报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增兑现，2025Q1延续高同比增长，预计2025年营收维持正增长、利润保持盈利 [4] - 成本持续领先，养殖规模有望高增速，2025 - 2027年有望完成出栏目标 [5] - 定增扩产提升竞争力，轻资产发展负债率远低同行竞争者 [6] - 修改猪价走势预期，上调公司盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收55.84亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87亿元，扣非后6.97亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q1营收14.72亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏 [4] 成本与产能 - 2025年3月完全成本12元/公斤，月环比降0.4元/公斤，预计达成2025年13元/公斤以内目标 [5] - 3月底能繁母猪存栏12.8万头，较2024年底提升0.7万头，在建产能2.4万头预计2025Q2 - Q3交付 [5] - 按规划2025 - 2026年每年提升约4万头能繁母猪产能，2025年和2027年有望分别完成320 - 350万头和500万头出栏目标 [5] 定增扩产 - 2024年度定增预案发行12.60百万股，拟募资2.9亿元，用于扩繁基地建设等项目 [6] - 截止2025Q1末资产负债率27.81%，远低于同行 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，EPS分别为1.00、0.30、1.30元，当前股价对应PE分别为29.2、97.1、22.4倍 [7] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,584|6,654|8,234|10,635| |增长率（%）|43.5|19.2|23.7|29.2| |归母净利润（百万元）|687|524|158|683| |增长率（%）|/|-23.7|-69.9|332.7| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.00|0.30|1.30| |ROE（%）|14.2|10.2|3.0|12.0| [9]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增兑现，2025Q1延续高同比增长，预计2025年营收维持正增长、利润保持盈利 [4] - 成本持续领先，养殖规模有望高增速，2025 - 2027年出栏目标分别为320 - 350万头和500万头 [5] - 定增扩产提升竞争力，轻资产发展负债率远低同行竞争者 [6] - 修改猪价走势预期，上调公司盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收55.84亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87亿元，扣非后6.97亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q1营收14.72亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏 [4] 成本与产能 - 2025年3月完全成本12元/公斤，月环比降0.4元/公斤，有望达成2025年13元/公斤以内目标 [5] - 3月底能繁母猪存栏12.8万头，较2024年底提升0.7万头，在建产能2.4万头预计2025Q2 - Q3交付 [5] 定增扩产 - 2024年度定增发行1260万股，拟募资2.9亿元，用于扩繁基地建设等项目 [6] - 截止2025Q1末资产负债率27.81%，远低于同行 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，EPS分别为1.00、0.30、1.30元 [7] - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为19.2%、23.7%、29.2%，归母净利润增长率分别为 - 23.7%、 - 69.9%、332.7% [9]

业绩说明会信息 - 2025年5月12日9:00 - 10:00举行2024年度业绩说明会[2][5][7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[3][4][5] 投资者参与 - 2025年4月30日至5月9日16:00前可预征集提问[4][7] - 2025年5月12日9:00 - 10:00可在线参与[7] 其他信息 - 参加人员有董事长等[6] - 联系人是李栋兵，电话0871 - 63193176，邮箱zqb@ynsnjt.com[8] - 2025年4月29日发布2024年年度报告[2] - 公告发布时间为2025年4月30日[11]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入约55.84亿元，同比增长43.51%，归属于上市公司股东的净利润约6.87亿元，同比增长271.16% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约6.97亿元，同比增长275.62% [3] - 总资产约66.55亿元，同比增长16.66%，归属于母公司所有者的净资产约48.33亿元，同比增长15.19% [3] - 生猪产品营收约37.98亿元，同比增长81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点 [5] 生猪业务 - 2024年销售生猪227.15万头，同比增长49.40%，其中对外销售193.44万头，对集团内部屠宰企业销售33.71万头 [5] - 养殖成本从2024年1月的14元/公斤降至2025年2月的12.4元/公斤，完全成本目标定为12元/公斤 [5][6] - 成本下降主要来自饲料成本降低0.4元/公斤，猪仔成本降低0.2元/公斤，费用摊销降低0.1元/公斤 [5] 主营业务分产品 - 生猪产品贡献最大营收37.98亿元，毛利率23.42% [8][9] - 猪肉制品及猪副产品营收13.87亿元，毛利率15.52%，同比增长10.49个百分点 [8][9] - 饲料产品营收2.92亿元，毛利率22.33%，同比下降41.31% [8][9] - 深加工产品营收5219.97万元，毛利率-17.63% [8][9] 饲料业务 - 2024年饲料销售60.05万吨，其中外销6.89万吨，内销53.16万吨 [10] - 现有饲料生产基地年产能160万吨，分布在云南和广西 [7][10] - 计划加大饲料配方研发力度，优化原料采购策略，提升产能利用率 [11] 行业与战略 - 2024年生猪价格呈现季度性波动，全年盈利性显著改善 [2] - 生猪市场供需格局向好，能繁母猪存栏量下降，行业产能调整与盈利改善 [10] - 公司坚持全产业链发展战略，专注生猪产业链一体化 [5]

纪要涉及的公司 神农集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年营收从 30 多亿元增长到 50 多亿元，净利润 6.87 亿元，资产负债率约 27%；养殖业务贡献主要利润 6.9 亿元，饲料业务盈利 500 万元，食品业务盈利 300 万元，其他板块亏损 1000 万元 [2][3] - 2025 年一季度净利润 2.28 亿元，养殖业务贡献 2.13 亿元，其余业务盈利 1500 万元，资产负债率略升至 28% [2][3] 2. **成本控制** - 2025 年一季度完全成本降至 12.4 元/公斤，目标是年内降至 12 元以下，主要驱动因素是饲料成本降低 [2][5] - 成本下降还得益于种猪基因改良、提升猪群健康度、满负荷运营新建猪场和饲料厂、优化原料采购等措施，以及规模扩张带来的费用摊销降低和 PSY 水平提升 [5] 3. **仔猪和商品猪情况** - 2025 年一季度断奶仔猪平均成本约 270 元，售价 500 多元/头，盈利可观；预计二季度仔猪销量将下降 [2][6] - 商品猪一季度完全成本 12.4 元/公斤，售价接近 15 元/公斤，盈利约 200 - 300 元/头 [2] 4. **产能规划** - 计划年底能繁母猪存栏量达到 16 万头，已储备 500 万头产能所需土地，并开始储备 1000 万头产能的土地 [2][7] - 目标是 2027 年实现 500 万头以上出栏，2030 年达到 1000 万头出栏 [2][7][8] 5. **养殖模式** - 坚持轻资产模式，不再建设自有产能；未来 500 万头出栏目标中，自养比例可能仅占 10%左右 [4][16] - 目前专注育肥阶段代养，由公司饲养母猪并提供仔猪苗给代养户，2030 年前基本不考虑母猪单独代养 [20] 6. **区域规划** - 云南将承担 300 多万头养殖任务，广东和广西合计约 100 多万头；今年计划出栏 320 - 350 万头，两广地区约 100 多万头，其余 200 多万头在云南 [9] - 两广原料优势明显，但代养费较高；云南代养场新建且规模大，两广成本优势逐渐减弱 [9] 7. **资金状况和开支** - 2021 - 2024 年资本开支均在 10 亿元左右，2025 年一季度末资金状况是近年来最好的 [10] - 坚持轻资产路线，不会显著增加资本开支，总体开支均衡；考虑股东回报，计划进行股利分配，今年年报暂不分配利润，未来可能完成融资后进行中期利润分配 [11][12] 8. **业务板块盈利改善** - 2025 年一季度食品板块恢复正常水平，通过调整和减少深加工亏损，实现盈利改善 [13] - 2025 年屠宰业务已恢复正常水平，有一定盈利能力；食品板块深加工业务拖累效应逐渐减小，预计今年仍亏损约 1000 万元，但整体盈利能力比 2024 年显著提升 [20] 9. **价格走势** - 2025 年饲料原材料价格总体波动不大，猪价不会太差，仍有机会实现盈利 [4][24] 10. **激励计划** - 公司回购股份主要用于股权激励，今年希望通过股权激励促进管理和员工积极性，具体实施时间未确定 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **出栏体重**：2025 年一季度平均出栏体重为 123 公斤，预计全年维持在 123 - 125 公斤之间 [4][19] 2. **代养费**：云南代养费约 200 元，广东广西地区代养费约 250 元 [4][18] 3. **成本细项指标**：从 6 公斤断奶到 125 公斤育肥阶段，最新成本约 12 元，三项费用约 7 毛钱，饲料成本约 6.5 元，仔猪成本约 2.7 元，人工费用约 1.6 - 1.7 元，其余动保及其他费用不到 5 毛钱；料比 2.45，断奶仔猪成本 270 元/头，育肥阶段成活率在 95%以上，母猪断奶期间成活率在 90%左右 [17] 4. **仔猪价格上涨原因**：2025 年一季度仔猪价格高，原因包括市场预判低价导致母猪调控及生产计划调整、饲料外销量下降使小规模养殖户退出市场、部分饲料厂抓猪苗养猪、PED 较为严重影响供求关系 [15][16] 5. **屠宰端开工率**：2024 年经营策略激进导致坏账和管理人员调整，但整体生产经营和屠宰量稳定；2023 年屠宰量约 170 多万头，2025 年预计无大变化，屠宰板块具备稳定盈利能力 [21][22]

核心财务表现 - 2024年营业收入55.84亿元，同比增长43.51%，主要受益于生猪销量增加及价格上涨[2] - 生猪业务收入37.98亿元，同比大增81.53%，成为营收增长核心驱动力[2] - 净利润扭亏为盈达6.87亿元（2023年亏损4.01亿元），同比增长271.16%[3] - 扣非净利润6.97亿元（2023年亏损3.97亿元），同比增加275.62%[3] - 基本每股收益1.31元/股（2023年-0.77元/股），增长270.13%[4] 业务结构变化 - 饲料加工业务收入2.92亿元，同比下降41.31%，反映业务聚焦生猪养殖的战略调整[2] - 研发费用1375.27万元，同比减少26.61%，研发投入占营收比例仅0.25%[8][13] 费用结构分析 - 销售费用6931.51万元，同比微增6.65%，主要系职工薪酬和品牌宣传投入增加[5] - 管理费用3.35亿元，同比增长15.13%，源于规模扩张带来的折旧及薪酬增加[6] - 财务费用2567.35万元，同比暴增2843.17%，主要因利息支出和融资费用摊销增加[7] 现金流动态 - 经营活动现金流净额15.34亿元，同比激增7769.11%，显示核心业务获现能力显著提升[10] - 投资活动现金流净额-9.79亿元，同比减少17.42%，反映投资节奏放缓[11] - 筹资活动现金流净额-7286.98万元，同比降117.38%，主要因债务偿还增加[12] 研发团队构成 - 研发人员35人占总人数1.05%，其中博士1人、硕士13人[14] - 30岁以下研发人员25人，团队结构年轻化但需加强经验积累[14] 高管薪酬情况 - 董事兼副总经理顿灿薪酬最高达250.90万元[21] - 董事长何祖训薪酬114.10万元，财务总监舒猛薪酬75.10万元[21]

文章核心观点 4月28日神农集团股价下跌，从行业市盈率排名、股东情况、主营业务及最新业绩等方面展示公司情况，并给出行业相关数据作对比 [1] 公司情况 - 4月28日收盘28.56元，下跌1.01%，滚动市盈率PE达50.62倍，总市值149.89亿元 [1] - 截至2025年4月18日，股东户数19332户，较上次减少203户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务为饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、食品深加工和销售业务 [1] - 主要产品有饲料、生猪、生鲜猪肉、猪副产品、猪肉深加工产品等，还对外提供生猪屠宰服务 [1] - 自主研发的“云南神农农业产业集团股份有限公司养殖系统”和“云南神农农业产业集团股份有限公司屠宰与结算系统”取得计算机软件著作权 [1] - 2025年一季报，实现营业收入14.72亿元，同比35.97%；净利润2.29亿元，同比6510.85%，销售毛利率22.90% [1] 行业情况 - 农牧饲渔行业市盈率平均43.77倍，行业中值48.84倍 [1] - 行业平均PE(静)45.08倍，市净率3.87，总市值111.02亿；行业中值PE(静)48.37倍，市净率2.36，总市值38.44亿 [2]

业绩总结 - 2024年南宁饲料营收23046.92万元，净利润 -121.67万元[6] - 2025年1 - 3月南宁饲料营收0，净利润 -3.37万元[6] 财务数据 - 2024年末南宁饲料资产2965.72万元，负债54.96万元，净资产2910.76万元[6] - 2025年3月末资产2915.66万元，负债6.56万元，净资产2909.10万元[6] 其他新策略 - 2025年4月25日公司同意注销南宁饲料[1] - 董事会授权管理层办理清算注销事宜[3]

证券代码：605296 证券简称：神农集团 公告编号：2025-044 云南神农农业产业集团股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 《准则解释 18 号》中明确了：不属于单项履约义务的保证类质量保证产生 的预计负债，应当按确定的金额计入"主营业务成本"和"其他业务成本"等科 目，相关内容自 2024 年 1 月 1 日起开始执行。 2、董事会的审议和表决情况 －1－ 公司于 2025 年 4 月 25 日召开第四届董事会第三十一次会议，以 7 票同意、 0 票反对、0 票弃权审议通过了《关于会计政策变更的议案》，同意公司此次会 计政策变更。 3、变更前公司采用的会计政策 云南神农农业产业集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据中华人民 共和国财政部（以下简称"财政部"）发布的相关企业会计准则解释而对 公司会计政策作出相应的变更。 本次会计政策变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大 影响。 2025 年 4 月 25 日，云南神农农业产业集团股份有限公司召 ...

证券代码：605296 证券简称：神农集团 公告编号：2025-041 云南神农农业产业集团股份有限公司 关于聘任 2025 年度审计机构的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1.基本信息 | 事务所名称 | 天健会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成立日期 | 2011年7月18日 组织形式 | | | 特殊普通合伙 | | 注册地址 | 浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路128号 | | | | | 首席合伙人 | 钟建国 | 上年末合伙人数量 | | 241人 | | 上年末执业人员数量 | | 注册会计师 | | 2,356 人 | | | 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 | | | 904 人 | | 2023年（经审计）业务 | 业务收入总额 | | 34.83亿元 | | | 收入 | 审计业务收入 | | 30.99亿元 | | 1 拟聘任的会计师事务所名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以 ...