证券研究报告 保隆科技 (603197 CH) 26 年盈利能力有望逐步改善 2026 年 5 月 02 日│中国内地 汽车零部件 保隆科技发布年报，2025 年实现营收 87.47 亿元（yoy+24.52%），归母净 利 2.13 亿元（yoy-29.71%），扣非净利 1.35 亿元（yoy-46.40%）。其中 Q4 实现营收 27.00 亿元（yoy+35.08%，qoq+28.69%），归母净利 1466.54 万元（yoy-72.82%，qoq-76.82%）。全年净利低于 Wind 一致预期的 3.2 亿元，系存货跌价及合同履约成本减值损失拖累净利。26Q1 公司营收 22.4 亿元（ yoy+17.57% ， qoq-17.0% ） ， 归 母 净 利 0.72 亿 元 （yoy-24.87%,qoq+387.73%）。我们认为 26 年公司空气悬架、ADAS 等 业务订单有望加速释放，规模效应释放或带来盈利拐点。维持增持。 核心客户项目落地，推动营收快增 分业务看，2025 年公司 TPMS 及配件和工具/智能悬架/汽车金属管件/气门 嘴及配件 / 传感器 / 其他业务分别实现收入 25. ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告核心观点 - 公司传统主业稳健，智能悬架、传感器业务进入业绩兑现期，同时加速布局具身智能与全球产能，预计2026-2028年营收与归母净利润将实现持续增长 [10] - 2026年第一季度营收延续增长，扣非净利润同比提升，利润端短期受非经常性因素扰动，对长期经营影响有限 [6][9] - 空气悬架业务覆盖车型实现从量变到质变，2026年目标出货85-95万台套，多款爆款车型上市有望持续拉动出货放量 [7] 公司基本状况与业绩回顾 - 截至报告日，公司总股本为2.1391亿股，总市值约为71.04亿元，股价为33.21元 [1] - 2025年全年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润为2.13亿元，同比下降29.71% [9] - 2025年第四季度业绩承压，主要受国内市场降价压力、人工成本上升、业务结构变化及确认较高资产减值损失影响 [9] - 2026年第一季度实现营业收入22.40亿元，同比增长17.57%；归母净利润0.72亿元，同比下降24.87%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长10.66% [9] 分业务经营表现 - **TMPS及配件和工具**：2025年收入25.23亿元，同比增长17.58% [6] - **汽车金属管件**：2025年收入15.37亿元，同比增长6.17% [6] - **智能悬架**：2025年收入16.02亿元，同比增长61.32%，增速亮眼 [6] - **轮胎气门嘴及配件**：2025年收入8.27亿元，同比增长6.01% [6] - **汽车传感器**：2025年收入7.88亿元，同比增长18.40% [6] 空气悬架业务展望 - 2026年目标空气弹簧出货配套85-95万台套 [7] - 覆盖车型丰富且实现质变，2026年将配套多款重要新车型，包括蔚来ES9/ES8、乐道L90/L80、智界V9、唐L、新腾势Z9、小鹏GX、广丰铂智7等 [7] - 下游爆款车型需求释放，有望持续拉动公司第二季度及下半年空气弹簧出货放量 [7] 新业务与全球化布局 - **具身智能赛道**：已完成机器人关节、编码器、摄像头、六维力传感器等多元产品布局 [8] - 机器人关节重复定位精度提升至10角秒，动态响应缩短至1毫秒以内，突破了人形机器人大规模商用的感知灵敏度瓶颈 [8] - **全球产能建设**：泰国工厂已投产；匈牙利、美国工厂预计2027年初投产；同步规划北非、墨西哥产能 [8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为105.31亿元、121.74亿元、142.60亿元，同比增速分别为20%、16%、17% [4][10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.91亿元、4.54亿元、5.72亿元，同比增速分别为84%、16%、26% [4][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.83元、2.12元、2.68元 [4] - **估值指标**：基于2026年4月27日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为18.2倍、15.7倍、12.4倍 [4]