行业投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业给出“增持（维持）”的投资评级 [5] - 核心观点认为，供给收缩或提振煤价，建议逢低布局弹性标的 [1][7] - 投资思路是看好煤价有望上行，关注弹性标的，交易面与基本面共振 [7] 行业基本面分析 供给端 - **印尼供给收缩预期强化**：印尼政府预计2026年批准煤炭生产额度约6亿吨，较2025年目标下降约18.89% [7]。近期印尼38家煤矿提交的RKAB计划总量约4.77亿吨，仅审批通过3.41亿吨，通过率为71.49% [7]。受减产计划影响，印尼矿方已暂停现货煤炭出口，1月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70% [7] - **国内供应短期偏紧**：临近春节，煤矿生产活动更加谨慎，部分民营煤矿已停产售库存，预计短期内产地煤炭供应将继续收缩 [7] 需求端 - **寒潮天气短期支撑日耗**：6-7日南方大部地区气温下降6～10℃，局地降温可达12℃以上，预计电厂日耗有望维持高位运行 [7] - **工业用电需求预计回落**：随着春节临近，下游停工放假工厂规模将逐步扩大，工业用电需求将随之下降，终端采购市场煤的积极性将较低 [7] 库存端 - **北港库存维持低位**：截至2月6日，环渤海港煤炭库存量为2463.40万吨，周环比下降0.09%，年同比下降7.38% [7]。由于临近春节贸易商休假，调入量或下降，预计春节前北港库存或维持低位水平 [7] 重点上市公司经营与投资看点 经营数据跟踪 - **中国神华**：2025年累计商品煤产量332.1百万吨，同比-1.7%；累计煤炭销售量430.9百万吨，同比-6.4% [15] - **陕西煤业**：2025年累计煤炭产量17491万吨，同比+2.6%；累计自产煤销量16058万吨，同比+0.3% [15] - **中煤能源**：2025年累计商品煤产量13510万吨，同比-1.8%；累计商品煤销量25586万吨，同比-10.2% [15] - **兖矿能源**：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比+4.92%；前三季度累计产量13589万吨，同比+6.90% [15] 分红政策与成长看点 - **中国神华**：承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65% [13]。新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工 [13] - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红不少于当年可供分配利润的60% [13]。拟收购陕煤电力88.65%股权，注入后可形成煤电一体化运营 [13] - **中煤能源**：承诺分红不少于当年可供分配利润的20% [13]。里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底联合试生产 [13] - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红不少于当年归母净利润的60%且不少于0.5元/股 [13]。新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60% [13]。2024年完成合计300万吨/年产能核增，2025年煤炭产量有望进一步增长 [13] - **晋控煤业**：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，集团拥有煤炭产能2.42亿吨/年，公司有望获得资产注入 [13] 近期价格与市场表现 煤炭价格跟踪（截至2026年1月30日数据） - **动力煤价格**：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为698元/吨，周环比上涨1.16%，年同比下降8.04% [16]。陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价为620元/吨，周环比大幅上涨16.98% [16] - **炼焦煤价格**：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1800元/吨，周环比持平，年同比上涨23.29% [16]。柳林低硫主焦价格指数(含税)为1630元/吨，年同比上涨21.64% [16] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为253美元/吨，周环比上涨5.42%，年同比上涨28.75% [16] 库存与生产数据（截至2026年2月6日数据） - **动力煤生产与库存**：462家样本矿山动力煤日均产量为528.10万吨，周环比下降0.90%，同比增长8.84% [44]。秦皇岛港煤炭库存为563.00万吨，年同比下降11.20% [44] - **炼焦煤生产与库存**：523家样本矿山精煤日均产量为75.45万吨，周环比下降2.10% [44]。进口港口炼焦煤库存为272.76万吨，年同比下降39.56% [44] 下游产业表现 - **电力产业链**：截至2月5日，25省综合日耗煤584.10万吨，周环比下降12.14%，同比增长22.63% [68] - **煤焦钢产业链**：截至2月6日，247家钢企铁水日产为228.6万吨，周环比+0.26% [7]。全国高炉开工率为79.53%，周环比+0.67% [68]。吨钢利润为86.03元/吨，周环比下降22.73% [68] 板块市场表现 - 本周（报告期内）煤炭板块下跌0.6%，表现优于大盘（沪深300下跌1.3%）[93]。其中动力煤板块上涨0.1%，焦煤板块下跌2.2% [93] - 个股方面，涨幅前三为陕西黑猫(12.9%)、安源煤业(9.7%)、兖矿能源(6.4%)；跌幅前三为安泰集团(-6.0%)、郑州煤电(-4.8%)、山西焦煤(-4.0%) [95] 投资建议与标的推荐 报告建议把握三条投资主线 [7]： 1. **高股息、低估值红利标的**：积极配置中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源等 [7] 2. **产能增长与盈利弹性标的**：重点推荐兖矿能源A+H、华阳股份，山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源有望受益 [7] 3. **困境反转的炼焦煤标的**：重点推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份有望受益 [7]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 事件催化：印尼RKAB新政扰动煤炭生产及出口，2026年生产规模或显著下滑，全球煤炭供给将受约束，煤价有望上行，推荐关注相关弹性标的[5][6][7] 印尼RKAB新政核心内容与影响 - **政策目的**：RKAB新政旨在“控量保价，意在财政”，核心意图是在保障国内能源安全基础上，通过主动收缩供给以抬升煤价，进而提升国家财政收入[5][6] - **政策变化**：RKAB审批规则从“一年一审”改为“三年一审”，后又于2026年起重新调整为“一年一审”，加强对矿产的控制[6] - **2026年生产目标大幅下调**：印尼能源与矿产部部长表示，2026年煤炭生产规模或设定为6亿吨左右，较2025年的7.4亿吨显著下降[6] - **首批审批额度锐减**：2026年RKAB首次审批中，38家煤矿提交计划总量约4.77亿吨，仅审批通过3.41亿吨，通过率为71.49%[6] - **全年配额预期下滑**：若依据首批审核通过率测算，2026年全年RKAB获批额度或下滑到6.5亿吨，同比下降29.62%[6] - **重要观察时点**：2026年3月底前目标完成全年RKAB审批，7月31日前企业可提交一次修订申请，这两个时点将决定今年产量的初始约束强度及年内放松空间[6] 对印尼煤炭生产与出口的具体影响 - **现货出口已受冲击**：由于政府提出大幅减产计划，印尼矿商已暂停现货煤炭出口[6] - **2026年初产量额度骤降**：印尼1月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%[6] - **二季度起产量或大幅下滑**：在全年生产规模6.0亿吨的假设下，测算2026年4月起印尼煤炭月均产量或仅为4158万吨，较去年同期减少2653万吨/月[7] - **出口资源被挤压**：叠加国内DMO（国内市场义务）需求或维持在2.5亿吨以上高位，印尼可用于出口的煤炭资源将进一步减少[7] - **出口税政策配合**：印尼政府拟从2026年起征收5%至8%区间的煤炭出口关税，与压降生产额度政策配合，意图抬升煤价以增加财政收入[6][7] 对全球及中国煤炭市场的影响 - **全球供给收紧**：自2026年二季度起，印尼煤炭生产与出口或将面临实质性减量，进而对全球煤炭供给形成约束[7] - **中国进口依赖度高**：2025年印尼是中国第一大进口煤来源国[13] - **价格已现上涨迹象**：报告图表显示，2026年印尼沫煤（Q<3800及Q<4700）FOB价格以及中国防城港场地价均有所上涨[17][18][20][21] - **国内外煤价倒挂**：广州港印尼煤（Q5500）与山西优混（Q5500）库提价出现倒挂[23] 投资建议 - **核心观点**：印尼煤供应或进入“短缺常态化”阶段，全球煤炭供需再平衡，动力煤价格有望超预期走强[7] - **推荐标的**：重点推荐动力煤高弹性标的【兖矿能源】【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【中国神华】【中煤能源】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，以及炼焦煤标的【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份][7] 行业基本数据 - 上市公司数：37家[2] - 行业总市值：19,855.11亿元[2] - 行业流通市值：19,441.23亿元[2]

文章核心观点 - 印尼政府计划大幅削减煤炭产量并征收出口附加费 此举将减少全球煤炭供应 对国内煤炭价格构成利好 [1][5] 煤炭开采行业 - 印尼矿业官员表示 因政府提出大幅减产计划 矿商已暂停现货煤炭出口 [5] - 印尼向主要矿商下达的2025年产量配额同比降低40%至70% 旨在提振煤价 [5] - 印尼计划征收出口附加费 将进一步削弱该国煤炭行业的盈利能力 [5] 煤化工/焦化行业相关公司 - 云维股份被提及为该细分领域相关公司 [7] 煤电一体化行业相关公司 - 相关公司包括中国神华 郑州煤电 新集能源 电投能源 辽宁能源 苏能股份 [8] - 相关公司还包括恒源煤电 山西焦煤 陕西煤业 甘肃能化 开滦股份 上海能源 吴华能源 兰花科创 大有能源 平煤股份 兖矿能源 重中能源 晋控煤业 盘江股份 中煤能源 华阳股份 陕西黑猫 山西焦化 云煤能源 潞安环能 美锦能源 宝泰隆 淮北矿业 安泰集团 [9]

市场整体表现 - 2月4日A股市场回升，沪指涨0.85%重返4100点，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上一交易日缩量624亿元 [1] - 三市超3200只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - 光伏板块掀起涨停潮，晶科能源、时创能源、中来股份、泽润新能等多股20CM涨停 [3] - 煤炭板块多股涨停，恒源煤电、开滦股份、大有能源、山西焦煤、究矿能源、中煤能源、潞安环能、山煤国际、晋控煤业等涨幅在7.82%至10.08%之间 [4][5] - 航空运输精选板块上涨4.95%，航空机场股大涨，华夏航空、中国东航涨停 [3][5] - 领涨概念板块包括：央企煤炭（+7.61%）、煤炭开采精选（+7.58%）、太空光伏（+5.10%）、光伏玻璃（+5.53%）、硅能源（+4.49%）、光伏精选（+4.32%）、房地产精选（+4.03%）、光伏屋顶（+4.03%）、新能源（+4.00%）、TOPcon电池（+3.97%）、BC电池（+4.61%）等 [3] 领跌行业与板块 - 领跌概念板块包括：拼多多合作商（-4.72%）、小红书平台（-4.14%）、Kimi（-3.97%）、AI算力（-3.85%）、IDC(算力租赁)（-3.81%）、摩尔线程（-3.61%）、抖音豆包（-3.52%）、DeepSeek（-3.10%）、网红经济（-3.04%）、短剧游戏（-3.03%）、东数西算（-2.97%）、云计算（-3.24%）、智能体（-2.75%）、存储器（-2.78%）、GPU（-2.70%）、中文语料库（-2.41%）、谷子经济（-2.36%）、模拟芯片（-2.33%）、虚拟人（-2.80%）、AIGC（-2.17%）等 [3] 行业动态与事件 - 业内知情人士透露，上周马斯克团队对包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电等中国光伏企业进行了调研，相关公司未直接回应消息真实性 [4]

煤炭板块市场表现 - 2月4日早盘煤炭板块集体走强，兖矿能源、晋控煤业双双涨停，潞安环能涨超9%，陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、平煤股份均跟涨 [1] - 截至发稿，中证红利ETF（515080）盘中上涨1.98%，实时成交额超1.8亿元，最新规模超82亿元 [1] - 中证红利ETF（515080）最近两个交易日连续获资金净流入约1.93亿元，显示市场避险情绪或有所增强 [1] 煤炭行业供需与政策动态 - 据海外媒体报道，由于政府提出大幅减产计划，部分国家矿商已暂停现货煤炭出口 [3] - 上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分 [3] - 开源证券认为，供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善 [3] 机构观点与投资逻辑 - 中泰证券指出，在电煤需求高位运行背景下，建议关注盈利确定、现金流稳定的煤电一体企业（红利属性），以及受益于需求阶段性回升的弹性标的 [3] - 开源证券认为，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，目前多数煤企保持高分红意愿，在全球不确定和国内稳经济的预期下，近期市场或存在情绪上的脉冲 [3] - 国金证券认为，2025年红利策略因AI产业投资等成长性主题而大幅跑输市场，但展望2026年，红利策略依旧是构建投资组合的压舱石和降低波动的重要工具 [3] 红利资产配置价值分析 - A股权益资产内部红利资产的估值水平最低，波动率也相对较低 [4] - 与主要城市二手住宅租金回报、10年期国债到期收益率相比，红利资产股息率仍具备较高性价比 [4] - 参考2025年10-11月经验，当市场出现明显波动和科技成长下行风险时，风格会出现再均衡，红利风格占优 [4] 中证红利指数核心数据 - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，该指数选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权 [4] - 截至2月3日，中证红利指数最新股息率为4.98%，同期十年期国债到期收益率为1.82%，高股息配置价值凸显 [6] - 指数主要聚焦银行、煤炭等传统低估值、高股息板块，具备“压舱石”属性 [6] - 近期指数市盈率与股息率数据：2026年2月3日市盈率为9.77，股息率为4.98%；2026年1月16日市盈率为9.65，股息率为5.20% [5]

市场表现 - 2月4日早盘，煤炭板块集体走强，兖矿能源、晋控煤业双双涨停，潞安环能涨超9%，陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、平煤股份均跟涨 [1] - 截至发稿，中证红利ETF（515080）盘中上涨1.98%，实时成交额超1.8亿元，最新规模超82亿元 [1] - 中证红利ETF（515080）最近两个交易日连续获资金净流入约1.93亿元，显示市场避险情绪或有所增强 [1] 行业供需与政策动态 - 据海外媒体报道，由于政府提出大幅减产计划，部分国家矿商已暂停现货煤炭出口 [3] - 上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分 [3] - 在电煤需求高位运行背景下，建议关注盈利确定、现金流稳定的煤电一体企业（红利属性），以及受益于需求阶段性回升的弹性标的 [3] - 随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善 [3] 投资策略与板块属性 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，或值得关注 [3] - 目前多数煤企保持高分红意愿；在全球不确定和国内稳经济的预期下，近期市场或存在情绪上的脉冲 [3] - 2025年由于市场找到新的能够突破宏观趋势的成长性（以AI产业投资为代表），红利策略大幅跑输市场 [3] - 展望2026年，红利策略依旧是很多投资者构建投资组合的压舱石和降低组合波动的重要工具 [3] 红利资产估值与比较 - A股权益资产内部红利资产的估值水平最低，波动率也相对较低 [4] - 与主要城市二手住宅租金回报、10年期国债到期收益率相比，红利资产股息率仍具备较高性价比 [4] - 参考2025年10-11月红利风格占优的经验，当市场出现明显的波动和科技成长的下行风险时，风格也会出现再均衡 [4] - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，该指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权 [4] 指数数据与配置价值 - 中证红利指数主要聚焦银行、煤炭等传统低估值、高股息板块 [5] - 截至2月3日，指数最新股息率为4.98%，同期十年期国债到期收益率为1.82%，高股息配置价值相对较为凸显 [5] - 投资者或可借道中证红利ETF（515080）重点配置估值处于历史低位、现金流稳健且具备分红潜力的相关龙头 [5] - 根据表格数据，中证红利指数在2026年1月12日至2月3日期间，市盈率在9.65至10.11之间波动，股息率在4.86%至5.20%之间波动 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：平煤股份（上市公司）[1] * 行业：煤炭开采行业，具体涉及焦煤（主焦、1/3焦、肥精）和动力煤（电煤）[10][23][25] 核心观点与论据 1 产销量与产能规划 * **2025年产量下滑**：2025年商品煤产量约2500多万吨，同比（上年同期2650万吨）下降约5%[1] 精煤产量同比下降约100万吨[1] 总体产量小幅下降约150万吨[3] * **产量下滑原因**：部分矿井因安全因素（如瓦斯超限）检修[37] 部分矿井煤质差、赋存条件复杂导致成本高企[37][39] 香山矿已剥离出售[4][38] * **2026年产销量规划**：与2025年相比预计变化不大或小幅增长[4][5] 核定产能为3233万吨（原为3313万吨，因出售香山矿减少80万吨）[4] * **增量来源**：新疆四棵树煤矿（120万吨/年，主要为电煤）将于2026年贡献产量[8][10] 新疆铁厂沟煤矿一期（300万吨/年）正在建设，预计2028年投产[44] * **产品结构战略**：坚持“大精煤战略”，提高产品附加值[10] 2025年入洗率约70%多，不到80%[10] 洗出率约50%[10] 2026年精煤产量目标仍维持在1200万吨左右（约每月100万吨）[11][12] 2 价格与销售 * **焦煤长协价格（季度定价，月度修复）**： * 2025年1-9月焦精煤均价为1237元/吨[16] * 2025年第三季度为全年最低：7月1380元/吨，8月1460元/吨，9月1510元/吨[16] * 2025年第四季度回升：10月1580元/吨，11月、12月均为1660元/吨[16] * 2026年1月为1660元/吨，2月降至1630元/吨[17] 较去年同期（1770元/吨）为低[19] * **焦煤长协兑现率**：90%以上[20] * **动力煤（电煤）保供**：年保供量约1000万吨（含外购配煤），客户稳定，预计2026年变化不大[23][24] 定价遵循发改委指导（每百大卡13.2元），并参考电煤指数[31] 公司电煤因煤质品牌优势，价格可比省内同行高约20元/吨（约2%）[25] * **期货交割尝试**：公司正在尝试参与焦煤期货交割，目前量不大，约5-10万吨，处于摸索和防范风险阶段[69][70][73][74] 3 成本与子公司经营 * **成本结构**：原煤综合开采成本约500多元/吨[33] 销售成本约570元/吨[34] 精煤洗选加工费因煤种和洗煤厂不同，在30多元至40多元/吨之间[35][36] * **子公司经营状况**： * 平宝煤业：效益最好的矿，煤质好、成本低；2025年上半年因安全检修等因素表现较差，但下半年已扭转[37] * 九矿：长期因煤质差、赋存条件差、成本高而亏损；2025年因开采到较好煤层，表现预计好转[37][38] * 香山矿：已出售剥离[4][38] * 十三矿：条件复杂，长期亏损；2025年预计有所好转[39] 4 资本开支与未来增长 * **2026年资本开支**：预计约40-50亿元，主要用于安全投入、固定资产更新改造、无形资产（采矿权、探矿权等）[49] 新疆铁厂沟项目2026年计划资本性支出约6-7亿元[44] * **未来增长路径**：坚持内涵式（内部挖潜）与外延式（外部扩张）发展相结合[46] 公司作为上市公司，未来有进行产业集中和系统整合的远景规划，但尚无具体方案和时间表[44][45] 5 安全监管与行业政策 * **安全监管**：公司因过去事故被列为重点监管单位，但安全生产形势已非常平稳[51] 监管一直严格，重点监管对生产组织的实质性影响不大，更多是心理层面影响[53][54] * **核增产能**：公司作为焦煤企业，核增产能要求非常严格，近两年没有因保供而核增产能，也不存在超产问题[57][58] 6 重组与公司治理 * **与河南能源重组**：重组后涉及同业竞争等问题，目前尚无具体解决方案进展，有待监管机构要求及后续公告[62][64] * **分红政策**：总体承诺保持高回报和连续性，2025年具体分红比例尚未决策[65][66] * **市值管理**：公司（国有控股）市净率长期破净，国资委及控股股东有市值管理要求，希望估值得到修复[67][68] 其他重要内容 * **财务公司**：公司参股集团财务公司35%，其盈利为公司带来投资收益[41][42][43] * **行业产能分布**：全国煤炭产能约48.6亿吨，其中约80%集中在新疆、陕西、内蒙、山西四地[61]

公司股价与交易表现 - 2月4日，平煤股份股价上涨5.09%，报收8.47元/股，成交额达1.98亿元，换手率为0.97%，总市值为209.15亿元 [1] 公司基本信息 - 平顶山天安煤业股份有限公司位于河南省平顶山市矿工路21号，成立于1998年3月17日，于2006年11月23日上市 [1] - 公司主营业务为煤炭开采、煤炭洗选加工和煤炭销售 [1] - 主营业务收入构成：洗煤分部占66.88%，混煤分部占35.49%，其他分部占28.19%，勘探工程分部占1.18% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列平煤股份十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持了44.8万股，截至当时持有2157.37万股，占流通股比例为0.87% [2] - 基于2月4日股价上涨测算，该基金当日浮盈约884.52万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1446.9亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.03%，同类排名628/5562；近一年收益率为50.82%，同类排名1196/4285；成立以来收益率为179.41% [2] - 该基金基金经理为罗文杰，累计任职时间12年292天，现任基金资产总规模1713.58亿元，任职期间最佳基金回报为187.93%，最差基金回报为-47.6% [2]

核心观点 - 2025年煤炭行业供需整体宽松，但下半年开始转向基本平衡，行业利润总额同比下降42% [1][6] - 进入2026年，预计供应端增速将大幅下降，同时需求有较大改善空间，煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期将改善 [6][115] - 当前煤炭板块估值进入历史中高位区间，但股息率具备吸引力，板块年初以来表现强势，跑赢大盘 [6][16][20] 一、 煤炭板块回顾 - **市场表现强劲**：2026年1月，煤炭板块累计上涨**8.3%**，跑赢沪深300指数**6.7**个百分点，在中信行业指数中排名**7/30** [6][16] - **子板块分化**：年初以来，动力煤、炼焦煤、焦炭（中信）子板块累计涨跌幅分别为**+0.5%**、**-12.3%**、**+11.9%**，炼焦煤板块表现相对较好 [16] - **估值水平**：截至1月30日，煤炭（中信）板块市盈率（TTM）为**15.7倍**，位于历史高位，全市场排名**5/30**；市净率（LF）为**1.51倍**，位于历史中高水平，全市场排名**8/30** [6][20] 二、 煤炭市场回顾 - **国内煤价**： - **动力煤**：1月价格相对平稳，1月30日秦皇岛港5500大卡市场价为**692元/吨**，较12月末上涨**2.1%**；1月年度长协价为**684元/吨**，环比下跌**10元/吨** [29] - **炼焦煤**：1月价格稳中回升，1月30日京唐港主焦煤库提价为**1800元/吨**，较12月末上涨**3.4%**；长协价保持平稳 [37] - **国际煤价**：1月炼焦煤价涨幅突出，1月30日峰景矿硬焦煤离岸价报**250.5美元/吨**，较12月末上涨**14.9%**；纽卡斯尔动力煤离岸价也有小幅上涨 [45] - **国内需求（2025年）**： - 全社会用电量同比增长**5.0%**，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为**+9.9%**、**+3.7%**、**+8.2%**、**+6.3%** [46] - 火电发电量同比**-1.0%**，生铁产量同比**-3.0%**，水泥产量同比**-6.9%**，需求偏弱；但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长**12.5%**和**7.0%** [46][47] - **国内供给（2025年）**： - 全国原煤产量为**48.32亿吨**，同比增长**1.2%** [56] - 煤炭进口量为**4.90亿吨**，同比**下降9.6%**；其中12月进口量**5860万吨**，同比**+11.9%** [56] - **海外供需（2025年）**： - 全球海运煤装载量为**13.33亿吨**，同比**-2.8%** [69] - 印度产量同比**-0.1%**，日本进口量同比**-2.3%**，韩国进口量同比**-4.4%**，越南进口量同比**+2.6%** [69] - 主要出口国中，印尼出口量同比**-5.0%**，澳大利亚出口量（前3月）同比**-7.6%** [79] - **产业链库存**：1月进入用煤旺季，中下游动力煤库存均有回落；焦煤库存处于中低位水平 [6][88][89] - **政策与公司动态**：2026年电煤长协政策落地，增加了市场化因素并强调保供；2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [6][97][103] 三、 近期市场动态 - **动力煤**：近期日耗维持中高位，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [6][112] - **炼焦煤**：市场仍处需求淡季，但元旦后铁水产量增加，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格基本稳定 [6][112] - **焦炭**：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计价格有望稳中有升 [6][113] 四、 行业观点与重点公司 - **行业盈利**：2025年煤炭开采行业利润总额为**3520亿元**，同比下降**42%**；预计2026年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显 [6][115] - **供需展望**：预计2026年供应端增速将大幅下降，需求有改善空间，煤价中枢有望稳步回升 [6][115] - **重点公司分类**： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、电投能源、晋控煤业等 [6][117] - **受益于煤价上涨的高弹性公司**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [6][117] - **中长期成长性突出的公司**：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [6][117]

担保事项概述 - 平煤股份拟为控股子公司河南平煤神马汝丰炭材料科技有限公司向华夏银行郑州分行申请的综合授信提供担保，授信金额不超过3亿元人民币，期限不超过一年 [2] - 担保方式为连带责任保证担保，担保范围为本金及利息，最高不超过人民币3亿元，担保期限与授信合同债务履行期一致 [2] - 该担保议案已于2026年2月2日经公司十届三次董事会审议通过，同意票15票，反对和弃权票均为0票，无需提交股东大会审议 [2] 被担保方与担保协议状态 - 被担保方汝丰炭材为公司的控股子公司 [2] - 截至公告日，公司尚未签订相关担保协议，具体担保条款以实际签署的合同为准 [3] 担保原因与风险评估 - 担保旨在满足子公司的经营发展和融资需求，促进其业务开展，符合公司整体发展战略 [4] - 被担保子公司经营和财务状况稳定，整体风险可控，不会对公司日常经营产生重大影响 [4] - 少数股东汝丰焦化有限公司的股权已全部出质给公司，因此未按持股比例同比例提供担保 [4] - 董事会认为公司对汝丰炭材具有形式和实质控制权，其经营正常，担保风险可控，贷款为日常经营所需，提供担保不会损害公司利益 [6] 公司累计担保情况 - 截至公告披露日，公司累计对外担保总额为19.78亿元人民币 [6] - 具体构成包括：对河南平宝煤业有限公司担保余额0.44亿元，对汝丰炭材担保余额9.53亿元，对新疆平煤天安电投能源有限公司担保余额6.12亿元，对河南超蓝能源科技有限公司担保余额3.69亿元 [6] - 累计担保总额占公司最近一期经审计财务报表净资产的7.56% [6]