行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行分析师，我已仔细研读这份煤炭行业研报，并为您总结出以下关键要点。 报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 核心观点是煤炭行业供需格局持续改善，煤价运行呈震荡偏强趋势 [1][7] - 供需边际改善持续，预计10月下旬煤价有望维持震荡走强 [7] - 投资思路为再提示配置机遇，建议关注弹性标的，交易面与基本面共振有望推动板块上行 [8] 按报告内容结构总结 行业基本状况与市场表现 - 行业涵盖37家上市公司，总市值18,533.52亿元，流通市值18,139.73亿元 [2] - 本周（报告发布当周）煤炭板块上涨4.4%，表现优于大盘（沪深300下跌0.5%）[98] - 子板块中，焦炭板块上涨6.5%，焦煤板块上涨4.6%，动力煤板块上涨4.1% [98] 需求端分析 - 电煤需求呈现“淡季不淡”特征：截至10月9日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计为548.6万吨，周环比大幅增加18.82%，年同比增加8.29% [7] - 非电需求稳步释放：钢材市场进入传统旺季，全国高炉铁水日均产量已连续两周维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求形成支撑 [7] - 冬季供暖储备采购开启，后续电厂冬储需求有望快速释放 [7] 供给端分析 - 政策面“反内卷”预期强化：两部门联合发布公告治理价格无序竞争，维护市场价格秩序 [7] - 产地监管严格：进入10月份后产地查超产依然严格，多个矿区因超产被处罚停产整顿，部分煤矿主动减产，整体供应量略有收缩 [7] - 主产区强降雨影响生产和运输：秋雨带覆盖榆林、晋北等主要产区，短期煤炭生产和运输或受限制 [7] 库存与运输 - 大秦线秋季集中检修开启（10月7日开始），日均运量从110-120万吨降至100万吨，对产地发运带来压力，北方港口库存有望进一步去化 [7][8] - 截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存为641万吨，周环比增加11.28% [54] 重点上市公司分析与投资看点 - 报告梳理了多家重点公司的分红政策、成长看点及近期经营数据 [12][13][14][15] - 例如，中国神华2025-2027年承诺分红不少于当年可供分配利润的65%，并有新煤矿和火电机组在建 [13] - 陕西煤业拟收购陕煤电力88.65%股权，以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - 部分公司有明确的产能增长预期或集团资产注入预期，如山煤国际、晋控煤业、山西焦煤等 [13] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月10日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨，周环比上涨5元/吨（0.71%），但年同比下降17.15% [8][17] - 炼焦煤价格：京唐港主焦煤库提价保持稳定，为1630元/吨，周环比持平，年同比下降18.91% [8] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.47美元/吨，周环比上涨2.39% [17] 以上总结已剔除风险提示、免责声明、评级规则等非核心内容，并严格依据报告原文的数据和观点进行提炼。

核心观点 - 河南能源集团与平煤神马集团战略重组进入实施阶段 重组过渡期间领导班子已获任命 公司董事长变更为杨恒 [1][2][4] 人事任命 - 河南能源集团董事长由马正兰变更为杨恒 [2] - 河南能源集团董事会成员发生变更 信息披露事务负责人由张五星变更为余鑫 [2] - 河南省政府免去马正兰的河南能源集团董事长职务 同时免去张五星、宋录生的副总经理职务 [3] - 李毛被任命为平煤神马集团董事长 杨恒被任命为平煤神马集团总经理、副董事长 [3] 重组进展与领导活动 - 平煤神马集团新任领导层在国庆假期期间密集走访商丘、三门峡、焦作、鹤壁、平顶山等地 与当地政府举行会谈 [4] - 李毛、杨恒到战略重组工作专班调研 强调要紧盯时间节点确保重组工作蹄疾步稳、有力有序 [4] - 河南能源集团基层员工表示公司目前正常经营 产煤量与往常相同 [1] 新任领导背景 - 李毛拥有研究生学历和管理学博士学位 为教授级高级工程师 具有丰富的政府和企业管理经验 [5] - 杨恒拥有工学博士学位 曾任河南能源义煤公司党委书记、董事长及河南能源化工集团总工程师 [6]

重组事件概述 - 河南省两大能源国企中国平煤神马集团与河南能源集团有限公司拟实施战略重组，重组计划已于9月28日审议通过[3] - 此次重组不会导致上市公司控股股东与实际控制人发生变更，亦不涉及持股变动，目前仍需履行相关程序[3] - 两家企业在2024年的总营收规模合计超过2800亿元[3] 重组企业规模与业务 - 根据2024年“中国企业500强”榜单，平煤神马总营收1688.4亿元位列第159位，河南能源总营收1210.5亿元位列第221位，合并后总营收将突破2800亿元[4] - 河南能源产业涉及煤炭、化工新材料、电力及新能源等，煤炭资源储量284亿吨，化工产品产能近1000万吨，拥有52对生产矿井产能8865万吨及34家规模以上化工企业[4] - 平煤神马资产规模超2800亿元，主要产品包括焦煤、尼龙66盐、工程塑料、硅烷气、单晶硅电池片等[5] 市场反应与行业背景 - 重组消息发布次日，旗下五家上市公司股价集体走高，其中平煤股份、神马股份、易成新能和大有能源股价盘中均涨停，硅烷科技股价上涨7.54%[6] - 2025年是国企改革深化提升行动收官之年，近期贵州、四川、湖南等多地能源国企重组步伐加快[6] - 重组核心目标是增强核心竞争力，在“反内卷”基调下实现去产能，减少同质化竞争，并通过智能化、绿色化发展增强企业内生动力[7] 旗下上市公司业绩表现 - 平煤股份2025年上半年营业收入101.2亿元同比下滑37.95%，净利润2.58亿元同比下滑81.53%[8] - 大有能源2025年上半年营业收入19.20亿元同比下滑26.14%，净利润亏损8.51亿元[8] - 神马股份2025年上半年营业收入66.07亿元同比下滑6.92%，净利润亏损3757.13万元同比下滑155.53%[9] - 易成新能2025年上半年营业收入20.69亿元同比增长9.71%，净利润亏损1.7亿元同比增长61.65%[9] - 硅烷科技2025年上半年营业收入2.46亿元同比下滑40.09%，净利润亏损3304.1万元同比下滑140.02%[9] 财务结构与未来方向 - 截至2025年上半年，易成新能、平煤股份、神马股份、大有能源、硅烷科技的负债率分别为63.96%、63.60%、60.75%、73%和20.55%[10] - 大有能源上半年财务费用为1.49亿元，同比增长27.74%[10] - 能源企业重组需在保障能源安全总基调下，通过新质生产力嫁接，向绿色化、高端化方向发展[10]

股票回购总体情况 - 10月10日共有137家公司发布139个股票回购相关进展 [1] - 其中1家公司首次披露股票回购预案 4家公司回购方案获股东大会通过 116家公司披露回购实施进展 17家公司回购方案已实施完毕 [1] 首次披露回购预案 - 白云电器拟回购不超过2000万元 [2] 股东大会通过回购预案 - 国机汽车拟回购不超过5000万元 为最高金额 [2] - 琏升科技拟回购不超过51.53万元 [2] - 和远气体拟回购不超过51.12万元 [2] 回购实施进展 - 徐工机械回购金额最高 达27.5亿元 [2] - 华懋科技回购金额为7.82亿元 [2] - 潍柴动力回购金额为7.61亿元 [2] 已完成回购 - 平煤股份已完成回购金额最高 为10亿元 [2] - 正泰电器已完成回购金额为5亿元 [2] - 利群股份已完成回购金额为2.19亿元 [2]

股份回购计划与实施结果 - 公司于2024年10月30日批准股份回购方案，计划以不超过14.36元/股的价格，回购资金总额不低于5亿元人民币且不超过10亿元人民币，回购期限为董事会审议通过后12个月内，回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [2] - 回购计划于2024年11月28日首次实施，首次回购股份4,069,800股，占总股本0.16%，最高成交价10.02元/股，最低成交价9.92元/股，成交总金额40,625,311.87元 [3] - 公司于2025年10月9日完成回购，实际回购股份103,773,109股，占总股本4.20%，回购最高价格10.70元/股，最低价格7.51元/股，使用资金总额999,730,634.96元，实际执行情况与披露方案无差异 [3][4] - 回购所用资金为公司自有资金和银行专项回购贷款，回购不会对公司的经营、财务、未来发展、上市地位及控制权产生重大影响 [4] - 全部已回购股份存放于公司回购专用证券账户，计划在回购完成后36个月内用于员工持股计划或股权激励，若未实施则将依法注销 [6] 控股股东增持情况 - 公司控股股东中国平煤神马集团基于对公司长期投资价值的认可和未来发展的信心，于2024年7月30日至2024年12月12日期间实施增持计划，合计增持公司股份49,502,900股，占总股本2%，交易金额491,421,433.90元 [5] - 除上述情况外，公司控股股东、实际控制人及董事、高级管理人员在回购期间不存在买卖公司股票的情况 [6] 可转换公司债券转股情况 - 平煤转债发行总额为29亿元人民币，自2023年9月22日起可转股，截至2025年9月30日，累计有14.72427亿元可转债转换为公司股份，转股形成的股份数量为162,527,498股，占可转债转股前公司已发行股份总额的7.02% [8][12] - 截至2025年9月30日，尚未转股的可转债金额为14.27573亿元，占发行总额的49.22% [8][13] - 2025年第三季度，共有25,000元可转债转换为公司股份，因转股形成的股份数量为3,320股 [8][12] 转股价格调整历程 - 平煤转债初始转股价格为11.79元/股，后因公司实施2022年年度权益分派，于2023年5月30日起转股价格向下修正为10.92元/股 [10][11] - 因股价触发下调条款，经董事会及股东大会审议通过，自2023年7月25日起转股价格由10.92元/股向下修正为9.06元/股 [11] - 因实施2023年年度权益分派，自2024年5月24日起转股价格由9.06元/股向下修正为8.08元/股 [11] - 因实施2024年年度权益分派，自2025年6月9日起转股价格由8.08元/股向下修正为7.51元/股 [12] - 因部分限制性股票回购注销，自2025年8月4日起转股价格由7.51元/股向上修正为7.52元/股 [12] 公司股本结构变动 - 公司股份变动主要源于回购实施期间的可转债转股，以及股权激励限制性股票第三期回购注销 [6][14] - 公司于2025年7月31日完成回购注销股权激励限制性股票5,797,800股 [14]

股份回购完成情况 - 公司于2025年10月9日完成股份回购 [1] - 实际回购股份数量为1.04亿股，占公司总股本的4.20% [1] - 回购股份的最高价格为10.70元/股，最低价格为7.51元/股 [1] 回购资金使用 - 本次回购使用的资金总额为10亿元，该金额不含印花税、交易佣金等交易费用 [1]

回购情况 - 预计回购金额5亿 - 10亿元，上限14.36元/股[2] - 实际回购103,773,109股，占比4.20%，金额999,730,634.96元[2] - 2024年11月28日首次回购4,069,800股，占比0.16%，金额40,625,311.87元[5] - 2025年10月9日完成回购，与原方案无差异[5] 股权变动 - 控股股东2024年7 - 12月增持49,502,900股，占比2%，金额491,421,433.90元[8] - 回购前总股本2,475,146,292股，后为2,469,357,013股[9] 股份用途 - 回购股份拟用于员工持股或股权激励，未用将注销[10]

证券代码：601666 证券简称：平煤股份 编号：2025-080 转债代码：113066 转债简称：平煤转债 平顶山天安煤业股份有限公司 关于可转换公司债券转股结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●累计转股情况：平顶山天安煤业股份有限公司可转换公司债券 （以下简称"平煤转债"）自 2023 年 9 月 22 日起开始转股，截至 2025 年 9 月 30 日，累计共有 1,472,427,000 元"平煤转债"转换为公司股 份，因转股形成的股份数量为 162,527,498 股，占可转债转股前公司已 发行股份总额的 7.02%。 ●未转股可转债情况：截至 2025 年 9 月 30 日，尚未转股的"平煤 转债"金额为 1,427,573,000 元，占"平煤转债"发行总额的 49.22%。 ●本季度转股情况：2025 年第三季度共计 25,000 元"平煤转债" 转换为公司股份，因转股形成的股份数量为 3,320 股。 一、可转债发行上市概况 1、"平煤转债"发行上市情 ...

公司股份回购 - 公司于25年10月9日完成股份回购 实际回购约1.04亿股 占公司总股本的4.2% [1] - 回购股份的最高价格为10.7元/股 最低价格为7.51元/股 [1] - 本次回购使用的资金总额约为10亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 截至公告发布时 公司收盘价为8.09元 市值约为200亿元 [1][2] - 2024年1至12月份 公司营业收入中煤炭采选业占比89.51% 其他业务占比10.49% [1]