核心观点 - 公司是胎压监测系统（TPMS）全球龙头，传统业务份额领先，同时智能驾驶与空气悬架等新业务进入快速放量期，驱动长期增长 [2][6][13][16] - 2025年前三季度公司收入同比增长20.32%至60.48亿元，但归母净利润同比下降20.35%至1.98亿元，主要受北美关税和主机厂价格战等短期因素影响 [3][7][9] - 空气悬架业务表现亮眼，前三季度收入同比大增51.73%至9.53亿元，并首次获得欧洲知名主机厂定点，实现反向出口突破 [6][16][18] - 公司通过自研与并购形成6大类40多种传感器产品布局，覆盖单车价值量约1000元，并切入ADAS领域，独家量产三目800万像素摄像头模组 [7][22][24][33] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [3][7] - 单三季度（25Q3）营业收入20.98亿元，同比增长14%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [3][7] - 25Q3整体毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，但环比提升0.86个百分点，显示逐步修复趋势 [9] - 25Q3期间费用率同比下降，其中管理/研发费用率分别下降1.10/0.39个百分点，股权激励费用影响减弱 [9] 传统业务 - TPMS业务前三季度收入18.22亿元，同比增长13.11%，公司稳居国内份额第一 [5][7][26] - 轮胎气门嘴及配件前三季度收入6.18亿元，同比增长5.09%，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，2024年销量达2.4亿只 [5][7][33] - 汽车金属管件前三季度收入11.21亿元，同比增长0.35%，产品从排气管转向新能源液冷板等新领域 [5][7][39][44] - 排气管件2024年销量2009万支，收入14.47亿元，公司是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一 [39] 空气悬架业务 - 前三季度智能悬架收入9.53亿元，同比增长51.73% [6][7] - 公司掌握空气弹簧、减震器、供气单元全工艺链，2024年配套出货高端新能源乘用车空气弹簧产品超180.93万支，同比增长22% [6][13][18] - 2024年9月首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目定点，实现国内空气弹簧供应商首次突破 [6][16] - 空气悬架已披露在手订单超140亿元，公司具备供应集成空气悬架能力 [16][21] - 公司两次扩产新增428万件空簧产能，预计2026年出货空气弹簧及减振器总成316万支，储气罐等其他产品221万支 [21] 空气悬架市场前景 - 2023年中国乘用车前装空气悬架交付56.88万辆，同比增长103.07%，渗透率约2.2% [13][18] - 2024年空气悬架配置下探至15-20万元车型，整体渗透率达3.54%；2025年5月渗透率已攀升至5.7% [13][18] - 预计2026年中国市场乘用车空悬系统年搭载量有望冲刺300万台，假设单车价格8000元，对应市场规模约240亿元 [13][18] 传感器及ADAS业务 - 公司形成压力、光学、速度、位置、加速度、电流等6大类40多种传感器产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元 [7][22] - 传感器销量从2020年1.5亿元提升至2024年6.65亿元，同比增长25% [24] - 切入ADAS领域，布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器，独家量产供货比亚迪的三目800万像素摄像头模组 [33] TPMS业务 - 中国乘用车前装TPMS渗透率自2020年起强制达到100%，2023年中国TPMS发射器市场规模约39亿元 [26] - 2024年公司TPMS业务收入21.5亿元，共销售TPMS发射器6673万只 [26] - 公司2009年被特斯拉确定为TPMS产品唯一定点供应商，2019年与德国霍富合资成立保富电子，合并当年保富中国生产TPMS发射器约1100万支，同比增长25% [26] 产能与订单 - 为满足空气悬架订单需求，公司2022年/2023年两次投建新产能，预计2028年完全释放后形成484万支空气弹簧减振器总成、100万支空气供给单元、104万支悬架控制器、270万只储气罐产能 [21] - 2026年规划产能预计覆盖现有空气弹簧减振器总成订单需求的89%、储气罐订单需求的123% [21] - 在汽车金属管件领域，公司获得多份北美一级供应商及国内新能源车型定点，披露定点金额近9亿元 [44][45]

信息披露考评结果 - 2024年信息披露工作评价结果从2023年的B级下降至D级，下降两级[1] - 在2024年沪深两市信息披露考评结果中，属于较2023年降低两级的公司之一[2] 公司基本情况 - 公司全称为上海保隆汽车科技股份有限公司，位于上海市松江区[1] - 成立于1997年5月20日，于2017年5月19日上市[1] - 主营业务为汽车智能化和轻量化产品的研发、生产和销售[1] - 主营业务收入构成为：TPMS及配件和工具30.60%，汽车金属管件18.81%，智能悬架16.12%，其他12.71%，气门嘴及配件10.13%，传感器9.32%，其他（补充）2.31%[1] 行业与板块分类 - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件[1] - 所属概念板块包括AEB概念、理想汽车概念、汽车零部件、传感器、汽车轻量化等[1] 公司管理层信息 - 现任董事会秘书为尹术飞，于2010年12月6日上任[2] - 尹术飞先生出生于1971年，硕士学历，曾就职于东风汽车公司技术中心、神龙汽车有限公司[2] - 2004年至今就职于公司，现任公司副总经理、董事会秘书、综合管理中心总经理[2]

公司三季度业绩概览 - 公司第三季度收入为21.0亿元，同比增长13.9%，环比增长2.6% [1] - 第三季度归母净利润为0.6亿元，同比下降36.9%，但环比大幅增长60.0% [1] - 前三季度累计收入为60.5亿元，同比增长20.3%，累计归母净利润为2.0亿元，同比下降20.3% [1] 分业务表现 - TPMS业务营收同比增长13.1%至18.2亿元 [2] - 智能悬架业务营收同比增长51.7%至9.5亿元 [2] - 汽车金属管件和气门嘴业务营收分别同比增长0.4%和5.1%，至11.2亿元和6.2亿元 [2] - 汽车传感器板块营收同比增长18.2%至5.6亿元 [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为21.3%，同比下降3.3个百分点，但环比改善0.9个百分点 [3] - 销售费率、管理费率和研发费率同比分别下降0.09、1.06和0.42个百分点 [3] - 期间费率同环比均实现改善，得益于内部降本增效措施 [3] 新业务进展与订单 - 智能悬架业务获得国内头部自主高端豪华SUV定点，全生命周期总金额约2亿元，计划于2027年量产 [4] - 传感器业务获得美国纯电豪华品牌及国内头部自主和合资品牌的多项定点，包括高度传感器和轮速传感器，计划于2026年量产 [4] - 10月28日威孚高科和保隆科技的子公司威孚保隆开业，聚焦全主动悬架系统电液泵领域 [4] 盈利预测与估值调整 - 公司25-27年归母净利润预测被下调24%、20%和17%，分别至3.1亿元、4.2亿元和5.4亿元 [6] - 基于可比公司估值，给予公司2026年21.3倍市盈率，对应目标价41.75元 [6]

投资评级 - 报告对保隆科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告认为公司传统主业（气门嘴、金属管件、TPMS）稳健，智能悬架与传感器业务快速增长并进入业绩兑现期，因此维持盈利预测和“买入”评级 [8] - 公司2025年第三季度营收环比增长2.59%，归母净利润环比大幅增长59.99%，显示出利润环比改善的趋势 [6] - 尽管面临激烈的市场价格竞争导致毛利率承压，但公司费用管控成效明显，销售、管理、研发、财务费用率均同比下降 [7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99%；毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [6] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%；毛利率为21.65%，同比下降4.55个百分点 [6][7] - **收入分产品表现（2025年前三季度）**： - 智能悬架：收入9.53亿元，同比大幅增长51.73% [7] - TMPS及配件和工具：收入18.22亿元，同比增长13.11% [7] - 汽车传感器：收入5.57亿元，同比增长18.23% [7] - 轮胎气门嘴及配件：收入6.18亿元，同比增长5.09% [7] - 汽车金属管件：收入11.21亿元，同比增长0.35% [7] - **费用率（2025年前三季度）**：销售费用率3.02%、管理费用率5.15%、研发费用率7.44%、财务费用率0.72%，同比分别下降0.45、1.46、0.87、0.51个百分点 [7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为83.24亿元/100.91亿元/119.99亿元，同比增长18%/21%/19% [4][8] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为4.08亿元/5.11亿元/6.39亿元，同比增长35%/25%/25% [4][8] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为1.91元/2.39元/2.99元 [4][10] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为23.1%/23.1%/23.4% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025E/2026E/2027E分别为10.5%/11.5%/12.5% [10] 业务进展与亮点 - **传感器业务**：已形成压力、光学、速度等6大类40余种产品；轮速传感器获得国内头部自主品牌19个车型定点和欧洲豪华品牌项目，生命周期金额达1.6亿元；光雨量传感器通过ASPICE CL2国际认证 [8] - **智能悬架业务**：作为理想汽车、蔚来汽车等战略供应商，为理想i8等车型配套；并为蔚来ES8和乐道L90车型提供储气罐和空气弹簧产品 [8] - 公司空气悬架产品配套车型预计在2025年下半年放量 [3][8]

股价与交易表现 - 10月16日公司股价盘中下跌2.01%，报收40.07元/股，成交额1.56亿元，换手率1.80%，总市值85.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出732.43万元，其中特大单净卖出570.89万元，大单净卖出161.54万元 [1] - 公司今年以来股价上涨7.60%，但近5个交易日下跌8.37%，近20日和近60日分别上涨3.14%和2.90% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月7日 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为汽车智能化和轻量化产品的研发、生产和销售，属于汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [1][2] - 主营业务收入构成：TPMS及配件和工具占30.60%，汽车金属管件占18.81%，智能悬架占16.12%，其他占12.71%，气门嘴及配件占10.13%，传感器占9.32%，其他(补充)占2.31% [1] - 公司涉及概念板块包括理想汽车概念、毫米波雷达、汽车零部件、汽车电子、传感器等 [2] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入39.50亿元，同比增长24.06% [2] - 2025年1-6月公司归母净利润为1.35亿元，同比减少9.15% [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为2.27万户，较上期增加30.40% [2] - 截至6月30日，人均流通股为9394股，较上期减少23.31% [2] - 截至2025年6月30日，第十大流通股东香港中央结算有限公司持股177.08万股，较上期减少135.37万股，信澳匠心臻选两年持有期混合（010363）退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后公司累计派现7.71亿元 [3] - 近三年公司累计派现4.22亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价上涨2.00%至39.76元/股 成交额2.05亿元 换手率2.44% 总市值84.94亿元 [1] - 主力资金净流出189.42万元 特大单买入1207.42万元(占比5.89%) 卖出478.51万元(占比2.33%) 大单买入3631.72万元(占比17.70%) 卖出4550.04万元(占比22.18%) [1] - 年内股价上涨6.77% 近5日下跌1.05% 近20日下跌7.43% 近60日上涨4.14% 年内1次登上龙虎榜(最近为2月7日) [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为汽车智能化和轻量化产品 收入构成:TPMS及配件30.55% 汽车金属管件20.61% 智能悬架14.14% 其他11.61% 气门嘴及配件11.11% 传感器9.47% 其他(补充)2.51% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 概念板块包括小盘、低空经济、传感器、理想汽车概念、比亚迪概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-6月营业收入39.50亿元(同比增长24.06%) 归母净利润1.35亿元(同比减少9.15%) [2] - 股东户数2.27万户(较上期增加30.40%) 人均流通股9394股(较上期减少23.31%) [2] - A股上市后累计派现7.04亿元 近三年累计派现3.54亿元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东(持股177.08万股 较上期减少135.37万股) [3] - 信澳匠心臻选两年持有期混合(010363)退出十大流通股东之列 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.50亿元 同比增长24.1% 但归母净利润1.35亿元同比下降9.2% 扣非归母净利润0.98亿元同比下降17.0% [2] - 2025年第二季度营业收入20.5亿元 同比增长20.23%环比增长7.34% 但归母净利润0.40亿元同比下滑50.8%环比下滑58.5% 扣非归母净利润0.17亿元同比下滑68.9%环比下滑79.8% [2] - 2025年第二季度归母净利率为1.93% 同比下降2.8个百分点环比下降3.1个百分点 [5] 业务板块分析 - 新业务传感器收入3.7亿元同比增长18.7% 空气悬架业务收入6.4亿元同比增长50.2% [3] - 成熟业务中TPMS业务收入同比增长22.69% 汽车金属管件业务收入同比下降0.94% 气门嘴业务收入同比增长5.92% [3] - 智能悬架业务2025年上半年营收同比增长50.22% [4] 盈利能力与成本结构 - 2025年上半年毛利率21.8% 同比下降5.37个百分点 [4] - 期间费用6.4亿元同比下降2.3% 其中管理费用减少0.14亿元 财务费用减少0.29亿元 [5] - 2025年第二季度研发费用1.59亿元 同比增长14.0%环比增长20.0% [5] 产能布局与扩张 - 合肥园区二期、上海临港和松江新厂区已陆续投产 为空气悬架系统、传感器和TPMS提供产能补充 [6] - 匈牙利生产园区加速新建产能 扩大传感器和空气悬架业务的全球布局 [6] 财务预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至87/103/125亿元（原预测91/111/135亿元） 对应同比增长24%/18%/22% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.1/5.7/7.5亿元（原预测5.1/7.2/9.2亿元） 对应同比增长35%/41%/31% [7] - 对应PE估值分别为20/14/11倍 [7]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营收39.5亿元，同比增长24.06%，归母净利润1.35亿元，同比下滑9.15% [7] - 毛利率21.8%，同比下滑5.1个百分点，销售费用率3.1%同比下滑0.4个百分点，管理费用率5.3%同比下滑1.7个百分点，研发费用率7.4%同比下滑1.1个百分点 [7] - 智能悬架业务收入6.37亿元同比增长50.22%，TPMS&配件业务收入12.09亿元同比增长22.69%，汽车传感器业务收入3.68亿元同比增长18.71%，汽车金属管件业务收入7.43亿元同比下滑0.94%，轮胎气门嘴业务收入4.00亿元同比增长5.92% [7] - 与威孚高科合作开拓全主动悬架领域，与江淮汽车签订战略合作协议 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.09/7.25/8.87亿元，对应PE 15.9/11.1/9.1倍 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测86.51/107.23/133.21亿元，同比增长23.2%/23.9%/24.2% [6] - 2025-2027年归母净利润预测5.09/7.25/8.87亿元，同比增长68.3%/42.3%/22.4% [6] - 2025-2027年EPS预测2.38/3.39/4.15元 [6] - 2025-2027年ROE预测14.2%/17.2%/17.8% [6] - 2025-2027年毛利率预测27.0%/26.6%/26.3% [8] 业务表现 - 2023年营收58.97亿元同比增长23.4%，2024年营收70.25亿元同比增长19.1% [6] - 2023年归母净利润3.79亿元同比增长76.9%，2024年3.03亿元同比下滑20.1% [6] - 2024年毛利率25.1%较2023年27.2%下降2.1个百分点 [8] - 2024年三费比率10.6%较2023年11.5%下降0.9个百分点 [8] 估值指标 - 当前股价37.81元对应2025年PE 15.9倍，2026年PE 11.1倍 [6] - 当前PB 2.3倍，低于2023年4.0倍和2024年2.5倍 [6] - 2025年EV/EBITDA 8.8倍，2026年降至6.9倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩低于预期 上半年营业收入39.50亿元(同比+24.1%) 归母净利润1.35亿元(同比-9.2%) [7] - Q2单季度业绩承压明显 营业收入20.5亿元(同比+20.23% 环比+7.34%) 归母净利润0.40亿元(同比-50.8% 环比-58.5%) [7] - 毛利率下降是主要拖累因素 2025H1毛利率21.8%(同比-5.37个百分点) 受主机厂年降压力、海运费提升及新业务产能爬坡影响 [7] - 看好Q3业绩拐点出现 基于海内外产能持续拓展 合肥园区二期、上海临港和松江新厂区陆续投产 匈牙利园区加速新建产能 [7] 业务表现 - 新业务增长强劲 传感器业务收入3.7亿元(同比+18.7%) 空气悬架业务收入6.4亿元(同比+50.2%) [7] - 成熟业务表现分化 TPMS业务收入增速+22.69% 汽车金属管件业务收入增速-0.94% 气门嘴业务收入增速+5.92% [7] 财务预测 - 下调2025-2027年营收预测至87/103/125亿元(原预测91/111/135亿元) 同比增速分别为+24%/+18%/+22% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.1/5.7/7.5亿元(原预测5.1/7.2/9.2亿元) 同比增速分别为+35%/+41%/+31% [7] - 对应PE估值分别为20/14/11倍 [1][7] 费用管理 - 期间费用控制良好 2025年上半年期间费用6.4亿元(同比-2.3%) 管理费用减少0.14亿元 财务费用减少0.29亿元 [7] - 研发投入持续加大 2025Q2研发费用1.59亿元(同比+14.0% 环比+20.0%) [7] 盈利能力指标 - 2025Q2归母净利率1.93%(同比-2.8个百分点 环比-3.1个百分点) [7] - 预计毛利率逐步改善 2025-2027年预测毛利率分别为23.33%/23.76%/24.00% [8] - 归母净利率持续提升 2025-2027年预测分别为4.68%/5.58%/6.00% [8]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中下跌2.02%至37.77元/股 成交额3.61亿元 换手率4.42% 总市值80.69亿元 [1] - 主力资金净流出2813.12万元 特大单买入占比6.33%卖出占比5.93% 大单买入占比23.82%卖出占比32.01% [1] - 年内股价涨幅1.42% 近5日跌12.08% 近20日跌6.16% 近60日跌0.45% 年内1次登龙虎榜 [1] 主营业务构成 - TPMS及配件和工具占比30.55% 汽车金属管件占比20.61% 智能悬架占比14.14% [1] - 气门嘴及配件占比11.11% 传感器占比9.47% 其他业务合计占比14.12% [1] - 公司专注汽车智能化和轻量化产品研发生产 成立于1997年5月 2017年5月上市 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.50亿元 同比增长24.06% [2] - 同期归母净利润1.35亿元 同比减少9.15% [2] - A股上市后累计派现7.04亿元 近三年累计派现3.54亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.27万户 较上期增加30.40% [2] - 人均流通股9394股 较上期减少23.31% [2] - 香港中央结算有限公司持股177.08万股 较上期减少135.37万股 信澳匠心臻选基金退出十大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 属于汽车零部件细分领域 申万行业分类为其他汽车零部件 [2] - 概念板块涵盖小盘股 理想汽车概念 比亚迪概念 低空经济等多元主题 [2]