财务表现 - 2024年度营业收入14.61亿元，同比增长15.61% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长17.18% [1] - 基本每股收益0.85元/股，同比增长16.44% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税) [1] - 合计拟派发现金红利1.56亿元(含税) [1] - 现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润比例为81.93% [1]

股东持股 - 长城国融持有宁波高发11,620,000股，占总股本5.21%[2] - 其一致行动人持有1,414,908股，占总股本0.63%[2] 减持计划 - 长城国融拟4月22日至7月21日减持不超1%（2,230,600股）[2] - 减持数量和价格因市场变化存在不确定性[7] 其他说明 - 减持不导致公司控制权变更，不影响经营[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宁波高发，给予“推荐”评级 [4][11][92] 报告的核心观点 - 宁波高发是国内汽车电子换挡器与电子油门踏板细分领域龙头企业，配套自主品牌市场份额接近 50%且领先同业，将受益于自主品牌销量占比提升、合资与海外主机厂客户拓展及新产品扩类，业绩有望稳定增长，且长期稳定现金分红凸显投资价值 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 汽车变速操纵控制系统龙头企业 - 公司成立于 1999 年，主营汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索，客户覆盖吉利、比亚迪等几十家主机厂，拥有 150 多项专利技术，设备先进，在机电一体操纵技术上处于国内领先地位 [1][16] - 公司发展历经创立初期（1999 - 2004 年）、快速发展期（2005 - 2014 年）、上市及扩张期（2015 年至今）三个阶段 [17] - 主要产品包括变速操纵器总成（主要为电子换挡器）、电子油门踏板、汽车拉索，电子换挡器响应快速、平顺舒适及智能化，电子油门踏板操控性和经济性好，汽车拉索在传统燃油车应用广泛但范围渐缩 [18][21][22] - 2019 - 2022 年受全球公共卫生事件及芯片成本上升影响业绩短暂承压，2023 年开始复苏，2024Q3 营收与归母净利润同比增长 23.5%与 37.0%，成本控制良好，盈利指标企稳回升，期间费用率长期稳定 [26][30] - 2023 年电子换挡器总成销量达 236 万套，电子油门踏板总成销量达 574 万套，市场份额稳中有升，变速操纵器及软轴、电子油门踏板营收保持较快增速，汽车拉索业务营收稳定，2023 年变速操纵器营收占比 51%，汽车拉索占比 18%，电子油门踏板占比 18% [33][36] - 公司实际控制人为钱氏家族，钱氏家族合计持有公司 51.21%的股份，实现对公司的绝对控股，家族企业治理优势显著，股权结构稳定 [40] 公司产品受益汽车电动智能化浪潮 - 汽车产业电动化与智能化融合，电子电气架构革新推动汽车电子产品渗透率提升，预计 2030 年接近 50%，公司主营产品电子换挡器受益于新能源电动化和智能化趋势，产品份额有望增长 [42] - 《北京市自动驾驶汽车条例》为智能驾驶产业链带来发展指引，预计加速 L3 级自动驾驶车型量产落地，自动驾驶促使传统汽车底盘线控改造，公司主营产品属于线控油门及线控换挡，线控换挡系统可与自动驾驶控制系统结合 [45][47] - 新能源车通常配备电子换挡器，新能源乘用车销量高增速，渗透率从 20 年的 5.8%提升到 24 年的 44.5%，为电子换挡器创造增长市场基盘 [49] 投资亮点：兼具成本与效率优势的自主品牌配套龙头，分红稳定彰显价值 - 公司在电子换挡器与电子油门踏板领域的竞争对手包括科世达、康斯伯格等海外供应商及其合资子公司，以及奥联电子、凯众股份等国内厂商，选取奥联电子与凯众股份作为可比公司，采用中信汽车零部件Ⅱ指数作为行业基准 [53][54] - 公司是国内三十多家整车厂的一级供应商，与头部自主品牌主机厂深度合作，产品覆盖主流车型，获多家主机厂 A 级/优秀供应商评价，客户覆盖全面，竞争力凸显 [55] - 2024 年我国自主品牌乘用车销量达 1,385 万辆，同比 +23%，占比 60%，公司产品主要配套自主品牌，电子换挡器与电子油门踏板出货量增长迅猛，2023 年电子油门踏板市占率 26%，占自主品牌供应份额接近 50%，有望受益于自主品牌销量增长 [2][55][56] - 公司 23 - 24 年开拓新势力车企客户，进入小米、蔚来等供应范围，电子油门踏板进入 Stellantis 供应商体系，有望发力合资与海外市场，延续销量增长态势 [61] - 公司主营业务变速操纵器及软轴/电子油门踏板毛利率高于行业，21 - 22 年因原材料价格上涨和行业竞争下滑，24 年企稳回升，公司从价格战降价中获得的市场份额增量弹性高于对手 [64] - 公司期间费用率低于同业及行业平均水平，23 年与 24Q3 分别为 10.0%/8.3%，管理费用率低约 10pct，持有现金贡献利息收入，盈利能力领先行业，利润端优势明显 [69] - 公司存货周转率与固定资产周转率领先同业且高于行业均值，24Q3 固定资产周转率 9.7 次达上市以来峰值，两项周转率自 21 年起上升，24Q3 基于 TTM 净利润的 ROE 达 10.2%，为过去 5 年新高 [72][74] - 公司经营性现金流净额自上市以来 10 年年均净流入 1.5 亿元，营业现金比率自 2018 年起领先行业均值 5 - 10pct，自由现金流表现领先同业，自上市累计现金分红 11.7 亿元，年均约 1.2 亿元，现金股利支付率基本维持在 70%+且呈上升趋势 [78] - 汽车零部件业务方面，公司持续储备开发新产品，电子换挡器入选工信部制造业单项冠军产品名单，近五年申请 157 项专利，涉及电子换挡器组合开关等，2023 年开发新能源车空调压缩机产品，已进入内部测试并与意向客户洽谈 [85][88] - 公司控股子公司耀明医疗自主研发的腹腔镜气腹机系统已完成产品开发，单台售价 10 - 15 万元，预计 2029 年我国气腹机市场规模达 3 亿元，销售团队已初步建立，将推进上市销售 [88] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营收 14.91/17.33/20.26 亿元，同比 +18.0%/+16.2%/+16.9%，归母净利润 2.01/2.50/3.09 亿元，当前股价对应 PE 为 19.8x/15.9x/12.9x [92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宁波高发，给予“推荐”评级 [4][11][92] 报告的核心观点 - 宁波高发是国内汽车电子换挡器与电子油门踏板细分领域龙头企业，配套自主品牌市场份额接近 50%且领先同业，将受益于自主品牌销量占比提升、合资与海外主机厂客户拓展及新产品扩类，业绩有望稳定增长，长期稳定现金分红凸显投资价值 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 汽车变速操纵控制系统龙头企业 - 公司成立于 1999 年，主营汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索，客户覆盖吉利、比亚迪等几十家主机厂，拥有 150 多项专利技术，设备先进，在机电一体操纵技术上处于国内领先地位 [1][16] - 公司发展历经创立初期（1999 - 2004 年）、快速发展期（2005 - 2014 年）、上市及扩张期（2015 年至今）三个阶段 [17] - 变速操纵器总成分为自动挡和手动挡，电子换挡器是自动挡主要产品，具有响应快速等特点；电子油门踏板能精确控制，节省能耗；汽车拉索用于传递动力或信号，在传统燃油车应用广泛，随电动化发展应用范围缩小 [18][22][25] - 2019 - 2022 年受全球公共卫生事件及芯片成本上升影响，业绩短暂承压，2023 年开始复苏，2024Q3 营收与归母净利润同比增长 23.5%与 37.0% [26] - 公司持续优化生产，成本控制良好，盈利能力指标自 2022 年企稳回升，2024Q3 毛利率为 24.3%，净利率为 14.0%，ROE 为 7.5%，期间费用率长期稳定 [30] - 2023 年电子换挡器和电子油门踏板销量增加，营收保持较快增速，汽车拉索业务营收稳定，变速操纵器营收占比 51%，汽车拉索占比 18%，电子油门踏板占比 18% [33][36] - 公司实际控制人为钱氏家族，第一大股东为宁波高发控股有限公司，钱氏家族合计持有公司 51.21%的股份，实现绝对控股 [40] 公司产品受益汽车电动智能化浪潮 - 汽车产业电动化与智能化融合，电子电气架构革新推动汽车电子产品渗透率提升，预计 2030 年接近 50%，公司电子换挡器产品份额有望增长 [42] - 《北京市自动驾驶汽车条例》为智能驾驶产业链带来发展指引，预计加速 L3 级自动驾驶车型量产落地，自动驾驶促使传统底盘线控改造，公司主营产品属于线控油门及线控换挡 [45][47] - 新能源车通常配备电子换挡器，新能源乘用车销量高增速，渗透率从 20 年的 5.8%提升到 24 年的 44.5%，为电子换挡器创造市场基盘 [49] 投资亮点：兼具成本与效率优势的自主品牌配套龙头，分红稳定彰显价值 - 公司竞争对手包括科世达、康斯博格等海外供应商及其合资子公司，以及奥联电子、凯众股份等国内厂商，选取奥联电子与凯众股份作为可比公司，采用中信汽车零部件Ⅱ指数作为行业基准 [53][54] - 公司是国内三十多家整车厂一级供应商，与头部自主品牌主机厂深度合作，产品配套主流车型，获多家主机厂 A 级/优秀供应商评价 [55] - 2024 年我国自主品牌乘用车销量达 1,385 万辆，同比 +23%，占比 60%，公司产品主要配套自主品牌，电子油门踏板出货量增长，2023 年市占率 26%，占自主品牌供应份额接近 50% [2][55][56] - 公司 23 - 24 年开拓新势力车企客户，电子油门踏板进入 Stellantis 供应商体系，有望发力合资与海外市场，延续销量增长态势 [61] - 公司主营业务毛利率高于行业，21 - 22 年受原材料价格上涨和行业竞争影响短暂下滑，24 年企稳回升，降价带动的销量弹性高于竞争对手 [64] - 公司期间费用率低于同业及行业平均水平，23 年与 24Q3 分别为 10.0%/8.3%，管理费用率低约 10pct，盈利能力领先行业 [69] - 公司存货与固定资产周转率领先同业且高于行业均值，24Q3 固定资产周转率 9.7 次达上市以来峰值，两项周转率自 21 年起上升，24Q3 ROE 达 10.2%，为过去 5 年新高 [72][74] - 公司经营性现金流净额 10 年年均净流入 1.5 亿元，营业现金比率领先行业 5 - 10pct，自由现金流表现领先，自上市累计现金分红 11.7 亿元，年均约 1.2 亿元，现金股利支付率基本维持在 70%+且呈上升趋势 [3][78] - 汽车零部件业务方面，公司持续储备开发新产品，电子换挡器入选工信部制造业单项冠军产品名单，近五年申请 157 项专利，2023 年开发新能源车空调压缩机产品，已进入内部测试阶段 [85][88] - 公司控股子公司耀明医疗自主研发的腹腔镜气腹机系统已完成产品开发，单台售价 10 - 15 万元，预计 2029 年我国气腹机市场规模达 3 亿元，后续将推进上市销售 [88] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营收 14.91/17.33/20.26 亿元，同比 +18.0%/+16.2%/+16.9%，归母净利润 2.01/2.50/3.09 亿元，当前股价对应 PE 为 19.8x/15.9x/12.9x [4][92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宁波高发，给予“推荐”评级 [4][11][92] 报告的核心观点 - 宁波高发是国内汽车电子换挡器与电子油门踏板细分领域龙头企业，配套自主品牌市场份额接近 50%且领先同业，将受益于自主品牌销量占比提升、合资与海外主机厂客户拓展及新产品扩类，业绩有望稳定增长 [4][91] - 公司成本与费用控制能力强，经营效率高，主营业务造血能力优秀，分红稳定，凸显投资价值 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 汽车变速操纵控制系统龙头企业 - 公司成立于 1999 年，主营汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索，客户覆盖吉利、比亚迪等几十家主机厂，拥有 150 多项专利技术，设备先进，在机电一体操纵技术上处于国内领先地位 [1][16] - 公司发展历经创立初期（1999 - 2004 年）、快速发展期（2005 - 2014 年）、上市及扩张期（2015 年至今）三个阶段 [17] - 变速操纵器总成分为自动挡和手动挡，电子换挡器是自动挡的一种，具有响应快速等特点；电子油门踏板能精确控制，节省能耗；汽车拉索用于传递动力或信号，在传统燃油车应用广泛，但应用范围逐渐缩小 [18][22][25] - 2019 - 2022 年公司受全球公共卫生事件及芯片成本上升影响业绩下滑，2023 年开始复苏，2024Q3 营收与归母净利润同比增长 23.5%与 37.0% [26] - 公司成本控制良好，盈利指标企稳回升，2024Q3 毛利率为 24.3%，净利率为 14.0%，ROE 为 7.5%，期间费用率长期稳定且低于 10% [30] - 2023 年电子换挡器总成销量达 236 万套，电子油门踏板总成销量达 574 万套，2024H1 销量继续增长，变速操纵器及软轴、电子油门踏板营收保持较快增速，汽车拉索业务营收稳定 [33] - 2023 年变速操纵器营收占比 51%，汽车拉索占比 18%，电子油门踏板占比 18%，变速操纵器毛利率最高，各产品毛利率有望随规模效应扩大进一步恢复 [36] - 公司实际控制人为钱氏家族，合计持有公司 51.21%的股份，实现绝对控股，管理团队人员稳定 [40] 公司产品受益汽车电动智能化浪潮 - 汽车产业电动化与智能化融合，电子电气架构革新推动汽车电子产品渗透率提升，预计 2030 年接近 50%，公司电子换挡器产品份额有望增长 [42] - 《北京市自动驾驶汽车条例》为智能驾驶产业链带来发展指引，加速 L3 级自动驾驶车型量产落地，自动驾驶促使传统底盘线控改造，公司主营产品属于线控油门及线控换挡 [45][47] - 新能源车通常配备电子换挡器，新能源乘用车销量高增速，渗透率从 20 年的 5.8%提升到 24 年的 44.5%，为电子换挡器创造市场基盘 [49] 投资亮点：兼具成本与效率优势的自主品牌配套龙头，分红稳定彰显价值 - 公司竞争对手包括科世达、康斯博格等海外供应商及其合资子公司，以及奥联电子、凯众股份等国内厂商，选取奥联电子与凯众股份作为可比公司，采用中信汽车零部件Ⅱ指数作为行业基准 [53][54] - 公司是国内三十多家整车厂的一级供应商，与头部自主品牌主机厂深度合作，产品配套主流车型，获多家主机厂 A 级/优秀供应商评价 [55] - 2024 年我国自主品牌乘用车销量达 1,385 万辆，同比 +23%，占比 60%，公司电子换挡器与电子油门踏板出货量增长迅猛，2023 年电子油门踏板市占率 26%，占自主品牌供应份额接近 50% [2][55][56] - 公司 23 - 24 年开拓新势力车企客户，进入小米、蔚来等供应范围，电子油门踏板进入 Stellantis 供应商体系，有望发力合资与海外市场 [61] - 公司主营业务毛利率高于行业，21 - 22 年受原材料价格上涨和行业竞争影响短暂下滑，24 年企稳回升，降价带动的销量弹性高于竞争对手 [64] - 公司期间费用率低于同业及行业均值，23 年与 24Q3 分别为 10.0%/8.3%，管理费用率低约 10pct，盈利能力领先行业 [69] - 公司存货与固定资产周转率领先同业且高于行业均值，24Q3 固定资产周转率 9.7 次达上市以来峰值，两项周转率自 21 年起上升，24Q3 ROE 达 10.2%为过去 5 年新高 [72][74] - 公司经营性现金流净额自上市以来 10 年年均净流入 1.5 亿元，营业现金比率领先行业 5 - 10pct，自由现金流表现领先，累计现金分红 11.7 亿元，年均约 1.2 亿元，现金股利支付率基本维持在 70%+且呈上升趋势 [78] - 汽车零部件业务方面，公司持续储备开发新产品，电子换挡器入选工信部制造业单项冠军产品名单，近五年申请 157 项专利，涉及电子换挡器组合开关等；2023 年开发新能源车空调压缩机产品，已进入内部测试并与意向客户洽谈 [85][88] - 公司控股子公司耀明医疗自主研发的腹腔镜气腹机系统已完成开发，单台售价 10 - 15 万元，预计 2029 年我国气腹机市场规模达 3 亿元，销售团队已初步建立，将推进上市销售 [88] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营收 14.91/17.33/20.26 亿元，同比 +18.0%/+16.2%/+16.9%，归母净利润 2.01/2.50/3.09 亿元，当前股价对应 PE 为 19.8x/15.9x/12.9x [4][92]

公司股价表现 - 宁波高发4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅27.66%，累计换手率42.59% [1] - 截至9:50，该股今日成交量1911.57万股，成交金额4.08亿元，换手率8.57% [2] 公司财务与市值情况 - 公司最新A股总市值达48.18亿元 [3] - 2024年前三季度公司实现营业总收入10.83亿元，同比增长23.45%，净利润1.52亿元，同比增长37.01% [3]

业绩与分红 - 自2015年上市累计募资123,549.60万元，累计现金分红117,242.80万元[3] - 2023年度派发现金红利13,383.90万元，占净利润82.29%[3] 荣誉与产品 - 连续10年获鄞州区“大力鼎”奖，2024年获“大力神鼎”奖[2] - 产品电子换挡器入选工信部单项冠军产品名单[2] 发展与策略 - 2024年围绕数智赋能、绿色发展践行新质生产力[4] - “提质增效重回报”行动有不确定性[11]

公司信息 - 中央汇金注册资本82820862.72万元，由中国投资有限责任公司100%持股[12] - 上市公司为宁波高发汽车控制系统股份有限公司，代码603788[42] - 信息披露义务人为中央汇金，注册地为北京东城区朝阳门北大街1号[42] 持股情况 - 中央汇金持有多家境内外上市公司股份，如工行34.79%、农行40.14%等[15] - 划转后间接持有宁波高发股份比例为5.84%[26] 权益变动 - 2025年2月14日，财政部划转中国长城股权至汇金公司，涉37670043600股，占比73.53%[17][24] - 变动涉及中国长城间接持有的宁波高发13034908股，占总股本5.84%[23] - 变动方式为国有股行政划转或变更、间接转让[42] 未来展望 - 无未来12个月内直接增减宁波高发权益股份计划，不拟继续增持[18][43] 其他 - 本次权益变动尚待金融监管机构批准，结果和时间不确定[27] - 签署日前六个月无买卖宁波高发股票行为[29][43]

理财安排 - 公司拟用最高不超4亿元闲置自有资金进行委托理财，授权期限一年[3][37] - 本次委托理财金额共计2.5亿元[4][34] - 浦发银行两款产品金额各9000万元，保底收益率0.85%[6][10] - 宁波银行产品金额4000万元，期限91天，预期年化收益率1.00% - 2.30%[6][14] - 国信证券收益凭证金额3000万元，固定收益率1.676712%[6][24] 财务数据 - 2024年9月30日资产总额249531.69万元，负债总额46208.65万元，所有者权益203323.04万元[40] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额 - 1457.79万元[40] - 2023年12月31日资产总额252127.27万元，负债总额50604.65万元，所有者权益201522.63万元[40] - 2023年度经营活动现金流量净额10223.23万元[40] - 最近十二个月委托理财累计收益461.23万元，税后净收益392.05万元[35] 理财情况 - 最近12个月内单日最高投入金额18000万元，占最近一年净资产8.93%[41] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润2.84%[41] - 目前已使用理财额度18000万元，未使用22000万元，总额度40000万元[41] - 非保本浮动收益理财和结构性存款合计金额94500万元（前期76500，新增18000）[41] - 最近十二个月4笔结构性存款均已收回本金，收益分别为26.42万元、114.75万元、12.25万元、50.00万元[39]

审计机构及人员变更 - 公司2024年度审计机构为立信会计师事务所[1] - 原签字注册会计师王雅棋因工作变动不再担任[1] - 变更后签字注册会计师为汪建维，项目合伙人为张建新[1] 人员资质及影响 - 张建新和汪建维符合独立性要求，近三年无不良执业记录[2] - 变更工作完成交接，对2024年度审计无不利影响[3][4]