金融支持27家养老产业企业 提供信贷资金2.10亿元 [11] - 老年客户三代市民卡累计开卡25.53万张 [11] - 108家网点完成适老化改造 [11] - 构建数字金融生态 上线29类客户运营商机 覆盖13大类客群 [11] 股东结构 - 浙江柯桥转型升级产业基金有限公司为第一大股东 持股比例8.10% [7] - 香港中央结算有限公司持股4.37% [7] - 浙江明牌卡利罗饰品有限公司持股4.24% [8] - 浙江永利实业集团有限公司持股3.97% 其中质押股份7787.76万股 [8]

公司治理结构重大调整 - 董事会审议通过不再设立监事会的议案，尚需股东大会审议及监管核准[1] - 变更经营范围并修订公司章程，需股东大会审议及监管核准后生效[1][2] - 修订股东大会议事规则和董事会议事规则，均需股东大会审议及监管核准[2] 半年度财务与经营披露 - 审议通过2025年半年度报告及摘要，已获董事会审计委员会通过[2] - 披露2025年半年度第三支柱信息报告，可通过官网投资者关系专栏查阅[3] - 审议2025年半年度经营情况暨下半年工作计划[3] 风险管理与合规建设 - 制定2025年度风险偏好陈述书并更新机构恢复计划[3][4] - 修订财务管理办法及反洗钱履职考核评价办法[4][5] - 审议半年度全面风险管理报告、流动性风险管理报告及反洗钱工作报告[3][5] 关联交易管理 - 认定2025年半年度关联方名单[3] - 审议与部分关联方的关联交易事项，关联董事回避表决（14票同意）[4] - 提交半年度关联交易专项报告及关联交易管理专项审计报告[5] 人事任命与组织架构 - 聘任王胜华（1982年出生，本科学历）为法律合规部负责人，获全票通过[4] - 王胜华历任储蓄、信贷、支行行长等职，现任中层副职（主持工作）[4] 监管合规与专项工作 - 审议2024年度监管意见及后续整改措施报告[5] - 提交半年度消费者权益保护工作报告及专项审计报告[4][5] - 审议半年度三农金融服务工作报告及反洗钱工作专项审计报告[5] 资本与压力测试 - 审议2025年半年度资本状况管理报告[5] - 提交2025年二季度组合市场风险压力测试报告[5] - 审议2024年度负债质量管理情况报告[5]

公司治理结构变更 - 公司监事会决议不再设立监事会 该议案获得9票同意 0票反对 0票弃权 尚需提交股东大会审议并经国家金融监督管理总局绍兴监管分局核准后生效[1] - 公司同步审议变更经营范围及修订《公司章程》的议案 同样获得9票全票通过 需经股东大会审议及监管核准后生效[1][2] 半年度财务报告 - 公司2025年半年度报告及摘要经监事会审核通过 认为其编制程序符合《公司法》及《公司章程》规定 内容真实准确完整反映报告期内经营成果和财务状况[2] - 监事会确认半年度报告编制及审议过程中未发现违反保密规定的行为[2] 风险管理与人事任命 - 公司制定《2025年度风险偏好陈述书》并获得监事会全票通过[3] - 审议通过2025年半年度全面风险管理报告及半年度经营情况暨下半年工作计划 两项议案均获9票同意[3] - 聘任王胜华先生为法律合规部负责人 其具有多年银行基层管理经验 现任中层副职（主持工作）[3]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会 由董事会召集 将于2025年9月11日14点00分在浙江省绍兴市柯桥区笛扬路1363号瑞丰银行三楼一号会议室召开 [1] - 表决方式采用现场投票与网络投票相结合 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 投票时间为股东大会召开当日9:15-15:00 [1][3][4] 投票安排与规则 - 涉及融资融券 转融通业务 约定购回业务相关账户及沪股通投资者的投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》执行 [2] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 通过任一账户投票即视为全部账户投出同一意见 重复表决以第一次投票结果为准 [5][6] - 同一表决权通过不同方式重复表决的以第一次投票结果为准 股东需对所有议案表决完毕才能提交 [6] 参会资格与登记方式 - 股权登记日为2025年9月8日 登记在册的股东有权出席 可委托代理人表决 [6][7] - 登记时间为上午9:30-11:30和下午14:30-16:30 登记地点为浙江省绍兴市柯桥区笛扬路1363号瑞丰银行六楼 可通过传真或亲自送达方式办理 [7] - 未提前登记的股东可在会议现场签到处提供登记文件办理手续 但需在会议主持人宣布前完成 [7] 会议服务与联系信息 - 公司使用上证所信息网络有限公司的股东会提醒服务 通过智能短信主动推送参会邀请和议案信息 方便中小投资者投票 [5] - 联系方式为浙江省绍兴市柯桥区笛扬路1363号瑞丰银行六楼 联系人秋女士 电话0575-81105280和0575-81105206 传真0575-84135560 [9] - 与会人员交通食宿费用自理 需在会议开始前半小时到达并出示持股凭证 身份证明等证件原件 [9]

关联交易概述 - 瑞丰银行董事会批准向四家关联方提供授信额度 裕隆实业20000万元 特菲尔摩20000万元 日月光能科技5000万元 恒晨印染9900万元 [1] - 授信用途包括流动资金贷款 承兑汇票业务 贴现业务及进口开证业务 [1] - 本次关联交易决议有效期自董事会批准之日起至新决议生效时止 [1] 裕隆实业及特菲尔摩关联交易 - 过去12个月对裕隆实业 特菲尔摩及同一关联人授信总额16110万元 含裕隆控股2000万元 裕隆实业6000万元 特菲尔摩8110万元 [1][2] - 本次新增授信后关联方授信总额升至42000万元 [1][2] - 本次授信额度占银行最近一期审计净资产比例超1%未达5% 构成重大关联交易 [1][7] 日月光能科技关联交易 - 过去12个月对日月光能科技及同一关联人授信总额47010万元 含日月首饰集团20900万元 明牌实业7760万元 柯岩风景区9350万元 明豪新能源5000万元 柏信建设4000万元 [1][2] - 本次新增5000万元授信后关联方授信总额达52010万元 [1][2] - 累计授信占净资产比例超0.5%未达1% 达到披露标准 [1][7] 恒晨印染关联交易 - 本次授予恒晨印染9900万元授信后 关联方授信总额为9900万元 [1] - 授信额度占净资产比例超0.5%未达1% 达到披露标准 [1][7] - 过去12个月授信总额已于2025年4月披露 [3] 关联方背景信息 - 裕隆实业注册资本8866万元 主营家用纺织品生产销售 2025年6月末总资产7.98亿元 净资产5.33亿元 上半年收入3.45亿元 净利润1343万元 [3][4] - 特菲尔摩注册资本1500万元 主营进出口贸易 2025年6月末总资产3.42亿元 净资产2.83亿元 上半年收入3.66亿元 净利润1196万元 [3][4] - 日月光能科技注册资本8亿元 主营光伏设备制造 2025年6月末总资产27.62亿元 净资产3.69亿元 [5][6] - 恒晨印染注册资本3800万元 主营纺织品印染加工 2025年6月末总资产8.74亿元 净资产5.28亿元 [6] 交易审议程序 - 交易经独立董事专门会议及董事会风险管理与关联交易委员会审核通过 [1][7][8] - 董事会全票通过议案 关联董事张勤良 虞兔良回避表决 [2][8] - 交易按市场化原则定价 授信条件不优于非关联方同类交易 [6] - 不构成重大资产重组 无需提交股东大会审议 [1][3][7]

经营范围变更 - 公司经营范围新增外汇业务，包括外汇存款、外汇贷款、外汇汇款、国际结算、外汇拆借、资信调查、咨询和见证业务，以及经外汇管理机关批准的结汇、售汇等业务 [1][2][8] - 公司银行业务范围明确包含12项内容，其中第1至10项不含外汇业务，第11项为外汇相关业务，第12项为监管部门批准的其他业务 [2][8][9] - 经营范围变更后，公司业务分类调整为"许可项目：银行业务；公募证券投资基金销售"，具体经营项目以审批结果为准 [8] 公司章程修订 - 公司章程修订涉及党组织建设，明确党委发挥领导核心和政治核心作用，重点管政治方向、领导班子、基本制度、重大决策，并建立党的工作机构 [3][4][5] - 公司法定代表人由代表公司执行事务的董事担任，由董事会选举产生，辞任时需在30日内确定新的法定代表人 [3][4] - 公司章程新增中国特色金融文化内涵，强调诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规的经营宗旨 [7] 公司治理结构 - 董事会成员中独立董事人数不少于董事总人数的1/3，选举2名以上独立董事时需实行累积投票制 [48] - 股东会职权调整，新增对发行公司债券、变更募集资金用途、股权激励计划和员工持股计划的审议批准权限 [25][27] - 公司明确主要股东义务，包括5年内不得转让股份、不干预日常经营、建立风险隔离机制等 [21][22][23] 股权管理 - 股东质押本行股权数量达到或超过其持有股权的50%时，表决权将受到限制，大股东质押超过50%时丧失表决权 [11][13][23] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% [12][14] - 股东以股权出质需事前向董事会备案，若董事会认定对股权稳定、公司治理等有重大不利影响，应不予备案 [10][13] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东有权查阅公司会计账簿、会计凭证 [15] - 持有公司5%以上表决权股份的股东进行质押时，需自事实发生当日向公司作出书面报告 [25] - 股东会决议内容违反法律、行政法规时，股东有权请求人民法院认定无效，程序或内容违反章程时可请求撤销 [17][18] 会议召集与决策 - 临时股东会召集情形中，审计委员会取代监事会成为提议召开主体 [27][28][30] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过 [45][46] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权提出提案，召集人需在收到提案后2日内发出补充通知 [35]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入22.59亿元，同比增长3.91% [1] - 归母净利润8.90亿元，同比增长5.59% [1] - 扣非归母净利润8.56亿元，同比增长11.38% [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中利息收入占比156.04% [1] - 非利息收入占比4.84% [1] - 当前市值达113亿元 [1] 公司治理动态 - 第五届第四次董事会于2025年8月26日以现场与视频结合方式召开 [1] - 会议审议通过2025年半年度报告等文件 [1] 行业市场前景 - 宠物产业市场规模达3000亿元并呈现爆发态势 [1] - 宠物智能设备领域出现创新产品（如具备通讯功能的宠物手机） [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]