报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场震荡下跌，消费板块疲弱，银行和科技板块较好；债市资金面偏松，延续震荡行情；转债市场多数收跌，非银金融、银行等行业表现居前 [1][9][10] - 预计权益市场延续指数震荡、内部主题轮动格局，转债估值有支撑，表现出较好抗跌属性 [2][19] - 关注临期转债下修博弈机会，择券可从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周权益市场震荡下跌，消费板块受“618”结束和舆论影响表现疲弱，银行和科技板块较好；申万一级行业多数收跌，仅银行、通信、电子收涨 [1][9][10] - 债市：上周资金面偏松，债市延续震荡行情，周五10年期国债利率收于1.64%，较前周下行0.44bp [1][10] - 转债市场：上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.17%，价格中位数-0.48%，算术平均平价全周-2.08%，全市场转股溢价率与上周相比+2.39%；多数行业收跌，非银金融、银行等表现居前 [1][10][13] 观点及策略 - 权益市场：预计延续指数震荡、内部主题轮动格局 [2][19] - 转债市场：近两周转债发行加快，估值有支撑，表现出较好抗跌属性；关注临期转债下修博弈机会，择券从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [2][3][20] 估值一览 - 偏股型转债：不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [21] - 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为0.4%，位于2010年以来/2021年以来的11%/3%分位值 [21] - 全部转债：平均隐含波动率为31.17%，位于2010年以来/2021年以来的54%/31%分位值；隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-16.67%，位于2010年以来/2021年以来的14%/21%分位值 [21] 一级市场跟踪 - 上周：锡振转债、华辰转债公告发行，恒帅转债上市；交易所受理耐普矿机、精达股份2家，股东大会通过本川智能、迈为股份2家 [30][34] - 未来一周：暂无转债公告发行、上市 [33] - 待发可转债：共计78只，合计规模1251.8亿，其中已被同意注册的6只，规模合计134.5亿；已获上市委通过的4只，规模合计29.3亿 [34]

公司融资与扩产计划 - 公司拟公开发行5.2亿元可转换公司债券，用于廊坊振华全京申汽车零部件项目（4.2亿元，占比80.77%）及补充流动资金（1亿元）[1][2] - 可转债初始转股价格为31.98元/股，期限6年（2025-2031年），票面利率逐年递增（0.2%-2.3%），到期赎回价为面值的113%[2] - 廊坊项目总投资6.48亿元，建设期2年，达产后预计年营收8.03亿元（不含税），税后财务内部收益率12.78%，投资回收期7.74年，将形成年产50万台套汽车零部件的产能[2][3] 财务与业务表现 - 2022-2024年公司营收分别为18.81亿元（+18.9%）、23.17亿元（+23.19%）、25.31亿元（+9.23%），净利润分别为1.62亿元（+77.93%）、2.77亿元（+71.23%）、3.78亿元（+36.3%）[5] - 2025年一季度末资产负债率为50.6%，短期借款8.61亿元，长期借款960万元，货币资金3.27亿元[3] - 2022-2024年冲压零部件收入分别为11.82亿元（占比62.84%）、12.72亿元（54.9%）、14.84亿元（58.62%），为营收增长主力[1][6] 研发与技术实力 - 2020-2024年研发费用累计达2.87亿元，各年分别为4788.6万元、4976.3万元、6171.7万元、6474.7万元、6281.7万元[6] - 截至2024年末拥有专利148项（发明专利19项），核心技术包括"双向压边的拉深及压印一体化模具"等[6] 客户与市场布局 - 客户涵盖上汽、理想汽车、特斯拉、安徽大众、东风汽车、长城汽车等知名车企[5] - 已建立9个生产基地（无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊等），形成多地联动布局[1][3] - 战略聚焦"传统业务智能化+新能源业务规模化"，深化与特斯拉、理想汽车、小米汽车等新能源车企合作[1][5]

募资项目概况 - 公司拟发行可转债募集资金总额5 2亿元 其中4 2亿元投向"廊坊振华全京申汽车零部件项目" 1亿元用于补充流动资金 [2] - 募投项目总投资6 48亿元 产品为汽车冲压及焊接零部件 实施主体为全资子公司廊坊振华 位于河北省廊坊经济技术开发区 [2] - 项目达产后将形成年产50万台套汽车零部件的生产能力 [2] 项目经济效益 - 募投项目达产后预计年营业收入8 03亿元（不含税） 所得税后财务内部收益率12 78% 投资回收期7 74年（含建设期） [3] - 项目通过新建生产用房及配套设施 购置自动化设备提升整体产能 解决原有租赁场地产能不足问题 [2] 产能消化与客户基础 - 京津冀地区2024年业务收入同比显著提升 新增产能已有明确意向客户和订单保障 [3] - 量产车型客户主要为小米汽车 同时积极开发周边客户 定点项目聚焦新能源车领域 [5] - 技术工艺兼容新能源车及传统燃油车需求 可服务各类潜在客户 [5] 区域战略布局 - 公司形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"多地联动布局 现有客户覆盖华东、华中区域包括特斯拉、上汽通用等 [5] - 募投项目将增强京津冀地区就近配套能力 降低运输成本 提升盈利能力和市场响应速度 [4] 行业背景 - 京津冀是重要汽车产业集聚区 拥有理想汽车、小米汽车等主流整车制造商 聚焦新能源和智能网联汽车产业链 [3] - 区域持续强化协同创新和产业协作 打造具有国际竞争力的汽车产业集群 [3] 主营业务结构 - 公司主营业务包括冲压零部件（2024年收入14 84亿元 占比61 98%）、分拼总成加工、选择性精密电镀加工和模具业务 [4][5]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,100万股，每股发行价16.32元，募集资金总额为83,232.00万元，扣除发行费用5,099.68万元后净额为78,132.32万元 [1] - 募集资金原计划用于三个项目：汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设项目（投资总额未披露）、芜湖常瑞汽车冲压及焊接零部件扩产项目（投资总额未披露）、补充流动资金及归还银行贷款 [1] - 2018年公司将芜湖常瑞项目变更为金属板材绿色清洁加工生产线建设项目，原项目剩余资金全部转入新项目 [1] 募集资金管理 - 公司在交通银行安徽省分行、合肥科技农商行城北支行、建行合肥城南支行设立专项账户存储募集资金 [2] - 公司与保荐机构及三家银行签署《募集资金三方监管协议》，确保资金专款专用 [2] - 交通银行安徽省分行账户下设子账户用于七天通知存款 [3] 募集资金专户注销 - 2025年4月24日公司董事会通过决议，将节余募集资金永久补充流动资金 [4] - 已完成汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设项目、研发中心建设项目专户注销 [4] - 专户注销后相关三方监管协议终止 [4]

公司融资与扩产计划 - 公司发行可转债申请获证监会批准 拟募集资金总额不超过5 2亿元 用于廊坊振华全京申汽车零部件项目和补充流动资金 [1][2] - 募投项目税后内部收益率为12 78% 投资回收期为7 74年(税后 不含建设期) 达产后将具备年产50万台套汽车零部件的生产能力 [3] - 公司现有客户小米汽车 理想汽车在京津冀地区有较大整车产能布局 募投项目将增强公司对下游客户的配套供应能力 [2][3] 产能布局与生产基地 - 公司已建立9个生产基地 形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"的多地联动布局 [1][3] - 2021年IPO募资5 61亿元用于武汉 宁德等汽车零部件生产基地扩建项目 [2] - 目前通过租赁厂房在京津冀地区生产焊接零部件 产品种类和生产能力受限 需扩大生产规模以满足客户就近配套需求 [2] 主营业务与产品结构 - 主营业务为汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发 生产和销售 以及分拼总成加工服务 [2] - 截至2024年生产和销售冲压零部件3500余种 分拼总成500余种 [1] - 新能源业务占比稳步提升 与特斯拉 理想汽车 小米汽车等合作深化 成为业绩增长重要驱动力 [4] 财务业绩表现 - 2024年实现营收25 31亿元 同比增长9 23% 净利润3 78亿元 同比增长36 30% [4] - 2025年第一季度营收6 0亿元 同比增长22 5% 净利润9454万元 同比增长22 2% [4] - 2024年主营业务收入23 94亿元 同比增长11 60% 占总营收的94 60% [4] 研发投入与技术优势 - 2020-2024年研发费用累计达2 79亿元 分别为4788 6万元 4976 3万元 5414 4万元 6474 7万元 6281 7万元 [1][5] - 拥有148项专利 其中发明专利19项 包括"双向压边的拉深及压印一体化模具"等核心技术 [5] - 持续提升产品技术含量和生产工艺水平 增强市场竞争力 [4][5]

股本与发行 - 发行前总股本9000万股，公开发行3000万股，发行后总股本12000万股[5][42][46][98] - 控股股东等承诺36个月内锁定股份，部分股东承诺12个月内锁定股份[5][6] - 发行价格29.09元/股，市盈率22.99倍，市净率1.92倍[42] - 预计募集资金总额87270万元，净额78434.81万元[42] 业绩情况 - 2022年1 - 6月营收62029.32万元，净利润8350.67万元，扣非后7195.59万元[33] - 2022年7 - 9月营收、净利润同比分别增长19.47%、25.56%[37] - 2022年1 - 9月营收、净利润同比分别下降14.07%、10.87%[38] - 2022年预计营收13 - 14亿元，净利润1.42 - 1.52亿元[39] 客户与市场 - 2019 - 2022年1 - 6月对前五大客户销售收入占比分别为84.70%、86.90%、83.15%、76.00%[21] - 2020年汽车零部件市场规模约4.61万亿元，公司业务销售收入9.71亿元，份额约0.02%[52] 财务指标 - 2022年6月30日流动资产137236.41万元，非流动资产87909.48万元[75] - 2022年1 - 6月经营现金流净额6215.98万元，投资 - 4429.26万元，筹资 - 641.45万元[80] - 2022年6月30日流动比率1.35，速动比率1.01，资产负债率57.56%[82] 子公司情况 - 2022年6月30日，莱州新亚通总资产65726.98万元，净资产15903.79万元，净利润2222.35万元[95] - 2022年1 - 6月，烟台亚通净利润 - 3.01万元，2021年为563.27万元[95] 募投项目 - 募投项目投资总额119410万元，拟用募集资金78434.81万元[100] - 蓬莱生产基地项目预计投资56990万元，达产后年销售收入29360万元[101] - 商用车零部件项目预计投资26420万元，达产后增量销售收入25183万元[101] 其他 - 公司已取得注册商标7项，有效专利177项[55] - 2019 - 2022年1 - 6月公司税收优惠占利润总额比例分别为9.14%、5.63%、5.64%、5.73%[109]

股本与发行 - 发行前总股本9000万股，公开发行3000万股，发行后总股本12000万股[5] - 控股股东等承诺36个月内锁定股份，天津中冀信诚等承诺12个月内锁定股份[5][6] - 发行完成后发行前滚存利润由全体股东共同享有[19] 利润分配 - 成熟期无重大资金支出，现金分红比例最低80%；有重大支出，最低40%；成长期有重大支出，最低20%[11] - 盈利年度现金分红不少于当年可分配利润的10%[16] - 调整利润分配政策需经出席股东大会股东所持表决权的2/3以上通过[17] 业绩数据 - 2022年1 - 6月营业收入62,029.32万元，净利润8,350.67万元，扣非后净利润7,195.59万元[32] - 2022年7 - 9月营业收入、净利润、扣非后净利润同比分别增长19.47%、25.56%、39.26%[36] - 2022年营业收入预计13 - 14亿元，归母净利润预计1.42 - 1.52亿元，扣非后归母净利润预计1.3 - 1.4亿元[38] 市场与客户 - 2019 - 2022年1 - 6月对前五大客户销售收入占比分别为84.70%、86.90%、83.15%和76.00%[20] - 全国乘用车和商用车前5大整车厂市场份额分别约为40%和60%[21] - 2021年全国前6家大型煤矿集团原煤产量合计18.5亿吨，占全国总产量45%左右[23] 资产情况 - 截至报告期末，固定资产账面净值52,609.22万元，成新率51.69%；无形资产净值12,814.72万元[54][55] - 2022年6月30日，公司流动资产137,236.41万元，非流动资产87,909.48万元，资产合计225,145.89万元[75] - 2022年6月30日，公司归属于母公司所有者权益为110,022.98万元[76] 子公司情况 - 莱州新亚通2022年6月30日总资产65726.98万元，净资产15903.79万元，净利润2222.35万元[96] - 烟台亚通2022年6月30日总资产14777.08万元，净资产5768.04万元，净利润 - 3.01万元[96] 募集资金 - 公开发行3000万股，募集资金用于汽车零部件和矿用辅助运输设备领域[99] - 募投项目投资总额119410.00万元，拟使用募集资金78434.81万元[101] 风险提示 - 公司日常生产存在意外安全事故风险[116] - 部分员工未及时缴纳社保和公积金，可能面临行政处罚[124] - 新冠疫情对公司业务有一定影响[128]