报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度公司业绩符合预期,收入和利润均实现增长。收入端,2024Q3营收18.43亿元,同比+19.75%,环比+8.34%,主要得益于重点客户理想汽车销量增长;利润端,2024Q3归母净利1.00亿元,同比-35.21%,环比+24.87%,扣非后归母净利0.91亿元,同比-30.60%,环比+71.19%,盈利能力受到股权激励费用影响。[2] 2) 公司新兴业务快速增长,传感器业务2024H1营收3.10亿元,同比+51.71%;ADAS业务截至2024M10已获定点金额累计超59.58亿元。[2] 3) 公司可转债项目获批,募资不超过13.9亿元,其中10.4亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目。空悬业务2024H1营收4.24亿元,同比+44.48%,截至2024M10已获定点金额累计超216.7亿元。[2] 4) 预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元,归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元,对应EPS为1.92/2.86/3.70元。[3] 财务指标总结 1) 营业收入:预计2024-2026年营收分别为71.1/91.6/115.2亿元,同比增长23.4%/20.6%/28.8%。[3] 2) 净利润:预计2024-2026年归母净利润分别为4.07/6.07/7.84亿元,同比增长7.4%/49.2%/29.3%。[3] 3) 每股收益:预计2024-2026年EPS分别为1.92/2.86/3.70元。[3] 4) 估值:按2024年10月30日收盘价38.79元计算,2024-2026年PE分别为20/14/10倍。[3]

转债分析 - 保隆转债本次发行规模 13.9 亿元,期限 6年,发行与主体评级为 AA/AA(联合资信)。转股价为 40.11 元,到期补偿利率为 8%,属较高水平。下修条款 15/30,80%和强赎条款 15/30,130%均为市场化条款。以 2024 年 10 月 29 日中债 6YAA 企业债到期收益率 2.8788%贴现率计算,纯债价值 95.9元,对应 YTM 为 2.16%, 债底保护性充足。总股本稀释率为 14.05%、流通股本稀释率 14.09%,有一定摊薄压力。[6] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例为 80%，剩余股东参与比例为 50%，则股东优先配售比例为 37.33%。网上申购额度为5 亿元。从近期市场转债申购情况看,假设网上申购数为 750 万户,单户申购上限金额 100 万元,则中签率预计为 0.0067%。[10] 公司简介 - 公司控股股东及实际控制人均为陈洪凌、张祖秋、宋瑾,其中宋瑾为陈洪凌之配偶。公司致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售,主要产品有TPMS、车用传感器、ADAS智能驾驶产品、智能主动空气悬架、汽车金属管件、气门嘴等。其中,TPMS及配件和工具和汽车金属管件为公司核心产品。[11][12] - 公司境内收入金额及占比快速增长,境外销售主要集中在北美和欧洲地区。公司部分主要原材料价格大幅波动将影响营业成本。[12] - 公司在采购、生产、销售等方面建立了满足全球标杆客户要求的经营管理能力,是行业内的领导者之一。[13][15] 行业分析 - 汽车零部件行业竞争格局与整车厂竞争格局密切相关,以大型跨国零部件企业为代表的一级供应商具有较强竞争力,二三级供应商竞争较为激烈。[16] - 公司是全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商之一,TPMS业务位居全球前列,空气悬架业务也取得突破性进展。[18][19][20][24][26] - 公司在车载摄像头、车载毫米波雷达等ADAS领域也具有较强的技术实力,正逐步获取市场份额。[30][31] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入31.84亿元,同比增长21.68%;实现归母净利润1.48亿元,同比下降19.40%,主要受股权激励费用和研发投入增加影响。[34] - 公司流动比率和速动比率低于同行业平均水平,主要系经营规模扩张导致资金相对紧缺。资产负债率略高于同行业平均水平。[35] - 销售费用、管理费用和研发费用总体呈上升趋势,主要系人工成本和股权激励费用增加所致。[38] - 公司经营活动产生的现金流量正常,2021年现金流量净额低于净利润主要系存货大幅增加所致。[39] 估值表现 - 公司市盈率PE(TTM)为24.06,低于同行业平均水平,估值弹性较高。净资产收益率ROE为4.97%,低于同行业平均水平。[48] - 公司流通市值占总市值比例高达99.59%,限售股占比较低,存在一定的解禁风险。[48] - 年初至2024年10月29日,公司股价下降29.38%,跑输行业指数。[48] 募投项目分析 - 本次募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金项目,总投资金额为192,200万元。[53] 定价分析 - 参考同行业可比转债和溢价率模型,预计保隆转债上市首日转股溢价率为28%左右,对应价格为121.6元~134.4元。[54][57]

报告公司投资评级 保隆转债发行规模 13.90 亿元, 债项与主体评级为 AA/AA 级。[1] 报告的核心观点 转债基本条款 - 保隆转债发行规模 13.90 亿元, 债项与主体评级为 AA/AA 级; 转股价 40.11 元, 截至 2024 年 10 月 29 日转股价值 97.06 元; 发行期限为 6 年, 各年票息的算术平均值为 0.92 元, 到期补偿利率 10%, 属于新发行转债一般水平。[1] - 按 2024 年 10 月 29 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 2.88%的贴现率计算, 债底为 95.90 元, 纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款, 若全部转股对总股本的摊薄压力为 16.34%, 对流通股本的摊薄压力为 16.41%, 摊薄压力较大。[1] 中签率分析 - 截至 2024 年 10 月 29 日, 公司前三大股东陈洪凌、张祖秋、香港中央结算有限公司分别持有占总股本 16.25%、9.80%、6.48% 的股份, 前十大股东合计持股比例为 46.66%, 根据现阶段市场打新收益与环境来预测, 首日配售规模预计在 50%左右。[5] - 剩余网上申购新债规模为 6.95 亿元, 因单户申购上限为 100 万元, 假设网上申购账户数量介于 650-750 万户, 预计中签率在 0.0093%-0.0107%左右。[5] 申购价值分析 - 公司所处行业为其他汽车零部件, 从估值角度来看, 截至 2024 年 10 月 29 日收盘, 公司 PE(TTM)为 24 倍, 在收入相近的 10 家同业企业中处于中等水平, 市值 82.56 亿元, 处于中等偏上水平。[6] - 截至 2024 年 10 月 29 日, 公司今年以来正股下跌 29.92%, 同期行业（申万一级）指数上涨 13.05%, 同花顺全 A 上涨 10.22%, 上市以来年化波动率为 56.53%, 股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 3.47%, 股权质押风险较低。[6] - 保隆转债规模一般, 债底保护较高, 平价低于面值。参考同行业内文灿转债和汽模转 2, 综合审慎考虑, 我们给予保隆转债上市首日 15%的溢价, 预计上市价格为 112 元左右, 建议积极参与新债申购。[6] 公司基本面分析 所处行业及产业链分析 - 公司是全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商、全球头部 TPMS 供应商。公司致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售, 主要产品有TPMS、车用传感器、ADAS 智能驾驶产品、智能主动空气悬架、汽车金属管件、气门嘴等。[9] - 上游为钢材、铜、橡胶、芯片等, 下游为整车厂商、其他汽车零部件一级供应商和独立售后流通商。上游原材料价格波动和电子元器件供应压力对行业生产及成本控制带来挑战。[15] - 新能源汽车渗透率逐渐提高, 为汽车零部件行业带来新增长点。新能源汽车的普及带动了电池、电机、电控系统等核心零部件以及轻量化材料、智能网联技术等相关零部件的需求增加。[15][16] 股权结构分析 - 截至 2024 年 10 月 28 日, 公司控股股东及实际控制人为陈洪凌、张祖秋、宋瑾, 三人合计持有公司 27.37%的股份。[23] 公司经营业绩 - 2022年, 公司产能大幅提升, 受益于传感器和空气悬架等新业务实现放量增长、TPMS 及配件和工具业务继续扩大市场份额, 公司营业收入同比增长 22.58%。[25] - 2024H1, 公司实现营收 31.84 亿元, 同比上升 21.68%; 同期, 营业成本 23.20 亿元, 同比上升 22.80%。公司主营业务毛利率为 27.12%, 同比下降 0.66pct; 实现归母净利润 1.48 亿元, 同比下降 19.40%。[25][26] - 公司期间费用率保持稳定, 主要以研发费用、管理费用为主。2024H1, 公司期间费用率为 20.67%, 同比上升 1.32pct, 主要是公司加大研发投入。[26] - 经营活动现金流量波动较大, 2024H1 经营活动现金流量净额为 0.94 亿元, 较 2023 年同期 1.56 亿元有所下降。[27] 同业比较与竞争优势 - 2024年1-6月, 公司实现营收 31.84 亿元, 同比上升 21.68%; 毛利率 27.12%, 高于同行业公司平均水平。[29] - 企业定位: 全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商、全球头部 TPMS 供应商之一。公司在TPMS、排气系统管件、气门嘴产品方面具备较强的市场竞争力, 全球市场占有率较高。[31] - 技术与研发优势: 公司已掌握 6 大类 40 余种传感器的研发和生产技术, 拥有空气弹簧、减振器等领域的专利创新技术, 拥有完备的人才体系、开发流程和试验、生产设施。[32] 募投项目分析 - 本次募集资金总额不超过 13.90 亿元, 拟用于空气悬架系统智能制造扩能项目、年产 482 万支空气悬架系统部件智

证券代码：603197 证券简称：保隆科技 公告编号：2024-110 上海保隆汽车科技股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 一、说明会类型 上海保隆汽车科技股份有限公司（以下简称"公司"）拟于 2024 年 10 月 31 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露《公司 2024 年第三季度报告》。 为了便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度的经营成果、财务 状况等具体情况，公司拟于 2024 年 11 月 5 日（星期二）通过网络文字互动方式 召开"上海保隆汽车科技股份有限公司 2024 年第三季度业绩说明会"。 本次业绩说明会将于 2024 年 11 月 5 日（星期二）15:00-16:30 在全景网 "投资者关系互动平台(http://ir.p5w.net)以网络文字互动的方式召开，欢迎 广大投资者积极参与。 三、说明会参会人员 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 11 月 4 日（星期一）17:0 ...

营业收入情况 - 本报告期营业收入为18.43亿元，同比增长19.75%；年初至报告期末为50.26亿元，同比增长20.96%[2] - 2024年前三季度营业总收入为50.26亿元，2023年同期为41.55亿元，同比增长20.97%[18] - 2024年前三季度营业收入132,194,679.49元，2023年同期为123,246,298.07元[27] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比下降35.21%；年初至报告期末为2.49亿元，同比下降26.62%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9098.35万元，同比下降30.60%；年初至报告期末为2.10亿元，同比下降24.29%[2] - 本报告期基本每股收益为0.47元/股，同比下降36.49%；年初至报告期末为1.18元/股，同比下降27.61%[3] - 本报告期稀释每股收益为0.47元/股，同比下降36.49%；年初至报告期末为1.18元/股，同比下降27.16%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润同比下降35.21%，主要系本期股权激励费用同比较多、上年同期股权投资收益较多所致[6] - 2024年前三季度净利润为2.64亿元，2023年同期为3.39亿元，同比下降21.93%[18] - 持续经营净利润2024年为2.64亿元，2023年为3.39亿元[19] - 归属于母公司股东的净利润2024年为2.49亿元，2023年为3.39亿元[19] - 基本每股收益2024年为1.18元/股，2023年为1.63元/股[19] - 2024年前三季度净利润36,376,528.56元，2023年同期为27,420,194.70元[29] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.10亿元，同比增长24.59%[2] - 销售商品、提供劳务收到的现金2024年前三季度为47.15亿元，2023年同期为40.10亿元[21] - 经营活动产生的现金流量净额2024年前三季度为3.10亿元，2023年同期为2.49亿元[21] - 投资活动产生的现金流量净额2024年前三季度为 -5.62亿元，2023年同期为 -6.22亿元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年前三季度为2.93亿元，2023年同期为5.96亿元[22] - 现金及现金等价物净增加额2024年前三季度为0.36亿元，2023年同期为2.44亿元[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为152,388,407.53元，2023年同期为62,179,940.06元[31] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为553,447,644.56元，2023年同期为586,430,874.68元[31] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为295,677,723.49元，2023年同期为770,467,577.67元[31] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为257,769,921.07元，2023年同期为 - 184,036,702.99元[31] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为86,854,736.50元，2023年同期为161,607,826.08元[31] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为183,210,376.50元，2023年同期为424,748,083.81元[31] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 96,355,640.00元，2023年同期为 - 263,140,257.73元[31] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为42,197,034.00元，2023年同期为580,988,799.06元[31] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为205,974,506.02元，2023年同期为72,191,062.73元[32] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 2,336,941.50元，2023年同期为61,617,811.07元[32] 资产情况 - 本报告期末总资产为96.34亿元，较上年度末增长13.67%[3] - 2024年9月30日货币资金为1,071,922,508.61元，2023年12月31日为1,043,588,362.42元[13] - 2024年9月30日应收票据为564,174,148.45元，2023年12月31日为410,225,959.97元[13] - 2024年9月30日应收账款为1,697,700,434.83元，2023年12月31日为1,457,570,151.39元[13] - 2024年9月30日存货为2,003,548,864.95元，2023年12月31日为1,698,603,067.42元[13] - 2024年9月30日流动资产合计为5,540,881,478.02元，2023年12月31日为4,790,322,368.70元[13] - 2024年资产总计为96.34亿元，2023年为84.75亿元，同比增长13.67%[15] - 2024年固定资产为23.71亿元，2023年为19.22亿元，同比增长23.39%[15] - 2024年在建工程为4.01亿元，2023年为5.45亿元，同比下降26.41%[15] - 2024年短期借款为14.05亿元，2023年为9.19亿元，同比增长52.94%[15] - 货币资金2024年9月30日为1565.42万元，2023年12月31日为1953.73万元[23] - 应收账款2024年9月30日为1.57亿元，2023年12月31日为1.52亿元[23] - 2024年流动资产合计381,676,823.51元，2023年为612,420,162.85元[25] - 2024年非流动资产合计2,539,627,133.18元，2023年为2,315,162,439.82元[25] - 2024年资产总计2,921,303,956.69元，2023年为2,927,582,602.67元[25] 负债与所有者权益情况 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为30.97亿元，较上年度末增长4.86%[3] - 2024年负债合计为62.08亿元，2023年为52.24亿元，同比增长18.84%[16] - 2024年所有者权益合计为34.25亿元，2023年为32.51亿元，同比增长5.36%[16] - 2024年长期借款为20.64亿元，2023年为20.67亿元，同比下降0.14%[16] - 2024年流动负债合计265,304,857.94元，2023年为89,768,473.73元[25] - 2024年非流动负债合计524,825,225.83元，2023年为672,907,692.75元[26] - 2024年负债合计790,130,083.77元，2023年为762,676,166.48元[26] - 2024年所有者权益合计2,131,173,872.92元，2023年为2,164,906,436.19元[26] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为19,623[8] - 陈洪凌持股34,457,626股，占比16.25%，质押2,200,000股[8] - 张祖秋持股20,773,630股，占比9.80%，质押4,235,000股[8] - 广发基金管理有限公司－社保基金四二零组合期初持股3,627,302股，占比1.71%，期末持股4,819,953股，占比2.27%[10][11] - 陈洪凌、张祖秋和宋瑾为公司实际控制人且是一致行动人，宋瑾系陈洪凌之妻，陈洪泉系陈洪凌之弟[9] 营业利润情况 - 2024年前三季度营业利润36,723,348.39元，2023年同期为28,768,198.58元[29] 营业总成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为47.13亿元，2023年同期为37.94亿元，同比增长24.23%[18] 加权平均净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为3.27%，同比下降2.64个百分点；年初至报告期末为8.24%，同比下降4.71个百分点[3]

可转债发行情况 - 发行总额139,000万元，共计13,900,000张，1,390,000手，按面值100元/张发行[3][17][19] - 原股东优先配售比例为0.006554手/股，可优先认购上限总额为1,390,000手[5] - 公司现有总股本212,076,320股，全部可参与原A股股东优先配售[5] 时间安排 - 向原股东优先配售的股权登记日为2024年10月30日[9] - 原股东优先认购时间为2024年10月31日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，配售代码为"753197"[4][15] - 网上向社会公众投资者发售申购时间为2024年10月31日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，申购代码为"754197"[20] - 2024年10月31日确定网上有效申购数量与最终网上发行数量[25] - 2024年11月1日公布配号结果和网上中签率，上午进行摇号抽签[26] - 2024年11月4日公告摇号中签结果，日终中签投资者应确保资金账户有足额认购资金[27][28] - 2024年11月5日，中国结算上海分公司进行清算交割和债权登记[31] 发行规则 - 一般社会公众投资者每个账户最小申购数量为1手，申购上限是1,000手[8] - 当认购不足本次发行数量的70%时，公司及主承销商将协商是否中止发行[9][32] - 主承销商包销比例原则上不超过本次发行总额的30%，即最大包销金额为41,700万元[9][33] 相关主体 - 发行人是上海保隆汽车科技股份有限公司，地址为上海市松江区沈砖公路5500号[34] - 保荐人（联席主承销商）是长城证券股份有限公司，地址为深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔10 - 19层[34] - 联席主承销商是信达证券股份有限公司，地址为北京市西城区闹市口大街9号院1号楼[35]

证券代码：603197 证券简称：保隆科技 公告编号：2024-111 上海保隆汽车科技股份有限公司 关于公司为控股子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：上海保隆工贸有限公司（以下简称"保隆工贸"）为上 海保隆汽车科技股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司，不存在其他关 联关系。 公司本次为保隆工贸提供担保金额为人民币 41,000.00 万元。截止本公 告披露日，公司实际为保隆工贸提供的担保余额为人民币 92,400.00 万元（不含 本次担保金额）。 特别风险提示：公司及其控股子公司对外担保总额 312,093.80 万元（不 含本次担保金额），占公司最近一期经审计净资产 105.67%，公司对控股子公司 提供的担保总额为 312,093.80 万元（不含本次担保金额），占公司最近一期经 审计净资产 105.67%，无逾期担保情况。敬请投资者注意相关风险。 一、担保情况概述 （一）担保的基本情况 1、公司全资子公司保隆工贸同浙商银行股份有限公司上海分行（以下 ...

会议信息 - 公司第七届董事会第二十次会议于2024年10月29日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，9票同意[3] - 审议通过《关于公司对外投资暨关联交易的议案》，8票同意，1票回避[4]

证券代码：603197 证券简称：保隆科技 公告编号：2024-109 上海保隆汽车科技股份有限公司 关于公司对外投资暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资标的名称：上海博邦汽车技术有限公司（以下简称"上海博邦"、 "标的公司"） 投资金额：3,500.00 万元人民币 关联交易：该关联方为公司联营企业，公司董事长张祖秋先生在该关 联方企业担任董事，根据《上海证券交易所股票上市规则》，本次交易构成 关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重 组。 履行的审议程序：公司于 2024 年 10 月 29 日召开第七届独立董事第 三次专门会议、第七届董事会第二十次会议及第七届监事会第二十次会议， 审议通过了《关于公司对外投资暨关联交易的议案》，关联董事张祖秋先生 回避表决，该议案无需提交股东大会审议。 过去 12 个月内，除了公司及子公司与上海博邦发生的 365.90 万元 的日常关联交易外，和上海博邦及其他关联方没有发生本次交易相同类别的 关联交易。 截至本公 ...

证券代码：603197 证券简称：保隆科技 公告编号：2024-108 上海保隆汽车科技股份有限公司 第七届监事会第二十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 上海保隆汽车科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第二十 次会议于 2024 年 10 月 19 日以书面、电话和电子邮件方式通知全体监事，并于 2024 年 10 月 29 日在上海市松江区沈砖公路 5500 号公司 422 会议室以现场结合 通讯的方式召开。会议由监事会主席姚新民先生召集并主持，会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名。这次会议的通知、召开及审议程序符合《公司法》《证 券法》等法律法规及《公司章程》的有关规定，所作决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 会议审议并通过了以下议案，并形成了决议： （一）审议通过了《公司 2024 年第三季度报告》 监事会认为：董事会编制和审核的《公司 2024 年第三季度报告》的程序符 合法律、行政法规和中国证监会及上海证券交易所的相关规定，报告内容真实、 ...