会议信息 - 公司第三届董事会第三十五次会议于2025年2月5日召开[2] - 2025年第一次临时股东大会拟定于2月21日14：00在公司一楼会议室召开[6] 审议事项 - 审议通过收购山东聚合顺鲁化新材料有限公司部分股权暨关联交易议案[3] - 审议通过变更公司名称、经营范围并修订《公司章程》议案[4] - 审议通过提请召开公司2025年第一次临时股东大会议案[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩符合预期，产能增长和新品释放将演绎长期价值 [1] - 国内需求动能转强，锦纶业务持续高景气运行，PA6切片产能扩张，公司还拓展尼龙66、特种尼龙新领域，未来成长空间大 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度预计归母净利润2.90 - 3.20亿元，同比增长47.42% - 62.67%；扣非归母净利润2.85 - 3.15亿元，同比增长48.44% - 64.06% [1] - 2024Q4预计归母净利润0.56 - 0.86亿元，同比变化幅度19.15% - 82.98%；扣非后归母净利润0.59 - 0.89亿元，同比变化幅度31.11% - 97.78% [1] 行业情况 - 锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面有突出特点，制成的面料在多领域具备优势，2024年锦纶纤维表观消费量281.45万吨，同比增长17.39%，拉动PA6切片价格上涨 [2] 产能情况 - 2024年上半年尼龙切片产、销量分别为26.43万吨、26.31万吨，同比分别增长19.27%、16.85%，均价13371.49元/吨，同比提升8.71% [2] - 聚合顺鲁化二期（设计产能22万吨/年，18万吨/年产能预计24Q4试运行）、常德聚合顺技改项目在建，建成后将扩大锦纶切片产能 [2] 业务拓展情况 - 2024年6月获可转债同意批复，“年产12.4万吨尼龙新材料项目”“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”分别用于生产10.4万吨尼龙6切片、2万吨共聚切片以及8万吨尼龙66切片，建成后将优化业务布局、增厚业绩 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,018|6,190|11,139|11,696| |增长率（%）|-0.3|2.9|79.9|5.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|197|301|404|452| |增长率（%）|-18.8|53.2|34.1|11.8| |每股收益（元）|0.62|0.96|1.28|1.43| |PE|19|12|9|8| |PB|2.1|1.9|1.7|1.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025年预计达79.95%等 [9][10]

业绩预计情况 - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的净利润29000万元到32000万元，同比增加47.42%到62.67%[3][4] - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润28500万元到31500万元，同比增加48.44%到64.06%[3][4] 上年同期数据 - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为19671.68万元[5] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为19199.87万元[5] - 上年同期基本每股收益为0.62元[5] 业绩预增原因 - 本期业绩预增主要因下游市场总体需求较好，产品销售及毛利增长[6] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[4] 业绩预告说明 - 本次业绩预告是初步测算结果，未经审计[4] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[7] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2024年年度报告为准[8]

合顺转债发行信息 - 发行规模33800万元，每张面值100元，期限6年[3][6] - 2024年7月22日发行，8月15日在上交所挂牌交易[3] 票面利率 - 第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[6] 转股信息 - 转股期2025年1月27日至2030年7月21日[3][4][6][7] - 转股价格10.73元/股[3][6][10] 转股申报规则 - 申报单位为手，一手1000元面额，最小转股单位一股[7] - 申报方向为卖出，价格100元，不可撤单[7] 转股价格修正 - 连续30个交易日至少15日收盘价低于转股价格80%，董事会有权提修正方案[11] - 修正后价格有相关限制[12]

投资评级 - 报告首次覆盖聚合顺，给予"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 聚合顺作为高端尼龙6切片领军者，凭借差异化竞争和产能扩张，未来有望持续增长 [5][19] - 公司通过与中国天辰合作，卡位PA66赛道，远期成长空间广阔 [4][6] - 预计2024-26年公司收入分别为73/106/123亿元，归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，3年归母净利润CAGR为37% [4][7] 公司概况 - 聚合顺成立于2013年，专注于高端尼龙6切片领域，2020年在上交所上市 [19] - 公司通过外采己内酰胺生产尼龙6切片，产品涵盖民用纺丝级、工程塑料级、膜级等多个系列 [20] - 公司PA6产能从2015年的8.4万吨/年扩张至2024年的69万吨/年，预计2025年底将达到88.6万吨/年 [25][26] 行业分析 - 尼龙6切片需求端受益于锦纶替代涤纶的趋势，预计未来需求增速将保持在10%以上 [6][50] - 供给端行业集中度较低，增量份额将向头部企业倾斜，聚合顺有望受益于行业整合 [6][71] - PA66下游应用集中于工业领域，随着国产己二腈突破，PA66国产化进程有望加速 [96][110] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入53.3亿元，同比增长22%，归母净利润2.3亿元，同比增长56% [35] - 预计2024-26年公司毛利率分别为8%、8.6%、8.8%，ROE分别为15.5%、17.8%、18.6% [5][115] 盈利预测 - 预计2024-26年公司EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE 13倍 [4][7][116] - 核心假设包括尼龙切片销量和单价稳步增长，PA66项目逐步放量 [8][114] 股价催化剂 - 项目投产放量、PA6切片价差扩大、锦纶需求大幅增长 [10]

可转债发行与交易 - 2022年3月7日发行20400万元可转换公司债券，期限6年[4] - 2022年4月19日“聚合转债”在上交所挂牌交易[4] 可转债转股情况 - 截至2024年12月31日，累计35.5万元转股，占比0.1740%[3] - 2024年10 - 12月转股金额3.6万元，形成股份2744股[3] 股本情况 - 2024年9月30日，无限售条件流通股和总股本均为315569338股[10] - 2024年12月31日，二者均为315572082股，增加2744股[10]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月10日[3] - 实施期限为股东大会通过后12个月内[3] - 预计回购金额1000万至2000万元[3] - 用途为减少注册资本[3] 进展情况 - 累计已回购股数0股，占比0%[3] - 累计已回购金额0元[3] - 实际回购价格区间0元/股至0元/股[3] - 截至2024年12月31日未实施回购[6] 审议时间 - 2024年10月8日董事会通过回购预案[4] - 2024年11月7日股东大会通过回购议案[4]

业绩总结 - 公司公开发行7888.70万股，发行价每股7.05元，募资55615.34万元，净额50638.48万元[2][3] 研发项目进展 - 截至2024年9月30日，年产10万吨聚酰胺6切片等项目完成，研发中心已用募资4190.91万元，占比70.93%，余额1717.26万元[4][5] 项目调整 - 拟将研发中心未使用募资用于新增设备购置，不再用于土建[8] - 调整后设备投入计划5908.17万元，土建和预备费为0[9] - 若资金不足，公司用自有补足[9] - 拟将项目达预定可使用状态时间从2024年12月延至2025年12月[11] 审批情况 - 2024年12月18日，董事会和监事会通过调整议案，无需股东大会审议[13] - 监事会、保荐机构对调整事项无异议[15][16]

业绩总结 - 2020年6月公开发行7,888.70万股，募资55,615.34万元，净额50,638.48万元[1] 新产品和新技术研发 - 截至2024年9月30日，研发中心建设项目已用募资4,190.91万元，占比70.93%，未用1,717.26万元[2][3] - 拟将未使用募资用于新增研发设备购置和安装，不再用于土建工程[8] - 调整后设备购置和安装调试费投入计划为5,908.17万元，土建投资和基本预备费为0[9] - 变更前预计2024年12月达可使用状态，变更后为2025年12月[10] 其他新策略 - 2024年12月18日，董事会和监事会审议通过调整议案[13] - 保荐机构对本次调整无异议，认为符合相关规定[14]

资金募集 - 2024年7月22日发行338万张可转债，募集资金33800万元，净额33166.52万元[3] 项目资金使用 - 截至2024年9月30日，两募投项目合计使用9422.91万元，占比27.88%，未用24377.09万元[6] 项目进度调整 - 拟将“年产12.4万吨尼龙新材料项目”达预定可使用状态时间调至2025年12月[2][7] - 2024年12月18日，董事会和监事会通过调整议案，无需股东大会审议[11] - 监事会和保荐机构均同意调整[12]