纪要涉及的行业和公司 - 行业：证券行业 - 公司：中国银河 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况与发展潜力 - 公司多项经营指标进步明显，经纪资产排名从第九到第五，经纪收入从2018年的12名到去年三季度的第四名，ROE从第十九名到第七名，ROE主要因素排名从第26名到第六名，有望打开进一步扩展空间[1] - 公司战略调整为财富管理、投资银行、机构业务、国际业务、投资交易业务五位一体的母子公司一体化金融服务，已初步取得较好效果，机构业务重点客户覆盖率达68%，国际业务在东南亚核心市场领先[2][3] - 公司存在较大整合预期，第一大股东是银河金控，背后是中央汇金，旗下还有中信、国君、建投等头部券商[4] 业务发展情况 - **财富管理业务**：是公司传统优势业务，去年前三季度经纪业务收入37亿，行业排名第六，营业部收入占比约80%；两融业务是利息收入主要来源，市占率在5% - 5.5%区间，股权质押占比降至45%，风险可控；线上人数2019 - 2024年每年增长约50%，市占率提升到2024年的4%，排名第六[8][9][10] - **投行业务**：定位是打造受人尊敬、国内领先、国际一流的现代投行；2025年保荐人员数量达104人，较2023年增长30%；2024年上半年完成多单业务，若IPO重新放开，有望取得更大进展；目前投行收入占比低，有较大提升空间[11][12][7] - **自营业务**：自营资产收益从2018年的734亿增长到2024年前三季度的4039亿，投资比例维持在90%左右，2024年前三季度年化统计排名第四，能保证公司盈利[13] - **资管业务**：2018 - 2020年上半年集合资管规模同比增长24%，受托资金规模占65%，转型顺利，保证业务持续发力[14] - **机构业务**：成立一站式机构互通平台，推出分工2.0，已服务一千一百多家大公司、三千多只公募基金、一百多只私募基金，2023年重点机构客户覆盖率达68%[15] - **国际业务**：银河国际控股面向香港地区，银海外面向东南亚核心市场，在马来西亚、新加坡、泰国市场排名靠前，印尼排前五，有望辅助公司达成海外生态[16] 业绩与估值 - 2018 - 2023年经营收入增长28%、利润增长22%，高于行业同期的11%和16%；2024年前段时间营收354亿，同比增长5%，规模增长101亿，同比增长29%[6] - 预计2024 - 2026年经纪营收分别为59亿、70亿、72亿，金融营收2025 - 2026年在40 - 53亿之间，2026年投行收入8 - 10亿；2025 - 2026年整体收入分别为110亿和130亿，利润总值分别为120亿和140亿[17][18] - 2025年估值1.04倍，2026年约1.96倍，相比中信、建投、中信华赛等四家合体券商的1.5倍估值，有较大提升空间[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司2018 - 2022年进行财富管理转型，2023 - 2025年重点发展投行，目标是打造国内一流国际营收的投行，管理层眼光前瞻[5] - 市场有15年前后的降杠杆和股份质押扩张，18年后进入新阶段，公司卖出回购是主要融资手段[6]

融资信息 - 公司于2024年11月13日发行2024年度第十期短期融资券[1] - 本期短期融资券发行额为40亿元[1] - 本期短期融资券票面利率为1.88%[1] 期限与兑付 - 本期短期融资券期限为92天，兑付日期为2025年2月13日[1] - 2025年2月13日公司兑付本息共计40.1895452055亿元[1]

融资券发行情况 - 公司2025年度第二期短期融资券2月12日发行完毕[1] - 计划和实际发行总额均为30亿元[1] - 票面年利率为1.81%[1] 时间信息 - 发行日为2月11日，起息日为2月12日[1] - 到期兑付日为5月14日，期限91天[1]

股份数据 - 截至2025年1月底，H股法定/注册股份3,690,984,633股，股本3,690,984,633元，本月无增减[1] - 截至2025年1月底，A股法定/注册股份7,243,417,623股，股本7,243,417,623元，本月无增减[1] - 2025年1月底法定/注册股本总额10,934,402,256元[1] - 截至2025年1月底，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股0，本月无增减[4] - 截至2025年1月底，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股0，本月无增减[4] 其他情况 - 股份期权、权证、可换股票据等均不适用[6][7][8][9] - 已发行股份及/或库存股份的其他变动不适用[10]

报告公司投资评级 - 维持中国银河“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年中国银河业绩超出预期，营收354亿/yoy+5%，归母利润101亿/yoy+29%，ROE8.4%/yoy+0.89pct [1] - 4Q24单季度归母净利润31.7亿元，同比148.5%，环比+23.1%；单季度营业收入82.8亿元，同比+1.5%，环比-17.2%，营业支出48.6亿元，同比-28.0%，环比-32.4%，营业利润为年内最高，营业支出为年内最低，预计主因管理费率下降以及信用减值转回增加 [6] - 费类业务中经纪、投行业务增长明显，用表业务亦明显受益于市场回暖 [6] - 考虑公司经纪业务业绩弹性以及自营投资能力较强，上调盈利预测，预计2024 - 2026E归母净利润为101亿元、118亿元、130亿元，同比分别+29%、+16%、+10%，看好公司打造一流投行的发展潜力，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为336.42亿、336.44亿、353.70亿、402.05亿、444.99亿元，收入同比增长率分别为-6.51%、0.01%、5.13%、13.67%、10.68% [2] - 归属母公司净利润分别为77.61亿、78.79亿、101.33亿、117.61亿、129.65亿元，净利润同比增长率分别为-25.60%、1.52%、28.61%、16.07%、10.24% [2] - 每股收益分别为0.70、0.65、0.85、1.00、1.11元/股，ROE分别为8.29%、7.55%、8.93%、9.72%、9.99% [2] - P/E分别为19.97、21.54、16.34、13.91、12.53，P/B分别为1.63、1.51、1.41、1.30、1.21 [2] 公司点评 - 2024年9月30日每股净资产9.77元，资产负债率81.72%，总股本109.34亿股，流通A股72.43亿股，流通H股36.91亿股 [3] - 4Q24单季度归母净利润同比148.5%，环比+23.1%；单季度营业收入同比+1.5%，环比-17.2%，营业支出同比-28.0%，环比-32.4%，营业利润为年内最高，营业支出为年内最低，预计主因管理费率下降以及信用减值转回增加，2024年前三季度实现减值转回4.60亿元 [6] - 费类业务中，经纪业务4Q单季度市场股票日均成交额18529亿元，同比/环比+122%/+173%，24年三季度末代理买卖证券款规模1707亿元，绝对水平位于行业第3；投行业务债券投行业务规模同比增三成，排名进一步提升，2024年债券承销规模4816.1亿元，同比+34.4%，市占率3.5%，承销规模位列行业第6，较2023年提升5位 [6] - 用表业务中，两融业务4Q24日均两融余额17818亿元，较上年末+8%，较9月末+26%，三季度末融出资金余额819.6亿元，位列行业第5；自营业务中国银河近年来通过发行永续债大幅提升用表业务水平，FICC业务能力行业领先，预计业绩明显受益于四季度债券市场上行，4Q24中证全债上涨2.10%，2024年三季度末金融投资资产规模3510.1亿元，较年初+13.1% [6]

投资与资产处置 - 年度股权投资、退出资产总额不超最近一期经审计净资产30%[7] - 单次股权投资、退出资产金额不超最近一期经审计净资产10%[7] - 年度累计购置、处置固定资产等支出总额不超最近一期经审计净资产10%[9] - 单次购置、处置上述资产不超最近一期经审计净资产5%[9] 资产核销 - 债权、股权资产年度核销总额不超最近一期经审计净资产3%[10] - 其他资产年度核销总额不超最近一期经审计净资产1%[10] 担保与融资 - 单笔担保额不超最近一期经审计净资产10%的担保可由董事会决定[13] - 公司及其控股子公司对外担保总额不超最近一期经审计净资产50%[13] - 公司及控股子公司境内外债务融资工具发行规模合计不超最近一期经审计净资产350%[17] - 合并口径下有息负债和永续次级债合计总额不超最近一期经审计净资产500%[17] 授权与管理 - 董事会审议授权事项以普通决议表决，《公司章程》要求特别决议除外[24] - 董事会可部分转授权[24] - 董事会每年向股东大会报告执行授权情况，监事会监督并报告[24] - 方案制定、变更需经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[26] - 授权方案有效期自股东大会通过至做出新授权，未重新授权则继续有效[26]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月17日10点召开[3] - 会议地点为北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦M1919会议室[3] - 网络投票2月17日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] 股权与参会 - 股权登记日为2月10日，A股代码601881[14] - 拟现场参会者2月16日12:00前发授权委托书，2月17日9:15 - 9:45登记[17] 其他 - 审议修订《股东大会对董事会授权方案》议案[7] - 公告2025年1月24日发布[19]

会议情况 - 2025年1月23日召开第五届董事会第二次会议（临时）[1] - 应出席董事10名，实际出席10名，3名董事通讯表决[1] 议案通过 - 通过修订股东大会对董事会、董事会对执委会授权方案议案[1][2] - 通过提请召开临时股东大会议案，董事长定时间地点[2] 报告听取 - 听取2024年授权方案执行情况报告[3]

2024年营收利润情况 - 2024年公司营业收入353.70亿元，同比增长5.13%[3][5] - 2024年公司营业利润108.22亿元，同比增长31.72%[3][5] - 2024年公司利润总额108.13亿元，同比增长32.94%[3][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润101.33亿元，同比增长28.62%[3][5] 2024年每股相关指标 - 2024年基本每股收益0.82元/股，同比增长22.39%[3] - 截至2024年12月31日，归属于上市公司股东的每股净资产12.86元，同比增长7.76%[3] - 扣除永续债影响后，2024年末归属于上市公司股东的每股净资产10.13元，2023年末为9.20元[4] 2024年净资产收益率 - 2024年加权平均净资产收益率8.41%，较2023年增加0.89个百分点[3] 2024年末资产权益情况 - 截至2024年12月31日，公司总资产73634.37亿元，同比增长11.03%[3] - 截至2024年12月31日，归属于上市公司股东的所有者权益14058.88亿元，同比增长7.76%[3]

文章核心观点 - 中国银河2024年业绩良好，投资交易、财富管理等业务发展佳，业绩稳步增长 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入353.7亿元，同比增长5.13% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润101.33亿元，同比增长28.62% [1] - 2024年基本每股收益0.82元 [1]