报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 受经济预期走弱影响，国债收益率下行，10年期国债收益率截至6/20回落到1.64%，较6月初下行约0.04pct [2][7] - 因煤炭板块在红利内部拥挤度低且旺季基本面边际改善，对煤炭板块后市态度持续积极 [2][7] - 短期供需改善拐点临近，“三西地区”产能利用率下滑约2个百分点，25省电厂日耗上涨14%，北方三港库存下降12%，电厂库存同比偏低5% [7] - 市场风险偏好下行，煤炭低估值、低持仓、高股息，投资性价比突出 [7] - 借鉴发达国家经验，中国未来或仍有15 - 20年电力消费增长，风光招标数和组件增速放缓助力煤炭需求韧性拉长，煤价中枢中长期提升成立 [7] - 中短期对动力煤板块更积极，焦煤若通胀预期改善和政策刺激有短期博弈机会 [7] - 中短期注重防御 + 转型标的，长期着眼弹性成长 [2][7] 各部分总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.50%，跑输沪深300指数0.04个百分点，位列全行业8/32位 [6] - 截至6月20日，秦港动力煤市场价609元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比持平 [6] - 动力煤旺季煤价有望企稳反弹，需关注港口库存去化节奏和进口煤情况；焦煤供需双弱价格弱稳，需关注山西减产范围和蒙煤进口情况 [6] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块下跌0.50%，动力煤指数涨幅0.23%，炼焦煤指数跌幅2.63%，煤炭炼制指数跌幅1.59% [18] - 截至6月20日，秦港动力煤、京唐港主焦煤、日照港一级冶金焦价格周环比均持平 [18] 动力煤 - 截至6月19日，二十五省日耗煤量周环比增加14.0%，同比增加6.6%；电厂库存周环比增加1.4%，可用天数周环比减少2.8天 [19] - 截至6月21日，北方三港库存周环比减少2.3%；“三西”地区样本煤矿产能利用率环比上升0.13个百分点 [19] - 截至6月19日，澳大利亚5500大卡FOB价格周环比持平 [19] 双焦 - 本周双焦弱稳运行，样本煤矿产能利用率周环比下降1.03pct，甘其毛都口岸日均通关周环比减少85车 [20] - 本周样本钢厂日均铁水产量周环比增加0.24%，截至6月20日上海螺纹钢价格环比持平 [20] - 本周焦煤库存合计周环比增加0.12%，焦炭库存合计周环比减少2.07% [46] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.50%，跑输沪深300指数0.04个百分点 [18][24] - 截至2025年6月20日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制市盈率(TTM)分别为11.46倍、13.1倍、86.73倍，对沪深300溢价分别为 - 5.91%、7.59%、612.37% [27] 煤炭个股涨跌情况 - 本周涨幅前五公司为中煤能源（5.39%）、陕西能源（1.11%）、陕西煤业（0.81%）、电投能源（0.73%）、中国神华（0.46%） [30] - 本周变动幅度后五公司为大有能源（ - 6.11%）、淮北矿业（ - 5.46%）、云维股份（ - 5.25%）、冀中能源（ - 4.67%）、云煤能源（ - 4.61%） [30] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 6月19日，二十五省供煤量较6月12日增加10.8%，耗煤量增加14.0%，库存增加1.4%，可用天数减少2.8天 [36] - 本周北方三港日均吞吐量环比减少0.76%，同比提升21.68%；日均铁路调入量环比提升6.20%，同比提升0.69% [38] - 截至本周六，北方三港煤炭库存环比减少2.3%，长江口煤炭库存环比提升1.37% [38] - 截至6月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价较6月13日持平 [44] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 本周主要城市钢材库存环比减少0.38%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少0.61% [46] - 本周焦煤库存合计环比增加0.12%，焦炭库存合计环比减少2.07% [46] - 本周螺纹钢期货价格环比上涨0.77%，上海螺纹钢现货价格环比持平 [51] - 本周焦炭期货价格环比上涨2.59%，天津港一级冶金焦价格环比持平 [51] - 本周焦煤期货价格环比下跌0.51%，山西吕梁主焦煤价格环比下跌1.87% [51] 公司重点公告 - 中国神华5月商品煤产量同比 - 1.4%，煤炭销售量同比 - 10.7%，发电量同比 - 9.1%，售电量同比 - 9.2% [58] - 陕西煤业每股派发现金红利1.136元，共计派发现金红利110亿元，除权（息）日为6月25日 [59] - 金能科技“金能转债”调整后转股价格为9.75元/股，调整生效日期为6月25日 [60] - 昊华能源全资子公司昊华国际完成境内外注销登记手续 [61] - 中国神华2025年商品煤产量目标3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2271亿千瓦时，资本开支计划417.93亿元 [62]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 动力煤方面，7月气温升高带动用电量提升，火电需求或季节性改善，叠加事故频发和煤价低位下供给端可能缩减，动力煤价有望修复，需关注来水和新能源出力情况；焦煤方面，钢铁终端需求随高温转淡，铁水进入季节性下行通道，焦煤议价权弱化，短期双焦价格缺乏向上驱动，但价格已处历史偏低分位，后续弱通胀预期改善或政策刺激下有望反弹 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 国内方面，5月规上原煤产量同比增速扩大，实现产量40328万吨，同比增加1943万吨（+4.2%），环比增加1397万吨（+3.6%）；1 - 5月产量19.85亿吨，同比增加1.27亿吨（+6.0%）；预计全年国内原煤保持增长，但增速或收敛 [12][15] - 进口方面，5月受国内煤价下跌影响，国内外煤炭倒挂程度加深，进口量下滑，进口煤及褐煤量为3604万吨，同比减少778万吨（-17.75%），环比减少179万吨（-4.7%）；1 - 5月累计量18867万吨，同比减少1630万吨（-7.9%）；若需求改善有限、国内供给维持高位，预计全年进口负增长 [12][15][16] 需求 - 火电方面，5月火电单月同比+1.2%转正，发电量4615亿千瓦时，环比+2.7%；国内发电量7378亿千瓦时，同比+0.5%，环比+3.8%；1 - 5月累计发电量37266亿千瓦时，同比+0.3%；5月秦港Q5500月度均价619元/吨，同比降248元/吨（-28.6%），环比降42元/吨（-6.4%）；7月火电需求有望季节性改善，为动力煤价带来支撑 [12][25] - 非电用煤方面，5月水泥产量16500万吨，同比-8.1%，环比-0.2%；1 - 5月累计产量同比-4.0%，降幅扩大 [12][29] - 终端地产方面，1 - 5月房地产开发投资完成额累计同比-10.7%，跌幅扩大；5月生铁产量7411万吨，同比-3.3%，环比+2.1%；1 - 5月累计产量36274万吨，同比-0.1%；粗钢5月产量8655万吨，同比-6.9%，环比+0.6%；1 - 5月累计产量43163万吨，同比-1.7%；5月焦炭产量4238万吨，同比+2.4%，环比+1.9%；1 - 5月累计产量20723万吨，同比+3.3%；5月独立焦化厂高频库存累库；5月京唐港主焦煤月度均价1319元/吨，同比降853元/吨（-39.3%），环比降61元/吨（-4.4%）；短期双焦价格缺乏向上驱动，预计低位运行，但下跌空间有限 [12][34][35] 边际配置推荐 - 长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [12] - 转型成长：电投能源、新集能源 [12] - 弹性成长标的：兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业 [12] - 焦煤：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [12]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年6月13日以色列空袭伊朗引发市场对中东石油出口受限担忧，布伦特原油期货大涨7%至74.23美元/桶，地缘冲突导致的油煤价格同步上涨联动需原油供需受实质性影响且具持续性才可能发生，不过地缘冲突利于市场防守风格形成，基于红利逻辑交易煤炭板块或相对受益 [2][7] - 本周煤炭指数（长江）下跌0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤基本面预计煤价震荡，关注港口去化节奏和高温天气催化；焦煤基本面供需双弱，延续承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论 - 复盘2011年以来5次代表性地缘冲突致油价上涨事件，油煤价格联动需原油供需受实质性影响且具持续性，国际油价上涨利于短期市场形成油价对煤价托底的积极预期；煤炭板块周期属性明显，与煤价基本同向变动，当前板块有红利标签，地缘冲突利于市场防守风格形成，基于红利逻辑交易煤炭板块或相对受益 [8] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头（中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业）、转型成长（电投能源、新集能源）、弹性成长标的（兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业）、焦煤（山西焦煤、淮北矿业、平煤股份） [9] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块下跌0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤指数跌幅0.54%，炼焦煤指数跌幅0.12%，煤炭炼制指数跌幅0.34%；秦港动力煤市场价609元/吨，周环比持平，京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比下跌40元/吨，日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨，周环比持平 [18] - 动力煤港口库存去化，梅雨影响日耗修复，预计煤价震荡，关注港口去化节奏和高温天气催化 [18] - 双焦淡季下游控量压价采购，短期延续弱势，关注山西减产范围和蒙煤进口情况 [19] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）跌幅0.40%，跑输沪深300指数0.15个百分点，动力煤指数、炼焦煤指数、煤炭炼制指数有不同表现；截至2025年6月13日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制市盈率(TTM)分别为11.43倍、13.52倍、88.83倍，各子行业对沪深300溢价分别为-5.11%、12.25%、637.71% [21][25] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五为安源煤业（11.33%）、云煤能源（9.82%）、山西焦煤（3.19%）、兖矿能源（3.02%）、华阳股份（1.51%）；变动幅度后五为大有能源（-4.15%）、平煤股份（-3.67%）、云维股份（-2.99%）、安泰集团（-2.40%）、电投能源（-2.34%） [28] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省供煤量、耗煤量减少，库存增加，可用天数增加 [34] - 北方三港日均吞吐量环比减少2.26%，日均铁路调入量环比减少0.10%，北方四港煤炭库存环比减少5.59% [36] - 截至6月13日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价609元/吨，较6月6日持平；截至5月30日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为90.05、91、105.3美元/吨，较上周分别变动-4.5、0、3.3美元/吨 [43][44] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 钢铁、焦煤、焦炭库存环比减少 [46] - 钢铁期现货、焦炭期现货、焦煤期现货价格有不同变动情况 [53] 公司重点公告 - 兖矿能源2024年度末期权益分派实施，股权登记日为6月17日，除权（息）日为6月18日 [60] - 新集能源控股股东增持，持股比例从30.62%增至31.00% [61] - 潞安环能控股股东拟办理非公开发行可交换公司债券股份补充质押 [62] - 中国神华2024年度H股股息派发相关安排 [63] - 平煤股份回购股份进展，截至6月12日累计回购9917万股，占总股本4.01% [64] - 潞安环能2025年5月原煤产量461万吨，同比+1.77%；商品煤销量406万吨，同比+0.50% [65]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][77] 报告的核心观点 - 动力煤市场生产与进口稳中有降，港口库存去化，水电挤压或减弱，关注迎峰度夏煤价企稳回升 [4][13][75] - 炼焦煤供给收缩但需求弱、库存高，价格上方压力大；焦炭成本未稳、需求淡，价格震荡偏弱 [5][6][76] - 美国关税新政冲击市场，煤炭高股息等投资价值凸显，多家煤企增持与注资释放利好 [7][77] - 煤炭开采行业供应约束逻辑不变，需求或波动，价格震荡平衡，头部煤企具“五高”特征 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：港口价格周环比持平，山西坑口价涨，内蒙古和陕西降，国际6000大卡价升、5500大卡价降 [14][17] - 供需：三西地区产能利用率和产量降，沿海八省电厂日耗升、内地17省降，北方港口库存降、南方升 [20][22][30] - 水电：三峡水库站水位和出库流量环比降，但出库流量同比涨 [37] 炼焦煤 - 价格：港口、CCI低硫主焦煤和国际炼焦煤价格环比降，喷吹煤持平 [41] - 运输及库存：蒙煤通关量升，炼焦煤生产企业库存升，北方港口和独立焦化厂库存降 [42][46] 焦炭 - 生产及库存情况：焦企产能利用率和焦化厂生产率降，铁水产量和钢材库存指数降，焦化企业焦炭库存升、钢厂和港口库存降 [51][57][66] 无烟煤 - 价格环比下降，尿素价格也环比下降 [69] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华等，冶金煤关注淮北矿业等，煤炭+电解铝关注神火股份，无烟煤关注华阳股份等 [78] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/6/13股价|2024A EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024A PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国神华|601088.SH|39.26|2.95|2.59|2.70|13.3|15.2|14.5|买入| |陕西煤业|601225.SH|19.79|2.31|1.91|2.00|8.6|10.4|9.9|买入| |兖矿能源|600188.SH|12.98|1.46|1.10|1.28|8.9|11.8|10.2|买入| |中煤能源|601898.SH|10.39|1.46|1.22|1.32|7.1|8.5|7.8|买入| |山煤国际|600546.SH|8.71|1.14|0.74|0.88|7.6|11.8|9.9|增持| |广汇能源|600256.SH|6.13|0.45|0.44|0.57|13.6|14.0|10.7|买入| |潞安环能|601699.SH|10.88|0.82|0.75|0.96|13.3|14.6|11.3|增持| |山西焦煤|000983.SZ|6.47|0.55|0.39|0.51|11.8|16.4|12.8|增持| |华阳股份|600348.SH|6.73|0.59|0.57|0.70|11.4|11.8|9.6|买入| |神火股份|000933.SZ|16.98|1.93|2.62|3.11|8.8|6.5|5.5|买入| |淮北矿业|600985.SH|11.90|1.84|1.19|1.47|6.5|10.0|8.1|买入| |平煤股份|601666.SH|7.62|0.96|0.27|0.54|7.9|28.4|14.2|增持| |新集能源|601918.SH|6.68|0.92|0.89|1.02|7.2|7.5|6.6|买入| |晋控煤业|601001.SH|11.95|1.68|1.30|1.43|7.1|9.2|8.4|买入| |电投能源|002128.SZ|19.22|2.38|2.48|2.74|8.1|7.8|7.0|买入| [79]

报告核心观点 - 动力煤主产区市场窄幅调整，焦煤市场延续下跌，焦炭利润空间被压缩，刚需采购为主，市场短期将僵持，长期行业供需总体平稳，集中度有望提高 [7][16][42][61] 本周核心观点 动力煤 - 产地供应略收紧，下游刚需为主，部分煤矿产销平衡价格持稳，部分价格小幅涨跌，市场短期僵持 [16] - 港口库存持续下降，价格上行仍缺乏动力，市场参与者对后市看法有分歧 [19] - 海运船运市场有所上升，北方港口锚地船舶增加 [31] - 电厂日耗不升反降，终端刚需采购为主，库存依旧高企 [34] - 坑口煤价维持下跌走势，长期行业供需总体平稳，高质量发展可期 [38][39] 焦煤 - 产地供应端继续缩减，下游刚需为主，煤价延续下跌，跌幅收窄，库存高位累积 [4][42] - 库存下游刚需库存为主，盘面上涨未带动现货情绪，产地累库局面难扭转 [48] - 价格短期延续震荡偏弱走势，待终端需求启动，长期供需格局向好，主焦煤或紧缺 [56][57] 焦炭 - 供需供给有所下移，需求刚需为主，开工下移幅度增大，库存保持涨势但增量放缓，焦企多数仍盈利 [61][62] - 库存焦企供应偏弱，库存持续累积，但累积幅度明显放缓 [69] - 利润利润有所上升，样本焦企平均吨焦亏损减少 [77] - 价格市场弱势运行，刚需采购为主，仍有继续提降可能，需关注原料价格和钢材成交变动 [83] 本周行情回顾 - 上证指数和沪深 300 指数下降，中信煤炭指数下降 0.34%，跑输沪深 300 指数 0.09pct，位列中信板块涨跌幅榜第 15 位，煤炭板块个股多数下跌 [85][86] 本周行业资讯 行业要闻 - 5 月全国进口煤炭同比降 17.7%环比降 4.7% [91] - 西气东输累计向长三角地区输送天然气 5500 亿立方米 [92] - 截至 6 月 5 日新疆铁路疆煤外运量同比增长 6.8% [93] - 5 月台湾煤炭进口量同比降 2.45%环比延续四连增 [94] - 5 月俄罗斯铁路运输出口煤环比增 1.5%同比降 6.7% [95] - 5 月印度煤炭产量环比增超 5%同比延续 9 连增 [97] - 5 月俄罗斯铁路运输出口中国煤量环比增 5.3% [98] - 5 月纽卡斯尔港煤炭出口量降至 1000 万吨以下 [99] - 5 月安徽煤炭价格降势趋缓 [100] - 6 月 12 日新疆集中推介 162 个矿业权出让项目 [102] 重点公司公告 - 新集能源控股股东增持股份，持股比例从 30.62%增至 31.00% [104] - 兖矿能源派发 2024 年度末期现金股利 0.54 元/股 [104] - 潞安环能控股股东拟办理非公开发行可交换公司债券股份补充质押 [104] - 平煤股份累计回购公司股份占总股本的 4.01% [104] - 潞安环能 5 月原煤产量同比增加 1.77%，商品煤销量同比增加 0.5% [104] 投资策略 - 重点推荐煤炭央企中国神华、中煤能源，困境反转的中国秦发，绩优的新集能源等公司，关注安源煤业 [12]

证券代码：601666 证券简称：平煤股份 公告编号：2025-052 平顶山天安煤业股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份比例变动 1%的 进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 回购方案首次披露日 2024/10/31 回购方案实施期限 2024 年 10 月 30 日~2025 年 10 月 29 日 预计回购金额 5亿元~10亿元 □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 回购用途 □用于转换公司可转债 □为维护公司价值及股东权益 累计已回购股数 99,171,340股 累计已回购股数占总股本比例 4.01% 累计已回购金额 964,726,320.44元 实际回购价格区间 7.62元/股~10.70元/股 一、回购股份的基本情况 公司于 2024 年 10 月 30 日召开的第九届董事会第三十五次会议，审议通过了 《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意通过集中竞价交易方 式进行股份回购，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。本次回购价格不超 过人民币 14. ...

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为2024年10月30日至2025年10月29日[2] - 预计回购金额5亿至10亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 本次回购价格不超过14.36元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数99,171,340股[2] - 占总股本比例4.01%[2] - 累计已回购金额964,726,320.44元[2] - 实际回购价格区间7.62元/股至10.70元/股[2] - 截至2025年6月12日，累计回购股份占比增加0.12%[5]

报告行业投资评级 - 看好煤炭开采行业 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，继续全面看多煤炭板块 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面：供给端样本动力煤矿井产能利用率95%（-1.1个百分点），炼焦煤矿井产能利用率84.65%（-0.84个百分点）；需求端内陆17省日耗周环比升33.00万吨/日（+11.76%），沿海8省日耗周环比升0.70万吨/日（+0.41%）；非电需求化工耗煤周环比升8.41万吨/日（+1.22%），钢铁高炉开工率83.56%（-0.31个百分点），水泥熟料产能利用率61.01%（-0.29个百分点）；价格方面秦港Q5500煤价611元/吨（-2元/吨），京唐港主焦煤价1290元/吨（-30元/吨） [11] - 旺季开端电厂日耗平淡，随气温升高未来电厂日耗或季节性上升，火电发电增速或转正；近期产地安全检查高压和煤价负反馈下，供应端或继续收缩，煤炭价格或企稳回升 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等逻辑未变，煤炭资产具性价比、高胜率和高赔率 [11] - 近期重点关注：前4个月印尼煤炭出口同比降7.6%；4月印度动力煤进口量达11个月来最高；2025年1 - 4月越南煤炭产量预计同比增4.8% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.32%，表现劣于大盘，沪深300上涨0.88%；涨跌幅前三行业为通信（5.06%）、有色金属（3.79%）、电子（3.58%） [14] - 本周动力煤板块下跌1.30%，炼焦煤板块上涨1.27%，焦炭板块上涨3.18% [16] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为山西焦煤（4.15%）、淮北矿业（2.65%）、恒源煤电（1.85%） [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至6月6日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价660.0元/吨，周环比跌5.0元/吨；截至6月4日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数669.0元/吨，周环比持平；截至6月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价669.0元/吨，月环比跌6.0元/吨 [23] - 动力煤价格：港口方面，截至6月7日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价611元/吨，周环比跌2元/吨；产地方面，截至6月6日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价575元/吨，周环比涨20.0元/吨等；国际方面，截至6月7日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价66.8美元/吨，周环比跌0.2美元/吨等；国际到岸价方面，截至6月6日，广州港印尼煤（Q5500）库提价674.0元/吨，周环比跌10.6元/吨等 [29] - 炼焦煤价格：港口方面，截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1290元/吨，周跌30元/吨等；产地方面，截至6月6日，临汾肥精煤车板价（含税）1190.0元/吨，周环比跌40.0元/吨等；国际方面，截至6月6日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价196.6美元/吨，周环比跌11.8美元/吨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至6月6日，焦作无烟煤车板价930.0元/吨，周环比持平；截至5月30日，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）832.0元/吨，周环比跌20.0元/吨等 [41] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至6月6日，样本动力煤矿井产能利用率95%，周环比降1.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率84.65%，周环比降0.8个百分点 [48] - 进口煤价差：截至6月6日，5000大卡动力煤国内外价差77.4元/吨，周环比跌9.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差54.3元/吨，周环比涨0.2元/吨 [44] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，截至6月5日，煤炭库存较上周升64.00万吨，周环比增0.76%，日耗较上周升33.00万吨/日，周环比增11.76%，可用天数较上周降2.90天；沿海8省，截至6月5日，煤炭库存较上周升49.80万吨，周环比增1.49%，日耗较上周升0.70万吨/日，周环比增0.41%，可用天数较上周升0.20天 [49] - 下游冶金需求：截至6月6日，Myspic综合钢价指数120.0点，周环比跌0.38点；唐山产一级冶金焦价格1495.0元/吨，周环比跌75.0元/吨；高炉开工率83.6%，周环比降0.31百分点；独立焦化企业吨焦平均利润-19元/吨，周环比增20.0元/吨等 [67][68] - 下游化工和建材需求：截至6月6日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1847.5元/吨，周环比跌12.5元/吨等；全国甲醇价格指数较上周同期涨11点至2207点等；水泥熟料产能利用率61.0%，周环比跌0.3百分点；浮法玻璃开工率75.5%，周环比跌0.2百分点；化工周度耗煤较上周升8.41万吨/日，周环比增1.22% [73][76][78] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存，截至6月6日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期降20.0万吨至655.0万吨；55港动力煤库存，截至5月30日，55个港口动力煤库存较上周同期降194.6万吨至7298.1万吨；产地库存，截至6月6日，462家样本矿山动力煤库存333.3万吨，周环比涨1.0万吨 [92] - 炼焦煤库存：产地库存，截至6月6日，生产地炼焦煤库存较上周增7.7万吨至480.7万吨，周环比增1.63%；港口库存，截至6月6日，六大港口炼焦煤库存较上周增9.9万吨至313.0万吨，周环比增3.28%；焦企库存，截至6月6日，国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存较上周降25.8万吨至690.9万吨，周环比降3.60%；钢厂库存，截至6月6日，国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存较上周降15.9万吨至770.9万吨，周环比降2.02% [93] - 焦炭库存：焦企库存，截至6月6日，焦化厂合计焦炭库存较上周增10.1万吨至88.4万吨，周环比增12.87%；港口库存，截至6月6日，四港口合计焦炭库存较上周降3.0万吨至214.2万吨，周环比降1.40%；钢厂库存，截至6月6日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周跌9.13万吨至645.8万吨 [95] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至6月6日，波罗的海干散货指数（BDI）1633.0点，周环比涨215.0点；截至6月5日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量105.2万吨，上周周度日均发运量110.5万吨，周环比跌5.28万吨 [108] - 环渤海四大港口货船比情况：截至6月6日，环渤海地区四大港口库存1629.9万吨（周环比降102.30万吨），锚地船舶数74艘（周环比增7艘），货船比30.3，周环比增3.95 [106] 天气情况 - 截至6月6日，三峡出库流量15900立方米/秒，周环比增32.50% [113] - 未来10天（6月8 - 17日），主要降雨区位于江汉南部等地，部分地区降水量偏多；8 - 10日，部分地区有中到大雨；17日前后，长江中下游地区有强降雨过程 [113] - 未来11 - 14天（6月18 - 21日），长江中下游地区至四川盆地东部和贵州等地累计降水量40 - 80毫米，局地超100毫米；内蒙古东部、东北地区及黄淮等地累计降水量10 - 35毫米 [113] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示兖矿能源、陕西煤业等公司收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [114] - 本周重点公告：平煤股份截至2025年5月31日累计回购股份96,171,340股；淮北矿业控股股东截至2025年5月30日增持计划实施完毕；盘江股份拟投资建设盘州市落喜河风电场等项目；冀中能源2024年年度权益分派，向全体股东每10股派现金6元；新集能源持股5%以上股东安徽新集煤电（集团）有限公司质押展期股份21,200,000股 [115][116][117][118]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][78] 报告的核心观点 - 动力煤方面，本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产与进口有望稳中有降，火电需求步入上行阶段，基本面较前期改善，关注迎峰度夏煤价企稳回升 [5][16] - 炼焦煤方面，本周供应收缩，需求偏弱，库存连续提升，预计价格短期震荡偏弱 [6] - 焦炭方面，第三轮提降后焦企开工积极性下降，需求淡季下宽松将维持，价格短期震荡偏弱 [53] - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息、现金奶牛投资价值凸显，多家煤炭央国企增持与注资释放利好，建议把握低位煤炭板块价值属性 [77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：港口平仓价环比下降，山西、内蒙古坑口价下降，陕西坑口价上涨，国际6000大卡和5500大卡动力煤价格环比下降 [17][21] - 供需：三西地区产能利用率和产量环比下降，沿海八省和内地17省电厂日耗环比上升，全国水泥开工率下降、甲醇开工率上升，北方港口库存环比下降、南方港口库存环比上升，沿海八省和内地17省电厂煤炭库存上升、可用天数下降 [23][25][30] - 水电：三峡水库站水位环比下降、出库流量环比上涨 [38] 炼焦煤 - 价格：港口焦煤、CCI低硫主焦煤、喷吹煤、国际炼焦煤价格环比下降 [42] - 运输及库存：甘其毛都口岸平均通关量环比下降，炼焦煤生产企业和北方港口库存环比上升，独立焦化厂炼焦煤库存环比下降 [45][48] 焦炭 - 生产及库存情况：焦企产能利用率环比降低，国内独立焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比下降、钢材库存指数环比下降，焦化企业焦炭库存环比上升、钢厂焦炭库存量环比下降，焦炭港口库存环比下降 [53][60][63] 无烟煤 - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70][71] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华、陕西煤业等；冶金煤关注淮北矿业、平煤股份等；煤炭+电解铝关注神火股份；无烟煤关注华阳股份、兰花科创 [78][79]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 复盘2008、2015、2020年三轮煤价探底，发现靠市场自发力量扭转供需过剩、止跌较难，价格探底回升通常需政策调控，可从需求端、供应端着手或两者并行 [2] - 本轮煤价自2021年10月见顶后已调整近4年，累计跌幅997元/吨，绝对水平跌回起涨前，部分产能亏损，成本支撑显现，待政策推动 [3] - 动力煤市场，低卡偏强、高卡偏弱，买方主导，后续关注迎峰度夏需求强度和稳价政策；焦煤期货暴涨因前期超跌，后续关注现货市场和企业减产情况 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应平稳，下游刚需为主，部分煤矿价格承压下调，预期短期价格窄幅波动，如大同南郊Q5500报465元/吨，周环比降11元/吨 [17] - 港口库存下降，优质低卡煤稀缺，高卡煤价格偏弱，价格上行缺动力，预期短期窄幅波动，关注气温和终端需求 [18] - 海运船运市场下降，环渤海9港锚地船舶日均68艘，周环比减14艘 [31] - 电厂日耗回落，南方降水使水电替代增强，后续高温将提升电煤需求 [34] - 坑口煤价下跌，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价618元/吨，周环比降2元/吨，长期行业供需平稳，集中度或提高 [36] 焦煤 - 产地煤价弱势下跌，供应收缩，下游刚需，端午节后多煤种降价30 - 80元/吨，如吕梁主焦报1070元/吨，周环比减30元/吨 [40] - 库存整体高位，港口炼焦煤库存313万吨，周环比增10万吨，部分焦企和钢厂库存减少 [49] - 价格短期震荡偏弱，关注钢材去库、钢焦企利润、供应恢复和绝对价格，长期炼焦煤供需向好，主焦煤或紧缺 [53] 焦炭 - 供需上供给和需求均下移，焦企生产意愿降低，开工下降，需求疲软，铁水产量回落预期强 [58] - 库存持续累积，港口库存214万吨，周环比减3万吨，焦企库存增加，钢厂库存部分减少 [66] - 利润上升，样本焦企平均吨焦亏损19元，周环比增20元，部分地区盈利增加 [71] - 价格弱势运行，第三轮提降6月6日落地，降幅70 - 75元/吨，关注上下游价格和铁水产量 [74] 本周行情回顾 - 上证指数报3385.36点，升1.13%，沪深300指数报3873.98点，升0.88%，中信煤炭指数3247.89点，降0.32%，跑输沪深300指数1.20pct，位列中信板块第27位 [75] - 煤炭板块22家上涨，1家持平，12家下跌 [75] 本周行业资讯 行业要闻 - 4月末重点煤炭企业存煤8900万吨，月环比降5.9%，同比增41.7%，重点火电厂存煤1.9亿吨，月环比增0.3%，同比增6.4% [81] - 5月钢铁行业PMI环比降4.2个百分点至46.4%，重回收缩区间 [82] - 6月上半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤价下调，如HBA（高位6322大卡）为100.97美元/吨 [83] - 5月下旬全国动力煤价格跌幅收窄，各煤种价格继续下探，焦煤跌幅3.5% [85] - 俄罗斯跻身三大煤炭出口国，2024年海运煤出口1.54亿吨，前三大目的地为中国大陆、印度和土耳其 [86] - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2% - 55% [87] - 6月4日内蒙古与河北、国家电网签蒙西至京津冀直流输电工程合作协议 [89] - 5月29日唐包铁路扩能改造工程平地泉站Ⅲ级封锁施工完成 [90] - 2025年全球能源投资预计达3.3万亿美元，清洁能源技术吸引2.2万亿美元 [91] - 4月印尼焦炭出口量环比降9.56%，同比增1.2倍 [92] 重点公司公告 - 兰花科创截至2025年5月31日累计新增借款占上年末净资产41.80% [95] - 永泰能源截至2025年5月30日累计回购股份占总股本1.32% [95] - 平煤股份截至2025年5月31日累计回购股份占总股本3.89% [95] - 淮北矿业控股股东截至2025年5月30日增持股份占总股本0.95%，2024年度权益分派每股派现0.75元 [95] - 安源煤业截至2025年6月4日为子公司提供多项担保 [95] - 盘江股份拟投资建设17万千瓦新能源发电项目，总投资96224万元 [95] - 陕西煤业2025年5月煤炭产量1487.00万吨，同比降2.98%，自产煤销量1378.00万吨，同比降4.18% [95] - 新集能源持股5%以上股东质押展期股份占总股本0.82% [95]