投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025Q2业绩符合预期 汽车整椅业务可期 [1] - 技术领先+规模效应显著 全国布局与客户结构完善并行 [2] - 收购电镀业务构筑第二曲线 积极自研拓展技术再获全球龙头定点 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收12.9亿元 同比+15.2% 归母净利2.0亿元 同比+27.2% [1] - 2025Q2实现营收6.9亿元 同比+9.6%/环比+14.5% 归母净利1.1亿元 同比+32.1%/环比+12.6% [1] - 2025Q2毛利率达29.8% 同比+6.2pct/环比+1.8pct [2] - 预计2025-2027年营收为35.2/44.5/52.8亿元 归母净利为5.0/6.4/7.9亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS为1.99/2.58/3.17元 对应PE为18/14/11倍 [3] 业务驱动因素 - 战略转型围绕"传统业务智能化+新能源业务规模化"双轮驱动 [1] - 深度绑定上汽乘用车 新能源客户特斯拉/理想/小米带来新增长曲线 [1] - 理想/小米2025H1销量同比+7.9%/419.9% [1] - 依托六大生产基地 拓展客户至特斯拉/理想/小米/智己等头部新能源主机厂 [2] - 收购无锡开祥拓展选择性精密电镀业务 成为博世精密镀铬工艺国内唯一合格供应商 [3] - 电镀业务国内市占比超50% 净利率约60% [3] - 切入全球规模323亿美元的功率半导体领域 定点行业龙头英飞凌 [3] 经营优势 - 产品及客户结构优化 精益生产和工艺改善推动毛利率提升 [2] - 2025Q2期间费用率全面下降 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/-0.4pct/-0.3pct/-0.1pct [2] - 经营管理及成本控制能力远超行业竞争对手 [2] - 基于优秀的产品结构/客户结构及精细化管理能力 有望实现净利率持续提升 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025年H1公司实现营业收入12.87亿元，同比增长15.2%，归母净利润2.01亿元，同比增长27.2% [7] - 2Q25单季度营业收入6.87亿元，同比增长9.5%，环比增长14.4%，归母净利润1.07亿元，同比增长31.9%，环比增长13.0%，毛利率达29.86%创历史单季度新高 [7] - 冲压零部件业务2025H1营收8.54亿元，同比增长41.08%，是收入增长主要驱动力 [7] - 分拼总成加工业务营收2.37亿元，同比增长16.65%，选择性精密电镀加工业务营收0.89亿元，同比增长0.12% [7] - 电镀业务毛利率高达77.45%，新拓展客户上汽英飞凌布局功率半导体领域 [7] - 2Q25期间费用率7.42%，同比下降0.87个百分点，环比下降0.31个百分点，费用管控优异 [7] - 预计2025/2026/2027年营收36.47/46.93/55.66亿元，同比增长44.10%/28.70%/18.60%，归母净利润4.96/5.83/6.98亿元，同比增长31.26%/17.55%/19.71% [7] - 对应PE为17.4/14.8/12.4倍 [5][7] 业务分析 - 冲压主业深度绑定特斯拉、理想汽车、小米汽车等头部新势力主机厂 [7] - 分拼总成业务绑定老客户上汽系，并基于八大生产基地拓展新能源客户 [7] - 电镀业务子公司无锡开祥是联合电子/博世在精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商 [7] - 2024年下半年开拓新客户上汽英飞凌并获功率半导体电镀底板产品定点 [7] 财务预测 - 2025E营业收入3,647百万元，同比增长44%，归母净利润496百万元，同比增长31% [5][7] - 2026E营业收入4,693百万元，同比增长29%，归母净利润583百万元，同比增长18% [5][7] - 2027E营业收入5,566百万元，同比增长19%，归母净利润698百万元，同比增长20% [5][7] - 2025E每股收益1.98元，每股经营现金流2.08元，净资产收益率17% [5] - 2026E每股收益2.33元，每股经营现金流1.18元，净资产收益率17% [5] - 2027E每股收益2.79元，每股经营现金流5.08元，净资产收益率17% [5] - 2025E毛利率24.0%，净利率13.6%，ROE 17.2% [9] - 2026E毛利率22.7%，净利率12.4%，ROE 17.1% [9] - 2027E毛利率23.0%，净利率12.5%，ROE 17.2% [9] 公司基本数据 - 总股本250.06百万股，流通股本213.68百万股 [2] - 市价34.61元，市值8,654.63百万元，流通市值7,395.52百万元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价39.81元[4][6] 核心财务表现 - 1H25总营业收入同比+15.2%至12.9亿元 归母净利润同比+27.2%至2.0亿元[1] - 2Q25营业收入同比+9.5%/环比+14.4%至6.9亿元 归母净利润同比+31.9%/环比+13.0%至1.1亿元[1] - 1H25毛利率同比+4.5pcts至29.0% 2Q25毛利率同比+6.2pcts/环比+1.8pcts至29.9%[2] - 1H25销管研三费费用率同比-0.9pcts至6.6% 2Q25同比-0.8pcts/环比-0.3pcts至6.4%[2] 业务驱动因素 - 业绩增长受益于小米配套车型销量增长及原材料价格持续下行[1] - 冲压业务规模扩大+电镀业务放量+原材料价格下行推动毛利率提升[2] - 配套小米/上汽等客户新车型爬坡上量 上汽传统车型销量恢复（1H25上汽集团销量同比+12.35%至205.3万辆）[2] 客户与合作进展 - 冲压主业配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户[3] - 小米YU7上市后1小时内大定破28.9万台 上汽与华为合作新车型尚界H5预售1小时小订突破2.5万台[3] - 全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商 德国博世全球产能重要供应基地之一[3] - 2024年新获上汽英飞凌汽车功率半导体电镀底板产品定点 业务延伸至汽车电子器件领域[3] 盈利预测 - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测为5.0/6.0/6.6亿元[4] - 预计2025E营业收入34.17亿元（+35.01%） 2026E营业收入40.43亿元（+18.32%）[5] - 预计2026年EPS为2.41元 采用16.5x PE估值[4] - 毛利率预测：2025E 25.2% 2026E 25.6% 2027E 25.9%[12] 估值指标 - 当前PE（2025E）17x PB（2025E）3.0x[5] - 总市值86.55亿元 总股本2.50亿股[6] - 近1年绝对收益率130.04% 相对沪深300超额收益95.60%[9]

投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 核心观点 - 二季度利润增长提速，绑定上汽、小米有望进入经营快速上行期 [1] - 公司是小米及上汽重要供应商，冲压及分拼业务规模效应持续体现，且有望随下游客户持续放量 [7] - 电镀业务在汽车发动机及功率半导体上均有广阔应用空间、同时盈利性较强，有望成为公司利润端的重要贡献 [7] - 子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，相关产品正在研发试制当中 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为34.3/44.4/52.3亿元，分别同比+35.5%/29.4%/17.9% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1/6.5/7.8亿元，分别同比+35.3%/26.2%/21.0% [2] - 预计2025-2027年PE分别为16.9/13.4/11.1X [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.04/2.58/3.12元 [4] - 预计2025-2027年ROE分别为18.88%/19.55%/19.45% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.17%/25.75%/26.33% [8] 业务表现 - 2025年上半年实现营收12.87亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.2% [7] - 25Q2实现营收6.87亿元，同比/环比增长9.5%/14.4%；实现归母净利润1.07亿元，同比/环比增长31.9%/13.0% [7] - 25Q2整体费用率7.50%，环比下降0.23个百分点 [7] - 上半年冲压零部件业务收入8.54亿元，同比增长41.08% [7] - 上半年分拼总成加工业务同比增长16.65% [7] - 上半年电镀业务收入0.89亿元，同比+0.12% [7] 客户结构 - 冲压零部件业务与传统燃油车客户上汽乘用车多年深度合作，确保订单稳定 [7] - 新能源客户特斯拉、理想、小米给公司提供全新的增长曲线 [7] - 分拼总成加工业务受益于上半年度上汽乘用车产销情况改善 [7]

机构持股概况 - 截至2025年8月25日 共有25家机构投资者持有无锡振华A股股份 合计持股量9087.86万股 占总股本36.34% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达35.21% 较上一季度下降0.86个百分点 [1] - 前十大机构包括无锡君润投资 无锡康盛投资 海富通改革驱动混合基金 华泰优逸混合养老金等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期2只公募基金增持 包括融通转型三动力灵活配置混合A/B和光大保德信高端装备混合A 持股占比小幅上涨 [2] - 本期1只公募基金减持 海富通改革驱动混合持股占比小幅下跌 [2] - 新披露16只公募基金 包括兴全社会责任混合 光大保德信优势配置混合A 光大保德信睿盈混合A等 [2] - 6只公募基金未再披露 包括国泰互联网+股票 大成科技创新混合A等 [2] 险资与外资变动 - 本期1家险资减持 泰康人寿保险分红产品持股占比小幅下跌 [2] - 科威特政府投资局自有资金账户未再披露持股情况 [3]

核心财务表现 - 1H25收入12.87亿元 同比增15.2% 归母净利润2.01亿元 同比增27.2% 扣非净利润1.98亿元 同比增26.7% [1] - 2Q25收入6.87亿元 同比增9.5% 环比增14.4% 归母净利润1.07亿元 同比增31.9% 环比增13.0% 扣非净利润1.05亿元 同比增32.1% 环比增14.1% [1] 分业务收入表现 - 冲压件收入8.54亿元 同比增41.1% 分拼业务收入2.37亿元 同比增16.6% 电镀业务收入0.89亿元 同比增0.1% 模具收入0.39亿元 同比降75.3% [2] - 冲压零部件毛利率20.3% 同比增4.3ppt 分拼业务毛利率24.0% 同比增4.5ppt 电镀业务毛利率77.5% 同比降4.4ppt 模具业务毛利率18.8% 同比增12.0ppt [2] 盈利能力提升 - 2Q25毛利率29.9% 同比增6.2ppt 环比增1.8ppt 净利率15.6% 同比增2.6ppt 环比降0.2ppt [2] - 规模效益释放带动费用率下降 2Q25期间费用率7.5% [3] 客户结构与增长动力 - 固有大客户上汽乘用车1H25批发销量同比增11.1% 去库周期结束 [2] - 新势力客户小米/特斯拉/理想贡献增长曲线 预估2025年小米收入占比提升至30% [2] - 上汽在多重因素支持下2025年销量有望修复至约100万台 [3] 新产品与市场拓展 - 小米YU7车型首小时订单破28.9万辆 2026年增程车推出贡献新增量 [3] - 电镀业务向汽车电子/新能源功率半导体领域拓展 获上汽英飞凌功率半导体电镀底板定点 [3] - 混动车上量带动高压电喷系统电镀市场扩容 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测5.2%至5.1亿元 上调2026年盈利预测14.6%至6.3亿元 [4] - 当前股价对应2025年16.9倍P/E 2026年13.7倍P/E [4] - 目标价40元对应2025年19.6倍P/E 2026年15.8倍P/E 较当前股价有15.6%上行空间 [4]

核心财务数据与利润分配 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元（201,356,861.85元）[9] - 拟每10股派发现金红利2.80元（含税），总股本2.50亿股（250,061,583股），合计派发现金红利7,001.72万元（70,017,243.24元），现金分红占净利润比例为34.77%[3][9] - 拟每10股转增4股，转增后总股本增至3.50亿股（350,086,216股），资本公积金余额为12.40亿元（1,239,742,836.72元）[3][9][17] 公司治理结构变更 - 取消监事会，职权由董事会审计委员会承接，董事会成员由7名增至8名（新增1名职工代表董事）[87] - 修订《公司章程》及22项内部制度（包括股东会议事规则、董事会议事规则、对外担保管理制度等），以符合新《公司法》及证监会2025年新规[17][21][24][27][30][34][37][38][41][44][47][50][52][54][56][58][60][62][65][67][69][71][73][75][77][78][80] 经营范围调整 - 原经营范围新增"模具制造"和"模具销售"业务，其余不变[14][88] - 调整后经营范围需以市场监管部门最终核准为准[88] 会议与审议安排 - 董事会审议通过2025年半年度报告、利润分配预案等32项议案，全部获7票赞成（无反对或弃权）[6][8][11][13][16][20][23][26][29][32][36][40][43][46][49][51][53][55][57][59][61][64][66][68][70][72][74][76][79][82][84] - 拟于2025年9月12日召开第一次临时股东会审议利润分配、章程修订等事项[83]

利润分配方案 - 每10股派发现金红利2.80元（含税），同时以资本公积金每股转增0.4股 [2] - 以公告日总股本250,061,583股计算，现金分红总额为70,017,243.24元，占2025年半年度归母净利润的34.77% [4] - 转增股本后总股本增至350,086,216股，转增数量为100,024,633股 [5] 财务数据基础 - 母公司可供分配利润为102,362,075.19元，资本公积金余额为1,239,742,836.72元 [4] - 利润分配方案以股权登记日总股本为基准，若期间股本变动将调整总额但维持每股比例不变 [2][5] 公司治理程序 - 董事会于2025年8月25日审议通过利润分配预案，同意提交股东会审议 [8] - 监事会一致认为方案符合公司发展阶段及资金需求，不影响正常经营且符合法规要求 [9][15] - 利润分配预案尚需通过2025年第一次临时股东会审议批准 [3][6][16] 股东会议安排 - 股东会定于2025年9月12日15:30以现场与网络投票结合方式召开，网络投票通过上交所系统进行 [25][26] - 股权登记日收市后在册股东可参与投票，需在2025年9月10日前完成登记手续 [32][34] - 会议将审议利润分配预案、取消监事会及修订公司章程等议案 [28][29]

公司治理与监事会决议 - 公司第三届监事会第十二次会议于2025年8月14日召开 全体3名监事参与表决 会议合法有效[1] - 会议审议通过四项议案 包括半年度报告、利润分配预案、募集资金使用报告及取消监事会议案 所有议案均获3票赞成 无反对或弃权票[1][2][3] 2025年半年度报告 - 公司2025年半年度报告及摘要编制程序符合法律法规 信息披露真实准确完整 全面反映上半年经营管理和财务状况[1] 利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配预案结合发展阶段和资金需求 不影响正常经营和长远发展 符合法律法规要求 尚需提交股东会审议[2] 募集资金管理 - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告真实准确完整反映资金使用管理 符合相关法规和公司制度要求[2] 公司治理结构变更 - 为落实新《公司法》和证监会《上市公司章程指引》 公司拟取消监事会并废止《监事会议事规则》[3] - 公司拟以资本公积转增股本 每10股转增4股 总股本将从250,061,583股增至350,086,216股 增幅达40%[3] - 《公司章程》将相应修订 并授权管理层办理工商变更登记事宜 该议案需提交股东会审议[3]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月12日15点30分在江苏省无锡市滨湖区胡埭镇陆藕东路188号会议室召开股东大会 [2] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25及9:30-11:30、13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年9月3日 登记在册的A股股东（证券代码605319）有权参会 [4] 审议议案内容 - 主要议案包括《关于取消监事会、变更注册资本并修订<公司章程>的议案》及多项制度修订议案 [2][6] - 具体涉及《对外担保管理制度》《对外投资管理制度》《关联交易决策制度》《募集资金管理制度》等10项制度修订 [6] - 所有议案已经2025年8月26日第三届董事会第十四次会议和监事会第十二次会议审议通过 [2] 投票规则 - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户持有同类股份总和 [3] - 通过多个账户重复表决时 以同类股票的第一次投票结果为准 [3] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [3] - 融资融券、转融通及沪股通投资者投票需按上交所相关规定执行 [1] 会议登记安排 - 自然人股东需持身份证及股东账户卡登记 法人股东需持营业执照复印件及法人授权委托书 [4] - 异地股东可通过传真或信函方式登记 材料需于2025年9月10日17点前送达证券法务部 [4] - 登记地点为江苏省无锡市滨湖区胡埭镇陆藕东路188号公司证券法务部 [4]