并购交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，交易标的为杭州高爷家宠物食品有限责任公司，预计在不超过10个交易日内披露交易方案，目前交易尚处于筹划阶段，具体方案仍在商讨论证中[1] - 此次并购被视为依依股份基于业务拓展、产业协同和规模效应的考量，双方销售渠道几乎一致，有望在供应链管理、渠道共享、市场营销上产生协同效应，提高效率[1] - 依依股份早在2021年便通过参与成立的产业基金（宿迁拓博资产管理合伙企业）投资了高爷家，宿迁拓博持有高爷家8.125%的股份，依依股份是宿迁拓博的第一大股东[3][5] 依依股份公司情况 - 依依股份是宠物卫生护理用品龙头，主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等，公司于2021年5月18日登陆深交所主板[5] - 公司收入从2021年的13.1亿元增长至2023年的17.98亿元，归母净利润从1.14亿元增长至2.15亿元，2025年上半年营业收入同比增长9.34%至8.88亿元，归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元[6] - 公司股价今年以来累计上涨118.9%，截至10月13日收盘报34.85元，总市值约64亿元[2] - 公司通过产业基金对宠物赛道进行战略布局，投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目，为未来外延式发展储备项目[7] 标的公司高爷家情况 - 高爷家成立于2020年，注册资本120万元，2024年参保人数52人，是国内稀缺的新锐宠物主粮品牌，产品以益生菌粮为主[3] - 公司实际控制人为彭瀚，持股36.2708%，第二大股东闻光凯持股18.6042%，第三大股东董小松持股8.3333%[3][4] - 高爷家在2021年9月完成5000万元A轮融资，由金鼎资本领投，众晖资本跟投，融资主要用于新品研发、渠道拓展与工厂建设[5] 宠物行业与食品赛道 - 2024年中国城镇犬猫数量为1.24亿只，较上年增长2.1%，城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，较上年增长7.5%[9] - 宠物食品是宠物经济中最大的细分市场，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将突破1755亿元[10] - 宠物食品市场集中度低，头部品牌以乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等上市公司为主，乖宝宠物"麦富迪"品牌国内市占率从2015年的2.4%提升至2024年的6.2%，位列国产品牌第一[10] - 宠物食品赛道火热，吸引永利股份、东方生物、汇隆新材、远望谷等多家上市公司跨界布局，被视为企业寻找第二增长曲线或转型的途径[10]

AI技术应用与供应链效能 - 公司于5月上线门店销售计划管理平台 将加盟商纳入统一框架 实现直营与加盟一体化协同 [1] - 平台叠加DeepSeek AI大模型推动计划智能化 使销售预测准确率提升30% 数据采纳率提升40% [1] - 公司构建五角大楼预警指挥平台 部署51个智能预警模型及多通道触达机制 实时识别偏差并赋能纠偏 [1] - 公司同步推广AI智能客服以提升效率并降低成本 [1] 经销商网络与渠道建设 - 2025年上半年公司新增经销商44个 [1] - 经销特通业务重点布局交通枢纽及教育场景 深化高铁特通渠道矩阵 [1] - 公司向加盟商和联营商提供总额5000万元的财务资助 单个门店资助金额不超过100万元 对同一加盟商资助不超过500万元 [2] - 该资助举措旨在缓解加盟商日常运营流动性压力 为新开门店培育期和成熟店拓展期提供关键支持 强化合作黏性 [2] 新业务增长与品类拓展 - 公司持续拓展创新品类以架设第二增长引擎 布局包括酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味、冷藏糕点、预制菜、水果生鲜及粮油调味等领域 [2] - 创新品类业绩实现正向增长 其中冲调速食同比增长16.1% 饮料板块同比增长6.9% [2] - 公司通过仓储店与生活店的战略布局有效驱动创新品类发展 [2] - 公司在非食品类和跨境品类持续深化探索 布局日用百货、数码产品、美妆护肤等领域以满足多元化需求 [2] - 公司持续发力冷冻温度带 围绕一日三餐及休闲娱乐场景布局冰淇淋、冷冻食品等系列产品 [2] 财务状况与毛利率 - 公司在手现金充足 经营活动现金流净额短期变动不影响公司正常经营及未来扩张计划 [3] - 公司毛利率变动主要系拓展新业务导致的毛利结构不同所致 [3]

核心观点 - 公司近期在资本市场的矛盾举动及广泛的跨界尝试，反映出其战略定位模糊与摇摆，缺乏战略定力 [1][3][4] 资金状况与资本运作 - 在自身现金流面临压力的情况下，公司半年内第二次向加盟商提供数千万元的财务资助 [3] - 公司货币资金同比大幅下降，经营性现金流锐减 [3] - 控股股东在频繁减持套现，与公司对加盟商及员工的内部支持形成矛盾 [1][3] 战略方向与业务布局 - 公司曾推出的“万家灯火”万家门店计划落空，门店总量不增反减 [5] - 业务边界不断拓宽，涉足白酒、咖啡、威士忌、仓储会员店及社区零售等多个领域，追逐市场热点 [1][5] - 近期高调宣布进军社区零售并制定激进扩张目标，但合作伙伴盈利能力令人担忧，实现目标挑战巨大 [6] 经营业绩与商业模式 - 公司陷入“增收不增利”的怪圈，营业收入增长但净利润大幅下滑 [8] - 加盟业务增长迅速且在总营收中占比提升，但大幅拉低了整体毛利率 [8] - 公司屡因食品安全问题影响品牌形象，在消费者投诉平台保持不小的“存在感” [8] 行业背景与战略建议 - 整个休闲零食行业面临下行压力 [9] - 公司拥有数十年的行业积累、丰富的产品品类和广泛的线下网络，但未能充分发挥这些优势 [10] - 公司当务之急是回归零食核心品类，聚焦产品力提升、门店体验优化和供应链体系建设，而非不断跨界扩张 [11][12]

减持前持股情况 - 控股股东上海爱屋企业管理有限公司减持前持有公司股份177,109,500股，占总股本52.96% [2] - 一致行动人包括上海迎水投资管理有限公司－迎水巡洋10号私募证券投资基金等五方，合计持有公司股份32,886,000股，占总股本比例在0.83%至3.22%之间 [2] - 减持计划实施前，爱屋企管及其一致行动人合计持有公司股份209,995,500股，占公司总股本62.79% [2] 减持计划及实施结果 - 控股股东爱屋企管原计划在2025年7月1日至12月31日期间减持公司股份不超过10,032,724股，即不超过公司总股本3% [3] - 截至公告披露日，爱屋企管通过集中竞价交易方式累计减持3,340,517股，占公司总股本0.9989%，通过大宗交易方式累计减持3,340,000股，占公司总股本0.9987% [3] - 本次权益变动后，控股股东及其一致行动人合计持股数量由209,995,500股减少至203,314,983股，合计持股比例由62.79%减少至60.80% [3] - 此次减持价格区间为11.69元至13.19元每股，减持总金额为82,433,599.35元，减持比例为1.9976%，仍有3,352,207股未完成减持 [4] 权益变动影响 - 2025年9月30日的减持导致权益变动触及1%整数倍刻度 [5] - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [5]

减持计划 - 爱屋企管原计划2025年7月1日至10月1日减持不超10,032,724股，即不超总股本3%[4] - 本次减持计划已实施完毕，未完成3,352,207股[12][19] 减持情况 - 2025年9月24 - 26日，爱屋企管集中竞价减持219.0517万股，大宗交易减持334.0000万股[4] - 2025年9月30日，爱屋企管集中竞价减持115.0000万股[4][17] - 减持期间，集中竞价累计减持334.0517万股，占总股本0.9989%；大宗交易累计减持334.0000万股，占总股本0.9987%[5] - 2025年9月30日减持115.0000万股，占总股本0.3439%，权益变动触及1%整数倍刻度[6] - 本次减持总金额82,433,599.35元，减持比例1.9976%[12] - 减持价格区间为11.69 - 13.19元/股[12] 权益变动 - 减持前爱屋企管及其一致行动人合计持股209,995,500股，占总股本62.79%[2] - 本次权益变动后，爱屋企管及其一致行动人合计持股降至20,331.4983万股，持股比例降至60.80%[5][17] - 控股股东爱屋企管及其一致行动人合计持股数量由20446.4983万股减至20331.4983万股[17] - 控股股东爱屋企管及其一致行动人合计持股比例由61.14%降至60.80%[17] - 上海爱屋企业管理有限公司变动前持股17157.8983万股，比例51.31%，变动后持股17042.8983万股，比例50.96%[17] 其他说明 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控股股东和实际控制人，不影响公司治理和经营[8][19] - 郁瑞芬等部分股东持股未发生变动[17][18]

员工持股计划 - 会议审议第三期员工持股计划草案等4项议案[4] - 相关内容于2025年9月27日披露[11][13] - 董事会提请授权办理有关事项[16] 财务资助 - 公司向加盟商或联营商提供资助，12个月内总额不超5000万元[21] - 资助资金用途、利率、期限及金额上限有规定[21] - 相关公告于2025年9月27日披露[21]

员工持股计划 - 公司公布第三期员工持股计划 股票来源为回购专用账户的A股普通股 预计持有不超过300万股 占公司总股本比例不超过0.90% [1] - 实施后全部有效持股计划持有股票总数不超过公司股本总额10% 单个员工累计持有不超过股本总额1% [1] - 持股计划统计范围不包括员工通过IPO前获得、二级市场自行购买及股权激励获得的股份 [1] 技术指标表现 - MACD金叉信号形成 相关个股呈现上涨态势 [2]

核心事件 - 控股股东爱屋企管及其一致行动人通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份 爱屋企管于2025年9月24日至26日通过集中竞价减持219.0517万股 通过大宗交易减持334.0000万股 [1] - 本次合计减持553.0517万股 导致控股股东及其一致行动人合计持股数量由20,999.5500万股减少至20,446.4983万股 [1] - 合计持股比例由62.79%下降至61.14% 变动幅度达1.65个百分点 触及权益变动1%整倍数披露要求 [1] 股权结构变化 - 权益变动后控股股东及其一致行动人持股比例降至61.14% 仍保持绝对控股地位 [1] - 本次减持通过两种交易方式实施 集中竞价减持占总数39.6% 大宗交易减持占总数60.4% [1] - 持股比例变化触发信息披露义务 公司根据监管规定发布权益变动提示公告 [1]

员工持股计划 - 公司披露第三期员工持股计划草案 初始设立时总人数不超过5人 [1] - 持股计划股票来源为公司回购专用账户的A股普通股 预计持有不超过300万股 占公司总股本比例不超过0.90% [1] - 持股计划受让价格为6.91元/股 [1]

公司治理动态 - 公司于2025年9月26日以通讯方式召开第五届第十九次董事会会议 [1] - 会议审议《关于提请股东会授权董事会办理公司第三期员工持股计划相关事宜的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中商业批发零售占比95.23% [1] - 同期其他业务收入占比4.77% [1] 市值情况 - 当前公司市值为43亿元人民币 [1]