核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现同比增长但净利润承压，主要受产品结构、客户降价及外部因素影响 [3] - 公司新兴业务（传感器、ADAS）和智能悬架业务增长迅速，新订单获取强劲，成为未来增长关键驱动力 [5][6] - 公司传统业务基本盘稳固，结合新业务拓展，预计未来几年营收与利润将保持增长 [6] 事件概述 - 2025年前三季度公司营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [3] - 2025年第三季度单季营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [3] 分析与判断 - 2025年第三季度营收增长与重点客户蔚来汽车交付量增长相关，蔚来Q3交付87,071辆，同比增40.77%，环比增20.84% [3] - 2025年第三季度毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比改善0.86个百分点，利润压力来自关税、海运费、产品结构变化及客户降价 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，财务费用率同比上升主要受人民币汇率波动及融资结构、产品调整影响 [3] - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23%，Q3获得国内外头部车企多笔订单 [5] - ADAS业务截至2025年第三季度累计在手订单超68.70亿元，COB封装摄像头通过认证并获多个主机厂定点 [5] - 智能悬架业务2025年前三季度收入9.53亿元，同比增长51.73%，累计在手订单超240.70亿元，Q3新获订单超5.9亿元，海外产能建设启动 [6] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.7亿元、107.0亿元、129.0亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.8亿元 [6] - 基于2025年10月29日收盘价39.36元，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [6]

投资评级 - 报告对保隆科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告认为公司传统主业（气门嘴、金属管件、TPMS）稳健，智能悬架与传感器业务快速增长并进入业绩兑现期，因此维持盈利预测和“买入”评级 [8] - 公司2025年第三季度营收环比增长2.59%，归母净利润环比大幅增长59.99%，显示出利润环比改善的趋势 [6] - 尽管面临激烈的市场价格竞争导致毛利率承压，但公司费用管控成效明显，销售、管理、研发、财务费用率均同比下降 [7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99%；毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [6] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%；毛利率为21.65%，同比下降4.55个百分点 [6][7] - **收入分产品表现（2025年前三季度）**： - 智能悬架：收入9.53亿元，同比大幅增长51.73% [7] - TMPS及配件和工具：收入18.22亿元，同比增长13.11% [7] - 汽车传感器：收入5.57亿元，同比增长18.23% [7] - 轮胎气门嘴及配件：收入6.18亿元，同比增长5.09% [7] - 汽车金属管件：收入11.21亿元，同比增长0.35% [7] - **费用率（2025年前三季度）**：销售费用率3.02%、管理费用率5.15%、研发费用率7.44%、财务费用率0.72%，同比分别下降0.45、1.46、0.87、0.51个百分点 [7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为83.24亿元/100.91亿元/119.99亿元，同比增长18%/21%/19% [4][8] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为4.08亿元/5.11亿元/6.39亿元，同比增长35%/25%/25% [4][8] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为1.91元/2.39元/2.99元 [4][10] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为23.1%/23.1%/23.4% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025E/2026E/2027E分别为10.5%/11.5%/12.5% [10] 业务进展与亮点 - **传感器业务**：已形成压力、光学、速度等6大类40余种产品；轮速传感器获得国内头部自主品牌19个车型定点和欧洲豪华品牌项目，生命周期金额达1.6亿元；光雨量传感器通过ASPICE CL2国际认证 [8] - **智能悬架业务**：作为理想汽车、蔚来汽车等战略供应商，为理想i8等车型配套；并为蔚来ES8和乐道L90车型提供储气罐和空气弹簧产品 [8] - 公司空气悬架产品配套车型预计在2025年下半年放量 [3][8]

投资评级 - 报告对保隆科技维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但新兴业务加速成长，未来增长可期 [1][2][3] - 传统业务全球市占率领先，基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点 [4] - 预计公司2025-2027年营收为85.7/107.0/129.0亿元，归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [1] - 2025Q3单季度营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [1][2] - 2025Q3单季度扣非归母净利润0.34亿元，同比下降62.95%，环比大幅增长103.80% [1] - 2025Q3毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [2] - 2025Q3净利率为3.46%，同比下降2.32个百分点，环比上升0.98个百分点 [2] 业务驱动因素分析 - 2025Q3营收增长主要系重点客户销量增长所致，例如蔚来汽车当季交付87,071辆，同比增长40.77%，环比增长20.84% [2] - 利润端承压主要受关税及海运费影响 [2] - 毛利率同比下降主要系产品结构改变及客户降价影响 [2] 费用端表现 - 2025Q3销售费用率为2.95%，同比下降0.13个百分点，环比下降0.29个百分点 [2] - 2025Q3管理费用率为4.84%，同比下降1.06个百分点，环比上升0.09个百分点 [2] - 2025Q3研发费用率为7.52%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.27个百分点 [2] - 2025Q3财务费用率为1.26%，同比上升0.39个百分点，环比上升0.86个百分点，变动系人民币汇率波动和公司调整融资结构与产品所致 [2] 新兴业务发展 - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23% [3] - 2025Q3公司车身高度、轮速传感器等产品获得国内及海外头部车企多笔订单 [3] - 截至2025Q3，公司ADAS业务累计在手订单超68.70亿元 [3] - 2025年10月公司COB封装摄像头通过AEC-Q认证，COB方案已在头部主机厂规模交付并获得多个主机厂项目定点 [3] 智能悬架业务 - 2025年前三季度公司智能悬架收入9.53亿元，同比增长51.73% [3] - 截至2025Q3，公司智能悬架业务累计在手订单超240.70亿元 [3] - 智能悬架业务获得海外新定点，公司2025Q3新获订单累计超5.9亿元，海外市场拓展加速 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为85.70亿元、107.04亿元、128.99亿元，增长率分别为22.0%、24.9%、20.5% [5][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.04亿元、3.82亿元、4.76亿元，增长率分别为0.6%、25.3%、24.8% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42元、1.79元、2.23元 [5][9] - 以2025年10月29日收盘价39.36元计算，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [4][5]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85% [2] - 年初至报告期末累计营业收入达60.48亿元，同比增长20.32% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6326.21万元，同比下降36.92% [3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为3370.65万元，同比下降62.95% [3] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，同比下降20.35% [3][4] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为1.32亿元，同比下降36.95% [3][4] - 年初至报告期末利润总额为3.38亿元，同比下降0.95% [3] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2.94亿元，同比下降5.21% [3] 公司资产与股东权益状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产达120.95亿元，较上年度末增长11.91% [3][4] - 截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为32.64亿元，较上年度末增长2.09% [3][4] 行业市场环境分析 - 国内汽车市场价格战加剧，导致公司国内市场毛利率相对较低 [3] - 整体毛利率下降以及非经常性损益变化是影响净利润水平的主要原因 [3] - 公司盈利表现受市场环境影响较为明显 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有8个机构投资者持有保隆科技A股股份，合计持股量为1788.43万股，占公司总股本的8.37% [1] - 机构投资者包括国投招商先进制造产业投资基金二期、香港中央结算有限公司、华夏核心制造混合型证券投资基金等 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了2.96个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，为金信深圳成长混合A和鹏华汽车产业混合发起式A，持股增加占比达0.10% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为南方中证1000ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计3个，包括华夏核心制造混合A、华富时代锐选混合A和博远增强回报债券A [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计194个，主要包括信澳匠心臻选两年持有期混合、东方新能源汽车主题混合等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，为广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合 [2]

公司治理 - 公司于2025年10月28日以通讯表决方式召开第七届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议了关于选举公司第八届董事会独立董事的议案等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为汽车OEM占比77.6%，汽车AM占比19.0%，其他业务占比2.31%，非汽车产品占比1.09% [1] - 公司业务高度集中于汽车行业，汽车相关业务（OEM+AM）合计占比高达96.6% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为84亿元 [1]

公司董事会换届提名 - 公司董事会同意提名张祖秋、陈洪凌、王胜全、王嘉陵、杜硕为第八届董事会非独立董事（不含职工代表董事）[1] - 公司董事会同意提名刘启明、叶建木、徐宏为第八届董事会独立董事 [1] - 相关公告于10月29日晚间发布 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2,097,848,72721元，同比增长1385% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为63,262,10808元，同比下降3692% [2]

激励计划时间线 - 2023年8月28日召开董事会和监事会会议审议激励计划议案[3] - 2023年8月30日至9月8日对激励对象名单进行内部公示[4] - 2023年9月14日召开股东大会审议通过激励计划议案[5] 调整与注销情况 - 2024年5月29日调整激励计划股票期权行权价格[6] - 2024年8月15日注销部分股票期权，确认第一个行权期行权条件成就[6] - 2024年10月8日确认限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就[8] - 2025年5月28日调整行权价格，回购注销部分限制性股票和注销部分股票期权[8] 本次注销情况 - 2025年10月28日拟注销1,848,822份已获授未行权股票期权[3] - 因260人未行权致1,848,822份股票期权应注销[9] - 本次股票期权注销对财务和经营无实质影响[10]

上海精诚磐明律师事务所 关于上海保隆汽车科技股份有限公司 注销 2023 年限制性股票与股票期权激励计划部分股票期权的 法律意见书 上海精诚磐明律师事务所 关于上海保隆汽车科技股份有限公司注销 2023 年限制性股票与股 票期权激励计划部分股票期权的法律意见书 精诚磐明法字(2025)第 SHE2023054-8 号 致：上海保隆汽车科技股份有限公司 上海精诚磐明律师事务所(下称"本所")接受上海保隆汽车科技股份有限公司(下称 "公司")的委托，根据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华人民共 和国证券法》(以下简称《证券法》)、中国证券监督管理委员会(以下简称"中国证监会") 发布的《上市公司股权激励管理办法》(以下简称《管理办法》)等法律、行政法规、中 国证监会行政规章、规范性文件和《上海保隆汽车科技股份有限公司章程》(以下简称《公 司章程》)、《上海保隆汽车科技股份有限公司 2023 年限制性股票与股票期权激励计划》 (即经公司 2023 年第三次临时股东大会审议并通过的《上海保隆汽车科技股份有限公司 2023 年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》，以下简称《激励计划》)的有关规定， ...