业务发展 - 波士顿实验室旨在获取海外增量业务并促进存量业务 与张江基地协同提升服务能力 [2] - 上半年国内CRO服务订单同比增长超过40% [5] - 整包服务订单金额通常达千万级人民币规模 多个项目进入商谈阶段 [5] - 产业基金通过投资协议约定业务协同 拉动创新药客户合作 [5] 生产基地 - 启东大分子生产基地因市场未好转暂停运营 待整包业务需求到位后重启 [4] - 张江基地产能可满足现有订单生产需求 [4] - 张江和启东基地房租已按市场价格调整 启东厂房收购计划将谨慎评估 [4] 财务状况 - 上半年业绩实现收入增长及利润端扭亏为盈 [3] - 定增发行定价遵循法规要求 目前处于回复深交所问询阶段 [5] - 股价波动受宏观经济、行业政策及市场情绪等多因素影响 [3][5] 客户合作 - 因保密协议限制 未披露宜明昂科等具体客户合作细节及大型药企名称 [3][5]

**2025年A股中报业绩分析关键要点** **一 整体盈利与板块表现** * A股整体盈利在多年负增长后首次转正 2025年中报归母净利润同比大幅提升9个百分点至24% 但一季度净利润增长11% 二季度环比有所回落[1][2] * 科创板 金融 石油石化板块拖累整体盈利 创业板则起到拉动作用[1][2] * 中游利润占比提升 上游利润占比创2023年三季度以来新低[1][4] * 中盘和大盘表现好于小盘股 成长板块优于价值板块 中证500和沪深300净利增长显著好于中证1000和国证2000[4] * 民企表现弱于国企和央企[4] **二 现金流与资本开支** * 全A非金融石油石化经营性现金流同比小幅改善 但绝对规模仍处于近三年偏低水平 企业现金创造能力恢复尚不稳固[1][5] * 资本开支累计同比连续第五个季度为负 2025年中报为-2% 较一季度-47%边际改善[1][6] * 合同负债累计同比正增41% 较25年Q1的118%有所回落 反映终端需求复苏力度及可持续性不足[1][6] **三 杠杆水平与ROE分析** * 带息负债比股东权益比率缓慢提升至2022年以来新高 25年Q1和Q2环比分别增长14和113个百分点[1][7] * 财务费用占营业总收入比例下降至08% 创历史新低 表明货币宽松政策有效传导至企业端[1][7] * 全A非金融石油石化ROE TTM二季度为644% 有底部企稳趋势 但总资产周转率下降拖累ROE[1][8] * 工业产能利用率约74% 同环比均负增 压制生产积极性[1][8] **四 行业盈利表现** * 盈利同比变化较好行业包括农林牧渔 钢铁 建材 电子与计算机等[3][9] * 环比表现较好行业包括TMT行业 部分金融与机械行业[3][9] * 周期板块受新旧动能转换因素影响有所波动[3][9] * 传统周期性行业中 有色金属和钢铁因供需格局改善及新兴需求拉动实现业绩高增长 石油 石化和煤炭仍在消化价格压力[10] * 消费板块整体弱复苏 除食品饮料外其他子板块营收同比正增长 但仅农林牧渔和家电实现盈利正增长[10] * TMT板块是上半年市场盈利增长的关键驱动因素[10] **五 新赛道与细分领域** * 人工智能AI板块业绩最佳 光模块和覆铜板维持100%以上高增长 GPU AI算力与IDC实现50%以上增长 高频PCB AI应用 高速铜连接与液冷服务器增速在17%至35%之间[3][11] * 半导体设备上半年业绩增速为负[11] * 人形机器人赛道整体表现不错 合同负债同比增速达828% 但减速器业绩较差[11] * 医药生物方面 创新药特别是CRO与医疗服务出现明显改善 医疗器械营收与利润下滑明显[3][12] * 新消费方面 A股新消费整体业绩不佳 仅宠物经济实现高增长 黄金珠宝利润稳定但合同负债同比下降 化妆品尤其是医美耗材加速下滑但医美耗材合同负债同比大幅增加[12] * 新兴赛道中稀土永磁与固态电池业绩突出[12] **六 产能周期与困境反转** * 产能周期处于探底并开始回升状态 固定资产投资同比增速中报为756% 较一季度706%有所回升 但资本开支TTM同比仍处于负增长状态[13][14] * 预计整个产能周期下行可能会持续到2026年第一季度[14] * 58个行业产能利用率低于近十年30%分位数 其中16个行业处于历史最低水平 包括物流 装修装饰 医药商业 教育 环保设备 一般零售等[15] * 51个行业毛利率低于近十年25%分位数 其中16个行业处于历史最低水平 包括军工电子 林业和能源金属等[15] * 84个细分行业资本开支与折旧摊销比低于近十年30%分位数 其中34个行业达到历史最低水平 包括光伏设备 生物制品和休闲食品等[15] * 困境反转组合包括一阶段营收增速改善但仍为负增长行业如光伏设备 军工电子和焦炭化学纤维等 二阶段营收增速已转正行业如能源金属 风电设备和汽车零部件等[16][17] **七 金融板块表现** * 金融板块整体表现稳健但内部分化 城商行和农商行分别以67%和44%业绩增速领跑[3][18] * 城商行和农商行股息率水平约为43% ROE水平稳健 营收增速等指标表现良好 相较于大型国有银行和股份制银行更具吸引力[19] * 保险行业整体业绩表现稳健 营收增速与利润增速均呈现双增长态势 ROE保持稳定[3][20] **八 非金融板块关注点** * 现金流状况良好且业绩增速稳定向好行业包括教育出版 厨房小家电 家纺 空调 港口 火力发电 房屋建设 兵典 航运和高速公路[21] * 需警惕行业包括现金流恶化或业绩增速及ROE下滑趋势明显行业如预加工食品 焦煤 厨房电器 动力煤以及白酒 管材和国际工程也不适合红利策略配置[21] * 需注意增速较高但经营性现金流同比大幅负增长行业如商用载客车 乳品及肉制品以及棉纺[21] **九 企业规模表现差异** * 科技与制造板块大型企业总体上优于中小型企业 消费板块中农林牧渔及家电领域大型企业同样占据优势 但许多其他消费领域大型企业普遍呈现负增长且表现逊色于中小型企业[23][24] * 地产链条上所有规模企业均面临严峻挑战[23] * 周期性板块中有色金属的小型企业营收增速显著高于大型企业[24] * 金融板块则是大型公司业绩更加突出[24] * 食品饮料领域大型公司利润更加稳健 小型公司盈利能力相对较差[24]

公司业务与产品 - 主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产和销售，并提供生物药、体外诊断、生命科学基础研究等领域的全流程应用解决方案 [6] - 截至报告期末，靶点及因子类蛋白合计3,566种，重组抗体166种，酶及试剂853种 [6][8][9] - 产品覆盖肿瘤、代谢、神经、自免等领域，包括多次跨膜蛋白、细胞因子、诊断抗原等 [6][8] - 酶及试剂分为mRNA原料酶及试剂、分子诊断酶及试剂、生命科学研究用酶及试剂和其他药物用酶及试剂 [9] - 提供CRO服务，包括定制化技术服务（如重组蛋白/抗体表达纯化、大规模生产工艺技术开发）和技术包转让（如抗体分子序列专利转让） [9][12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入72,094,559.14元，同比增长20.85% [4] - 归属于上市公司股东的净利润-24,223,570.82元，同比亏损扩大 [4] - 经营活动产生的现金流量净额-14,083,452.43元，同比下降160.45% [4] - 研发投入占营业收入的比例为36.21%，同比下降1.36个百分点 [5] - 归属于上市公司股东的净资产2,082,060,484.66元，较上年度末下降0.93% [4] 行业环境与政策 - 行业属于生物医药领域，受《"十四五"医药工业发展规划》《全链条支持创新药发展实施方案》等政策支持 [6][7] - 2025年《政府工作报告》提出培育生物制造等未来产业，建立未来产业投入增长机制 [7] - 中国生物试剂市场规模预计到2025年达432.8亿元，2025-2031年复合增长率21.1% [22] - 中国体外诊断试剂原料市场规模预计2025年达228亿元，2020-2025年年均复合增长率17.01% [23] - 进口替代趋势延续，国产重组蛋白通过价格、供应链及服务优势提升竞争力 [23] 技术平台与研发 - 拥有7大综合性技术平台和23项核心技术，包括Legotein蛋白工程平台、计算机辅助蛋白表达设计（CAPE）平台等 [6][8] - 开发NovoiSMART技术，解决多次跨膜蛋白抗体开发难题 [9] - mRNA原料酶产品获FDA DMF备案，支持多家客户项目获批EUA或IND [9] - 新增多款GMP级产品，如新一代T7 RNA聚合酶突变体、双封闭Taq酶抗体等 [9][10] - 研发投入聚焦新兴业务领域，如基因编辑、RNA应用、合成生物学等 [6] 市场策略与经营模式 - 销售模式以直销为主、经销为辅，客户包括科研机构、制药企业、疫苗企业、体外诊断试剂生产商等 [12][17] - 生产模式采取以销定产和安全库存管理，严格执行ISO9001、ISO13485等质量管理体系 [15] - 积极布局海外市场，支持一带一路市场的HALAL认证等资质 [9] - 与下游客户协作，共同推进抗体药物研发供应链生态 [6] - 在行业调整期强化合成生物学研究，开拓胶原蛋白、GLP-1类似物开发等新领域 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.24亿元 同比增长6.15% [1][2][3] - 归属于上市公司股东的净利润6768.63万元 扣非净利润3312.25万元 同比大幅增长31.85% [1][2][3] - 二季度扣非净利润环比增幅达189% [2] 分红政策 - 首次实施年中分红方案 每10股派发现金红利40元 共计分红4.87亿元 [1][2] - 上市4年来连续高比例分红 累计未分配利润超11亿元 [1][2] - 流动资金累积近40亿元 现金流状况良好 [2] 业务发展 - 非新冠业务拓展成效显著 疫情后首次实现扣非净利润正增长 [2] - 现货产品种类超过77000种 包括9800余种重组蛋白和15000余种抗体 [3] - 建立五大核心技术平台 覆盖生命科学研究多个领域 [3] 全球化布局 - 产品行销全球90多个国家和地区 累计客户数量超过11000个 [4] - 在美国、德国、日本、韩国建立国际化团队 收购加拿大酶类蛋白厂商 [4] - 在苏州、泰州及欧美日等地设立子/孙公司 市场渗透率持续提升 [4]

股价与融资交易表现 - 8月25日公司股价上涨0.93% 成交额达1.36亿元[1] - 当日融资买入1563.39万元 融资偿还1804.22万元 融资净流出240.83万元[1] - 融资融券余额合计2.66亿元 其中融资余额2.65亿元占流通市值2.94% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融券交易状况 - 8月25日融券卖出200股 金额1.48万元 融券余量1.38万股[1] - 融券余额102.31万元 处于近一年70%分位较高水平[1] - 当日融券偿还量为0股[1] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数2.09万户 较上期减少0.43%[2] - 人均流通股5728股 较上期增加0.43%[2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股80.34万股[3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入1.55亿元 同比增长1.94%[2] - 同期归母净利润2263.64万元 同比大幅减少48.27%[2] - A股上市后累计派现13.16亿元 近三年累计派现6.36亿元[3] 公司基本信息 - 公司位于北京市经济技术开发区 2016年12月22日成立 2021年8月16日上市[1] - 主营业务涵盖重组蛋白(44.51%) CRO服务(27.46%) 抗体(17.35%) 培养基(4.60%)等[1] - 业务范围包括重组蛋白 抗体开发 基因和培养基产品 以及生物分析检测服务[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入12.7亿元，其中共建业务收入同比增长30%，CRO业务收入同比增长17.8%，均创历史新高[1][5][6][7] - 毛利润4.54亿元，毛利率达35.8%，经调整EBITDA为1.64亿元，经调整EBITDA率为12.9%，经调整净利润4300万元，经调整净利润率3.4%[1][8][9] 特检业务表现 - 特检业务五年复合增长率达28%，收入占比从24年上半年的25%提升至25年上半年的27%，但25年上半年特检收入同比下滑5.8%[10][11] - 特检细分品类中，感染类收入增长9.39%，血液类收入增长17.8%，而妇幼及生殖遗传类收入下滑4.2%，胆挡类收入下滑19.8%[15] - 特检销量趋势显示逐渐回暖态势[12] CRO业务发展 - CRO业务签约合同项目数从24年上半年的93个增加至25年上半年的111个，新签合同金额超过2400万元[16] - 公司通过挖掘高增长细分市场和加快业务拓展抢占CRO黄金赛道[61] 共建业务增长 - 共建业务收入同比增长30%，四年复合增长率达48%，收入占比提升至12%以上[17][18] - 新签单数量超过220个，其中立项30多个，签约30多个，预计下半年签单量加速[18][19] - 政策支持紧密型医联体和业务结构调整推动共建业务发展[18] 客户开发与市场拓展 - 招标投入成效显著，集团中标数同比增长5%，中标额同比增长106%[22][23] - 二级以上公立医院中标数同比增长11%，中标额同比增长156%[25] - 通过专业投标团队、标准化流程和客户需求拜访提升市场份额[21] 数字化与技术创新 - AI应用加快落地，累计辅助病理阅片量近1000万片，提供医检智能助手服务[31] - 流式AI分析平台大幅缩短诊断报告出具周期至数秒[33] - 系统迭代升级优化客户体验，包括PIMS和院内LIS系统[27][28][29] 数据资产商业化 - 公司拥有二十年医学检验数据，每年约9000万样本量，覆盖全国34个实验室[34] - 通过归集、治理、脱敏和清洗建立私有数据仓库，探索数据资产的商业化应用[34][36] 运营效率提升 - 试剂成本下降13%，物流费用下降4%，实现极致的成本控制[38][39][40] - 持续提升人效，14家实验室获得三体系认证，24家获得ISO15189认证[43] 战略布局与收购 - 2025年5月宣布收购元德友勤，完成血液病精准诊疗赛道关键布局[46] - 互联网医院艾护有加正式上线，构建检验+医疗一站式服务平台[47][49] - 上半年新增130多个检测项目，加码肿瘤、神经、感染等检测能力[52] 未来发展规划 - 持续深耕共建业务，从数量向质量转变，扩大客户意向池和提高开发成功率[57][58] - 深度布局CRO业务，通过并购投资寻求战略收购机会，加速各板块融合协同[59][61] - 打造特检领域高端品牌，识别高合作潜力客户并锁定重点医院跟进上量[58]

公司业务与财务表现 - CRO业务主要为细胞和基因治疗基础研究提供服务 客户主要为高校及科研院所 2024年收入8582万元 [1] - 2024年新增CDMO订单超2.7亿元 累计协助客户获得44项IND批件 承接450多项CDMO项目 [1] - 2024年管理费用8108万元 同比增长27.48% 主要因临港产业基地运行导致 [1] - 应收账款账龄结构合理 客户账期略有延长 但坏账风险较低 [1] - 2024年末在职人员692人 通过培养体系和激励机制提高人效 [1] 行业特征与供应链 - 细胞和基因治疗企业更依赖CDMO服务 外包渗透率达65% 新药企业慎重考虑自建产能 [1] - 关键设备和耗材部分依赖进口 正逐步增加国产替代 与国内供应商合作 [1] 基金公司概况 - 红土创新基金资产管理规模180.45亿元 排名123/210 非货币公募基金规模85.48亿元 排名128/210 [2] - 管理公募基金39只 排名111/210 旗下基金经理13人 排名94/210 [2] - 旗下红土创新医疗保健股票基金近一年增长69.34% 最新单位净值1.55 [2] 股东变动 - 股东华睿盛银拟减持不超过649.0367万股 占总股本比例不超过1% [1]

市场表现 - 创业板指半日涨0.92%，沪指跌0.08%，深成指跌0.04%，市场呈现震荡分化格局 [1][2] - 沪深两市半日成交额达1.13万亿，较上个交易日放量67.3亿 [1] - 全市场超3800只个股下跌，中小盘股普跌，个股跌多涨少 [1] 行业板块 - 医药股集体大涨，CRO、创新药方向领涨，辰欣药业等多股涨停 [1] - CPO等算力硬件股走强，中际旭创等多股创历史新高 [1] - 芯片股表现活跃，东芯股份20CM涨停 [1] - 农药股调整明显，海利尔跌超5%，农药、农业、保险、猪肉等板块跌幅居前 [1] 技术指标 - 封板率为63%，封板31只，触及18只 [5] - 昨日涨停个股今日平均表现1.53%，高开率58%，获利率47% [5]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入208亿元，同比增长20.64% [1][5][6] - 归属净利润85.6亿元，同比大涨101.92% [1][5][7] - 扣非净利润55.8亿元，同比增长26.47% [1][5][7] - 基本每股收益3.01元，同比增长106.16% [1][5][7] 财务指标 - 经营活动现金流净额74.3亿元，同比增长49.63% [1][5][8] - 加权平均净资产收益率13.93%，同比提升6.31个百分点 [5][7] - 总资产838.2亿元，较年初增长4.35% [5][8] - 归属股东净资产599.1亿元，较年初增长2.18% [5][8] 收入与利润展望 - 2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% [1] - 全年整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [1] 分红与股东结构 - 特别分红每10股派3.5元，中期再派3.5元，合计每10股分红7元 [8] - 特别分红已派发10.1亿元，中期分红预计再派发10亿元，合计超20亿元 [8] - 前十大股东中G&C系列公司及相关一致行动人合计持股超14% [8] - 香港中央结算有限公司持股10.50%，反映外资关注 [8] 行业与市场地位 - 作为全球领先的CRO服务商，收入增长反映全球新药研发市场景气度 [6] - 净利润增速远超收入增长，显示盈利能力显著提升 [7]

核心观点 本周政策聚焦产业数字化升级与金融制度创新，围绕科技赋能、高质量发展和制度优化发力，助推传统行业转型升级与新兴动能培育；A股各大板块涨跌不一，不同热门概念指数在周度、月度、年度表现有差异 [1] 本周国内宏观政策跟踪 - 中国银行研究院发布报告认为下半年经济运行不确定、不稳定因素多，但中国经济应对风险能力提升，预计更多增量房地产支持政策将出台 [8] - 6月财新中国制造业采购经理指数录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上 [8] - 王毅与欧盟外交与安全政策高级代表举行对话，双方希望推动新一次中欧领导人会晤取得积极成果，发展更具建设性的欧中关系 [8] - 商务部回应美方相关报道，希望美方与中方相向而行推动中美经贸关系健康发展，双方正落实伦敦框架有关成果 [8] - 王毅表示中德外交与安全战略对话富有建设性，双方应推动中德全方位战略伙伴关系新发展 [8] 本周国内行业政策跟踪 工业 - 6月30日市场监管总局对《工业产品生产许可证实施细则通则（征求意见稿）》和24个产品生产许可证实施细则征求意见，以适应经济社会发展和技术进步 [11] 金融业 - 6月30日深交所发布指引明确创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，助其服务科技创新和新质生产力发展 [12] 医疗服务业 - 7月1日国家医保局、卫健委印发措施支持医保数据用于创新药研发，加强三方信息互通与协同 [13] 民航运输业 - 7月1日国内航空公司通知自7月5日起上调国内航线旅客运输燃油附加费，800公里（含）以下收10元，800公里以上收20元 [14] 交通运输业 - 7月2日民航局、国铁集团印发任务清单推动“空铁联运”高质量发展，明确七方面十五项具体任务 [15][17] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - A股涨幅前五板块为钢铁Ⅱ（+5.98%）、建材Ⅱ（+4.33%）、医药生物（+4.33%）、银行（+3.78%）、电气设备（+2.44%）；跌幅前五为软件服务（-1.05%）、半导体（-0.89%）、家庭用品（-0.74%）、企业服务（-0.71%）、交通运输（-0.43%） [1][18] 本周热门概念指数周度/月度/年度涨跌幅跟踪 周度 - 涨幅前十为CRO（+7.08%）、创新药（+6.99%）等；跌幅前十为航空运输精选（-4.03%）、锂电正极（-2.48%）等 [2][21] 月度 - 涨幅前十为创新药（+5.20%）、水产（+5.19%）等；跌幅前十为光模块(CPO)（-4.26%）、拼多多合作商（-4.12%）等 [2][22] 年度 - 涨幅前十为最小市值（+45.20%）、数字货币（+44.36%）等；跌幅前十为TOPcon电池（-8.09%）、大基建央企（-6.92%）等 [26]