行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管短期电厂日耗爬坡缓慢导致港口煤价承压，但供应偏紧格局未改，后市煤价有望震荡偏强运行 [1][7] - 短期需求端受华东、华南地区电厂日耗不振影响，沿海八省电厂日耗在180-190万吨之间徘徊，电厂对市场煤采购积极性不高 [7] - 供给端受新版《安全生产违法行为行政处罚办法》将于2026年2月1日施行的影响，安监力度持续加强，可能对部分煤矿的生产节奏与供应能力形成更大约束 [7] - 库存端，环渤海港煤炭库存截至12月5日为2767万吨，周环比上涨4.62%，但后续受“反内卷”政策及部分煤矿完成年度任务影响，供给边际收紧预期强，港口垒库速度或将放缓 [7] - 投资逻辑方面，煤炭板块机构持仓处于低位，筹码结构健康，叠加迎峰度冬旺季需求释放，交易面与基本面共振，继续看好板块投资机会 [7] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 重点跟踪上市公司均公布了明确的分红政策，例如中国神华承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65% [13] - 多家公司具备明确的产能增长或资产注入看点，例如： - 中国神华：新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工；多个火电项目预计2025年底或2026年初投运 [13] - 陕西煤业：拟收购陕煤电力88.65%股权，注入后可形成煤电一体化运营 [13] - 中煤能源：里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底联合试生产 [13] - 晋控煤业：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得集团（产能2.42亿吨/年）资产注入 [13] - 山煤国际：2024年完成300万吨/年产能核增，并承诺2024-2026年现金分红比例不低于60% [13] 上市公司经营跟踪 - 主要煤炭公司2025年10月及累计经营数据呈现分化： - 中国神华：10月商品煤产量2640万吨，同比下降7.4%；1-10月累计销量3.525亿吨，同比下降8.2% [15] - 陕西煤业：10月煤炭产量1499万吨，同比增长9.0%；1-10月累计产量1.4538亿吨，同比增长2.7% [15] - 兖矿能源：第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%；1-9月累计产量1.3589亿吨，同比增长6.90% [15] - 平煤股份：第三季度原煤产量512万吨，同比下降25.27% [15] 煤炭价格跟踪 价格指数与动力煤价格 - 截至2025年12月5日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为790元/吨，周环比下跌31元/吨，跌幅3.78% [7][17] - 同期，环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为706元/吨，周环比上涨8元/吨，涨幅1.15% [17] - 国际动力煤价格方面，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为112.90美元/吨，周环比下跌0.75% [17] 炼焦煤价格 - 截至2025年12月5日，京唐港山西产主焦煤库提价为1630元/吨，周环比下跌40元/吨，跌幅2.40% [7][17] - 产地柳林高硫主焦价格指数为1300元/吨，周环比下跌80元/吨，跌幅5.80% [7][17] - 澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为221.50美元/吨，周环比上涨2.78% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 截至2025年12月5日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为970元/吨，价格周环比持平 [17] - 阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价为975.44元/吨，周环比下跌71.24元/吨，跌幅6.81% [17] 煤炭库存跟踪 生产水平及库存 - 动力煤方面，截至2025年12月5日，462家样本矿山动力煤日均产量为551.20万吨，周环比微增0.22%，但同比下降7.53% [7][49] - 同期，秦皇岛港煤炭库存为682万吨，周环比大幅增加82万吨，涨幅13.67% [49] - 炼焦煤方面，截至12月5日，523家样本矿山精煤日均产量为75.37万吨，周环比下降1.36% [7][49] - 进口港口炼焦煤库存为296.50万吨，同比大幅下降34.68% [49] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 截至2025年12月4日，25省综合日耗煤为583.90万吨，周环比增长42.80万吨，增幅7.91%，同比增长4.03% [7][76] 煤焦钢产业链 - 截至12月5日，全国247家钢企铁水日产为232.30万吨，周环比下降1.01% [7] - 全国高炉开工率为80.16%，周环比下降1.15% [76] - 全国钢厂盈利率为36.36%，周环比上升3.71个百分点 [76] 化工建材产业链 - 截至12月5日，水泥价格指数为101.71，周环比微降0.10%，同比大幅下降23.89% [76] - 水泥出库量为297.10万吨，周环比微增0.20%，但同比下降15.05% [76] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周（报告期内）煤炭板块整体上涨1.2%，表现优于大盘（沪深300上涨1.3%）[93] - 子板块中，动力煤板块上涨1.4%，焦煤板块上涨0.8% [93] - 个股方面，涨幅前三的分别为安泰集团(12.6%)、电投能源(9.9%)、金能科技(8.1%) [95] 重点公司推荐 - 动力煤领域，重点推荐高弹性标的：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业，同时广汇能源、华阳股份、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源有望受益 [7] - 炼焦煤领域，重点推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，同时上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源有望受益 [7]

核心事件：管理层增持计划 - 公司16名董事及高级管理人员计划自公告日起1个月内，以其自有资金通过集中竞价交易方式自愿增持公司股份，合计增持金额不少于255.04万元 [2] - 增持主体包括党委书记李庆明、董事长焦振营、董事吴昕等，增持不设置价格区间，将根据市场及股价情况择机实施 [2] - 增持主体承诺在增持期间及增持完成后6个月内不减持所增持的公司股份 [3] 公司基本情况 - 公司是新中国第一个自行勘探、设计、开发的特大型煤炭基地，煤种齐全、煤质优异，资源量近30亿吨，优质低硫主焦煤处于市场龙头地位 [2] - 公司煤炭产品主要采取长协、直销方式，自上市以来主营业务未发生重大变化，主要收入来源于煤炭产品销售 [2] - 截至2025年12月1日，公司总股本为24.69亿股，增持前李庆明持有6.36万股，焦振营持有6.2万股 [2] 行业与公司经营环境 - 近年来煤炭价格整体弱势运行，行业企业经营业绩普遍承压 [3] - 2025年上半年公司经营环境面临严峻挑战，煤炭市场供需格局持续宽松，价格下行压力显著 [3] - 展望2025年下半年，煤炭市场仍面临诸多不确定因素，但随着“反内卷”政策持续推进，煤价底部基本确立，下半年煤炭市场供需关系有望逐步改善 [3] 增持动机与目的 - 增持是基于对公司未来发展前景的信心与长期投资价值的认可 [2] - 增持旨在维护公司全体股东利益 [3] - 增持资金均为增持主体的自有资金 [3]

公司董事及高管增持计划 - 公司16名董事及高级管理人员计划自公告日起1个月内，以其自有资金通过集中竞价交易方式自愿增持公司股份，合计增持金额不少于255.04万元 [1] - 增持计划不设置价格区间，增持主体将根据市场整体走势及公司股票价格波动情况择机实施 [1] - 增持主体承诺在增持期间及增持完成后6个月内不减持所增持的公司股份 [2] 增持主体与持股情况 - 拟参与增持的人员包括党委书记李庆明、董事长焦振营、董事吴昕等 [1] - 以截至2025年12月1日总股本24.69亿股计算，增持前李庆明已持有公司股份6.36万股，焦振营持有6.2万股 [1] 公司业务与资源概况 - 公司是新中国第一个自行勘探、设计、开发的特大型煤炭基地，煤种齐全、煤质优异，资源量近30亿吨 [1] - 公司优质低硫主焦煤处于市场龙头地位，煤炭产品主要采取长协、直销方式 [1] - 自上市以来，公司主营业务没有发生重大变化，主要收入来源于煤炭产品销售 [1] 行业经营环境与公司展望 - 近年来煤炭价格整体弱势运行，行业企业经营业绩普遍承压 [2] - 2025年上半年公司经营环境面临严峻挑战，煤炭市场供需格局持续宽松，价格下行压力显著 [2] - 展望2025年下半年，煤炭市场仍面临诸多不确定因素，但随着“反内卷”政策持续推进，煤价底部基本确立，下半年煤炭市场供需关系有望逐步改善 [2] 增持动机与资金来源 - 增持是基于对公司未来发展前景的信心与价值认同，以及对公司长期投资价值的认可 [1][2] - 增持目的是为维护公司全体股东利益 [2] - 本次增持股份的资金来源均为增持主体的自有资金 [2]

增持计划详情 - 公司16名董事及高级管理人员计划自公告日起1个月内通过集中竞价交易方式增持公司股份，合计增持金额不少于255.04万元 [1] - 增持人员包括公司党委书记李庆明、董事长焦振营、董事兼总经理张国川等关键岗位人员 [1] - 增持计划不设置价格区间，增持主体将根据市场走势及股价波动情况择机实施，资金全部来自其自有资金 [1] - 增持主体承诺在增持期间及增持完成后6个月内不减持此次所增持的公司股份 [1] 历史增持记录 - 公司控股股东中国平煤神马集团于2024年7月30日至2024年12月12日期间合计增持4950.29万股公司股份，交易金额4.91亿元 [1] - 2024年9月22日，中国平煤神马集团董事长李毛和时任总经理李延河分别以自有资金通过集中竞价方式买入公司股份4万股 [1]

公司管理层增持计划 - 公司16位董事及高级管理人员计划自公告日起1个月内，通过集中竞价交易方式自愿增持公司股份，合计增持金额不少于255.04万元 [1] - 增持计划不设置价格区间，增持主体将根据市场走势及公司股价波动情况择机实施 [1] - 增持股份的资金来源均为自有资金，增持主体承诺在增持期间及增持完成后6个月内不减持所增持的股份 [2] 增持人员及背景 - 参与增持的人员包括党委书记李庆明、董事长焦振营、董事吴昕等 [1] - 以截至2025年12月1日总股本24.69亿股计算，增持前党委书记李庆明持有6.36万股，董事长焦振营持有6.2万股 [1] 公司主营业务与资源 - 公司主营业务为煤炭开采、洗选加工和销售，产品主要包括精煤和混煤 [1] - 精煤产品包括主焦煤、1/3焦煤、肥煤等，主要供钢铁、化工行业使用；混煤为动力煤，主要供电力、建材等行业使用 [1] - 公司资源量近30亿吨，优质低硫主焦煤处于市场龙头地位，煤炭产品主要采取长协、直销方式 [2] 行业经营环境与公司展望 - 近年来煤炭价格整体弱市运行，行业企业经营业绩普遍承压 [2] - 2025年上半年公司经营环境面临严峻挑战，煤炭市场供需格局持续宽松，价格下行压力显著 [2] - 展望2025年下半年，煤炭市场仍面临不确定因素，但随着政策推进，煤价底部基本确立，供需关系有望逐步改善 [2] 增持目的 - 管理层增持是基于对公司未来发展前景的坚定信心与价值认同 [1] - 增持是为维护公司全体股东利益，体现对公司未来发展和长期投资价值的认可 [2]

增持情况总结 - 江苏神通股东津西重工计划以1亿元至1.55亿元继续增持公司股份 [3] - 平煤股份公司董事和高级管理人员计划增持公司股份 [3] - 宁德时代截至11月30日累计回购公司A股股份1599.08万股 [3] - 澜起科技截至11月30日已累计回购公司A股股份150.5万股 [3] - 世纪华通首次回购公司股份4.9995亿元 [3] 减持情况总结 - 有友食品股东鹿有明计划减持不超过0.26%股份 [5] - *ST万方股东双阳农商行拟减持不超过3%股份 [5] - 亚信安全股东拟合计减持不超过1.75%股份 [5] - 碧兴物联股东碧水源于12月1日至12月2日减持17.77万股 [5] - 派能科技股东融科创投拟减持不超过3%股份 [5] - 北方股份股东特沃上海拟减持不超过3%股份 [5] - 天孚通信副总经理等高管拟合计减持不超过47.5万股 [5] - 绿联科技股东珠海锡恒投资合伙企业拟减持不超过2.00%股份 [5] - 信测标准股东李生平拟减持不超过2.77%股份 [5] - 美力科技股东王千明拟减持不超过1.11%股份 [5] - 睿能科技截至12月1日股东平潭捷润已减持150万股 [5] - 福赛科技高级管理人员金乐海拟减持不超过0.74%股份 [5] - 合富中国第一大股东及控股股东合富香港拟减持不超过2%股份 [5]

公司管理层增持计划 - 公司董事和高级管理人员共计16人计划增持股份 [1] - 增持计划基于对公司未来发展前景的坚定信心与价值认同 [1] - 增持方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行 [1] - 增持时间为自公告日起1个月内 [1] - 增持资金为相关人员自有资金 [1] - 合计增持股份金额不少于255.04万元 [1]

公司管理层增持计划 - 公司董事和高级管理人员共计16人计划增持股份 [1] - 增持计划基于对公司未来发展前景的坚定信心与价值认同 [1] - 增持方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行 [1] 增持计划具体细节 - 增持股份金额合计不少于255.04万元 [1] - 增持资金来源为相关人员自有资金 [1] - 增持计划实施期限为自公告日起1个月内 [1]

股份增持 - 16名董事和高管计划1个月内增持公司股份，金额不少于255.04万元[2] 股东持股 - 李庆明持股63,600股，占比0.0026%[4] - 焦振营持股62,000股，占比0.0025%[4] - 吴昕持股20,000股，占比0.0008%[4] - 张国川持股73,000股，占比0.0030%[4] - 韩群亮持股20,000股，占比0.0008%[4] - 梁五星持股0股，占比0%[4] - 付文龙持股14,400股，占比0.0006%[4] - 张小牛持股14,400股，占比0.0006%[4] - 陈金伟持股20,000股，占比0.0008%[4]

公司管理层增持计划 - 公司16名董事和高级管理人员计划增持公司股份 [1] - 增持方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易进行 [1] - 增持计划基于对公司未来发展前景的坚定信心与价值认同 [1] - 增持金额合计不少于255.04万元人民币 [1] - 增持实施期限为自公告日起1个月内 [1]