公司可转债转股价格调整决议 - 截至2026年1月20日，“科沃转债”转股价格已触发向下修正条款 [1] - 公司第四届董事会第六次会议审议决定，本次不向下修正“科沃转债”转股价格 [1] - 在未来六个月内（2026年1月21日至2026年7月20日），即使再次触发向下修正条款，公司亦不提出向下修正方案 [1] - 自2026年7月21日起，若再次触发向下修正条款，公司董事会将再次召开会议决定是否行使向下修正权利 [1]

文章核心观点 - 2026年CES展上，机器人行业呈现两种发展路径：一种是追求形态和概念的宏大叙事，另一种是聚焦具体场景和可交付产品的务实路径 [3] - 科沃斯选择了后一种路径，通过构建覆盖地面清洁、窗户清洁、庭院割草、泳池清洁及宠物陪伴的“家庭服务机器人家族”，从“单品”走向“体系”，致力于解决现实生活中的具体难题 [1][4][7] - 公司认为机器人进入家庭的现实路径是先接管重复、枯燥的任务，强调技术产品化、规模化和消费者体验验证，而非追逐人形或通用机器人的概念热潮 [1][17][21] CES 2026行业趋势与公司定位 - 本届CES参展的中国厂商众多，其中人形机器人相关厂商超过21家，AI眼镜厂商超20家，多模态交互成为主流 [1] - 科沃斯在CES上以Keynote Speech形式展示了包括扫地、擦窗、割草、泳池清洁及首次亮相的宠物陪伴机器人在内的产品组合，呈现“家庭服务能力”图谱 [1][4] - 公司旨在被重新定义为全面的家庭服务机器人公司，而不仅是一家扫地机器人公司，其品牌理念更新为“科沃斯，创造无难事”，聚焦于为用户节省时间、降低生活难度 [6][7] 产品战略与技术路径 - 公司发展路径是从“清洁”走向“服务”，将在一个品类（如扫地机器人）验证的能力体系化地迁移到更多场景（如擦窗、割草）[7][14] - 旗舰扫地机器人地宝X12体现了产品从“自动化家电”向“更像机器人”的演进，关键在于构建完整的感知—判断—执行闭环，能识别脏污类型并采取不同清洁策略 [9][11] - 技术选择基于工程经验积累与市场验证，例如滚筒方案在洗地机上验证后用于扫地机器人，科沃斯已售出160万台滚筒式扫地机器人，追求长期体验差异而非短期参数 [12] - 能力复用是核心：擦窗机器人的喷液与路径控制能力可迁移至地面清洁，扫地机器人的贴边与路径规划能力可迁移至割草机器人，形成跨品类的技术反哺 [14] 对机器人行业与“具身智能”的理解 - 家庭服务机器人是“慢行业”，重研发、重工程、重供应链，需要技术产品化、产品规模化并最终接受消费者验证 [17] - 公司对“具身智能”持场景优先的务实态度，认为机器人未来形态将多样化，具身不等于人形，而是一种能在具体场景中特化并高效完成任务的能力体系 [17] - 机器人演进可分为工具型、管家型、陪伴型三个阶段，新亮相的宠物陪伴机器人基于大模型和马尔济斯犬数据，探索提供情绪价值和互动关系的“陪伴型”机器人 [18] - 公司保持克制，将具身智能视为方向信号而非当下业务重心替换，坚持探索必须回归可规模化验证的产品、技术和场景 [20]

行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下景气持续承压，但零售需求或已在2025年第四季度触底 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善的带动下，家电内外销景气有望修复 [1][18] - 建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足的白电龙头 [1][12][13] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电国内零售额下降超20%，小家电需求相对稳健 [1] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有20%以上降幅，线下渠道降幅则在40%以上 [1][19] - 厨房小家电表现稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅在20%左右 [1][19] - 2025年全年累计，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计增长在个位数 [1][19] - **12月出口表现**：12月我国家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 2024年我国家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6% [2][37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店的零售库存同比增长3.0%，库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心观点与投资建议 - **行业经营韧性**：2025年第三季度以来家电上市公司营收增速放缓但韧性充足，盈利能力同比小幅提升 [12] - 白电经营表现最为稳健，营收利润均实现个位数增长 [12] - 小家电第三季度营收增速领先其他板块 [12] - **2026年展望**：内需有望随新一轮国补政策实现稳健增长，外销随海外降息及需求恢复有望回归良好增长 [12] - **分板块投资建议**： - **白电**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **小家电**：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [4][13][16] - **黑电**：推荐海信视像 [4][17] - **厨电**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**：LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨，铝价周环比-0.7%至3138美元/吨；冷轧价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**：集运指数美西线周环比+1.35%，美东线周环比+3.12%，欧洲线周环比+0.95% [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%，住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派发现金股利10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内知名汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 2025年家用空调出口前高后低，2026年预计进入分化中寻找新平衡的阶段 [74] 重点标的盈利预测 - 报告列出了包括美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技等在内的多家重点公司的盈利预测及估值表 [5][76]

关于股票期权限制行权的公告 - 公司2024年激励计划首次授予股票期权的第一个行权期实际可行权期间为2025年9月20日至2026年9月19日，目前尚处于行权阶段 [1] - 公司计划对2024年激励计划首次授予股票期权的自主行权时间进行限制，限制行权期为2026年1月26日至2026年1月30日，在此期间全部激励对象将被限制行权 [2] 关于可转债可选择回售的提示性公告 - 由于公司股票自2025年12月1日至2026年1月13日连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%，且“科沃转债”处于最后两个计息年度，触发了有条件回售条款 [6] - 本次回售期为2026年1月21日至2026年1月27日，回售价格为100.26元人民币/张（含当期应计利息、含税），回售资金发放日为2026年1月30日 [5][11] - “科沃转债”第五年（2025年11月30日至2026年11月29日）的票面利率为1.8%，计息天数为52天，计算得出的当期应计利息约为0.26元/张，构成回售价格的一部分 [9] - 本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否回售部分或全部未转股的可转债，回售期内“科沃转债”将停止转股但继续交易 [9][10][12] - 若可转债持有人在本次回售期内未申报并实施回售，则在当前计息年度（2025年11月30日至2026年11月29日）将不能再行使回售权 [6]

回售条款 - 2025.12.1 - 2026.1.13连续三十日收盘价低于“科沃转债”转股价格70%，有条件回售条款生效[3] 回售信息 - 回售价格100.26元/张（含息、含税）[4] - 回售期2026.1.21 - 2026.1.27[4] - 回售资金发放日2026.1.30[4] 利率与利息 - “科沃转债”第五年票面利率1.8%[7] - 2025.11.30 - 2026.1.20计息52天，当期应计利息约0.26元/张（含税）[7] 转债情况 - 回售转债代码“113633”，简称“科沃转债”[10] - 回售期间继续交易但停止转股[14] - 若回售致流通面值少于3000万，回售期结束公告三日后停止交易[14]

激励计划 - 2024年激励计划首次授予股票期权第一个行权期为2025年9月20日至2026年9月19日[1] 限制行权 - 本次限制行权期为2026年1月26日至2026年1月30日[2] - 限制行权期间期权代码1000000749全部激励对象被限制行权[2]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 房地产利好政策频出，有望对家电行业需求形成支撑 [2][4] - Meta计划在2026年年底前将AI智能眼镜产能提升至2000万副，显示其对智能硬件市场的信心，智能家电出海是核心驱动 [2][4] - 部分家电公司发布2025年业绩预告，表现分化 [2][4] - 投资建议围绕四大主线：1）受益于国家补贴政策平稳过渡、经营稳健且具备高股息价值的白电黑电龙头；2）以扫地机器人为代表的智能家电出海龙头；3）业绩稳中向好、兼具弹性的公司；4）跨界拓展第二增长曲线的家电企业 [4] 行业动态与政策环境 - **房地产政策利好**：2026年中央经济工作会议首次单独提及“深化住房公积金制度改革”，《人民日报》发文明确改革方向为“让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子”，多地公积金优化调整已展开 [4] - **金融与税收支持**：中国人民银行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%以支持商办房地产市场去库存 [4] - **财政部**于1月16日发布公告，延续对公共租赁住房经营管理单位免征土地使用税、印花税、增值税等税收优惠政策，执行至2027年12月31日 [4] 智能硬件与科技动态 - **Meta智能眼镜产能目标翻倍**：据彭博社消息，由于Ray-Ban Meta智能眼镜销售走强，Meta与EssilorLuxottica正讨论在2026年年底前将AI智能眼镜产能提高一倍至2000万副甚至更高，以应对快速增长需求并在苹果、谷歌等巨头入局前巩固领先地位 [4] - **Meta战略定位**：Meta明确将智能眼镜视为其AI战略的核心硬件入口，并对产品从早期用户走向大众市场规模充满信心，此前因供不应求已暂停Ray-Ban Display眼镜的国际扩张以优先满足美国市场需求 [4] 公司业绩预告 - **石头科技**：在发行H股公告中披露，2025年全年未经审计的归母净利润不低于13.4亿元，同比下滑31% [4] - **北鼎股份**：预计2025年实现营业收入9.50亿元，同比增长26.0%，归母净利润1.11亿元，同比增长59.1% [4] - **德昌股份**：预计2025年度实现归母净利润1.6~2.0亿元，同比下降61%~51%，预计扣非归母净利润1.45~1.85亿元，同比下降63%~53% [4] 重点公司投资建议与估值 - **推荐主线一（稳健高股息）**：推荐美的集团（2025年预测市盈率13.2倍）、海尔智家（11.4倍）、TCL电子（10.8倍）、海信视像（12.0倍） [4] - **推荐主线二（智能家电出海）**：推荐扫地机器人公司石头科技（2025年预测市盈率20.8倍）、科沃斯（22.7倍） [4] - **推荐主线三（业绩稳中向好）**：推荐九号公司（2025年预测市盈率19.1倍）、安孚科技（53.2倍）、海容冷链（15.2倍）、北鼎股份（31.2倍） [4] - **推荐主线四（跨界第二曲线）**：推荐荣泰健康（2025年预测市盈率21.1倍）、万朗磁塑（21.9倍） [4] - **重点公司估值数据**：报告提供了截至1月16日的重点公司收盘价及2024-2026年预测每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据，例如美的集团收盘价77.31元，2025年预测EPS为5.87元；海尔智家收盘价25.70元，2025年预测EPS为2.25元 [5]

回售条款触发条件 - 公司股票在2025年12月1日至2026年1月13日连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70% [2] - 由于上述条件满足且“科沃转债”处于最后两个计息年度，根据募集说明书约定，有条件回售条款生效 [2] 回售条款具体内容 - 在可转债最后两个计息年度内，若公司A股股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%，持有人有权将其持有的可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司 [2] - 最后两个计息年度内，持有人在每年回售条件首次满足后可按约定条件行使回售权一次，若首次满足条件时未申报并实施回售，则该计息年度不能再行使回售权 [3] - 回售价格根据当期应计利息计算，公式为 IA = B × i × t / 365，其中B为票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数 [3][4] 本次回售具体安排 - 回售价格为100.26元人民币/张，该价格由100元面值加上当期应计利息0.26元/张构成 [1][4] - 当期应计利息计算基于第五年票面利率1.8%，计息天数为52天（2025年11月30日至2026年1月20日） [4] - 回售申报期为2026年1月21日至2026年1月27日 [1][8] - 回售资金发放日为2026年1月30日 [1][10] - 回售申报通过上交所交易系统进行，方向为卖出，代码为“113633”，简称为“科沃转债” [6] - 本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否进行回售 [1][5] 回售期间交易与转股安排 - 回售期内“科沃转债”停止转股 [1][12] - 回售期间可转债将继续交易，若持有人同时发出卖出和回售指令，系统将优先处理卖出指令 [12] - 若回售导致可转债流通面值总额少于3000万元人民币，可转债在回售期结束后将继续交易，待公告三个交易日后停止交易 [12]

可转债情况 - “科沃转债”第五年票面利率为1.8%[7] - “科沃转债”计息52天（2025.11.30 - 2026.1.20）[7] - “科沃转债”当期应计利息约0.26元/张（含税）[7] - “科沃转债”回售价格为100.26元/张（含息、含税）[4] 回售相关 - 2025.12.1 - 2026.1.13连续30日收盘价低于转股价格70%，回售条款生效[3] - 回售期为2026.1.21 - 2026.1.27，停止转股[4] - 回售资金发放日为2026.1.30[4] - 本次回售不强制，过期2025.11.30 - 2026.11.29不能再行使回售权[4] - 若回售致流通面值少于3000万元，回售期结束公告3个交易日后停止交易[14]

回售条款触发条件 - 公司股票自2025年12月1日至2026年1月13日连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70% [2] - 科沃转债处于最后两个计息年度 因此有条件回售条款生效 [2] 回售条款具体内容 - 在可转债最后两个计息年度内 若公司A股股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70% 持有人有权将其持有的可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司 [2] - 最后两个计息年度内 持有人在每年回售条件首次满足后可按约定条件行使回售权一次 若首次满足条件而未在公告的回售申报期内申报并实施回售 则该计息年度不能再行使回售权 [3] - 可转债持有人不能多次行使部分回售权 [3] 回售价格计算 - 回售价格为面值100元加上当期应计利息 [4] - 科沃转债第五年（2025年11月30日至2026年11月29日）的票面利率为1.8% [4] - 计息天数为52天（2025年11月30日至2026年1月20日） 当期应计利息为100×1.8%×52/365≈0.26元/张（含税） [4] - 即本次回售价格为100.26元/张（含当期应计利息、含税） [1][4][9] 回售安排与程序 - 回售申报期为2026年1月21日至2026年1月27日 [1][8] - 回售资金发放日为2026年1月30日 [1][10] - 行使回售权的持有人应在回售申报期内 通过上海证券交易所交易系统进行回售申报 方向为卖出 申报代码为"113633" [6] - 回售申报经确认后不能撤销 如果申报当日未能成功 可于次日继续申报（限申报期内） [6][7] - 本次回售不具有强制性 持有人有权选择是否进行回售 [1][5] 回售期间交易与转股安排 - 回售期内"科沃转债"停止转股 [1][12] - 回售期间可转债将继续交易 [12] - 在同一交易日内 若持有人同时发出转债卖出指令和回售指令 系统将优先处理卖出指令 [12] - 回售期内 如回售导致可转债流通面值总额少于3,000万元人民币 可转债仍将继续交易 待回售期结束后 公司将披露相关公告 在公告三个交易日后"科沃转债"将停止交易 [12]