截至2025年4月30日，A股家用电器上市公司半年报已经全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的 小家电行业在2024年实现营业收入1190.5亿元，实现归母净利润94.69亿元。 小家电行业包括22家上市公司，是家电赛道的重要组成部分，兼具"消费属性"与"科技属性"。不同于黑 电、白电行业，小家电赛道中产品品类高度分散，包括厨房电器、清洁电器、个护电器及环境电器等， 使用频率高、换新周期短。而行业的竞争格局中头部集中于长尾并存，龙头企业往往凭借品牌溢价与研 发投入稳居增长赛道，而部分企业则因库存高企、费用失控等问题陷入经营困境。 半数公司净利润下滑/亏损扩大 爱仕达（维权）、倍轻松扣非净利润占比-230.41%、-31.96%难言盈利 质量 2024年，小家电行业依然分化加剧。 | 证券简称 | 上市目期 | 上市板 | 三十四次入 | | 理研究所有限责编制 原标准用 回 当 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (1670) | 比增长% | (亿元) | 同比增长% /净利润9 | | | 苏泊尔 | 2004- ...

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入165亿元，同比增长6.7%，归母净利润8亿元，同比增长32%；25Q1实现收入38.58亿元，同比增长11%，归母净利润4.75亿元，同比增长59%，扣非归母净利润3.56亿元，同比增长24%；公司拟分红2.59亿元，分红比例32%，且承诺未来三年现金分红比例不低于30% [1] - 考虑到25年国补提振、海外高增，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18/23/26亿元，对应PE分别为18/14/12倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本575百万股，已上市流通股569百万股，总市值31.7十亿元，流通市值31.4十亿元，每股净资产13.5，ROE（TTM）为12.7，资产负债率47.8%，主要股东苏州创领智慧投资管理有限持股比例42.0% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为17%、 - 1%、10%，相对表现分别为13%、5%、5% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯服务机器人/添可高端智能生活电器分别实现营业收入80.82/80.61亿元，同比增长5.22%/10.87%；24Q4国补带动下科沃斯和添可出货量分别增长47.5%和32.7%，推动公司营业收入达到63.16亿元，同比增长约26.7%，同期归母净利润为1.91亿元 [5] - 24年国内收入表现承压，新品T30、T50和X8系列等补充多价格带，带动市占率回升，24Q4 - 25Q1科沃斯扫地机线上销售额市占率重回26% + ；预计25Q1科沃斯及添可营收重回双位数增长；2025Q1线上扫地机/洗地机销售额同比增长63%/41%，线下增幅高达92%/27%；截至目前公司在全国合计铺设超8000家线下网点，其中科沃斯和添可双品牌联合店近百家 [5] - 24年科沃斯和添可品牌外销收入共计68亿元，同比增长12.6%，其中在欧洲市场依托新品布局和渠道渗透，收入高增，科沃斯/添可品牌分别同比增长52%/64%，法国和意大利等关键市场大幅提升门店覆盖率、成功突破本地线下核心渠道；割草机器人海外收入分别同比增长215%/187% [5] 财务指标 - 2024年综合毛利率同比增长2pcts，其中科沃斯新品占比提升，推动毛利率增加4.1pcts；25Q1毛销差同比下降0.2pct，其他管理/研发/财务费用率合计同比下降1.2pcts，公允价值变动收益增厚1.4亿元，综合带来净利率同比提升3.7pcts至12.3% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|15502|16542|19649|22526|25757| |同比增长|1%|7%|19%|15%|14%| |营业利润(百万元)|636|893|2020|2575|2936| |同比增长|-65%|40%|126%|27%|14%| |归母净利润(百万元)|612|806|1814|2310|2633| |同比增长|-64%|32%|125%|27%|14%| |每股收益(元)|1.06|1.40|3.15|4.02|4.58| |PE|51.8|39.3|17.5|13.7|12.0| |PB|4.8|4.4|3.6|3.0|2.5| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|10401|11453|12830|15262|17994| |现金|5097|5199|5560|6923|8462| |交易性投资|51|55|55|55|55| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收款项|1675|2924|3473|3982|4553| |其它应收款|97|95|113|130|148| |存货|2848|2369|2679|3083|3529| |其他|632|811|950|1091|1248| |非流动资产|2986|3573|3772|3901|3982| |长期股权投资|167|211|211|211|211| |固定资产|1026|1368|1602|1761|1869| |无形资产商誉|275|298|268|241|217| |其他|1518|1697|1692|1688|1685| |资产总计|13387|15026|16602|19163|21976| |流动负债|5564|6702|6724|7519|8394| |短期借款|470|840|500|550|600| |应付账款|3352|3652|4131|4753|5441| |预收账款|310|353|400|460|527| |其他|1432|1857|1693|1757|1827| |长期负债|1275|1127|1127|1127|1127| |长期借款|200|0|0|0|0| |其他|1075|1127|1127|1127|1127| |负债合计|6839|7829|7852|8647|9522| |股本|576|575|575|575|575| |资本公积金|1382|1412|1412|1412|1412| |留存收益|4589|5209|6764|8530|10470| |少数股东权益|0|0|(1)|(2)|(3)| |归属于母公司所有者权益|6547|7197|8752|10518|12458| |负债及权益合计|13387|15026|16602|19163|21976| [11] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1091|852|1691|2377|2702| |净利润|611|806|1813|2309|2632| |折旧摊销|282|398|470|540|587| |财务费用|70|38|30|30|30| |投资收益|(0)|5|(179)|(179)|(179)| |营运资金变动|125|(335)|(443)|(323)|(368)| |其它|3|(59)|0|0|0| |投资活动现金流|467|(763)|(490)|(490)|(490)| |资本支出|(901)|(709)|(669)|(669)|(669)| |其他投资|1368|(54)|179|179|179| |筹资活动现金流|(521)|21|(841)|(524)|(673)| |借款变动|10|141|(552)|50|50| |普通股增加|3|(1)|0|0|0| |资本公积增加|(45)|31|0|0|0| |股利分配|(516)|(173)|(259)|(544)|(693)| |其他|27|23|(30)|(30)|(30)| |现金净增加额|1037|110|361|1363|1539| [11] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|15502|16542|19649|22526|25757| |营业成本|8139|8846|10006|11512|13180| |营业税金及附加|68|96|115|131|150| |营业费用|5297|5017|5737|6307|7212| |管理费用|583|562|668|743|850| |研发费用|825|885|1051|1205|1378| |财务费用|(26)|26|30|30|30| |资产减值损失|(172)|(395)|(200)|(200)|(200)| |公允价值变动收益|40|35|35|35|35| |其他收益|151|148|148|148|148| |投资收益|0|(5)|(5)|(5)|(5)| |营业利润|636|893|2020|2575|2936| |营业外收入|21|17|17|17|17| |营业外支出|4|7|7|7|7| |利润总额|653|902|2029|2584|2945| |所得税|42|96|216|275|313| |少数股东损益|(1)|(0)|(1)|(1)|(1)| |归属于母公司净利润|612|806|1814|2310|2633| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|1%|7%|19%|15%|14%| |营业利润|-65%|40%|126%|27%|14%| |归母净利润|-64%|32%|125%|27%|14%| |获利能力| | | | | | |毛利率|47.5%|46.5%|49.1%|48.9%|48.8%| |净利率|3.9%|4.9%|9.2%|10.3%|10.2%| |ROE|9.4%|11.7%|22.7%|24.0%|22.9%| |ROIC|8.0%|10.6%|20.9%|22.9%|22.0%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|51.1%|52.1%|47.3%|45.1%|43.3%| |净负债比率|5.1%|7.0%|3.0%|2.9%|2.7%| |流动比率|1.9|1.7|1.9|2.0|2.1| |速动比率|1.4|1.4|1.5|1.6|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.2|1.2|1.2|1.3|1.3| |存货周转率|2.8|3.4|4.0|4.0|4.0| |应收账款周转率|8.5|7.2|6.1|6.0|6.0| |应付账款周转率|2.4|2.5|2.6|2.6|2.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|1.06|1.40|3.15|4.02|4.58| |每股经营净现金|1.90|1.48|2.94|4.13|4.70| |每股净资产|11.38|12.51|15.21|18.28|21.65| |每股股利|0.30|0.45|0.95|1.20|1.37| |估值比率| | | | | | |PE|51.8|39.3|17.5|13.7|12.0| |PB|4.8|4.4|3.6|3.0|2.5| |EV/EBITDA|37.8|25.6|12.7|10.1|9.0| [12]

科沃斯机器人股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 （603486） 2025 年 5 月 | 2024 年年度股东大会会议须知 1 | | | --- | --- | | 2024 年年度股东大会会议议程 3 | | | 议案一、2024 年董事会工作报告 5 | | | 议案二、2024 年监事会工作报告 15 | | | 议案三、2024 年年度报告及摘要 18 | | | 议案四、2024 年财务决算报告 19 | | | 议案五、2024 年年度利润分配方案 25 | | | 议案六、关于续聘公司 2025 年度审计机构的议案 | 26 | | 议案七、关于公司董事 2024 年度薪酬执行情况及 2025 年度薪酬方案的议案 | 27 | | 议案八、关于监事 2024 年度薪酬执行情况及 2025 年度薪酬方案的议案 | 28 | | 议案九、关于公司未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划的议案 29 | | | 议案十、关于公司及子公司向银行申请综合授信额度的议案 | 36 | | 议案十一、关于公司及全资子公司开展外汇衍生品交易业务的议案 | 37 | | 议案十二、关于取 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼，产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；单Q4营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17% [1][4] - 2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯品牌营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌营收80.61亿元，同比+10.87%；全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销欧洲市场贡献主要海外营收增长，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%；2024年下半年，科沃斯/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%；Q4营收同比+27.07%，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%；科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售 [10] 盈利能力 - 2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct；全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct；全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct [10] - 2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct [10] - 2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入188.68亿元、归母净利润14.86亿元等 [14]

公司发布24 年报及25 年一季报。24 年公司实现营收165.4 亿元，同增6.7%，归母净利润8.1 亿元，同增 31.7%；其中单Q4 营收63.2 亿元，同增27.1%，归母净利润1.9 亿元，同增2178.0%。25Q1 实现营收38.6 亿元，同增11.1%，归母净利润4.7 亿元，同增59.4%。 投资建议：公司经营修复在途，后续成长值得期待，考虑到公司短期承压，我们调整25/26 年EPS 预 测为2.67/3.14 元（前值3.06/3.61 元），新增27 年EPS预测为3.57 元，对应PE 为20/17/15 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至63 元，对应25 年24 倍PE，维持"强推"评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期 盈利明显修复，业绩实现高增。24 年公司归母净利润8.1 亿元，同比+31.7%，其中单Q4 归母净利润 1.9 亿元，同比+2178.0%，主要系基数扰动致使表观增速偏高，全年看公司毛利率同比+1.9pcts 至 46.5%，主要得益于公司供应链持续优化降本，且T30、T50 等高盈利产品销售表现较好。24 年公司四 费有 ...

图片来源：科沃斯微信公众号 对于本次业绩的回暖，有市场声音将其归结为国补政策的催化。但25年Q1盈利能力继续大幅改善，意 味着国补其实并不是唯一决定因素。事实上，技术创新为科沃斯集团旗下双品牌带来的产品竞争力提升 以及全球化扩张下的规模效应和降本增效更为重要，因为这代表着其内生动能的改善。相比外部因素而 言，市场显然更关心内生动能驱动下未来业绩增长的持续性和确定性。 4月26日，科沃斯集团发布2024年以及2025年第一季度财务报告。 数据显示，2024年，科沃斯集团实现营收165.4亿元，同比增长6.7%；同期归母净利润8.1亿元，同比增 长31.7%；25Q1营收进一步增长11.1%至38.6亿元；更令市场振奋的是，一季度的利润增长远好于收 入，同期归母净利润增至4.8亿元，同比增速高达59.4%。 驱动"的独特性在于：当行业普遍陷入主品牌增长失速、子品牌难成气候的困境时，科沃斯却实现两大 品牌的战略级互补，共同构建起覆盖地面清洁全场景的产品矩阵。 具体到业绩增长的原因，去年9月，家电以旧换新政策推出并在今年继续加码，国补政策充分激发了清 洁家电的升级换新需求，刺激行业打开新一轮购机潮。根据奥维云网数据， ...

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]

文章核心观点 科沃斯发布2024年报及2025年一季报，收入和利润实现增长，国内受国补带动、海外维持较好增长，盈利预测显示未来归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][5] 投资事件 - 2024年公司实现收入165.4亿元（同比+6.7%），归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），扣非后归母净利润7.2亿元（同比+48.1%） [1] - 25Q1公司实现收入38.6亿元（同比+11.1%），归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%） [1] 投资要点 收入端 - 2024年公司收入165.4亿元（同比+6.7%），科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器销售额分别同比+5.2%/+10.9%，分别占收入的48.9%/48.8% [2] - 2024年境内/境外销售额分别同比+5.0%/+9.1%，分别占收入的57.0%/43.0% [2] - 24Q4国补拉动效果显著，科沃斯和添可品牌四季度出货量较23Q4增长47.5%和32.7%，单Q4营业收入增速27.1% [2] - 25Q1公司收入同比+11%，Q1扫地机/洗地机销售额同比+54.6%/+9.7% [2] 利润端 - 24年公司归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），单Q4大幅计提资产减值损失2.4亿元，还原后Q4归母净利润4.3亿元（对应净利率6.7%），对应全年10.4亿元业绩 [3] - 24全年毛利率同比+1.9pct至46.5%，其中服务机器人毛利率-3.1pct，智能生活电器毛利率+9.2pct [3] - 单Q1公司归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%），扣非后归母净利率9.2%（+1.0pct） [3] - 单Q1公司毛利率同比+4.4pct至49.7%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+4.5pct/+0.2pct/-0.2pct/-1.2pct至30.4%/3.6%/6.1%/-0.7% [3] 公允价值变动收益 - 公允价值变动收益净增1.4亿元，因科沃斯苏州对仙工智能会计计量变更，预计导致Q1净利润增加1.1亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润15.3亿元/17.8亿元/21.1亿元，分别同比+90.0%/+15.9%/+19.1%，对应当前股价PE分别为19x/17x/14x [5] - 维持“买入”评级 [5]

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 张欣 广州报道 近日，科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"科沃斯"，603486.SH）发布2024年年度报告。报告显 示，公司全年实现营业收入165.42亿元，同比增长6.71%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同 比增长31.70%。 2025年一季报显示，公司期内实现营业收入38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比 增长59.43%。 值得关注的是，自2020年以来科沃斯每年均实现了营收的增长，持续创下历史新高，从2020年的72.34 亿元增长到2024年的165.42亿元，四年增长超过一倍。 不过，从净利润的角度来看，始终未能回到2021年的高峰水平，2024年的归母净利润8.06亿元，不及 2021年归母净利润20.10亿元的一半。 净利润大幅下降，出现在2022年和2023年，科沃斯净利润曾连续两年下滑，下降幅度分别为15.51%和 63.96%。 扫地机器人行业竞争日益激烈，随着各家技术差距越来越小，为了从众多品牌中脱颖而出，获得更多的 用户青睐以及占据更多的市场份额，科沃斯不得不加大营销力度，同时采取低价竞争的策略，带动 ...

从去年开始，在国家政策以及产业升级等多方面的推动下，国内家电市场迎来了较为高速的增长。同 时，也是近几年来，在创新匮乏的背景下，对终端以及品牌的又一次调动。 根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元，同比增 长2.1%。其中，清洁电器替代传统工具，稳步渗透，在家电品类中领跑。 日前，科沃斯对外发布了24年年报以及25年一季度财报，在滚筒活水洗地技术逐渐成为主流的今天， X8系列、T80和X9系列产品在市场的热销，让其交出了一份双增长的答卷。 数据显示，科沃斯2024年实现营业收入165.42亿元，同比增长6.71%；归母净利润8.06亿元，同比增长 31.70%。2025年一季报，科沃斯实现收入38.58亿元，同比增长11.06%；归母净利润4.75亿元，同比增 长59.43% 国补叠加降本，利润增速高于营收增速 新消费时代，用户对于家庭清洁习惯和态度的改变，给了家庭清洁机器更多的增长空间。2023年，外部 环境的变化，导致科沃斯的收入增速仅有1.16%。去年，政策的刺激加上产品上的成功，科沃斯的年营 收增速增长至6.71%，今年一季度则是重新回到两位数，达 ...