一、回购股份的基本情况 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ■ 三、其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号一一回购股 份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进 展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 平顶山天安煤业股份有限公司董事会 2025-05-07 公司于2024年10月30日召开的第九届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回 购公司股份方案的议案》，同意通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于股权激励或员工 持股计划。本次回购价格不超过人民币14.36元/股，回购资金总额不低于人民币50,000万元（含）且不 超过人民币100,000万元（含），回购期限自董事会审议通过之日起不超过12个月。具体内容详见于 2024年10月31日披露的《平煤股份关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》 ...

证券代码：601666 证券简称：平煤股份 公告编号：2025-037 平顶山天安煤业股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告 截至 2025 年 4 月 30 日，公司回购账户累计回购股票 124,611,522 股，占公 司总股本的比例为 5.03%。 三、其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出 回购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务， 敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/10/31 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024 年 30 | 10 | 月 | 日~2025 | 年 | 10 月 | 29 | 日 | | 预计回购金额 | 5亿元~10亿元 | | | | | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 □用于 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，现处探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 动力煤市场节前弱势运行，假期被动累库施压价格，3重倒挂托底第3次探底，待季节性需求回升；焦煤市场“强现实，弱预期”主导，关注进口扰动和强刺激政策落地 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地市场偏弱，月底部分煤矿停产减产致供应量略收紧，但整体供应仍宽松；下游非电终端观望增加，采购积极性弱，市场以囤货投机和零散采购为主，部分煤矿出货差降价促销，个别煤矿销售好探涨，价格短期或延续跌势但下行空间有限 [23][44] - 港口市场稳中偏弱，上游报价跌，下游观望询盘压价，成交难；大秦铁路检修结束发运量提升，北方港口去库慢，下游招标少，上游出货渠道单一竞争激烈，叠加集团价格下跌，港口价格下行；淡季电厂高库存低负荷抑制采购，非电终端需求零散，北港库存高但大户挺价，价格短期或窄幅波动 [25][46] - 海运方面，本周北方港口锚地船舶增加，环渤海9港锚地船舶日均87艘，周环比增4艘 [36][38] - 电厂日耗震荡下降，3月气温回升后开始下降，日耗低位且库存高时拉运积极性一般，沿海8省电厂日耗环比增4万吨，终端维持刚需采购 [41] - 价格上，4月30日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报657元/吨，周环比减12元/吨；产地价格延续跌势，部分煤矿出货差降价5 - 10元促销，个别煤矿销售好探涨 [44] 焦煤 - 产地煤价弱稳，部分前期停减产煤矿恢复，供应端小幅提升；需求端焦炭第二轮提涨搁置，钢材价格反复，下游信心弱，节前焦企补库弱，多数延续低库存策略，贸易商及洗煤厂观望出货，焦煤供需宽松，成交氛围一般，竞拍跌多涨少，部分煤矿库存小累积但总体仍处低位，节前报价多持稳 [49][61] - 库存方面，钢材价格震荡，市场谨慎，多数下游按需采购，煤矿签单压力大，部分煤矿小幅累库，但焦钢企业开工高位，原料刚需尚可，产地整体库存不大；港口炼焦煤库存312万吨，周环比减13万吨，同比增90万吨；230家独立焦企炼焦煤库存810万吨，周环比减10万吨，同比增91万吨；247家钢厂炼焦煤库存785万吨，周环比增2万吨，同比增40万吨 [52][58] - 价格上，4月30日京唐港山西主焦报1380元/吨，周环比持平；后市关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤供应恢复情况和绝对价格；长期看，随着需求复苏，地产或渡难关，焦煤需求也将改善，国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [61] 焦炭 - 供需上，供给端焦企出货顺畅、利润可观，多数开工高位持稳，部分开工仍有增长；需求端本周焦企出货分化，多数在刚需支撑下出货顺畅、库存降低，部分受关税和需求预期影响出货受限、库存累积，整体库存仍下移但幅度小；4月30日全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率92.0%，周环比升0.4%；日均铁水产量245.4万吨，周环比升1.1万吨，同比增14.8万吨 [65] - 库存方面，市场多空交织，期货盘面震荡，钢材价格波动，部分钢厂采购谨慎，部分焦企库存上涨；但钢材出货好、库存回落、利润尚可，铁水产量提升，焦炭刚需增强，多数企业出货顺畅；港口库存238万吨，周环比减5万吨，同比增30万吨；230家样本焦企焦炭库存67万吨，周环比减2万吨，同比增20万吨；247家样本钢厂焦炭库存675万吨，周环比增11万吨，同比增130万吨 [72][76] - 利润上，4月30日吨焦利润持续提升，本周样本焦企平均吨焦亏损6元，周环比涨3元；山西准一级焦平均盈利19元，周环比涨3元/吨；山东准一级焦平均盈利50元，周环比涨3元/吨；内蒙二级焦平均亏损50元，周环比涨3元/吨 [79][84] - 价格上，本周焦炭市场持稳，在利润和刚需带动下产量小幅上涨，需求端钢材有利润、高炉生产积极、出货好转、库存降低、铁水产量提升，焦炭供需无明显矛盾；但五月关税或限制钢材出口，国内需求旺季将结束，内需有下行预期，钢材价格缺支撑、利润或压缩，部分钢厂有检修计划，焦炭需求或下滑，叠加焦煤供应宽松，成本支撑弱，后期市场运行压力增加，需关注上下游价格和终端需求 [81] 本周行情回顾 - 本周上证指数报3279.03点，跌0.49%，沪深300指数报3770.57点，跌0.43%；中信煤炭指数3145.62点，跌2.19%，跑输沪深300指数1.75pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位 [85] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌 [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 莫桑比克煤炭行业遇冷，多家矿企裁员，该国最大煤矿持有方旗下公司拟削减105个岗 [91] - 日本电企因煤价下跌资产缩水，低价出售新州煤矿股权，出售价格仅为一年前预期售价约一半 [92] - 国内首个露天煤矿无人化矿山建设方案通过验收，标志我国露天煤矿智能化建设迈入新阶段 [93] - 澳怀特黑文公司1 - 3月原煤产量环比下降，本财年第三季度管理原煤产量918.8万吨，同比大增1.1倍，环比降5%；权益原煤产量828.2万吨，环比降4%，同比大增1.3倍 [94] - 朔黄铁路煤炭年运量突破1亿吨，截至4月21日年累完成煤炭运输10034.2万吨 [96] - 一季度鄂尔多斯规上原煤产量22341.7万吨，天然气产量83.4亿立方米，发电量469.5亿千瓦时，采矿行业增加值同比增长6.2%，占规上工业增加值比重80.2%，拉动增长5.2个百分点 [97] - 金砖国家2024年化石燃料发电占比低于半数，但新成员国依赖度仍较高，创始成员引领全球清洁能源转型 [98] - 大秦铁路2024年利润降24.2%，2024年实现营业收入746.3亿元，同比降7.9%；归母净利润90.4亿元，同比降24.2%；基本每股收益0.51元，同比降35.44%；2025年大秦线货运量目标4亿吨 [99] - 一季度陕西煤炭产量1.85亿吨，同比增长3.8%，3月生产煤炭6151.66万吨，销售煤炭5985.57万吨；1 - 3月全省煤炭产量18452.6万吨，同比增669.7万吨；销量15823.58万吨，同比增275.8万吨；煤炭库存215.83万吨 [101] 重点公司公告 - 平煤股份2025年Q1实现总营业收入同比减少34.69%，利润总额同比减少79.02%，归母净利润同比减少79.5% [103] - 美腾科技2025年Q1实现总营业收入同比增长4.8%，利润总额同比减少137.82%，归母净利润同比减少66.59% [103] - 永泰能源2024年实现总营业收入同比减少5.85%，归母净利润同比减少48.85%；2025年Q1实现总营业收入同比减少22.96%，利润总额同比减少68.77%，归母净利润同比减少89.06% [103] - 冀中能源2025年Q1实现总营业收入同比减少24.53%，利润总额同比减少55.37%，归母净利润同比减少54.97% [103] - 甘肃能化2025年Q1实现总营业收入同比减少32.13%，利润总额同比减少89.15%，归母净利润同比减少90.48% [103] - 辽 能源2025年Q1实现总营业收入同比减少5.6%，利润总额同比增长5.05%，归母净利润同比增长14.32% [103] - 伊泰B股2025年Q1实现总营业收入同比减少14.99%，利润总额同比减少32.21%，归母净利润同比减少28.81% [103] - 淮北矿业2025年Q1实现总营业收入同比减少38.95%，利润总额同比减少61.12%，归母净利润同比减少56.5% [103]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [40] 报告的核心观点 - 动力煤价格下跌，供给端大秦铁路检修结束调入量增加但煤价至成本线预计产量收缩，进口端印尼雨季及海运费因素使进口煤性价比下降且协会倡议严控劣质煤进口预计进口量下降，需求端进入淡季调出量下降但进口收缩支撑煤价；炼焦煤价格底部，旺季到来及政策刺激下中期有望企稳反弹 [1] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 5月1日起13项能耗限额强制性国家标准施行，涵盖多产业，实施后每年可节能2452万吨标准煤，我国现行有效能耗限额强制性国家标准达61项覆盖重点行业 [9] - 2025年一季度内蒙古和山西规模以上企业煤炭产量分别为33074.0万吨和32540.7万吨，同比分别增长1.9%、19.1%，陕西和新疆产量分别为18452.6万吨和14223.7万吨，同比增长3.8%和12.4%，山西计划新建智能化煤矿确保产量达13亿吨，内蒙古力争新增产能储备2000万吨以上、产量12亿吨以上，一季度国内原煤产量同比增长8.1% [9] - 4月27日大秦铁路2025年春季集中修施工结束，为期27天比原计划提前3天，施工涵盖多项基础设施，施工期间日均运量达100.1万吨 [9] - 俄罗斯埃尔加公司启动太平洋铁路复线建设项目，将使煤炭年运输能力从3000万吨提升至5000万吨 [9] - 印度有望2030年前将钢铁生产能力扩大到3亿吨，焦煤进口量将从约5800万吨增加到1.6亿吨 [9] 产地动力煤价格稳中有跌、焦煤价环比持平 - 产地动力煤价格方面，截至4月30日大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比跌5元/吨报485元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比跌5元/吨报515元/吨；截至5月2日内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报390元/吨 [10] - 动力煤价格指数方面，截至4月30日环渤海地区动力煤价格指数环比跌1元/吨报677元/吨；截至4月25日秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价环比跌1元/吨报677元/吨，CECI沿海指数（5500k）环比跌1元/吨报676元/吨，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比持平报673元/吨 [10] - 国际动力煤价涨跌互现，截至4月28日印尼产（Q3800）FOB价47.75美元/吨，环比跌0.2美元/吨，跌幅0.4%；截至4月25日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌0.5美元/吨报91.69美元/吨，南非理查德RB煤炭价格指数环比涨2美元/吨报90.25美元/吨，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比跌20.06美元/吨报99.19美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格环比持平，截至4月30日山西古交2号焦煤车板价、河南平顶山焦煤车板价、安徽淮北焦煤车板含税价、六盘水主焦煤车板价均环比持平，分别报1250元/吨、1460元/吨、1430元/吨、1350元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格稳中有跌，截至5月2日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌0.5美元/吨报价203.5美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平报价1280元/吨 [13] - 产地无烟煤煤价稳中有涨，截至4月25日阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平报930元/吨，晋城无烟煤小块坑口含税价环比涨40元/吨报970元/吨 [16] - 产地喷吹煤车板含税价环比持平，截至4月30日阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价、长治6000大卡喷吹煤车板含税价均环比持平，分别报890元/吨、835元/吨 [16] 国际油价环比下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，截至5月2日结算价环比跌5.58美元/桶至61.29美元/桶，跌幅8.34% [17] - 国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值下降，截至4月25日国际油价与国际煤价比值为2.94，环比降0.03点，降幅1.07%；国际油价与国内煤价比值为2.96，环比降0.01点，降幅0.41% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下跌，截至4月30日当周日均调入量196.14万吨，环比升8.66万吨，涨幅4.62%，同比涨8.41%；当周日均调出量198.94万吨，环比跌2.30万吨，跌幅1.14%，同比涨12.15% [21] - 环渤海港口煤炭库存环比下跌，截至4月30日库存3103.5万吨，环比上周跌6.4万吨，跌幅0.21%，同比增28.65% [21] - 环渤海四港区锚地船舶数环比上升，截至4月30日当周日均锚地船舶共85艘，环比上周增1艘，增幅1.54% [21] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，截至4月25日国内主要航线平均海运费环比上周涨0.12元/吨，涨幅0.31%，报收37.57元/吨 [28] - 国际海运费环比上涨，截至4月25日澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比涨0.22美元/吨，报收13.36美元/吨；截至4月24日印尼南加至宁波煤炭运价为9.66美元/吨，环比涨0.23美元/吨，涨幅2.4% [28] 重点公司估值表 |代码|公司|股价(2025/4/30)|总市值(亿元)|EPS(2024A)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|EPS(2027E)|PE(2024A)|PE(2025E)|PE(2026E)|PE(2027E)|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|38.30|7610|2.95|2.71|2.76|2.79|13|14|14|14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.17|1859|2.31|1.97|2.01|2.06|8|10|10|9|1.9| |600188.SH|兖矿能源|12.20|1225|1.46|1.11|1.25|1.34|8|11|10|9|2.0| |601898.SH|中煤能源|10.14|1344|1.46|1.32|1.34|1.41|7|8|8|7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.92|327|0.82|1.00|1.13|0.99|13|11|10|11|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.41|364|0.55|0.46|0.51|0.51|12|14|13|13|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.55|236|0.59|0.73|0.84|0.85|11|9|8|8|0.8| |600985.SH|淮北矿业|11.86|319|1.84|1.36|1.59|1.72|6|9|7|7|0.7| |600546.SH|山煤国际|9.47|188|1.14|1.15|1.27|0.85|8|8|7|11|1.1| |002128.SZ|电投能源|17.85|400|2.38|2.52|2.71|2.72|8|7|7|7|1.1| |601666.SH|平煤股份|8.22|203|0.96|0.69|0.72|0.75|9|12|11|11|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.07|185|1.68|1.46|1.56|1.54|7|8|7|7|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.76|100|0.48|0.25|0.32|0.43|14|27|21|16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.48|89|0.10|0.04|0.05|0.07|34|92|73|52|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.97|84|0.89|0.59|0.69|0.63|8|12|10|11|0.7| |601918.SH|新集能源|6.69|173|0.92|0.88|0.99|1.06|7|8|7|6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.08|80|0.99|0.75|0.87|0.97|11|15|13|11|0.6| |平均|||||||11|16|14|12|1.0| [34]

文章核心观点 2025年一季度平煤股份营收和归母净利润同比下滑 公司煤炭业务受价格下滑影响但成本优化 且实施战略布局优质煤炭资源 预计2025 - 2027年营收和归母净利润有不同表现 因焦煤价格偏弱下调至“增持”评级 [1][2][3] 事件 - 2025年4月28日平煤股份发布2025年一季报 一季度营收54亿元 同比-35% 归母净利润1.5亿元 同比-80% 加权平均净资产收益率0.58% 同比-2.16pct [1] 投资要点 煤炭业务 - 2025Q1价格下滑拖累吨煤毛利 成本优化是亮点 原煤产量750万吨 同比+13% 商品煤销量632万吨 同比-9% 商品煤单位售价763元/吨 同比-34% 吨煤成本616元/吨 同比-26% 吨煤毛利147元/吨 同比-54% [2] - 成本优化与推进煤炭创新工程及降本增效举措有关 2025年成本优化仍值得期待 [2] 战略布局 - 2025年1月以6.6亿元收购新疆乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权 其煤炭核定产能120万吨/年 2023年净利润1.2亿元 [2] - 2024年10月以17.48亿元竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 资源储量16.68亿吨 [2] - 布局优质煤炭资源强化公司资源接续能力 增量产能释放将利好业绩 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为251/264/278亿元 同比-17%/+5%/+5% 归母净利润分别为6.6/13.3/19.6亿元 同比-72%/+100%/+47% EPS分别为0.27/0.54/0.79元 对应当前股价PE为31/15/10倍 [3] - 考虑焦煤价格现阶段仍然偏弱 下调至“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度平煤股份营收和归母净利润同比下降，加权平均净资产收益率降低，但煤炭业务成本优化是亮点，且公司实施东引西进出海战略布局优质煤炭资源，未来增量产能释放或增厚业绩，考虑焦煤价格偏弱下调至“增持”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日平煤股份发布一季报，一季度实现营收54亿元，同比-35%；归母净利润1.5亿元，同比-80%；加权平均净资产收益率0.58%，同比-2.16pct [4] 市场数据 - 截至2025年4月30日，平煤股份当前价格8.22元，52周价格区间7.84 - 14.44元，总市值203.4574亿元，流通市值202.9808亿元，总股本247515.10万股，流通股本246935.32万股，日均成交额1.1651亿元，近一月换手0.66% [6] 煤炭业务 - 量端，2025Q1原煤产量750万吨，同比+13%，商品煤销量632万吨，同比-9%；价格端，商品煤单位售价763元/吨，同比-34%；成本及毛利端，吨煤成本616元/吨，同比-26%，吨煤毛利147元/吨，同比-54%，成本优化与推进煤炭创新工程、降本增效举措有关 [7] 战略布局 - 2025年1月以6.6亿元收购新疆乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其核定产能120万吨/年，2023年净利润1.2亿元；2024年10月以17.48亿元竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨，强化资源接续能力，利好业绩增厚 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为251/264/278亿元，同比-17%/+5%/+5%，归母净利润分别为6.6/13.3/19.6亿元，同比-72%/+100%/+47%；EPS分别为0.27/0.54/0.79元，对应当前股价PE为31/15/10倍 [8]

编号：信评委函字[2025]跟踪 0166 号 平顶山天安煤业股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 声 明 平顶山天安煤业股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 ⚫ 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025 年 4 月 29 日 2 ⚫ 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相 关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、 准确性不作任何保证。 ⚫ 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ⚫ 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委 托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ⚫ 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议 任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价9.84元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司25年一季报营收和归母净利下滑，主要因焦煤价格中枢下移，虽价格复苏待宏观信号传导，但焦煤资源稀缺属性不变，目前主焦煤迫近底部价格，四月跌价惯性放缓，静待供需改善后价格修复，公司积极分红且有成长性，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤市场供需与价格情况 - 一季度焦煤供强需弱，全国523家焦煤矿山原煤日均产量同比增加，下游焦化和钢铁企业需求偏淡持续降库，导致上游焦煤矿山原煤和精煤日均库存同比增加；二季度下游需求上升，焦化厂开工率和日均铁水产量增加，叠加此前主焦煤价格超跌，焦煤价格有所反弹 [2] 公司经营情况 - 一季度公司原煤产量和商品煤销量同比下降，商品煤销售成本和单位成本同比降低，但单位商品煤均价同比下降，毛利率同比下降，盈利空间收窄 [3] 盈利预测与估值 - 基于下调的焦煤价格预期，下调2025 - 27E归母净利润至7.8/12.6/18.9亿元，下调目标价至9.84元，继续使用DDM估值，维持此前估值参数和假设 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|31,561|30,281|27,160|28,562|29,512| |+/-%|(12.44)|(4.06)|(10.31)|5.16|3.33| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,003|2,350|782.16|1,263|1,893| |+/-%|(30.08)|(41.30)|(66.71)|61.52|49.81| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.62|0.95|0.32|0.51|0.76| |ROE (%)|16.53|8.89|3.18|5.38|7.74| |PE (倍)|5.13|8.74|26.27|16.26|10.85| |PB (倍)|0.77|0.79|0.89|0.86|0.82| |EV EBITDA (倍)|3.26|4.17|5.79|4.98|3.63|[6] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E各年度的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 平均煤价下滑拖累业绩，但公司大力压降成本，随着后续精煤产量恢复性增长叠加优质增量产能释放，业绩有望逐步改善 [3] - 看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，平煤股份发布2025年一季度报告，单季度营业收入54.00亿元，同比下降34.50%，环比下降22.44%；单季度归母净利润1.52亿元，同比下降79.50%，环比下降50.18%；单季度扣非后净利润1.76亿元，同比下降76.64%，环比下降39.68% [1] 点评 - 2025年一季度公司原煤产量750万吨，同比增长87万吨（+13%），环比增长103万吨（+16%）；商品煤销量632万吨，同比下降60万吨（-9%），环比下降80万吨（-11%）；商品煤单位售价763元/吨，同比下降393元/吨（-34%），环比下降270元/吨（-26%）；商品煤单位销售成本616元/吨，同比下降218元/吨（-26%），环比下降173元/吨（-22%）；一季度毛利率为19.29%，环比下降4.73pct，同比下降8.56pct [3] - 2024年10月，公司以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025年1月，以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨，布局新疆有利于增厚煤炭资源储量，提高核心竞争力和持续盈利能力 [3] - 2024年4月21日，公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司开展技术合作，建设6000吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，对高质量转型发展具有重要战略意义 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为12.41、14.27、16.61亿；截至4月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为16.56/14.40/12.37倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|31,626|30,281|28,159|32,781|35,056| |同比(%)|-12.3%|-4.3%|-7.0%|16.4%|6.9%| |归属母公司净利润(百万元)|4,010|2,350|1,241|1,427|1,661| |同比(%)|-30.1%|-41.4%|-47.2%|15.0%|16.4%| |毛利率(%)|31.5%|26.0%|22.5%|21.7%|21.9%| |ROE(%)|15.0%|9.0%|4.8%|5.4%|6.1%| |EPS（摊薄）（元）|1.73|0.96|0.50|0.58|0.67| |P/E|6.67|10.42|16.56|14.40|12.37| |P/B|1.01|0.95|0.79|0.77|0.75| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据及预测 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 价格下行拖累业绩，成本优化成效已现，“东引西进出海”值得期待 [2][3] - 考虑焦煤价格持续下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025 Q1公司实现营业收入54亿元，同比减少34.69%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少79.50% [1] - 25Q1原煤产量750万吨，同比+13.1%，环比+15.8%；商品煤销量632万吨，同比-8.6%，环比-11.3% [8] - 25Q1商品煤综合售价763元/吨，同比-34.0%，环比-26.1%；综合成本616元/吨，同比-26.1%，环比-21.9%；综合毛利147元/吨，同比-54.3%，环比-39.8% [8] “东引西进出海”布局 - 2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 [3] - 2025年1月约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井2007年投产，核定生产能力120万吨/年 [3] 成本优化措施 - 井下充填开采技术突破，十一矿井下充填开采单月产量从2024年初3万吨提至24年财报披露时7.1万吨，吨煤成本降22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|31,626|30,281|24,422|24,030|24,119| |增长率yoy（%）|-12.3|-4.3|-19.3|-1.6|0.4| |归母净利润（百万元）|4,010|2,350|702|1,076|1,370| |增长率yoy（%）|-30.1|-41.4|-70.1|53.4|27.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.62|0.95|0.28|0.43|0.55| |净资产收益率（%）|15.0|9.0|2.6|4.0|5.0| |P/E（倍）|5.2|8.8|29.6|19.3|15.2| |P/B（倍）|0.8|0.8|0.8|0.8|0.8| [4] 公司其他情况 - 煤质优异，焦煤龙头，截至2024年年报资源量近30亿吨，煤种主要为主焦煤、1/3焦煤、肥煤，有低硫等优势，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [8] - 25Q2河南焦精煤价格1460元/吨（25Q1 1540元/吨），1/3焦精煤价格1340元/吨（25Q1 1390元/吨） [8]