公司运营策略 - 公司前期已提高存储芯片备货量以应对短期波动 [2] - 公司会持续跟踪市场动态并视芯片波动情况适时向下游客户传导调整销售价格 [2]

公司经营状况 - 公司目前经营状况稳定 [2] 供应链管理 - 公司与国内外多家芯片供应商建立了长期稳定的合作关系 [2] - 公司拥有专业的供应链团队实时跟踪分析全球物料供应情况 [2] - 公司可保证供应链的稳定安全 [2]

券商评级概况 - 11月13日共有57家上市公司获得券商推荐 [1] - 券商共发布6次上市公司目标价 [1] 目标价涨幅领先公司 - 胜宏科技目标价涨幅最高，达35.50%，所属元件行业 [1] - 中国中铁目标价涨幅为31.12%，所属基础建设行业 [1] - 建投能源目标价涨幅为26.00%，所属电力行业 [1] 获得券商推荐公司 - 福田汽车、中国广核、京沪高铁等公司均获得1家券商推荐 [1] 评级调高情况 - 移远通信评级被山西证券从"增持"调高至"买入" [1]

核心观点 - 报告对移远通信给出“买入-B”评级，认为公司作为全球蜂窝物联网模组龙头，正成功转型为物联网综合解决方案供应商，其AI端侧解决方案的产业化将开启新成长周期 [4][6][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营收63.30亿元，同比增长26.68%，环比增长1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，环比增长1.18% [6] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为9.48亿元、11.78亿元、16.47亿元，对应同比增长61.2%、24.3%、39.8% [9] 市场地位与业务拓展 - 根据Counterpoint数据，2025年第一季度移远通信以37%的出货量份额稳居全球物联网模组市场第一 [7] - 公司从数传模组龙头成功转型，业务已拓展至智能模组、模组天线、AIOT PCBA解决方案及云端管理平台等领域 [7] - 车载模组、无线网关等业务持续放量，并积极拓展天线、ODM、工业智能、智慧农业、AI解决方案等新业务 [7] AI战略与解决方案布局 - 公司发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，全系智能产品接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型 [7] - 端侧AI大模型解决方案涵盖底层算力封装、应用开发封装、工具链平台等模块；云侧解决方案涵盖模组、软件算法、飞鸢物联网平台等 [7] - 盈利模式多元化，从模组硬件销售拓展至PCBA ODM、大模型微调定制、云端token售卖分成及物联网平台SaaS服务 [7] 具体业务线与募投项目 - ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行等头部客户提供PCBA和整机解决方案，其中PDA产品线销售收入实现数倍增长 [8] - 公司定增已于2025年10月1日获批复，募投项目包括车载及5G模组扩产项目和AI算力模组及AI解决方案产业化项目 [8] - AI解决方案已形成宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、多模态综合方案、AIBOX等项目，募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品 [8] 行业前景与估值 - 根据ABI Research数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，5G是核心驱动力 [7] - AI端侧行业景气度提升，公司AI解决方案端云协同布局初见成效，预计2025年11月12日收盘价对应PE分别为24.8倍、20.0倍、14.3倍 [9]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入-B”，且为上调评级 [1][9] 核心观点 - 公司是全球数传模组龙头，并成功转型为物联网综合解决方案供应商，2025年三季度业绩表现强劲，营收和利润实现高速增长 [3][4] - 公司积极发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，盈利模式趋于多元化，从硬件销售拓展至解决方案、平台服务等 [5] - ODM业务持续高速增长，定增项目落地将加速AI模组和解决方案的产业化，为未来收入增长打开新空间 [7][8] - AI端侧行业景气度提升，公司有望延续龙头趋势，预计2025-2027年归母净利润将保持快速增长 [9] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [3] - 2025年第三季度单季实现营收63.30亿元，同比增长26.68%，环比增长1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，环比增长1.18% [3][6] - 第三季度公司净利润、毛利率、净利率等指标环比保持稳定，主要得益于严格的费用管控 [4] 市场地位与业务进展 - 根据Counterpoint数据，2025年第一季度公司以37%的出货量份额稳居全球物联网模组市场第一 [4] - 公司业务多元化拓展，涉及智能模组、模组天线、AIOT PCBA解决方案、云端管理平台等，车载模组、无线网关等业务持续放量 [4] - ODM业务为行业头部客户提供PCBA和整机解决方案，PDA产品线销售收入实现数倍增长 [8] AI战略与布局 - 公司智能产品全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型，AI玩具解决方案已成功落地多个潮玩品牌 [5] - 端侧AI大模型解决方案涵盖算力封装、应用开发、工具链平台等模块；云侧方案涵盖模组、软件算法、物联网平台等 [5] - 公司已形成宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、AIBOX等具体AI解决方案项目 [8] - AI算力模组和解决方案募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品，因采用高算力芯片，客单价较高，预计将为公司新增较大收入 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为9.48亿元，同比增长61.2%；2026年为11.78亿元，同比增长24.3%；2027年为16.47亿元，同比增长39.8% [9][11] - 预计2025年每股收益（EPS）为3.62元，2026年为4.50元，2027年为6.29元 [9][11] - 以2025年11月12日收盘价90.00元计算，对应2025年市盈率（PE）为24.8倍，2026年为20.0倍，2027年为14.3倍 [9][11] 行业前景 - 根据ABI Research数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，5G是核心驱动力 [4]

卫星互联网与6G产业发展 - 垣信卫星运营的"千帆星座"第六批次卫星成功实现一箭18星发射 [1] - 卫星互联网产业和6G产业正在崛起，推动区域发展至新高度 [1] 区域经济转型战略 - 松江区在"十四五"期间锚定先进制造业、新质生产力等四大转型发展目标 [1] - 转型被定义为从"单点突破"到"整体跃升"的质变，而非局部修补 [2] - 系统推动发展理念、产业结构、财政管理等"五个转型"以解决深层次矛盾 [3] 外贸结构与模式转变 - 外资和外贸企业贡献松江区60%以上的规上工业产值和80%以上的外贸进出口额 [2] - 为应对成本上升和国际竞争，区域经济从人力密集型代加工转向多元化发展 [2] - 龙头企业如移远通信、正泰电器等依托G60科创走廊，实现从"单打独斗"到"集群出海"的转变 [2] 产业用地与招商创新 - 通过盘活低效用地和园区二次开发突破产业用地"天花板"的招商瓶颈 [3] - 建立全区"一盘棋"的项目流转与财力共享机制，例如繁枫新能源项目在一周内完成选址、环评等流程 [3] 政府服务与企业支持 - 面对外部关税冲击，政府通过举办"扬帆云间"护企出海培训会（如欧洲、东南亚专场）支持企业 [4][5] - 推行"多证齐发"模式，例如新阳半导体项目从立项到拿地开工仅用6个月，体现高效服务 [5]

市场整体表现 - 上证综指收于3993.35点，位于半年线之上，当日跌幅为0.24% [1] - A股市场总成交额为12702.45亿元 [1] - 当日共有49只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 驱动力股价突破半年线，最新价11.09元，半年线为10.47元，乖离率达5.91% [1] - 路桥信息股价突破半年线，最新价60.85元，半年线为57.62元，乖离率达5.60% [1] - 倍益康股价突破半年线，最新价38.81元，半年线为37.05元，乖离率达4.75% [1] - 东方制造股价突破半年线，当日涨幅9.93%，换手率7.92%，乖离率为4.47% [1] - 可靠股份股价突破半年线，当日涨幅6.03%，换手率10.07%，乖离率为4.02% [1] 医药行业个股突破情况 - 爱朋医疗股价突破半年线，当日涨幅10.57%，换手率19.33%，乖离率为3.83% [1] - 佰仁医疗股价突破半年线，最新价112.44元，半年线为109.04元，乖离率为3.12% [1] - 冠昊生物股价突破半年线，当日涨幅4.58%，换手率5.98%，乖离率为2.97% [1] - 塞力医疗股价突破半年线，最新价24.04元，半年线为23.69元，乖离率为1.47% [1] - 恒瑞医药股价突破半年线，当日涨幅1.59%，换手率0.53%，乖离率为1.29% [1] - 安图生物股价突破半年线，最新价39.57元，半年线为39.29元，乖离率为0.70% [2] - 拓新药业股价突破半年线，最新价33.49元，半年线为33.26元，乖离率为0.70% [2] 其他行业个股突破情况 - 移远通信股价突破半年线，最新价89.68元，半年线为88.59元，乖离率为1.23% [2] - 杭州解百股价突破半年线，最新价7.83元，半年线为7.74元，乖离率为1.21% [2] - 海油发展股价突破半年线，最新价4.05元，半年线为4.00元，乖离率为1.14% [2] - 江苏银行股价突破半年线，最新价11.20元，半年线为11.11元，乖离率为0.78% [2] - 柏楚电子股价突破半年线，最新价139.87元，半年线为138.55元，乖离率为0.95% [2]

投资评级 - 对移远通信（603236 SH）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [6] 核心观点 - AIOT行业景气度提升，公司作为全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先且产品矩阵丰富 [1][8] - 公司盈利能力持续改善，2025年前三季度归母净利润同比增长105.65%至7.33亿元，毛利率与净利率同比提升 [7][8] - 公司多元化业务矩阵（如车载模组、无线网关、ODM业务、AI解决方案）构筑增长韧性，是重要的增长引擎 [8] - 基于自有工厂产能满产及新工厂产能爬坡，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [8] 公司基本状况与财务表现 - 公司总股本为261.66百万股，当前市价90.25元，总市值约为23,614.60百万元 [3] - 2025年前三季度营收178.77亿元，同比增长34.96%，单季度Q3营收63.30亿元，同比增长26.68% [7][8] - 2025年第三季度毛利率为17.70%，同比提升0.12个百分点，净利率为4.08%，同比提升1.22个百分点 [8] - 公司存货持续增加至47.80亿元，源于对芯片等原材料的提前备货 [8] 业务增长引擎 - 车载与无线网关业务是重要增长点，产品生态覆盖智能座舱、4G/5G、C-V2X等，服务全球超60家Tier1供应商和40多家整车厂 [8] - ODM业务增长迅速，为行业PDA、POS支付、FWA等领域头部客户提供解决方案，2025年保持强劲增长 [8] - “模组+大模型+AI算法+平台”解决方案已在机器人、玩具等领域落地，如Robrain AI机器人方案和AI玩具方案 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入为24,092百万元，同比增长30%，归母净利润为949百万元，同比增长61% [6][10] - 预测2026年营业收入为29,871百万元，同比增长24%，归母净利润为1,198百万元，同比增长26% [6][10] - 预测2027年营业收入为36,375百万元，同比增长22%，归母净利润为1,511百万元，同比增长26% [6][10] - 对应每股收益（EPS）2025E为3.63元，2026E为4.58元，2027E为5.78元 [6][10] - 估值方面，2025年预测P/E为24.9倍，2026年预测P/E为19.7倍，2027年预测P/E为15.6倍 [6][10]

产能状况 - 公司常州自有工厂已实现满产 [2] - 马来西亚自有工厂目前处于产能爬坡阶段 [2] 生产模式与产能布局 - 公司生产采用“自有工厂+合作代工”的混合模式 [2] - 与马来西亚、巴西、印度等全球多家代工厂均有合作 [2] - 全球化的合作代工布局旨在保证产能的灵活性与全球供应的稳定性 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [8] 核心观点 - 2025年第三季度联网行业整体需求向好，公司无线模组、车载模组、智能模组等核心业务增长显著，毛利率和净利率环比基本持平 [1][6][12] - 公司已构建"1+N"业务矩阵：以模组为基石，天线、ODM、智能化解决方案、软件服务平台等多元化业务协同发展 [1][12] - 物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上加快推进衍生产品及解决方案，产品附加值不断提升 [12] 财务业绩 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.00亿元、12.67亿元、18.13亿元，同比增长70%、27%、43%，对应市盈率分别为24倍、19倍、13倍 [12] 业务发展 - 公司以技术创新为引擎，在5G与AI融合的赛道上持续领跑，全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型 [12] - 深化车载模组及方案全域布局，新增DynaBlue量产级别蓝牙协议栈、LXC虚拟化座舱软件方案等，并导入超过20家主机厂量产落地 [12] - 天线业务聚焦多领域客户痛点，以定制化解决方案实现显著突破，例如5G双形态天线满足秒级数据传输需求，燃气表专用LoRa天线解决金属屏蔽等难题 [12] - 软硬件深度融合，驱动物联网全链路方案升级 [12]