报告公司投资评级 无锡振华给予"买入"评级 [13] 报告的核心观点 老牌冲压企业能力范围持续增强 1) 冲压主业焕发新生,配套新势力客户和上汽等传统车企新能源车型,迎来新发展机遇 [1][48] 2) 分拼总成业务伴上汽出海共同成长,营收占比持续提升 [1][53][54] 3) 新增电镀业务增厚利润,燃油车排放要求变严+混动车销量增长快速为公司电镀业务带来增长机遇 [1][62][63][64][65] 积极转型新能源,冲压主业迎来新机遇 1) 新能源车发展为传统冲压行业带来新机遇,预计2026E新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元 [2][38] 2) 客户资源为冲压厂商竞争力的关键要素,刚入局的造车新势力为公司带来新机遇 [48] 3) 公司绑定新势力+传统车企头部,未来增长可期 [49][50][51] 拓展分拼总成,绑定上汽稳健增长 1) 公司深度绑定上汽集团,分拼总成业务占营收比重不断抬升,有望持续受益于国产车出海提速 [53][54][56][57] 2) 分拼总成业务是公司重要的利润来源,公司或持续扩大该项业务版图 [57] 新增电镀业务开启第二成长曲线 1) 燃油车排放要求变严+混动车销量增长快速为公司电镀业务带来增长机遇 [62][63][64][65] 2) 公司绑定联合电子,国内电镀龙头地位稳固,且产品布局丰富有望打开新市场 [66][67][68] 盈利预测 1) 预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为3.98亿元/4.67亿元/5.19亿元,同比增速分别为44%/17%/11% [79] 2) 预计2024E/2025E/2026E毛利率分别为26.3%/24.7%/24.2% [70] 估值与目标价 1) 首次覆盖给予目标价23.96元,对应2024E PE 15x,给予"买入"评级 [13][89] 2) 公司当前股价对应2024E PE 12x,相对估值合理 [83][84]

投资评级与估值 - 报告首次覆盖无锡振华，给予目标价23.96元，对应15倍2024年预测市盈率，评级为"买入" [128][166] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.98亿元、4.67亿元和5.19亿元，同比增速分别为44%、17%和11% [128][166] - 当前股价对应2024年预测市盈率为12倍，低于行业平均的13倍 [117] 核心业务分析 冲压零部件业务 - 预计2024-2026年冲压零部件业务营收分别为18.0亿元、25.0亿元和29.0亿元，同比增速分别为41.8%、38.7%和15.7% [6] - 毛利率预计维持在16%左右，受益于新能源业务占比提升和原材料价格回落 [6] - 配套小米汽车、理想汽车等新势力客户，预计2024年小米SU7带来2亿元收入增量 [193] 分拼总成业务 - 深度绑定上汽集团，2023年分拼总成业务营收占比达25.5% [196] - 预计2024-2026年营收分别为6.5亿元、7.0亿元和7.4亿元，毛利率稳定在40% [6] - 2023年分拼总成供货量占上汽乘用车总产量80%，受益于上汽出海提速 [196] 电镀业务 - 2023年完成对无锡开祥的并购重组，新增选择性精密电镀加工业务 [14] - 预计2024-2026年电镀业务营收分别为1.75亿元、1.94亿元和2.13亿元，毛利率维持在78% [6] - 受益于燃油车排放要求趋严和插混车销量快速增长，有望成为第二增长曲线 [14][121] 行业与市场前景 - 预计2026年乘用车金属冲压件市场规模达2531亿元，2022-2026年复合增速2.3% [2] - 新能源乘用车金属冲压件市场规模预计2026年达1058亿元，2022-2026年复合增速20% [2] - 冲压行业集中度低，单个厂商市占率不足2%，民营龙头企业有望凭借规模效应提升市场份额 [68][189] 公司竞争优势 - 客户资源丰富，配套上汽、特斯拉、小米、理想等新老客户 [11][153] - 生产基地布局完善，形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"多地联动 [43] - 电镀业务技术壁垒高，为联合电子国内唯一合格供应商，产品布局丰富 [14][80] 财务表现与预测 - 2023年营收23.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润2.8亿元，同比增长242.6% [154] - 毛利率从2022年的15.4%提升至2023年的25.1%，主要受益于原材料价格回落和电镀业务并表 [154] - 预计2024-2026年营收分别为29.7亿元、37.8亿元和42.6亿元，同比增速分别为28.3%、27.1%和12.8% [52]

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-031 无锡市振华汽车部件股份有限公司 为了获取更多订单，突破自身产能瓶颈，增强客户粘性，增强市场开发及业 务拓展能力，无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 全资子公司廊坊振华全京申汽车零部件有限公司（以下简称"廊坊全京申"）将 关于全资子公司拟投资建设二期工程项目的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次廊坊全京申投资建设二期项目，是基于公司战略发展的需要及对 行业市场前景的判断，由于与国家政策、宏观和行业的发展趋势、市场行 情的变化、公司业务发展情况多种因素相关，存在未来发展情况不达预期 的风险。 截止本公告披露日，二期工程尚未完成项目备案，同时也未取得土地 使用权，本次投资及其进度存在一定的不确定性；廊坊全京申本次拟购买 的土地使用权，尚需通过招拍挂程序进行竞拍，能否竞得土地使用权存在 一定的不确定性，竞得土地使用权后尚需履行签署国有建设用地使用权出 让合同和办理相关证件等相关程序。 一、对外投资概 ...

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-032 无锡市振华汽车部件股份有限公司 关于公司股东减持股份计划的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责 任。 重要内容提示： 股东持股的基本情况 无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称 "公司"）股东无锡瑾沣裕 投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"无锡瑾沣裕"）持有本公司股份 9,973,400 股，占公司股份总数的 3.9817%，其中无限售条件流通股 9,973,400 股，占公司 股份总数的 3.9817%。 一、减持主体的基本情况 | 股东名称 | 股东身份 | 持股数量（股） | 持股比例 | 当前持股股份来源 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 无锡瑾沣裕投资合 | 5%以下股东 | 9,973,400 | 3.9817% | IPO 前取得：9,973,400 | | 伙企业（有限合伙） | | | | 股 | 上述减持主体无一致行动人。 | 股东名称 | 计划减持数 量（股） | | | ...

国泰君安证券股份有限公司 关于无锡市振华汽车部件股份有限公司 差异化分红事项的核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"独立财务顾问"或"国泰君安"） 作为无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"无锡振华"、"公司"）发 行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问，根据 《公司法》《证券法》《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第 7 号——回购股份》《上海证券交易所上市公司自律监管指南第 2 号——业务办理》等相关法律、行政法规、部门规章及其他规范性文件的相关规 定，对公司 2023 年年度利润分配所涉及的差异化分红（以下简称"本次差异化 分红"）相关事项进行了审慎核查，并出具核查意见如下： 一、本次差异化分红的原因 无锡振华于 2024 年 4 月 15 日召开公司第二届董事会第二十五次会议，审议 通过《关于公司 2023 年年度利润分配预案的议案》等，并已获得 2024 年 5 月 9 日召开的 2023 年年度股东大会审议通过。 2023 年 6 月 21 日公司召开第二届董事会第十九次会议审议通过《关于以集 中竞价交易方式回购股份方案的议案》，并已获 ...

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-030 无锡市振华汽车部件股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.38 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 日 | | Ａ股 | 2024/6/18 | － | 2024/6/19 | 2024/6/19 | 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"） 2024 年 5 月 9 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东， 但公司存放于回购专用账户的 A 股股份不参 ...

无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 6 月 7 日上午 10:00-11:00 通过上海证券交易所上证路演中心 （http://roadshow.sseinfo.com/），以网络互动形式召开了 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩暨现金分红说明会，现将活动情况公告如下： 一、 说明会召开情况 证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-028 无锡市振华汽车部件股份有限公司 关于 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩暨现金分红说明会 召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1、请问钱总经理:我们在廊坊的工厂,有没有和北汽的享界 S9 有合作。 答：尊敬的投资者，您好！目前公司廊坊全京申仅给小米汽车供货，感谢您 的关注！ 2024 年 6 月 7 日（星期五）10:00-11:00，公司董事、总经理钱犇、董事、 副总经理、董事会秘书匡亮、独立董事潘文韬、财务总监钱琴燕共同出席了 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩暨现金分红说 ...

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-029 无锡市振华汽车部件股份有限公司 关于公司及全资子公司向银行申请综合授信额度并为综合 为满足公司经营发展需要，公司及全资子公司拟向银行申请合计不超过 208,000.00 万元人民币授信额度，授信业务范围包括但不限于流动资金贷款、买 授信额度提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 本次担保是否有反担保：无 对外担保逾期的累计数量：无 特别风险提示：被担保人宁德振德、上海恒伸祥、廊坊全京申资产负债 率超过 70%，敬请投资者注意投资风险。 被担保人名称：郑州振华君润汽车部件有限公司（以下简称"郑州君润"）、 宁德振华振德汽车部件有限公司（以下简称"宁德振德"）、上海恒伸祥汽车 部件有限公司（以下简称"上海恒伸祥"）、廊坊振华全京申汽车零部件有限 公司（以下简称"廊坊全京申"）上述公司均为无锡市振华汽车部件股份有限 公司（以下简称"公司"）的全资子公司。 断式票据直贴、柜台纸票承兑、网上承兑、人行电票承兑、国内买 ...

无锡市振华汽车部件股份有限公司 证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-027 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： http://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 5 月 31 日(星期五)至 6 月 6 日(星期四))16:00 前登录 上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 zqfwb@wxzhenhua.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问 题进行回答。 无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 4 月 17 日和 2024 年 4 月 30 日分别发布公司 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告， 为便于广大投资者更全面深入地了解公司2023年度及2024年第一季度的经营成 果、财务状况，公司计划于 2024 年 6 月 7 日上午 10:00-11:00 举行 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩暨现金 ...

证券代码：605319 证券简称：无锡振华 公告编号：2024-024 无锡市振华汽车部件股份有限公司 第三届监事会第一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2024 年 5 月 9 日 无锡市振华汽车部件股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第一 次会议于 2024 年 5 月 9 日下午 5 时以现场方式在会议室召开。全体监事一致同 意豁免本次监事会会议通知。会议由陈晓良先生主持，会议应参与表决监事 3 名，实际参与表决监事 3 名，符合《公司法》及《公司章程》的有关规定，会议 合法、有效。经监事认真审议，通过以下决议： 一、审议通过《关于选举公司第三届监事会主席的议案》 同意选举陈晓良先生为公司第三届监事会主席，任期自审议通过之日起至第 三届监事会届满为止。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 无锡市振华汽车部件股份有限公司监事会 ...