业绩数据 - 2024年度营业收入716,821.56万元，同比增长19.11%[3] - 2024年度利润总额42,204.50万元，同比增长76.68%[3] - 2024年度归母净利润30,030.44万元，同比增长52.66%[3] - 2025年一季度营业收入156,264.12万元，同比降4.63%[4] - 2025年一季度利润总额9,759.06万元，同比增长3.53%[4] - 2025年一季度归母净利润8,078.69万元，同比增长15.04%[4] 产销数据 - 2024年度产量576,534.68吨、销量564,973.44吨[5] - 2025年一季度产量165,482.10吨、销量142,701.63吨[5] 资产与分红 - 2024年末总资产609,747.12万元，同比增长30.14%[3] - 2024年末归母净资产192,346.47万元，同比增长12.40%[3] - 2024年度拟10股派1.33元，共派41,971,086.91元[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收同比降4.63%、环比降14.85%，归母净利润同比升15.04%、环比升21.16%，扣非归母净利润同比升19.31%、环比升17.59% [2][6] - 公司专注中高端尼龙切片市场，产能与业绩快速成长，未来多地产能将陆续投产 [11] - 2025年一季度PA6产品价差同比改善、环比下滑，PA6性能优、下游应用广，长期需求持续增长，预计维持供需紧平衡 [11] - 原料生产工艺突破使PA66产能释放、价格下跌，PA66与PA6应用有重叠且各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长，民用长丝是未来需求增长点，公司进军PA66市场预期与PA6切片发挥协同效应 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.1亿元、5.2亿元和5.8亿元，对应2025年4月25日收盘价PE为8.6X、6.8X、6.1X [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入15.63亿元，同比下降4.63%，环比下降14.85%；归母净利润0.81亿元，同比上升15.04%，环比上升21.16%；扣非归母净利润0.77亿元，同比上升19.31%，环比上升17.59% [2][6] 公司产能布局 - 目前产能分布于杭州、常德、滕州及淄博四大基地，杭州一期26万吨/年、常德厂区7万吨/年、滕州一期18万吨/年尼龙6产能满负荷以上运行，未来杭州二期12.4万吨/年、滕州二期22万吨/年尼龙6产能、常德技改项目9.2万吨/年尼龙6产能、淄博一期8万吨/年尼龙66产能等将在2年陆续投产 [11] PA6产品情况 - 2025年一季度己内酰胺华东地区市场均价10521元/吨，同比下滑21.83%，环比下降3.80%；PA6常规纺有光和高速纺半光产品，华东季度均价分别为11188、12199元/吨，分别同比变化 - 20.56%、 - 19.52%，环比变化 - 5.40%、 - 5.33%；常规纺有光和高速纺半光PA6产品季度价差分别为404、1300元/吨，同比分别变化 + 28.78%、 + 2.65%，环比下降31.92%、15.21% [11] - PA6用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业等领域；2024年需求显著提振，2024年产能达787万吨，同比增长24%，2025年供应端产能消化有压力，长期看好需求持续增长，预计维持供需紧平衡 [11] PA66产品情况 - 历史上原料己二腈制约PA66行业发展，目前原料生产工艺突破，产能快速释放，带动产品价格下跌 [11] - PA66性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产，与PA6应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要需求增长点，公司联合一体化布局进军PA66市场，预期与PA6切片发挥协同效应 [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.1亿元、5.2亿元和5.8亿元，对应2025年4月25日收盘价PE为8.6X、6.8X、6.1X [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示营业总收入、营业成本等项目在2024A - 2027E的预测数据，如2027E营业总收入138.55亿元等 [16] - 资产负债表展示货币资金、应收账款等项目在相应年份的情况，如2027E货币资金47.42亿元等 [16] - 现金流量表呈现经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等数据，如2027E经营活动现金流净额15.03亿元等 [16] - 基本指标包含每股收益、市盈率等，如2027E每股收益1.84元，市盈率6.13X等 [16]

公司信息 - 证券代码605166，简称为聚合顺[1] - 转债代码111003、111020，简称聚合转债、合顺转债[1] 股东大会 - 2025年4月30日14:00召开2024年年度股东大会[2] - 采用现场和网络投票结合方式[2] - 相关通知2025年4月10日披露[2] 投票服务 - 公司拟用上证信息股东会提醒服务[3] - 投资者收短信可按提示投票[3] - 拥堵时可通过原平台投票[3] 公告日期 - 公告日期为2025年4月29日[4]

市场扩张和并购 - 2025年2月5日和21日通过收购聚合顺鲁化部分股权议案[3] - 用11200万元受让聚合顺鲁化14%股权[3] - 收购后公司持有聚合顺鲁化65%股权[3] 股权变更 - 聚合顺鲁化完成工商变更登记[4] - 变更前后兖矿鲁南化工持股35%，温州君丰变更后无股权[6] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月29日[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，单季度业绩同环比提升，预计系滕州基地投产带动，PA6销量同比提升且盈利能力环比增强 [6] - 滕州基地投产提升销量，盈利能力环比提升，随着锦纶在纺服领域持续渗透和汽车轻量化对尼龙塑料需求的提振，上游PA6切片景气或不断提升，公司产品品质领先，有望引领行业发展 [6] - 公司与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期 [6] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，目前市值对应的PE分别为9X、7X、6X，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价11.25元，一年内最高/最低14.18/8.56元，市净率1.9，股息率2.53%，流通A股市值35.41亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.14元，资产负债率65.07%，总股本/流通A股3.15亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7168|1563|9284|10251|10721| |同比增长率（%）|19.1|-4.6|29.5|10.4|4.6| |归母净利润（百万元）|300|81|410|507|613| |同比增长率（%）|52.7|15.0|36.7|23.5|20.9| |每股收益（元/股）|0.95|0.26|1.30|1.61|1.95| |毛利率（%）|8.1|8.2|8.3|8.9|9.7| |ROE（%）|15.6|4.1|17.8|18.0|17.9| |市盈率|12|/|9|7|6| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6018|7168|9284|10251|10721| |减：营业成本|5615|6591|8510|9340|9684| |减：税金及附加|13|19|24|27|28| |主营业务利润|390|558|750|884|1009| |减：销售费用|11|10|9|15|14| |减：管理费用|37|41|51|56|60| |减：研发费用|158|179|241|267|279| |减：财务费用|-48|-48|-33|-52|-70| |经营性利润|232|376|482|598|726| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|3|53|51|51|50| |营业利润|240|424|532|649|777| |加：营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|239|422|532|649|777| |减：所得税|22|57|54|66|87| |净利润|217|366|477|583|690| |少数股东损益|20|65|67|76|77| |归属于母公司所有者的净利润|197|300|410|507|613| [8]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 合并资产负债表显示2025年3月31日未经审计的财务数据 [4] - 合并利润表显示2025年1-3月未经审计的财务数据 [4] - 合并现金流量表显示2025年1-3月未经审计的财务数据 [5][6] 股东信息 - 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况未披露具体数据 [3] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [3] 经营数据 - 2025年一季度公司主要产品的产量、销量及收入实现情况未披露具体数据 [6] - 报告期公司主要产品和原材料的价格变动情况未披露具体数据 [6][7] - 报告期无其他对公司生产经营具有重大影响的事项 [7] 其他信息 - 公司未执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6] - 公司公告内容均不含税 [6]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入15.63亿元，较上年同期减少4.63%[4] - 归属于上市公司股东的净利润8078.69万元，较上年同期增长15.04%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7667.72万元，较上年同期增长19.31%[4] - 基本每股收益0.26元/股，较上年同期增长18.18%[4] - 2025年第一季度营业总收入1,562,641,215.60元，较2024年第一季度的1,638,575,595.91元下降4.63%[17] - 2025年第一季度营业利润为97,698,247.83元，2024年第一季度为94,115,264.24元[18] - 2025年第一季度净利润为90,423,344.98元，2024年第一季度为82,128,466.23元[18] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为80,786,922.02元，2024年第一季度为70,224,824.17元[19] - 2025年第一季度基本每股收益为0.26元/股，2024年第一季度为0.22元/股[19] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.23元/股，2024年第一季度为0.22元/股[19] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本1,483,646,543.66元，较2024年第一季度的1,558,546,056.52元下降4.80%[17] 其他财务数据变化 - 本报告期末总资产62.17亿元，较上年度末增长1.96%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益19.62亿元，较上年度末增长1.99%[5] - 2025年3月31日公司资产总计6,216,879,237.55元，较2024年12月31日的6,097,471,153.33元增长1.96%[13][15] - 2025年3月31日货币资金2,499,395,254.81元，较2024年12月31日的2,764,636,931.51元下降9.60%[13] - 2025年3月31日应收账款191,818,655.54元，较2024年12月31日的141,756,886.26元增长35.32%[13] - 2025年3月31日存货773,732,840.56元，较2024年12月31日的576,455,021.46元增长34.22%[13] - 2025年3月31日固定资产1,012,102,265.67元，较2024年12月31日的1,002,895,151.89元增长0.92%[13] - 2025年3月31日应付票据2,686,280,000.00元，较2024年12月31日的2,662,930,000.00元增长0.87%[14] - 2025年3月31日长期借款410,365,224.42元，较2024年12月31日的395,021,778.22元增长3.88%[14] - 2025年3月31日未分配利润1,027,561,750.69元，较2024年12月31日的952,644,080.12元增长7.86%[15] 现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额2990.99万元，上年同期为 -3.14亿元[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为29,909,876.48元，2024年第一季度为 - 313,508,662.30元[22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 124,452,700.03元，2024年第一季度为 - 20,589,928.48元[23] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为611,675.48元，2024年第一季度为247,134,699.14元[23] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 93,759,769.22元，2024年第一季度为 - 87,902,118.79元[23] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为1,068,649,297.22元，2024年第一季度为862,916,621.89元[23] 非经常性损益 - 非经常性损益合计410.97万元，其中计入当期损益的政府补助507.51万元[6][7] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数15120人[10] - 温州永昌控股有限公司持股6021.61万股，持股比例19.13%[10]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.26元，同比增长18.18% [1] - 每股净资产6.14元，同比增长10.43% [1] - 每股公积金1.46元，同比下降8.18% [1] - 每股未分配利润3.26元，同比增长23.48% [1] - 营业收入15.63亿元，同比下降4.64% [1] - 净利润0.81亿元，同比增长15.71% [1] - 净资产收益率4.11%，同比上升2.24个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股14079.6万股，占流通股44.73%，较上期减少646.79万股 [1] - 温州永昌控股有限公司持股6021.61万股，占比19.13%，持股不变 [2] - 海南永昌新材料有限公司持股3486.85万股，占比11.08%，持股不变 [2] - 交银系三只基金合计减持372.92万股 [2] - 招商量化精选股票A新进持股266.66万股，占比0.85% [2] - 姚忠升新进持股227.66万股，占比0.72% [2] - 王金珍和唐子贝退出前十大股东，原持股合计768.19万股 [2] 分红送配方案 - 本次不进行利润分配和资本公积金转增股本 [3]

合顺转债市场表现 - 4月23日盘中上涨2.45%报127.134元/张 成交额4463.41万元 转股溢价率23.79% [1] - 信用级别AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.20%至2.50% [1] - 转股开始日为2025年1月27日 转股价10.72元 [1] 公司基本情况 - 聚合顺新材料股份有限公司成立于2013年11月1日 总部位于浙江省杭州市钱塘区 [2] - 专注于聚酰胺6切片研发生产销售 是国家高新技术企业 [2] - 产品应用于尼龙纤维 工程塑料和薄膜三大领域 覆盖电子电器 食品包装 航天航空等制造领域 [2] - 2020年6月18日在上海证券交易所挂牌上市 股票代码605166 [2] 财务表现 - 2024年营业收入71.682亿元 同比增长19.11% [2] - 归属净利润3.003亿元 同比增长52.66% [2] - 扣非净利润2.911亿元 同比增长51.62% [2] 股东结构 - 截至2025年4月股东人数1.591万户 [2] - 人均流通股1.978万股 人均持股金额20.67万元 [2] - 筹码集中度较集中 [2] 可转债产品特性 - 可转换债券简称可转债 可在特定时间按特定条件转换为普通股票 [1] - 兼具债权和股权特征 持有人可选择转换或持有至期满收取本息 [1]

业绩总结 - 2024年公司营业收入716,821.56万元，同比增长19.11%[9][28][37] - 2024年公司利润总额42,204.50万元，同比增长76.68%[9] - 2024年公司归属上市公司股东净利润30,030.44万元，同比增长52.66%[9][28] - 2024年末公司资产总额609,747.12万元，较上年末增长30.14%[28][31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3,868.33万元，较2023年减少48,103.68万元，降幅92.56%[28][40] - 2024年总负债389,416.21万元，较2023年增加113,481.48万元，增幅41.13%[29][31] - 2024年所有者权益合计220,330.91万元，较2023年增加27,743.28万元，增幅14.41%[29][31][36] - 2024年营业利润42,368.04万元，较2023年增加18,359.94万元，增幅76.47%[29] - 2024年流动资产合计425,155.73万元，较2023年增加98,368.52万元，增幅30.10%[31] - 2024年非流动资产合计184,591.39万元，较2023年增加42,856.24万元，增幅30.24%[31] - 2024年营业成本659,073.67万元，较2023年增加97,577.88万元，增幅17.38%[37] - 2024年研发费用17,907.14万元，较2023年增加2,067.00万元，增幅13.05%[37] - 2024年净利润36,552.66万元，较2023年增加14,853.81万元，增幅68.45%[37] 未来展望 - 2025年公司董事会将督促落实既定经营指标[15] - 2025年公司将加强市场分析与调研，提升市场份额和客户[17] - 2025年公司将在新材料等方面持续加大研发力度，推动量产[17] - 2025年监事会将深化合规监督、开展财务专项检查等工作[23] - 2025年度向金融机构申请综合敞口授信总额不超过人民币45亿元，有效期至2025年年度股东大会召开之日止[52] 新产品和新技术研发 - 2024年7月17日明确可转债发行方案，募集资金3.38亿元用于尼龙新材料项目[11] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 2024年8月27日新增1亿元担保额度支持子公司发展[11] - 2024年9月6日规范募集资金使用，置换预先投入资金8156.73万元[11] - 2024年10月8日通过股份回购预案，拟以1000万 - 2000万元回购股份并注销[11] - 2024年7月向不特定对象发行338万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额33800万元[14] - 2024年8月15日33800万元可转换公司债券“合顺转债”在上交所挂牌交易[14] - 2024年度利润分配预案以315,572,082股为基数，每10股拟派发现金红利1.33元（含税），共计派发现金红利41,971,086.91元（含税），占当年可分配利润的15.05%，占归属于上市公司股东净利润的13.98%[49] - 公司拟向特定对象发行融资总额不超3亿且不超最近一年末净资产20%的股票[80] - 公司制定了2025 - 2027年股东分红回报规划[75] - 公司拟变更注册资本、公司住所及修订《公司章程》[71] - 2025年度公司及子公司为合并报表范围内公司提供担保额度不超26亿[66] - 为资产负债率70%以上公司提供担保额度预计20.5亿，含截至2025年3月31日已提供担保余额13.4435亿[66] - 为资产负债率低于70%公司提供担保额度预计5.5亿，含截至2025年3月31日已提供担保余额2.25亿[66] 其他事项 - 2025年年度股东大会于4月30日下午14:00召开[7] - 网络投票通过交易系统投票平台时间为4月30日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；通过互联网投票平台时间为4月30日9:15 - 15:00[7] - 会议决议及法律意见书将于会议结束后2个工作日内在上海证券交易所网站公告[6] - 2024年公司共召开董事会会议14次[10] - 2024年公司共计召开5次股东大会[11] - 2024年监事会召开7次会议，审议事项涵盖定期报告、募投项目、融资担保等重大议题[21] - 2024年度董事长傅昌宝税前薪酬144.28万元，董事、总经理毛新华50.15万元等[61] - 2025年度独立董事津贴为7万元/年（税前），按月领取[62] - 2025年担任具体职务的董事、高级管理人员及监事薪酬由基本薪酬、绩效薪酬构成[62] - 担保额度有效期自2024年年度股东大会决议通过之日起至下一年年度股东大会决议通过之日止[67] - 担保方式包含保证、抵押、质押等，额度可循环使用[67] - 公司董事会提请股东大会授权相关人员在担保额度内确定具体担保事宜并签署文件[67]