公司业务与政策声明 - 公司明确表示按照现行市内免税店政策及优化政策规定 并未新增城市及店面设立[1] - 公司持续加强存货动销控制 并在旺季到来前合理储备畅销品[1] - 公司愿发挥自身采购和供应链优势 携手行业伙伴 共建开放 共赢的产业生态[1]

公司财务状况与资本管理 - 公司表示现金将充足保障日常商业运营，并满足现金分红等市值管理工作需求 [1] - 公司连续两年年度现金分红比例维持在50%以上 [1] - 公司于今年三季报首次确认中期分红 [1] 公司未来规划 - 公司还将进一步提升整体资本运作能力 [1]

公司战略与股东回报 - 公司非常重视股东权益，并通过聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，为股东带来长期稳定的回报 [1] - 公司2024年度现金分红比例进一步提升至50.91% [1]

核心事件：日上上海参与上海机场免税投标的股东博弈 - 2025年12月6日，日上免税行（上海）有限公司（日上上海）董事长召开董事会，就公司是否参加上海机场免税项目招投标进行表决 [3] - 控股股东中免集团（海南）运营总公司（中免）在7名董事中占4席，这4名董事明确表示不同意日上上海投标 [3] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海事实上无法参与本次上海机场投标，日上免税行恐将被迫告别上海机场，而中免或将取而代之 [3] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于2025年11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [3] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [5] - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购了日上上海51%股权，成为控股股东 [5] - 根据爱企查数据，日上上海注册资本为102.02万美元，中免集团（海南）运营总部有限公司持股50.9999%，佰瑞投资有限公司持股33.3201%，上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [6] - 公司法定代表人为王延光，参保人数为1705人 [6] 历史协议与争议焦点 - 日上上海有关人士认为，中免阻止其投标的行为违反了2018年中免入股时的双方协议 [3] - 据报道，中免与日上公司的合作协议约定：目前及未来中免公司或其关联方在上海、北京两地机场免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [5] - 作为在上海机场经营26年的著名外资品牌，日上上海外方代表对当前情况感到不可接受 [3] 公司业务与市场地位 - 日上免税行是经中国政府批准的经营机场免税店的专业机构，业务分布在中国最重要的两大门户机场 [7] - 其主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [6][7] - 公司经营范围广泛，包括在上海国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售（含网上预订）等 [6] - 与此同时，首都国际机场新一轮招投标也已开始，这将与日上中国有关 [6]

事件概述 - 2024年12月6日，日上免税行（上海）有限公司（日上上海）董事长召开董事会，就公司是否参与上海机场免税项目招投标进行表决 [2] - 控股股东中国旅游集团旗下的中免集团（海南）运营总公司（中免）在7名董事中占4席，这4名董事明确表示不同意日上上海投标 [2] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，日上上海将无法参与投标，可能被迫告别经营了26年的上海机场，中免或取而代之 [2] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于2024年11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [2] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [4] - 2018年，中免收购了日上上海51%股权，成为控股股东 [4] - 根据合作协议约定，中免或其关联方在上海、北京两地机场的免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [4] - 当前股权结构显示：中免集团（海南）运营总公司持股50.9999%，佰瑞投资有限公司持股33.3201%，上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [5] - 公司注册资本为102.02万美元 [6] - 公司主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [6] 争议焦点 - 日上上海有关人士认为，中免阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议 [2] - 作为在上海机场经营26年的外资品牌，日上上海外方代表对此感到不可接受 [2] - 此次事件被描述为大股东与小股东间的博弈风波 [2] 行业动态与关联事件 - 首都国际机场新一轮招投标也已开始，此事与日上中国有关 [7]

公司业务与政策 - 中国中免在互动平台明确表示，目前机器人尚未被纳入各渠道免税相关政策规定的免税商品品类 [1]

核心观点 - 摩根士丹利预计上海及北京机场免税店投标结果将于本月公布 并基于不同情景分析了其对中国中免股价的潜在影响 [1] 机场免税业务现状 - 目前上海及北京机场的免税店均由Sunrise公司经营 而中国中免持有Sunrise公司51%的股权 [1] - 预计今年上半年 上海机场线下销售对中国中免的收入及净利润贡献分别约为10%及0.7% [1] - 预计今年上半年 北京机场线下销售对中国中免的收入贡献应为低单位数 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利予中国中免H股目标价60港元 予A股目标价66元人民币 均予"与大市同步"评级 [1] 投标结果情景分析 - **基准情形**：中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 并使用其自身全资持有的免税牌照 集团将在线下渠道增加更多高利润产品 并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品 此情况下集团股价将大致平稳 [1] - **积极情形**：如中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 同时使用其全资持有牌照和Sunrise的牌照 股价可能上升5至10% [1] - **消极情形**：如Sunrise分别同时在两个机场各获得一份合约 则中国中免的股价或下跌5%至10% [1]

核心观点 - 摩根士丹利预计上海及北京机场免税店投标结果将于本月公布 当前两个机场的免税店均由中免持股51%的Sunrise公司经营 [1] - 该行予中国中免H股目标价60港元 A股目标价66元人民币 均予"与大市同步"评级 [1] 业务与财务影响分析 - 预计今年上半年 上海机场线下销售对中国中免的收入及净利润贡献分别约为10%及0.7% [1] - 预计今年上半年 北京机场线下销售对中国中免的收入贡献应为低单位数 [1] 情景假设与股价影响 - 基准情形：中免在上海及北京机场各获一份合约 使用自身全资免税牌照 线下增加高利润产品 线上平台提供具价格竞争力产品 此情况下股价将大致平稳 [1] - 乐观情形：中免在上海及北京机场各获一份合约 同时使用自身全资牌照和Sunrise牌照 股价可能上升5至10% [1] - 悲观情形：Sunrise分别在两个机场各获一份合约 则中国中免的股价或下跌5%至10% [1]

新政执行与初步效果 - 海南离岛免税新政已于11月1日开始执行，进一步增加免税品类和扩大覆盖人群 [1] - 新政执行后首周（11月1日至7日），海口海关监管的离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 购物金额同比大幅增长34.86%，购物人数同比增长3.37%，政策拉动效应初步显现 [1] 公司业务举措 - 公司将按照新政要求，积极推动国产品销售 [1] - 公司将进一步扩大口岸免税店和市内免税店的经营品类，以丰富旅客购物选择 [1] - 公司提供网上预定服务，旨在持续提升旅客免税购物体验 [1]

利润分配 - 2025年前三季度A股每股现金红利0.25元（含税）[6] - 以总股本2,068,859,044股为基数，派发现金红利517,214,761元（含税）[10] 时间安排 - 利润分配方案2025年11月24日经临时股东会通过[7] - A股股权登记日为2025年12月15日，除权（息）日和发放日为16日[6][11] - 分派对象为截至2025年12月15日登记在册股东[8] 税负情况 - 自然人股东和基金持股不同时长税负不同[13] - QFII和沪股通持股按10%扣税，每股0.225元[15] - 其他机构和法人股东不代扣，每股0.25元（含税）[16] 咨询方式 - 咨询联系董事会办公室，电话010 - 84478888 - 8633[17]