基建方面，1-9 月，全国固定资产投资(不含农户)同比下降0.5%，第三产业基础设施投资(不含电力、热 力、燃气及水生产和供应业)增长1.1%。其中，水上运输业投资增长12. 8%，铁路运输业投资增长 4.2%，水利管理业投资增长3.0%。工业方面，9 月，规模以上工业增加值同比实际增6.5%， 环比增长 0.64%。采矿业增加值同比增长6.4%，制造业增长7. 3%， 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 0.6%。其中，41 个大类行业中有36 个行业增加值保持同比增长，黑色金属冶炼和压延加工业增长 2.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.4%。制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，前三季 度， 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7%。 近期围绕钢铁行业需求的数据中，汽车、工程机械及船舶表现良好。根据中汽协数据，9 月汽车产销分 别完成327.6 万辆和322.6 万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。1- 9 月汽车产销分别完成2433.3 万辆和 2436.3 万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。根据国家统计局，9月挖掘机产量31608 台， ...

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 核心观点 - 《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》发布，提出炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1，2021年6月1日后兼并重组取得的合规产能置换比例不低于1.25:1，落后产能有望加速退出 [3] - 在“反内卷”背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [3] - 尽管行业面临供需矛盾，但在“稳增长”政策支持下，需求有望在房地产筑底、基建投资稳中有增等因素支撑下保持平稳或边际略增，而供给在平控政策预期下趋紧，行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 高端钢材将受益于能源周期、国产替代、高端装备制造等宏观趋势 [3] - 建议关注设备先进、环保水平优的区域性龙头，布局整合重组的成长性企业，受益能源周期的优特钢企业以及具备竞争优势的上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块上涨0.65%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.24%） [10] - 子板块中，特钢板块上涨3.07%，长材板块上涨1.82%，板材板块下跌1.00%；铁矿石板块上涨4.76%，钢铁耗材板块下跌0.36%，贸易流通板块上涨3.40% [12][16] - 个股方面，涨幅前三分别为中信金属(12.65%)、友发集团(12.14%)、大中矿业(11.68%) [14] 供给情况 - 截至10月24日，样本钢企高炉产能利用率89.9%，周环比下降0.39百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率52.3%，周环比下降0.90百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量757.1万吨，周环比增加8.21万吨，增幅1.10% [2][25] - 日均铁水产量239.9万吨，周环比下降1.05万吨，降幅0.44%，同比增加5.54万吨，增幅2.36% [2][25] 需求情况 - 截至10月24日，五大钢材品种消费量892.7万吨，周环比增加17.32万吨，增幅1.98% [2][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.1万吨，周环比增加0.39万吨，增幅4.01% [2][35] - 截至10月19日，30大中城市商品房成交面积209.9万平方米，周环比增加93.5万平方米 [35] - 截至10月26日，地方政府专项债净融资额57008亿元，累计同比增加54.23% [35] 库存情况 - 截至10月24日，五大钢材品种社会库存1099.7万吨，周环比下降26.14万吨，降幅2.32%，同比增加29.66% [2][43] - 五大钢材品种厂内库存455.2万吨，周环比下降1.27万吨，降幅0.28%，同比增加10.69% [2][43] 钢材价格与利润 - 截至10月24日，普钢综合指数3421.0元/吨，周环比增加5.25元/吨，增幅0.15%，同比下降7.91% [2][49] - 特钢综合指数6592.5元/吨，周环比下降5.53元/吨，降幅0.08%，同比下降3.69% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-60元/吨，周环比增加6.0元/吨，增幅9.09% [2][57] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-153元/吨，周环比下降7.0元/吨，降幅4.79% [2][57] - 247家钢铁企业盈利率为47.62%，周环比下降7.8个百分点 [57] 原燃料情况 - 截至10月24日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为781元/吨，周环比持平 [2][73] - 京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，周环比上涨50.0元/吨 [2][73] - 一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [2][73] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-41元/吨，周环比下降28.0元/吨 [73] - 铁水废钢价差为72.6元/吨，周环比增加6.9元/吨 [73] 重点公司估值与动态 - 报告列出了包括宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等在内的多家重点上市公司估值表 [74] - 鞍钢股份控股股东完成增持计划，累计增持金额约1.00亿元 [75] - 首钢股份调整回购股份方案，回购资金来源调整为自有资金及股票回购专项贷款 [76] - 钒钛股份控股股东增持计划实施完成，累计增持金额约5019.49万元 [77] 行业重要资讯 - 国家发展改革委提出综合整治“内卷式”竞争，破除市场障碍，利好钢材价格走势 [79] - 10月23日24时起，唐山区域型钢厂实施生产调控，预计日产量影响约5万吨 [79] - 9月重点统计钢铁企业生产粗钢6286万吨，同比下降1.0%，日产环比下降1.1% [79] - 《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 [79]

股价表现与交易情况 - 10月24日盘中上涨2.00%，报4.08元/股，成交1.95亿元，换手率1.26%，总市值161.70亿元 [1] - 当日主力资金净流出1305.62万元，特大单净买入545.39万元，大单净卖出1851.01万元 [1] - 公司今年以来股价上涨6.81%，近5个交易日上涨4.88%，近20日上涨5.97%，近60日上涨3.29% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：铸管及管铸件31.61%，优特钢24.89%，普钢23.42%，其他产品20.08% [1] - 2025年1-6月实现营业收入177.28亿元，同比减少5.36%；归母净利润4.04亿元，同比减少5.58% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-钢铁管材，概念板块包括央企改革、水利建设、PPP概念、小金属、钴镍等 [1] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数为12.24万，较上期减少0.36%；人均流通股31805股，较上期增加0.36% [2] - A股上市后累计派现86.72亿元，近三年累计派现8.37亿元 [3] - 十大流通股东中，工银创新动力股票持股3519.00万股，较上期减少1131.00万股；香港中央结算有限公司持股3101.16万股，较上期增加848.97万股；工银精选平衡混合为新进股东，持股1755.00万股；南方中证500ETF退出十大股东 [3]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业的投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 双焦（焦煤、焦炭）价格持续偏强，导致吨钢利润短期承压 [1][2] - 在“反内卷”背景下，通过安全生产检查及抑制无序竞争，钢铁行业产能管理有望加强，普钢公司业绩改善空间较大，板块有望迎来价值修复 [3] - 尽管行业面临供需矛盾，但在“稳增长”政策支持下，需求有望边际改善，供给在平控政策下趋紧，行业格局有望稳中趋好 [3] - 投资机会聚焦于高毛利率的优特钢企业、成本管控力强的龙头钢企以及高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 钢铁板块本周下跌2.62%，表现劣于大盘（沪深300下跌2.22%） [2][10] - 细分板块中，特钢板块下跌4.47%，长材板块下跌2.47%，板材板块下跌1.55%，铁矿石板块下跌2.13%，钢铁耗材板块下跌4.83%，贸易流通板块下跌6.285% [2][10] - 个股方面，涨幅前三为凌钢股份（10.50%）、包钢股份（6.69%）、图南股份（3.70%） [12] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率为90.3%，周环比下降0.22个百分点 [2][24] - 样本钢企电炉产能利用率为53.2%，周环比增加2.13个百分点 [2][24] - 五大钢材品种产量为748.9万吨，周环比下降4.52万吨（-0.60%） [2][24] - 日均铁水产量为240.95万吨，周环比下降0.59万吨（-0.24%），同比增加7.87万吨（+3.38%） [2][24] 需求情况 - 五大钢材品种消费量为875.4万吨，周环比大幅增加123.98万吨（+16.50%） [2][33] - 主流贸易商建筑用钢成交量为9.7万吨，周环比下降1.24万吨（-11.40%） [2][33] - 30大中城市商品房成交面积（截至10月12日）为116.4万平方米，周环比下降28.0万平方米 [33] - 地方政府专项债净融资额（截至10月18日）为55,349亿元，累计同比增加61.31% [33] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存为1125.8万吨，周环比微降2.32万吨（-0.21%），但同比显著增加28.51% [2][41] - 五大钢材品种厂内库存为456.4万吨，周环比下降16.14万吨（-3.42%），同比增加15.12% [2][41] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数为3415.7元/吨，周环比下降44.57元/吨（-1.29%），同比下降11.93% [2][47] - 特钢综合指数为6598.0元/吨，周环比下降16.93元/吨（-0.26%），同比下降4.15% [2][47] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-66元/吨，周环比下降44.0元/吨（-200.00%） [2][55] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-146元/吨，周环比增加6.0元/吨（+3.95%） [2][55] - 样本钢企盈利率为55.41%，周环比下降0.9个百分点 [55] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿（62%Fe）现货价格为781元/吨，周环比下跌12.0元/吨（-1.51%） [2][69] - 京唐港主焦煤库提价为1690元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [2][69] - 一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [2][69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-13元/吨，周环比下降22.0元/吨 [69] - 铁水废钢价差为66.7元/吨，周环比下降12.2元/吨 [69] 投资建议与关注公司 - 建议关注设备先进、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [3] - 建议关注布局整合重组、具备成长性的公司：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] - 建议关注受益于能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] - 建议关注高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [3] 行业重要资讯 - 11月将有多部门联合开展安全生产考核巡查，加强行业产能管理 [3][75] - 国家发改委支持电力、钢铁等重点行业节能降碳改造 [75] - 海关总署数据显示，1-9月钢材出口量8795.5万吨，同比增加9.2% [75] - 中钢协数据显示，10月上旬重点钢企钢材库存量1588万吨，环比增长8.2% [75]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告核心观点 - 两部门着手治理价格无序竞争，反内卷背景下钢价有望迎来秩序重构 [1][2] - 通过安全生产监查及抑制无序竞争和过剩产能释放，钢铁行业产能管理有望进一步加强 [3] - 在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家"稳增长"政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [3] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业"反内卷"背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块上涨3.67%，表现优于大盘（沪深300下跌0.51%） [10] - 特钢板块上涨3.69%，长材板块上涨3.68%，板材板块上涨3.61% [12] - 铁矿石板块上涨5.98%，钢铁耗材板块上涨3.16%，贸易流通板块下跌0.878% [12][17] - 涨跌幅前三的个股分别为金岭矿业(13.27%)、广大特材(10.86%)、中信金属(10.24%) [15] 供给情况 - 截至10月10日，样本钢企高炉产能利用率90.6%，周环比下降0.10百分点 [2][26] - 截至10月10日，样本钢企电炉产能利用率51.1%，周环比增加0.24百分点 [2][26] - 截至10月10日，五大钢材品种产量753.5万吨，周环比下降2.44万吨，周环比下降0.32% [2][26] - 截至10月10日，日均铁水产量为241.54万吨，周环比下降0.27万吨，同比增加13.52万吨 [2][26] 需求情况 - 截至10月10日，五大钢材品种消费量751.4万吨，周环比下降153.39万吨，周环比下降16.95% [2][36] - 截至10月17日，主流贸易商建筑用钢成交量9.1万吨，周环比下降1.78万吨，周环比下降16.27% [2][36] - 截至2025年10月5日，30大中城市商品房成交面积为144.4万平方米，周环比下降106.3万平方米 [36] - 截至10月12日，地方政府专项债净融资额为55414亿元，累计同比增加61.76% [36] 库存情况 - 截至10月10日，五大钢材品种社会库存1128.2万吨，周环比增加69.23万吨，周环比增加6.54%，同比增加23.34% [2][44] - 截至10月10日，五大钢材品种厂内库存472.6万吨，周环比增加58.63万吨，周环比增加14.16%，同比增加19.52% [2][44] 钢材价格与利润 - 截至10月11日，普钢综合指数3460.3元/吨，周环比下降20.27元/吨，周环比下降0.58%，同比下降11.65% [2][50] - 截至10月11日，特钢综合指数6614.9元/吨，周环比下降28.26元/吨，周环比下降0.43%，同比下降3.68% [2][50] - 截至10月10日，螺纹钢高炉吨钢利润为-22元/吨，周环比下降52.0元/吨，周环比下降173.33% [2][58] - 截至10月11日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-152元/吨，周环比下降17.0元/吨，周环比下降12.59% [2][58] - 截至10月10日，247家钢铁企业盈利率为56.28%，周环比下降0.4百分点 [58] 原燃料情况 - 截至10月11日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为793元/吨，周环比上涨6.0元/吨，周环比上涨0.76% [2][72] - 截至10月11日，京唐港主焦煤库提价为1660元/吨，周环比下跌50.0元/吨 [2][72] - 截至10月11日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比增加55.0元/吨 [2][72] - 截至10月10日，独立焦化企业吨焦平均利润为9元/吨，周环比增加45.0元/吨 [72] - 截至10月11日，铁水废钢价差为78.6元/吨，周环比增加42.4元/吨 [72] 投资建议 - 建议关注设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [3] - 建议关注布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] - 建议关注充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] - 建议关注具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [3] 本周行业重要资讯 - 钢材库存转降，表需创两个半月高位：本周五大钢材品种库存减少0.6%至1510.61万吨，为7月末以来首次环降，总产量增加1.11%至864.93万吨，表观需求较上周增加23.73万吨至874.06，创两个半月新高，增幅达2.79% [77] - 欧盟公布钢铁进口限制措施，上调关税至50%：欧盟拟将年度钢铁进口配额设定为1830万吨，较2024年钢铁进口配额减少47%，对于配额外进口钢铁，欧盟拟加征50%关税，较当前25%关税增加一倍 [77] - 22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查 [77] - 两部门治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序：国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 [77]

根据提供的行业景气度月报，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[9][10] - **模型构建思路**：基于动力煤价格的长协定价机制，结合价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] - **模型具体构建过程**：模型利用已确定的25年10月动力煤销售价格（根据9月底价格指数确定），并对比上年同期的价格和产能因子，通过回归或拟合方法预测行业利润增速[10][14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型**[15] - **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的周期规律，通过能繁母猪存栏量预测未来6个月的生猪潜在供给，并与历史需求对比以判断供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前的能繁母猪存栏}$$[15] 2. 预测未来单季潜在产能：$$6个月后单季潜在产能 = 当前(t月)能繁母猪存栏 \times 上年同期(t+6月)的出栏系数$$[15][16] 3. 预测未来单季潜在需求：使用上年同期(t+6月)的单季度生猪出栏量作为需求预测值[16] 4. 通过比较潜在产能和潜在需求来判断供需关系 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[18] - **模型构建思路**：通过跟踪普通钢材的综合售价，并综合考虑铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18] - **模型具体构建过程**：模型将钢材售价与各项主要原材料成本进行差值计算或回归分析，从而估算出行业利润水平[18][23] 4. **模型名称：结构材料行业盈利跟踪模型**[25] - **模型构建思路**：针对玻璃和水泥制造行业，根据其产品的价格指标和主要成本指标来跟踪行业的盈利变化[25] - **模型具体构建过程**：模型通过对比浮法玻璃等产品的市场价格与生产成本（如原材料、能源等），计算毛利水平，并观察其同比变化[25][28][30] 5. **模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型**[31] - **模型构建思路**：利用成品油（燃料）价格与原油价格之间的变化关系（裂解价差）来测算行业利润增速，并结合油价和库存成本进行分析[31] - **模型具体构建过程**：模型关注成品油与原油的价差（裂解价差），并考虑原材料库存成本（例如，利用3个月前的油价低位带来的成本优势）来预测短期利润变化[31][34] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] - **因子构建思路**：反映煤炭销售价格同比变化的指标，是预测煤炭行业利润的核心驱动因素之一[10] - **因子具体构建过程**：直接使用或计算动力煤等煤炭品种的月度销售价格，并与上年同期进行比较 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] - **因子构建思路**：反映煤炭行业产能利用情况或供给能力同比变化的指标，与价格因子共同影响利润预测[10] - **因子具体构建过程**：基于行业产量、产能利用率等数据构建同比指标 3. **因子名称：能繁母猪存栏量**[15][17] - **因子构建思路**：作为生猪供给的领先指标（领先约6个月），用于预测未来生猪出栏量和市场供需[15][17] - **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部等官方机构公布的月度能繁母猪存栏数据 4. **因子名称：出栏系数**[15][16] - **因子构建思路**：衡量单位能繁母猪在特定周期内所能提供的生猪出栏量的效率指标，用于连接存栏量与未来供给[15][16] - **因子具体构建过程**：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前的能繁母猪存栏}$$，通常使用历史平均值或移动平均值进行计算和预测[15] 5. **因子名称：PMI滚动均值**[23][30] - **因子构建思路**：使用制造业采购经理指数（PMI）的滚动平均值（如12个月均值）作为宏观经济景气的平滑指标，用于判断工业材料需求前景[23][30] - **因子具体构建过程**：计算PMI指标的12个月移动平均值，并观察其环比变化是否超过设定的阈值 6. **因子名称：裂解价差（炼化）**[31] - **因子构建思路**：反映炼化企业将原油加工成成品油的盈利空间，是炼化行业利润的核心驱动因子[31] - **因子具体构建过程**：计算成品油价格与原油价格的差值或比值 7. **因子名称：新钻井数（油服）**[38] - **因子构建思路**：反映油气勘探开发活动热度，是油服行业需求的领先指标[38] - **因子具体构建过程**：跟踪美国或全球活跃石油钻井平台数量等数据的同比变化 模型的回测效果 *（注：报告未提供具体模型的量化回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等，此部分内容缺失）* 因子的回测效果 *（注：报告未提供具体因子的量化回测指标数值，如IC值、IR值、因子收益率等，此部分内容缺失）* **要特别注意**：本报告主要侧重于行业景气度的定性判断和配置观点的阐述，并未详细展示底层量化模型和因子的具体构建公式（除出栏系数等少数例子外）以及严格的量化回测绩效指标。

行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为看好 维持与上次评级一致 [2] 核心观点 - 传统旺季叠加限产预期 钢铁板块有望持续改善 [1][2] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 供需总体形势有望维持平稳 [3] - 普钢吨钢利润可观 在反内卷背景下普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 [3] - 高端钢材受益于能源周期、国产替代、高端装备制造趋势 有望充分受益 [3] - 钢铁板块当前处于价值低估区域 仍具结构性投资机遇 [3] 市场表现 - 本周钢铁板块下跌0.55% 表现劣于大盘（沪深300上涨1.07%） [2][10] - 特钢板块上涨1.23% 铁矿石板块上涨0.54% [2][12] - 板材板块下跌0.81% 长材板块下跌2.39% [2][12] - 钢铁耗材板块下跌1.34% 贸易流通板块下跌3.88% [2][12] - 个股表现前三：武进不锈上涨14.07% 友发集团上涨8.26% 中信特钢上涨5.73% [14] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率90.9% 周环比增加0.51百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率52.1% 周环比下降2.28百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量753.6万吨 周环比增加9.90万吨（+1.33%） [2][25] - 日均铁水产量242.36万吨 周环比增加1.34万吨（+0.56%） 同比增加18.53万吨（+8.28%） [2][25] 需求情况 - 五大钢材品种消费量874.1万吨 周环比增加23.73万吨（+2.79%） [2][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨 周环比下降0.26万吨（-2.41%） [2][34] - 30大中城市商品房成交面积171.7万平方米 周环比增加17.2万平方米 [34] - 地方政府专项债净融资额55256亿元 累计同比增加67.01% [34] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1089.2万吨 周环比下降12.16万吨（-1.10%） 同比增加19.43% [2][42] - 五大钢材品种厂内库存421.4万吨 周环比增加3.03万吨（+0.72%） 同比增加10.92% [2][42] 价格与利润 - 普钢综合指数3497.6元/吨 周环比下降9.66元/吨（-0.28%） 同比增加0.40% [2][48] - 特钢综合指数6651.5元/吨 周环比下降2.48元/吨（-0.04%） 同比增加1.03% [2][48] - 螺纹钢高炉吨钢利润14元/吨 周环比下降8.0元/吨（-36.36%） [2][57] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-127元/吨 周环比增加5.0元/吨（+3.79%） [2][57] - 247家钢铁企业盈利率58.01% 周环比下降0.9百分点 [57] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）787元/吨 周环比下跌15.0元/吨（-1.87%） [2][73] - 京唐港主焦煤库提价1710元/吨 周环比上涨100.0元/吨 [2][73] - 一级冶金焦出厂价格1715元/吨 周环比持平 [2][73] - 独立焦化企业吨焦平均利润-34元/吨 周环比下降17.0元/吨 [73] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.66天 周环比增加0.2天 [2] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数27.14天 周环比增加2.0天 [2] 投资建议 - 关注设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光 [3] - 关注布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份 [3] - 关注受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团 [3] - 关注具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持行业看好评级 [2][3] 核心观点 - 四季度政策性限产落地仍可期 再次提示重视钢铁板块配置 [1][2] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 [3] - 普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 高端钢材有望充分受益于能源周期、国产替代、高端装备制造 [3] - 建议关注四类企业：区域性龙头企业、布局整合重组的成长性企业、受益能源周期的优特钢企业、高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 钢铁板块下跌2.74% 表现劣于大盘 沪深300下跌0.44% [10] - 特钢板块下跌2.63% 长材板块下跌1.14% 板材板块下跌2.73% [12] - 铁矿石板块下跌4.85% 钢铁耗材板块下跌2.83% 贸易流通板块下跌2.877% [12] - 涨跌幅前三个股分别为武进不锈(14.68%)、银龙股份(10.47%)、图南股份(2.59%) [14] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率90.4% 周环比增加0.17百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率54.4% 周环比下降0.91百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量743.7万吨 周环比下降1.15万吨 周环比下降0.15% [2][25] - 日均铁水产量241.02万吨 周环比增加0.47万吨 同比增加17.64万吨 [2][25] 需求情况 - 五大钢材品种消费量850.3万吨 周环比增加7.00万吨 周环比增加0.83% [2][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨 周环比增加0.34万吨 周环比增加3.32% [2][35] - 30大中城市商品房成交面积154.5万平方米 周环比增加10.8万平方米 [35] - 地方政府专项债净融资额53889亿元 累计同比增加95.14% [35] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1101.4万吨 周环比增加6.27万吨 周环比增加0.57% 同比增加12.06% [2][43] - 五大钢材品种厂内库存418.4万吨 周环比下降1.14万吨 周环比下降0.27% 同比增加4.74% [2][43] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数3507.3元/吨 周环比增加17.52元/吨 周环比增加0.50% 同比增加2.94% [2][49] - 特钢综合指数6653.9元/吨 周环比增加2.07元/吨 周环比增加0.03% 同比增加1.28% [2][49] - 螺纹钢高炉吨钢利润22元/吨 周环比增加36.0元/吨 周环比增加257.14% [2][58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-132元/吨 周环比增加18.0元/吨 周环比增加12.00% [2][58] - 247家钢铁企业盈利率58.87% 周环比下降1.3百分点 [58] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数(62%Fe)802元/吨 周环比上涨6.0元/吨 周环比上涨0.75% [2][72] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨 周环比上涨60.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格1715元/吨 周环比下降55.0元/吨 [2][72] - 独立焦化企业吨焦平均利润-17元/吨 周环比下降52.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差54.9元/吨 周环比下降61.5元/吨 [72] 上市公司估值与重点公告 - 重点上市公司包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等 详细估值数据见估值表 [73] - 甬金股份实施2025年半年度权益分派 每10股派发现金红利3元 [74] - 八一钢铁回购注销部分限制性股票共计5,793,600股 [75] - 河钢股份发行科技创新可续期公司债券10亿元 票面利率2.36% [76] - 宝钢股份实施2025年上半年度权益分派 每股派发现金红利0.12元 [77] 行业重要资讯 - 焦煤减产预期升温 双焦继续大幅反弹 [78] - 江苏钢企抵制内卷式竞争 改善市场秩序 [78] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作 连续四个月加量续作 [78] - 三部门印发轻工业稳增长工作方案 推动轻工业稳定增长 [78]

**行业与公司** * 行业涉及宏观经济、金融、A股市场及多个细分行业（上游资源、地产链、消费、基础设施、中游制造、TMT、金融等）[1][2][11] * 公司泛指A股上市公司 无特定单一公司[1][8][9] **核心观点与论据** * 2025年8月社融同比增速回落至8.8% 1-8月累计新增贷款同比减少约1万亿 其中居民信贷减少7400亿 企业信贷略增但中长期贷款表现欠佳（同比减少1.3万亿）[1][4] * 居民存款搬家趋势显现 7月和8月居民存款连续下降 资金主要流向非银领域（如股票等权益资产）[1][5] * 货币政策维持多目标制 需内外兼顾相机抉择 预计2025年第四季度保持适度宽松 或在10月降息10-20个基点以应对经济增长压力和偏高的实际利率[1][6][7] * A股市场震荡上行 科技成长板块表现突出 9月和10月市场将围绕业绩和政策（二十届四中全会）展开布局[1][8] * 2025年上半年全A股营收累计同比增速回升转正至0.03% 归母净利润累计同比增速为2.44%（较一季度下降1.22个百分点） 整体业绩稳健[1][9] * 中报显示行业分化：上游资源及地产链行业延续下滑 消费及基础设施行业呈现积极信号 中游制造及TMT行业表现强劲（TMT归母净利润同比增速接近20%） 金融行业释放利好信号[2][11][16] * 创业板2025年上半年营收增速领跑 科创板同比增速接近5% 多数板块盈利增速放缓但创业板净利润同比降幅大幅收窄[10] * 17个一级行业实现营收同比正增长 19个一级行业实现归母净利润同比增长 综合、农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机、有色金属等行业归母净利润同比增速靠前[12] * 从ROE角度看 2025年第二季度有17个一级行业环比改善 综合、有色金属、电子、家用电器、钢铁、农林牧渔和食品饮料等板块改善幅度较大[13] **其他重要内容** * 企业短期贷款同比多增1.4万亿 主要由于去年基数较低[4] * 前八个月社融总额达26.6万亿 比去年多增约5万亿 主要来自政府融资[4] * M1同比增速为6% 连续四个月上行 原因包括去年基数较低、化债带来的企业现金流改善以及股市赚钱效应[3] * 二级行业中 焦炭板块营收同比降幅收窄 贵金属和能源金属表现亮眼 工程机械和硅胶板块增速保持高水平 水泥和普钢实现扭亏为盈[14] * 下游消费板块内部分化：必选消费中的养殖业、动物保健、非白酒与调味发酵品景气度向好 可选消费中的汽车与家用电器维持正增长但净利润增速放缓 教育、酒店餐饮、旅游景区盈利增速边际改善明显[15] * 金融领域中 银行业、证券业（归母净利润同比高增）、保险业均维持正增长态势[16] * TMT领域中 半导体元件与光学光电子归母净利润同比高增 消费电子盈利向好 通信设备同比增速保持高水平 游戏版号常态化发放及AI技术应用提升传媒景气度[16] * 基础设施领域内 航空机场同比实现高增长 物流景气度修复明显[17] * 未来配置机会可关注三方面：成长性（如贵金属、水泥、普钢、游戏软件开发等）、稳定性（ROE持续增长或改善显著的行业如贵金属、白色家电、养殖业、饮料乳品等）及估值匹配度（如有色金属、航海装备、电池、医疗服务等）[18][19]

市场表现 - 钢铁板块本周上涨3.70%，表现优于大盘，其中特钢板块上涨2.06%，长材板块上涨3.55%，板材板块上涨3.90%，铁矿石板块上涨6.07%，钢铁耗材板块上涨4.60%，贸易流通板块上涨4.10% [2] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率达90.2%，周环比增加4.39个百分点，电炉产能利用率55.3%，周环比下降0.48个百分点 [2] - 五大钢材品种产量744.8万吨，周环比下降5.18万吨（降幅0.69%），日均铁水产量240.55万吨，周环比增加11.71万吨，同比增加17.94万吨 [2] 需求情况 - 五大钢材品种消费量843.3万吨，周环比增加15.50万吨（增幅1.87%），主流贸易商建筑用钢成交量10.3万吨，周环比增加0.61万吨（增幅6.32%） [2] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1095.1万吨，周环比增加17.41万吨（增幅1.62%），同比增加6.73%，厂内库存419.5万吨，周环比下降3.50万吨（降幅0.83%），同比增加6.85% [3] 价格与利润 - 普钢综合指数3489.7元/吨，周环比微增0.71元/吨（增幅0.02%），同比增4.56%，特钢综合指数6651.9元/吨，周环比下降6.94元/吨（降幅0.10%），同比增1.32% [3] - 螺纹钢高炉吨钢利润-14元/吨，周环比下降8.0元/吨（降幅133.33%），建筑用钢电炉平电吨钢利润-150元/吨，周环比下降10.0元/吨（降幅7.14%） [3] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）796元/吨，周环比上涨11.0元/吨（涨幅1.40%），京唐港主焦煤库提价1550元/吨周环比持平，一级冶金焦出厂价1770元/吨，周环比下降55.0元/吨 [4] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.29天，周环比降0.4天同比增0.5天，进口铁矿石平均可用天数23.1天，周环比降3.2天同比增2.7天，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数10.61天，周环比降0.9天同比增0.3天 [4][5] 行业动态与政策影响 - 中央生态环境保护督察组反馈指出山西、山东、陕西等地存在钢铁产能乱象，包括违规新增产能及"两高"项目盲目上马问题 [6] - 反内卷背景下行业产能管理有望加强，普钢公司因出口占比低受海外关税影响较小，叠加"稳增长"政策推动房地产、基建用钢需求边际改善 [6] 行业前景与投资逻辑 - 钢铁需求总量有望在房地产筑底、基建投资稳增、制造业发展及出口高位支撑下保持平稳，供给总量在平控政策预期下趋紧且产业集中度提升 [7] - 高端钢材受益能源周期、国产替代及高端装备制造趋势，优特钢企业及成本管控强、规模效应显著的龙头钢企存在估值修复机会 [7] - 建议关注区域性龙头企业、整合重组布局企业、能源周期受益的特钢企业及高壁垒上游原料供应企业 [7]