公司股份回购计划 - 公司计划实施股份回购，回购资金总额在人民币2.2亿元至4.4亿元之间 [1] - 公司设定的股份回购价格上限为每股人民币6.63元 [1]

公司回购计划详情 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于2.20亿元且不超过4.40亿元 [1] - 回购资金来源为公司自有或自筹资金 [1] - 按回购价格上限6.63元/股测算，预计回购股份数量为3,318.25万股至6,636.50万股 [1] - 预计回购股份数量占公司总股本比例约为1.14%至2.28% [1] 回购股份用途与实施安排 - 本次回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本 [1] - 回购实施期限为股东会及可转换公司债券持有人会议审议通过预案之日起12个月内 [1] 回购对公司的影响与股东情况 - 本次回购不会对公司的日常经营、财务状况、债务履行能力及未来发展产生重大影响 [1] - 本次回购不会导致公司控制权发生变化 [1] - 公司已就相关事项向主要股东问询减持计划，部分持股5%以上股东存在已披露的减持安排 [1] - 其中GLP Renewable Energy Investment I Limited尚未回复未来减持意向，存在在回购期间减持的可能 [1]

公司战略与项目获批 - 公司2025年第五次临时股东大会高票通过了投资建设黑龙江省鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目的议案 [1] - 该项目是公司在新能源产业链延伸领域的重要布局，标志着公司正式进军绿氢化工及航空燃料等高附加值新能源应用领域 [1] - 项目的实施将进一步拓展公司业务边界，优化产业结构，对公司未来发展具有深远影响 [1] 项目投资与工艺详情 - 项目计划总投资约35.57亿元，资金拟通过自有和向金融机构融资等方式筹措 [2] - 项目将采用生物质秸秆、玉米芯等作为原料，通过成熟的酶解发酵及气化合成工艺生产绿色乙醇和绿色甲醇 [2] - 项目选址黑龙江省粮食作物主产区，当地秸秆资源丰富，可为项目提供充足的原料保障 [2] 技术合作与项目定位 - 公司计划与国内、国际领先的技术提供商合作，并已与知名院校和科研机构达成技术支撑协议，为项目实施提供技术保障 [2] - 项目旨在把握全球能源绿色转型机遇，以绿色甲醇和绿色乙醇为核心产品，定位于绿色能源与绿色化工原料市场 [3] - 项目旨在满足航运、航空、化工等行业对清洁能源和低碳原料日益增长的需求 [3] 行业前景与产品分析 - 绿色甲醇、绿色乙醇、绿色航空煤油均是政策与需求双驱动的高增长新能源赛道 [3] - 绿色甲醇以航运需求为核心，短期放量最快、需求弹性最强，后续还将拓展化工与储能场景，成长空间广阔 [3] - 绿色乙醇以燃料应用为主体，伴随E10乙醇汽油推广与非粮技术突破，在燃料、化工等多元场景实现稳步扩容，需求增长稳健 [3] - 绿色航空煤油长期市场空间最大，是航空业脱碳的核心选择，当前受成本高、供给不足等瓶颈制约，放量节奏相对滞后 [3] 战略意义与专家观点 - 公司是一家致力于可再生能源发电、售电及其配套服务的综合性新能源电力供应商，此次大手笔投资绿色化工联产项目是其战略布局的关键一步 [1] - 专家认为，项目最终获得股东大会通过，意味着公司向“新能源综合服务商”的目标又迈出一步 [4] - 公司通过布局绿色化工与清洁能源联产项目，有望打造业绩增长新引擎，并深度参与国家为实现“双碳”目标的能源体系变革 [4]

增持计划概况 - 嘉泽新能实际控制人陈波之一致行动人金元荣泰投资管理(宁夏)有限公司计划增持公司股份 [1] - 增持计划期限为自2024年12月27日起的12个月 [1] - 增持方式包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等 [1] - 计划增持金额不低于12000万元且不超过24000万元 [1] - 计划增持股份不超过公司总股本的2% [1] - 增持资金来源为股票增持专项贷款和自有资金 [1] 增持动机与目的 - 增持基于对公司长期投资价值的认可 [1] - 增持基于对公司未来发展前景的信心 [1] - 增持旨在提振投资者信心 [1] - 增持旨在切实维护中小股东利益 [1] - 增持结合了对公司股票价值的合理和独立判断 [1] 增持计划实施结果 - 截至2025年12月26日，增持计划实施期限届满 [1] - 金元荣泰累计增持嘉泽新能股份43753597股 [1] - 累计增持金额约14668.41万元 [1] - 本次增持计划已实施完毕 [1]

担保情况 - 为7家子公司提供担保，金额分别为巴晔760.45万元、丰博泽1348.36万元等[3][4][7][8] - 截至公告披露日，4家公司实际担保余额3797.86万元，3家为0万元[7][8] - 截至2025年12月末，对外担保总额1346936.97万元[5] - 对外担保总额占最近一期经审计净资产比例197.70%[5] - 对外担保逾期累计金额为0万元[5] 子公司持股及财务 - 间接持有巴晔等多家子公司80%或100%股份[12][13][14][15][16][17][19] - 2025年9月30日，部分子公司资产总额、负债总额有变化[13][14][15][16][17][18][20] - 2025年1 - 9月，部分子公司营业收入、净利润有变化[13][14][15][16][17][18][20] 担保决策与目的 - 2025年3月24日董事会、4月15日股东大会审议通过担保额度议案[9] - 本次担保在授权范围内，无需再提交审议[11] - 担保是为满足子公司资金需求或降融资成本[26] - 董事会认为被担保对象经营稳定，风险可控[27]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为1127人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为1339693208股[4] - 出席股东持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的45.9945%[4] 公司人员情况 - 公司在任董事8人，列席8人[7] 股东投票情况 - A股股东同意票数为1337923628，比例为99.8679%[9] - 5%以下股东对议案同意票数为30406914，比例为94.5003%[9]

股东会信息 - 2025 年 12 月 12 日董事会决议召集股东会，15 日发通知[3] - 12 月 30 日 14 点 30 分开现场会议，网络投票 9:15 - 15:00[4] - 召集人为公司董事会[8] 参会情况 - 出席股东及代理人 1127 人，持股 1339693208 股，占 45.9945%[7] - 现场 7 人，持股 917407671 股，占 31.4966%[7] - 网络投票 1120 人，持股 422285537 股，占 14.4980%[7] - 中小投资者 1120 人，持股 32176494 股，占 1.1047%[7] 议案表决 - 绿氢醇航油化工联产项目议案，同意 1337923628 股，占 99.8679%[13] - 中小投资者同意 30406914 股，占 94.5003%[13] 会议结果 - 股东会召集、召开等程序及结果合法有效[16]

报告核心观点 环保行业在2026年呈现“红利筑底，成长向上”的双主线格局[2] 市政环保资产凭借其稳定的盈利和现金流，红利属性持续强化，有望受益于保险等长期资金的增配[4] 生物燃料行业则受国际减碳政策进入强制考核期驱动，产业链需求旺盛，价格易涨难跌，成长性突出[5] 2025年回顾：持仓结构持续优化，业绩表现亮眼 - **持仓分析：公募持仓波动，保险持仓稳步提升** 2024年至2025年第三季度，公募基金对环保行业的持仓呈现明显季节性波动，而保险公司持仓稳步提升，2025Q3达到0.2%[8][9] 保险资金持仓主要集中在环境治理领域，与其偏好稳定红利资产的核心属性高度契合[11] - **业绩回顾：市政环保盈利高增，生物燃料扭亏转盈** 2025年前三季度，垃圾焚烧发电企业盈利持续增长，例如瀚蓝环境归母净利润同比增长15.9%至16.0亿元，永兴股份同比增长15.0%至7.5亿元[14] 生物燃料公司受益于UCO和SAF价格大涨，业绩亮眼，如山高环能、海新能科、卓越新能等公司扣非归母净利润均实现大幅转盈或好转[17] 其中，欧洲SAF价格从年初的1850美元/吨涨至9月的2630美元/吨，涨幅达42.16%[18] - **股价复盘：自由现金流与分红是核心驱动** 复盘过去两年，市政环保类企业股价上涨的核心驱动因素有两个：自由现金流转正以及分红率预期或实际提升[5][23] 例如，光大环境在自由现金流转正及分红提升预期下股价上涨[22] 市政环保：红利资产优选方向，股息率价值凸显 - **红利属性与资金面支撑** 市政环保类资产具有区域垄断性、抗周期性和盈利稳定性，典型公司股息率在4%-7%之间[5] 保险资金正持续增配红利特征明显的FVOCI科目股票，截至2025Q3，主要上市险企该科目占比持续提升，如中国人保超过50%[32][33] 2024-2025年，保险公司已陆续举牌绿色动力环保、江南水务、光大环境等多家市政环保公司[36] - **垃圾焚烧：现金流与分红进入提升周期** 行业资本开支大幅收缩，自由现金流已于2023年转正，2024年进一步好转[43] 2025年7-9月，国补资金大幅发放，进一步改善企业现金流[43] 企业分红能力和意愿随之提升，2024年多家公司提高了股利支付率，例如绿色动力从33.2%提升至71.4%，每股分红增长100%[40] - **垃圾焚烧：内生与外延成长路径** 行业进入精细化运营时代，通过掺烧陈腐垃圾、拓展供热等内生方式提升盈利[48] 测算显示，掺烧100万吨陈腐垃圾可带来约1.2亿元净利润增量[45] 外延方面，企业积极出海获取项目，并探索向IDC等用户“绿电直供”的新模式，测算为IDC供电可使项目ROE提升2-3个百分点[52][53] - **垃圾焚烧：企业对比维度** 项目区位影响显著，华南、华东地区吨发电量（如华南394千瓦时/吨）和垃圾处理费（如浙江可达180元/吨）普遍高于北方地区[56][58] 商业模式上，BOT与BOO模式影响资产久期和折旧摊销，进而影响未来盈利[63] 应收账款回款方面，不同公司账龄和坏账计提规则差异较大，影响信用减值对净利润的侵蚀比例[66][69] - **重点公司观点** 报告推荐关注三类标的：1）自由现金流临近转正的公司，如兴蓉环境[5] 2）自由现金流已转正且持续好转、分红进入提升阶段的公司，如光大环境、瀚蓝环境[5][70][71] 3）降费增效、股息率较高的公司，如永兴股份[5][71] - **水务：现金流改善与调价周期** 水务行业资本开支下降，叠加地方政府化债推进（如2024-2026年每年2万亿元隐性债务置换额度），企业自由现金流持续改善[76] 水价进入三年一次的调价周期，2021年政策发布以来，多地已上调水价，调价幅度在11%至36%之间[82] 生物燃料：国际减碳政策持续推进，产业链价格高涨 - **国际减碳政策进入强制考核期** 航运业方面，欧盟EU ETS（2024年覆盖40%排放量）和FuelEU Maritime（2025年起实施）政策叠加，推高合规成本[88][93] 航空业方面，欧盟ReFuelEU Aviation要求2025年SAF掺混比例达到2%，国际民航组织CORSIA机制将于2027年进入强制阶段[101][107] - **绿色燃料发展路径对比** 短期内，生物柴油因与现有设施兼容性好，在航运业使用广泛[110] 中长期看，绿色甲醇和绿氨的渗透率有望持续提升，机构预测到2050年两者在航运燃料中的合计占比可能达到29%-56%[109][110] 航空业降碳则主要依靠SAF[110] - **生物柴油：出口承压，盈利收窄** 中国生物柴油以出口为主，2023年出口量195万吨，其中92%销往欧盟[126] 受欧盟反倾销关税（10%至35.6%）影响，2025年1-10月生物柴油累计出口量同比下滑23.14%[126] 企业盈利取决于生物柴油与原料地沟油的价差，2025年该价差收窄，多次出现倒挂，利润空间较薄[131] - **绿色甲醇：需求放量，项目加速** 截至2025年9月，全球已运营75艘绿色甲醇燃料船舶，对应年需求超200万吨[143] 劳氏船级社预测，到2030年航运业对绿色甲醇的需求约1350万吨/年[143] 2024年至2025年10月，国内绿色甲醇项目开工加速，已统计的规划产能超过200万吨/年[146] - **重点公司观点** 报告建议关注产业链上的稀缺标的：1）生物柴油企业转型SAF或布局海外产能以应对反倾销，如卓越新能[5][137] 2）拥有SAF出口额度的稀缺标的，如海新能科[5] 3）原料油UCO需求确定性强，如山高环能[5] 4）绿色甲醇需求放量下的相关公司，如嘉泽新能[5]

权益变动核心事实 - 公司持股5%以上股东宁夏比泰投资合伙企业（有限合伙）的权益变动触及1%披露刻度，其持股比例从6.52%下降至5.90% [3][4] - 本次权益变动源于股东执行此前披露的减持计划，属于股东减持股份，不触及要约收购 [3][4] 股东减持计划概况 - 股东宁夏比泰原计划自2025年11月19日至2026年2月19日，通过大宗交易和集中竞价方式减持不超过公司总股本3%的股份，即不超过87,379,683股 [3] - 原计划中，通过大宗交易方式减持不超过总股本的2%（不超过58,253,122股），通过集中竞价方式减持不超过总股本的1%（不超过29,126,561股） [3] 本次权益变动具体执行情况 - 在2025年11月19日至2025年12月29日期间，股东宁夏比泰通过集中竞价交易减持3,000,000股，占公司总股本（2,912,722,692股）的0.10% [4] - 同期，通过大宗交易方式减持15,025,600股，占公司总股本的0.52% [4] - 本次减持后，宁夏比泰持股数量从190,000,000股减少至171,974,400股，持股比例相应从6.52%降至5.90% [4]

减持行为概述 - 股东宁夏比泰在2025年11月19日至2025年12月29日期间，通过集中竞价交易减持公司股份300万股，占公司总股本的0.10% [1] - 同期，宁夏比泰通过大宗交易方式减持公司股份1502.56万股，占公司总股本的0.52% [1] - 本次减持股份合计1802.56万股 [1] 股东权益变动 - 减持后，宁夏比泰持有公司股份数量从1.9亿股减少至约1.719744亿股 [1] - 其持股占公司总股本的比例由6.52%下降至5.90% [1] - 本次权益变动触及1%的刻度 [1] 公司股本基准 - 本次减持比例的计算基准为公司2025年12月25日的总股本，共计2,912,722,692股 [1]