董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年4月17日以通讯方式召开，会议通知已于2025年4月10日以电子形式发出 [2] - 会议由董事长梁耀铭主持，应出席董事9名，实际出席9名，公司监事及高级管理人员列席会议 [2] - 会议召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定 [2] 董事会会议审议情况 - 会议审议并通过《广州金域医学检验集团股份有限公司市值管理制度》，旨在加强市值管理工作，规范市值管理行为，维护公司及投资者权益 [2] - 该制度依据《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》及《上市公司监管指引第10号一一市值管理》等法律法规制定 [2] - 表决结果为9票同意（占全体董事100%），0票反对，0票弃权 [3] 公告信息 - 公司董事会保证公告内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公告发布日期为2025年4月18日 [5]

会议信息 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年4月17日通讯召开[2] - 会议通知于2025年4月10日以电子形式发出[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 制度决策 - 董事会同意制定《广州金域医学检验集团股份有限公司市值管理制度》[3] - 该制度表决9票同意，占100%，0票反对与弃权[3]

股权结构 - 梁耀铭直接持股74,191,907股，占总股本16.02%[2] - 梁耀铭及其一致行动人合计持股164,983,621股，占总股本35.61%[5] - 严婷、曾湛文各持股3,500,000股，持股比例0.76%[5] 股份质押 - 2025年4月7日解除质押6,550,000股，占梁耀铭直接持股8.83%，占总股本1.41%[2][3] - 梁耀铭及其一致行动人累计质押31,580,000股，占其持股19.14%，占总股本6.82%[2] - 梁耀铭剩余被质押股份23,000,000股，占其持股31.00%，占总股本4.96%[3][4] - 严婷、曾湛文质押比例0.00%[5]

文章核心观点 公司控股股东、实际控制人梁耀铭部分股份被质押，公司将密切关注质押事项进展并按规定披露情况 [2][3][4] 上市公司股份质押 - 2025年4月3日公司接到控股股东、实际控制人梁耀铭通知，其部分股份被质押 [3] - 本次质押股份不涉及被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [3] 股东累计质押股份情况 - 截至2025年4月2日，梁耀铭直接持有公司股份74,191,907股，占公司总股本16.02%，本次质押7,000,000股，占其直接持股数9.43%，占公司总股本1.51% [2] - 梁耀铭及其一致行动人累计质押38,130,000股，占其持有公司股份总数23.11%，占公司总股本8.23% [2]

控股股东持股与质押 - 梁耀铭直接持股74,191,907股，占总股本16.02%[2] - 本次梁耀铭质押7,000,000股，占其持股9.43%，占总股本1.51%[2] - 梁耀铭及其一致行动人累计质押38,130,000股，占持股23.11%，占总股本8.23%[2] 其他股东持股与质押 - 严婷持股3,500,000股，占比0.76%，累计质押数为0[5] - 曾湛文持股3,500,000股，占比0.76%，累计质押数为0[5] - 圣域钫持股21,000,000股，占比4.53%，累计质押8,580,000股[5] - 鑫镘域持股28,590,102股，占比6.17%，累计质押数为0[5] 质押信息 - 本次质押起始日2025年4月2日，到期日2027年4月2日，质权人为中信证券[4] - 质押融资资金用于偿还质押债务[4]

报告公司投资评级 - 报告给予金域医学“买入”评级，当前价格32.07元，合理价值40.26元 [8] 报告的核心观点 - AI技术驱动ICL行业变革，金域医学推进数智化转型，24年下半年发布“域见医言”医检大模型并上线“小域医” [8] - 数据资产成AI医疗核心驱动力，金域医学数据价值凸显，累计数据量超23.6PB，参与27个国家级疾病联盟建设，多款数据产品上架广州数据交易所 [8] - 金域医学AI创新应用场景有望拓展，参考海外龙头，其已在多场景取得突破，未来或拓宽领域构建业务增量 [8] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为 - 4.24、4.13、7.55亿元，看好其龙头地位和AI驱动下创新业务空间，给予26年PE 25X估值，对应合理价值40.26元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、业绩受外部环境扰动，数智化转型方向明确 （一）ICL行业挑战与机遇并存，金域医学龙头地位稳固 - ICL独立于医院，有设备、技术、规模等优势，但受政策、经济因素影响，面临成本管控、价格改革、结果互认、监管趋严等挑战 [14] - 基因测序、质谱技术等检测技术拓展及人工智能应用为行业带来机遇，提升检测覆盖和临床实用性，推动行业变革 [15] - 金域医学为超2.3万家医疗机构提供服务，建立49家医学实验室和超750家合作共建实验室，24年上半年ICL业务营收36亿元，同比下滑7.4%，龙头地位稳固 [18] （二）金域医学业绩短期受外部环境扰动，收入质量持续提升 - 金域医学股价2019年因盈利能力提升上涨，2020 - 2021年因新冠检验需求业绩和股价达高位，2022 - 2023年业绩回落股价盘整，2024年受多种因素影响股价跌落至底部 [21] - 公司近两年营收波动，2022年增29.6%，2023年降44.8%，2024年前三季度降10.95%，主要因新冠业务减少、外部环境影响和注重收益质量 [26] - 2024年公司经营策略调整，现金流改善，三季度经营活动现金净流量同比增80.07% [28] - 公司经营杠杆效应显著，2024年受业务收入、应收账款、固定资产和投资等因素影响出现亏损，预计归母净利润 - 3.5亿到 - 4.5亿元 [37] - 信用减值损失拖累表观利润，2024年拟计提6.5 - 7.2亿元，2020年以来累计近15亿元 [39] - 公司收入质量提升，2024年上半年高端平台收入占比达54%，同比增1.02pp，三级医院客户收入占比提至45.75%，同比增5.81pp [45] （三）数智化转型步伐坚定，已有AI技术应用场景落地 - 人工智能推动ICL行业智能化，金域医学早期注重信息化建设，积累大量数据，近年推进“数智化转型”取得成果 [50] - 数据层面，公司医检数据超23PB，实现中心化、标准化，完成广州数据交易所会员登记，24年底与宸汐健康完成数据产品交易 [53] - 技术层面，2024年下半年发布“域见医言”医检大模型，上线“小域医”，具备多项功能，已通过KMC平台对外开放 [53][54] 二、数据资产价值重估，驱动创新应用场景拓展 （一）数据资产成为AI医疗核心驱动力，全链条数据价值凸显 - AI时代数据资产价值从资源储备向生产要素跃迁，全链条数据能构建知识图谱，决定AI模型解释力和应用天花板 [60] - 海外Tempus AI积累丰富多模态数据，24年数据服务收入2.4亿美元，剩余合同价值超9.4亿美元 [61] - 金域医学检测总量超30亿，数据量超23.6PB，整合多技术平台数据，在数据完整度、治理和流通方面领先 [67] - 数据完整度上，参与27个国家级疾病联盟建设，形成全病程专病库，在罕见病领域搭建多技术平台 [69] - 数据治理上，主导或参与制修订超80项标准，以宫颈癌筛查为例，建立标准化机制和自动化治理工具 [72][73] - 数据流通上，参与可信数据空间建设，5款数据产品上架广州数据交易所，24年底完成数据产品交易 [76] （二）海外医检公司在AI时代的价值实现：数据变现与技术赋能 - 海外医检公司数据变现途径有授权数据产品和提供AI分析工具服务，Tempus AI主营业务分诊断检测、数据服务和AI应用三部分 [80][81] - Tempus AI数据服务通过Insights和Trials助力药企研发，24年数据服务收入2.4亿美元，同比增超40%，剩余合同价值超9.4亿美元，还拓展AI早筛场景 [85][86][88] - Quest Diagnostics收购Path AI Diagnostics，推行“Invigorate计划”；LabCorp聚焦降成本、开发产品和提升人效，开展多项AI布局 [92] （三）金域医学AI创新应用场景有望持续拓展 - 金域医学数据资产价值有望重估，AI服务已在多场景取得突破，未来或拓宽领域带来业务增量 [96] - AI用于复杂疑难疾病诊断，金域医学开发肿瘤分子病理报告单自动生成功能，在罕见病领域优化诊疗方案，数据产品上架交易所 [97][99][103] - AI用于转化医学，金域医学依托合作平台推动科研成果转化，未来有望助力转化医学发展 [104][106] - AI用于国内创新药发展，金域医学数据产品可供药企早期靶点筛选，如宫颈癌筛查数据，还推动慢性肾病药物临床开发 [107][108] 三、盈利预测和投资建议 （一）行业发展趋势及公司竞争力分析 - 行业在政策驱动和技术革新下发展，政策推动医院外包需求增长，规模化布局使行业集中度提升，技术创新重构行业价值 [112] - 金域医学业务指标领先，有品牌影响力，数据资源和治理体系构筑先发优势，数据资产将驱动价值重估，延展应用场景形成竞争力 [113] （二）公司24年业绩分析 - 2024年前三季度营收56.19亿元，同比降10.95%，归母净利润预计 - 3.5亿到 - 4.5亿元，扣非归母净利润预计 - 1.55亿到 - 2.25亿元 [114] - 收入下滑因新冠业务减少、外部环境影响和注重收益质量，亏损因业务收入、应收账款、固定资产和投资因素 [114] （三）盈利预测及投资建议 - 行业医保控费长期利于外包率提升，公司业绩有望回归增长，AI赋能开拓增量空间 [116] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为74.57、80.37、86.66亿元，毛利率分别为33.0%、34.1%、34.7% [116] - 各主营业务中，医学诊断服务预计2024 - 2026年营收分别为68.75、74.04、79.78亿元，毛利率分别为33.0%、34.1%、34.8%；诊断产品、冷链物流、健康体检和其他业务营收和毛利率也有相应预测 [116][117][118] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 4.24、4.13、7.55亿元，给予26年PE 25X估值，对应合理价值40.26元/股，给予“买入”评级 [120][121]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：ICL（第三方医学检验）行业 - 公司：国际医药（国内第三方医学检测龙头） 纪要提到的核心观点和论据 公司投资逻辑 - 市场对公司的担忧已相对出清，技术端、行业端和财务端有改善，为后续发展赋能[2] - 常规业务收入有望恢复增长，院内整顿进入常态化，诊疗状态稳定，10月、11月个别省份院内诊疗人次高增长，流感等传染病带来业绩增量[3] - 应收账款扰动基本出清，24年预计计提6.5 - 7.2亿减值，后续回款速度加速[4] - AI结合应用有进展，推出预见一眼大模型及配套智能体应用，数据具备大全多优势，年检测标本量超1.5亿例，覆盖全面，基于多组学数据构建模型，截至24年底有5款数据产品上架广州数据交易所[4][5] - 行业集中度提升，部分中小型ICL因特定检测需求退潮退出市场，23年ICL机构数量首次负增长，公司有望凭借规模和品牌优势强化龙头地位[5] - 营收账款压力缓解可期，23年周转天数约260天，24年上半年检验项目增至4000多项，实验室数量领先，通过产能聚集和干涉分离管理提升规模效应[5][6] ICL行业情况 - 行业核心是将分散检验需求集中到专业实验室，实现设备共享、成本共担、结果公认，降低医院单次检测成本，为患者提供丰富精准检测项目，是分级诊疗政策落地关键一环[6][7] - 产业链中游为ICL企业，上游是试剂供应商，下游包括公立医院、民营医院、体检中心等[8] - 国内ICL行业发展分五个阶段，2019年至今因公共卫生事件催化核酸检测需求增长，21年国内临床检测市场规模5000多亿，预计26年达近9000亿，21 - 26年市场规模增长约11%，21年我国ICL渗透率6%左右，日本约60%，我国ICL机构2100多个，美国约7500多个，有较大发展空间[8][10][11] - 政策推动行业成长，包括分级诊疗、LGT试点政策等[11][12] 公司发展阶段及现状 - 发展分起步、转型扩张、全球化与数字化三个阶段，2024年发布行业首个AI大模型预见一眼[13] - 2012 - 2021年因样本量提升保持高速增长，2020 - 2022年核酸检测需求旺盛推高收入和利润，近年院内整顿常态化，常规业务收入增速有望恢复[13][14] - 费用率呈下降趋势，未来有望通过精细化管理巩固低成本优势，盈利能力向好[15] 公司改善情况 - 行业端：ICL数量减少，23年至今部分中小型企业面临生存压力，行业进入调整期，竞争从粗放扩张转型，质量和利润同样重要，24年中标结构更集中[15][16] - 应收账款端：回款速度加速，预计随着政府化债政策出台，扰动逐步除清[17] - 数字化转型端：借助AI赋能医疗服务，诊中辅助减轻医生负担，提升诊疗效率和质量，24年一站式服务平台服务超50万名医生，小御医具备多项功能，覆盖全病种全生命周期，基于超十万例历史送检数据展示信息，2月揭露DeepSeq在预见大模型及配套，联合机构共建医学检验行业可信数据空间，公开首份数据资产目录，涵盖多学科超30亿数据，截至24年底有四款产品上架广州数据交易所[18][19][20] 公司优势及商业模式优化 - 优势：截至24年上半年可提供项目超4000项，涵盖11大类87项检验技术，有49家医学检验实验室、超750家合作共建实验室，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域，新增实验室和检测项目数稳步上升，与行业可比公司相比各方面领先[22] - 商业模式优化：多个学科启动产能集中计划，24年上半年加大生产中心、综合诊断中心和技术中心建设，推进干湿分离管理和集中调度生产模式，有望节省成本，显现规模效应[22][23] 盈利预测及影响因素 - 盈利预测假设：医保支付改革、医疗资源下沉等趋势下，第三方医学行业中长期成长空间有望扩大[23] - 影响因素：IVD集采降低试剂采购成本，有望提升毛利率；医疗服务价格规范治理影响检测服务价格，利润端或受影响，预计24 - 26年公司毛利率35%、34%、33%[24][25] - 分业务拆解：医学诊断业务预计24 - 26年收入71.1、73.9、76.1亿元，毛利率35%、34%、33%；销售诊断产品业务预计收入增长，毛利率相对持平；健康体检业务中长期需求有望回暖，24年毛利率下降，中长期利润率有望恢复提升；冷链物流业务已建立跨省24小时医疗冷链物流服务网，依托数字化赋能优化服务体系[25][26][27] 费用及资产减值情况 - 费用端：24年期间费用率较高因行业整顿和检测量减少，中长期随着市场拓展、产能集中和数字化转型、医保改革和医疗服务价格规范治理推进，期间费用率有望下行[28][29] - 资产减值：24年预计计提信用减值损失6.5 - 7.2亿元，假设24年为7.2亿元，截至20年中报账龄两年及以上应收账款账面余额11亿，预计25 - 26年新减值损失5.3、1.2亿左右[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、医学检验质量控制风险、技术变革风险、资产损失风险、大股东质押风险等[30]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，参考行业平均值，给予公司2025年PS 2.5X，目标价43.13元 [3][77] 报告的核心观点 - 行业渗透率提升空间广阔，龙头有望持续领跑 [1] - 多指标边际向好，公司长期成长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 前言 - ICL又称第三方医学实验室，通过资源整合实现设备共享、降低成本、提高效率，汇聚专业人才确保检测结果准确可靠，推动区域医疗资源共享与协同发展 [10] - ICL产业链上游是检验试剂、仪器和耗材供应商，中游是独立医学实验室企业，下游是各级医疗机构，医疗机构的检测需求是行业发展主要驱动力 [12] 行业 - 我国ICL产业发展分为起步、探索、初步发展、快速发展、加速发展五个阶段，2017 - 2021年市场规模CAGR达11%，2021年渗透率仅6%，与发达国家差距大，仍有较大提升空间 [17][18][19] 政策 - 分级诊疗制度使基层医疗机构对第三方医学检验服务需求增加，鼓励设置独立区域医学检验机构，推动ICL行业发展 [20] - 多地LDT试点落地，政策放松，利好ICL特检研发，推动检测服务市场扩容和行业技术升级 [26] 公司 - 公司是国内第三方医学检验龙头，截至2024年中报，有49家医学实验室、超750家合作共建实验室，服务网络覆盖全国90％人口区域，发展经历创业起步、转型与扩张、全球化与数字化三个阶段 [30] - 2012 - 2021年公司营业收入和归母净利润CAGR分别为32.1%和54.6%，2024年预计归母净利润亏损，主要因业务收入不及预期和应收账款回款周期延长，未来有望重拾增长动能 [31] - 近年检验项目单价下降，公司通过产能布局和特色中心整合降低成本，2024年前三季度毛利率35.2%逐步企稳，期间费用率整体呈下降趋势，未来盈利能力向好 [33] 多指标边际向好，长期成长可期 - 行业出清：2023年至今部分检测需求消退，ICL行业进入调整期，中标结果向龙头集中，公司规模优势明显 [38][41] - 应收账款：2023年公司应收账款周转天数升至260天，新增计提信用减值损失4.88亿元，2025年地方政府化债举措有望缓解应收账款积压问题 [44] - 数字化转型：公司全面推进数字化转型，在业务数字化、数字化业务、技术与数据基础优化发力，具备数据“大、全、多”优势，已有5款数据产品上架广州数据交易所 [48][53][54] - 龙头优势持续：截至2024年上半年，公司检验项目超4000项，有49家医学实验室、超750家合作共建实验室，多项指标行业领先 [57] - 商业模式优化：公司在多学科启动产能集中计划，推进干湿分离管理和集中调度生产模式，规模效应有望进一步显现 [63] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为76.7、79.9、82.4亿元，2024年同比下降10%，2025 - 2026增速分别为4%、3% [67] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为35%、34%、33%，各业务板块收入和毛利率有不同表现 [68][69][71] - 预计公司2025 - 2026年期间费用率保持下降趋势，2024 - 2026年信用减值损失为7.2、5.3、1.2亿元 [73][76]

纪要涉及的公司 金域医学 纪要提到的核心观点和论据 - **信息化、数字化和智能化工作成就**：2004 年邀请国内咨询机构流程再造并构建信息系统，2012 年与 IBM 合作再次流程再造构建核心系统，实现数据标准化和结构化管理，可管理 23,000 家医院数据；2020 年启动数字化转型，提升传统医检业务效率、降本增效并形成 AI 应用和数据产品 [2]。 - **AI 领域发展历程**：2014 年开始 AI 辅助诊断和筛查研究，2018 年与华为合作推出 AI 辅助宫颈癌筛查应用，2019 年联合腾讯及舜宇光学推出中国首款人工智能增强现实（AR）显微镜并产品化 [4]。 - **大数据技术提升医疗服务**：通过信息系统建设实现医疗数据标准化与结构化管理，引入人工智能技术对医疗数据深度学习分析，开发高效精准诊断工具，全流程自动化制片和软件阅片提高病理医生工作效率 [5]。 - **大模型技术研究进展**：2019 年开始布局，2022 年底至 2023 年初正式立项，2023 年行业模型完成并内部试用，2024 年 8 月推出红叶模型及其应用“遇见一元”，建立面向临床医生服务平台，注册医生达 52 万 [6]。 - **数据特点及质量保障**：数据量大，超 24PB 且年增量约 1PB；数据多元，覆盖广泛人群和 4,000 多个检测项目；全生命周期、全病种、全病程覆盖；经过 20 年专业治理，形成专业数据库和数据集 [7]。 - **大模型算法备案意义**：2020 年获中央网信办大模型算法备案，是第三方医检领域唯一获此备案企业，证明算法能力和技术水平；参与国家数据局数据要素大赛获广东省医疗赛道第一名及全国四强最具商业价值奖，展示数据质量和商业价值 [9]。 - **应对外界质疑措施**：有信心保证数据库完备度、质量与数量处于中国医疗行业前列；结合临床医生补充信息，通过智能体应用“小 e”帮助医生解读报告和制定诊断方案 [10]。 - **未来发展方向**：深化大模型技术研究，优化现有产品，推动与 GPT - 4 等结合提升复杂场景医学推理能力，参与国家级赛事与合作，加快数字化转型，推出新一代数字化赋能医共体解决方案 [11]。 - **数据支撑诊断情况**：服务多家医院，有超 2 万条参与医院检测项目数据，经数据技术处理形成支撑诊断结果的数据；临床诊断 70%依赖检测数据，能提供完整信息生成全面报告 [12]。 - **专科领域数据优势**：许多专科领域数据完整，支持 100 多个专科疾病联盟，专科数据集有价值；相比医院，数据标准化、结构化和统一化强，队列规模大、来源广，与华为和腾讯合作形成高质量大数据集 [13]。 - **医疗大数据及 AI 产品收入**：主业第三方医检市场渗透率约 10%，数字化工具和 AI 通过降本增效、绑定客户、直接产生收益创造价值，如宫颈癌筛查节省成本、新冠筛查系统带来营收等；2025 年计划推出新一代数字化赋能医共体解决方案等 [15]。 - **下游应用商业模式及节奏**：基于大语言模型升级推理能力结合行业知识推出行业模型应用，向上下游延伸，上游设备厂商受益于技术转移，下游专业医生提升问诊和诊疗能力 [16]。 - **AI 成为个人健康助手规划**：未来 AI 能成为个人健康和医疗助手，模型和小微应用在报告解读有进展，计划先经临床医生团队验证再向 C 端推广；建立大医疗基础能力，利用专病数据增强专科能力，2024 年在部分领域提升专科能力，2025 年拓展更多方向 [17]。 - **基层医生对 AI 助手需求**：基层临床医生对 AI 助手需求高，结合医共体场景发展一公里业务，打造智能化解决方案，2025 年 5 月推出新产品，二季度针对基层精神医生及一公里群体推出数字化应用解决方案 [18]。 - **AI 医疗应用下游客户需求**：赋能医疗机构、药厂、保险机构、疾控中心及科研机构等；AI 定位为检验医师，帮助临床综合诊断、检测项目报告及解读，源于中国检验医学人才缺乏 [19][20]。 - **大模型盈利途径**：触达 52 万医生用户 0 成本构建销售网络；行业公众号数据融入模型提高能力；提供基础版与高级版服务，考虑部署到医院内部；盈利途径包括降本增效、主业绑定、直接销售 [21]。 - **数据交易所情况**：数据交易所上架数据产品超预期，获资源证书，将五大类装订数据库形成专业数据集纳入资源阵；To B 服务挂牌明确所有权、加工权和经营权进行场内外交易；医疗数据交易市场规模预估千亿级别，目标客户包括药厂、保险公司等 [22]。 - **大模型数据来源及收费**：数据来自高质量加工后的综合数据集，经国家航管部门及第三方机构认证确保权属合规；国家强调数据要素合规合法持有、加工和经营，而非所有权 [23]。 - **数据辅助临床决策价值**：数据维度和分布完整性支持辅助临床决策，主打严格医检能力，延伸至诊前诊后环节，当前当好检验医师，再帮助医生做临床辅助决策，优先突破特定场景 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无

业绩总结 - 2024年前三季度A股每股现金红利0.88元[2] - 以总股本463,258,275股为基数，共派发现金红利407,667,282元[3] 时间安排 - 股权登记日为2025/2/20，除权（息）日和现金红利发放日为2025/2/21[2][4] - 利润分配方案于2025年2月7日经临时股东会审议通过[2] 税收政策 - 自然人等不同持股时间股息红利税负不同[5] - 有限售等股东按10%税率代扣，税后每股0.792元[7]