业绩总结 - 2024年公司营业收入242191.47万元，变动比例0.79%；归母净利润63012.39万元，变动比例 - 21.53%[19] - 2024年1 - 9月公司营业收入、归母净利润同比变动分别为 - 0.73%、 - 15.16%[2] - 2024年发电收入225425.51万元，较2023年 - 1.31%[8] - 2024年总体售电单价0.45元/千瓦时，较2023年 - 2.17%[8] - 2024年售电量498692.65万千瓦时，较2023年增长0.66%[8] 用户数据 - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为149629.91万元、250918.78万元、315728.52万元和347279.89万元，主要为电费及补贴款[105] - 2024年末公司1年以内应收账款金额117568.26万元，占比33.47%；1至2年金额102986.51万元，占比29.32%；2至3年金额85230.13万元，占比24.27%；3年以上金额45444.04万元，占比12.94%[116] 未来展望 - 鸡东县嘉嵘200MW风电项目开工日期为2023年，预计装机容量200MW[57] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 报告期内公司共处置13个电站，受让方共3家公司[2] - 2021 - 2024年向北京京能清洁能源电力股份有限公司转让股权处置价款160119万元，占比73.14%[93] - 2021 - 2024年向中电投新疆能源化工集团哈密有限公司转让股权处置价款48572.41万元，占比22.19%[93] - 2021 - 2024年向上海羲融新能源有限公司转让股权处置价款10200万元，占比4.66%[93] 其他新策略 - 2024年8月公司以18.7583万元受让风能开发产业基金（宁夏）合伙企业18.75%有限合伙份额[187] - 2024年11月12日公司召开三届三十六次董事会审议向特定对象发行股票议案[184]

信息披露 - 2025年3月7日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件审核问询函[2] - 2025年4月9日披露审核问询函回复相关公告[2] - 2025年3月26日公开披露2024年年度报告[3] - 2025年4月9日披露募集说明书等申请文件（2024年年报数据更新版）[3] 发行情况 - 向特定对象发行股票需经上交所审核通过并获中国证监会同意注册方可实施[5]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利润下降，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，虽考虑电价波动调整盈利预测但仍维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦、光伏23.5万千瓦、智能微电网6.375MW、已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 2024年风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 电价情况 - 2024年市场化交易电量占比50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 资金情况 - 截止2024年底，应收账款34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募资不超12亿元补充流动资金及偿还贷款 [3] 业务模式 - 以投资人或管理人身份参与产业基金，联合开发、储备项目，出售存量电站，提供运维服务，截至2024年底运维管理电站规模达3GW [4] - 与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403.04|2,421.91|2,623.63|3,009.16|3,658.96| |增长率(%)|30.53|0.79|8.33|14.69|21.59| |EBITDA(百万元)|1,965.25|1,952.26|2,079.40|2,371.26|2,762.82| |归属母公司净利润(百万元)|803.06|630.12|705.06|871.52|1,147.04| |增长率(%)|49.98| - 21.53|11.89|23.61|31.61| |EPS(元/股)|0.33|0.26|0.29|0.36|0.47| |市盈率(P/E)|10.61|13.52|12.08|9.78|7.43| |市净率(P/B)|1.30|1.24|1.15|1.05|0.94| |市销率(P/S)|3.55|3.52|3.25|2.83|2.33| |EV/EBITDA|5.36|5.14|4.17|3.28|2.19| [6]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 嘉泽新能2024年度报告显示营收微增但归母净利润降低，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值为16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为24.03、24.22、26.24、30.09、36.59亿元，增长率分别为30.53%、0.79%、8.33%、14.69%、21.59% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为8.03、6.30、7.05、8.72、11.47亿元，增长率分别为49.98%、-21.53%、11.89%、23.61%、31.61% [6] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦，同比增加18.8万千瓦；光伏发电（含分布式）23.5万千瓦，同比增加6.2万千瓦；智能微电网6.375MW；已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 发电水平与电价 - 2024年风电机组表现平稳，完成风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 2024年市场化交易电量占比为50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）为0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 现金压力与募资 - 截止2024年底，应收账款为34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率为69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募集资金不超12亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，缓解现金压力支撑新增项目建设及投产 [3] 产业基金与业务多元化 - 公司以投资人或管理人身份参与新能源发电领域产业基金，可联合开发、储备项目，盘活资产并提供运维服务 [4] - 截至2024年底，运维管理服务的电站规模达3GW，与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4]

可转债发行 - 2020年8月24日公司公开发行13亿元可转换公司债券，期限6年[4][5] - 2020年9月17日，“嘉泽转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股情况 - 转股价格截至公告披露日为3.16元/股[3] - 转股期为2021年3月1日至2026年8月23日[3] - 2021 - 2025年3月31日累计10.12346亿元“嘉泽转债”转股，累计转股数2.91557991亿股，占比14.06%[3] - 截至2025年3月31日，未转股“嘉泽转债”金额2.87654亿元，占发行总量22.13%[3] 流通股情况 - 2024年末无限售条件流通股24.34352182亿股，2025年1 - 3月因转股增加9809股，3月末为24.34361991亿股[8]

担保情况 - 为宁夏博疆担保95182.50万元，余额95182.50万元[5] - 为郓城顺博担保2553.31万元，余额2553.31万元[6] - 为孝感春泽担保2999.28万元，余额2999.28万元[6] - 截至2024年末，担保总额1274633.52万元，占净资产187.09%[26] - 无逾期担保，本次担保未超授权额度[26] 被担保公司业绩 - 宁夏博疆2024年总资产82192.44万元，净利润734.89万元[12] - 郓城顺博2024年总资产2118.61万元，净利润10.33万元[15] - 孝感春泽2024年总资产3215.73万元，净利润 - 0.36万元[17] 其他 - 2024年4月19日董事会、5月13日股东大会通过担保额度议案[9] - 担保是为满足下属公司需求，风险可控[24][25]

文章核心观点 嘉泽新能2024年营收微增但净利润减少，公司正进行全国业务布局、优化电站资产结构，拟投建多个绿电项目并安排分红 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营业收入24.22亿元，同比增长0.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比减少21.53% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元，同比减少20.57% [1] - 报告期末总资产222.25亿元，较2023年末增长11.92% [1] - 报告期末净资产68.13亿元，较2023年末增长5.68% [1] - 基本每股收益0.26元 [1] 公司业务模式 - 以“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售、新能源电站运维管理服务、屋顶分布式光伏、新能源产业基金和新能源装备制造产业园区建设”五大板块协同 [2] 公司业务布局 - 进行全国性业务布局，电站资产结构逐步优化 [2] - 现有项目储备主要位于黑龙江、广西等地，燃煤标杆电价分别为0.374元/千瓦时和0.4207元/千瓦时 [2] 公司产能扩张 - 拟总投资约26.5亿元投建多个风电项目，装机容量共计442.4MW [3] - 拟投建黑龙江省密山市100MW/400MWh共享储能电站项目，估算总投资约4.11亿元 [3] 公司分红情况 - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数派发现金股利，每10股派发现金股利约1.00元(含税)，共计派发现金股利243,435,218.20元(含税)，占当年归属于母公司股东的净利润38.63% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收微增但归母净利润下降，不过随着装机规模提升、项目拓展及交易经验积累，未来盈利有望改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年营收24.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.3亿元，同比下降21.5% [1] - Q4营收6.1亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.79亿元，同比下降48.4% [1] 经营分析 - 规模增长平抑新能源入市影响，发电业务稳定，2024年弃风/弃光率分别为4.2%/4.7%，同比+1.2pct/+3.0pct；风/光上网电价分别为0.45/0.36元/度，同比-0.02/-0.09元/度；“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售”业务收入22.8亿元，同比-0.14%，毛利率62.71%，同比-0.16pct [2] - 项目开发向外拓展，现有项目位于黑龙江、广西等地，当地燃煤标杆电价较高，政策友好，风资源好，预计投产后优化资产结构 [2] - 电站运维经验丰富，新能源全面入市背景下，积累的交易经验有望贡献超额收益 [3] - 公司拟每10股派发现金股利约1元（含税），预计派现2.43亿元（含税），占当期归母净利润的38.63% [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测至6.6、7.7、9.3亿元，对应PE为15、13、10倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403|2,422|2,883|3,304|3,634| |营业收入增长率|30.53%|0.79%|19.04%|14.60%|10.00%| |归母净利润(百万元)|803|630|656|766|929| |归母净利润增长率|49.98%|-21.53%|4.09%|16.79%|21.25%| |摊薄每股收益(元)|0.330|0.259|0.269|0.315|0.382| |每股经营性现金流净额|0.61|0.73|0.68|1.08|1.00| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.29%|9.14%|9.09%|9.98%|11.29%| |P/E|10.70|12.83|14.62|12.52|10.33| |P/B|1.32|1.17|1.33|1.25|1.17|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率，2025 - 2027年主营业务收入预计增长 [9] - 资产负债表包含货币资金、应收款项等项目，2025 - 2027年资产和负债有相应变化 [9] - 现金流量表展示净利润、经营活动现金净流等情况，2025 - 2027年各项目有不同表现 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[10]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2024年度股东大会，会议届次为年度常规会议 [5] - 会议召集人为公司董事会，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [5] - 现场会议时间为2025年4月15日14点30分，地点为宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼公司三楼会议室 [5] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年4月15日交易时段9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，互联网投票平台开放时间为9:15-15:00 [3][4] 审议议案内容 - 审议公司2024年度利润分配预案和资本公积金转增股本预案 [5][14] - 审议关于将2024年度独立董事述职报告提交股东大会的议案 [5][14] - 调整2025年度公司董事长对外投资和融资决策权额度 [5][14] - 公司及子公司向金融机构申请2025年度授信额度计划 [7][14] - 公司及子公司2025年度为子公司提供担保额度 [7][14] - 与广西能源集团投资合作并共同出资设立新能源公司 [7][14] - 向三级全资子公司鸡东县博晨新能源有限公司增资18,900万元人民币 [7][14] - 向三级全资子公司鸡东县博祥新能源有限公司增资19,100万元人民币 [7][14] 股东参与及投票规则 - 股权登记日为2025年4月8日，A股股东可参与投票 [8][9] - 融资融券、转融通及沪股通投资者需按上交所自律监管指引执行投票程序 [4] - 持有多个股东账户的股东，表决权数量为全部账户所持同类股份总和，重复投票以第一次结果为准 [8] - 股东可通过交易系统终端或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次需完成身份认证 [7] 会议登记及安排 - 登记时间为2025年4月14日8:30-12:00及14:00-18:00 [9] - 登记地点为宁夏银川市兴庆区绿地21城企业公园D区68号楼公司2楼 [9] - 法人股东需提供股东账户卡、营业执照复印件及法定代表人证明书，个人股东需提供身份证及股东账户卡 [9][13] - 会议联系人为刘伟盛、陈建英，联系电话0951-5100532，传真0951-5100533 [11]

会计政策变更背景 - 公司根据财政部2023年10月发布的《企业会计准则解释第17号》（财会〔2023〕21号）进行会计政策变更 [1] - 变更自2024年1月1日起执行 [1] - 主要针对流动负债与非流动负债划分、供应商融资安排披露、售后租回交易会计处理三个方面进行规范 [1] 会计政策变更内容 - 变更前执行财政部《企业会计准则—基本准则》及各项具体会计准则、应用指南和解释公告 [2] - 变更后主要执行《企业会计准则解释第17号》，其余未变更部分仍按原有规定执行 [2] 会计政策变更影响 - 本次变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [1][2] - 变更符合现行会计准则规定及监管要求 [2] - 能更客观公允反映公司财务状况和经营成果 [2] 公司治理层意见 - 董事会认为变更符合法律法规和公司实际情况 [2] - 董事会认为变更符合公司和全体股东利益，不存在损害中小股东权益的情形 [2] - 监事会确认决策程序符合法律法规和公司章程规定 [3] - 监事会同意本次会计政策变更 [3][4]