公司概况 - 公司全称为上海保隆汽车科技股份有限公司，股票代码603197，简称保隆科技，成立于1997年5月20日，2017年5月19日上市，注册资本212,057,720元人民币，注册地址为上海市松江区沈砖公路5500号 [21] - 公司主营业务为汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售，主要产品包括汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、车用传感器、辅助驾驶产品、智能悬架、汽车金属管件等 [21] - 公司在上海、安徽、江苏、湖北以及美国、德国、波兰和匈牙利等地设有生产园区或研发、销售中心 [21] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入702,486.83万元，同比增长19.12%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,241.63万元，同比下降14.00% [22][23] - 2024年公司总资产1,080,798.00万元，较上年同期增长27.53%，经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [23] 可转债发行情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额139,000.00万元，发行数量1,390.00万张，每张面值100元，扣除发行费用后募集资金净额137,707.25万元 [3][24] - 可转债简称保隆转债，代码113692，于2024年11月27日在上交所挂牌交易 [3] - 可转债存续期限为6年，转股期自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至到期日止（2025年5月6日至2030年10月30日） [4][5] 可转债条款 - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.10%，第二年0.30%，第三年0.60%，第四年1.00%，第五年1.50%，第六年2.00% [5] - 初始转股价格为40.11元/股，后因股票期权自主行权调整为39.65元/股 [11][30] - 赎回条款规定在转股期内若公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于转股价130%时，公司有权按面值加应计利息赎回未转股债券 [15] - 回售条款规定在最后两个计息年度内若公司股票连续30个交易日收盘价低于转股价70%时，持有人有权按面值加应计利息回售给公司 [16] 募集资金使用 - 2024年募集资金专户利息收入238,808.19元，募投项目支出（含置换预先投入金额）308,823,838.94元，永久补充流动资金342,072,547.18元，暂时补充流动资金400,000,000.00元 [24] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户余额为32,641.50万元（含存款利息） [26] - 募集资金主要用于空气悬架系统智能制造扩能项目、年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目和汽车减振系统配件智能制造项目 [26] 行业与业务 - 公司产品覆盖汽车智能化和轻量化领域，包括TPMS、传感器、辅助驾驶系统、智能悬架等核心零部件 [21] - 客户群体包括全球主要整车企业、一级供应商及独立售后市场流通商，业务布局覆盖中国、欧美等主要汽车市场 [21] - 2024年营业收入增长19.12%显示公司在汽车零部件领域的市场拓展取得成效，但扣非净利润下降14.00%反映成本压力或行业竞争加剧 [22][23]

财务表现 - 2024年公司营收70.25亿元，同比+19.12%，归母净利润3.03亿元，同比-20.14% [1] - 24Q4营收19.99亿元，同比+14.71%，归母净利润0.54亿元，同比+34.71% [1] - 25Q1营收19.05亿元，同比+28.46%，归母净利润0.95亿元，同比+39.99% [2] - 2024年业绩承压主因股权激励费用分摊及海运费上涨，预计2025年盈利能力将修复 [2] 业务结构 - TPMS业务收入21.46亿元，同比+12.3% [2] - 汽车金属管件收入14.48亿元，同比+1.89% [2] - 智能悬架收入9.93亿元，同比+41.8%，增速显著高于其他业务 [2] - 气门嘴收入7.8亿元，同比-0.55% [2] - 汽车传感器收入6.65亿元，同比+25.37% [2] - 传统业务提供稳定现金流，新兴业务（如智能悬架）成为增长引擎 [2] 战略合作 - 2025年4月与蒂森克虏伯倍适登达成战略合作，聚焦中国和欧洲市场的减振器与空气弹簧一站式解决方案 [3] - 合作将强化公司在全球汽车智能悬架市场的竞争力 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为90.24/111.05/132.86亿元，归母净利润5.34/6.83/8.10亿元 [3] - 2025年归母净利润同比增速预计达+76.4% [3]

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 盈利预测与投资评级： 由于公司传统业务增速放缓，且新产品放量对整体毛利率有所影响，我们下调2025-2026年营 收 预 测 为 91/111 亿 元 （ 原 为 95/115 亿 元 ） ， 预 计 2027 年 营 收 为 135 亿 元 ， 同 比 分 别 +30%/+22%/+21%；下调2025-2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027 年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍，维持"买入"评 级。 风险提示： 新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩低于我们预期，2025年一季报业绩符合我们 预期。2024年营业收入为70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润为3.0亿元，同比-20.1%，扣非归 母净利润为2.5亿元，同比-14.0%。25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润 1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+ ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期，基盘业务稳定，新业务增长动能强劲，但收入结构变化使毛利率承压，25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道，因传统业务增速放缓和新产品放量影响整体毛利率，下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,897|7,025|9,139|11,115|13,472| |同比（%）|23.44|19.12|30.09|21.62|21.20| |归母净利润（百万元）|378.83|302.55|509.74|718.27|922.15| |同比（%）|76.92|-20.14|68.48|40.91|28.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.77|1.41|2.38|3.35|4.30| |P/E（现价&最新摊薄）|21.18|26.52|15.74|11.17|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价37.41元，一年最低/最高价26.82/54.99元，市净率2.39倍，流通A股市值7,991.53百万元，总市值8,023.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元，资产负债率66.25%，总股本214.48百万股，流通A股213.62百万股 [6] 公告要点 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比 - 20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比 - 14.0%；25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [7] 业务情况 - 2024年新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务靠品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型放量；成熟业务中TPMS业务2024年收入增速+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6% [7] 财务指标 - 2024年毛利率25.1%，同比 - 2.4pct，新业务毛利率低压低整体毛利率，期间费用率18.8%，同比 - 0.9pct，归母净利率4.3%，同比 - 2.1pct；25Q1毛利率23.3%，同环比 - 6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比 - 5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期；基盘业务稳定，新业务增长动能强劲；收入结构变化使毛利率承压，期间费用率基本稳定；25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道；下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,897|7,025|9,139|11,115|13,472| |同比（%）|23.44|19.12|30.09|21.62|21.20| |归母净利润（百万元）|378.83|302.55|509.74|718.27|922.15| |同比（%）|76.92|-20.14|68.48|40.91|28.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.77|1.41|2.38|3.35|4.30| |P/E（现价&最新摊薄）|21.18|26.52|15.74|11.17|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价37.41元；一年最低/最高价26.82/54.99元；市净率2.39倍；流通A股市值7,991.53百万元；总市值8,023.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元；资产负债率66.25%；总股本214.48百万股；流通A股213.62百万股 [6] 公告要点 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比 - 20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比 - 14.0%；25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [7] 业务情况 - 2024年新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务靠品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型放量；成熟业务中TPMS业务2024年收入增速为+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6% [7] 财务指标变化 - 2024年毛利率25.1%，同比 - 2.4pct，新业务毛利率低压低整体毛利率，费用端期间费用率18.8%，同比 - 0.9pct，归母净利率4.3%，同比 - 2.1pct；25Q1毛利率23.3%，同环比 - 6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比 - 5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年营收预测为91/111亿元（原为95/115亿元），预计2027年营收为135亿元，同比分别+30%/+22%/+21%；下调2025 - 2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍 [7] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E流动资产7,051百万元、营业总收入9,139百万元、经营活动现金流1,087百万元等 [8]

从产品结构来看，报告期内，TPMS&配件和工具实现营收21.46亿元，同比增长12.30%；汽车金属管件 实现营收14.48亿元，同比增长1.89%；智能悬架营收9.93亿元，同比增长41.80%；气门嘴&配件营收 7.80，同比微降0.55%；汽车传感器营收6.65亿元，同比增长23.37%。 研发方面，2024年公司研发费用达5.70亿元，同比增长21.47%，占营收的比例为8.12%。截至报告期 末，保隆科技在全球设有11个研发中心及19家工厂，研发人员1333人，拥有有效授权专利761项。 保隆科技表示，2025年，公司对于智能化和轻量化的新产品开发和新业务的拓展仍将继续投入，智能悬 架、传感器、摄像头等产品线已经陆续进入业务快速成长阶段，公司在力争获取更多新项目定点的同 时，会补充关键资源，扩大产能，加强对重点项目的管理，保障重点项目顺利量产。2025年，匈牙利生 产园区和美国DILL生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大TPMS、传感器和空气悬架业务的规模和 全球布局。（全景网） 4月29日晚，保隆科技（603197）发布2024年年报。报告显示，2024年公司实现营业收入70.25亿元，同 比增 ...