钠电行业技术突破与商业化进展 - 钠电产业链各环节（正极材料、负极材料、电解液、设备）实现全面突破，电芯性价比提升超预期，推动钠电进入市场应用新阶段[3] - 钠电在增混电动汽车、低速电动车、储能、工程机械等六大领域实现商业化应用突破，市场爆发在即[3] - 超大圆柱NFPP钠电池、超高功率钠离子电池等前沿技术集中亮相，金钠科技、希倍动力等企业展示创新成果[5][7] 行业权威活动与资源对接 - 起点研究院（SPIR）发布钠电行业竞争力50强排行榜，覆盖电芯、设备、材料等关键环节标杆企业[3] - 活动汇聚500+行业参与者，包括宁德时代、比亚迪、珈钠能源等头部企业，提供技术探讨与资源对接平台[4][8] - 中国电子技术标准化研究院等机构参与国际/国内钠电标准制定，推动行业规范化发展[7] 钠电材料技术路线与产业化进展 - 正极材料技术路线多元化：聚阴离子（珈钠能源）、铁基磷酸盐（瑞扬新能源）、层状氧化物（瓦时动力）等加速产业化[7] - 负极材料聚焦生物质/煤基硬炭技术，国科炭美等企业推动大规模化生产[7] - 设备企业如茹天机械、儒特集团推出正极材料智能装备及产线一体化解决方案，支撑产业化提速[7] 区域政策与企业战略布局 - 乌海市发布钠电产业政策及发展规划，地方政府积极布局钠电产业集群[5] - 广域铭岛等企业探讨"未来工厂"模式，数字化技术助力钠电制造效率提升[5][7] - 圆桌对话预测2030年锂电/铅酸/钠电/全固态电池市场格局，头部企业共议技术发展路径[5][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，给予公司 2025 年 27 倍的 PE，目标价 33.37 元/股 [3] 报告的核心观点 - AI 驱动高频高速树脂需求增长，报告研究的具体公司认证优势显著有望充分受益 [1] - 传统主业经营稳健，产销规模与盈利能力领先同行 [2] - “生物质化工 + 新能源”开拓公司成长空间 [2] 各目录总结 一、AI 技术高速发展背景下，化工材料端看好高频高速树脂的原因 1.1 覆铜板高频高速化发展大势所趋，上游电子树脂需求或将显著提升 - AI 服务器对 PCB 性能要求高，全球 PCB 产值预计 2023 - 2028 年复合增长率达 5.4%，多层板等增速较快 [13] - 覆铜板品质影响 PCB 性能，高频高速覆铜板需降低 Dk 与 Df 值，如松下“MEGTRON”系列产品升级 [16] - 电子树脂是覆铜板上游核心原材料，其特性影响覆铜板及 PCB 性能，配方体系持续迭代升级 [19][22] - 2024 年全球 AI 服务器出货量年增 46%，2025 年基础情景下有望年增近 28%，乐观预测下接近 35%，拉动高频高速树脂需求 [23] 1.2 研发与认证壁垒较高，竞争格局相对较好 - 高频高速覆铜板用树脂在加工性和成本上较传统环氧树脂有劣势，不同树脂材料 Dk 和 Df 差异大 [26][27] - 不同传输损耗等级覆铜板采用不同树脂体系，目前“PPO 为主体 + 交联剂”是主流路线 [29][31] - 全球仅少数企业具备工业化生产 PPO 能力，国内相关布局企业有限，实际用于高频高速覆铜板的电子级 PPO 产能或有限 [33][34] - 电子树脂研发和认证门槛高，覆铜板客户认证周期 3 - 6 个月，涉及终端设备商认证需 1 - 2 年，客户一般不轻易更换供应商 [37] 1.3 圣泉集团：拥有高频高速树脂产业链认证，有望充分受益于下游需求提升 - 公司自 2005 年进入电子化学品领域，产品替代进口，市场份额增加，客户包括国内外一线 CCL/PCB 厂商 [39] - 公司是国内唯一通过国产化产业链认证可提供 M6、M7、M8 全系列树脂产品的公司，具备国内最大低介电树脂材料生产能力 [40] - 2024 年前三季度电子化学品板块营收 8.81 亿元，同比增长 1.8%，1000 吨聚苯醚新产线已投产，产能将释放 [41] 二、传统主业经营稳健，产销规模与盈利能力领先同行 2.1 以“酚醛树脂 + 铸造树脂”为支柱业务，高研发投入赋能电子化学品与生物质化工 - 公司以化学和生物质新材料、新能源产品研发等为主营，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模居国内第一、世界前列 [45] - 2017 - 2023 年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别约为 10.4%和 8.7%，2024 年前三季度营收同比增长 6.87% [45] - 公司研发投入占营收比例超 4%，国内累计有效专利 789 件，开发出多领域产品 [48] 2.2 酚醛树脂：公司产销规模优势明显，行业开工率走低背景下高端产品仍存替代空间 - 酚醛树脂下游应用广泛，2024 年需求集中在模塑料等领域 [52] - 国内酚醛树脂行业产能利用率走低，进口价格高于出口，中高端领域存在国产替代空间，价格价差企稳 [54] - 公司酚醛树脂产品系列丰富，产能 65 万吨/年，产销量逆势增长，毛利率领先同行 [62] 2.3 铸造用树脂：下游铸件产量趋于稳定，公司呋喃树脂产销量全球领先 - 铸造用树脂中呋喃树脂等应用广泛，公司主要产品用于铸造 [65] - 2020 年后国内铸件年产量超 5000 万吨，2023 年汽车需求占比 29.3% [66] - 公司呋喃树脂产销规模世界第一，铸造辅助材料产品多，毛利率领先同行 [70] 三、生物质化工：大庆项目顺利投产，强化产业链一体化布局 - 生物质资源可高值化利用，木质纤维素是第二代生物制造焦点，制备方法有生物法和化学法 [72][73] - 公司是木质纤维素基化学品代表企业，“圣泉法”突破行业难题，实现三素高值化利用 [75] - 公司形成生物质化工与合成树脂产业一体化产业链，生物质业务有两大基地，大庆项目一期已投产 [79][80] 四、新能源：“多孔碳 + 硬碳负极”项目稳步推进，开辟未来成长新曲线 - 公司开发出硅碳用多孔碳材料，技术领先，已具备 300 吨产能，1000 吨项目在建 [82] - 公司硬碳负极材料性能提升，产能扩张，已建成万吨级产线，大庆项目二期投产后年生产 8 万吨 [83] - 我国硅碳复合负极材料行业市场规模和产量持续增长，多孔碳可解决硅材料膨胀问题，公司有产业链和先发优势 [84][88] - 钠电池性能优势突出，硬碳负极材料潜力大，公司在前驱体方面具备产业链优势 [89][93] 五、盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测 - 酚醛树脂（不含电子）预计 2024 - 2026 年收入分别为 38.1、41.6、45.1 亿元，毛利率维持在 20% [96] - 铸造用树脂预计 2024 - 2026 年收入分别为 14.6、15.5、16.9 亿元，毛利率维持在 22 - 23% [96] - 电子化学品预计 2024 - 2026 年收入分别为 12.4、17.3、21 亿元，毛利率分别为 31.3%、35.3%、35.7% [97] - 生物质化工预计 2024 - 2026 年收入分别为 10.3、13.4、16.1 亿元，毛利率分别为 11.7%、12%、13% [97]

活动背景及亮点 - 钠电产业链各环节（正极材料、负极材料、电解液、设备）全面突破，钠电池电芯性价比提升超预期，行业进入市场应用新阶段 [2] - 钠电商业化应用场景广泛，包括增混电动汽车、低速电动车、启动电源、工程机械、储能等领域，市场爆发在即 [2] - 起点研究院（SPIR）将发布钠电行业竞争力50强排行榜，涵盖电芯、设备、材料等关键环节，展示行业标杆企业 [2] - 论坛聚焦前沿技术探讨、精准资源对接和权威数据发布 [3] 活动组织架构 - 活动主题为“技术成本突破 市场爆发元年”，由起点钠电和起点研究院（SPIR）主办，规模超500人 [4] - 举办时间为2025年3月28日，地点为深圳宝安登喜路国际酒店 [4] - 主要参与企业包括金钠科技、隐功科技、立方新能源、易事特钠电、希倍动力等 [4][5] 大会议程 - 上午议程包括中国钠电行业TOP50排行榜发布、乌海市钠电产业政策推介，以及金钠科技、隐功科技、希倍动力等技术分享 [5] - 下午议程聚焦钠电池材料及装备技术，涉及瑞扬新能源、国科炭美、茹天机械等企业的技术议题 [6][7][8] - 圆桌对话环节探讨钠电材料创新趋势及多元应用场景 [7] 拟邀参会企业 - 钠电池企业：宁德时代、比亚迪、多氟多、维科技术等头部企业 [9] - 材料与设备企业：珈钠能源（正极）、国科炭美（负极）、茹天机械（设备）等细分领域代表 [9] 参会方式 - 参会套餐分为3000元（含住宿、白皮书等）和2000元（基础会议服务）两档 [9] - 收款单位为深圳市起点研究咨询有限公司，提供赞助、报名及媒体合作联系方式 [9]

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2025-026 济南圣泉集团股份有限公司 截至 2025 年 3 月 13 日，公司已累计回购股份 17,029,567 股， 占公司目前总股本的 2.01%，与上次披露数相比增加 0.12%，成交的 最高价格为 29.53 元/股，成交的最低价格为 21.62 元/股，已支付 的总金额为人民币 407,356,065 元（不含印花税及交易佣金等费用）。 上述回购符合法律法规的有关规定和公司回购股份方案的要求。 三、 其他事项 | 回购方案首次披露日 | 2024/12/2 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待董事会审议通过后 12 个月 | | 预计回购金额 | 25,000 万元~50,000 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 | | | √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 17,029,567 股 | | 累计已回购股数占总股本比 | 2.01% | | 例 | | | 累计已回购金额 | 407,356,065 元 | ...

监事会换届 - 公司第九届监事会于2025年1月16日任期届满[1] - 2025年2月24日审议通过提名第十届非职工代表监事候选人议案[1] - 2025年3月12日选举陈德行先生为第十届职工代表监事[1] 新监事信息 - 陈德行1976年出生，本科学历，有相关专业资质[5] - 陈德行有丰富工作履历，将任第十届监事三年[2][5]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会由第九届董事会第三十五次会议决定召开并由董事会召集，2月26日发布会议通知[5] - 现场会议于3月13日14:00在山东省济南市章丘区召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[8] 股东表决情况 - 现场参加表决股东及代理人23人，代表股份245,733,136股，占比29.0308％；网络投票股东及代理人337人，代表股份34,216,539股，占比4.0423%[9] 议案表决结果 - 《关于变更部分募投项目资金用途的议案》：同意279,130,841股，占比99.7075%；反对554,000股，占比0.1978%；弃权264,834股，占比0.0947%[11] - 《关于变更部分募投项目资金用途的议案》中小投资者股东表决：同意40,882,648股，占比98.0364%；反对554,000股，占比1.3284%；弃权264,834股，占比0.6352%[11] 人员选举结果 - 选举唐一林等人为非独立董事、独立董事、监事会非职工代表监事，各候选人同意股数及占比情况[13][14][15][17][18][20][22][23] 会议合规情况 - 本次会议召集、召开程序符合相关规定，召集人、出席会议人员资格及表决程序和结果均合法有效[24]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为360人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为279,949,675股，占公司有表决权股份总数的33.0731%[4] 议案投票情况 - 《关于变更部分募投项目资金用途的议案》A股同意票数279,130,841，比例99.7075%[7] 人员选举情况 - 唐一林累积投票得票数271,282,584，占出席会议有效表决权的比例96.9040%[9] - 唐地源累积投票得票数276,877,148，占出席会议有效表决权的比例98.9024%[9] - 江成真累积投票得票数270,603,844，占出席会议有效表决权的比例96.6616%[9] - 王武宝累积投票得票数274,599,618，占出席会议有效表决权的比例98.0889%[9] - 周勇选举独立董事得票数270,625,968，占出席会议有效表决权的比例96.6695%[11] - 申宝祥选举监事得票数272,768,753，占出席会议有效表决权的比例97.4349%[12] - 柏兴泽选举监事得票数270,603,641，占出席会议有效表决权的比例96.6615%[12]

会议信息 - 公司第十届监事会第一次会议于2025年3月13日现场召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案表决 - 同意豁免本次监事会会议提前3日通知要求[3] - 《关于豁免监事会会议通知时限的议案》3票同意，0票反对，0票弃权[4] - 《关于选举公司第十届监事会主席的议案》3票同意，0票反对，0票弃权[6] 人员选举 - 同意选举陈德行先生为公司监事会主席[5]

会议信息 - 圣泉集团第十届董事会第一次会议于2025年3月13日召开，7名董事均参加表决[2] 议案表决 - 《关于豁免董事会会议通知时限的议案》7票同意通过[4] 人员选举 - 唐一林当选公司董事长[7] - 审议通过选举董事会专门委员会委员议案[12] 人员聘任 - 唐地源任公司总裁[15] - 徐传伟任常务副总裁，江成真、唐磊任副总裁[18] - 张亚玲任财务总监[21] - 赵欢欢任总裁助理[24] - 巩同生任董事会秘书[27]

纪要涉及的公司 圣泉集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目进展与规划** - 大庆风电项目于 2025 年初成功接入电网，已完成设计、环评和安评等审批程序，总投资预计 11 - 12 亿元，计划 2025 年底前建成并运营，预计每年净利润约 1 亿元，2026 年底体现到报表中[2][3][23] - 湖南岳阳生物质项目是新兴领域，公司有相关技术和经验，已与当地政府签意向性协议，预计投资 30 - 33 亿元，2026 年或更晚启动[2][4][5] 2. **资金情况** - 大庆风电和岳阳生物质项目总投资约 40 亿元，当地政府及其他合作方有意参与投资，公司经营现金流也能提供支持，资金无明显压力[2][6] 3. **产品生产与销售** - 1、2 月 PPO 正常发货，OPE 满负荷生产仍供不应求，ODV 正常发货但紧张，2 月 ODV 订单明显增加，目前产能 100 吨[8][9] - OPE 产能处于磨合阶段，一季度至二季度初可解决，目前日产量三十几吨，2 月量继续增长[2][10] - 客户订单排期长，OPE 紧张，下游 M7 和 M8 多用 OPE 加 ODV，2、3 月 ODV 需求放量显著，ODV 今年有 300 吨扩产计划[4][11][12] - ODV 售价约 300 万元，因量增大成本降低价格下降[13] 4. **公司运营与盈利** - 主业毛利率同比提升，2025 年一季度单位盈利提高，粉权苏南等地区表现良好[14] - 计划收购五六万吨体量新设备企业，位于长三角，预计带来约 10%业务增长，出售时可能年贡献 8000 吨左右[15][16] - 大庆运营良好，产量从 350 - 360 吨提升至 450 - 460 吨，预计 2025 年情况更好[17] - 2025 年计划盈利 2000 万元，二季度单季度扭亏[18] 5. **行业影响与市场需求** - 整体经济形势向好，贸易战和关税影响不大，建筑工程机械和风电行业需求强劲[19] - 树脂材料下游需求良好，包括工程机械、风电和汽车等终端市场，2025 年销量预计增长 10% - 15%[20] 6. **产能情况** - 公司目前树脂材料产能 15 万吨[21] - 新的多孔碳产能本月中下旬投入生产，预计逐步提至满产[22] 7. **产品订单与发展** - OPE 和 PPO 订单主要来自亚马逊通过 PCB 厂商间接订购，2025 年 PPO 出货量预计五六百吨并会提高，计划扩展 2000 吨 PPOOOOP 生产线[24] - 2025 年 OODV 目标产能 100 吨，有二三十种高端电子化学材料正在研发，有望未来爆发增长[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司是平台型企业，专注电子发行领域，主要产品有华阳粉泉、PPOOPEODV 等，有三四十人研发团队，含日韩和美国专家[26] 2. OODV 小批量供货规模几百公斤级甚至几十公斤，过去每月供应量 500 - 600 公斤，2025 年需求增加，客户包括南亚、台光、台燿等[27] 3. 公司与盛纮通过中间材料供应商间接合作，直接客户有 PCB 制造商，还向生益科技和生益电子供货[28] 4. 盛纮业绩报告表现不错，公司向其体系内供应产品实现良好销售业绩[29]