全球市场表现 - 全球扫地机器人市场上半年出货量达1126.3万台，同比增长16.5% [1] - 全球扫地机器人市场份额前五名中，中国品牌占据四席，石头科技以20.7%份额位列第一，科沃斯、追觅、小米紧随其后，四品牌合计份额达57% [1] - 全球割草机器人市场规模2024年达22亿美元，预计2029年将增至39亿美元，年复合增长率11.5% [2] - 中国割草机器人2024年出口量同比增长45%，欧洲市场占有率提升至32% [2] 主要公司业绩 - 库犸科技割草机器人2024年在欧美市场销量达8万台，预计今年将突破30万台 [2] - 科沃斯割草机器人海外收入和销量同比分别暴涨186.7%和271.7% [2] - 深圳元鼎智能旗下Aiper品牌在亚马逊平台占有率超35%，连续三年稳居无线泳池机器人品类全球第一 [2] 行业竞争优势 - 中国拥有全球最完善的电子制造产业链，企业在半径50公里内可配齐家用机器人核心零部件 [3] - 过去10年中国机器人企业专利申请量年均增长超20%，2024年占全球申请总量三分之二 [3] - 中国产品在SLAM技术上实现毫米级导航精度，计算机视觉技术可区分污渍类型，语音交互支持多语种识别 [3] - 欧洲市场上中国扫地机器人均价约800欧元，比iRobot同类产品便宜约三分之一 [4] 市场渠道与趋势 - 家用机器人通过亚马逊、速卖通等平台直接触达用户，2022年成为跨境电商增长最快品类之一，年均增速超80% [4] - 十年前全球扫地机器人市场由少数品牌主导，如今中国品牌已占据近一半份额 [4] - 家用机器人正从“奢侈品”转变为全球家庭日常生活的“必需品” [5]

小家电板块整体市场表现 - 小家电板块在10月17日整体下跌2.16%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化明显，彩虹集团以9.99%的涨幅领涨，而倍益康以7.39%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格涨跌幅 - 涨幅榜中，彩虹集团收盘价为24.00元，涨停且成交额达2.40亿元，成交量10.30万手 [1] - 跌幅榜中，倍益康收盘价为35.72元，下跌7.39%，比依股份下跌6.23%至19.41元，科沃斯下跌3.95%至90.75元 [2] - 主要权重股如苏泊尔微涨0.02%至48.45元，九阳股份下跌1.58%至9.32元，新宝股份下跌0.33%至14.95元 [1] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出7906.24万元，而游资和散户资金分别净流入1278.37万元和6627.87万元 [2] - 彩虹集团获得主力资金净流入8110.74万元，主力净占比高达33.81%，但同时游资净流出4335.53万元 [3] - 德昌股份和莱克电气分别获得主力资金净流入1597.36万元和601.46万元，主力净占比分别为9.11%和9.24% [3] - 部分个股如新宝股份、倍轻松、小熊电器遭遇主力资金净流出，净流出额分别为75.44万元、122.94万元和143.84万元 [3] 个股成交情况 - 成交额较高的个股包括科沃斯（4.31亿元）、石头科技（6.32亿元）以及彩虹集团（2.40亿元） [1][2] - 成交量方面，ST德豪成交12.60万手，彩虹集团成交10.30万手，德昌股份成交10.13万手，显示较高市场关注度 [1]

越南扫地机器人市场概况 - 越南扫地机器人市场销售额在2025年1-7月同比增速超过70% [3] - 市场高度集中，头部前四位中国品牌（科沃斯、追觅、石头、小米）已占据超90%的市场份额，相比去年提高了近20个百分点 [5] - 越南人口约9000万，平均年龄32岁，但当前市场扫地机器人渗透率尚不及10%，且高度集中于一线城市，长尾市场潜力巨大 [7] 市场需求驱动因素 - 地理环境方面，越南地处热带与亚热带，气候潮湿多雨，催生了对高频、深度地面清洁的基本需求 [3] - 文化习俗方面，越南有"入户拖鞋"的社交礼仪，保持地面洁净是重要生活习惯 [4] - 经济与消费层面，2024年越南平均可支配收入约为2700美元（同比增长6.1%），人均消费支出占可支配收入比重达87%，储蓄率（6.1%）远低于世界平均水平（17.0%） [4] 中国厂商的竞争与布局 - 科沃斯在胡志明市面向亚太市场发布新品，其在越南的销售网点约为1000个 [3][10] - 石头科技于2024年四季度启动越南代工生产业务，以拓展北美、欧洲及亚太市场 [9] - 追觅与第三方物流及售后服务商合作打造配送与售后网络，并于今年7月在胡志明推进线下体验店建设 [9] 渠道策略与本土化特征 - 越南市场线下渠道占主导，例如科沃斯在越南85%的销售额来自线下门店，线上销售仅占15% [10] - 越南主流零售模式为社区门店，兼具商品展示、售卖、安装调试及售后维修等多种职能 [6] - 品牌通过实体店进行消费者教育至关重要，因为扫地机器人产品需要用户学习使用和定期维护 [6][7] 本土化运营与数字化建设 - 科沃斯在东南亚采取"单国单代理"模式，由熟悉本地渠道的总代理商负责所有营销、销售和售后环节 [11] - 石头科技采用面向全球的组织架构，在主要市场建立本地团队以更好地了解消费者偏好 [12] - 中国企业出海注重数字化能力移植，例如小米将新零售模式引入东南亚，科沃斯考虑建设数字化售后服务体系 [13]

行业与公司 * 涉及的行业是扫地机器人等清洁电器行业[1] * 涉及的公司包括科沃斯、石头科技、追觅等中国品牌，以及iRobot、大疆等[2][17][19][20] 核心观点与论据 市场整体展望 * 2024年下半年扫地机器人市场在中性情况下可能与去年持平，乐观情况下有望实现增长[1][3] * 预计2026年扫地机器人不会像冰箱、洗衣机等大家电那样受到投资效应拖累，有望保持相对稳定[1][3] * 国补政策退坡后增速可能放缓但不会下滑，因市场总量上升推动普及率提高[7][8] 国内市场表现与驱动因素 * 2024年上半年以来，受益于厂商技术下放、价格带拓宽和功能迭代，国内销量有所改善[1][5] * 在国家补贴政策催化下，截至2024年9月内销量仍维持双位数增长[1][5] * 普及率提升主要依赖产品质价比提高，包括产品质量提升、价格下降、国家补贴及企业创新[4] 海外市场表现与竞争格局 * 中国企业在海外市场通过抢占国际品牌份额实现了高双位数增长，例如iRobot已跌出全球出货量前五[1][5][17] * 在新兴市场，iRobot低价位产品仍具竞争力，份额较高，而国产品牌优势集中在中高端产品[1][5][18] * 发达国家市场国产品牌竞争加剧但整体仍有增量，新兴市场则为国产品牌提供了更大提升空间[17][18] 当前渗透率水平 * 全国范围内扫地机器人渗透率约为5%，一线城市如北京、上海接近20%[1][6] * 传统清洁工具在国内家庭中的渗透率不到15%，清洁电器电气化水平相对较低[6] 长期发展趋势 * 长期看扫地机器人可能逐步取代卧室和立式吸尘器，但手持吸尘器短期内难以被完全替代[1][14] * 技术创新是实现全面替代的关键，其在整个吸尘器类别中的销售份额最高有望达到50%[14] * 海外市场天花板更高，因发达国家地面清洁工具电气化程度较高，且新技术能解决独栋住宅清洁问题[12] 其他重要内容 公司具体分析与投资建议 * 科沃斯走产品升级路线，有望改善利润率，但洗地机业务可能略有拖累，短期盈利确定性更优[2][21] * 石头科技侧重全球市场份额拓展，通过牺牲部分利润率实现量端增长，长期成长性更具优势但盈利能力存在波动风险[2][21] * iRobot代工模式限制其迭代速度，技术水平与国内头部企业差异不大但创新速度落后[20] * 大疆2025年6月推出的新款扫地机器人主要影响追觅等中腰部品牌，对科沃斯和石头科技影响有限[19] 竞争格局与潜在风险 * 国内呈现“两超多强”格局，头部品牌凭借现有优势预计能维持市场份额[15] * 产品进入微创新阶段，跨界品牌进入对中腰部或第二梯队品牌威胁更大[16] * 未来竞争加剧可能扰动企业利润率水平[21]

股票代码：603486 股票简称：科沃斯 债券代码：113633 债券简称：科沃转债 科沃斯机器人股份有限公司 公开发行 A 股可转换公司债券 第五次临时受托管理事务报告 （2025 年度） 债券受托管理人 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（2023年修订）、《科沃斯机 器人股份有限公司公开发行可转换公司债券之债券受托管理协议》（以下简称 "《受托管理协议》"）、《科沃斯机器人股份有限公司公开发行A股可转换公司 债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）等相关公开信息披露文件、第 三方中介机构出具的专业意见等，由本期债券受托管理人中国国际金融股份有限 公司（以下简称"中金公司"）编制。中金公司对本报告中所包含的从上述文件中 引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实性、准确性 和完整性做出任何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为中金公司所作的承诺 或声明。在任何情况下，投资者依据本报告所进行的任何作为或不作为，中金公 司不承担任何责任。 1 中国国际金融股份有限公司 ...

机器人大讲堂获悉， 江苏省智能制造企业无锡巨蟹智能驱动科技有限公司（下称 "巨蟹智能"） 近日 正式宣 布完成近亿元 A 轮融资。本轮融资由科沃斯旗下战略投资平台担纲领投，上海宁玮仁、上海湖银等具备产业 资源的投资机构同步跟投。资本的集中注入，不仅为巨蟹智能后续研发与产能扩张提供支撑，更凸显资本市场 对人形机器人及工业智能制造核心零部件赛道的看好。 成立于 2019 年 4 月的巨蟹智能，是国内聚焦人形机器人及工业智能制造核心零部件研发与生产的代表性企 业。经过四年多发展，公司已建成 8000 平米专业化研制基地，现有团队规模 50-99 人， 已 形成 "研发 - 生产 - 产业化" 综合 能力。在本轮 A 轮融资前，公司已于 2024 年 7 月完成数千万元天使轮融资，且同步 战略布局产业链延伸 —— 全额持股成立南京巨蟹机器人科技有限公司，为业务拓展奠定基础。 巨蟹智能的技术底色与发展方向，与创始人赵伟的行业积淀深度绑定。作为东南大学仪器科学与工程学院 2016 级博士，赵伟的机器人事业起点源于一场世界级赛事 。 读研期间，他随导师参与全球 RoboCup 机器 人比赛，正是赛场上机器人技术的魅力让他 ...

行业整体表现 - 全球智能家居清洁机器人出货量达1535.2万台，同比增长33% [1] - 割草机器人出货234.3万台，同比大幅增长327.2%，成为增速最快品类 [1] - 智能割草机器人海外销售成为拉动国内企业增长的重要引擎 [1] 技术发展与创新 - 中国企业通过激光雷达、RTK定位、AI算法等技术解决传统埋线式割草机器人痛点 [2] - 卫星定位（RTK）与环境感知（3D视觉/激光雷达）融合成为主流方案，实现厘米级定位与路径规划 [2] - 九号公司、石头科技、科沃斯等企业2024年割草机器人合计销量超30万台，同比增速均超200% [2] - 九号公司成为全球首个拥有17万个家庭用户的无边界割草机器人品牌 [2] - 石头科技RockMow Z1搭载自研环境感知系统和双摄像头避障功能 [2] - 科沃斯GOAT系列以视觉感知为核心持续迭代产品 [2] 市场渠道与定位 - 石头科技业务覆盖170多个国家和地区，拥有超2000万家庭用户和300余家线下门店 [3] - 科沃斯、追觅等企业依托扫地机积累的渠道体系使新产品快速进入市场 [3] - 安克借助消费电子领域分销网络迅速切入割草品类 [3] - 中国产品已在欧美市场站稳高端定位，产品价格超过欧美同类企业 [3] 市场潜力与规模 - 2024年全球智能割草机器人销量约为38.35万台，市场规模达61亿元 [4] - 智能割草机器人在全球草坪修剪机械市场渗透率不到2% [4] - 潜在渗透率有望提升至17%，潜在市场总规模有望超过3000亿元 [4] - 全球约有2.5亿块庭院，家庭平均每月需修剪草坪2~3次 [4] - 全球现有2.5亿个私人花园，美国占1亿个，欧洲占8000余万个，两地合计占全球总量72% [5] - 割草机应用场景从传统政府与商业领域延伸至私人花园家用场景 [5]

股价表现与交易数据 - 10月14日公司股价盘中上涨2.12%，报99.56元/股，成交金额5453.67万元，换手率0.10%，总市值576.32亿元 [1] - 当日主力资金净流出312.95万元，其中大单买入519.41万元（占比9.52%），大单卖出832.36万元（占比15.26%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨113.88%，近5个交易日下跌5.24%，近20日上涨1.28%，近60日上涨55.49% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为7月15日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：服务机器人55.89%，智能生活电器42.96%，其他产品1.15% [1] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为3.42万，较上期增加5.54%；人均流通股16633股，较上期减少5.25% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入86.76亿元，同比增长24.37%；归母净利润9.79亿元，同比增长60.84% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后公司累计派现20.21亿元，近三年累计派现9.44亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股947.39万股，较上期增加20.52万股 [3] - 华夏中证机器人ETF（562500）为第七大流通股东，持股516.19万股，较上期增加92.21万股；富国均衡优选混合（010662）为新进第十大流通股东，持股360.56万股 [3] - 兴全合润混合A（163406）退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于1998年3月11日，于2018年5月28日上市，主营业务为家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备的研发、设计、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为家用电器-小家电-清洁小家电，所属概念板块包括机器人概念、华为概念、家用电器、工业4.0、智能家居等 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持状态 [3] 核心观点 - 外部面临特朗普宣布11月1日额外加征100%关税的冲击，但家电出海企业相比4月7日暴跌时准备更充分，供应链转移覆盖对美敞口，三季度出口链环比改善趋势确立，基本面企稳向上 [2] - 出海品牌表现好于代工，叠加美联储10月份降息25基点概率高，有望刺激美国地产交易及后周期出口链需求释放，重视工具/储能/餐饮设备等单项冠军的出口需求弹性 [2] - 外部不确定性提高推动内需刺激加码，价值龙头有望迎来估值回归，国庆期间京东国补家电销量增长210%，其中扫地机器人、净水器增速超300% [2] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数为88只，占总数的1.7%；总市值为1979.5十亿元，占比1.9%；流通市值为1892.8十亿元，占比2.0% [3] - 行业指数近1个月绝对表现0.4%，近6个月36.5%，近12个月33.2%；相对表现近1个月-3.5%，近6个月12.8%，近12个月17.7% [5] 细分领域业绩前瞻 白电 - 海尔智家空调9月安装卡增长15%，年累增长30%，预计三季度收入双位数增长 [6] - 美的集团9-10月外销接单重回双位数增长，预计三季度收入双位数增长 [6] - 格力电器下半年重启渠道体系，预计收入业绩小幅回正 [6] - 零部件企业盾安环境三季报业绩有望增幅超过50%，海容冷链收入业绩延续双位数表现 [6] 机器人 - 科沃斯三季度内销增速翻倍以上，国内扫地机份额重回30%，预计三季度收入增幅45% [6] - 石头科技Q2扫地机利润率修复至18%，欧洲区域利润率回升至25%，预计三季度业绩增幅40%+ [6] - 德昌股份、欧圣电气受关税冲击，海外产能爬坡进度制约三季报表现 [6] 两轮车 - 九号公司三季度业绩增幅80%，11月启动高端品牌 [6] - 涛涛车业三季度业绩增幅99-133% [6] - 春风动力三季度收入增长25-30%，业绩增长35% [6] - 雅迪、爱玛、小牛等内销企业受益国补，三季度有望提速 [6] 工具 - 巨星科技、泉峰控股工厂搬迁至东南亚，业绩好于预期，终端涨价传导关税能力超预期 [6] - 巨星科技下修2025年收入指引至个位数，预计Q3增速5%左右；泉峰控股2025年估值仅8倍，品牌业务占比77% [6] 出口链细分冠军 - 便携储能华宝新能预计三季度收入增幅40%，业绩下滑20%，四季度东南亚工厂投产 [7] - 餐饮设备银都股份6月涨价10%，泰国工厂已投产，预计三季度收入重回10-15%双位数增长 [7] - 投影极米科技越南工厂投产，海外业务加速，预计2026年业绩加速释放5亿+ [7] - 黑电TCL电子、海信视像下半年有望摆脱渠道依赖，三季度预计收入双位数增长 [7] 重点公司业绩预期 - 美的集团预计2025年收入增速10%，归母净利润增速15% [9] - 海尔智家预计2025年收入增速10%，归母净利润增速14% [9] - 科沃斯预计2025年收入增速19%，归母净利润增速139% [9] - 石头科技预计2025年收入增速54%，归母净利润增速-2% [9] - 九号公司预计2025年收入增速44%，归母净利润增速82% [9] - 华宝新能预计2025年收入增速43%，归母净利润增速34% [9]

小家电板块整体市场表现 - 2023年10月13日小家电板块整体下跌3.15%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为比依股份，单日跌幅达5.26% [1][2] 领跌个股表现 - 比依股份收盘价22.88元，跌幅5.26%，成交量为13.62万手，成交额为3.09亿元 [2] - 科沃斯收盘价97.49元，跌幅5.26%，成交量为5.14万手，成交额为5.05亿元 [2] - 石头科技收盘价187.50元，跌幅5.20%，成交量为6.09万手，成交额为11.38亿元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.39亿元 [2] - 游资资金净流入4089.89万元，散户资金净流入9790.34万元 [2] - 九阳股份获得主力资金净流入367.56万元，主力净占比7.07%，是少数获主力资金青睐的个股 [3] 部分个股逆势上涨 - 倍益康收盘价35.75元，逆势上涨0.59%，成交量为1.17万手，成交额为4096.76万元 [1] - 鸡智科技收盘价19.58元，上涨0.31%，成交量为1.91万手，成交额为3666.07万元 [1] - 苏泊尔收盘价47.81元，微涨0.17%，成交量为2.40万手，成交额为1.14亿元 [1]