涉及的行业与公司 * 行业：中国汽车与共享出行[66] * 公司：宁波旭升集团股份有限公司[1][5][66] 核心观点与论据 * 公司第三季度净利润同比增长70%至9900万元人民币 主要驱动因素为毛利率同比提升3.7个百分点 资产减值损失减少以及额外的投资收益[1] * 第三季度收入同比持平 储能系统业务可能抵消了特斯拉、比亚迪和理想汽车较弱的产量 并支撑了毛利率的同比改善[1] * 尽管季度收入环比增长8% 但毛利率环比下降1.3个百分点 需关注储能业务带来的毛利率提升的可持续性以及材料成本趋势[2] * 关键关注领域包括储能项目获取、墨西哥和泰国工厂的新订单以及人形机器人业务的进展[2] * 摩根士丹利对公司的股票评级为“持股观望” 目标股价为12.00元人民币 较当前股价存在约18%的下行空间[5] * 对公司未来12个月的共识每股收益方向判断为“基本不变” 财务业绩与共识预期“基本一致” 对投资主题的影响“不变”[4] 其他重要内容 * 公司估值方法基于现金流折现模型 关键假设包括12%的加权平均资本成本和3%的永续增长率[9] * 上行风险包括人形机器人新项目、单车产品价值提升、铝合金成本下降带来的毛利率扩张[11] * 下行风险包括特斯拉需求弱于预期、竞争加剧导致毛利率收缩、铝合金成本上升[11] * 截至2025年9月30日 摩根士丹利持有宁波旭升集团1%或以上的普通股[17]

投资评级与目标 - 报告对旭升集团维持"买入-A"评级 [4][8] - 设定6个月目标价为18.45元/股 [4][8] - 当前股价为15.03元（截至2025年10月31日） [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.3亿元，同比微增0.41%，环比增长7.64% [1][2] - 2025年第三季度实现归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，但环比下降5.5% [1][2] - 营收环比增长主要受益于特斯拉、理想、比亚迪等大客户出货量提升 [2] - 毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，但环比下降1.3个百分点 [2] - 期间费用率为11.8%，环比增加3.34个百分点，主要因汇兑贡献减少（环比影响约0.3亿元） [2] 客户与业务驱动因素 - 特斯拉中国25Q3销量达24.2万辆，环比增长26% [2] - 理想汽车纯电车型25Q3销量1.7万辆，环比增加1.4万辆 [2] - 比亚迪等项目出货增长 [2] - 新项目（如比亚迪、理想）处于爬坡期，产品结构变化及铝价波动影响毛利率 [2] 战略转型与产能布局 - 公司加速向人形机器人领域转型，已获得关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件的国内外头部机器人项目定点 [3] - 全球化布局稳步推进，墨西哥基地于2025年投产，首个项目为大客户国内转移项目 [3] - 泰国基地于2025年7月破土动工，预计2026年上半年投产 [3] - 公司工艺覆盖铝合金压铸、挤出、锻造及镁合金制造，产品从汽车结构件向小总成及机器人、储能领域拓展 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.0亿元、7.4亿元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为37倍、27倍、22倍 [4][6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.69元 [6] - 预计2025-2027年净利润率分别为9.8%、11.0%、11.2% [6]

01 事件概述 公司发布 2025 年三季度报告： 2025 年前三季度营收 32.26 亿元，同比 -1.48% ；归母净利润 3.00 亿 元，同比 -7.16% ；扣非归母净利润 2.68 亿元，同比 -5.83% ；其中 2025Q3 营收 11.30 亿元，同比 +0.41% ，环比 +7.64% ；归母净利润 0.99 亿元，同比 +70.43% ，环比 -5.50% ；扣非归母净利润 0.91 亿元，同比 +96.36% ，环比 -5.22% 。 03 投资建议 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 46.2/54.0/62.0 亿元，归母净利为 4.2/5.5/6.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.54/0.64 元。按照 2025 年 10 月 30 日收盘价 14.71 元，对应 PE 分别为 36/27/23 倍， 维持 " 推荐 " 评级。 02 分析判断 ► 25Q3 业绩略承压 静待产能爬坡 1 ）收入端： 公司 2025Q3 营收 11.30 亿元，同比 +0. ...

| 证券代码：603305 | 证券简称：旭升集团 | | 公告编号：2025-074 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：113685 | 债券简称：升 24 | 转债 | | 截至 2025 年 10 月 31 日收市后，距离 11 月 10 日（"升 24 转债"最后交易 日）仅剩 6 个交易日，11 月 10 日为"升 24 转债"最后一个交易日。 最后转股日：2025 年 11 月 13 日 截至 2025 年 10 月 31 日收市后，距离 11 月 13 日（"升 24 转债"最后转股 日）仅剩 9 个交易日，11 月 13 日为"升 24 转债"最后一个转股日。 宁波旭升集团股份有限公司（以下简称"公司"）股票自 2025 年 9 月 16 日 至 2025 年 10 月 15 日，已有十五个交易日的收盘价格不低于"升 24 转债"当期 赎回登记日：2025 年 11 月 13 日 赎回价格：100.1677 元/张 赎回款发放日：2025 年 11 月 14 日 最后交易日：2025 年 11 月 10 日 宁波旭升集团股份有限公司 关于实施"升 24 转债 ...

旭升集团针对不同客户的需求，公司产品可广泛应用于新能源汽车、储能及机器人等领域，从新能源汽 车车身结构件、电驱壳体等核心零部件到储能柜结构件再到机器人高精度关节部件、轻量化骨架等，实 现客户产品全覆盖。同时，多材料技术突破，从高强度铝合金到镁合金再到其他金属材料，持续拓展材 料体系，以适配不同场景的性能需求。通过持续丰富产品矩阵、拓展材料体系，公司不仅巩固了在新能 源汽车领域的领先地位，更在储能、机器人等新兴市场构筑了差异化竞争力。 (CIS) 旭升集团长期从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，并专注于为客户提供轻量化的解决方案。公 司十分重视材料研究、工艺开发、自动化产线设计等方面核心能力的构建，并布局合作了新能源汽车产 业链及其关联产业链的优质客户，稳健经营，已成为汽车精密铝合金零部件龙头企业之一，尤其在新能 源轻量化领域具有领先地位。 2025年10月31日，宁波旭升集团（603305）股份有限公司(以下简称"旭升集团")披露第三季度报告。报 告显示，2025年第三季度，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长0.41%；实现归属于上市公司股东的 净利润9921.32万元，同比增长70.43%；实现归 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 墨西哥工厂已投产，泰国基地已开工，依托海外基地实现老客户持续渗透及新客户开拓，加速打开国际成长空间 [3] - 储能与机器人新业务快速发展，2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，人形机器人领域获多家海内外客户项目定点，有望打造未来增长新引擎 [3] - 可转债强赎完成，公司轻装上阵，聚焦主业发展 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收11.30亿元，同比增长0.41%，环比增长7.64% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润0.99亿元，同比大幅增长70.43%，环比下降5.50%，环比下滑主要受汇兑影响 [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.91亿元，同比大幅增长96.36%，环比下降5.22% [1] - 2025年第三季度毛利率为21.45%，同比提升3.23个百分点，环比下降1.30个百分点，环比下滑系客户产能爬坡影响 [2] - 2025年第三季度净利率为8.78%，同比提升3.81个百分点，环比下降1.20个百分点 [2] - 2025年第三季度财务费用率环比大幅提升4.33个百分点至2.72%，主要为可转债利息影响 [2] 业务进展与战略布局 - 墨西哥基地于2025年6月正式投产运营，完成核心团队搭建，通过OTS样品交付锁定重要客户订单，逐步导入自动化设备提升产能利用率 [3] - 泰国基地于2025年7月开工建设，未来将导入核心工艺技术，重点服务东南亚新能源汽车及高端智造市场 [3] - 储能业务自主研发核心部件，与多家全球知名储能系统集成商达成合作，产品应用于户用储能及大型储能项目 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发 [3] - 深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已与国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为46.2亿元、54.0亿元、62.0亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.2亿元、5.5亿元、6.6亿元 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.54元、0.64元 [4][5] - 以2025年10月30日收盘价14.71元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、27倍、23倍 [4][5]

外资态度来看，本期较上一季度新披露的外资机构有 1 家 ，即香港中央结算有限公司。 2025年10月31日，旭升集团(603305.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有13个机构投 资者披露持有旭升集团A股股份，合计持股量达5.08亿股，占旭升集团总股本的51.91%。其中，前十大 机构投资者包括宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司、香港旭日實業有限公司、中国建设银行股份有限 公司-永赢先进制造智选混合型发起式证券投资基金、香港中央结算有限公司、宁波旭升集团股份有限 公司回购专用证券账户、中国工商银行股份有限公司-国泰估值优势混合型证券投资基金(LOF)、招商银 行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、中国邮政储蓄银行股份有限公司-中航 趋势领航混合型发起式证券投资基金、招商银行股份有限公司-华夏中证1000交易型开放式指数证券投 资基金、永赢新能源智选混合发起A，前十大机构投资者合计持股比例达51.87%。相较于上一季度，前 十大机构持股比例合计上涨了0.63个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即中航趋势领航混合发起A，持股增加占 比 ...

公司概况 - 公司是国内领先的精密铝合金零部件制造商，具备全产业链优势，产品应用于汽车、储能等领域 [1] - 公司专注于汽车轻量化解决方案的研发、生产与销售 [1] - 公司涉及汽车零部件、人形机器人、汽车轻量化、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为32.26亿元，在103家同行业公司中排名第20，低于行业平均数38.2亿元，但高于行业中位数13.81亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3亿元，行业排名第16，高于行业平均数2.75亿元和行业中位数9221.41万元 [2] - 主营业务构成中，汽车类营收17.05亿元，占比81.35%，是绝对主力；其他类营收2.98亿元，占比14.23% [2] - 2025年上半年总收入20.96亿元，同比下滑2.47%；归母净利润2.01亿元，同比下滑24.22% [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为21.66%，较去年同期的21.23%有所上升，且略高于行业平均的21.53% [3] - 2025年三季度资产负债率为47.33%，较去年同期的50.78%有所下降，但高于行业平均的39.06% [3] - 2025年第二季度毛利率显著改善，得益于客户和产品结构优化、降本增效等措施 [6] 业务发展 - 储能、机器人、镁合金战略共同构筑新增长曲线，储能领域上半年营收约3亿元，机器人业务获得多个客户项目定点 [6] - 全球产能取得突破，2025年6月墨西哥基地投产，2025年7月泰国基地破土动工 [6] 股东与股权 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.46万，较上期减少8.71%；户均持有流通A股数量为1.79万，较上期增加12.45% [5] - 十大流通股东出现变动，多只基金为新进股东，香港中央结算有限公司持股相比上期增加147.37万股 [5] 管理层 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长兼总经理徐旭东 [4] - 董事长徐旭东2024年薪酬为271.26万元，较2023年的270.96万元增加0.3万元 [4]

格隆汇10月30日丨旭升集团(603305.SH)公布2025年第三季度报告，营业收入为11.30亿元，同比上升 0.41%；归属于上市公司股东的净利润为9921.32万元，同比上升70.43%；归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润为9065.97万元，同比上升96.36%。 ...

| 证券代码：603305 | 证券简称：旭升集团 | | 公告编号：2025-073 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：113685 | 债券简称：升 24 | 转债 | | 宁波旭升集团股份有限公司 关于实施"升 24 转债"赎回暨摘牌的 第五次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 截至 2025 年 10 月 30 日收市后，距离 11 月 10 日（"升 24 转债"最后交易 日）仅剩 7 个交易日，11 月 10 日为"升 24 转债"最后一个交易日。 最后转股日：2025 年 11 月 13 日 截至 2025 年 10 月 30 日收市后，距离 11 月 13 日（"升 24 转债"最后转股 日）仅剩 10 个交易日，11 月 13 日为"升 24 转债"最后一个转股日。 宁波旭升集团股份有限公司（以下简称"公司"）股票自 2025 年 9 月 16 日 至 2025 年 10 月 15 日，已有十五个交易日的收盘价格不低于"升 24 ...