公司股价与交易表现 - 华胜天成股价今日大幅下跌9.95% [1] - 公司股票今日成交额高达109.00亿元 [1] - 公司股票今日换手率达到43.47% [1] 龙虎榜交易数据 - 沪股通专用席位买入公司股票3.85亿元 [1] - 沪股通专用席位同时卖出公司股票2.66亿元 [1] - 中国银河证券大连黄河路营业部净卖出公司股票5.13亿元 [1]

智通财经1月16日讯（记者 林坚 周晓雅）券商"飞单"又收到一波关注。近日有网友发帖称"有券商推介公募专户产 品，返佣并承诺8%的年化兜底"，牵出一条公募基金专户募集环节的违规线索。 对此，金信基金迅速回应，称已接到举报，发现不法分子冒用公司名义非法募集，通过微信推介拟发行的资产管 理计划并许诺返佣、兜底，已向公安机关报案。公司还明确表示，涉事产品未开展实质性销售，未签署任何代销机 构，也未与相关机构及人员合作。同时提醒投资者，公司资产管理计划仅向合格投资者募集，严禁公开募资，需通过 正规渠道参与。 网友的发文截图 该网友自称，自己收到客户经理推介金信基金专户产品，不仅承诺保本兜底、高额返利，还引导投资者绕开券商 代销渠道认购，甚至提议联合其他客户"凑单"，以满足1000万元的起投门槛，违规提供"免5"证券账户等操作。在网友 的描述中，该客户经理来自银河证券，但这并未得到证实。 对此，有券商渠道人士向记者分析，此类行为多为冲刺规模。"部分专户产品初始募集规模不足，客户经理会拉拢 客户拼凑资金，甚至拆分优先级与劣后级。"还有受访人士补充提到，优先级客户获固定利息，劣后级资金投向高风险 标的博取潜在高收益，这种游 ...

行业定位与核心驱动力 - AI眼镜正逐步演变为新一代人机交互的核心载体，行业在2023年迎来关键转折，背后是多项核心技术的集中突破 [1] - 多模态大模型趋于成熟并通过模型压缩技术成功部署至终端设备，专用低功耗芯片的推出为全天候离线语音交互与实时翻译提供硬件基础 [1] - 光波导技术将镜片厚度大幅降低，配合碳纤维等新材料应用，有望实现接近普通眼镜的佩戴体验 [1] - AI功能的加入呈现出“以小增量成本换取大增量体验”的高效价值逻辑，推动AI眼镜从智能手机附属配件转向能在多场景下独立提供价值的智能设备 [1][2] 市场基础与增长潜力 - 当前全球视力受损人群已达22亿，2024年全球太阳镜市场规模约为223.2亿美元，AI眼镜可天然承接传统眼镜与太阳镜的庞大存量用户 [2] - 目前AI智能眼镜占据出货量的主流，2025年上半年占智能眼镜出货量的78% [3] - 预计2028年全球AI眼镜出货量将触达两千万量级 [3] - AR+AI眼镜作为智能眼镜的未来形态，销量预计将从2025年起进入持续增长通道，2027年销量有望突破270万台 [1][3] 竞争格局与产品策略 - 市场格局呈现头部企业引领、众多品牌跟进的“一超多强”特征，并采取双线并行的产品策略 [1][3] - 海外品牌凭借先发优势与生态整合占据显著市场份额，产品线从基础功能到高端显示型号布局完整 [3] - 中国厂商采取更为灵活的市场策略，通过差异化定价快速切入不同消费层级，形成从千元普及型到近万元专业型的立体价格体系 [3] - 价格分层反映了内在技术差异，中低端产品聚焦基础拍摄与音频功能，高端型号则集成复杂的AR显示系统 [3] 当前挑战与成本结构 - 用户体验不佳直接推高产品退货率，成本高企构成阻碍 [4] - 光学显示(43%)与主控芯片(31%)占据大部分整机成本，其中光波导镜片与显示技术为关键成本制约 [4] - 从CES2026发布的产品趋势看，光波导已成为主流方向，显示技术正沿单绿色与全彩Micro-LED双路径演进 [4] - 多厂商共同布局为大规模普及奠定供应链基础，或在未来降低成本障碍 [4] 应用生态与发展前景 - 国内市场呈现品牌生态割裂态势，限制了设备在日常场景中的核心价值 [4] - CES2026发布的产品中，Rokid支持多个AI引擎并与多款应用建立合作，在生态上进行了突破 [4] - 隐私安全规范的缺位需通过行业协作建立明确标准，以构建用户信任 [4] - 随着产品和生态逐步完善，AI眼镜凭借对现有终端的体验革新与场景拓展，依旧有望成为承接人与数字世界连接的核心载体 [4]

核心观点 - AI应用端迎来密集催化，关注度显著提升，传统搜索引擎优化正逐步迈入生成式引擎优化驱动的AI商业化闭环进程，推动应用端从技术验证期迈向商业价值兑现期 [1] - AI应用的商业化逻辑有望率先在企业端应用中放量，生成式引擎优化的价值在于品牌对AI时代流量控制权的争夺，同时AI模型在企业内部降本增效的效果已开始显现 [1][2] - 伴随数据中心需求释放与密集招标，以及高端芯片供应恢复可能提升训练效率，国产算力有望进入新一轮周期 [3] AI应用发展趋势与催化 - 近期AI应用端催化事件密集：港股大模型公司MiniMax与智谱AI上市后表现强势；英伟达与制药巨头礼来达成未来五年高达10亿美元的合作，旨在推进AI辅助药物发现；OpenAI推出ChatGPT Health并收购医疗保健初创公司Torch [1] - 行业正从传统搜索引擎优化转向生成式引擎优化，以驱动AI商业化闭环 [1] - AI应用商业化将率先在企业端爆发，生成式引擎优化引领行情的关键在于品牌争夺AI时代的流量控制权 [1][2] 各领域投资机会 - **企业端应用**：建议重点关注AI+营销、AI+工业软件、AI+医疗、AI+金融等领域的爆发 [2] - **消费端应用**：传统优质消费端产品应用公司具备用户基础与品牌影响力，通过AI赋能产品有望巩固壁垒，建议关注具备长期价值的投资标的 [2] - **大模型及模型即服务厂商**：涉及公司包括阿里巴巴-W、智谱、MINIMAX-WP、科大讯飞、商汤-W、拓尔思、昆仑万维 [4] - **国产算力及数据中心产业链**：涉及公司包括寒武纪-U、海光信息、龙芯中科、润泽科技、大位科技、光环新网、宝信软件、软通动力、浪潮信息、神州数码、英维克、科士达、中恒电气 [4] - **AI+营销**：涉及公司包括蓝色光标、壹网壹创、视觉中国、汇量科技 [4] - **AI+工业软件**：涉及公司包括鼎捷数智、能科科技、中控技术、华大九天、广立微、概伦电子 [5] - **AI+医疗**：涉及公司包括晶泰控股、英矽智能、嘉和美康、卫宁健康 [5] - **AI+办公**：涉及公司包括合合信息、金山办公、万兴科技、福昕软件 [5] - **AI+企业资源计划**：涉及公司包括金蝶国际、用友网络 [5] - **AI+金融**：涉及公司包括恒生电子、同花顺、指南针、财富趋势 [5] 算力基础设施展望 - 2025年第四季度国内人工智能数据中心招标开始回暖并呈现上行趋势 [3] - 2026年国内互联网大厂将加紧数据中心布局，且节奏可能快于2025年 [3] - 若英伟达H200芯片恢复供应，将推动大模型训练效率，进一步加速AI应用落地与国产算力芯片在推理端的需求 [3]

钛媒体App 1月16日消息，银河证券指出，2026年1月15日，央行发布2025年12月金融数据，并举行新闻 发布会。12月的金融数据有两个重要的积极信号，一是再次显示居民存款搬家正在进行，二是企业中长 期贷款出现回暖。新闻发布会上，人民银行推出八项结构性货币政策措施，并强调在实施过程中，将与 财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。同时，央行指出今年降准降息还有一定空间。结 构性货币政策工具的宽松在1月份率先落地，符合先前判断。银河证券认为当下货币政策呈现与财政政 策高度协同发力的特征，一季度50BP的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降 息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主 线。（广角观察） ...

国内电网投资规划与展望 - 预计“十五五”期间（2026-2030年）中国电网年均投资约1万亿元，其中国网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，南网公司投资规模或达1万亿元左右 [1] - 2026年国家电网和南方电网投资额有望分别达到7000亿元和1890亿元，同比增长7.6%和8.0% [1] - 2025年国网输变电设备招标额达918.8亿元，同比增长25.3%，其中组合电器、变压器、电力电缆为主要构成，同比分别增长34.8%、20.5%、43.0% [2] - 2025年配网区域和联合招标额达1245.7亿元，其中10kV电力电缆、低压电力电缆、架空绝缘导线为主要品类 [3] 特高压与主网建设 - 截至2025年底，国网累计建成20条直流、22条交流共42项特高压工程，2025年国内核准2直3交，开工1直3交，投运4直 [2] - 预计2026年国网将核准开工4-5条直流特高压工程（如陕西-河南、巴丹吉林-四川等）和3-4条交流特高压工程（如达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南及浙江环网） [2] - 直流互联及环网建设将带动交流建设需求 [2] 配网、电表与电力交易 - 配网智能化改造推进，看好2026年配网一二次设备需求持续释放 [3] - 国网发布新版智能电表标准，电表价格有修复趋势，预计2026年电表市场将量价齐升 [3] - 2025年国网计量设备中标总金额135.0亿元（第三批流标），同比下降49%；南网2025年计量产品框架中标金额合计约72亿元，同比下滑约20% [3] - 电力市场化改革加速，多省份进入现货市场正式运行，全社会用电量增长催生交易服务与系统建设需求 [3] 全球电力需求与AI驱动 - 北美电力缺口大，AI数据中心（AIDC）需求增长加剧缺口，美国能源部预测AIDC电力消耗将从2023年的176TWh（占美国总需求4.4%）增至2028年的325-580TWh（占6.7%-12%） [4] - AI服务器电力需求预计从2023年的约40TWh增加至2028年的约165TWh-325TWh，增长约4-8倍 [4] - 国际能源署（IEA）数据显示，预计2035年全球电力需求将增长40%以上，AIDC用电量将增加两倍，可再生能源发电占比近55%，光伏/风电占新增电力50%以上，电池储能装机将从2024年的77GW增至2035年的1700GW [4] 全球电网投资趋势 - 2024年全球电力及电网投资创新高，分别达1.5万亿美元和3900亿美元，预计2025年将首次超过1.55万亿美元和4000亿美元，2035年将首次超过3.3万亿美元和6500亿美元 [4] - 2025年至2035年，全球电力投资和电网投资的年复合增长率（CAGR）预计分别达8%和5% [4] 中国电力设备出海机遇 - 海外供给端供不应求，欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻倍，高压直流系统的等待时间将延长至2030年代，为中国企业出海提供黄金发展期 [5] - 2025年1-11月海关数据显示，变压器、电表、高压开关、低压开关、电线电缆累计出口额分别为80.8亿、13.2亿、47.9亿、333.3亿、291.0亿美元，同比变化分别为+35.3%、-8.4%、+29.4%、+11.3%、+22.9% [6] - 预计2026年中国电力设备出口有望持续量价齐升 [6]

公司业绩与市场背景 - 公司2025年取得成立25年以来最佳业绩，总资产从4457亿元增至8611亿元，净资产从820亿元增至1524亿元，均实现近倍增长 [2] - 公司客户增长700余万户，市值增长超500亿元，整体实力显著增强 [2] - 国内资本市场交投活跃，A股指数稳步上行，上证指数曾出现历史性“十七连阳”，股指触及十年新高 [2] - 科技板块表现亮眼，以AI算力、芯片半导体、智能制造为代表的高成长行业领涨市场 [2] 海南自贸港的战略定位与机遇 - 海南自贸港封关运作标志着中国更高水平开放的试验田迈入全新阶段，将成为全球供应链与资源配置的枢纽 [2] - 海南正从“物流通道”升级为全球供应链进入中国市场的“超级接口” [2] - 公司深度参与海南自贸港建设实践，致力于将金融活水精准滴灌至当地 [1] 公司在海南的具体举措与成果 - 搭建资本桥梁：在海南连续举办多场高端活动，如2024年东南亚双向投资论坛（近400人出席）和2025年“国际消费与投资主题交流会”，搭建海南与全球资本及产业对接的双向桥梁 [3] - 国际子公司“银河海外”与海南国际经济发展局签订战略合作协议，依托自贸港政策为企业提供一揽子综合金融服务 [3] - 产业投资：与海南财金集团共同成立总规模100亿元的自贸港建设投资母基金，已设子基金累计规模达209亿元，近期获省政府支持母基金规模扩募至200亿元 [3] - 融资服务：助力海南省政府在港成功发行离岸人民币地方政府债券累计规模达130亿元，助力海南省农垦集团发行美元高级债券，并为海航控股、海口产投等龙头企业提供综合金融服务 [4] - 绿色金融创新：通过银河国际双碳创新中心为海南碳市场国际化提供政策建议，并创新推出境内首个应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品 [4] - 东盟布局：公司成为在东盟地区布局最广的中资投行，并推动海口至吉隆坡直航航线开通，使其东盟网络优势与海南枢纽定位相契合 [5] 未来展望与行业倡议 - 公司将继续整合海内外一体化营销网络，深度融入自贸港金融生态构建，助力中国企业在开放新格局中布局全球 [6] - 海南省委财办与公司牵头成立“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台”，整合多方资源提供一站式企业出海服务 [6] - 包括赛力斯、东软医疗、特来电在内的多家行业头部企业共同发布“聚海南 通全球”企业通过自贸港出海行动倡议 [6]

文章核心观点 - 2025年12月中国金融数据呈现出M2增速反弹与社融增速回落的“剪刀差” 这并非简单的“宽货币、紧信用” 而是一场自上而下的“政策换挡” 金融资源正从总量扩张转向对微观结构的精准重塑[1] 社融“失速”的假象：节奏错位下的“暗度陈仓” - 12月新增社融2.21万亿元 同比少增6457亿元 市场无需过度惊慌[2] - 社融最大拖累项来自政府债 同比少增1.07万亿元 这主要是由于2024年同期2万亿置换债集中发行造成的高基数效应 属于“节奏错位” 而非财政政策退坡[3] - 剔除极值后 12月社融增量高于市场平均预期 2026年在积极财政定调下 政府债预计继续多增 对社融形成强支撑[3] - 直接融资渠道悄然发力 12月企业债券融资同比多增超1700亿元 延续偏强状态[4] - 企业债券融资中 “科技创新债券”净融资额约2297亿元 连续8个月保持高增 表明资金正从传统信贷渠道向支持“硬科技”的直接融资渠道迁徙[4][5] 信贷结构的“K型”博弈：企业抢跑与居民整固 - 信贷投放呈现“企业强、居民弱”的结构性特征[6] - 企业端信贷表现超预期韧性 12月企业短期贷款增加3700亿元 显著高于过去三年同期均为负增长的情况[7] - 企业信贷“超季节性”表现源于经济工作会议释放积极信号后企业提前备货 以及银行年末冲量配合政策性金融工具加速落地[7] - 企业中长期贷款同比多增2900亿元 意味着企业资本开支意愿正在修复 实体经济“造血”功能正在恢复[7] - 居民部门仍处于资产负债表修复期 12月居民短贷同比多减 30城商品房成交同比降幅虽有收窄但仍处负值区间 拖累居民中长贷表现[8] - 居民融资行为保持“防御性” 主要归因于实际利率位于高位 历史经验表明 实际利率实质性下行要靠居民就业和收入状况的改善[9] M2反弹与M1低迷：资金在“搬家”中寻找方向 - 12月M2同比增速逆势反弹至8.5% 创阶段性新高 而M1增速仍在3.8%的低位徘徊[10] - M2上升主要来自银行负债端结构调整 随着广谱利率下调 理财、同业存单等收益率优势收窄 导致非银资金回流银行表内转化为存款[11] - 12月非银存款同比少减2.84万亿元 这种“回表冲存款”现象直接推升了M2读数[11] - M1增速下降 主要是政府部门贡献度明显下降（1.7个百分点）以及高基数拖累[12] - 尽管M1读数不高 但“居民存款搬家”迹象并未停止 “非银新增存款滚动12个月求和数”在12月明显上升 暗示资金在场外蓄势 随时准备进入资本市场[12] 2026政策前瞻：从“独角戏”到“二重奏” - 单靠货币政策“独角戏”已难以为继 财政与货币的“二重奏”将是主旋律[13] - 货币政策方面 虽然央行已通过结构性工具靠前发力 但考虑降准降息仍有空间 今年两会期间可能是政策落地的潜在观察点[14] - 2026年上半年金融总量增速可能继续放缓 央行货币政策将淡化对总量的诉求 转而更注重利率传导效率[14] - 财政政策方面 2026年财政政策的空间和稳增长效用可能大于货币政策[15] - 2026年一季度 在推动投资“止跌回稳”背景下 重大项目前置落地将是核心看点 配合财政前置 一季度社融大概率将继续多增[15] - 资本市场方面 历史数据显示 M1增速回升往往伴随权益资产估值扩张 随着2026年“两新”结构性发力、全球叙事崛起以及居民存款搬家趋势确认 权益市场的流动性环境将迎来实质性改善[16]

文章核心观点 - 中国银河证券在海南自贸港封关运作的历史性时刻，通过分享其成立25年来的最佳业绩和一系列在海南的具体实践案例，阐述了公司如何利用金融工具和服务深度参与并赋能海南自贸港建设，致力于将其打造成为全球供应链的“超级接口”和中国企业全球布局的“战略枢纽” [1][5][9] 资本市场环境与公司业绩 - 国内资本市场交投活跃，A股指数稳步上行，上证指数曾出现历史性“十七连阳”，触及十年新高，科技板块（如AI算力、芯片半导体、智能制造）表现亮眼 [4][5] - 在此市场环境下，中国银河证券2025年取得了成立25年以来最好业绩：总资产从4457亿元增至8611亿元，净资产从820亿元增至1524亿元，均实现近倍增长；客户增长700余万户，市值增长超500亿元 [5] 海南自贸港的战略定位与机遇 - 海南自贸港封关运作标志着中国更高水平开放的试验田迈入全新阶段，正从“物流通道”升级为全球供应链进入中国市场的“超级接口”和全球资源配置的枢纽 [5][6] - 面对全球产业链重构，海南有望成为企业全球供应链建设的新枢纽 [1][10] 中国银河证券在海南的具体举措与成果 搭建资本桥梁与链接全球资源 - 公司在海南连续举办多场高端活动以推动区域合作，例如2024年举办东南亚双向投资论坛，邀请近400人出席；2025年主办“国际消费与投资主题交流会”，作为消博会重要配套活动 [6] - 国际子公司“银河海外”与海南国际经济发展局签订战略合作协议，利用自贸港政策优势为企业提供综合金融服务，并通过在东南亚举办活动为海南企业对接当地资源 [6] - 公司推动开通了海口至吉隆坡直航航线，使其东盟网络优势与海南枢纽定位相结合 [8] 产业投资与基金运作 - 公司与海南财金集团共同成立总规模100亿元的自贸港建设投资母基金，已设子基金累计规模达209亿元 [7] - 近期海南省政府支持将该母基金规模扩募至200亿元，以精准支持自贸港重点产业与园区 [7] 融资服务与金融创新 - 公司为海南企业提供全方位融资解决方案：助力海南省政府在港成功发行累计规模130亿元的离岸人民币地方政府债券；助力海南省农垦集团发行美元高级债券；为海航控股、海口产投等龙头企业定制综合金融服务 [7] - 在绿色发展领域，公司通过银河国际的双碳创新中心为海南碳市场国际化提供政策建议，并创新推出境内首个应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品，该产品荣获多项国际大奖 [7] 服务生态构建与企业出海 - 在本次大会上，海南省委财办与中国银河证券牵头成立了“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台”，整合多方资源提供一站式企业出海服务 [10] - 包括赛力斯、东软医疗、特来电在内的多家行业头部企业共同发布了“聚海南・通全球”企业通过自贸港出海行动倡议 [10] 公司愿景与未来角色 - 中国银河证券表示将继续秉持“金融报国”初心，整合海内外一体化营销网络，深度融入自贸港金融生态构建，旨在激活海南的制度与区位优势，助力中国企业在开放新格局中以海南为枢纽进行全球布局 [10]

文章核心观点 - 中国银河证券在海南自由贸易港全岛封关后，举办并深度参与全球供应链建设大会，旨在利用其境内外网络与综合金融服务优势，成为海南自贸港建设最坚定、最专业的战略合作伙伴，助力其成为全球供应链资源配置的关键节点 [1][2][7] 公司战略定位与角色 - 公司定位为海南自贸港最坚定、最专业的战略合作伙伴，将发挥覆盖境内外资本市场的网络布局与综合金融服务优势 [1][3] - 公司正从“服务提供者”向“生态构建者”深度转型，利用强大的资源整合能力与枢纽地位，助力构建跨境投资服务生态圈 [6] - 作为国有头部券商，公司全面展示了其在服务国家高水平开放战略中的使命担当与卓越能力 [7] 公司业绩与基础 - 2025年，公司取得成立25年以来的最好业绩，总资产、净资产、客户规模及市值均实现显著增长 [2] 公司在海南自贸港的具体业务成果 - **平台搭建**：在海南省定期举办东南亚双向投资论坛、国际消费与投资主题交流会等活动，搭建双向沟通桥梁；银河海外与海南国际经发局达成战略合作 [2] - **基金投资**：与海南省财金集团共同发起总规模100亿元的自贸港建设投资母基金，已设立子基金的累计规模达209亿元；近期母基金获准扩募至200亿元 [2] - **投行服务**：助力海南省政府在港发行累计达130亿元离岸人民币地方政府债券；助力海南省农垦集团发行美元债；为多家海南省重点国企提供全方位金融服务 [3] - **绿色发展**：旗下银河国际双碳创新中心为海南碳市场国际化提供政策建议，协助发行境外绿色债券和蓝色债券；创新推出境内首单应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品，并获国际大奖 [3] - **对外开放**：公司于2018年收购并实现全资控股东南亚最大券商，更名为“银河海外”，成为在东盟布局最广的中资投行，此布局与海南省面向东盟的区位枢纽定位高度吻合 [3] 公司在东盟地区的布局与业务 - 公司凭借在东盟地区的先发布局与资源优势，积极搭建海南省与东盟资本市场互联互通的桥梁 [4] - 通过银河国际和银河海外两大平台，建立了境内外一体化的跨境服务生态，支持中国与东盟企业跨境并购与上市融资，例如协助海伦司在新加坡二次上市、助力赛力斯完成2025年全球车企中最大规模的港股IPO [4][5] - 于2023年推出“银河星耀企业家办公室”平台，整合境内外资源，为企业提供涵盖市值管理、跨境并购咨询、家族信托等在内的一站式综合服务 [5] 生态平台构建与行业倡议 - 公司牵头搭建“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台”，联合中国银行、东亚银行、毕马威、金杜律师事务所、中国汽研等十余家境内外顶尖机构共同组建，旨在构建全球供应链综合服务体系 [6] - 大会发布了“‘聚海南·通全球’企业通过自贸港出海行动倡议”，中国物流集团、赛力斯、新紫光、东软医疗、特来电等数十家行业头部企业共同响应 [6] - 公司作为承办方和核心金融纽带，在其中发挥了关键的聚合与催化作用，助力海南省“桥头堡”和“战略支点”地位的实质性推进 [6] 行业背景与机遇 - 当前世界经贸格局深度演变，全球产业链供应链加速重构，“十五五”规划建议将“开放”置于突出战略地位 [2] - 中国与东盟已互为最大贸易伙伴，双边贸易与投资合作日益紧密，东盟成为中资企业出海的热土，双方产业链供应链合作空间广阔 [4] - 海南自贸港站在全新历史起点，肩负着为中国式现代化先行探索更高水平开放模式的时代重任 [1] - 海南省封关后，“新格局”指在逆全球化变局中构建的国际经贸合作新局面，“新枢纽”指海南省依托独特区位与制度优势，致力成为全球供应链资源配置的关键节点 [2]