银河证券认为，在供给侧"反内卷"持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧 看，特钢有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改 善。 国家综合整治钢铁行业"内卷式"竞争的一系列举措，加快落地。随着钢铁产品出口许可证管理即将实 施，国内钢铁市场结构性变化会进一步加快。过去5年，随着地产退潮，建筑用钢需求下滑，而以新能 源汽车为代表的制造业需求抬升，钢铁高质量发展的新叙事已经展开。 信达证券认为，虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列"稳增 长"政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁 出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋 强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别 是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，未 来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资 机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优 ...

反内卷逻辑持续演绎，钢铁板块配置价值凸显 【】【】 钢铁 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 14 日 证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl 行业周报 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 上次评级 看好 [高Table_Author] 升 煤炭、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮 箱：liubo1@cindasc.com 李 睿 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [反内卷逻辑持续演绎，钢铁板块配置价值凸显 Table_Title] [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 14 日 本期内容提要： 请阅读最后一页免责 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为钢价将震荡偏强运行，继续看多钢铁板块 [1][2] - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [3] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增 [3] - 反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [3] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现：钢铁板块表现劣于大盘 - 本周（截至2025年12月7日）钢铁板块上涨0.54%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.28%）[2][10] - 钢铁三级板块中，长材板块上涨2.41%，特钢板块上涨1.45%，板材板块上涨1.08%；铁矿石板块下跌4.14%，钢铁耗材板块下跌1.23%，贸易流通板块下跌0.098% [2][12][17] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的个股分别为博云新材（上涨11.55%）、三钢闽光（上涨11.21%）、太钢不锈（上涨9.25%）[15][16] 二、本周核心数据 1、供给情况 - 截至12月5日，样本钢企高炉产能利用率为87.1%，周环比下降0.90个百分点 [2][27] - 截至12月5日，样本钢企电炉产能利用率为53.8%，周环比增加1.09个百分点 [2][27] - 截至12月5日，五大钢材品种产量为718.7万吨，周环比下降28.21万吨，周环比下降3.78% [2][27] - 截至12月5日，日均铁水产量为232.3万吨，周环比下降2.38万吨，同比下降1.57万吨 [2] 2、需求情况 - 截至12月5日，五大钢材品种消费量为864.2万吨，周环比下降23.83万吨，周环比下降2.68% [2][35] - 截至12月5日，主流贸易商建筑用钢成交量为9.9万吨，周环比下降0.55万吨，周环比下降5.31% [2][35] - 截至2025年11月30日，30大中城市商品房成交面积为258.2万平方米，周环比增加36.1万平方米 [35] - 截至12月7日，地方政府专项债净融资额为64，006亿元，累计同比增加16.16% [35] 3、库存情况 - 截至12月5日，五大钢材品种社会库存为978.5万吨，周环比下降28.78万吨，周环比下降2.86%，同比增加24.96% [2][43] - 截至12月5日，五大钢材品种厂内库存为387.1万吨，周环比下降6.44万吨，周环比下降1.64%，同比增加2.66% [2][43] 4、钢材价格&利润 - 截至12月5日，普钢综合指数为3，473.6元/吨，周环比增加20.75元/吨，周环比增加0.60%，同比下降5.48% [2][49] - 截至12月5日，特钢综合指数为6，568.7元/吨，周环比增加3.02元/吨，周环比增加0.05%，同比下降3.20% [2][49] - 截至12月5日，螺纹钢高炉吨钢利润为34元/吨，周环比增加46.0元/吨，周环比增加383.33% [2][55] - 截至12月5日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-25元/吨，周环比增加36.0元/吨，周环比增加59.02% [2][55] - 截至12月5日，247家钢铁企业盈利率为36.36%，周环比增加1.3个百分点 [55] 5、原燃料情况 - 截至12月5日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为790元/吨，周环比下跌6.0元/吨 [2][71] - 截至12月4日，京唐港主焦煤库提价为1，650元/吨，周环比下跌60.0元/吨 [2][71] - 截至12月5日，一级冶金焦出厂价格为1，880元/吨，周环比下降55.0元/吨 [2][71] - 截至12月5日，独立焦化企业吨焦平均利润为30元/吨，周环比下降16.0元/吨 [71] - 截至12月5日，全国平均铁水成本为2，438元/吨，周环比下降17.0元/吨 [55] 三、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、武进不锈、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的估值预测表，包含2024年至2027年的归母净利润、每股收益（EPS）和市盈率（P/E）预测 [72] - 报告摘要了多家上市公司的重点公告，包括钒钛股份、包钢股份、鄂尔多斯、凌钢股份等公司的股份回购或股东增持进展 [73][74][75][76] 四、 本周行业重要资讯 - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行有所放缓，淡季特征逐步显现 [77] - 上周（11月24日-11月30日），10个重点城市新建商品房成交面积总计211.12万平方米，环比增长10%，同比下降38%；二手房成交面积总计216.08万平方米，环比增长4.9%，同比下降19% [77] - 西芒杜项目首船20万吨高品位铁矿石于12月3日启运中国，该项目将按“分步实施、逐步达产”策略，形成合计1.2亿吨/年的产能规模 [77] - 2025年11月份，全国共新增新能源重卡2.40万辆，环比增长40%，同比增长176%，创造了新的月销量纪录 [77]

行业核心观点 - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增 供给总量在平控政策预期下趋紧且产业集中度持续趋强 [1] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好 现阶段仍具结构性投资机遇 尤其是高毛利率的优特钢企业和成本管控强、规模效应显著的龙头钢企存在估值修复机会 [1] - 在供给侧“反内卷”持续推进背景下 钢铁行业产能持续向优质龙头集中 [1] 行业生产数据 - 10月份全国不锈钢粗钢产量为362.44万吨 环比增加7.87万吨 增长2.22% [1] 需求侧分析 - 钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增 [1] - 特钢有望受益于制造业升级和AI转型 [1] 供给侧分析 - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强 [1] - 供给侧“反内卷”持续推进 产能持续向优质龙头集中 [1] 产品与趋势展望 - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下 受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [1] - 中长期来看 普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [1] 投资机会 - 拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企 未来存在估值修复的机会 [1]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 核心观点 - 行业库存稳中有降，钢价呈现震荡偏强态势 [1][2] - 中央安全生产考核巡查的启动有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势 [3] - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [3] - 普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [3] - 伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或边际略增 [3] - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高端钢材有望充分受益 [3] - 现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块上涨1.22%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.64%）[10] - 特钢板块上涨3.66%，长材板块上涨2.61%，板材板块下跌0.19% [2][12] - 铁矿石板块上涨0.82%，钢铁耗材板块上涨3.26%，贸易流通板块上涨1.78% [2][12] - 钢铁板块中涨跌幅前三的个股分别为武进不锈（13.46%）、银龙股份（13.05%）、沙钢股份（11.30%）[14] 供给情况 - 截至11月28日，样本钢企高炉产能利用率88.0%，周环比下降0.60个百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率52.7%，周环比增加1.17个百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量746.9万吨，周环比增加5.72万吨，增幅0.77% [2][24][25] - 日均铁水产量为234.68万吨，周环比下降1.60万吨，降幅0.68%，同比下降0.47% [2][25] 需求情况 - 截至11月28日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比下降6.16万吨，降幅0.69% [2][30][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.5万吨，周环比增加0.42万吨，增幅4.15% [2][35] - 截至11月23日，30大中城市商品房成交面积为222.1万平方米，周环比增加44.0万平方米 [35] - 截至11月30日，地方政府专项债净融资额为63664亿元，累计同比增加27.61% [35] 库存情况 - 截至11月28日，五大钢材品种社会库存1007.3万吨，周环比下降22.09万吨，降幅2.15%，同比增加27.82% [2][41][43] - 五大钢材品种厂内库存393.5万吨，周环比下降10.20万吨，降幅2.53%，同比增加2.11% [2][42][43] 钢材价格与利润 - 截至11月28日，普钢综合指数3452.8元/吨，周环比增加14.59元/吨，增幅0.42%，同比下降5.15% [2][49] - 特钢综合指数6565.7元/吨，周环比下降18.61元/吨，降幅0.28%，同比下降3.29% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-12元/吨，周环比增加18.0元/吨，增幅60.00% [2][55] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-61元/吨，周环比增加51.0元/吨，增幅45.54% [2][55] - 247家钢铁企业盈利率为35.06%，周环比下降2.6个百分点 [55] 原燃料情况 - 截至11月28日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为796元/吨，周环比上涨3.0元/吨，涨幅0.38% [2][72] - 京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比下跌80.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格为1935元/吨，周环比持平 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润为46元/吨，周环比增加27.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差为194.2元/吨，周环比增加26.3元/吨 [72] 投资建议关注公司 - 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [3] - 布局整合重组、具备优异成长性的公司：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] - 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] - 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [3] 本周行业重要资讯 - 10月全国工程机械平均开工率45.56%，工作量环比双增，建筑业新订单指数回升3.7个百分点，反映新项目密集开工，工程机械开工率回升折射基建需求回暖，将带动钢材消费 [78] - 央行开展10000亿元MLF操作，MLF净投放为1000亿元，为连续第九个月加量续作，结构性货币政策工具将持续发力，有利于提振市场信心 [78] - 美联储官员发声支持降息，12月美联储降息概率上升，为国内货币政策打开空间 [78] - 焦炭开启第一轮提降，唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，随着焦炭开启第一轮提降，钢材成本支撑有所减弱 [78]

行业效益显著改善 - 2025年前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比增长1.9倍 [1] - 销售利润率同比上升1.39个百分点至2.1% [1] - 普钢板块利润总额占比达58.38% [1] 供给端政策调控 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出实施产能产量精准调控，严禁新增产能 [1] - 政策推动行业增加值年均增长4% [1] - 粗钢产量同比下降2.9% [1] 需求结构优化与出口增长 - 制造业用钢占比从2020年的42%升至2024年的50% [1] - 高端产品硅钢产量较2020年增长48%，其中高磁感取向硅钢占比提升至68% [1] - 钢材出口同比增长9.2%，净出口量显著上升，表观消费量下降5.7% [1] 市场关注度提升 - 钢铁行业基金持仓同比增加22.44%，显示市场对龙头企业关注度提升 [1] - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数，该指数涵盖普钢、特钢等主要子领域 [1] - 指数走势与宏观经济周期密切相关 [1]

文章核心观点 - 钢铁行业供需形势总体平稳，供给趋紧而需求有望边际改善，在“稳增长”政策和“反内卷”行业背景下，普钢公司业绩改善空间较大，板块有望迎来价值修复和配置良机 [5][6] - 高端钢材受益于能源周期、国产替代和高端装备制造趋势，优特钢企业和成本管控力强的龙头钢企存在结构性投资机遇 [6] 本周市场表现 - 钢铁板块本周上涨0.83%，表现优于大盘 [2] - 子板块中，铁矿石板块上涨8.95%，长材板块上涨1.60%，钢铁耗材板块上涨1.80%，板材板块上涨0.05%，特钢板块下跌1.36%，贸易流通板块微跌0.006% [2] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率88.8%，周环比增加0.99个百分点 [1][2] - 样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比增加2.31个百分点 [1][2] - 五大钢材品种产量726.1万吨，周环比下降22.98万吨，降幅3.07% [1][2] - 日均铁水产量236.88万吨，周环比增加2.66万吨，同比增加2.82万吨 [1][2][5] 需求情况 - 五大钢材品种消费量860.6万吨，周环比下降6.33万吨，降幅0.73% [2] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.0万吨，周环比增加0.37万吨，增幅3.87% [2] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1061.4万吨，周环比下降13.61万吨，降幅1.27%，同比增加30.61% [3] - 五大钢材品种厂内库存416.0万吨，周环比下降12.61万吨，降幅2.94%，同比增加6.35% [3] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数3422.3元/吨，周环比微增2.47元/吨，增幅0.07%，同比下降6.85% [3] - 特钢综合指数6581.9元/吨，周环比下降10.59元/吨，降幅0.16%，同比下降3.37% [3] - 螺纹钢高炉吨钢利润-29元/吨，周环比增加10.0元/吨，增幅25.64% [3] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-155元/吨，周环比增加7.0元/吨，增幅4.32% [3] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）786元/吨，周环比上涨10.0元/吨，涨幅1.29% [3] - 京唐港主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [3][5] - 一级冶金焦出厂价格1935元/吨，周环比增加55.0元/吨 [4] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.06天，周环比持平，同比下降0.1天 [4] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数24.96天，周环比增加0.7天，同比增加2.3天 [4] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数13.84天，周环比增加0.1天，同比增加3.1天 [4] 政策与行业展望 - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势 [5] - 在“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [5] - 行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大 [5] - 经济高质量发展和新质生产力趋势下，高附加值高端钢材有望充分受益 [6]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [3] 核心观点 - 报告认为钢铁价格正处于磨底蓄势阶段，重申看多板块配置 [1][3] - 在“稳增长”政策支持下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，普钢公司业绩改善空间较大 [4] - 高端钢材将受益于能源周期、国产替代和高端装备制造趋势，行业未来存在结构性投资机遇 [4] - 部分公司已处于价值低估区域，尤其是高毛利率的优特钢企业和成本管控力强、具规模效应的龙头钢企存在估值修复机会 [4] 本周市场表现 - 截至报告周，钢铁板块上涨0.83%，表现优于大盘（沪深300下跌1.08%）[11] - 钢铁三级子板块中，铁矿石板块表现最佳，上涨8.95%，其次为钢铁耗材板块上涨1.80%，长材板块上涨1.60%，板材板块微涨0.05%，而特钢板块下跌1.36%，贸易流通板块基本持平 [13] - 个股方面，周涨幅前三分别为海南矿业(22.95%)、大中矿业(20.31%)和凌钢股份(8.97%) [15] 供给情况 - 截至11月14日，样本钢企高炉产能利用率为88.8%，周环比增加0.99个百分点 [3][26] - 样本钢企电炉产能利用率为53.2%，周环比增加2.31个百分点 [3][26] - 五大钢材品种产量为726.1万吨，周环比下降22.98万吨，降幅3.07% [3][26] - 日均铁水产量为236.88万吨，周环比增加2.66万吨，增幅1.14%，同比增加1.20% [3][26] 需求情况 - 截至11月14日，五大钢材品种消费量为860.6万吨，周环比下降6.33万吨，降幅0.73% [3][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量为10.0万吨，周环比增加0.37万吨，增幅3.87% [3][34] - 截至11月9日，30大中城市商品房成交面积为161.2万平方米，周环比下降41.4万平方米 [34] - 截至11月16日，地方政府专项债净融资额为60,107亿元，累计同比增加56.42% [34] 库存情况 - 截至11月14日，五大钢材品种社会库存为1061.4万吨，周环比下降13.61万吨，降幅1.27%，但同比大幅增加30.61% [3][42] - 五大钢材品种厂内库存为416.0万吨，周环比下降12.61万吨，降幅2.94%，同比增加6.35% [3][42] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数为3422.3元/吨，周环比微增2.47元/吨，增幅0.07%，但同比下降6.85% [3][48] - 特钢综合指数为6581.9元/吨，周环比下降10.59元/吨，降幅0.16%，同比下降3.37% [3][48] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-29元/吨，周环比增加10.0元/吨，增幅25.64% [3][54] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-155元/吨，周环比增加7.0元/吨，增幅4.32% [3][54] - 247家钢铁企业盈利率为38.96%，周环比下降0.9个百分点 [54] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为786元/吨，周环比上涨10.0元/吨，涨幅1.29% [3][71] - 京唐港主焦煤库提价为1830元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [3][71] - 一级冶金焦出厂价格为1935元/吨，周环比增加55.0元/吨 [3][71] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-34元/吨，周环比下降12.0元/吨 [71] - 铁水废钢价差为124.5元/吨，周环比增加26.7元/吨 [71] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注四类企业：设备先进、环保水平优的区域性龙头；布局整合重组、具备成长性的企业；受益能源周期的优特钢企业；具备突出竞争优势的上游原料供应企业 [4] - 具体推荐关注公司包括山东钢铁、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢资源等 [4] 行业重要资讯 - 中美同步暂停海事物流造船业相关限制措施，有利于稳定海外船东对中国造船业订单预期，增加钢材需求 [77] - 2025年度中央安全生产考核巡查正式启动，预计11月底完成，有利于稳定市场信心 [77] - 西芒杜铁矿项目投产，长期看其满产产能将加剧全球铁矿供应宽松，拉低铁矿价格 [77] - 2025年1-10月中国粗钢产量81,787万吨，同比下降3.9% [77]

投资评级 - 报告对南钢股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为南钢股份扣非净利持续改善，并积极开拓高端材料，在需求支撑和原料供需宽松的背景下，公司吨盈利有望好转 [1][8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收432.83亿元，同比减少12.2%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.7% [6] - 2025年第三季度公司实现营收143.39亿元，同比减少8.2%、环比减少1.7%；归母净利润7.13亿元，同比增长37.1%、环比减少19.4%；扣非归母净利6.66亿元，同比增长20.7%、环比增长2.4% [6] - 2025年前三季度公司钢铁销量为685.39万吨，同比下降1.28%；第三季度销量236.24万吨，同比增长9.36% [6] - 2025年前三季度公司产品平均销售价格为3974.23元/吨，同比下滑9.84%；第三季度平均销售价格为3892.02元/吨，同比下滑6.67% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为13.80%，同比增长1.91个百分点；第三季度毛利率为15.07%，同比增长1.60个百分点，环比增长0.55个百分点 [7] 产品与业务进展 - 公司产品应用于油气装备、新能源、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构等领域，聚焦研发高强度、高韧性、高疲劳性等钢铁材料 [7] - 公司积极开发超低温用镍系钢、大厚度止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级耐磨钢等先进材料，其超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品” [7] 产业链布局 - 上游方面，公司在印尼合资设立公司建设合计年产650万吨的焦炭项目，2025年上半年两家合资公司焦炭销量分别为84.22万吨和106.81万吨 [8] - 公司通过金安矿业具备年产100万吨铁精粉配供能力，铁精粉品位可达68%以上，2025年上半年成功竞得范桥矿探矿权并建成新材料生产线 [8] - 下游方面，公司通过金元素复材提供先进复合金属材料解决方案，通过金润爱智专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工与服务 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.50亿元、30.45亿元、31.81亿元，较此前预测值上调 [4][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为564.73亿元、613.15亿元、624.90亿元，对应增长率分别为-9%、9%、2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.49元、0.52元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4][8]

本周市场表现 - 钢铁板块整体上涨4.57%，表现优于大盘 [1][2] - 细分板块中，铁矿石板块涨幅最大，达11.38%，钢铁耗材板块上涨4.99%，贸易流通板块上涨4.38%，特钢板块上涨3.89%，板材板块上涨4.20%，长材板块上涨1.39% [1][2] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率为87.8%，周环比下降0.80个百分点，电炉产能利用率为50.9%，周环比下降2.12个百分点 [1][2] - 五大钢材品种产量为749.1万吨，周环比下降18.53万吨，降幅为2.41% [2] - 日均铁水产量为234.22万吨，周环比下降2.14万吨，同比下降1.25万吨 [2][6] - 多地发布重污染天气预警，山西晋城、河南洛阳等地启动橙色预警，部分钢厂执行停限产措施，行业产能管理有望加强 [6] 需求情况 - 五大钢材品种消费量为866.9万吨，周环比下降49.47万吨，降幅为5.40% [2] - 主流贸易商建筑用钢成交量为9.6万吨，周环比下降0.79万吨，降幅为7.60% [2] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存为1075.0万吨，周环比下降2.10万吨，降幅为0.19%，但同比增加31.11% [3] - 五大钢材品种厂内库存为428.6万吨，周环比下降8.09万吨，降幅为1.85%，同比增加7.45% [3] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数为3419.8元/吨，周环比下降37.72元/吨，降幅1.09%，同比下降8.28% [3] - 特钢综合指数为6592.5元/吨，周环比下降7.02元/吨，降幅0.11%，同比下降3.62% [3] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-39元/吨，周环比增加18.0元/吨，增幅31.58% [3] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-162元/吨，周环比下降23.0元/吨，降幅16.55% [3] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比下跌30.0元/吨，跌幅3.72% [4][6] - 京唐港主焦煤库提价为1800元/吨，周环比上涨60.0元/吨，一级冶金焦出厂价格为1880元/吨，周环比增加55.0元/吨 [4][6] - 样本钢企焦炭库存可用天数为11.07天，周环比下降0.5天，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.25天，周环比增加0.9天 [4][5] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为13.71天，周环比增加0.4天 [5] 行业展望与投资逻辑 - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家"稳增长"政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [6] - 普钢吨钢利润可观，在行业"反内卷"背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [6] - 经济高质量发展和新质生产力趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高端钢材有望充分受益 [7] - 行业供需总体形势有望维持平稳，部分公司处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇 [7] 建议关注公司 - 建议关注设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份等 [7] - 建议关注布局整合重组、具备成长性的公司，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份等 [7] - 建议关注受益于能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢等 [7] - 建议关注具备突出竞争优势的上游原料供应企业，如首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [7]