财务数据 - 公司2023年度营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 净利润为11.94亿元，同比增长46.06%[3] - 扣非净利润为11.74亿元，同比增长48.91%[4] - 每股收益从2.07元上升到3.01元[4] - 毛利率从2023年四季度至一季度提升至70.11%[72] 产品和市场 - 护肤类占比85.03%，美容彩妆类占比12.55%，洗护类占比2.42%[2] - 公司今年防晒产品的预期体量约为1200万，预计销售额不超过1亿[27] - 公司计划在更高价位带的产品系列上推出新品，包括250到300块的底妆产品，以及500到1000块的产品[44] - 公司在产品研发方面拥有强大能力，注重新原料、新配方和新技术研究[54] - 公司针对不同年龄段的消费者需求进行产品规划和研发[56] 销售渠道和市场扩张 - 现在线上销售占比超过90%，达到93%[9] - 公司在日本和台湾推广彩妆产品[82] - 公司在马来西亚开展电商线上业务[82] - 公司在日本扩大彩妆和OR产品线上业务[84] - 公司考虑在东南亚市场扩张，先在东南亚市场做好再考虑南美洲市场[87] 品牌和营销 - 公司品牌销量达到一百六七十亿[48] - 公司产品线涵盖多个品类，注重产品多样性和品类丰富度[49] - 公司在抖音上的销量增长明显，今年销量达到51亿[102] - 公司对抖音的要求很高，销售团队在抖音上的努力得到了认可[101] - 公司在规划线上线下消费者习惯方面取得了成功，线上线下消费者习惯趋于一致[89]

投资评级 - 报告给予珀莱雅（603605 SH）"买入"评级 合理价值为133 78元/股 [4][17] 核心观点 - 2023年公司实现营收89 05亿元 同比增长39 45% 归母净利润11 94亿元 同比增长46 06% 24Q1实现营收21 82亿元 同比增长34 56% 归母净利润3 03亿元 同比增长45 58% 业绩超预期 [2][8] - 2023年线上渠道营收占比93 07% 同比增长42 96% 其中线上直营占比75 91% 同比增长50 70% 线下渠道营收占比6 93% 同比增长7 35% [2][8] - 2023年主品牌珀莱雅营收71 77亿元 同比增长36 36% 占比80 73% 彩棠营收10 01亿元 同比增长75 06% 占比11 26% 悦芙媞营收3 03亿元 OR营收2 15亿元 [2][8] - 2023年毛利率同比提升0 23pp至69 93% 归母净利率同比提升0 61pp至13 41% 24Q1毛利率同比提升0 07pp至70 11% 归母净利率达13 88% [2][11][12] 财务表现 - 2023年公司营业收入89 05亿元 同比增长39 45% 归母净利润11 94亿元 同比增长46 06% 24Q1营业收入21 82亿元 同比增长34 56% 归母净利润3 03亿元 同比增长45 58% [2][8] - 2023年毛利率69 93% 同比提升0 23pp 归母净利率13 41% 同比提升0 61pp 24Q1毛利率70 11% 同比提升0 07pp 归母净利率13 88% [2][11][12] - 2023年销售费用率44 61% 同比提升0 98pp 管理费用率5 11% 同比下降0 01pp 研发费用率1 95% 同比下降0 06pp [2][11] - 2023年存货周转天数98 57天 同比减少5 34天 应收账款周转天数9 03天 同比增加2 24天 [12] 品牌与产品 - 2023年珀莱雅品牌营收71 77亿元 同比增长36 36% 占比80 73% 彩棠营收10 01亿元 同比增长75 06% 占比11 26% 悦芙媞营收3 03亿元 OR营收2 15亿元 [2][8] - 珀莱雅品牌持续夯实"大单品策略" 红宝石 双抗 源力系列对业绩构成强支撑 并持续拓展高端能量系列 打造防晒产品矩阵 [17] - 彩棠品牌持续完善面部彩妆品类大单品矩阵 三色修容盘 双色高光盘等核心单品稳居各类目TOP排名 [17] - OR品牌核心爆品OR清爽蓬松洗发水 OR轻盈发膜的市场渗透率和单品声量持续提升 [17] - 悦芙媞品牌持续完善消费者对"油皮护肤专家"的认知 升级重点单品洁颜蜜2 0 多酸泥膜2 0 [17] 渠道与营销 - 2023年线上渠道营收占比93 07% 同比增长42 96% 其中线上直营占比75 91% 同比增长50 70% 线下渠道营收占比6 93% 同比增长7 35% [2][8] - 珀莱雅天猫旗舰店深化大单品矩阵战略 2023年珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第2 国货排名第1 双11成交金额获天猫美妆排名第1 [16] - 抖音强化全域运营 2023年珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第3 国货排名第2 双11成交金额抖音美妆排名第1 [16] - 珀莱雅品牌围绕"年轻感"与"科技力"两大品牌关键词开展品牌营销活动 彩棠品牌坚持"中国妆 原生美"的品牌理念 [17] 研发与供应链 - 公司杭州龙坞研发中心和上海研发中心已正式投入使用 截至23年底 公司拥有国家授权发明专利122项 实用新型专利22项 外观设计专利112项 合计拥有专利256项 [17] - 公司积极响应国家"双碳"战略 实现绿色 低碳 可持续发展 打造以资源节约 环境友好为导向的绿色供应链体系 [17] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为15 2 19 0 22 9亿元 同比增长27 0% 25 0% 21 0% [17]

投资评级 - 报告维持珀莱雅的"买入"评级 [1] 核心观点 - 珀莱雅2023年及2024年第一季度业绩超预期，2023年营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [4] - 2023年第四季度营收36.56亿元，同比增长50.86%，归母净利润4.48亿元，同比增长39.06% [4] - 2024年第一季度营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [4] - 珀莱雅品牌2023年营收71.77亿元，同比增长36.36%，双抗系列及红宝石系列升级，双十一销售亮眼 [4] - 彩棠品牌2023年营收10.01亿元，同比增长75.06%，悦芙媞品牌营收3.03亿元，同比增长61.82%，OR品牌营收2.15亿元，同比增长71.17% [5] - 预计2024-2026年营收分别为110.61亿元、134.63亿元、159.21亿元，归母净利润分别为15.10亿元、18.83亿元、22.74亿元 [5] 市场表现 - 珀莱雅2023年4月至2023年12月绝对涨幅分别为8.89%、21.13%、12.05%，相对涨幅分别为9.83%、15.04%、3.03% [2] - 2023年珀莱雅股价表现相对沪深300指数为-34% [1] 财务数据 - 2023年毛利率为69.93%，同比提升0.23个百分点 [4] - 2023年销售费用为39.72亿元，销售费用率为44.61% [4] - 2023年管理费用和研发费用分别为455亿元和174亿元，管理费用率和研发费用率分别为5.1%和1.9% [7] - 2023年净资产收益率为27.4%，预计2024-2026年分别为28.4%、29.1%、29.0% [7] - 2023年每股收益为3.01元，预计2024-2026年分别为3.81元、4.75元、5.73元 [7] 渠道与产品 - 天猫渠道为珀莱雅基本盘，2023年获得美妆类目第2、国货第1 [4] - 抖音渠道完成自播账号转型，2023年获得美妆第3、国货第2 [4] - 公司积极探索百货渠道，2023年优化门店结构 [4] - 彩棠品牌2023年发布"争青系列"，三色腮红盘位列天猫腮红类第一 [5] - 悦芙媞品牌2023年推出多款新品，实现从基础单品向功效产品的拓展 [5] - OR品牌洗发水及发膜核心单品持续提高渗透 [5]

业绩总结 - 公司24Q1业绩超预期，净利率持续提升，净利润同比增长39.5%至89.04亿元[1] - 公司2023年第一季度业绩超出预期，营收同比增长39.5%，净利润同比增长46.1%[3] - 公司毛利率同比提升至69.93%，净利率稳中有升，销售费用率提升，管理、研发费用率略下滑[10] 用户数据 - 公司线上直营收入同比增长42.96%，线上收入占比达93%[1] - 公司线上直营持续高增，线下业务止跌回升，线上收入占比超过九成[4] - 公司存货周转率略有提升，应收账款周转率下滑但仍高于过往水平[12] 未来展望 - 公司预测2024年每股净收益为4.68元，维持目标价154.60元，维持增持评级[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4] - 公司经营性现金流同比增加32.23%至14.69亿元，经营活动现金净流量大幅提升[13] 新产品和新技术研发 - 公司主要品牌珀莱雅稳定增长，子品牌彩棠、悦芙媞、OR等增长迅猛[7] - 公司护肤类收入稳健增长，彩妆类、洗护类快速增长，彩棠与OFF&RELAX子品牌成功孵化[7] 市场扩张和并购 - 公司多品牌矩阵驱动增长，子品牌销售占比提升至19%[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4]

业绩总结 - 公司4月18日公告4Q23营收同比增长51%，归母净利润同比增长39%[1] - 1Q24营收为21.82亿元，同比增长35%，归母净利润为3.03亿元，同比增长46%[1] - 毛利率稳健，23年为69.93%，1Q24为70.11%[2] - 线上直营占比93.07%，同比增长42.96%；线下同比增长7.35%[2] - 主品牌营收同比增长36%，彩棠/OR/悦芙媞分别同比增长75%/71%/62%[3] 未来展望 - 预计24-26年归母净利润分别为14.77/17.95/21.38亿元，同比增长24%/22%/19%[5] - 2026年公司主营业务收入预计将达到156.77亿元人民币，增长率为18.5%[6] - 2026年公司净利润预计为21.61亿元人民币，净利率为13.6%[6] - 公司资产总计预计在2026年达到115.86亿元人民币，总资产收益率为18.45%[6] - 公司每股收益预计在2026年达到5.388元人民币，每股股利为2.155元人民币[6] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得分最高，为“减持”得分最低，平均评分在1.00-1.11之间[7] - 历史推荐与股价的目标价逐渐下降，市价在182.00元到99.30元之间波动[7] - 投资评级说明中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，减持建议预期下跌幅度在5%以上[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级,6个月目标价为135.95元 [1] 报告的核心观点 业绩高增长 - 2023年全年,公司实现营业收入89.05亿元/+39.45%,归母净利润11.94亿元/+46.06%,扣非归母净利润11.74亿元/+48.91% [1] - 2024年第一季度,公司实现营业收入21.82亿元/+34.56%,归母净利润3.03亿元/+45.58%,扣非归母净利润2.92亿元/+47.50% [1] 线上渠道占比提升 - 2023年线上渠道整体营收82.74亿元/+42.96%,占比93.07% [1][3] - 其中,直营营收67.48亿元/+50.70%,占比75.91%;分销营收15.26亿元/+16.49%,占比17.16% [1][3] - 在天猫、抖音、京东等主要电商平台,公司品牌表现优异,位列行业前列 [1][2] 多品牌战略稳步推进 - 珀莱雅:2023年营收71.77亿元/+36.36%,占比80.73% [1] - 彩棠:2023年营收10.01亿元/+75.06%,占比11.26% [1] - OR:2023年营收2.15亿元/+71.17%,占比2.42% [1] - 悦芙媞:2023年营收3.03亿元/+61.82%,占比3.41% [1] 盈利能力持续提升 - 2023年全年,公司归母净利率13.41%/+0.61pct,毛利率69.93%/+0.23pct [1] - 2024年第一季度,公司归母净利率13.88%/+1.05pcts,毛利率70.11%/+0.08pct [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计收入增速分别为23.3%、22.3%、21.6%,净利润增速分别为29.1%、26.4%、23.7% [1] - 2024年预计每股收益3.88元,市盈率26.6倍 [4] - 2024年预计每股净资产14.28元,市净率7.2倍 [4] - 2024年预计净利润率14.0%,净资产收益率27.2% [4]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2023年及2024Q1业绩超预期高增 2023年公司实现营收89 0亿元（同比+39 5%），归母净利11 9亿元（+46 1%），扣非归母净利11 7亿元（+48 9%） 2024Q1公司实现营收21 8亿元（+34 6%），归母净利3 0亿元（+45 6%），扣非归母净利2 9亿元（+47 5%）[3] - 大单品增速亮眼 子品牌高增延续 2023年主品牌珀莱雅实现营收71 8亿元（+36 4%），大单品整体销售占珀莱雅品牌销售额超半数 子品牌彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收10 0/2 2/3 0亿元 分别同比+75 1%/+71 2%/+61 8%[3] - 盈利能力稳中有升 费用管控较好 2023年公司毛利率/销售净利率分别为69 9%/13 8% 分别同比+0 2pct/+0 8pct 2024Q1公司毛利率/净利率分别为70 1%/14 4% 分别同比+0 1pct/+0 7pct[3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年盈利预测 营业总收入预计分别为111 46亿元、136 85亿元、166 55亿元 同比分别增长25 18%、22 77%、21 70% 归母净利润预计分别为15 08亿元、18 68亿元、22 95亿元 同比分别增长26 35%、23 83%、22 86%[2] - 估值水平 2024-2026年PE分别为27倍、22倍、18倍[2] 财务数据 - 2023年财务表现 营业总收入89 05亿元 归母净利润11 94亿元 毛利率69 93% 销售净利率13 41%[8] - 2024年财务预测 营业总收入111 46亿元 归母净利润15 08亿元 毛利率70 14% 销售净利率13 53%[8] 市场数据 - 当前股价103 46元 一年最低/最高价分别为75 01元/175 00元 市净率9 24倍 总市值410 49亿元[5] 基础数据 - 每股净资产11 20元 资产负债率41 17% 总股本3 97亿股 流通A股3 95亿股[6]

业绩总结 - 公司2023年实现收入89.1亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2024年第一季度实现收入21.8亿元，同比增长34.56%[1] - 公司23年毛利率提升至69.93%，24Q1毛利率继续提升至70.11%[3] - 公司销售费用率同比上升0.98%，管理费用率和研发费用率均有所下降[4] - 报告显示，公司营业收入在2023年至2026年间呈现稳定增长，分别为8,904.57万元、11,014.52万元、13,300.03万元和16,060.39万元[7] - 公司的净利率逐年提升，分别为13.41%、13.66%、13.82%和14.02%[7] 用户数据 - 公司线上渠道收入占比提升至93.07%，线下渠道实现收入6.2亿元，同比增长7.35%[2] 未来展望 - 根据中邮证券的投资评级标准，公司被评为“增持”，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[8] 新产品和新技术研发 - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[18]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩亮眼,全年实现营收89亿元,同比增长39.5%;实现净利润11.9亿元,同比增长46.1% [4] - 2024年一季度公司营收和净利润继续保持强劲增长,分别同比增长34.6%和45.6% [5] - 公司旗下主要品牌珀莱雅和彩棠在大促期间表现出色,双平台GMV合计超5亿元 [5] - 公司战略明确,正在推进6*N战略,进一步提升品牌形象、推动配方升级、丰富产品矩阵 [6] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到15.5亿元、19.3亿元和23.7亿元,同比增长分别为29.6%、24.7%和22.7% [6] 财务数据总结 利润表 [9] - 2023年公司实现营业收入8905百万元,同比增长39.5% - 2023年实现净利润1194百万元,同比增长46.1% - 预计2024-2026年净利润将分别达到1547百万元、1929百万元和2367百万元 资产负债表 [9] - 2023年末公司总资产为7323百万元,较2022年末增长26.8% - 2023年末公司负债总额为2923百万元,资产负债率为39.9% 现金流量表 [9] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为1469百万元 - 2023年公司投资活动产生的现金流量净额为-476百万元 - 2023年公司筹资活动产生的现金流量净额为-460百万元

业绩总结 - 公司2023年一季度归母净利同比增长46%[1] - 公司2023年营收同比增长39.45%，归母净利同比增长46.06%[1] - 公司主品牌珀莱雅2023年实现营收71.77亿，同比增长36.36%[2] - 公司线上渠道实现营收82.74亿，同比增长42.96%[11] - 公司2023年护肤类收入为75.59亿，同比增长37.85%[12] - 公司2023年美容彩妆类收入为11.16亿，同比增长48.28%[12] 未来展望 - 公司拟向全体股东每10股派利9.10元[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测为14.96/18.12亿[3] - 公司2024-2025年归母净利润预测为14.96/18.12亿，对应PE分别为27/23x，维持“买入”评级[16] - 公司2026年预测归母净利润为21.37亿，对应PE为19x[16] - 公司2026年每股净资产预测为21.05元，ROE为26%[19] - 公司2026年P/E预测为19.2，P/B为4.9[19] 其他新策略 - 公司大单品仍是核心发力点，营收占比超55%[8] - 公司2023年实现毛利率69.93%，同比增长0.23%[14] - 公司2023年销售/管理/研发费用率分别同比增长0.98%/-0.01%/-0.06%[14] - 公司2023年存货周转天数约99天，同比下降5天；应收账款周转天数10天，同比上升3天[15] - 公司2024年股价为103.46元，总市值为410亿元，PE为33.03，ROE为27.45%，评级为“买入”[18]