江苏华辰公告称，因2024年限制性股票激励计划预留授予部分登记完成，增发新股71.50万股，"华辰转 债"转股价格将调整。"华辰转债"（证券代码：113695）于2026年1月27日全天停牌，1月28日起复牌。 调整前转股价格为23.53元/股，调整后为23.48元/股，自1月28日起实施。公司于2025年发行46000.00万 元可转换公司债券，初始转股价格为23.53元/股。 ...

债券发行 - 公司于2025年6月20日发行460万张可转换公司债券，总额46000万元[3] 股东配售 - 控股股东及一致行动人原股东优先配售认购3132640张，占发行总量68.10%[3] 股东减持 - 2026年1月19 - 23日，张孝金减持600000张，占发行总量13.04%[4] 股权变动 - 张孝金变动前占比51.08%，变动后占比38.03%[5] - 控股股东及一致行动人变动前占比68.10%，变动后占比55.06%[5]

公司可转债发行与控股股东持股变动 - 公司于2025年6月20日成功发行总额为46000万元人民币的可转换公司债券[1] - 发行时，控股股东张孝金及其一致行动人通过优先配售获得3132640张可转债，占本次发行总量的68.10%[1] - 2026年1月19日至23日期间，控股股东张孝金通过集中竞价方式减持了600000张可转债，占发行总量的13.04%[1] - 此次减持后，控股股东及其一致行动人合计持有的可转债数量降至2532640张，占发行总量的比例由68.10%下降至55.06%[1]

变压器板块市场表现 - 2026年1月13日至15日，变压器概念股逆势上涨，三变科技连续三日涨停，金盘科技两日均涨超4%，伊戈尔两日涨幅合计接近10% [2][11] - 三变科技在2026年仅半个月股价上涨59.5%，市值从39亿元增至62.21亿元 [3][12] - 金盘科技经过两日上涨，总市值达到445.71亿元，伊戈尔股价创历史新高至38.48元/股 [4][12] 主要公司业务与业绩 - 三变科技主营业务为各类型变压器的研发、生产及销售，产品出口至北美洲、东南亚等国家 [3][12] - 金盘科技是变压器头部企业，业务从干式变压器向成套产品、储能系列产品、液浸式变压器延伸 [4][12] - 特变电工第一大业务为输变电，包括变压器、电线电缆、开关等产品 [4][12] - 2025年前三季度，金盘科技营收51.94亿元（同比增长8.25%），净利润4.86亿元（同比增长20.27%）；特变电工营收729.18亿元（同比增长0.84%），净利润54.84亿元（同比增长27.55%）；江苏华辰营收14.43亿元（同比增长37.46%），净利润7220.38万元（同比增长15.41%） [4][13] - 2025年前三季度，三变科技营收12.39亿元（同比下降16.91%），净利润4015.5万元（同比下降56.71%）；伊戈尔营收38.08亿元（同比增长17.32%），净利润1.78亿元（同比下降12.71%） [5][13] 市场需求驱动因素 - 海外变压器需求紧张，主要因海外无新增产能，以及数据中心与储能需求爆发，海外客户倾向于有海外产能的中国企业 [3][11] - 变压器增量需求主要来自欧美传统电网升级改造和新能源发展，欧洲电网设备已运行40-50年，美国运行30-40年，均超20-30年的设计寿命 [6][14] - 新能源领域需求快速增长，预计2025至2030年间，全球与可再生能源配套的变压器年新增容量将占总新增容量近四成 [7][15] - AI算力发展导致数据中心电力需求爆炸式增长，高性能变压器出现“一器难求”局面 [8][16] - 全球数据中心变压器市场规模将从2023年的92亿美元增长至2032年的168亿美元，年均复合增长率6.92% [8][16] 行业景气度与公司战略 - 变压器市场已进入景气时期，江苏华辰为应对需求增长已扩建产能并于2025年投产新能源电力装备产业基地一期项目 [6][14] - 多家公司将数据中心和AI算力领域作为重点发展方向，伊戈尔在2025年二季度数据中心变压器产能逐步释放，产品品类拓展 [9][17] - 行业观点认为，储能、数据中心为国内变压器市场带来增量，未来两到三年海外电力设备需求旺盛，行业非常景气 [9][17]

可转债发行 - 2025年6月20日发行4600万张可转换公司债券，总额46000万元，期限6年[4] - 可转债票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%[5] - 2025年7月10日“华辰转债”在上海证券交易所挂牌交易[6] 转股情况 - 2025年12月26日起可转股，初始和目前转股价格均为23.53元/股[7] - 2025年12月26 - 31日，转股金额75000元，形成股份3181股[8] - 截至2025年12月31日，累计转股金额75000元，股数3181股，占转股前已发行股份总额0.0019%[3][8] - 截至2025年12月31日，未转股“华辰转债”金额459925000元，占发行总量99.9837%[3][9] 股本变动 - 2025年12月25日总股本164435000股，12月31日为165153181股，增加3181股[12] - 变动后有限售条件流通股含2024年限制性股票激励计划预留授予的71.5万股，于2025年12月31日完成登记[12] - 无限售条件流通股从2025年12月25日的160000000股变为12月31日的160003181股，增加3181股[12]

限制性股票授予 - 2025年12月22日为预留授予日，以12.25元/股向23名激励对象授予71.50万股[3] - 限制性股票登记日为2025年12月31日，登记数量71.50万股[4] - 耿德飞获授10.00万股，核心骨干获授61.50万股[6] 激励计划相关 - 激励计划有效期最长不超过60个月，限售期12、24、36个月，解除限售比例30.00%、30.00%、40.00%[8][9] 资金与股本 - 截至2025年12月24日收到激励对象出资8,758,750.00元，实收股本715,000.00元，资本公积8,043,750.00元[12] - 公司增资前注册资本164,435,000.00元，变更后为165,150,000.00元[12] - 公司总股本由164,438,181股增加至165,153,181股[17] 持股比例变动 - 授予前张孝金及一致行动人持股比例68.11%，授予后为67.85%[14] 费用摊销 - 本激励计划预留授予限制性股票需摊销总费用1,076.08万元[20] - 2025 - 2028年分别需摊销费用52.31万元、600.81万元、291.44万元、131.52万元[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好春躁期间权益行情，正股预期走强和季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股 [27] - 股市方面，12月风险偏好高，后市春季躁动有望拉开序幕，可关注资源品、AI算力等方向；转债方面，12月中证转债指数创新高，后续部分机构1月或加仓，转债估值有提升空间 [27] - 相对收益资金关注偏股型高胜率方向，绝对收益资金布局高赔率方向；若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股 [28] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月转债市场回顾 - 股债行情：权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，截至12月26日收于3963.68，全月涨1.27%；债市总体震荡，10年期国债利率12月26日收于1.838%，较月初上行0.10bp，30年期国债利率收于2.223%，较月初上行3.32bp [4][8] - 转债行情：总体跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；本月5只转债公告下修，较上月增加1只，10只转债公告强赎，较前月减少2只；12月26日中证转债指数收于493.2点，涨2.31% [5][8] - 转债估值：截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，较上月+2.63%，价格中位数134.01元，较上月末+2.76%；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，较上月末+2.93%，平均纯债溢价率为27.97%；偏债型平均YTM为 -4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降 [8] - 个券表现：个券收涨/跌数量247/133，涨幅居前的为嘉美、再22、茂莱、瑞可、盟升转债；英搏、新致、福蓉、福立、博瑞等转债跌幅靠前，多为临近强赎或已公告强赎品种 [8] 2026年1月转债配置策略 - 股市层面：12月股市资金倾向新领域、电池、聚酯产业链、有色金属等方向，AI算力、消费板块相对滞涨；后市人民币升值预期增强，春季躁动有望拉开序幕，1月若市场调整可逢低布局，关注资源品、AI算力等方向 [27] - 转债层面：12月中证转债指数创新高，转债ETF份额下降，市场溢价率提升，或因市场规模下降和资金由被动转入主动产品；部分1年内到期高溢价个券遭抛售，市场对临期个券转股能力谨慎；1月部分机构或加仓，转债估值有小幅提升空间 [27] - 择券建议：相对收益资金关注锂电材料、半导体设备与材料等偏股型高胜率方向；绝对收益资金布局两轮车、生猪养殖等行业龙头、高股息及转债化债等高赔率方向；若账户可配置股票，关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，曾下修过转股价的公司更佳 [28] 2026年1月“十强转债”组合 |转债名称|正股简称|行业|推荐原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | |财通转债|财通证券|证券Ⅱ|券商板块在牛市阶段迎估值利润双击；浙江省属全链条综合券商，权益牛市驱动经纪、自营投资业务高增 [30][31][34]| |亿纬转债|亿纬锂能|电池|储能需求旺盛，三季度出货量同环比均大幅增长；储能系统IRR提升，国内招标高景气，动力电池配套新能源及商用车，出货量快速增长 [30][45]| |华辰转债|江苏华辰|电网设备|公司新产能投放恰遇储能需求快增；变压器产品力突出，与头部客户合作多年，产能建设积极推进，在手订单充裕 [30][58]| |珀莱转债|珀莱雅|化妆品|国货美妆龙头品牌力产品力突出，估值历史低位有望修复；主品牌品牌力强劲，子品牌展现潜力，重回增长通道，正股估值有望修复 [30][67][71]| |韦尔转债|豪威集团|半导体|智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力手机升规新品；消费电子需求复苏，产品市场导入顺利，受益于智驾平权趋势，汽车电子板块量利齐增，净利润逐季增长 [30][80][84]| |宏微转债|宏微科技|半导体|功率半导体受益于电源与储能需求增长，公司汽车产品放量；行业周期回升，存货加速消化，功率半导体产品下游需求多点开花，GaN新品打开新领域局面 [30][92][95]| |华设转债|华设集团|工程咨询服务Ⅱ|基建设计龙头主业企稳，智慧设计及低空经济提供增长；基建设计实力突出，主业企稳，具有低空经济全过程服务能力，已承接多个标杆项目 [30][106]| |博俊转债|博俊科技|汽车零部件|客户销量增长+单车ASP提升带动收入利润上行；客户质量优异，新势力及自主品牌整车厂占比提升，凭借技术实力优势单车价值量增长，产能布局合理，利用率维持高位 [30][115][116]| |爱玛转债|爱玛科技|摩托车及其他|新国标或推动两轮车龙头市占率提升；国内两轮车龙头，品牌渠道优势凸显，新国标或推动市占率提升，业绩稳定增长，配置价值凸显 [30][124][127]| |万凯转债|万凯新材|塑料|瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海；瓶片龙头携手停产加工费有望企稳，成本下降+出海助盈利企稳，前瞻布局高附加值rPET，拓展灵巧手结构件，有望与主业形成产业协同 [30][140]|

公司股价与交易表现 - 12月31日，江苏华辰股价下跌1.04%，报收28.43元/股，成交额618.82万元，换手率0.13%，总市值46.75亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达5.56% [1] 公司基本信息 - 江苏华辰变压器股份有限公司位于江苏省徐州市铜山经济开发区，成立于2007年9月4日，于2022年5月12日上市 [1] - 公司主营业务为输配电及控制设备的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：箱式变电站占43.11%，干式变压器占28.78%，油浸式变压器占22.90%，电气成套设备占3.26%，其他占1.95% [1] 基金持仓情况 - 创金合信基金旗下1只基金重仓江苏华辰，为创金合信启富优选股票发起A（019338） [2] - 该基金三季度持有江苏华辰3.9万股，占基金净值比例为1.66%，为基金第一大重仓股 [2] - 12月31日，该持仓单日浮亏约1.17万元，连续4天下跌期间累计浮亏6.59万元 [2] 相关基金表现 - 创金合信启富优选股票发起A（019338）成立于2023年9月19日，最新规模为2019.17万元 [2] - 基金业绩：今年以来收益41.94%，同类排名1021/4189；近一年收益40.34%，同类排名916/4188；成立以来收益44.69% [2] - 该基金经理为张荣，累计任职时间10年207天，现任基金资产总规模5351.25万元，任职期间最佳基金回报53.6%，最差基金回报-31.64% [2]

市场整体表现 - 2023年12月25日，电网设备板块整体上涨1.12%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股和顺电气涨幅达10.39%，而跌幅最大的洛凯股份下跌4.57% [1][2] 领涨个股表现 - 和顺电气领涨板块，收盘价12.75元，涨幅10.39%，成交额2.72亿元 [1] - 长缆科技、通达股份、精达股份、柘中股份均以涨停或接近涨停报收，涨幅分别为10.02%、10.00%、10.00%、9.98% [1] - 精达股份成交活跃，成交量达206.86万手，成交额24.77亿元，为板块内成交额最高的个股之一 [1] 下跌个股表现 - 洛凯股份领跌，收盘价23.60元，跌幅4.57%，成交额7.10亿元 [2] - 杭州柯林、中能电气、长缆科技、积成电子等个股均有不同程度下跌，跌幅分别为2.60%、2.33%、1.86%、1.51% [2] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出6.34亿元，游资资金净流出1.71亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为8.05亿元 [2] 个股资金流向详情 - 精达股份获得主力资金大幅净流入3.12亿元，主力净占比达12.60%，但游资和散户资金分别净流出1.80亿元和1.32亿元 [3] - 长缆科技和通达股份分别获得主力资金净流入1.35亿元和1.12亿元，主力净占比分别为4.64%和27.84% [3] - 柘中股份主力资金净流入4804.25万元，主力净占比高达24.59% [3] - 四方股份主力资金净流入5594.82万元，但游资资金净流出5857.66万元 [3]

市场表现 - 12月24日，电网设备板块整体上涨0.91%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.88% [1] - 板块内领涨个股为中超控股，当日涨停，涨幅为10.02%，收盘价5.49元 [1] - 板块内另一只涨停个股为江苏华辰，涨幅为10.02%，收盘价30.42元 [1] - 板块内多只个股涨幅超过5%，包括泰永长征（涨6.11%）、华菱线缆（涨6.10%）、红相股份（涨5.99%）、通光线缆（涨5.71%）、中元股份（涨5.67%）等 [1] - 板块内部分个股下跌，跌幅最大的是洛凯股份，下跌9.97%，收盘价24.73元 [2] 资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.06亿元 [2] - 板块内游资资金呈现净流出，净流出额为5.21亿元 [2] - 板块内散户资金呈现净流入，净流入额为3.14亿元 [2] - 个股方面，中超控股获得主力资金净流入最多，净流入额为3.50亿元，占其成交额的30.89% [3] - 金盘科技主力资金净流入2.38亿元，占其成交额的11.82% [3] - 四方股份主力资金净流入2.05亿元，占其成交额的17.30% [3] - 泰永长征主力资金净流入1.17亿元，占其成交额的15.13% [3] - 部分个股主力资金为净流出，例如洛凯股份主力净流出数据未在表格前列示，但根据其跌幅和资金流向表结构推断其可能为净流出 [2]