报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - Q3 收入及利润环比略有下滑,财务费用环比增加 [2] - 毛利率同比略有下滑,销售费用率同比下降明显 [2] - 地屈孕酮片有望加速放量,公司积极推进"原料药+制剂"一体化 [2] - 预计公司2024/25/26年营收和归母净利润将持续增长 [4] 分类总结 财务数据 - 2024Q1-3公司实现营业收入10.88亿元(YoY+17.97%),归母净利润2.84亿元(YoY+22.04%),扣非净利润2.82亿元(YoY+44.50%) [2] - 2024Q3公司实现营收3.58亿元,环比-9.46%;归母净利润0.95亿元,环比-10.53%;扣非净利润0.94亿元,环比-10.00% [2] - 预测公司2024/25/26年营收为15.38/18.50/22.73亿元,归母净利润为3.91/5.08/6.60亿元 [4] 经营情况 - 地屈孕酮片于2023年6月底获批上市,2024H1实现销售收入9,247.59万元,有望加速放量 [2] - 公司已提交地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片的注册申报,预计2026年起每年获批3-5个产品 [2] 财务指标 - 2024Q3公司毛利率为60.68%(YoY-3.69pct),净利率为26.62%(YoY-10.12pct) [2] - 2024Q3公司销售费用率为5.69%(YoY-5.50pct),管理费用率为11.54%(YoY+0.87pct),研发费用率为11.16%(YoY+0.38pct),财务费用率为1.86%(YoY+1.63pct) [2] - 预测公司2024/25/26年EPS为0.96/1.25/1.63元,PE为24.62/18.94/14.57X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 前三季度公司实现收入 10.88 亿元（同比+17.97%），归母净利润 2.84 亿元（+22.04%），扣非归母净利润 2.82 亿元（+44.5%）[3] - 随着地屈孕酮片快速进院，制剂业务实现快速放量，公司对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，加速推进终端覆盖、核心标杆医院开发 [4] - 2024 前三季度公司研发费用 1.05 亿元，同比增长 10.01%。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.21%、11.09%、9.68%、-1.09%，同比变化分别为+0.92pct、-2.06pct、-0.7pct、-0.29pct [5] 财务数据总结 - 2024 年前三季度公司实现收入 10.88 亿元，同比增长 17.97%；归母净利润 2.84 亿元，同比增长 22.04%；扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 44.5% [3] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 3.91/5.1/6.78 亿元，当前股价对应 PE 为 24.6/18.9/14.2 倍 [3] - 公司毛利率 2024-2026 年预计为 59.8%/62.1%/63.2%，净利率 2024-2026 年预计为 23.6%/23.3%/25.0% [6] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计为 17.1%/18.8%/20.5% [6]

激励计划时间节点 - 2022年9 - 10月通过激励计划相关议案[11][12] - 2023年10月通过第一个解除限售期相关议案[13][14] - 2024年10月通过第二个解除限售期相关议案[14][15] 激励计划关键数据 - 第二个解除限售期可解限售数量为获授限制性股票40％[16] - 激励计划登记日为2022年11月7日，第二个限售期2024年11月6日届满[18] - 2022 - 2024年净利润增长率要求分别不低于20％、44％、73％[21] 业绩与考核情况 - 2023年扣非后净利润29,819.66万元，增长率超44％[23] - 85名激励对象个人考核结果均为“良好”及以上[23] 分红与价格调整 - 以406,195,000股为基数，每股派现0.22元，共派89,362,900元[25] - 调整后限制性股票回购价格为10.62元/股[25]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为357,665,404.62元，同比下降3.30%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为95,202,908.30元，同比下降30.33%[1,2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为94,458,591.96元，同比下降6.24%[1,2] - 经营活动产生的现金流量净额为301,485,784.55元，同比增长4.36%[4] - 总资产为3,690,915,800.95元，较上年度末增长43.36%[8] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,268,208,611.64元，较上年度末增长15.28%[4] 非经常性损益 - 本期资产减值准备冲销541,086.35元[5] - 本期收到政府补助1,623,130.88元[5] - 本期处置金融资产产生的收益2,933,293.02元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为20.96亿元，较2023年12月31日的13.66亿元增加了53.4%[12] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为15.95亿元，较2023年12月31日的12.09亿元增加了32.1%[12,13] - 公司2024年9月30日的资产总计为36.91亿元，较2023年12月31日的25.75亿元增加了43.2%[12,13] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为5.38亿元，较2023年12月31日的5.01亿元增加了7.3%[12,13] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为8.17亿元，较2023年12月31日的0.60亿元增加了1262.0%[13] 股东情况 - 公司前十大股东中，浙江桐本投资有限公司持股37.81%，褚义舟持股27.65%，为公司的实际控制人[9,10] - 公司前十大无限售条件股东中，浙江桐本投资有限公司持有1.54亿股，褚义舟持有1.12亿股[9] - 公司前十大股东中，裘伟红持有的9,841,500股中有195万股处于质押状态[9] - 公司前十大股东中，天台铂恩投资管理合伙企业（有限合伙）持有6,606,000股，全部为有限售条件股份[9] - 公司前十大股东中，中国银行股份有限公司－华夏行业景气混合型证券投资基金持有4,987,442股[9] 经营情况 - 公司2024年前三季度营业收入为10.88亿元，同比增长18.0%[16] - 公司2024年前三季度净利润为2.84亿元，同比增长22.0%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为1.05亿元，占营业收入的9.7%[16] - 公司2024年前三季度销售费用为8933万元，同比增长32.8%[16] - 公司2024年前三季度管理费用为1.21亿元，基本持平[16] - 公司2024年前三季度财务费用为-1185万元，主要来自利息收入[16] - 公司2024年前三季度其他收益为342万元，同比下降44.9%[16] - 公司2024年前三季度投资收益为227万元，同比下降93.1%[16] 现金流情况 - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为11.34亿元，同比增长29.3%[18] - 2024年1-9月收到的税费返还为1.28亿元，同比增长109.1%[18] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为5.31亿元，同比增长57.8%[18] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为2.16亿元，同比增长14.2%[18] - 2024年1-9月投资活动现金流出为8.26亿元，同比增长316.3%[18,19] - 2024年1-9月筹资活动现金流入为9.70亿元，同比增长593.1%[19] - 2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为4.43亿元，同比增长167.1%[19] - 2024年9月末现金及现金等价物余额为8.57亿元，同比增长70.0%[19] - 2024年1-9月吸收投资收到的现金为8747.49万元，同比增长7289.6%[19] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为8.82亿元，同比增长718.1%[19]

会议相关 - 第三届董事会第九次会议于2024年10月24日召开，9位董事全到[2] - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》[5] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期解锁207.8万股，11月7日上市流通[3] - 2022年限制性股票激励计划授予的激励股份回购价由10.84元/股调为10.62元/股[4] 权益分派 - 2023年年度权益分派以4.06195亿股为基数，每股派现0.22元（含税）[4]

会议情况 - 第三届监事会第九次会议于2024年10月24日召开，3名监事实到[2] 股份相关 - 同意对85名激励对象的207.8万股限制性股票解除限售[3] - 2022年限制性股票激励计划授予的激励股份回购价格调至10.62元/股[4] 报告审议 - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》[5]

激励计划 - 同意85名激励对象限制性股票在第二个限售期届满后解除限售[2] - 2022年限制性股票激励计划回购价格由10.84元/股调为10.62元/股[3]

股票上市与限售 - 本次股票上市流通股数为2,078,000股，日期为2024年11月7日[3] - 2022年10月18日，以11.00元/股授予85名激励对象519.50万股限制性股票[6] - 2023年10月27日，第一个解除限售期解除限售1,039,000股[7] - 2024年10月24日，第二个解除限售期解除限售2,078,000股[8] - 第一个解除限售期解除限售比例为20％[12] - 第二个解除限售期解除限售比例为40％[12] - 第三个解除限售期解除限售比例为40％[12] - 本激励计划限制性股票登记日为2022年11月7日，第二个限售期于2024年11月6日届满[11] - 本次申请解锁激励对象为85人[8] - 本次可解除限售限制性股票数量为207.80万股，占公司股份总数0.51%[15] - 本次解锁的限制性股票上市流通数量为207.8万股，占公司总股本40619.5万股的0.51%[18] - 变动前有限售条件股份为1076.2万股，变动数为 - 207.8万股，变动后为868.4万股[20] - 变动前无限售条件股份为39543.3万股，变动数为207.8万股，变动后为39751.1万股[20] 业绩数据 - 2023年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为29819.66万元，2021年为16525.25万元，2023年较2021年增长80.45%[14] 其他 - 本激励计划的解除限售考核年度为2022 - 2024年三个会计年[13] - 张丽琴、赵珍平、李金亮等本次解除限售数量占已获授予限制性股票比例均为40%[17] - 激励对象为公司董事和高级管理人员的，任职期间每年转让股份不得超过其所持本公司股份总数的25％[18] - 独立董事、监事会、国浩律师（杭州）事务所均同意对85名激励对象获授的限制性股票解除限售[21][23][24]

资金募集 - 公司获批发行8.1212亿元可转换公司债券，净额8.004714283亿元[6] 资金管理 - 2024年8月27日同意用不超3亿元闲置募集资金现金管理，额度滚动12个月[2][11] - 本次现金管理投资1.1亿元，分8000万和3000万两笔[4][5] - 8000万期限92天，参考年化收益率1.5%或2.35%[4][8] - 3000万期限32天，参考年化收益率1.5%或2.3%[4][8] 资金存放 - 2024年8月30日至9月2日签署协定存款协议[13] - 除1.1亿买结构性存款，剩余闲置资金协定存款存放[13]

资金管理 - 2024年8月27日公司同意用不超3亿闲置募集资金现金管理，额度可滚动，有效期12个月[1] - 2024年9月12日公司用1200万闲置募集资金买兴业银行结构性存款产品[2] - 2024年9月30日赎回产品，本金1200万，收益1.29万[2]