7月21日—7月29日行业融资余额变动情况 | 行业 | | 两融余额(万元) 融资余额(万元) | 融资净买入额 | | --- | --- | --- | --- | | | | | (月元) | | SW矢药生物 | 14441721.61 | 14374663.45 | 955485. 33 | | SW甲子 | 22529218. 81 | 22437591.00 | 805181. 16 | | SW有色金属 | 9060535. 40 | 9014659. 59 | 579675. 93 | | SW机械设备 | 10320173. 42 | 10286272. 54 | 544276. 75 | | SW银行 | 6316820.76 | 6276952. 35 | 505210. 60 | | SW电力设备 | 14218390.07 | 14164003. 36 | 470170.92 | | SW通信 | 7040141.76 | 7015632.88 | 421983.76 | | SW建筑装饰 | 3603886.04 | 3591642. 58 | 421868. 91 | | S ...

指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)下跌0.27% [2] - 成分股涨跌互现：宝钢股份领涨2.88%，山西焦煤上涨2.05%，南钢股份上涨1.74%；渤海轮渡领跌2.43%，厦门银行下跌2.23%，粤高速A下跌1.98% [2] - 红利低波100ETF(159307)下跌0.37%，报价1.08元，近1月累计上涨4.12% [2] ETF流动性与规模 - 红利低波100ETF盘中换手1.43%，成交1554.75万元，近1周日均成交2301.13万元，排名可比基金前2 [2] - 红利低波100ETF最新规模达10.93亿元，创近1年新高 [3] - 最新份额达10.08亿份，创近1年新高 [3] - 近3天连续资金净流入合计4702.33万元，日均净流入1567.44万元，最高单日净流入2175.97万元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额111.24万元，融资余额1713.92万元 [3] 收益与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨20.03%，排名可比基金第一 [4] - 自成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨月数2个月，最长连涨涨幅5.84%，上涨月份平均收益率3.47%，历史持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益14.54%，排名可比基金1/4 [4] - 近1个月夏普比率1.47 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数36天，在可比基金中回撤风险较低且修复最快 [4] 费率与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，在可比基金中费率最低 [4] - 近1月跟踪误差0.067%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数构成与权重 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券，采用股息率/波动率加权 [5] - 前十大权重股合计占比20.14%，包括冀中能源、山西焦煤、厦门国贸、大秦铁路、北元集团、雅戈尔、中国石化、双汇发展、中国神华、嘉化能源 [5] 行业观点 - 国泰海通证券认为红利资产因稳定现金流和防御属性受关注，无风险利率下行和稳定收益需求提升或使其保持稳健表现 [2] - 中信证券指出煤价回暖与供给侧政策预期催化煤炭板块情绪，供给需求共振或带来超预期机会，短期推荐低估值中等市值公司，长期推荐动力煤红利龙头 [3]

报告核心观点 - 汇率支撑脉冲行情延续，远期汇率有持续走强趋势，但需警惕美债发行对流动性的扰动 [1] - “反内卷”只是表象，大宗商品的“超级周期”已启动，原因包括逆全球化和去美元化 [2] - “反内卷”是化债的前站，后续应更关注需求侧，月底政治局会议是重要观测窗口 [3] - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，当前中游材料&制造是“反内卷”主战场，部分待涨“真内卷”行业有上涨空间 [4] - 短期关注月底政治局会议需求侧政策和海外流动性压力，中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估” [5] 各部分总结 引言 - 商品大涨并非“反内卷”初衷，“反内卷”也非商品牛市深层原因，大宗商品走向新超级周期，中游材料+制造业将迎“涨价重估”行情 [11] 汇率支撑脉冲行情延续，关注后续美债发行节奏 - 7月脉冲行情幅度超预期，汇率是观察市场的最佳代理变量，人民币汇率强势支撑行情延续 [12] - 中美物价20%-30%的轧差支撑远期汇率走强，即便美国对华关税不降，也不影响国内强出口 [12] - 需谨慎美债超发节奏，美国财政部计划9月末补充TGA账户至8500亿美元，警惕美元流动性扰动 [18] 掩盖在“反内卷”下的商品超级周期 - “反内卷”带动上游资源&中游材料大涨，期货和股票市场联动，股市涨幅集中于资源&材料 [22] - “反内卷”真正主阵地是中游，本轮通缩压力分布于上中下游，上游压力小于2015年 [26] - 大宗商品“超级周期”启动，原因一是逆全球化重塑全球利益分配格局，二是去美元化使商品从需求定价走向供给定价 [29] “反内卷”是化债的前站，后续反而更要关注需求侧 - “反内卷”是资产负债表温和出清的一环，是化债周期的第一步，为制造业资产负债表出清提供加速剂 [33] - 历史上供给侧出清均配套需求侧刺激，“反内卷”为后续需求侧政策留伏笔，月底政治局会议是重要观测窗口 [36] ROIC - WACC：谁是真“内卷”，谁在蹭“内卷”？ - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，非金融企业ROIC应长期高于WACC，负值代表行业进入内卷深水区 [42] - 2015年供给侧改革聚焦上游“深度内卷”行业，目前大多资源&材料行业已摆脱内卷，少数仍在内卷 [42] - 本轮中游材料+制造是“反内卷”主战场，“持续内卷”行业集中于中游，范围更广 [50] - 焦煤、光伏设备等是待涨“真内卷”行业，风电设备等有进一步上涨空间，部分商品价格大涨但未到“反内卷”程度 [51][55] - 焦炭、普钢等深陷“深度内卷”且景气度边际改善，可能是下一轮“反内卷”行情演绎方向 [63] 康波尾声，继续把握“硬通货”+“硬科技” - 强汇率支撑脉冲行情延续，短期关注月底政治局会议需求侧政策和海外流动性压力 [66] - 中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估”，包括“硬通货”和“硬科技” [5][66] 市场复盘及展望 市场复盘 - A股市场本周大多上涨，万得全A、上证指数等指数均有涨幅，大盘价值下跌，中游材料与资源类涨跌幅靠前 [69][70][71] - 境外市场大多上涨，大宗商品大多下降，中国十年期国债收益率上升 [72][73][74] - A股总体和非金融的PE（TTM）、PB（LF）等估值指标本周上升，动态估值也有变化 [76][77] 经济数据 - 7月美国制造业PMI下降，欧元区等上升；6月美国新建住房销售折年数同比下降，耐用品新增订单同比增长但低于5月 [79] - 上游资源品价格有涨有跌，中游材料部分指标变化，必需消费和可选消费数据有波动，服务业和TMT部分数据有变化 [79][80] 经济要闻回顾 - 证监会部署七大重点任务，包括巩固市场态势、推进创业板改革、防控风险等 [81] - 党中央批准海南自贸港封关运作，实施自由化便利化政策制度，扩大“零关税”商品范围 [82] 未来重点关注 - 7月28日至8月1日有多项国内外经济数据公布，包括美国制造业就业指数、房价指数、GDP等 [83]

中邮保险举牌绿色动力环保 - 中邮保险于7月4日买入绿色动力环保H股72.60万股，触发举牌，持股比例从4.8927%增至5.0722% [2][3] - 举牌后中邮保险直接持有绿色动力环保H股2051万股，以7月4日收盘价计算账面余额约为人民币0.941亿元，占公司总资产0.014% [3] - 中邮保险表示本次投资将纳入权益类投资管理，不排除后期继续追加投资 [3] - 截至3月31日中邮保险总资产为6313.8亿元，净资产79.97亿元，6月30日权益类资产账面余额1007.75亿元，占总资产17.08% [3] 绿色动力环保公司背景 - 绿色动力环保成立于2000年，是北京市国资控股的循环经济、可再生能源产业国有上市企业集团 [4] - 公司是中国垃圾焚烧发电行业首家A+H股上市企业 [4] - 去年7月31日长城人寿曾增持绿色动力H股至7015万股，持股比例达5.0343% [4] 险资举牌整体情况 - 年内险资已举牌上市公司21次，超过去年全年 [1][5] - 十余家保险机构参与举牌，包括平安人寿举牌招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股，长城人寿举牌秦港股份、中国水务H股、大唐新能源H股等 [5] - 银行股被举牌次数最多，其他涉及公用事业、能源、交通运输、高科技、环保等行业 [5] - 5月7日中邮保险通过协议转让方式受让东航物流5%股份，转让总价款8.69亿元 [5]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数(932365)上涨1 58% 成分股海峡股份上涨8 33% 神火股份上涨4 76% 中远海控上涨4 48% 健康元 昊华能源等个股跟涨 [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨1 53% 冲击3连涨 最新价报1 07元 近1周累计上涨1 84% [1] 行业与市场动态 - 反内卷行情持续 煤炭 建筑 建材 钢铁 有色 电新等行业涨幅居前 银行跌幅居前 自由现金流指数重仓传统价值行业且不含银行 地产行业 [3] - 自由现金流ETF基金盘中换手3 24% 成交573 12万元 近1月日均成交3596 54万元 [3] 基金表现与特征 - 自由现金流ETF基金自成立以来月盈利百分比为100 00% 月盈利概率为80 95% 最大回撤2 14% 相对基准回撤0 16% 回撤后修复天数为8天 [3] - 基金管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 近1月跟踪误差为0 186% [3] - 中证全指自由现金流指数最新市盈率(PE-TTM)为10 65倍 处于近1年19 5%的分位 估值低于近1年80 5%以上的时间 [3] 指数构成与权重 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 前十大权重股合计占比57 48% 包括中国海油 中远海控 五粮液等 [4] - 前十大权重股中美的集团涨0 39% 权重2 66% 中国神华涨2 28% 权重2 64% 中远海控涨4 48% 权重1 91% [6] 基金产品信息 - 自由现金流ETF基金(159233)场外联接包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)和联接C(024888) [6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润896.38万元，加权平均基金份额本期利润0.0680元 [2] - 二季度基金净值增长率为6.71% [2] - 截至7月18日，单位净值为1.178元 [2] - 近一年复权单位净值增长率为30.62%，近半年为10.81%，近三个月为14.55% [2][3] - 近一年业绩排名153/601，近半年302/607，近三个月182/607 [3] - 成立以来夏普比率为0.5491 [7] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为1.42亿元 [2][13] - 成立以来平均股票仓位为86.5%，同类平均为85.36% [12] - 2024年三季度末最高仓位达90.03%，2023年上半年末最低为83.42% [12] 投资组合 - 十大重仓股包括国睿科技、思特威、紫金矿业、九号公司、精智达、中天科技、渝农商行、福晶科技、芯源微、云铝股份 [16] 风险指标 - 成立以来最大回撤为33.47% [9] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为22.99% [9] 市场展望 - 预计2025年下半年外部不确定性上升，内部经济动能回升需政策支持 [2] - 外需可能降温回落，高频数据显示出口已有走弱迹象 [2] - 房价加速下行压力可能拖累居民消费 [2] - 三季度财政政策空间充足，预计将进一步发力 [2]

市场表现 - 沪指上午收盘上涨0.43%，A股成交量829.81亿股，成交金额9874.34亿元，较上一交易日减少4.15% [1] - 个股方面，2687只上涨（58只涨停），2530只下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅 - 涨幅前三行业：石油石化（+1.42%）、机械设备（+1.32%）、银行（+1.22%） [1] - 跌幅前三行业：传媒（-1.67%）、房地产（-1.38%）、计算机（-1.26%） [1] 行业成交额变化 - 机械设备行业成交额754.20亿元，同比增长36.84% [1] - 非银金融行业成交额613.32亿元，同比减少36.43% [1] - 传媒行业成交额311.60亿元，同比增长12.09% [1] 领涨/跌个股 - 机械设备行业领涨股长荣股份（+20.03%） [1] - 传媒行业领跌股*ST紫天（-13.08%） [1] - 电子行业领跌股C同宇（-10.69%） [1] ETF动态 - 恒生红利ETF（159726）近五日上涨0.97%，最新份额4.1亿份，减少400万份，主力资金净流出162万元 [3]

市场融资余额变动 - 截至7月7日，市场最新融资余额为18464.06亿元，较上个交易日环比增加63.59亿元 [1] - 申万一级行业中20个行业融资余额增加，11个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 医药生物行业融资余额增加最多，较上一日增加13.40亿元，最新融资余额为1324.11亿元，环比增长1.02% [1] - 电子行业融资余额增加9.94亿元，最新融资余额为2133.30亿元，环比增长0.47% [1] - 计算机行业融资余额增加9.12亿元，最新融资余额为1421.01亿元，环比增长0.65% [1] - 公用事业行业融资余额增加7.76亿元，最新融资余额为432.42亿元，环比增长1.83%，增幅最高 [1] - 国防军工行业融资余额增加6.51亿元，最新融资余额为671.54亿元，环比增长0.98% [1] - 煤炭行业融资余额增加2.19亿元，最新融资余额为154.18亿元，环比增长1.44% [1] 融资余额减少的行业 - 房地产行业融资余额减少最多，较上一日减少1.89亿元，最新融资余额为296.96亿元，环比下降0.63% [1][2] - 钢铁行业融资余额减少9940.09万元，最新融资余额为142.14亿元，环比下降0.69% [1][2] - 环保行业融资余额减少7336.83万元，最新融资余额为149.23亿元，环比下降0.49% [1][2] - 轻工制造行业融资余额减少0.64亿元，最新融资余额为130.32亿元，环比下降0.49% [1][2] 其他行业融资余额变动 - 银行行业融资余额增加4.33亿元，最新融资余额为568.23亿元，环比增长0.77% [1] - 汽车行业融资余额增加3.73亿元，最新融资余额为965.34亿元，环比增长0.39% [1] - 传媒行业融资余额增加3.17亿元，最新融资余额为414.88亿元，环比增长0.77% [1] - 非银金融行业融资余额增加3.09亿元，最新融资余额为1562.79亿元，环比增长0.20% [1] - 有色金属行业融资余额增加1.87亿元，最新融资余额为790.38亿元，环比增长0.24% [1] - 机械设备行业融资余额增加1.36亿元，最新融资余额为945.84亿元，环比增长0.14% [1] - 基础化工行业融资余额增加1.34亿元，最新融资余额为802.07亿元，环比增长0.17% [1] - 通信行业融资余额增加1.08亿元，最新融资余额为630.74亿元，环比增长0.17% [1] - 食品饮料行业融资余额增加1.01亿元，最新融资余额为515.31亿元，环比增长0.20% [1] - 建筑材料行业融资余额增加0.92亿元，最新融资余额为119.09亿元，环比增长0.78% [1] - 商贸零售行业融资余额增加0.43亿元，最新融资余额为216.85亿元，环比增长0.20% [1] - 石油石化行业融资余额增加0.36亿元，最新融资余额为253.09亿元，环比增长0.14% [1] - 社会服务行业融资余额增加0.28亿元，最新融资余额为99.73亿元，环比增长0.28% [1] - 综合行业融资余额增加0.27亿元，最新融资余额为33.24亿元，环比增长0.81% [1] - 交通运输行业融资余额减少0.01亿元，最新融资余额为340.59亿元，环比持平 [1] - 家用电器行业融资余额减少0.01亿元，最新融资余额为261.53亿元，环比下降0.01% [1] - 电力设备行业融资余额减少0.07亿元，最新融资余额为1322.11亿元，环比下降0.01% [1] - 美容护理行业融资余额减少0.10亿元，最新融资余额为60.93亿元，环比下降0.16% [1] - 建筑装饰行业融资余额减少0.17亿元，最新融资余额为314.67亿元，环比下降0.05% [2] - 农林牧渔行业融资余额减少0.19亿元，最新融资余额为251.07亿元，环比下降0.07% [2] - 纺织服饰行业融资余额减少0.31亿元，最新融资余额为66.04亿元，环比下降0.46% [2]

行业资金流向 - 今日有10个行业主力资金净流入，21个行业主力资金净流出 [1] - 轻工制造行业主力资金净流入金额最大，达9.30亿元，行业涨跌幅1.52%，换手率2.45%，成交量较前一日下降9.73% [1] - 电子行业主力资金净流出金额最大，达-44.75亿元，行业涨跌幅-0.67%，换手率2.35%，成交量较前一日下降25.53% [1] 资金净流入行业表现 - 房地产行业主力资金净流入9.17亿元，成交量36.81亿股，较昨日增长30.23%，换手率1.69%，涨跌幅1.68% [1] - 美容护理行业主力资金净流入6.54亿元，成交量3.22亿股，较昨日增长3.99%，换手率2.86%，涨跌幅0.46% [1] - 公用事业行业主力资金净流入3.61亿元，成交量69.74亿股，较昨日增长40.93%，换手率1.76%，涨跌幅1.87% [1] 资金净流出行业表现 - 医药生物行业主力资金净流出-34.30亿元，成交量59.33亿股，较昨日下降11.99%，换手率2.18%，涨跌幅-0.97% [1] - 机械设备行业主力资金净流出-14.04亿元，成交量53.74亿股，较昨日下降17.46%，换手率1.98%，涨跌幅-0.03% [1] - 有色金属行业主力资金净流出-9.09亿元，成交量32.71亿股，较昨日下降24.04%，换手率1.49%，涨跌幅-0.60% [1] 成交量与换手率 - 银行行业成交量39.24亿股，较昨日下降16.18%，换手率0.30%，涨跌幅0.43% [1] - 电力设备行业成交量68.99亿股，较昨日下降11.68%，换手率2.78%，涨跌幅-0.04% [1] - 传媒行业成交量38.35亿股，较昨日下降0.03%，换手率2.62%，涨跌幅0.75% [1]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过计算行业指数价格变动与成交金额变动的马氏距离，衡量行业交易的拥挤程度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业指数最近一周的价格变动序列和成交金额变动序列 2. 计算两组序列的协方差矩阵 3. 计算马氏距离公式： $$D_M = \sqrt{(\mathbf{x} - \mathbf{\mu})^T \mathbf{S}^{-1} (\mathbf{x} - \mathbf{\mu})}$$ 其中$\mathbf{x}$为观测值向量，$\mathbf{\mu}$为均值向量，$\mathbf{S}^{-1}$为协方差矩阵的逆[17] 4. 将结果划分为四个象限：第1象限（价量齐升）和第3象限（价量齐跌），椭圆外区域表示99%置信水平下的显著偏离[17] - **因子评价**：能够有效捕捉短期交易过热或过冷的异常状态[17] 因子回测效果 1. **行业拥挤度因子**： - 上周检测到建筑材料行业出现显著拥挤信号（第1象限椭圆外）[18] 其他量化指标 1. **宽基指数估值因子**： - 当前沪深300 PE 13.23倍（分位数78%），创业板指PE 32.38倍（分位数27%）[9] 2. **行业估值因子**： - 计算机行业PE最高（81.86倍），银行最低（7.12倍）[14] - 钢铁行业PE分位数达100%，食品饮料仅8%[16] 注：报告中未提及其他量化模型或复合因子构建方法[1][2][3]