行业投资评级 - 报告对医药行业维持"看好"评级，强调短期承压不改长期产业趋势，坚定推荐创新药板块 [1][2] 核心观点 - 创新药板块近三年保持快速增长，大额BD交易频现，行情呈现向整体板块扩散趋势 [2] - 医保目录调整将首次纳入商保创新药目录，建议关注具备大品种放量潜力及BD预期的创新药公司及CXO产业链企业 [2] - 重点推荐标的包括恒瑞医药、药明康德、凯莱英等12家上市公司 [2] 市场表现 - 本周申万医药生物指数下跌0.8%，跑输上证指数（+2.1%）和万得全A（除金融石油石化 +2.0%），在31个申万一级行业中排名垫底 [3][6] - 子板块分化明显：医疗耗材（+3.9%）、体外诊断（+2.5%）、医疗设备（+1.9%）涨幅居前；医疗研发外包（-3.6%）、化学制剂（-2.0%）、中药（-1.9%）跌幅较大 [6] - 当前医药板块整体估值32.2倍（PE-2025E），在申万一级行业中排名第6 [6][9] 重点公司业绩 - 百济神州25H1营收175.2亿元（+46%），归母净利润4.5亿元实现扭亏，百悦泽全球销售额达125.27亿元（占营收72%），其中美国市场增长51.7%至89.58亿元 [2] - 和誉-B 25H1收入6.12亿元（+21.5%），净利润3.28亿元（+58.8%）；再鼎医药25Q2收入1.1亿美元（+9%），经营亏损收窄28% [2] - 上海谊众25H1营收1.6亿元（+31.48%），净利润3800万元（+10.13%） [2] 行业动态 - 七部门印发脑机接口产业发展意见，目标2027年形成2-3个产业集聚区，2030年培育全球领军企业 [11] - 晶泰科技达成59.9亿美元AI制药合作，含5100万美元预付款及58.9亿美元里程碑款项 [12] - 艾博生物KRAS突变mRNA肿瘤疫苗获中美双临床批件，系国内首个多KRAS突变治疗性疫苗 [12] - 礼来小分子GLP-1R激动剂orforglipron减重III期成功，最高剂量组72周平均减重12.4kg（12.4%） [15] 资本市场表现 - 港股医药涨幅前三：北海康成-B（+73%）、华检医疗（+73%）、中生北控生物科技（+47%） [16] - 美股医药涨幅前三：BIOXCEL THERAPEUTICS（+195%）、Y-MABS THERAPEUTICS（+88%）、PORTAGE BIOTECH（+72%） [16] - 重点公司估值：恒瑞医药2025E PE 55倍，药明康德21倍，迈瑞医疗22倍 [18][19]

公司股份回购 - 2025年8月11日耗资约2799.56万元回购A股股份 [1] - 回购数量为30.7万股A股股份 [1]

股份数据 - 2025年8月8日和11日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,485,141,055，库存股份数目为0[3] 股份回购 - 2025年6月26日至8月11日多次回购A股股份，各次回购数量、占比及每股价格不同[4][5][6][7][8] - 2025年8月11日公司在上海证券交易所购回股份数目为307,000股[16] - 2025年8月11日每股最高购回价为92.33元，最低购回价为90.61元[16] - 2025年8月11日公司购回股份付出的价格总额为27,995,624元[16] - 公司合共购回股份总数为307,000股，合共付出价格总额为27,995,624元[16] - 公司购回股份（拟注销）数目为307,000股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[16] 其他事项 - 公司确认股份发行或库存股份出售或转让已获董事会授权批准，已收取全部款项[9] - 有关债券等的信托契约/平边契据已制备签署并送呈公司注册处存档[9] - 报告呈交者为董事李革[18]

公司股份回购 - 2025年8月11日耗资约2799.56万元人民币回购A股股份 [1] - 回购数量为30.7万股A股股份 [1]

板块整体表现 - 医疗服务板块当日上涨1.71%，领涨股为海特生物（涨幅8.67%）[1] - 上证指数上涨0.34%至3647.55点，深证成指上涨1.46%至11291.43点[1] - 板块主力资金净流入7.82亿元，游资净流出3071.41万元，散户净流出7.51亿元[2] 个股价格表现 - 海特生物（300683）收盘55.27元，涨幅8.67%，成交额7.08亿元[1] - 阳光诺和（688621）收盘68.66元，涨幅8.47%，成交额5.81亿元[1] - 诚达药业（301201）收盘29.56元，涨幅7.57%，成交额2.94亿元[1] - 创新医疗（002173）收盘18.72元，涨幅6.36%，成交额27.39亿元[1] - 南模生物（688265）收盘49.85元，跌幅3.99%，为板块最大跌幅个股[2] 资金流向分析 - 药明康德（603259）获主力净流入2.96亿元（占比8.02%），但遭散户净流出2.82亿元[3] - 康龙化成（300759）主力净流入1.81亿元（占比14.07%），散户净流出2.08亿元[3] - 创新医疗（002173）主力净流入1.63亿元（占比5.97%），但游资净流出1.18亿元[3] - 泰格医药（300347）游资净流入1.17亿元（占比15.64%），为游资介入最深个股[3] 交易活跃度 - 美年健康（002044）成交量68.01万手，成交额3.56亿元[2] - 药明康德（603259）成交量40.43万手，成交额36.91亿元，为板块最高成交额[2][3] - 三博脑科（301293）成交量31.00万手，成交额18.22亿元[2] - ST中珠（600568）成交额5671.37万元，为列表最低成交额个股[1]

公司回购操作 - 2025年8月11日耗资2799.56万元人民币回购30.7万股A股 [1] - 回购价格区间为每股90.61-92.33元人民币 [1] - 单日回购金额达2799.56万元 [1]

已披露中报公司总体情况 - 截至8月11日下午3点，沪深京三市共有185家上市公司发布2025年半年报，其中沪市主板53家、科创板22家、深市主板62家、创业板41家、北交所7家 [1] - 164家公司实现中期盈利，21家公司中期亏损 [1] - 123家公司净利同比增长，62家公司净利同比下降 [1] 净利规模前十公司业绩表现 - 中国移动以842.35亿元净利位居首位，日均净赚约4.65亿元，净利同比增长5.03% [1][2] - 宁德时代净利304.85亿元排名第二，同比增长33.33% [1][2] - 工业富联净利121.13亿元排名第三，同比增长38.61% [1][2] - 净利前十公司包括华能国际(92.62亿元, +24.26%)、药明康德(85.61亿元, +101.92%)、海康威视(56.57亿元, +11.71%)、海大集团(26.39亿元, +24.16%)、东鹏饮料(23.75亿元, +37.22%)、海信家电(20.77亿元, +3.01%)和常熟银行(19.69亿元, +13.51%) [2] 高增长企业业绩表现 - 药明康德以101.92%的净利增速位居净利前十公司增速首位 [3] - 全市场30家公司净利同比增速超过100%，其中智明达以2147.93%的增速位列第一 [3][4] - 容知日新(2063.42%)和仕佳光子(1712%)分别位列增速第二和第三，三家公司均来自科创板 [3][4] - 南极光(982.43%)、同洲电子(662.77%)、道贞全(563.15%)等公司增速均超过500% [4] 亏损企业业绩表现 - 21家公司中期亏损，爱旭股份以2.38亿元亏损额位列首位，但同比减亏86.38% [5][7] - 北京文化亏损2.33亿元，同比扩大610.29% [7] - 佰维存储亏损2.26亿元，同比扩大179.68% [7] - 中科金财和利和兴上半年股价分别大涨52.51%和44.87%，但净利亏损同比分别扩大71.51%和382.13% [6][7] 业绩下滑企业情况 - 62家公司净利同比下降，其中8家公司下降幅度超过100% [8] - 容百科技以765.45%的同比下降幅度位列首位 [8] - 北京文化(-610.29%)、利和兴(-382.13%)、佰维存储(-179.68%)等公司下降幅度居前 [7][8]

股份信息 - 2025年8月8日和11日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6月26 - 7月25日多次回购A股股份，各次占比多为0.01%，每股价格66.14 - 89.02元[4][6][7] - 2025年8月5 - 11日多次回购A股股份，各次占比0.01%，每股回购价90.81 - 93.9元[8] - 2025年8月11日在上海证券交易所购回普通股股份307,000股，最高92.33元，最低90.61元，总额27,995,624元[16] 其他规定 - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[17]

香港医疗健康行业IPO市场 - 截至8月11日香港新上市55家企业中14家来自医疗健康行业 占比25.5% [1] 生物科技融资地域趋势变化 - 欧洲生物科技融资热度下降 企业融资首选从美国转向亚太市场 [3] - 过去6个月出现东升西降趋势 香港资本市场突飞猛进而美国相对安静 [3] - 欧洲企业倾向赴美融资 部分大型药企考虑从伦敦转赴美国上市 [3] 香港生物科技市场表现 - 香港生物科技ETF今年迄今上涨30% 美国同期未有表现 [4] - 香港恒生指数医疗制药板块表现最好 其中Biotech次族群上涨80% 药厂上涨60% [4] - 药明康德期中财报显示获利强劲恢复 股价从40港币最低点回升至100港币 [4] 国际资金参与情况 - 美国近二年生物科技新股IPO90%跌破发行价 华人企业或基金关联个股表现较好 [4] - 恒瑞医药筹资及维立志博-B等IPO均有国际资金参与 显示港股上涨不限于大陆资金 [4]

行业与公司 - 行业：医疗健康（生物医药外包服务CDMO） - 公司：药明生物（WuXi Bio）、药明合联（WuXi XDC）[6] 核心观点与论据 1. **Biosecure Act未针对中国CDMO企业** - S.Amdt 3236修正案未明确提及中国CDMO企业（如药明生物），而Biosecure Act此前曾点名药明生物等公司[1][3] - Biosecure Act是2024年唯一未获美国参议院通过的反华法案，因美国药企需中国CDMO降低成本（节省30-60%成本）以应对药价压力和专利到期[1][3][5] 2. **修正案范围与药明生物未列入** - S.Amdt 3236禁止合作的生物技术公司清单包括BGI、MGI、Origincell等，但未包含药明生物[2] - 修正案主要针对“军事关联企业”或“威胁美国国家安全”的公司，药明生物未被归类[2] 3. **政策态度软化** - Biosecure Act联合发起人Gary Peters此次修正案态度缓和，未纳入药明生物[4] - 特朗普政府更关注本土化制造（如2026年NDAA法案），而非重启Biosecure Act[5] 4. **药明生物的竞争优势** - 成本效率：药明生物单资产周转率可达全球同行的2-4倍[5] - 美国本土布局：新泽西4kL产能，2027年前将新增36kL产能（三星生物尚无美国设施）[5] - 客户黏性：美国药企仍青睐中国CDMO的成本优势，美国产能作为政策风险备用方案[6] 5. **投资建议** - 药明生物为首选：2025年因3个CMO项目落地迎来基本面拐点，且投资者持仓较轻[6] - 药明合联受益于中国生物技术对外授权热潮[6] 其他重要内容 - **市场误读修正案**：S.Amdt 3236与Biosecure Act无直接关联，后者已失效[1][3] - **行业阻力**：美国药企反对Biosecure Act，因依赖中国CDMO维持成本结构和药价竞争力[5] - **地缘政治风险**：长期仍需关注制造本土化趋势，但药明生物通过美国产能布局降低风险[5][6] 数据引用 - 成本节省：中国CDMO帮助美国药企降低成本30-60%[5] - 产能数据：药明生物美国现有4kL，2027年前新增36kL[5]