报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告核心观点 - AI技术突破持续加速商业化应用落地，建议关注应用侧硬件机会，特别是端侧AI相关领域 [3][8][27] - 2025年政府工作报告明确了5G、AI、数据与算力、低空经济等重点发展领域，为通信行业提供政策支持 [8][14] - 2025年世界移动通信大会展现了AI与通信技术深度融合的趋势，通信行业加速迈向“智能体时代” [8][22][27] 市场回顾总结 - 通信行业整体表现强劲，申万通信指数周内上涨2.8%，跑赢大盘 [2][28] - 通信板块当前整体动态市盈率约为22倍PE，高于过去两年19-20倍PE的中枢水平，估值处于历史较高水平 [2][30] - 细分领域普遍上涨，工业互联网、电力通信、5G周内涨幅分别为16.1%、11.7%、8.0% [2][34] - 个股层面，113家上涨，18家下跌，其中亿通科技、利尔达、东软载波、云里物里、*ST信通过去一周涨幅分别为42.3%、33.7%、29.9%、29.9%、27.6% [2][35] 政策与行业动态总结 - 2025年政府工作报告为通信行业指明战略方向，包括加速5G规模化应用、培育6G、推进“人工智能+”行动、发展低空经济等七大重点任务 [8][14][16] - 2024年信息传输软件和信息技术服务业增加值增长10.9% [14] - 国内AI创业公司发布Manus AI Agent产品，阿里云发布开源推理模型通义千问QwQ-32B，性能媲美DeepSeek-R1，可在消费级显卡上实现本地部署 [8][15][18] - 2025年世界移动通信大会以“融合·连接·创造”为主题，吸引约2700家企业参展，其中中国企业超过340家，聚焦5G-A、AI、6G等前沿技术 [22] 技术进展与产业融合总结 - 中国电信实现全球首个5G-A全域覆盖网络，在低空通信领域实现无人机物流毫米级精准管控 [23] - 中国移动发布“星罗算力网络”与5G-A智能控制面，联合华为验证的无线AI技术可将用户体验优化效率提升40% [23] - 中国联通智慧农业解决方案通过土壤AI分析实现灌溉精准度提升90% [23] - 华为发布“AI-Centric 5G-A架构”，通过通信大模型实现故障预判效率提升30%，并推出AI WAN解决方案助力运营商降低30%网络运维成本 [23] - 6G技术处于预研阶段，目标峰值速率突破1Tbps，相当于5G的50倍 [26] 配置建议总结 - 建议关注端侧AI芯片，如瑞芯微、乐鑫科技等 [3][38] - 建议关注通信模组，如移远通信、广和通等 [3][38] - 建议关注机器人方向，如拓邦股份、和而泰等 [3][38] - 建议关注智驾方向，如珠城科技等 [3][38]

报告公司投资评级 - 首次覆盖移远通信，给予“买入”评级 [1][7][99] 报告的核心观点 - 移远通信是国内领先的物联网解决方案提供商，占据全球 IoT 模组市场主导地位，已迈入业务快速拓展期 [5] - 物联网发展路径明晰，产业链各环节发展趋势为模组厂带来降本、提价、量升的催化因子 [5] - 公司在边缘计算、卫星通信、车载电子等新兴业务超前布局，开启第二成长曲线 [6] - 公司全球布局研发中心，产品矩阵丰富，高效研发提升竞争力 [6] - 预计公司 24 - 26 年营收和归母净利润均实现增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 1 物联网模组领军企业，跨多领域业务布局 - 移远通信可提供完备的 IoT 产品和服务，2022 年位列上海市 25 项重大功能性事项导入新城名单 [19] - 公司发展分早期业务发迹期（2010 - 2012）、高速成长期（2013 - 2016）、业务横向拓展期（2017 - 2023）三阶段，全球化布局和产品发布不断推进 [20][21] - 营收利润双端稳步增长，24 年成长态势回升，境外收入占比扩大，研发投入提升，存货增长，债务水平合理，现金流短期承压但有望扭转 [23][29][32][38] - 股权结构稳定，实际控制人持股 22.74%，机构投资者和香港中央结算有限公司也持有部分股权；高管履历丰富，技术与管理经验并重 [39][42] 2 产业链剖析：上中下游新发展趋势为模组厂发展带来三大催化因子：降本、提价、量升 - 物联网受政策关注，国家数字化发展规划政策对其发展有明确指引，从产业链上下游推测模组市场扩容持续性很重要 [45][46] - 产业上游，全球蜂窝物联网市场集中，高通领先，中国企业占 6 家份额超 55%，国产芯片厂有望在新竞争中占先，ODM 模式可提升价值量 [48][50][51] - 产业中游，中国物联网市场规模增长，国产模组占优势，移远通信排第一，但利润端短期承压，产品向智能/AI 模组升级将推动市场扩容 [52][54][59] - 产业下游，物联网连接数和设备同步扩容，预计 2024 - 2030 年连接数 CAGR 达 15%，设备 2030 年达 400 亿台，应用领域向生产、生活、公共三领域渗透 [61][65] 3 核心成长逻辑：三大新兴领域业务并进，第二成长阶段顺利开启 - “边缘计算 + 物联网”可解决智能制造难题，移远 2024 年 12 月推出集成边缘计算功能的 5G MBB 解决方案 [68][69][70] - NTN 网络重要性提升，Newspace 模式催化卫星物联网变革，移远提供多款卫星模组产品，通过认证并开展技术试验 [72][74][80] - Robotaxi 产业扩张，国内外关注度提升，移远推出多款 GNSS 模块，在车载领域产品布局完善，是多家车企和供应商的合作伙伴 [78][86][88] 4 公司运维优势：传统产品矩阵不断丰富，高效研发打造企业“护城河” - 公司全球有八处研发中心，积极推动多技术特性落地 5G 标准，截至 2023 年底递交多项提案和声明专利 [91] - 传统模组产品矩阵完善，包括 5G、智能、LTE、短距离模组等；解决方案推广迅速，新增多个综合解决方案；QIDI 平台在多行业获认可 [93][94][95] 5 盈利预测 - 24 - 26 年公司业绩驱动源于新兴业务探索（卫星通信、车载电子、边缘计算）和传统业务复苏（物联网市场扩容推动 LTE 产品升级和 LPWA 设备出货） [97] 6 估值分析 - 选取美格智能、广和通、高新兴为可比公司，移远通信在市值、24 - 26 预测每股收益、PE 值方面较可比公司平均有优势，首次覆盖给予“买入”评级 [99]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][99] 报告的核心观点 - 移远通信是国内领先的物联网解决方案提供商，占据全球 IoT 模组市场主导地位，已迈入业务快速拓展期 [5] - 物联网产业链发展推动模组兴盛，公司新兴业务超前布局，开启第二成长曲线，产品矩阵丰富，研发高效，竞争力强 [5][6] - 预计公司 24 - 26 年营业收入和归母净利润均有显著增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 1 物联网模组领军企业，跨多领域业务布局 - 技术与生产并重，全球化&多产品为首要表征：公司由八位高级工程师创建，发展历经早期业务发迹期、高速成长期、业务横向拓展期，产品和服务覆盖多领域 [19][20][21] - 利润水平稳步前行，毛利率持续优化改善：营收利润双端稳步增长，24 年成长态势回升，境外收入占比扩大，研发投入提升，存货增长，债务水平合理，现金流短期承压长期转好 [23][29][32] - 股权架构稳定，管理层技术&管理经验丰厚：股权结构稳定，多元投资者参与，高管履历丰富，技术与管理经验并重 [39][42] 2 产业链剖析：上中下游新发展趋势为模组厂发展带来三大催化因子：降本、提价、量升 - “物联”获得政策聚焦，产业分析不可或缺：物联网受政策关注，从产业链上下游推测模组市场扩容持续性很重要 [45][46] - 产业上游：芯片国有化利于模组降本，ODM 模式提升附加价值：全球蜂窝物联网市场集中，国产芯片有望在竞争中占优，ODM 模式可提升模组价值量 [48][50][51] - 产业中游：国产模组厂优势明显，产品升级为驱动关键：中国物联网市场规模增长，国产模组占优势，利润端短期承压，传统模组向智能/AI 模组升级将推动市场扩容 [52][54][59] - 产业下游：应用领域不断扩展，连接数迅速扩大：物联网连接数和设备数同步扩容，应用领域向生产、生活、公共三领域渗透 [61][65] 3 核心成长逻辑：三大新兴领域业务并进，第二成长阶段顺利开启 - “边缘计算 + 物联网”成 AI 时代下投资主题：边缘计算可解决智能制造难题，移远推出集成边缘计算功能的 5G MBB 解决方案 [68][69][70] - NTN 网络加速推进，移远布局卫星通信赛道：NTN 网络重要性提升，Newspace 模式催化卫星物联网变革，移远深耕卫星通信领域，产品和技术有突破 [72][74][80] - Robotaxi 强势崛起，物联网产业迎来新机遇：Robotaxi 产业扩张，国内外关注度提升，移远推出多款 GNSS 模块，在车载领域产品布局完善 [78][86][88] 4 公司运维优势：传统产品矩阵不断丰富，高效研发打造企业“护城河” - 推动技术创新，注入发展动力：公司全球布局八大研发中心，积极参与和推动多项技术特性落地 5G 标准 [91] - 传统模组产品矩阵完善，满足客户多样化需求：公司在 5G、智能、LTE、短距离等模组方面有完善产品矩阵 [93] - 解决方案迅速推广，多领域加速落地：公司物联网平台及软件解决方案服务客户增多，新增多个综合解决方案 [94] - 积极探索工业智能化，QIDI 平台获高度认可：QIDI 平台在多个项目落地并获客户认可 [95] 5 盈利预测 - 24 - 26 年公司业绩驱动来源于新兴业务探索和传统业务复苏，新兴业务聚焦客户终端拓展和硬件软件布局，传统业务受益于市场扩容和产品升级 [97] 6 估值分析 - 选取美格智能、广和通、高新兴为可比公司，移远通信在市值、24 - 26 预测每股收益、PE 值三方面均较可比公司平均占有优势，首次覆盖给予“买入”评级 [99]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示，预计营业收入约185.6亿元，同比增长34%，归母净利润约5.4亿元，同比增长495%，扣非后净利润约4.82亿元，同比增长8402%，业绩符合预期，维持“买进”建议 [7] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为5.40亿、7.82亿、9.49亿元，YOY分别为+495%、+45%、+21%；EPS分别为2.06元、2.99元、3.63元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为43/29/24倍，维持“买入”建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年1月23日A股股价80.90元，上证指数3230.16，股价12个月高/低为90.18/29.52元，总发行股数261.66百万，A股数261.66百万，A股市值211.68亿元，主要股东钱鹏鹤持股21.74%，每股净值14.57元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为24.2%、62.8%、87.3% [2] - 产品组合中无线通信模组占比98.67%，其他占比1.33% [3] - 机构投资者占流通A股比例中，基金为17.2%，一般法人为17.8% [4] 业绩情况 - 2022 - 2026F年纯利分别为622.82、90.71、539.71、781.72、949.33百万元，同比增减分别为73.94%、 - 85.44%、494.99%、44.84%、21.44% [8] - 2022 - 2026F年每股盈余分别为2.35、0.34、2.06、2.99、3.63元，同比增减分别为25.50%、 - 85.44%、494.99%、44.84%、21.44% [8] - 2022 - 2026F年A股市盈率分别为17、115、43、29、24倍 [8] - 2022 - 2026F年股利分别为1.00、0.11、1.00、1.10、1.20元，股息率分别为2.54%、0.28%、1.14%、1.25%、1.37% [8] - 2024年Q4营收约53.1亿元，同比增长约36%，归母净利润约1.8亿元，同比约增长约69%，环比增长约24%，扣非后净利润约1.56亿元 [9] 行业情况 - 2024年物联网市场需求整体呈现复苏态势，边缘计算等技术与物联网加速融合趋势愈发显著，物联网产业去库存周期已过，全球下游相关需求逐步恢复，车载、AioT等场景景气度较高 [9] - 2023年全球物联网模组出货量首次下滑，同比下降2%，2024年模组市场有望下半年恢复增长，预计2025年市场将大幅增长 [9] 公司优势 - 公司作为物联网模组龙头，物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏 [9] - 公司在边缘计算应用等领域经验丰富，积极探索AI技术，将AI技术和IoT下游需求快速结合，其5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信 + AI边缘计算能力 [9] 财务报表（单位：百万元） 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14230|13861|18566|23544|30562| |经营成本|11416|11235|15139|19071|24755| |营业税金及附加|12|12|19|24|31| |销售费用|455|445|538|683|886| |管理费用|1675|2065|2284|2919|3851| |财务费用|110|78|93|118|153| |资产减值损失|(79)|(47)|(30)|(30)|(30)| |投资收益|65|29|20|30|40| |营业利润|611|82|566|821|997| |营业外收入|7|2|3|3|3| |营业外支出|4|8|1|1|1| |利润总额|613|77|568|823|999| |所得税|(7)|(8)|28|41|50| |少数股东权益|(2)|(6)|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|623|91|540|782|949|[14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2199|1872|2323|2909|3684| |应收帐款|2056|1653|1671|2119|2751| |存货|3014|3523|2785|3532|4584| |流动资产合计|8301|8535|9561|12125|15739| |长期股权投资|39|39|0|0|0| |固定资产合计|1219|1188|1500|1500|1500| |在建工程|98|102|30|30|30| |非流动资产合计|1972|2698|2500|2500|2500| |资产总计|10273|11233|12061|14625|18239| |流动负债合计|5525|5575|7897|9679|12344| |非流动负债合计|1028|2034|0|0|0| |负债合计|6553|7609|7897|9679|12344| |少数股东权益|(1)|(8)|0|0|0| |股东权益合计|3720|3624|4164|4946|5895| |负债及股东权益合计|10273|11233|12061|14625|18239|[14] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|502|1037|501|636|825| |投资活动产生的现金流量净额|(302)|(195)|(200)|(200)|(200)| |筹资活动产生的现金流量净额|787|(1189)|150|150|150| |现金及现金等价物净增加额|1066|(327)|451|586|775|[14]

文章核心观点 移远通信控股股东钱鹏鹤与MIN HONGMAO解除婚姻关系并进行股份分割，导致控股股东及其一致行动人合计持股比例下降，同时介绍了公司上市、募资、分红等情况 [1][2][10] 控股股东权益变动 - 2025年1月21日钱鹏鹤与MIN HONGMAO办理离婚手续，协议对股份分割作出安排 [1] - 权益变动前钱鹏鹤持股21.99%，其一致行动人宁波移远持股6.60%，合计持股28.58% [1] - MIN HONGMAO权益变动前未持股，钱鹏鹤将12,559,567股（占4.80%）分割给MIN HONGMAO [2] - 以1月22日收盘价计，MIN HONGMAO获股市值约11亿元 [3] - 权益变动后钱鹏鹤持股17.19%，宁波移远持股6.60%，合计持股23.78% [3] - 股份非交易过户手续未完成，不触及要约收购，不导致控股股东和控制权变更 [4] 公司上市情况 - 2019年7月16日在上交所上市，发行价43.93元/股，发行2230万股，募资9.80亿元 [4] - 保荐机构是招商证券，保荐代表人是肖雁、张健 [5] - 发行费用7763.89万元，支付招商证券承销及保荐费用6177.83万元 [5] 公司定增情况 - 2021年定增募资10.63亿元，发行4,807,714股，发行价221.20元/股 [6][7] - 保荐机构是招商证券，保荐代表人是杨华伟、刘旺梁 [10] - 目前股价低于2021年定增发行价 [7] - 募集资金2021年3月12日到账，发行对象9名 [9][10] - IPO及定增募资总额合计20.43亿元 [10] 公司分红情况 - 2020 - 2023年每年均有分红转增方案，除权除息日分别为2020年6月10日、2021年6月11日、2022年6月30日、2023年6月15日 [10]

关于控股股东权益变动的提示性公告 证券代码：603236 证券简称：移远通信 公告编号：2025-003 上海移远通信技术股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 上海移远通信技术股份有限公司（以下简称"公司"或"移远通信"）于 2025 年 1 月 21 日收到公司控股股东、实际控制人钱鹏鹤先生的通知，获悉钱鹏 鹤先生与 MINHONG MAO 女士已办理了解除婚姻关系手续，解除婚姻关系协议就股 份分割事项作出了安排。上述事项将导致公司控股股东及其一致行动人合计持股 比例跨越 25%降至 23.78%，现将相关情况公告如下： 一、 本次权益变动基本情况 本次权益变动属于非交易过户行为，不触及要约收购； 本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人及其一致行动人发生变化， 不涉及公司控制权变更，对公司的经营管理没有实质影响； 本次权益变动后，MINHONG MAO 女士、钱鹏鹤先生及其一致行动人宁波移远 投资合伙企业（有限合伙）将持续共同遵守《证券法》《上市公司股东减持股 份管理暂行办法》《 ...

权益变动情况 - 钱鹏鹤因离婚财产分割致与一致行动人合计持股从28.58%降至23.78%[9] - 钱鹏鹤将12,559,567股（占比4.80%）分割给MINHONG MAO女士[18] 历史持股数据 - 上市日钱鹏鹤与宁波移远合计持股比例31.63%[20] - 2021年3月30日后合计比例30.27%[20] - 2022 - 2024年多次减持及变动后合计比例28.58%[20][21][22] 未来展望 - 暂无未来12个月增加或减少权益股份安排[16] - 未来12个月内不拟继续减持[35] 其他情况 - 宁波移远出资额700万人民币[11] - 股份均为无限售流通股，无质押等权利限制[24] - 本次权益变动尚需办理非交易过户手续[18] - 本次权益变动无需取得批准[37]

净利润及增长情况 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为54,000.00万元，同比增长约495.33%[5][6] - 预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为48,200.00万元，同比增长约8,402.16%[5][6] - 2023年同期归属于母公司所有者的净利润为9,070.61万元，扣除非经常性损益后的净利润为566.91万元[8] 营业收入及增长情况 - 预计2024年年度营业收入为185.60亿元，同比增长约33.90%[10] 非经常性损益 - 预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为5,800.00万元，主要为收到的补贴[11] 每股收益 - 2023年同期每股收益为0.34元/股[9] 公司业务及市场情况 - 公司专注于为全球物联网客户提供综合解决方案，报告期内物联网市场需求整体呈现复苏态势[10] - 公司在通信模组业务和智能化解决方案领域均实现了良好的增长[10] 会计处理及业绩预告准确性 - 会计处理对公司本次业绩预告没有重大影响[12] - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[14]

重要内容提示： 一、股票交易异常波动的具体情况 证券代码：603236 证券简称：移远通信 公告编号：2025-002 上海移远通信技术股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司股票价格于 2025 年 1 月 17 日、1 月 20 日、1 月 21 日连续三个交易日 内日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。根据上海证券交易所的相关规定，属于 股票交易异常波动。 二、公司关注并核实的相关情况 （一）生产经营情况 波动的重大事项或重要信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易 类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略 投资者等重大事项。 （三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 经公司核查，公司未发现近期可能对本公司股票交易价格产生较大影响的媒 体报道、市场传闻及热点概念情况。 （四）其他股价敏感信息 经公司自查，目前生产经营活动一切正常，内外部经营环境未发生重大变化。 （二）重大事项情况 经公司自查，并向控股股东及实际控制人书面征询核实：截至本 ...

业绩与股价 - 2024年12月6 - 10日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%[5][7] - 12月11日公司股票涨停收盘[5][7] - 12月6日起四日累计换手率26.29%，交易量增长[5] 业务情况 - 主营无线通信模组及其解决方案，AI玩具非主要领域[8] - 未向字节跳动销售产品，未接相关订单及产生收入[8]