板块表现 - 旅游零售板块当日上涨0.02%，上证指数上涨0.5%至3665.92，深证成指上涨0.53%至11351.63 [1] - 中国中免领涨板块，收盘价65.65元，涨幅0.02% [1] - 中国中免成交量15.84万手，成交额10.40亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1490.68万元，游资资金净流入5054.81万元，散户资金净流出6545.49万元 [1] - 中国中免主力净流入1490.68万元（占比1.43%），游资净流入5054.81万元（占比4.86%），散户净流出6545.49万元（占比-6.30%） [1]

指数表现 - 上证消费品指数报8329.93点 单日下跌0.01% 成交额328.24亿元 [1] - 近一个月上涨5.09% 近三个月上涨6.19% 年初至今累计上涨5.77% [1] - 指数基日为2003年12月31日 基点1000点 每半年调整样本 [1][2] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比46.82% 药明康德以6.76%居首 恒瑞医药5.4%次之 [1] - 中国中免(5.11%)、山西汾酒(5.04%)、片仔癀(4.8%)分列三至五位 [1] - 贵州茅台与联影医疗并列4.67% 复星医药(3.62%)、今世缘(3.17%)及惠泰医疗(2.68%)入围前十 [1] 行业与市场分布 - 医药卫生行业占比68.88% 主导指数成分 [2] - 主要消费行业占比21.91% 可选消费行业占比9.21% [2] - 全部成分股均来自上海证券交易所 板块集中度100% [2] 指数编制规则 - 选取沪市投资品/消费品主题中规模大、流动性好的50只证券作为样本 [1] - 样本调整周期为半年 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 新进样本需满足考察期前一个月日均成交金额与换手率综合排名前50 且成交金额/总市值排名不在后25% [2]

公募基金二季度持仓调整 - 股票型开放式基金二季度报告密集披露 涉及1338只产品[1] - 头部基金公司及知名基金经理调仓动向受市场关注 包括张坤 刘格菘 傅鹏博 李晓星等[1] - 基金整体保持高仓位运作 新能源产业链和医药消费成为重点配置领域[1] 头部基金经理持仓变化 - 易方达张坤管理规模增长超100亿元至971.37亿元 增加医药行业配置 降低科技金融配置[1] - 易方达蓝筹精选增持腾讯控股 药明生物新晋前十大 海康威视退出前十大[1] - 白酒股遭减持 包括五粮液 洋河股份 泸州老窖 贵州茅台[1] - 易方达萧楠调整重仓股 李宁 山煤国际 特步国际 万华化学新晋前十大[1] - 五粮液 古井贡酒 海尔智家获增持 贵州茅台 美的集团遭减持[1] 行业配置偏好分化 - 银华李晓星强化消费布局 银华心怡股票仓位91.65% 半数重仓股调整[2] - 大幅减持宁德时代 药明康德 汇川技术 天赐材料 均退出前十大[2] - 五粮液 中国中免 比亚迪 紫光国微 三一重工新晋前十大重仓股[2] - 嘉实基金青睐新能源产业链 重仓股包含宁德时代 中科创达等企业[2] - 部分产品前十大含通威股份 隆基绿能 恩捷股份 比亚迪 科达利[2] 新能源与科技板块调整 - 睿远傅鹏博关注光伏行业 通威股份 迈为股份新晋十大重仓股[3] - 大族激光 先导智能退出前十大序列[3] - 睿远成长价值新进通威股份 吉利汽车 迈为股份 调出先导智能 大族激光 卫宁健康[3] - 广发刘格菘持仓结构稳定 亿纬锂能 龙佰集团持仓量不变[3] - 国联股份 福莱特新晋第七和第九大重仓股[3] - 晶澳科技 隆基绿能 锦浪科技持股数量较一季度末增长[3] 下半年市场展望 - 预期最悲观阶段结束 基本面趋势重新成为资产定价核心[3] - 科技创新与高端制造类资产可能成为新时代核心资产[3] - 全球比较优势产业链增多 创新回报加强 业绩波动幅度减小[3] - 看好国内经济复苏 特别是基建和房地产领域[4] - 基于消费复苏预期提升消费股配置比例[4] - 流动性边际不利于高估值品种 减持估值透支个股[4] - 对新能源电动车中游材料和光伏制造领域持谨慎态度[4] - 更看好电动车整车 部分中游材料细分领域 绿电运营商 储能产业链及风电零部件[4]

项目投资 - 公司宣布对三亚国际免税城一期二号地项目追加投资10.7亿元 主要用于增加建筑面积、停车面积、外立面及幕墙品质提升、机电系统及电力系统配置提升 [2] - 项目总投资额从原计划36.9亿元增加至47.6亿元 追加投资原因为提高项目综合竞争力并综合考虑产品定位和市场条件 [2] - 项目定位为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体 免税商业部分将引进高端奢侈品牌 酒店部分定位地标型国际高端品牌 用地面积10.88万平方米 总建筑面积17.25万平方米 [4] 项目建设进度 - 项目原计划免税商业部分建设周期21个月 预计2023年初完成建设 但当前建设进度不及预期 [1][4] - 截至2023年6月底 项目累计投资额仅10.06亿元 商业部分完成屋面穹顶封闭及装饰幕墙样板段 酒店部分启动地下结构施工 [5] - 建设难度大的原因包括临近海岸导致地下水位高、建筑高度较高、屋面钢结构及维护结构复杂 [5] 财务表现 - 已运营的三亚国际免税城（一期一号地）2018-2020年营业收入分别为80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元 净利润分别为11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元 [2] - 项目投资内部收益率预计为10.8% 静态回收期15.0年 动态回收期15.7年 [4] - 2020年海南离岛免税店总销售额320亿元 其中三亚国际免税城占比超60% [3] 行业背景 - 2023年海南离岛免税购物金额437.6亿元 同比增长25.4% 恢复至2021年495亿元的近90%水平 [3] - 三亚国际免税城是海南离岛免税政策主要受益者 2020年其销售额占海南离岛免税市场总额超六成 [3]

景顺长城新兴成长基金表现 - 基金年内收益落后沪深300指数6个百分点，近三年累计跌幅达30% [2] - 基金净值增长停滞，与市场风格错位长达五年 [2] - 基金总份额跌至2020年底以来的最低点，部分长期持有人选择赎回 [3] 持仓组合分析 - 重仓股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迈瑞医疗、中国中免、美的集团等消费医疗龙头 [2] - 白酒板块估值从2021年的40倍PE回落至20倍附近，头部酒企营收增速从两位数回落至个位数 [2][3] - 贵州茅台股价从2021年2月的2600元高点震荡至1400元附近，而宁德时代同期涨幅超过200% [3] - 医药龙头迈瑞医疗保持20%以上净利润增长，但面临集采政策不确定性 [3] 市场风格变化 - AI算力、低空经济、人形机器人等新兴产业成为市场主线，传统蓝筹股资金吸引力下降 [2] - 2025年二季度主动权益基金前十大重仓股中，新能源、AI、半导体等新兴产业标的占比超过40%，消费板块仓位较2020年峰值下降15个百分点 [6] 基金管理人动态 - 基金管理人未运用固有资金投资本基金，引发市场负面解读 [4] - 刘彦春在季报中强调对内需复苏的信心，但持仓仍集中在传统蓝筹领域，仅对晨光股份等消费升级标的进行微调 [5] 行业与投资策略挑战 - 白酒板块面临渠道库存高企、消费场景弱复苏等问题 [2] - 刘彦春的持仓组合呈现"高估值低增长"特征，整体组合表现疲软 [3] - 公募基金行业面临市场主线快速轮动的挑战，规模超500亿的基金调仓转型难度大 [5]

板块表现 - 旅游零售板块当日上涨0.92% 领涨公司为中国中免 [1] - 上证指数上涨0.34%至3647.55点 深证成指上涨1.46%至11291.43点 [1] 个股交易数据 - 中国中免收盘价65.64元 涨幅0.92% 成交量18.62万手 成交额12.19亿元 [1] - 板块主力资金净流入8096.08万元 游资净流出327.59万元 散户净流出7768.49万元 [1] 资金流向分布 - 中国中免主力净流入8096.08万元 占比6.64% [1] - 游资净流出327.59万元 占比-0.27% 散户净流出7768.49万元 占比-6.37% [1]

股价及交易表现 - 2025年8月11日收盘价65.64元，单日上涨0.92% [1] - 换手率0.95%，成交量18.62万手，成交金额12.19亿元 [1] - 主力资金净流入8096.08万元，占成交额6.64%，其中超大单净流入2826.14万元（占比2.32%）、大单净流入5269.94万元（占比4.32%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出327.59万元，占成交额0.27% [1] - 小单资金净流出7768.49万元，占成交额6.37% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入167.46亿元，同比减少10.96% [1] - 归属净利润19.38亿元，同比减少15.98% [1] - 扣非净利润19.36亿元，同比减少15.81% [1] 财务健康状况 - 流动比率4.959，速动比率3.652 [1] - 资产负债率21.80% [1] 公司基本信息 - 成立于2008年，位于北京市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本206885.9044万人民币，实缴资本97623.7772万人民币 [1] - 法定代表人王轩 [1] 企业运营与投资活动 - 对外投资5家企业，参与招投标项目358次 [2] - 拥有专利信息35条，行政许可7个 [2]

行业投资评级 - 行业评级为"标配（下调）"，反映短期承压但存在结构性机会 [1][31] 核心观点 市场表现 - 中信消费者服务指数双周回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点，主因暴雨冲击出游数据及半年报业绩压力 [2][7] - 细分板块分化：教育板块上涨1.71%（政策利好驱动），旅游/酒店板块分别下跌4.59%/2.74%（暴雨影响） [8][11] - 行业PE(TTM)降至32.05倍，显著低于2016年以来均值48.06倍，旅游/酒店/教育板块估值分别为34.58/31.44/47.47倍 [15][16] 行业动态 - 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%），农村居民出游增速达30.6% [2][22] - 韩国9月29日起对中国团队游客免签，消息发布后首尔搜索量瞬时增长120% [20] - 淘宝整合飞猪资源推出大会员体系，提供30余种旅行权益 [21] 政策与趋势 - 生育补贴、保育费减免等政策释放消费潜力信号，社保新规9月实施或推动人力资源外包需求增长 [31] - 短期看好人力资源/教育等顺周期板块，景区类公司受异常天气压制，酒店业面临供给过剩 [31] 重点公司分析 推荐标的 - **旅游板块**：中国中免（海南市占率提升1pct）、峨眉山A/九华旅游（佛教名山资源）、祥源文旅（多景区运营） [31][32] - **酒店板块**：锦江酒店（暑期旺季修复预期） [32] - **顺周期板块**：外服控股（社保新规受益）、凯文教育（政策红利） [31][32] 业绩公告 - 中国中免H1营收281.51亿元（-9.96%），净利润25.99亿元（-20.81%），存货周转率提升10% [29] - 锦江酒店H1净利润3.6-4亿元（-57.53%~-52.81%），扣非净利润同比微增0.38%-5.53% [30] - 黄山旅游拟投9000万元设立子公司开发亲子度假综合体 [25] 数据图表索引 - 图1-9：展示行业指数/细分板块涨跌幅、个股表现及估值趋势 [6][9][11][14][16][18][19] - 表1：建议关注标的及推荐逻辑 [32]

板块表现 - 旅游零售板块当日上涨0.23%，跑赢上证指数（下跌0.12%）和深证成指（下跌0.26%）[1] - 中国中免为板块领涨股，收盘价65.04元，涨幅0.23%[1] 个股交易数据 - 中国中免成交量13.44万手，成交额达8.72亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入2095.1万元，游资资金净流入214.96万元[1] - 散户资金净流出2310.06万元[1]

交易数据 - 截至2025年8月7日收盘 中国中免报收于64 89元 上涨0 05% 换手率0 74% 成交量14 54万手 成交额9 44亿元 [1] - 主力资金净流出1544 27万元 占总成交额1 64% 游资资金净流入5750 82万元 占总成交额6 09% 散户资金净流出4206 55万元 占总成交额4 45% [2][3] 公司公告 - 中国中免提交截至2025年7月31日的证券变动月报表 总法定注册股本为2 068 859 044元人民币 H股和A股法定注册股本分别为116 383 500元人民币和1 952 475 544元人民币 [2][3] - H股和A股已发行股份数目保持不变 分别为116 383 500股和1 952 475 544股 无库存股份 [2] - H股在上交所主板上市 证券代码01880 A股在上交所主板上市 证券代码601888 [2]