报告发布 - 公司将于2025年04月16日发布2024年度报告和2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会2025年04月21日15:00 - 16:00召开[2][3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][5] - 投资者可在2025年04月14日至04月18日16:00前提问[2][6] - 参加人员包括董事长兼总裁赖民杰等[5] - 联系人是黄文佳、周雪春[7] - 联系电话0571 - 89195143[7] - 联系邮箱为board01@cfmoto.com、board02@cfmoto.com[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

文章核心观点 公司股票于2025年4月3 - 8日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超20%，属异常波动情形，经自查及问询控股股东和实控人，截至公告披露日，不存在应披露未披露重大信息 [2][3] 股票交易异常波动的具体情况 - 截至2025年4月8日收盘，公司股票在4月3、7、8日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超20%，属异常波动情形 [3] 公司关注并核实的相关情况 生产经营情况 - 公司目前生产经营正常，将于2025年4月16日披露《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》，相关工作正有序筹备，未向第三方提供 [4] 重大事项情况 - 截至公告披露日，不存在应披露未披露重大事项或信息，包括重大资产重组等多种重大事项 [5] 媒体报道、市场传闻、热点概念情况 - 公司未发现对股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道及市场传闻 [7] 其他股价敏感信息 - 未发现其他可能对股价产生较大影响的重大事件，公司董监高、实控人和主要股东在异常波动期间无买卖公司股票情况 [8] 董事会声明及相关方承诺 - 截至目前，公司无应披露未披露事项及相关筹划等，董事会未获悉相关影响股价信息，前期披露信息无需更正补充 [10][11]

股价情况 - 截至2025年4月8日收盘，公司股票连续三日跌幅偏离值累计超20%[4] 报告披露 - 公司将于2025年4月16日披露2024年年报和2025年一季报[5] 信息说明 - 公司无应披露未披露重大事项及重大信息[5] - 未发现影响股价的媒体报道、传闻及重大事件[6] - 董监高、实控人和主要股东异常波动期无买卖股票情况[6]

公司事项 - 控股股东目前无影响股价异常波动及应披露未披露重大事项[1] - 实际控制人目前无影响股价异常波动及应披露未披露重大事项[2]

文章核心观点 公司控股股东一致行动人重庆春风办理部分股份质押解除及质押延期购回业务，公司将持续关注股东质押情况并及时披露信息 [2][5] 分组1：股东持股及质押总体情况 - 截至公告披露日重庆春风持有公司无限售流通股12,661,734股占公司总股本比例为8.30% [2] - 办理股份质押解除及质押延期购回后重庆春风持有公司股份累计质押数量为4,800,000股占其持有公司股份总数的37.91%占公司总股本的3.15% [2] - 控股股东及其一致行动人累计质押股票为4,800,000股占其合计持股数量的7.52%占公司总股本的3.15% [2] 分组2：本次股份解除质押情况 - 重庆春风将4,800,000股无限售流通股办理股份质押延期购回手续 [2] - 本次股份解除质押后除重庆春风外控股股东及其他一致行动人暂无股份质押计划 [3] - 重庆春风将根据资金需求确定后续是否继续质押并及时履行告知义务 [3] 分组3：本次股份质押延期购回情况 - 本次质押股份不涉及用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [4] - 重庆春风本次解除质押及质押延期购回的公司股份均为无限售条件流通股 [4] - 重庆春风资信良好具备偿还能力本次质押延期购回的公司股份目前无平仓风险 [4] - 若出现平仓风险重庆春风将按质权人要求追加质押股票或担保 [5] - 本次质押延期购回不会造成重庆春风减持公司股份 [5]

股权结构 - 重庆春风持有公司无限售流通股12,661,734股，占总股本8.30%[2] - 春风控股持股45,000,808股，持股比例29.49%[5] - 林阿锡持股3,168,826股，持股比例2.08%[5] - 赖金法持股1,010,361股，持股比例0.66%[5] 股份质押 - 重庆春风累计质押4,800,000股，占其持股37.91%，占总股本3.15%[2] - 控股股东及其一致行动人累计质押4,800,000股，占合计持股7.52%，占总股本3.15%[2] - 重庆春风解质850,000股，占其所持6.71%，占总股本0.56%[2] - 重庆春风4,800,000股质押延期至2026/4/9，融资用于自身经营[4] - 重庆春风质押前累计质押5,650,000股，质押后4,800,000股[5]

文章核心观点 4月3日春风动力股票盘中跌停，富国基金旗下2只基金进入其前十大股东，介绍了这2只基金的情况及对应基金经理履历等信息 [1] 春风动力相关 - 春风动力创立于1989年，总部位于浙江杭州，是从事大排量摩托车等研发、制造和销售的国际化企业 [1] - 4月3日春风动力股票盘中跌停 [1] - 富国基金旗下2只基金进入春风动力前十大股东，持股比例4.29%，富国天惠成长混合(LOF)A去年四季度减持，富国天益价值混合A去年四季度不变 [1] 基金相关 富国天惠成长混合(LOF)A - 今年以来收益率0.75%，同类排名2655(总3968) [1] - 近1周涨幅-3.92%，近1月涨幅-2.93%，近3月涨幅1.39%，同类平均分别为-0.24%、0.49%、4.78%，沪深300分别为-1.80%、-0.69%、2.29% [3] 富国天益价值混合A - 今年以来收益率-1.30%，同类排名1729(总2213) [1] 基金经理相关 朱少醒 - 博士，有基金从业资格，现任富国基金副总经理兼权益投资部总经理兼基金经理，曾任华夏证券研究所分析师等职 [4][5] - 累计任职时间19年又143天，任职起始日期2005 - 11 - 16，现任意令资产总规模256.59亿元，任期回报1452.66% [5] - 管理过富国天惠成长混合(LOF)D等多只基金，如富国天惠成长混合(LOF)D任职134天回报1.02% [5] 唐颐恒 - 研究生、硕士，曾在多家公司任职，2019年4月加入富国基金 [5][6] - 累计任职时间5年又256天，任职起始日期2019 - 07 - 23，现任基金资产总规模35.70亿元，任期回报19.47% [6] - 管理过富国天益价值混合C等基金，如富国天益价值混合C任职4年又76天回报-50.66% [6] 富国基金相关 - 成立于1999年4月，董事长为裴长江，总经理为陈戈 [6] - 共有4名股东，申万宏源证券、海通证券、加拿大蒙特利尔银行持股均为27.77%，山东省金融资产管理股份有限公司持股16.68% [6]

文章核心观点 特朗普政府发起“解放日”全球关税战，中国商品面临加征关税，综合税率大幅提升，涉及大量进口商品，推高出口成本影响企业竞争力，A股市场相关企业股价受重创 [1] 关税政策情况 - 4月3日凌晨特朗普政府开启“解放日”全球关税战，中国商品面临34%加征关税 [1] - 4月5日起所有国家统一面临10%基础关税，4月9日针对贸易逆差较大国家进一步加征差异化关税 [1] - 中国综合税率从2024年的11.6%跃升至65.6%，涉及2.3万亿美元进口商品，占美国总进口量71% [1] 关税影响 - 加征关税推高出口成本，若企业转嫁税费会降低商品国际竞争力，影响订单量和利润率，对电子制造、汽车零部件、光伏等出口强劲领域影响显著 [1] A股市场表现 - 4月3日截至发稿，境外营收规模大且占比高的企业股价大幅下跌，通用设备和半导体行业受影响企业数量居多，电网设备、IT服务等行业也是重灾区 [1] 通用设备行业案例 - 通用设备行业跌幅超5%的12家企业中多家海外营收占比高，如华利集团业务涵盖电力设备与运动鞋制造，2021 - 2023年平均境外收入190.37亿元，境外营收占比98.23%，股价下跌13.8% [3] - 春风动力、银都股份等企业股价也出现较大跌幅 [3] 通用设备行业跌幅居前个股数据 |证券名称|2021 - 2023年平均境外收入|2021 - 2023年平均境外收入占比(%)|总市值(亿元)|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华利集团|190.37亿|98.23|624.23|-13.8| |春风动力|76.84亿|72.97|262.69|-10| |银都股份|23.67亿|91.30|97.93|-9.99| |和顺石油|/|/|29.55|-9.98| |博众精工|19.63亿|44.45|122.92|-8.69| |渤海相信|273.26亿|88.74|193.58|-8.21| |康峰达|9.41亿|72.39|27.1|-7.37| |长盈精密|66.98亿|50.04|316.02|-6.84| |建霖家居|34.09亿|77.28|57.47|-6.75| |聚辰股份|4.10亿|52.57|118.34|-5.95| |奥佳华|46.68亿|73.21|44.52|-5.68| |*ST鹏博|0.24亿|0.65|21.88|-5.04| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应 6 个月目标价 246.2 元/股 [7][12] 报告的核心观点 - 2025 年电动两轮车行业在以旧换新和新国标综合影响下有望量价双升，长期总量随保有量增长稳健增长，高端市场空间广阔且集中度或提升，报告研究的具体公司两轮造车积累深厚，极核品牌有望凭借产品与渠道布局加速突破 [1][2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 以旧换新带动两轮车行业高增长，更新需求打开长期空间 - 电动两轮车是中短途出行重要工具，政策对其销量影响显著，发展历经起步、高速发展、存量竞争、新国标实施四个阶段，2024 年监管趋严致行业基本面弱 [19][20][24] - 2024 年新国标提升电自安全性和实用性，虽略提成本但不抑制需求，因电自刚需属性及以旧换新补贴可削弱价格影响 [26][27] - 2025 年以旧换新政策加大补贴力度与范围，对销量提振效果显著，且有望促进行业集中度提升 [30][31][33] - 国内电动两轮车未来销量有望长期稳健增长，C 端更新需求随保有量增长而增长，B 端即时配送、共享电单车等需求也在增长，预计 2028 年销量达 6281 万辆，2023 - 2028 年 CAGR 约 2.7% [34][36][40] 电动两轮车行业结构持续升级，高端市场空间广阔 - 过去电动两轮车产品痛点多，新技术发展为高端化提供条件，厂商持续升级整车系统、电池材料技术，智能化提升用户体验 [46][50][54] - 小牛、九号将互联网思维带入行业，成功激发消费者高端需求，九号 2024 年销量增长证明高端化趋势确定 [56][58][62] - 各大厂商推出中高端产品，用户接受度提升，行业出厂均价逐步提升，预计 2028 年出厂价 3500 元以上高端电动两轮车销量达 628 - 942.1 万辆，2023 - 2028 年 CAGR 约 18 - 28% [65][67][69] 行业集中度有望持续提升，高端市场百花齐放 - 目前国内电动两轮车行业格局为雅迪、爱玛、台铃三足鼎立，CR3 为 63.3%，相比 2019 年提升 24 个百分点 [72] - 未来行业格局有望进一步集中，头部企业在渠道、品牌、规模等方面有优势，新国标和白名单筛选加速头部集中 [3] - 高端市场有望百花齐放，传统厂商和小牛、九号、极核等各具优势，均有望在高端市场占据一席之地 [3] 公司两轮造车积累深厚，拥有强大的研发、产品和营销能力 - 报告研究的具体公司是国内中大排摩托车龙头，两轮造车积累深厚，2020 年发布新能源品牌极核，定位高端市场 [4] - 极核具备强大研发、产品和营销能力，可实现三电系统正向开发和智能化功能，做工领先，新媒体平台关注度高 [4] 加速完善产品与渠道布局，极核有望实现加速突破 - 公司电摩业务厚积薄发，2024 年销量 5.77 万台，同比增长 642.6%，新国标有望推动电自消费者转向电摩，业务将充分受益 [12] - 公司电自业务迎来新品周期，新产品继承摩托车高标准高品质，AE5i 系列发布当日全网订单突破 18888 台，销量有望随产品矩阵完善高速增长 [12] - 截至 2025 年 3 月，极核线下门店突破 800 家，较 2024 年 7 月增加超 600 家，渠道扩张助力销量增长 [12] 盈利预测与估值分析 - 预计公司 2024 - 2026 年净利润分别为 14.8/18.5/22.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为 19.0/15.2/12.3 倍 [12][14]

文章核心观点 - 全球全地形车行业进入稳健增长期，未来将量价齐升，北美为主要消费区域，看好具备先发优势、深耕北美地区并拥有海外产能的国内整车标的，春风动力、九号公司 - WD、涛涛车业有望提升全球份额及升级产品结构 [1] 全球市场量价平稳增长，北美为核心增长区域 - 2023 年全球全地形车销额 150 亿美元，预计 2033 年提升至 295 亿美元，10 年 CAGR 7% [1] - 2023 年全地形车全球销量 96 万辆，ATV/UTV 分别为 34/62 万辆，销量增速与北美 GDP 增速关联度高，23 年北美地区销额占全球 84%，未来销量稳健增长 [1] - 全地形车可选消费品属性明显，产品结构升级和小改款跑赢通胀推动行业均价持续向上 [1] 美日厂商全球领先，国内企业凭借供应链优势初露峥嵘 - 2023 年美日主要厂商合计占据全球产能份额超 80% [2] - 国内厂商凭借制造及成本优势出口欧美，全球份额逐年提升，同等性能产品价格仅为北美龙头 Polaris 的 50%-70% [2] - 春风动力在欧洲市场市占率第一，2023 年全球销量份额达 15%，与全球龙头差距逐步收敛 [2] 国内企业深耕北美地区，构建长期竞争壁垒 - 全地形车生意需以消费品逻辑竞争，以春风动力为例，产品上提高覆盖度和升级结构，切入细分市场拉动均价上行 [3] - 渠道上持续铺设网络，23 年美国经销商达 585 家，改革供应体系提升效率 [3] - 品牌上通过营销等融入美国文化，完善售后增强影响力 [3] - 组织上中美企业更专注细分市场，能集中资源取得竞争优势，国内企业市占提升空间大 [3] 布局海外产能弱化外部风险因素，利于估值中枢提升 - 前期加征关税及海运费高涨使国内企业利润中枢波动大，目前美国仍加征 25%关税，海运费已恢复合理区间 [4] - 春风动力、涛涛车业等布局海外产能，关税风险可控，有望提高长期盈利和估值中枢 [4]