已完成减持 - 联得装备控股股东聂泉及其一致行动人聂键于2025年3月10 - 27日累计减持306.27万股，占总股本1.70%，持股比例由48.74%降至47.04% [1] - 威士顿持股5%以上股东上海丛威咨询管理合伙企业于2025年3月6 - 28日累计减持35.95万股，持股比例从7.41%降至7.00% [1] - 通合科技股东任献伟于2025年2月13 - 21日减持35.35万股，占总股本0.20%，减持计划期限届满 [1] - 火星人控股股东一致行动人海宁大有和海宁大宏于2025年3月24 - 27日累计减持391.68万股，占总股本0.96%，持股比例由62.76%降至61.80% [2] - 智信精密股东张国军于2025年2月5日减持25万股，占总股本0.4687%，减持计划实施完成 [2] - 天键股份持股5%以上股东赣州敬业企业管理合伙企业于2025年2月18日至3月28日减持162.87万股，占总股本1.00%，减持计划实施完成 [2] - 青木科技股东东台宜善、宜静及雅达投资合伙企业及相关高管于2025年2月17日至3月27日分别减持92.53万股、17.98万股及92.51万股，完成减持计划 [2] - 七彩化学持股5%以上股东黄伟汕于2025年3月10 - 27日减持362.73万股，占总股本0.89%，持股比例降至5.00% [3] - 蔚蓝生物董事贾德强于2025年1月9日至3月28日减持236.78万股，占总股本0.9358%，减持计划实施完成 [3] - 我乐家居董事王涛、徐涛及财务总监黄宁泉于2025年2月27日至3月28日分别减持8.42万股、9.35万股和2.95万股，减持计划实施完成 [3] - 永新光学股东宁波市电子工业资产经营有限公司于2024年12月27日至2025年3月27日减持12.1万股，占总股本0.1089%，减持计划期限届满 [4] - 万泰生物副总经理赵灵芝于2025年1月14日至3月27日减持40万股，占总股本0.0316%，减持计划实施完成 [4] - 华鼎股份股东发展资产和杭州越骏于2024年12月30日至2025年3月28日减持100.07万股，占总股本0.09%，减持计划期限届满 [4] - 中晟高科股东许汉祥于2024年12月30日至2025年3月28日减持134.3万股，占总股本1.08%，减持计划时间届满 [5] - 燕东微持股5%以上股东国家集成电路基金于2025年2月19日至3月28日减持1199.1万股，占总股本1%，减持计划实施完成 [5] - 亚辉龙副董事长宋永波于2025年3月26 - 28日减持30万股，占总股本0.0526%，提前终止减持计划 [5] 计划减持 - 鹿得医疗员工持股平台上海鹿晶投资管理中心计划自2025年4月23日起3个月内减持不超过220万股，占公司总股本1.25% [1] - 拾比佰持股5%以上股东广东省科技创业投资有限公司计划自2025年4月23日至7月22日减持不超过221.94万股，占公司总股本2% [1] - 首都在线董事赵永志及董事、副总经理杨丽萍计划自2025年4月22日起3个月内分别减持不超过520万股和37.8万股 [2] - 灵鸽科技持股5%以上股东伊犁灵鸽企业管理咨询服务合伙企业计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过104万股，占公司总股本1% [3] - 华利集团控股股东俊耀集团计划自2025年4月22日起至7月21日减持不超过1750.5万股，占公司总股本1.5% [3] - 中瓷电子股东中电基金计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过451.05万股，占公司总股本1% [5] - 洲际油气股东安东石油一致行动人计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过1.25亿股，占公司总股本3% [5] - 华塑股份持股5%以上股东建信金融计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过3507.4万股，占公司总股本1% [6] - 华荣股份董事李江、李妙华及林献忠计划自2025年4月22日起3个月内分别减持不超过200万股、200万股和100万股 [6] - 联合水务持股5%以上股东UW Holdings Limited计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过1269.66万股，占公司总股本3% [6] - 聚杰微纤持股5%以上股东聚杰君合计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过447.62万股，占公司总股本3% [6] - 光莆股份董事吴晞敏计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过5万股，占公司总股本0.02% [6] - 博思软件董事郑升尉计划自2025年4月22日起3个月内减持不超过100万股，占公司总股本0.13% [7] - 深科达董事张新明及副总经理秦超计划自2025年4月22日起3个月内分别减持不超过83万股和7.4万股 [7] - 嘉和美康股东赛富璞鑫及国寿成达计划分别减持不超过206.38万股（1.5%）和412.76万股（3%） [7] - 春风动力多位董事及高管计划自2025年4月23日起3个月内减持股份，减持比例均不超过各自持股的25% [7] - 勤上股份持股5%以上股东瑞众人寿计划自2025年4月23日起3个月内减持不超过1420.10万股，占公司总股本1% [7] - 华亚智能股东陆巧英及苏州春雨欣计划自2025年4月23日起3个月内分别减持不超过190.05万股（2%）和不超过95.02万股（1%） [8] 未减持 - 西域旅游持股5%以上股东昆仑投资于2024年12月30日至2025年3月29日未减持股份，减持计划期限届满 [5]

股东持股情况 - 倪树祥持股139,700股，占总股本0.0916%[3] - 陈志勇持股125,300股，占总股本0.0821%[3] - 周雄秀持股112,300股，占总股本0.0736%[3] - 陈柯亮持股104,500股，占总股本0.0685%[3] - 马刚杰持股92,900股，占总股本0.0609%[3] 股东减持计划 - 倪树祥拟减持不超34,925股，比例不超0.0229%[4] - 陈志勇拟减持不超31,325股，比例不超0.0205%[4] - 周雄秀拟减持不超28,075股，比例不超0.0184%[4] - 陈柯亮拟减持不超26,125股，比例不超0.0171%[4] - 马刚杰拟减持不超23,225股，比例不超0.0152%[4]

文章核心观点 浙江春风动力股份有限公司取得“跨骑式电动摩托车”专利，该专利可提高摩托车空间利用率，公司在业务和知识产权方面有一定规模 [1][2] 公司专利情况 - 公司取得名为“跨骑式电动摩托车”的专利，授权公告号 CN 222682613 U，申请日期为2024年3月 [1] - 该跨骑式电动摩托车动力总成将减速机构部分设置在驱动电机内，可减少动力总成轮廓尺寸和布置空间，提高空间利用率 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2003年，位于杭州市，从事铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [2] - 企业注册资本15143.1863万人民币，实缴资本15045.4163万人民币 [2] 公司业务活动 - 公司共对外投资16家企业，参与招投标项目645次 [2] 公司财产线索 - 公司有商标信息241条，专利信息2249条，拥有行政许可176个 [2]

文章核心观点 浙江极核智能装备有限公司成立，由春风动力全资持股，有明确经营范围和注册资本 [1] 公司信息 - 公司名称为浙江极核智能装备有限公司 [1] - 法定代表人为赖民杰 [1] - 注册资本10000万元 [1] - 由春风动力全资持股 [1] 经营范围 许可项目 - 道路机动车辆生产（依法须经批准，以审批结果为准） [1] 一般项目 - 涵盖智能车载设备、智能基础制造装备等制造与销售 [1] - 涉及摩托车、汽车等零部件制造、批发与零售及研发 [1] - 包括金属制品、塑料制品、模具等制造与销售 [1] - 有各类车辆制造、销售及维修业务 [1] - 包含电子、通讯设备销售与修理及电池销售 [1] - 涉及非公路休闲车及零配件制造与销售 [1] - 有技术服务、开发、咨询等及新兴能源技术研发 [1] - 包括软件开发、销售及信息技术咨询服务 [1] - 涉及劳动保护用品、润滑油、日用百货等销售 [1] - 涵盖服饰研发、服装服饰、鞋帽等批发与零售 [1] - 有工艺美术品、体育用品及器材批发与零售 [1] - 包含普通货物仓储服务（不含危险化学品等） [1] - 有货物进出口业务（除依法须经批准项目） [1]

纪要涉及的公司 春风动力 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 春风动力电动两轮车发展或超预期，上调评级至买入，上调2025 - 27年营收预期8 - 15%，净利润预期1 - 11%，目标价由165元上调至220元[1][2][4] - 电动两轮车或成为公司第三大业务板块，未来3 - 5年有望复制九号两轮车成功路线，到2028年销量或达180万台，实现营收近90亿元，净利润7亿元，占公司总体营收和净利润20 - 24%[9] - 春风动力估值水平有望提升，目前股价隐含2025年预期市盈率约16倍，处于历史交易区间均值以下且低于同业九号公司，极核品牌销量快速增长或带动估值提升[11] - **论据** - 产品线拓展：过去公司只有国内大排量摩托车以及海外全地形车两条产品线，如今拓展至电动两轮车领域。2025年三条产品线均有望成长，摩托车业务依靠产品下沉和出口市场增长，全地形车凭借2024年底UZ系列新产品上市走向高端化，电动两轮车业务拓展超预期[1][9] - 市场数据：2024年中国共销售大排量摩托车近76万台，同比增长44%，其中海外销量近60万台，同比增长80%，国内销量不到20万台，同比下降11%[9] - 产品优势：春风动力2024年底推出多款全地形车产品，价格较竞争对手优惠30%；2024年推出多款电动两轮车产品，起步价格下探到5000元以内，进入通勤类电动两轮车市场[9][10] - 极核品牌发展：极核品牌2024年以来在产品、渠道和营销等领域迅速发力，产品成为九号、小牛之后第三大新势力高端电动两轮车品牌，经销商数量从2024年初的250家快速增长至近700家，营销采用与九号类似方式且讨论热度较高[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **盈利调整细节**：上调2024 - 27年营收预期3 - 15%，净利润预期1 - 11%，调整后预期2024 - 27年营收复合增长率24%，净利润复合增长率23%[39] - **估值方法**：采用DCF估值法，将公司第二阶段投入资本回报率ROIC提升到20%，得到目标价220元；从分部估值角度交叉验证，给予极核业务2028年16倍预期市盈率，以WACC8.4%折现到2025年底，对应估值约60亿，对公司股价增益在40元每股[4][39] - **风险因素**：大排量摩托车行业上行风险包括城市禁限摩政策松动、原材料成本回落；下行风险包括政策松动不及预期、原材料成本持续上涨。公司下行风险包括国内大排量摩托车产品推出速度和市场认可度不及预期、四轮车出口关税未获豁免、产品安全事故频发；上行风险包括国内大排量摩托车产品欢迎度超预期、四轮车出口关税获得豁免，海外需求超预期[52] - **量化研究回顾**：对春风动力未来六个月行业结构、监管/政府环境等方面进行打分评估，未来3个月存在极核品牌销量超预期的正面催化剂[55]

行业投资评级 - 推荐评级 维持对春风动力、隆鑫通用、钱江摩托的推荐评级 [8][14] 核心观点 - 2025年1月中大排量摩托车行业实现开门红 250cc以上销量达5.9万辆 同比增长52.9% [3][4] - 500-800cc高端排量段增长强劲 同比+47.9% 环比+57.9% 多缸高端新品贡献核心增量 [5] - 出口业务成为重要增长引擎 250cc+摩托车出口3.9万辆 同比+76.1% [4] - 行业集中度持续提升 CR3市占率达64.1% 同比增加5.8个百分点 [6] - 自主品牌高端化进程加速 头部企业通过新品投放和海外拓展驱动行业增长 [5][11][12][13] 行业整体表现 - 125cc以上摩托车1月销量60.5万辆 同比+16.0% [4] - 250cc以上内销2.0万辆 同比+21.5% [4] - 400-500cc排量段短期承压 销量1.0万辆 同比-18.1% [5] - 250-400cc基础排量段保持高增长 销量3.5万辆 同比+89.7% [5] 竞争格局分析 - 钱江摩托稳居行业第一 250cc+销量1.1万辆 市占率35.4% [6] - 隆鑫通用排名第二 销量0.9万辆 同比+43.0% 市占率15.0% [6] - 春风动力排名第三 销量0.8万辆 同比+18.1% 市占率13.6% [6] - 800cc以上高端车型突破 隆鑫通用DS900单月销量1,987辆创新高 [13] 重点公司表现 春风动力 - 两轮车总销量2.2万辆 同比+33.0% [7] - 500-800cc排量段表现突出 销量0.3万辆 同比+179.6% [10] - 出口业务快速增长 2022-2024年摩托车出口量从3.8万辆增至12.6万辆 [11] - 2025年重点布局450cc和650cc新车型 包括450NK/500SR/450CLC等 [11] 钱江摩托 - 1月总销量3.7万辆 环比+14.8% [12] - 250cc+摩托车内销表现亮眼 销量2.0万辆 同比+58.9% [12] - 产品定义能力提升 闪300S及赛600需求延续性强 [12] - 2025年将推出赛921、鸿250及新版赛550等新车型 [12] 隆鑫通用 - 1月总销量12.8万辆 同比+17.0% [13] - 出口业务优势显著 1月出口14.7万辆 同比+28.5% [13] - 海外渠道布局完善 欧洲市场渠道近700家 [13] - 无极品牌处于强产品周期阶段 2023年推出多款爆品 [13] 行业展望 - 供给端持续丰富 头部车企新车型投放加速 [14] - 出口业务在欧5+认证后显著恢复 [5] - 自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者 [14] - 摩托车文化逐步形成 行业长期发展动力充足 [14]

2021年激励计划 - 实际授予股票期权251.60万份，激励对象749人[6] - 拟注销部分激励对象共59.34万份股票期权[3][7][8][9][11][13][14][21][25] - 三个行权期符合行权条件股票期权数量分别为65.70万份、60.24万份、76.72万份[7][9][13] - 三个行权期行权人数分别为598人、563人、553人[7][10][13] - 三个行权期行权股票登记数量分别为62.22万股、58.59万股、76.40万股[7][10][13] - 行权价格从121.09元/股调整为116.77元/股[7][9][13] 2022年激励计划 - 实际授予股票期权106.02万份，激励对象544人[18] - 拟注销部分激励对象共28.06万份股票期权[3][11][14][19][21][23][25] - 两个行权期符合行权条件股票期权数量分别为42.31万份、38.25万份[19][23] - 两个行权期行权人数分别为421人、415人[10][13] - 两个行权期行权股票登记数量分别为39.18万股、38.18万股[10][13] - 行权价格从112.90元/股调整为109.41元/股[19][23] 其他 - 2022年10月23 - 11月1日公示激励对象，监事会无异议[16] - 2022年11月8日股东大会批准实施激励计划[17] - 2022年12月5日审议通过调整激励计划相关议案[18] - 2022年12月22日完成授予登记[18] - 2024年5月14日完成2021年二期和2022年一期过户登记[20] - 2025年2月20日完成2021年三期和2022年二期过户登记[13] - 本次股票期权注销不影响公司财务和经营成果[28]

激励计划审议 - 2021年相关会议审议通过2021年股票期权激励计划议案[7][8][10] - 2022年相关会议审议通过2022年股票期权激励计划议案[11][12] 期权注销情况 - 2025年拟注销《2021年激励计划》0.32万份、《2022年激励计划》0.07万份股票期权[10][14][15] 影响说明 - 本次注销不影响财务和经营成果，不损害股东利益[16][19] 后续安排 - 公司将公告相关文件，尚需履行后续信息披露义务[17][18][19]

业绩相关 - 自2017年上市累计现金分红9.66亿元，含回购7065.85万元，分红占净利润超30%[6] 新产品 - 2024年四轮车启用新三缸动力平台，Z10等产品上市[9] - 2024年两轮车产品谱系丰富，150SC等新品引领潮流[9] - 2024年电动两轮发布AE4等系列车型[9] 新策略 - 制定“提质增效重回报”方案，推进“全球化、智能化、电动化”战略[1] - 精耕高端细分市场，推进板块化经营[3] - 加大高端产品线布局与研发投入[4] - 开展多期人才激励计划[10] - 搭建多维度投资者沟通渠道[11] - 加强合规管理，深化独董制度改革[17][18][19] 未来展望 - 未来发展受多因素影响，存在不确定性[22]

股票期权行权情况 - 2021年激励计划第三个行权期可行权556人，76.72万份[2] - 2022年激励计划第二个行权期可行权416人，38.25万份[2] - 2021年激励计划第三个行权期实际行权76.40万股，收款89212280元[3] - 2022年激励计划第二个行权期实际行权38.18万股，收款41772738元[3] 公司资本与股本变化 - 期权行权后公司注册资本由151431863元增至152577663元[4] - 期权行权后公司股本总数由151431863股增至152577663股[4] 章程修订 - 《公司章程》修订后注册资本为15257.7663万元[5] - 《公司章程》修订后股份总数为15257.7663万股[5] 审批情况 - 增加注册资本并修订章程属董事会权限，无需股东大会审议[6]