资金状况 - 子公司天启颐阳募集资金专户合计划扣532,167.63元[2][4] - 截至披露日，募集资金专户余额6,987.31万元[5] - 募集资金专户被冻结445.32万元，占比6.37%[5] 公司风险 - 公司处于预重整阶段，后续重整不确定[5] - 若重整失败，公司有破产及终止上市风险[6] 面临问题 - 偿债能力有限，资金短缺是主要矛盾[6] - 因欠款面临诉讼，部分账户和专户被查封冻结[6] - 部分诉讼未审结，败诉将加剧资金压力[7]

轨交设备板块市场表现 - 1月26日，轨交设备板块整体下跌0.69%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，九州一轨以5.64%的涨幅领涨，天宣新材（原文中亦作“天宜新材”、“天直新材”）以7.65%的跌幅领跌 [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出8.86亿元，而游资和散户资金分别净流入5.62亿元和3.24亿元 [2] 领涨个股情况 - **九州一轨**：收盘价21.92元，上涨5.64%，成交量8.19万手，成交额1.77亿元，主力资金净流入367.81万元 [1][3] - **时代电气**：收盘价60.80元，上涨2.10%，成交量10.20万手，成交额6.20亿元 [1] - **晋西车轴**：收盘价5.04元，上涨1.61%，成交量38.71万手，成交额1.95亿元，主力资金净流入1726.20万元，净占比8.86% [1][3] 领跌个股情况 - **天宣新材**：收盘价8.45元，下跌7.65%，成交量48.87万手，成交额4.20亿元，主力资金仅小幅净流入30.53万元，但游资大幅净流入4156.98万元 [2][3] - **雷尔伟**：收盘价25.40元，下跌6.38%，成交量8.36万手，成交额2.16亿元 [2] - **朗进科技**：收盘价23.88元，下跌6.21%，成交量4.39万手，成交额1.06亿元 [2] 个股资金流向分析 - **主力资金净流入居前个股**：神州高铁主力净流入2193.40万元，净占比7.44%；晋西车轴主力净流入1726.20万元，净占比8.86%；交大思诺主力净流入921.00万元，净占比13.01% [3] - **游资活跃个股**：天宣新材获得游资大幅净流入4156.98万元，净占比9.91%；中国通号获得游资净流入1242.71万元，净占比4.81% [3] - **资金净流出个股**：通业科技主力资金净流出53.27万元，游资净流出102.06万元，但散户净流入155.33万元 [3]

预重整进程 - 2025年11月7日北京一中院决定对公司启动预重整[2] - 2025年11月26日指定临时管理人[3] - 2025年12月22日有27个报名主体（56家企业）报名重整[6] 时间安排 - 尽职调查截止期限延至2月6日17时[7] - 提交重整投资方案截止期限延至2月26日17时[7] 风险提示 - 2025年年度业绩预亏[7] - 后续重整程序不确定，或实施退市风险警示[9] - 重整失败公司可能破产，股票或终止上市[9] 经营困境 - 公司流动资金冻结，多数银行账户受限[10] - 部分诉讼未审结，败诉会加剧资金压力[10]

公司产能与产品体系 - 公司控股子公司北京天仁道和新材料有限公司的高端复合材料预浸料产品生产线年产能约为100万平米 [1] - 产品体系涵盖低温环氧、中温环氧、高温环氧、阻燃环氧、高温双马、氰酸酯、乙烯基、酚醛、中高温结构胶膜等多种类型 [1] - 产品覆盖的温度范围广泛，为-55℃至300℃ [1] 产品应用领域 - 公司产品主要应用于航空航天、无人机、卫星雷达、船舶、轨道交通和新能源汽车等多个领域 [1] - 中温高韧环氧预浸料可应用于大型无人机和深潜器领域 [1] - 中温增韧体系预浸料可应用于低空飞行器领域 [1] - 高温双马预浸料可应用于航天飞行器和高速无人机领域 [1] - 高温增韧预浸料可应用于航天整流罩、航空直升机和运输机领域 [1] - 中温阻燃预浸料应用于航空飞行器内饰材料 [1] - 氰酸酯体系预浸料可应用于卫星雷达领域 [1]

公司业务与市场 - 天宜新材近两年产品没有直接出口到欧盟国家 [1]

公司业务合作现状 - 公司控股子公司北京天仁道和新材料有限公司与彩虹无人机、腾盾无人机等公司仍保持有密切的业务合作 [1] - 2024年至今，天仁道和与时的科技暂无新增合作项目 [1] 公司产品研发与应用进展 - 2023年天仁道和自主开发了中温增韧碳纤维预浸料 [1] - 该产品完成了EVTOL专用碳纤维预浸料多批次许用值验证 [1] - 该产品在上海时的科技E20飞行器上得到整机应用 [1]

公司业务合作与客户关系 - 公司控股子公司北京天仁道和新材料有限公司与彩虹无人机、腾盾无人机等公司保持密切的业务合作 [1] - 2024年至今，天仁道和与时的科技暂无新增合作项目 [1] 产品研发与应用进展 - 2023年天仁道和自主开发了中温增韧碳纤维预浸料 [1] - 该产品完成了EVTOL专用碳纤维预浸料多批次许用值验证 [1] - 该产品已在上海时的科技E20飞行器上得到整机应用 [1]

公司业务合作现状 - 公司控股子公司北京天仁道和新材料有限公司与彩虹无人机、腾盾无人机等公司仍保持有密切的业务合作 [2] - 2024年至今，天仁道和与时的科技暂无新增合作项目 [2] 产品研发与应用进展 - 2023年，天仁道和自主开发了中温增韧碳纤维预浸料 [2] - 该产品完成了EVTOL专用碳纤维预浸料多批次许用值验证 [2] - 该产品已在上海时的科技E20飞行器上得到整机应用 [2]

核心观点 - 天宜新材在持续亏损与严重资金危机的压力下，于2025年1月15日任命实控人之女杨铠璘为公司总裁，旨在应对公司预重整背景下的经营与债务难题 [1][11] 管理层变动 - 新任总裁杨铠璘为实控人、董事长吴佩芳之女，直接及间接合计持有公司0.1%股份 [2][12] - 杨铠璘出生于1990年10月，自2016年起历任公司董事、董事会秘书、副总经理、副董事长、总裁等职 [2][12] - 此次是杨铠璘第二次出任总裁，其首次任职为2022年10月至2025年5月，后因公司战略调整辞任 [2][12] - 前任总裁孟利及副总裁啜艳明均于2025年12月11日因个人原因离职 [2][3][12][13] 财务表现与亏损情况 - 公司2024年出现上市以来首次亏损，营收7.63亿元，同比下降63.85%，归母净利润亏损14.95亿元，同比下降1138.31% [3][14] - 公司预计2025年全年归母净利润仍将为负值，继续亏损 [3][11][14] - 2025年前三季度营收5.64亿元，同比下降11.69%，归母净利润亏损3.71亿元，尽管同比上升36.82%但仍深陷亏损 [4][14] - 单季度亏损额呈恶化趋势：2025年第一、二、三季度分别亏损8927.21万元、1.2亿元、1.62亿元 [4][14] - 亏损主因是主要产品单价低位徘徊、折旧摊销等固定费用及融资成本较高 [4][14] 光伏业务困境 - 光伏新能源板块主营光伏碳碳热场、高端装备用碳碳复合材料及石英坩埚 [5][15] - 该板块曾通过2022年11月收购新毅阳快速扩张，2022年及2023年营收增速分别达311.66%和198.83%，营收占比分别达59.29%和82.86% [6][15] - 2024年光伏行业供需失衡，产品价格走低，导致该板块营收同比骤降79.63% [6][15] - 2025年上半年，光伏热场系统部件营收1.69亿元，同比下滑44.55% [6][15] - 板块毛利率从2023年的31.52%断崖式下跌至2024年的-85.41% [6][15] - 主营石英坩埚的两家核心子公司天启颐阳和新毅阳，因需求疲软，2025年1-11月产能利用率仅14.66%，业务持续亏损 [7][16] - 为避免损失扩大，两家子公司于2025年12月宣布临时停产 [7][16] - 2025年前三季度，两家子公司未经审计营收1.42亿元，占总营收25.23%，未经审计净利润为-5209.76万元 [7][16] 债务危机与流动性风险 - 公司因不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务，已触发法院启动预重整程序 [8][17] - 截至2025年三季度末，公司货币资金仅1.87亿元，但短期借款及一年内到期的非流动负债高达10.39亿元，资金缺口巨大 [8][17] - 公司及子公司因欠款问题诉讼缠身，截至2025年10月1日，涉及未结案被诉案件22起，涉诉金额合计约2.26亿元 [8][18] - 同期公司及子公司银行账户受限金额合计1.34亿元，其中被冻结7880.38万元，处于止付状态5471.5万元 [8][18] - 2025年1月新增一起融资租赁合同纠纷诉讼，涉诉金额4621.84万元，相关资产已被裁定冻结 [9][18] 募投项目受严重影响 - 公司部分募集资金专户被法院查封冻结，资金被强制划扣，直接影响项目资金拨付 [9][18] - 截至2025年12月25日，“碳碳材料制品产线自动化及装备升级项目”专户余额53.45万元，其中53.25万元被冻结，“高性能碳陶制动盘产业化建设项目”专户余额5184.49万元，其中5183.25万元曾长期处于止付状态 [9][18] - 受此影响，公司将上述两大募投项目达到预定可使用状态的日期从2025年12月31日延期至2026年12月31日 [9][19][20] - 2025年1月9日，公司因股权转让纠纷未执行调解协议，两个募集资金专户中共计3952.7万元被司法划扣，相关账户余额归零 [10][20]

核心观点 - 陶瓷基复合材料高温性能优异，市场空间广阔，我国在刹车、飞行器防热领域领先，但在航空发动机应用上较为落后 [2] - 我国CMC产业链相对完善，但第三代SiC纤维生产及航发应用与国外差距较大，2024年航发产业对CMC的需求或已出现拐点 [2] - 应用验证阶段对上游原材料需求大，小批量交付及批产阶段有望使上游环节率先启动，中游零部件制造企业将迎来高速发展期 [2] 陶瓷基复合材料特性与分类 - CMC由陶瓷基体、纤维及界面层组成，相比树脂基复合材料和金属，具有耐高温、低密度、高比强、高比模、抗氧化和抗烧蚀等优异性能 [4][18] - 按基体分为氧化物基和非氧化物基两大类，非氧化物基耐高温能力更强，其中SiCf/SiC因抗氧化能力强、寿命长成为近年研究热点 [4][21] 应用领域与市场前景 - **航空发动机**：SiCf/SiC是热端理想材料，已批量应用于热端静止件，转动件应用正在探索，可提高发动机效率、推重比并延长寿命 [5][27][30] - **核能领域**：SiCf/SiC以其高熔点、高热导率、辐照稳定性好等性能，成为反应堆包层第一壁、燃料元件包壳等理想候选材料 [5][42] - **航天与防热**：Cf/SiC耐高温能力优异，已成熟应用于高超声速飞行器防热、火箭发动机、卫星反射镜等 [5][46][49][50] - **刹车材料**：Cf/SiC是新一代高性能刹车材料首选，已批量用于汽车、飞机和高铁，我国飞机碳陶刹车盘技术世界领先 [5][53][56] - **导弹天线罩**：陶瓷基透波复合材料是发展趋势，连续Si3N4纤维有望替代石英纤维，制备新一代高马赫数导弹天线罩 [5][60] - **市场规模**：2022年全球CMC市场规模为119亿美元，预计以10.5%的年复合增长率增长，2028年达到216亿美元，其中CMC-SiC占比最高 [6][61] 制备工艺与产业壁垒 - CMC制备工艺复杂，分为纤维制备、预制体编织、界面层制备、基体制备增密、机加工成型等步骤，航发热端部件还需环境障涂层 [7][65] - SiC纤维成本占CMC成品成本的50%以上，主要采用先驱体转化法制备，第三代纤维性能最优但生产水平尚未达到工业化规模 [7][68][73] - 主流基体制备工艺包括化学气相渗透法、熔渗法和聚合物浸渍裂解法，各有优缺点，复合工艺可结合多种工艺优势 [7][82][99] - 环境障涂层主要用于防止CMC受高温水蒸气侵蚀，已服役的第一代涂层主要由大气等离子喷涂工艺制备 [100][107] 国际领先企业进展 - GE公司CMC制备已进入产业化阶段，在美国建立了垂直整合的供应链，每年可生产20吨CMC预浸料、10吨SiC纤维和超过5万个CMC发动机部件 [8][113] - GE和CFM发动机对CMC的需求在过去十年增长了20倍，预计CMC部件产量将在未来10年增长10倍 [8][117] - 赛峰集团采用CVI工艺，罗罗公司采用CVI+MI工艺，普惠公司重点研发PIP工艺并将重点放在涡轮转子叶片和燃烧室应用上 [118][119] 中国产业链现状与发展 - 我国已建成相对完善的CMC产业链，CVI工艺已实现工业化生产，PIP工艺较为成熟，MI工艺也有布局 [11] - 碳化硅纤维方面，第二代已实现产业化，第三代已实现技术突破，但生产水平尚未达到工业化规模 [9][120] - 氮化硅纤维方面，国内已实现批产，与美、日、德、法并跑 [10] - 在Cf/SiC应用上，我国已将其用于飞行器热结构、空间相机支撑结构，飞机刹车材料应用处于国际领先地位 [11][56] - 在SiCf/SiC应用上，国内航发CMC已进入应用验证阶段，尚未实现规模化工程应用，但2024年需求或已出现拐点 [11][12] - 我国在SiCf/SiC方面企业数量较少、单体规模较小、产业链薄弱，存在产能有限、产品批次稳定性差、生产成本高等问题 [12]