报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 14.4 元/股 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年旭升集团业绩阶段性承压，收入和归母净利同比下滑，2025Q1 延续下滑态势，主要受特斯拉产量下降、会计政策调整、产能利用率下降、费用率上升及铝瓶业务终止经营等因素影响；公司积极布局机器人、低空经济和储能新业务，且开展全球化布局，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.6、6.7、8.3 亿元 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 44.09 亿元，同比 - 8.79%，归母净利 4.16 亿元，同比 - 41.71%；25Q1 营收 10.46 亿元，同比 - 8.12%，归母净利 0.96 亿元，同比 - 39.15% [1] 收入分析 - 2024 年前五大客户收入合计占比 60%，同比 + 3.7pct；海外收入占比 43%，同比 + 0.67pct；2024 年和 25Q1 收入下滑主要因特斯拉产量下降，24 年特斯拉生产 177 万辆，同比 - 4%，25Q1 生产 36.3 万辆，同比 - 16% [2] 利润分析 - 2024 年归母净利下滑主要因 24Q4 毛利率下降、费用率变化及铝瓶业务终止经营影响利润 0.4 亿元；25Q1 归母净利下滑主要因毛利率下降和费用率上升 [3] 业务布局 - 公司在人形机器人领域布局相关产品并获客户项目定点；储能领域多个项目 2024 年量产，营收约 2.34 亿元，同比增长超 2 倍；低空经济领域快速切入；2024 年开展全球化布局，墨西哥生产基地预计 2025 年投产，泰国生产基地有相关部署 [4] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 44.5、54.1、66.2 亿元，净利润分别为 4.6、6.7、8.3 亿元等多项财务指标 [13][14]

事件：公司202 4 年实现营业收入44.09 亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16 亿元，同比-41.71%；实现 扣非归母净利润3.58 亿元，同比-46.76%。 深耕轻量化技术，机器人减重方向有望开辟新增长点。机器人减重和轻量化是机器人发展方向之一，公 司深度挖掘自身铝合金精密加工专长，结合人形机器人独特的结构与性能需求，全力投入关节壳体、躯 干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。我们认为公司在机器人领域持续投入，有 望开辟新增长点。 2025Q1 公司实现营业收入10.46 亿元，同比-8.12%；归母净利润0.96 亿元，同比-39.15%；实现扣非归 母净利润0.81 亿元，同比-42.67%。 点评： 盈利有所改善。2025Q1 公司毛利率为20.80%，环比提升3.25pct，销售净利率为9.14%，环比提升 1.16pct。我们认为公司2025 年一季度盈利能力有所改善，未来随着产能利用率提升，公司盈利能力有 望进一步增强。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.01/6.48/8.33 亿元，同比+21%、 +29%、+29%。截 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司盈利能力有所改善，未来随着产能利用率提升，盈利能力有望进一步增强 [4] - 公司深耕轻量化技术，在机器人领域持续投入，挖掘铝合金精密加工专长，结合人形机器人需求研发关键产品并获客户项目定点，有望开辟新增长点 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.01/6.48/8.33亿元，同比+21%、+29%、+29%，截止4月25日市值对应25、26年PE估值分别是24/19倍 [4] 财务指标总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为48.34亿、44.09亿、54.78亿、65.73亿、76.93亿元，同比分别为8.5%、 - 8.8%、24.3%、20.0%、17.0% [3][5] - 归属母公司净利润分别为7.14亿、4.16亿、5.01亿、6.48亿、8.33亿元，同比分别为1.8%、 - 41.7%、20.5%、29.1%、28.7% [3][5] - 毛利率分别为23.8%、20.3%、20.5%、21.2%、21.7% [3][5] - ROE分别为11.4%、6.3%、6.8%、8.1%、9.4% [3][5] - EPS（摊薄）分别为0.77、0.45、0.53、0.68、0.87元 [3][5] - P/E分别为25.62、29.22、23.97、18.56、14.43 [3][5] - P/B分别为2.95、1.85、1.63、1.50、1.36 [3][5] - EV/EBITDA分别为15.90、14.70、12.60、10.51、8.67 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为45.59亿、66.05亿、56.89亿、63.79亿、72.55亿元 [5] - 非流动资产分别为55.05亿、73.84亿、85.78亿、92.12亿、97.83亿元 [5] - 资产总计分别为100.64亿、139.89亿、142.67亿、155.90亿、170.38亿元 [5] - 流动负债分别为28.08亿、34.18亿、36.61亿、42.37亿、47.52亿元 [5] - 非流动负债分别为9.99亿、39.33亿、32.23亿、33.23亿、34.23亿元 [5] - 负债合计分别为38.07亿、73.51亿、68.84亿、75.60亿、81.75亿元 [5] - 归属母公司股东权益分别为62.44亿、66.30亿、73.75亿、80.23亿、88.56亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为48.34亿、44.09亿、54.78亿、65.73亿、76.93亿元 [5] - 营业成本分别为36.83亿、35.15亿、43.57亿、51.81亿、60.23亿元 [5] - 营业利润分别为8.19亿、4.73亿、5.83亿、7.53亿、9.69亿元 [5] - 利润总额分别为8.20亿、4.71亿、5.83亿、7.53亿、9.69亿元 [5] - 净利润分别为7.12亿、4.11亿、5.01亿、6.48亿、8.33亿元 [5] - 归属母公司净利润分别为7.14亿、4.16亿、5.01亿、6.48亿、8.33亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为9.78亿、12.16亿、10.80亿、11.95亿、14.35亿元 [5] - 投资活动现金流分别为 - 12.69亿、 - 34.15亿、 - 16.25亿、 - 11.26亿、 - 11.15亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为1.42亿、31.94亿、 - 6.60亿、1.06亿、0.29亿元 [5] - 现金净增加额分别为 - 1.22亿、9.75亿、 - 12.05亿、1.75亿、3.49亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76%；2025Q1实现营业收入10.46亿元，同比-8.12%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67% [1] - 2025Q1公司毛利率为20.80%，环比提升3.25pct，销售净利率为9.14%，环比提升1.16pct，盈利能力有所改善，未来随着产能利用率提升，盈利能力有望进一步增强 [4] - 公司深耕轻量化技术，挖掘铝合金精密加工专长，结合人形机器人需求，投入关节壳体、躯干结构件等产品研发，斩获多家海内外客户项目定点，有望在机器人领域开辟新增长点 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.01/6.48/8.33亿元，同比+21%、+29%、+29%，截止4月25日市值对应25、26年PE估值分别是24/19倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,834|4,409|5,478|6,573|7,693| |同比(%)|8.5%|-8.8%|24.3%|20.0%|17.0%| |归属母公司净利润（百万元）|714|416|501|648|833| |同比(%)|1.8%|-41.7%|20.5%|29.1%|28.7%| |毛利率(%)|23.8%|20.3%|20.5%|21.2%|21.7%| |ROE(%)|11.4%|6.3%|6.8%|8.1%|9.4%| |EPS（摊薄）（元）|0.77|0.45|0.53|0.68|0.87| |P/E|25.62|29.22|23.97|18.56|14.43| |P/B|2.95|1.85|1.63|1.50|1.36| |EV/EBITDA|15.90|14.70|12.60|10.51|8.67| [3][5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,559|6,605|5,689|6,379|7,255| |货币资金（百万元）|2,065|2,921|1,715|1,890|2,239| |应收账款（百万元）|1,303|1,203|1,186|1,426|1,671| |存货（百万元）|1,063|1,081|1,331|1,584|1,843| |非流动资产（百万元）|5,505|7,384|8,578|9,212|9,783| |固定资产（合计）（百万元）|3,996|4,532|5,593|6,096|6,536| |无形资产（百万元）|600|581|654|725|796| |资产总计（百万元）|10,064|13,989|14,267|15,590|17,038| |流动负债（百万元）|2,808|3,418|3,661|4,237|4,752| |短期借款（百万元）|435|1,031|1,401|1,550|1,627| |应付账款（百万元）|916|989|1,226|1,458|1,695| |非流动负债（百万元）|999|3,933|3,223|3,323|3,423| |长期借款（百万元）|640|847|597|697|797| |负债合计（百万元）|3,807|7,351|6,884|7,560|8,175| |少数股东权益（百万元）|13|8|8|8|8| |归属母公司股东权益（百万元）|6,244|6,630|7,375|8,023|8,856| |负债和股东权益（百万元）|10,064|13,989|14,267|15,590|17,038| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,834|4,409|5,478|6,573|7,693| |营业成本（百万元）|3,683|3,515|4,357|5,181|6,023| |营业税金及附加（百万元）|38|42|55|66|77| |销售费用（百万元）|21|20|27|33|38| |管理费用（百万元）|132|169|208|250|269| |研发费用（百万元）|194|191|219|263|308| |财务费用（百万元）|-26|56|120|132|137| |减值损失合计（百万元）|-18|-48|-25|-25|-25| |投资净收益（百万元）|12|13|66|66|77| |营业利润（百万元）|819|473|583|753|969| |营业外收支（百万元）|1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|820|471|583|753|969| |所得税（百万元）|109|60|82|105|136| |净利润（百万元）|712|411|501|648|833| |少数股东损益（百万元）|-2|-6|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|714|416|501|648|833| |EBITDA（百万元）|1,147|981|1,185|1,427|1,710| |EPS（当年）（元）|0.77|0.45|0.53|0.68|0.87| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|978|1,216|1,080|1,195|1,435| |净利润（百万元）|712|411|501|648|833| |折旧摊销（百万元）|363|451|482|542|604| |财务费用（百万元）|5|114|137|142|149| |投资损失（百万元）|-12|-13|-66|-66|-77| |营运资金变动（百万元）|-144|234|122|-113|-115| |其它（百万元）|55|18|-96|41|41| |投资活动现金流（百万元）|-1,269|-3,415|-1,625|-1,126|-1,115| |资本支出（百万元）|-1,320|-567|-1,691|-1,192|-1,192| |长期投资（百万元）|52|-2,852|0|0|0| |其他（百万元）|-1|4|66|66|77| |筹资活动现金流（百万元）|142|3,194|-660|106|29| |吸收投资（百万元）|0|0|264|0|0| |借款（百万元）|-697|804|120|248|177| |支付利息或股息（百万元）|-120|-260|-137|-142|-149| |现金净增加额（百万元）|-122|975|-1,205|175|349| [5]

2024年旭升集团成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正 式合作，实现镁合金开拓的突破。此外，在研项目包括变速箱壳体、三电系统壳体等多个核心产品。得 益于丰富的客户资源与口碑，公司正加速在客户端导入镁合金产品。目前，公司与国内外多家主机厂研 发试样多个镁合金项目。展望未来，公司在镁合金新产品方面有望得到进一步突破，并转化为业绩释 放。 随着墨西哥、泰国基地的稳步推进，公司正式搭建起"中国+北美+东南亚"三角产能网络，持续深化"技 术出海"与"本土共生"的双轨战略，在服务全球客户的同时，与合作伙伴共同成长，为中国企业的国际 化探索积累更多务实经验，构建可持续竞争优势，打造服务全球的轻量化零部件供应商。 同日，旭升集团发布了2025年第一季度报告。公告显示，公司实现营业收入10.46亿元，归属于上市公 司股东的净利润9，564.41万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8，130.99万元。 （文章来源：证券日报） 旭升集团新能源汽车业务，海外市场成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内市场则密集中 标多家头部新能源主机厂关键项目定点，充沛订单为业绩释放提 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑下游大客户销量下滑和降本需求，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，但海外业务及机器人业务将迎来收获期 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，2024年营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%，符合预期 [10] 业绩表现 - 2024业绩承压，2025Q1盈利能力改善，营收规模与下游大客户销量变化趋势匹配，毛利率25Q1改善明显，费用率有所上升，净利润25Q1同比下降但环比上升 [10] 业务拓展 - 积极布局人形机器人赛道，斩获多家海内外客户项目定点；推进墨西哥生产基地建造预计2025年投产，宣告泰国生产基地计划，搭建“中国 + 北美 + 东南亚”三角产能网络 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,409|5,350|6,420|7,575| |同比（%）|(8.79)|21.34|20.00|18.00| |归母净利润（百万元）|416.26|554.42|682.98|802.77| |同比（%）|(41.71)|33.19|23.19|17.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.44|0.58|0.72|0.84| |P/E（现价&最新摊薄）|28.67|21.53|17.48|14.87|[1][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑下游大客户销量下滑和降本需求，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，但海外业务及机器人业务将迎来收获期 [3] - 2024年业绩承压，2025Q1盈利能力改善，营收规模与下游大客户销量变化趋势匹配，毛利率、净利率有所改善 [10] - 公司积极布局人形机器人赛道，斩获多家客户项目定点，海外通过泰国和墨西哥基地搭建产能网络，加快转型 [10] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,834|4,409|5,350|6,420|7,575| |同比（%）|8.54|(8.79)|21.34|20.00|18.00| |归母净利润（百万元）|714.10|416.26|554.42|682.98|802.77| |同比（%）|1.83|(41.71)|33.19|23.19|17.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|0.44|0.58|0.72|0.84| | P/E（现价&最新摊薄）|16.71|28.67|21.53|17.48|14.87|[1] 事件情况 - 公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，2024年营收44.09亿元，同比 - 8.79%；归母净利润4.16亿元，同比 - 41.71% [10] - 24Q4营收11.35亿元，同比 - 9.86%/环比 + 0.85%；归母净利润0.93亿元，同比 - 37.48%/环比 + 60.25% [10] - 25Q1营收10.46亿元，同比 - 8.12%/环比 - 7.76%；归母净利润0.96亿元，同比 - 39.15%/环比 + 2.53% [10] 业绩与财务指标 - 收入端：2024Q4和2025Q1营收与下游大客户销量变化趋势匹配，特斯拉2024Q4交付49.6万辆，环比 + 2.3%；2025Q1交付33.7万辆，环比 - 32.1% [10] - 毛利率：2024Q4达17.55%，同比 - 3.30pct/环比 - 0.67pct；25Q1达20.80%，同比 - 3.01pct/环比 + 3.25pct [10] - 费用率：2024Q4三费费用率达6.22%，同比 + 3.16pct/环比 + 0.07pct；25Q1达6.39%，同比 + 2.70pct/环比 + 0.17pct [10] - 净利润：2024Q4归母净利润0.93亿元，对应归母净利率8.22%；2025Q1归母净利润0.96亿元，对应归母净利率9.14% [10] 业务拓展 - 机器人业务：布局人形机器人赛道，投入关键产品研发，斩获多家客户项目定点 [10] - 海外业务：墨西哥生产基地预计2025年投产，泰国生产基地计划部署相关零部件，搭建“中国 + 北美 + 东南亚”产能网络 [10] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（部分指标，百万元）| | | | | |流动资产|6,605|7,961|9,119|10,957| |非流动资产|7,384|8,083|8,600|9,015| |资产总计|13,989|16,043|17,720|19,972| |流动负债|3,418|4,433|5,209|6,446| |非流动负债|3,933|4,146|4,346|4,546| |负债合计|7,351|8,579|9,555|10,992| |归属母公司股东权益|6,630|7,464|8,173|8,998| |所有者权益合计|6,638|7,465|8,165|8,980| |利润表（部分指标，百万元）| | | | | |营业总收入|4,409|5,350|6,420|7,575| |营业成本(含金融类)|3,515|4,226|5,071|5,946| |净利润|411|547|674|793| |归属母公司净利润|416|554|683|803| |毛利率(%)|20.28|21.00|21.00|21.50| |归母净利率(%)|9.44|10.36|10.64|10.60| |收入增长率(%)|(8.79)|21.34|20.00|18.00| |归母净利润增长率(%)|(41.71)|33.19|23.19|17.54| |现金流量表（部分指标，百万元）| | | | | |经营活动现金流|1,216|1,077|1,303|1,925| |投资活动现金流|(3,415)|(1,363)|(1,292)|(1,307)| |筹资活动现金流|3,194|622|500|500| |现金净增加额|975|349|512|1,119| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|6.87|7.62|8.36|9.23| |ROIC(%)|4.66|4.74|5.22|5.51| |ROE - 摊薄(%)|6.28|7.43|8.36|8.92| |资产负债率(%)|52.55|53.47|53.92|55.04| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.67|21.53|17.48|14.87| |P/B（现价）|1.82|1.64|1.50|1.36|[11]

2025年4月，宁波旭升集团股份有限公司（以下简称"旭升集团"）发布2024年年度报告。报告期内，公 司面临诸多挑战，多项关键财务指标出现显著变化。其中，净利润同比减少41.71%，筹资活动产生的 现金流量净额同比大增2144.60%，这些数据的变动值得投资者密切关注。 营收与利润：规模与效益的双重考验 营业收入：下滑背后的市场挑战 2024年，旭升集团实现营业收入4,408,751,349.58元，较去年同期的4,833,865,278.87元减少8.79%。从业 务板块来看，汽车类业务收入3,778,514,517.72元，同比下降10.87%，作为公司的核心业务，其下滑对 整体营收影响较大。公司表示，全球新能源汽车行业竞争加剧，产业链价格战激烈，终端需求波动，部 分客户订单量未达预期，是导致营收下滑的主要原因。 净利润：成本与市场双重挤压 销售费用为19,765,092.51元，较去年的21,221,652.78元下降6.86%。公司可能在优化销售渠道或控制销 售支出方面取得一定成效，在营收下滑的情况下，销售费用的下降有助于缓解成本压力。 管理费用：显著增长 管理费用为169,329,692.83元，同 ...

第一章 总则 第一条 为进一步提高宁波旭升集团股份有限公司（以下简称"公司"）应 对各类舆情的能力，建立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理各类舆情对 公司股价、商业信誉及正常生产经营活动造成的影响，切实维护投资者和公司的 合法权益，根据相关法律法规和《公司章程》的有关规定，结合公司实际情况， 特制定本制度。 第二条 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道、不实报道； 宁波旭升集团股份有限公司 舆情管理制度 宁波旭升集团股份有限公司 舆情管理制度 （二）社会上存在的已经或将给公司造成不良影响的传言或信息； （三）可能或者已经影响社会公众投资者投资取向，造成股价异常波动的信 息； （四）其他涉及公司信息披露且可能对公司股票及其衍生品交易价格产生较 大影响的事件信息。 第二章 舆情管理的组织体系及其工作职责 第三条 公司应对各类舆情（尤其是媒体质疑危机时）实行"统一领导、统 一组织、快速反应、协同应对、高效处理"的总体原则，有效引导内外舆论，避 免和消除因媒体报道可能对公司造成的各种负面影响，切实维护公司的利益和形 象。 第四条 公司成立舆情管理工作领导小组（以下简称"舆情工作组 ...

宁波旭升集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告--李圭峰 本人作为宁波旭升集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任 职期间严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《公司章程》 《公司独立董事制度》等相关规定，本着客观、公正、独立的原则，勤勉尽责、 独立履职，积极出席相关会议，认真审议各项议案，对公司的发展及经营活动进 行独立判断，充分发挥独立董事及各专门委员会委员的作用，切实维护公司和全 体股东的合法权益。现将 2024 年度本人履行独立董事职责的工作情况汇报如下： 一、本人基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人李圭峰，男，1977 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历， 律师。曾任浙江联鑫律师事务所主任律师；现任浙江理脉律师事务所负责人，宁 波市北仑党外知识联谊会监事长，宁波市北仑区工商联副会长，宁波市公共关系 协会副会长，公司独立董事。 （二）是否存在影响独立性的情况说明 本人没有在公司担任除董事外的其他任何职务，与公司及其主要股东、实际 控制人不存在直接或者间接利害关系，不存在其他可能影响本人进行独立客观判 断的关系，没有从公司及其主要股东 ...