中成药集采落地与市场重构 - 全国中成药联盟集采进入关键落地阶段，已有28省(市、自治区)出台相关文件，26省明确第三批集采中选结果安排，北京等3省市预计本月发布文件 [2] - 珍宝岛药业14个品规全线中选第三批集采，覆盖超百亿级市场，通过"百日会战、千县攻坚"行动创下近三年渠道拓展纪录 [1][2] - 公司核心产品注射用血塞通、血栓通胶囊等县域医疗终端覆盖率较集采前大幅飙升，实现从"高端医院特药"到"基层医疗标配"的跨越 [3] 珍宝岛药业营销战略与执行 - 公司启动"千县工程"终端开发计划，围绕招聘、考核、终端开发等六项任务，以"广深透、拉满弓"十二字方针推进集采窗口期攻坚 [2] - "百日会战"专项巡查分三阶段督导，确保千县工程建设、集采品种增量及终端开发目标达成 [2] - 营销组合拳"千县攻坚百日会战"聚焦基层放量，终端覆盖呈几何级扩张，14个中选品种锁定百亿市场再分配 [4] 产品竞争力与市场增长逻辑 - 核心产品注射用血塞通、复方芩兰口服液等凭借循证医学疗效与集采普惠可及性，构建"医患认可→终端覆盖→市场增长"良性循环 [3] - 中选产品价格下浮惠及基层患者，同时通过"政策保底量+基层增量"双保险机制，2025年营收增长具备强确定性 [4] - 集采报量规则锁定公立医院基础采购量，增量部分优先采购中选产品，公司有望凭借基层价格优势激活存量市场置换空间 [4]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.5%，跑输沪深300指数0.5pct，在中信一级行业分类中排名第24位 [1] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨7.0%，跑赢沪深300指数7.3pct，在中信行业分类中排名第12位 [1] - 本周涨幅前五个股：神州细胞（+30.5%）、浩欧博（+27.1%）、华人健康（+26.0%）、迈威生物（+17.4%）、南模生物（+16.5%） [1] DLBCL治疗市场专题 - DLBCL占所有非霍奇金淋巴瘤的30%-40%，属于急危重症 [2] - 一线治疗早期CHOP方案治愈率30-35%，R-CHOP方案仍有近40%患者无法治愈 [2] - 维泊妥珠单抗作为全球首个靶向CD79b的ADC药物，突破DLBCL一线治疗方案天花板 [2] - 特瑞思（珍宝岛参股）CD20靶点TRS005药物获CDE突破性疗法认定，Ib期数据显示1.8mg/kg剂量组ORR达59.4%，DCR达87.5%，mPFS为7.26月 [2] 市场复盘与投资思考 - 本周医药AH股跑输大盘0.5pct，资金流向非银和科技板块导致医药成交量占比回落 [3] - 创新药支付体系有望扩充，国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 [3] - 中期投资建议：1）创新主线关注龙头及存在BD/数据读出催化的创新药；2）抓Q2业绩超预期标的 [3] - 中长期坚持创新+复苏+政策三大主线 [3] 推荐关注组合 - 本周组合：信达生物、康方生物、石药集团、云顶新耀、东阳光长江药业、珍宝岛 [4] - 七月组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包 [4]

业绩数据 - 2024年公司营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.50%[4] - 2024年度公司毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点[4] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%[4] - 2024年末公司应收账款期末账面价值30.93亿元，同比增长28.49%，占营业收入比重114.39%[43] - 2024年末公司预付款项账面价值为0.90亿元，同比下降64.75%[43] 业务板块表现 - 化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点[4] - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，营业成本增加32.10%，毛利率下降3.52%[8] - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，营业成本同比下降51.13%，毛利率下降1.69%[8] - 2024年工业板块主要品种销售收入占比77.90%，销量合计增长106.94%，收入合计增长57.14%[9] - 2024年口服品种占总体销售收入的38%，较同期增加16个百分点[22] 产品销售情况 - 2024年集采产品销量同比增长304.02%，非集采产品销量同比增长27.03%[38] - 2024年产品1销量2995.40万盒，2023年为687.08万盒；产品2销量1274.81万盒，2023年为470.87万盒[101] 未来展望 - 预计2025年产品1销量5000万盒，已签订5100万盒；预计产品2销量2000万盒，已签订1700万盒[101] 新产品和新技术研发 - EGFR/c - MET双特异性抗体药、PD - L1创新抗体药、IL17创新抗体药均完成200L非GMP中试样品研制[130] 市场扩张和并购 - 2024年11月公司向亳州亚英医药科技有限公司收购23个药品批文，已获得3个核心品种上市许可批复[133] 其他新策略 - 2024年公司主要品种由精细化招商向区域招商转变，发货商业由公司主导过渡至经销商及其指定商业[53] - 公司为提升竞争力开展国内优质标的药号并购，丰富产品管线[118]

业绩数据 - 2024年公司营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.50%[1] - 2024年度公司毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点[1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%[1] - 2024年医药工业板块营业收入23.76亿元，同比增加20.23%，营业成本9.30亿元，同比增加32.10%，毛利率60.85%，同比下降3.52%[4] - 2024年医药商业板块营业收入1.50亿元，同比下降52.05%，营业成本1.35亿元，同比下降51.13%，毛利率9.96%，同比下降1.69%[4] - 2024年中药材贸易板块营业收入1.51亿元，同比下降81.00%，营业成本1.21亿元，同比下降84.73%，毛利率19.90%，同比增加19.60%[4] 产品销售 - 产品3在2024年销售单价较2023年增长45.81%，同期销售收入增长主要受价格影响[8] - 2024年口服品种占总体销售收入的38%，较同期增加16个百分点，导致工业板块整体毛利率降低[18] - 2024年中药材11及中药材12销售带动整体毛利率上升，二者毛利率超20%[23] - 2024年集采数量3761.34，同比增长304.02%；非集采数量6990.78，同比增长27.03%；合计10752.13，同比增长67.11%[34] - 产品1 2024年销量2995.40万盒，2025年预计销量5000万盒，截至目前已签订5100万盒[81] - 产品2 2024年销量1274.81万盒，2025年预计销量2000万盒，截至目前已签订1700万盒[81] 账款情况 - 2024年末公司应收账款期末账面价值30.93亿元，同比增长28.49%，占营业收入比重114.39%[35] - 2024年末预付款项账面价值为0.90亿元，同比下降64.75%[36] - 2024年末公司其他应收款账面余额11.60亿元，48.62%账龄在1 - 2年，40.60%账龄在2 - 3年[112] - 2024年末公司其他应收款累计计提坏账0.75亿元，计提比例6.47%[112] 采购与库存 - 2024年前五大供应商采购发生额合计48602.84万元，占比16.89%[64] - 2024年新增供应商采购发生额合计38086.37万元，占比19.36%[65] - 2024年末公司存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品、库存商品分别为7.48亿元、6.02亿元，同比增长392.11%、58.42%[75] 资产情况 - 2024年末公司无形资产账面价值9.80亿元，同比增长25.04%，其中药号7.81亿元，同比增长2.19亿元，外购金额1.80亿元[90] - 公司其他非流动资产账面价值3.63亿元，预付委外研发项目款1.92亿元，预付工程、设备款0.99亿元，预付长期资产购置款0.73亿元[90] 市场与策略 - 2024年公司主要品种由精细化招商向区域招商转变，发货商业由公司主导过渡至经销商及其指定商业[46] - 公司根据产品管线战略，通过“研、改、买、联、引”并购国内优质药号，丰富产品管线[99] - 2024年11月公司向亳州亚英医药科技有限公司收购23个药品批文，已获3个核心品种上市许可批复[111] 研发情况 - 公司4个生物药品种研发进度处于前期分子设计与评估、早期临床生产工艺开发和样品制备阶段[109]

公司治理变动 - 黑龙江珍宝岛药业股份有限公司于2025年6月25日召开职工代表大会，选举黄静女士为第五届董事会职工董事，任期与第五届董事会一致 [1] - 黄静女士此前担任公司第四届、第五届监事会职工代表监事（2023年2月至2025年6月），并自2021年起兼任工会女工委员及党委宣传委员 [2] 高管任职资格 - 新任职工董事黄静女士不持有公司股份，与公司其他董事、高管及大股东无关联关系，符合《公司法》及上交所相关监管规定 [1] - 黄静女士自2011年起在公司行政体系内连续晋升，历任档案管理员、行政主管、运营经理等职，具备10年以上内部管理经验 [2] 职务履历背景 - 黄静女士为本科学历，中共党员，1985年出生，2022年起担任公司党委宣传委员，显示其兼具行政与党务管理复合背景 [2] - 此次职务变动属于内部晋升体系延续，从监事会职工代表转任董事会职工董事，体现公司治理结构稳定性 [1][2]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月5日通过决议召开2024年年度股东大会，并于同日发布会议通知，载明会议类型、时间（2025年6月25日）、地点（哈尔滨市平房开发区烟台一路8号）、投票方式（现场及网络）、审议事项等关键信息 [4] - 2025年6月17日公司新增《关于为参股子公司提供担保的议案》作为临时提案，并通过补充公告披露，原定其他会议安排不变 [5] - 实际会议召开时间、地点及审议内容与公告完全一致，网络投票时段覆盖9:15-15:00，现场会议由董事长方同华主持 [5][6] 股东出席情况 - 现场及网络参会股东及代理人合计持有509,603,936股，占公司有表决权股份总数的99.98%，其中现场出席股东代表股份2,047,500股 [6] - 上证所信息网络有限公司提供网络投票数据验证，A股普通股股东通过现场或网络方式行使表决权 [6][7] 议案表决结果 - **年度报告及利润分配**： - 《2024年年度报告》获99.9499%同意票（509,418,436股），反对票0.0362%（184,400股） [7] - 《2024年度利润分配预案》获99.9768%同意票（509,555,936股） [7] - **重大事项决策**： - 《为参股子公司提供担保的议案》获99.4260%同意票（506,748,236股），反对票0.5577%（2,842,400股） [8] - 《修订公司章程的议案》作为特别决议案获99.3994%同意票（506,612,736股），达到三分之二通过门槛 [10][11] - **股权激励相关**： - 《回购注销部分限制性股票的议案》获99.9822%超高同意率（509,583,236股） [9] - 《2025年限制性股票激励计划草案》获99.9554%同意票（509,446,436股） [10] 中小股东参与情况 - 持股5%以下股东对《2024年度董事薪酬方案》投出0.0988%反对票（503,500股），显著高于整体议案平均反对比例 [9] - 涉及关联交易的议案9、10由关联股东回避表决，其余中小投资者单独计票议案包括6、8、9、11、13、16等 [11]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月25日在哈尔滨市平房开发区烟台一路8号召开[1] - 会议采用现场和网络投票相结合的方式，表决符合《公司法》及《公司章程》规定[1] - 会议由董事长方同华主持，公司董事、监事及董事会秘书均出席[1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过，无否决议案[1][2][3] - 主要议案表决支持率均超99%，其中最高达99.9822%（A股股东）[2] - 反对票比例最高为0.5870%（关于回购注销限制性股票的议案）[3] 股东表决细节 - A股股东总投票数约5.09亿股，平均同意比例99.9%[1][2][3] - 单议案最大反对票数达2,992,100股（占比0.5870%）[3] - 弃权票比例最高0.0455%（涉及董事薪酬方案议案）[3] 法律程序合规性 - 黑龙江高盛律师所张步勇、王婷见证确认会议程序合法有效[4] - 表决结果经三分之二以上有效表决权通过[3] - 涉及关联交易的议案相关董事及监事已回避表决[3]

业绩数据 - 富马酸卢帕他定片2024年销售总额约3.27亿元[3] - 富马酸卢帕他定原料药2024年用量0.21吨[3] - 富马酸卢帕他定研发累计投入约665.26万元[3] 产品进展 - 2024年1月公司递交富马酸卢帕他定原料药上市登记申请并获受理[3] - 公司取得富马酸卢帕他定《化学原料药上市申请批准通知书》[3] 未来影响 - 获批将丰富产品线，拓宽业务领域，提升竞争力[4] - 该事项不会对当期经营业绩产生重大影响[4]

人事变动 - 2025年6月25日公司召开第一次职工代表大会，选举黄静为第五届董事会职工董事[1] - 黄静任期至第五届董事会任期届满，未持股，无关联关系，任职资格合规[1] 履历情况 - 2011年至今黄静在公司担任多个行政岗位[3] - 2021 - 2022年分别任工会女工委员、党委宣传委员[3] - 2023 - 2025年担任第四届、第五届监事会职工代表监事[3]